產(chǎn)業(yè)資本如何尋找投資機會？

楊露

有一種觀點認(rèn)為，目前是最好的創(chuàng)業(yè)時代之一?；厮葸^去的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)家們可以簡單分為幾代人，第一批企業(yè)家的經(jīng)驗是在國企改制的關(guān)鍵時間節(jié)點所培育出來的，第二代企業(yè)家則多起身于寒微，享受了人口紅利和龐大的市場。伴隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，最新一代的創(chuàng)業(yè)者有著更鮮明的創(chuàng)新精神，這種創(chuàng)新不僅指的是嶄新的業(yè)態(tài)，還蘊含了更多新技術(shù)和新理念。

無數(shù)資本為這些具有企業(yè)家精神的年輕人提供了更多發(fā)展壯大的土壤，但他們在選擇投資方時，考慮的不僅僅是資金，契合的價值觀以及鏈接更深的市場和規(guī)模所帶來的長期發(fā)展更為他們重視。而這些優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)資本中體現(xiàn)得尤為明顯。

作為產(chǎn)業(yè)資本的典型代表，成立將近兩年的碧桂園創(chuàng)投在不算長的時間里投出了數(shù)十家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，延續(xù)了碧桂園集團快速發(fā)展、審慎經(jīng)營的基因。他們用市場化的方式評估每一個項目的投資，然后用足夠長的時間陪伴這些被投企業(yè)成長。

產(chǎn)業(yè)鏈投資部署，賦能行業(yè)生態(tài)

2020年12月22日，蒙娜麗莎發(fā)布公告稱，鑒于旗下全資子公司桂蒙公司經(jīng)營和發(fā)展需要，擬以增資方式引入投資者深圳市碧桂園創(chuàng)新投資有限公司。

上市公司蒙娜麗莎是中國建陶企業(yè)龍頭，桂蒙公司則是蒙娜麗莎位于廣西藤縣生產(chǎn)基地的運營主體，其定位為高水準(zhǔn)的現(xiàn)代化建陶生產(chǎn)基地。這次增資資金的投入，將有助于加快廣西藤縣生產(chǎn)基地的投入建設(shè)，進一步強化其盈利能力。

碧桂園創(chuàng)投董事總經(jīng)理李思龍對此表示，“蒙娜麗莎是陶瓷行業(yè)的領(lǐng)先者，在品牌、研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)能布局等多方面都有明顯優(yōu)勢。我們看好包括瓷磚在內(nèi)的泛家居建材賽道的產(chǎn)業(yè)升級，也希望依托集團強大產(chǎn)業(yè)背景，通過注入資金、產(chǎn)業(yè)賦能，為產(chǎn)業(yè)升級貢獻力量”。

地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)上下游呈現(xiàn)出集中度不夠的特征。有人說過，全世界最“復(fù)雜”的市場在中國，全中國最“復(fù)雜”的市場在房地產(chǎn)業(yè)。因此對于創(chuàng)投而言，研判上下游相關(guān)產(chǎn)品、渠道、服務(wù)屬性、技術(shù)特性的專業(yè)眼光十分關(guān)鍵。

正是對行業(yè)的復(fù)雜性的充分認(rèn)知，碧桂園創(chuàng)投主力團隊對建材家居行業(yè)進行了長期深入的調(diào)查與研判，認(rèn)為目前中國瓷磚行業(yè)仍呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的產(chǎn)業(yè)特征，集中度較低，有較大的產(chǎn)業(yè)聚合、創(chuàng)新升級空間。

作為碧桂園集團的產(chǎn)業(yè)資本，在深度布局地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資時，碧桂園創(chuàng)投堅持長期主義的價值觀，選擇做“正確”的事情而不是快速成功的事情，但“正確”的事情往往比較艱難。李思龍認(rèn)為，“在伴隨地產(chǎn)行業(yè)逐漸提升集中度的過程中，上下游企業(yè)也在不斷集中，這個方向我們是可以助力的。比如企業(yè)要研發(fā)新產(chǎn)品，可以在我們的場景里試驗、迭代，幫助新產(chǎn)品新市場做培育”。

“出手”蒙娜麗莎廣西公司之前，碧桂園創(chuàng)投已經(jīng)進行了一系列地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資的部署，包括保碧基金、貝殼找房、固克節(jié)能等。2020年5月，碧桂園創(chuàng)投與保利資本成立了國內(nèi)首只“房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈賦能”基金，首期目標(biāo)10億元，至今已完成20億元超額募資。

為了持續(xù)探尋地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會，11月，保利及碧桂園發(fā)起舉辦了保碧基金的第一屆合伙人大會，會上正式成立了“保碧基金生態(tài)圈”，目前保碧基金已投資了三家優(yōu)質(zhì)上下游企業(yè)，分別為江山歐派、奧佳華和上海天洋。

通過保碧基金，碧桂園和保利雙方將進一步發(fā)揮在泛地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的影響力，深度賦能企業(yè)。在地產(chǎn)開發(fā)環(huán)節(jié)，投資和賦能上游的優(yōu)勢企業(yè)并將其引入碧桂園和保利的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，與優(yōu)秀的供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系；而在社區(qū)服務(wù)環(huán)節(jié)，將優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道企業(yè)引入社區(qū)生態(tài)，為業(yè)主提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，在提升業(yè)主滿意度的同時豐富社區(qū)生態(tài)。

同時，碧桂園創(chuàng)投也密切關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新機遇，通過投資和賦能加速新技術(shù)在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用，提升各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的效率。

在2020年8月，脫胎于鏈家的中國“居住服務(wù)平臺第一股”貝殼找房在紐交所掛牌上市，成為碧桂園創(chuàng)投自2019年1月正式成立以來的首個IPO項目。貝殼找房的發(fā)展之路印證了一個成功的IPO取決于公司的底層價值而非其他。而未來對于碧桂園創(chuàng)投的挑戰(zhàn)在于，如何創(chuàng)造更大的價值，能夠幫助行業(yè)里更多企業(yè)更好地協(xié)作共贏。

堅持長期主義的價值觀，選擇做“正確”的事情而不是快速成功的事情。

現(xiàn)階段的房地產(chǎn)行業(yè)依然存著大量機會和空間被互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及外部創(chuàng)新技術(shù)進行深度重構(gòu)。碧桂園也在不斷追求行業(yè)效率的提升，管理改善，以及商業(yè)模式的變革和突破。在此背景之下，碧桂園創(chuàng)投可以承擔(dān)“創(chuàng)新瞭望塔”的角色，作為窗口去發(fā)現(xiàn)及鏈接外部的高科技、新經(jīng)濟模式等，從而與碧桂園集團的主業(yè)互動，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

李思龍舉例，現(xiàn)在行業(yè)建筑工的平均年齡在逐漸升高，社區(qū)服務(wù)結(jié)構(gòu)中人工服務(wù)也占據(jù)大頭，人力效能的突破和變革可能會來自科技的改變，生產(chǎn)效率的提升。而這些答案在自身行業(yè)很難找到，通過創(chuàng)投的窗口可以從其他行業(yè)尋找答案來解決這些問題。

價值投資，立足場景的真實需求

在碧桂園創(chuàng)投成立不到兩年的時間里，“產(chǎn)業(yè)賦能”和“價值共創(chuàng)”一直是曝光率最高的關(guān)鍵詞，而更直觀的“成績單”則是它所投出的高質(zhì)量企業(yè)群體。目前，碧桂園創(chuàng)投已投出數(shù)十家企業(yè)，其中有14家是估值10億美元以上獨角獸企業(yè)，有3家企業(yè)IPO。

其中，頗受市場關(guān)注的行業(yè)和企業(yè)有：騰訊醫(yī)療運營主體企鵝杏仁，寵物服務(wù)頭部企業(yè)新瑞鵬寵物醫(yī)療集團、全球化藥企和鉑醫(yī)藥，新基建龍頭秦淮數(shù)據(jù)，中國商業(yè)火箭龍頭藍(lán)箭航天，以及芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域的頭部企業(yè)紫光展銳、比亞迪半導(dǎo)體等等。

此外，碧桂園創(chuàng)投國潮新消費領(lǐng)域也已投出一批知名品牌，如國民汽水漢口二廠，國產(chǎn)高端護膚品林清軒，知名茶包品牌茶里等。碧桂園生態(tài)本身富含酒店、社區(qū)零售、機器人餐廳等多重零售場景，對大消費賽道的企業(yè)可以提供積極的賦能空間。

不過，市場上也一直有疑問，大健康、半導(dǎo)體等項目，對碧桂園而言與主業(yè)似乎相距甚遠(yuǎn)，創(chuàng)投為何要關(guān)注這些領(lǐng)域？

碧桂園創(chuàng)投管理合伙人代永波介紹，碧桂園關(guān)注三個特定的投資主題，一是科技創(chuàng)新，二是國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，三是數(shù)字化。圍繞這些主題，碧桂園創(chuàng)投形成了一些相對比較成熟的細(xì)分賽道，領(lǐng)域覆蓋健康、消費、物流、科技等新經(jīng)濟領(lǐng)域?！霸诿總€賽道中尋找該領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投后也希望積極促成集團與被投企業(yè)的長期、穩(wěn)定、深度的合作。與門當(dāng)戶對者聯(lián)姻，與志同道合者同行?！?/p>

相應(yīng)地，這就要求投資團隊必須建立一套嚴(yán)謹(jǐn)完整的投資流程，從投研、決策機制去把控項目風(fēng)險。在此前行業(yè)普遍的投資邏輯中，增長速度、規(guī)模、融資速度和額度等一度被看作最為重要的指標(biāo)。但單純的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)驅(qū)動容易讓公司運營產(chǎn)生簡單粗暴的現(xiàn)象，公司在不考慮長期價值的情況下，其業(yè)務(wù)開展往往也會遠(yuǎn)離精細(xì)化運營。這種情況下，投資人甚至難以甄別數(shù)據(jù)的真假。

碧桂園創(chuàng)投在實踐中也逐漸摸索出一套屬于自己的投資方法論。一方面，從碧桂園主業(yè)出發(fā)，以地產(chǎn)開發(fā)和社區(qū)場景的需求為切入點去尋找并選擇投資項目。另一方面，在判斷項目價值時立足于場景的真實需求，而不是以市場關(guān)注度、項目數(shù)據(jù)好壞去作為評判標(biāo)準(zhǔn)。

以秦淮數(shù)據(jù)為例，2020年9月30日，這家超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運營商已成功登陸美國納斯達克。在碧桂園創(chuàng)投團隊看來，除了秦淮數(shù)據(jù)自有的核心技術(shù)優(yōu)勢，其銷售策略和經(jīng)營效率，甚至資金管理的能力都至關(guān)重要，他們會根據(jù)過往經(jīng)營管理的實務(wù)經(jīng)驗，從企業(yè)內(nèi)部管理的角度去看它的管理方式，管理理念以及市場拓展的策略是否高效，是否符合行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。

根據(jù)碧桂園創(chuàng)投的調(diào)研結(jié)果，秦淮數(shù)據(jù)集團是亞太數(shù)據(jù)中心行業(yè)的頭部企業(yè)之一，也是全球增長最快速的數(shù)據(jù)中心運營商之一，將成為新基建的重要行業(yè)引領(lǐng)者。下一步要考慮的問題則是，碧桂園創(chuàng)投怎樣運用集團的經(jīng)營管理經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同合作幫助企業(yè)成長。

碧桂園完備的生態(tài)圈給已投企業(yè)提供了強大的賦能的想象空間，2020年10月，秦淮數(shù)據(jù)與碧桂園集團正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將在數(shù)據(jù)中心建設(shè)開發(fā)、智慧社區(qū)等方面進行深度合作，共同創(chuàng)建新智慧產(chǎn)城。

代永波表示，“秦淮數(shù)據(jù)作為新基建企業(yè)，能夠給碧桂園帶來更多更長遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。例如在社區(qū)邊緣計算這一塊，可以為我們社區(qū)的業(yè)主在游戲、視頻等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)方面帶來更好的體驗。同時，戰(zhàn)略合作之后，我們可以協(xié)助秦淮數(shù)據(jù)在全國進行產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及數(shù)據(jù)中心的建設(shè)開發(fā)等，幫助他們拓展全國的市場”。

產(chǎn)業(yè)資本的新機遇

產(chǎn)業(yè)資本要做大，倚靠的產(chǎn)業(yè)背景規(guī)模很重要。碧桂園創(chuàng)投團隊對此有自己的感悟—用產(chǎn)業(yè)資本做投資，不是把自己定位為純粹的投資人，而是定位為碧桂園集團內(nèi)部的創(chuàng)業(yè)團隊，按照產(chǎn)業(yè)的思維和集團的經(jīng)營管理的理念去運營創(chuàng)投的業(yè)務(wù)。

創(chuàng)投行業(yè)本身存在一定的投機現(xiàn)象，市場上有種說法是投資機構(gòu)的競爭已到了比拼投后服務(wù)的時代，可以看到，以規(guī)模和實力為支撐的產(chǎn)業(yè)資本在此方面更具競爭力。

產(chǎn)業(yè)用自己的錢去做投資，也倒逼著產(chǎn)業(yè)資本必須修煉內(nèi)功，加強對行業(yè)的縱深理解，對募資能力、投后管理能力也都提出更高的要求。

碧桂園集團的規(guī)模以及資源賦能實力為創(chuàng)投提供了有力支撐，碧桂園生態(tài)中的碧桂園集團、碧桂園服務(wù)、博實樂教育集團三家上市公司，延伸到整個大的社區(qū)生態(tài)場景，加上地產(chǎn)主業(yè)外的機器人、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、社區(qū)新零售等多個賽道，是為企業(yè)進行業(yè)務(wù)賦能的基礎(chǔ)。

此外，碧桂園創(chuàng)投還定期對接已投企業(yè)高管與集團相應(yīng)業(yè)務(wù)條線高管交流，為已投公司分享碧桂園世界500強近30年的管理經(jīng)驗，如何從初創(chuàng)、成長、成熟再走向卓越。企業(yè)由小到大的成長過程，碧桂園的經(jīng)驗有重要的參考價值，這是管理賦能。而在高端人才、上市輔導(dǎo)、投融資策略、市場策略等方面，對成長性企業(yè)，碧桂園創(chuàng)投也能做對應(yīng)的資源互通與支持。

值得注意的是，這一代創(chuàng)業(yè)者跟過去形成了很大差異，眼界與格局都有所不同。相比以前的創(chuàng)業(yè)者，他們更早地經(jīng)受過資本市場的持續(xù)熏陶，更理解不同資本的資源和特性。當(dāng)選擇投資者時，他們往往會深度了解不同資本的能力和偏好，達成合作的資本往往就成為了他們的長期伙伴。

“我們接觸的大批優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，他們已經(jīng)是站在各自領(lǐng)域山巔的企業(yè)家，能夠看到更遠(yuǎn)更高的山峰。在選擇投資方時，他們更愿意選擇偉大的企業(yè)，選擇具備強大能力而不是僅僅擁有資源或者市場的企業(yè)，選擇在文化和價值上與自己相吻合的合作伙伴，這是比較底層的原因?！贝啦ū硎?。

一直以來，投資機構(gòu)之間拉開差距的條件之一，就是能否募集到長周期的錢。作為產(chǎn)業(yè)資本，碧桂園創(chuàng)投另一個優(yōu)勢在于主要以自有資金進行投資，因此能夠以更長遠(yuǎn)的眼光去評估項目價值，支持被投企業(yè)發(fā)展，能夠更好地堅持價值投資的理念。長期有耐心的資本還具備抵抗周期的能力。

正因如此，產(chǎn)業(yè)用自己的錢去做投資，也倒逼著產(chǎn)業(yè)資本必須修煉內(nèi)功，加強對行業(yè)的縱深理解，對募資能力、投后管理能力也都提出更高的要求。

對于整個創(chuàng)投行業(yè)而言，未來行業(yè)資源將向具有穩(wěn)定募資能力、穩(wěn)定團隊的機構(gòu)聚集，這是產(chǎn)業(yè)資本的優(yōu)勢所在。從更大的層面看，這種氛圍會支撐這個行業(yè)向前走，也會持續(xù)支撐中國經(jīng)濟的創(chuàng)新與進步。