菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性研究

王浴青 溫濤

摘 要：通過VAR-BEKK-GARCH模型和DCC-MGARCH模型對(duì)我國(guó)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：菜籽油期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在單向的均值溢出效應(yīng)，但是期貨市場(chǎng)是否始終有效地發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格還有待驗(yàn)證;另外還觀察到菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)程度呈現(xiàn)時(shí)變性。研究表明，要促進(jìn)菜籽油期貨市場(chǎng)和油菜籽產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，需要不斷推進(jìn)全面深化改革，從體制機(jī)制和社會(huì)化服務(wù)等方面下功夫，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。

關(guān)鍵詞：菜籽油期貨;農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格;溢出效應(yīng);動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)

文章編號(hào)：2095-5960（2021）01-0076-10;中圖分類號(hào)：F323.7;文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是影響農(nóng)業(yè)增效和農(nóng)民增收的重要因素，也關(guān)系到物價(jià)水平穩(wěn)定和國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的全局?！稗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有兩個(gè)非常重要的基礎(chǔ)性作用”，一是引導(dǎo)資源配置，二是調(diào)節(jié)利益分配，因此“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格政策可作為調(diào)整要素配置和國(guó)民收入分配格局的重要工具，在協(xié)調(diào)工農(nóng)關(guān)系和城鄉(xiāng)關(guān)系中可以起到非常重要的作用。”[1]《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見》（2015）要求“完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制，注重發(fā)揮市場(chǎng)形成價(jià)格作用”，并且指出“價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制的核心，市場(chǎng)決定價(jià)格是市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的關(guān)鍵”。對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，“完善主要由市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制”，使價(jià)格靈活反映市場(chǎng)供求關(guān)系，價(jià)格機(jī)制真正引導(dǎo)資源配置，既是市場(chǎng)配置資源的“關(guān)鍵”，也具有特殊性。由于農(nóng)業(yè)多重風(fēng)險(xiǎn)交織的產(chǎn)業(yè)特性，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)波動(dòng)性與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)性常常相伴而生，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成和市場(chǎng)機(jī)制作用的關(guān)聯(lián)性尤為復(fù)雜?，F(xiàn)有研究表明，有效的價(jià)格體系是以包括期貨市場(chǎng)在內(nèi)的健全的市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)，并且具有充分競(jìng)爭(zhēng)的體制機(jī)制為條件的。期貨市場(chǎng)因其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值等多重功能，可以在一定程度上避免農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不利影響。所以中央也提出了擴(kuò)大農(nóng)業(yè)“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)政策，以形成有效價(jià)格引導(dǎo)，規(guī)避農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)增效增收。2020年中共中央國(guó)務(wù)院《關(guān)于抓好“三農(nóng)”領(lǐng)域重點(diǎn)工作確保如期實(shí)現(xiàn)全面小康的意見》又要求“優(yōu)化‘保險(xiǎn)+期貨試點(diǎn)模式，繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)品種上市”。

我國(guó)是全球最大的菜籽油生產(chǎn)國(guó)，2018年中國(guó)菜籽油產(chǎn)量近700萬(wàn)噸，占當(dāng)年全球菜籽油產(chǎn)量的四分之一。油菜也是中國(guó)的第一大油料作物，國(guó)內(nèi)菜籽油產(chǎn)量占國(guó)產(chǎn)植物油的半壁江山，在中國(guó)食用植物油市場(chǎng)占有舉足輕重的地位。而我國(guó)食用油生產(chǎn)總體不能滿足消費(fèi)需求，每年還需大量進(jìn)口，2019年我國(guó)食用植物油進(jìn)口量約985萬(wàn)噸，同期增幅21.75%，為近年之最。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)植物油對(duì)外依存度高達(dá)60%以上，菜籽油生產(chǎn)對(duì)于解決糧油安全問題至關(guān)重要。而且我國(guó)油菜籽商品率高達(dá)80%，是主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民現(xiàn)金收入的重要來(lái)源，促進(jìn)油菜籽產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展有利于促進(jìn)農(nóng)民增收致富。因此，單就市場(chǎng)因素而言，這就需要完善油菜籽、菜籽油的價(jià)格形成機(jī)制和市場(chǎng)交易機(jī)制。而我國(guó)菜籽油生產(chǎn)和消費(fèi)位列世界第一的情景表明，國(guó)內(nèi)菜籽油市場(chǎng)價(jià)格既對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，也容易受到全球價(jià)格波動(dòng)的沖擊。鄭州商品交易所自2007年起開展菜籽油期貨交易業(yè)務(wù)，就是為了充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能作用和價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)菜籽油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，從而優(yōu)化種植業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)“訂單農(nóng)業(yè)”和促進(jìn)農(nóng)民持續(xù)增收。

但是從歷史數(shù)據(jù)初步分析看，我國(guó)菜籽油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變化的走向及走勢(shì)乃至波動(dòng)的峰谷區(qū)間和幅度大小等，似乎顯示出不盡一致的動(dòng)態(tài)差異，兩者之間似乎沒有明顯的相互關(guān)聯(lián)或影響，隱含了兩者內(nèi)在關(guān)聯(lián)性較弱或者互動(dòng)關(guān)系似有某種特殊性。那么，應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)菜籽油期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系，菜籽油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的傳遞影響是怎樣的結(jié)果或表現(xiàn)，菜籽油期貨市場(chǎng)價(jià)格是不是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起到了理論上的引導(dǎo)作用？分析這些問題有助于深化農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的理論認(rèn)知，更好理解菜籽油期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的互動(dòng)關(guān)系，對(duì)于充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能以降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)菜籽油產(chǎn)業(yè)鏈健康持續(xù)發(fā)展等具有重要意義。為此，本文擬通過對(duì)我國(guó)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格間的溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性的分析實(shí)證來(lái)進(jìn)行初步探析。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

價(jià)格溢出效應(yīng)是指某種產(chǎn)品的價(jià)格不僅受自身前期的影響，還受其他產(chǎn)品前期價(jià)格的影響。Marshall在1890年首次將“溢出效應(yīng)”一詞引入經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，認(rèn)為溢出效應(yīng)類似于經(jīng)濟(jì)學(xué)的“外部性”。[2]Samuelson定義溢出效應(yīng)和外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是相同的范疇。[3]在理論的不斷發(fā)展與改進(jìn)中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者多從均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)兩方面進(jìn)行研究。

價(jià)格的均值溢出效應(yīng)是指兩組價(jià)格序列間均值的關(guān)聯(lián)性，主要研究方法是運(yùn)用VAR、VEC等模型對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算和分析。[4]從現(xiàn)有國(guó)內(nèi)研究來(lái)看，學(xué)者們主要探討農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的傳遞效應(yīng)。如劉藝卓發(fā)現(xiàn)人民幣匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格產(chǎn)生傳遞影響。[5]祁華清等利用 VAR 模型及金融化測(cè)度分析得出，金融化程度越高，中國(guó)糧食的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率越高。[6]吳琪等對(duì)比分析中國(guó)與加拿大的菜籽油期貨市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)加拿大期貨市場(chǎng)捕捉價(jià)格信息更加敏銳。[7]

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格間還具有方差（二階矩）的關(guān)聯(lián)性，即通過波動(dòng)溢出的方式進(jìn)行傳遞，主要運(yùn)用GARCH類模型及其拓展形式進(jìn)行研究。“波動(dòng)溢出效應(yīng)”的概念首先是從股市價(jià)格波動(dòng)傳遞的研究中產(chǎn)生。[8]隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展和期貨品種的不斷增加，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性研究逐漸深入。一部分學(xué)者研究產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)間農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響效應(yīng)。比較經(jīng)典的是Gardner研究分析了零售食品、農(nóng)場(chǎng)產(chǎn)出和營(yíng)銷服務(wù)三者間價(jià)格變化和市場(chǎng)均衡的關(guān)系。[9]Hayenga等針對(duì)豬肉批發(fā)價(jià)和零售價(jià)之間適應(yīng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的非對(duì)稱傳遞進(jìn)行了實(shí)證研究。[10]Apergis & Rezitis檢驗(yàn)了大宗農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)、收購(gòu)和零售環(huán)節(jié)的價(jià)格之間的影響關(guān)系，發(fā)現(xiàn)三者存在正向波動(dòng)溢出效應(yīng)。[11]Kai Zhao用誤差修正模型和BEKK-GARCH模型驗(yàn)證了中國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的溢出效應(yīng)和價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系。[12]國(guó)內(nèi)學(xué)者紀(jì)敏研究了外部沖擊通過需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和貨幣沖擊三條渠道對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。[13]洪銀興、鄭江淮通過對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈的分析，發(fā)現(xiàn)提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率和對(duì)農(nóng)民進(jìn)行人力資本投資的微觀機(jī)制存在于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈中農(nóng)戶、加工企業(yè)、流通環(huán)節(jié)和零售商之間的縱向聯(lián)系。[14]張利庠和張喜才實(shí)證研究了外部沖擊對(duì)處于不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)有重要影響。[15]李秋萍等運(yùn)用VAR-BEKK-GARCH模型，分析了多種糧食產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間的價(jià)格波動(dòng)影響。[16]高群、宋長(zhǎng)鳴利用VAR-BEKK-GARCH模型考察得出生豬與肉雞產(chǎn)業(yè)鏈上中下游不同環(huán)節(jié)都存在價(jià)格溢出效應(yīng)。[17]閆桂權(quán)等通過對(duì)大豆產(chǎn)業(yè)鏈期貨價(jià)格分析發(fā)現(xiàn)大豆系期貨價(jià)格間存在顯著的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)。[18]

另一部分學(xué)者研究不同品種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。有學(xué)者利用新引入的溢出指數(shù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)英美兩國(guó)菜籽油現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)之間存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)，且受重大經(jīng)濟(jì)事件例如歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響。[19]同樣，指數(shù)交易的波動(dòng)效應(yīng)和美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的溢出效應(yīng)也得到了驗(yàn)證。[20]Sang Hoon Kang等運(yùn)用多元DECO-GARCH模型研究發(fā)現(xiàn)黃金、白銀、原油、玉米、小麥和大米六種商品期貨市場(chǎng)間具有雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，黃金和白銀還在其他產(chǎn)品期貨市場(chǎng)信息傳遞中發(fā)揮中介作用。[21]張有望、李劍研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)主糧作物小麥、稻谷和玉米期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的溢出效應(yīng)較弱，非主糧作物大豆期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的溢出效應(yīng)較強(qiáng)，四個(gè)糧食品種現(xiàn)貨對(duì)期貨價(jià)格的溢出效應(yīng)均較弱。[22]鄭燕、馬驥研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)雞蛋期現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在顯著的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)，其中期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系更為顯著，且兩市場(chǎng)間具有正相關(guān)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。[23]丁存振、鄭燕從市場(chǎng)間溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)兩個(gè)方面研究了價(jià)格支持政策對(duì)棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的影響，結(jié)果表明臨時(shí)收儲(chǔ)政策的實(shí)施顯著降低了棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)間相關(guān)程度，而目標(biāo)價(jià)格政策則提升了兩市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)關(guān)聯(lián)程度。[24]

此外，還有學(xué)者對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之間的價(jià)格溢出效應(yīng)進(jìn)行了研究，如王振宇運(yùn)用GARCH-M、EGARCH等模型研究發(fā)現(xiàn)中美兩國(guó)大豆期貨市場(chǎng)有顯著的波動(dòng)溢出效應(yīng)，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格傳遞更為明顯。[25]林學(xué)貴對(duì)棉花價(jià)格進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)棉花國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在單向價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)與國(guó)際期貨市場(chǎng)之間以及國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)與國(guó)際期貨市場(chǎng)之間均存在雙向價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)。[26]鄭金英、翁欣實(shí)證研究表明美國(guó)糧食期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)糧食期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)有單向傳導(dǎo)作用，同時(shí)中美大豆期貨具有較強(qiáng)的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性，中美小麥期貨動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性較弱。[27]李光泗等研究發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外大豆價(jià)格間存在雙向的均值和波動(dòng)溢出效應(yīng)，國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格間存在單向的均值效應(yīng)和雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)，國(guó)際小麥和大米價(jià)格波動(dòng)傳遞效應(yīng)較弱，而中國(guó)大米和小麥?zhǔn)袌?chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)具有較強(qiáng)的溢出效應(yīng)。[28]

從上述文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn)，已有學(xué)者運(yùn)用多元GARCH類模型證實(shí)了農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在不同程度的價(jià)格溢出效應(yīng)和不同特征的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性，為本文深入分析菜籽油價(jià)格的溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性提供了有益的參考和借鑒。但是目前直接針對(duì)國(guó)內(nèi)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性的文獻(xiàn)較為少見，較多的主要是菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)特征分析。鑒于此，本文基于2011年1月4日至2018年12月28日中國(guó)菜籽油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格日頻交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用BEKK-GARCH模型和DCC-GARCH模型對(duì)我國(guó)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格間的溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證，旨在初步探究我國(guó)菜籽油期貨價(jià)格是否真的有效引導(dǎo)了現(xiàn)貨價(jià)格，為進(jìn)一步探索菜籽油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格互動(dòng)關(guān)系是否具有不同表現(xiàn)或特點(diǎn)奠定基礎(chǔ)。

三、研究方法、模型與數(shù)據(jù)

（一）研究方法與模型設(shè)定

1.二元BEKK-GARCH模型

首先，給出二元BEKK-GARCH模型的均值VAR方程如公式（1）（2）：

其中，C是二維三角矩陣，A是C的ARCH項(xiàng)系數(shù)矩陣，B是C的GARCH項(xiàng)系數(shù)矩陣。

上述四個(gè)矩陣的形式分別表示如下：

其中，hii（i=1，2）表示菜籽油現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的方差，hij（ij）為協(xié)方差。aii和aij（ij）分別表示現(xiàn)貨（或期貨）價(jià)格對(duì)自身和另一方的ARCH型波動(dòng)溢出效應(yīng)，表征價(jià)格波動(dòng)時(shí)變性。bii和bij（ij）則分別表示現(xiàn)貨（或期貨）價(jià)格對(duì)自身和另一方的GARCH型波動(dòng)溢出效應(yīng)，表征價(jià)格持久性。當(dāng)aij=bij=0時(shí)說(shuō)明現(xiàn)貨（或期貨）市場(chǎng)價(jià)格不受另一方前期市場(chǎng)價(jià)格的影響，即現(xiàn)貨（或期貨）市場(chǎng)價(jià)格對(duì)另一方價(jià)格波動(dòng)沒有溢出效應(yīng);當(dāng)aij和bij至少有一個(gè)不為0時(shí)，則表明現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)至少有一方對(duì)另一方傳遞了波動(dòng)溢出效應(yīng)。公式（1）經(jīng)過MLE估計(jì)法換算后可得到εt的對(duì)數(shù)似然函數(shù)形式為：

式（5）中，θ是待估參數(shù)，N是估計(jì)的序列量，T為樣本數(shù)量。

以考量菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的價(jià)格溢出效應(yīng)為例，本研究針對(duì)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)提出以下三個(gè)原假設(shè)：

H01：a12=b12=0，即菜籽油期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)不產(chǎn)生波動(dòng)溢出效應(yīng);

H02：a21=b21=0，即菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)不產(chǎn)生波動(dòng)溢出效應(yīng);

H03：a12=b12=a21=b21=0，即菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。

2.DCC-GARCH模型

想要考察兩個(gè)序列間是否存在動(dòng)態(tài)條件相關(guān)性，一般采用經(jīng)典的DCC-GARCH（1，1）模型：

（二）數(shù)據(jù)說(shuō)明

本研究選取2011年1月4日～2018年12月28日中國(guó)菜籽油市場(chǎng)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格日頻交易數(shù)據(jù)。其中，菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格選用國(guó)家糧油信息中心發(fā)布的四川成都生產(chǎn)的四級(jí)菜籽油出廠價(jià)，菜籽油期貨價(jià)格選用鄭州商品交易所公布的每天收盤價(jià)（活躍合約）。為了保證數(shù)據(jù)可獲得性以及樣本數(shù)據(jù)一致性，剔除了二者不能匹配的數(shù)據(jù)，共獲得1936個(gè)樣本。以上數(shù)據(jù)均來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)。由于期貨市場(chǎng)在周末和節(jié)假日休市，導(dǎo)致期貨交易日頻數(shù)據(jù)往往是不連續(xù)的，我們無(wú)法連續(xù)地計(jì)算收益率。因此，本文利用Stata軟件對(duì)交易日期數(shù)據(jù)做了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，通過創(chuàng)建商業(yè)日歷的方法使收益率得以連續(xù)計(jì)算。為保證變量的平穩(wěn)性，本文在具體分析時(shí)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的日交易價(jià)格時(shí)間序列取對(duì)數(shù)收益率序列進(jìn)行模型估計(jì)，即：

其中，Rit是i市場(chǎng)在第t期的對(duì)數(shù)收益率，Pit與Pi，t-1分別為i市場(chǎng)在第t期和第t-1期的日收盤價(jià)。

四、模型實(shí)證與結(jié)果

（一）菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

受供需影響，菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格之間存在密切聯(lián)系：當(dāng)菜籽油供給充足時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格影響期貨價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格下降，會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期下降，減少商品持倉(cāng)量，使得期貨價(jià)格隨之下降。反之，當(dāng)菜籽油供給不足時(shí)，投資者對(duì)未來(lái)價(jià)格看漲，增加商品持倉(cāng)量，使得期現(xiàn)貨價(jià)格均相應(yīng)上漲。圖1展示了菜籽油期貨上市以來(lái)菜籽油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格和對(duì)數(shù)收益率走勢(shì)。我們可以看出，2011年到2018年間菜籽油現(xiàn)貨價(jià)和期貨價(jià)走勢(shì)基本一致，大體呈正相關(guān)趨勢(shì);菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)均較為明顯，在2011年初和2017年出現(xiàn)顯著的短期劇烈波動(dòng)，期貨價(jià)格在2013年間有較為明顯地震蕩下滑，而現(xiàn)貨價(jià)格在2014年呈下降特征。其次，菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格在部分時(shí)期高于期貨價(jià)格，有時(shí)又低于期貨價(jià)格。菜籽油期貨最高價(jià)格出現(xiàn)在2011年2月，為11090元/噸;最低價(jià)格出現(xiàn)在2016年3月，為5458元/噸?，F(xiàn)貨最高價(jià)格出現(xiàn)在2012年9月，高達(dá)11400元/噸;最低價(jià)格出現(xiàn)在2016年2、3月，為6100元/噸。

圖2呈現(xiàn)了菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)的基差走勢(shì)情況（基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格），總體來(lái)說(shuō)，基差波動(dòng)比期貨價(jià)格更為劇烈，較為明顯的是在2013年間急劇上升，在2014年間又陡然下降?；钭畲笾党霈F(xiàn)在2014年1月，為2520元/噸;基差最小值出現(xiàn)在2011年2月，為-782元/噸?；畈▌?dòng)幅度越大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大，不利于期貨市場(chǎng)套期保值操作，這種情況預(yù)示菜籽油期貨市場(chǎng)套期保值功能的有效發(fā)揮會(huì)受到影響。

（二）菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格描述性統(tǒng)計(jì)

表1呈現(xiàn)了菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。菜籽油期貨價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差相比現(xiàn)貨價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差較小，這表明在此期間菜籽油期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度不如現(xiàn)貨價(jià)格大。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果還可以看出，菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格的偏度和峰度都異于正態(tài)值，但右偏并不明顯;樣本峰度均小于3，JB統(tǒng)計(jì)量的值也大于任意合理顯著水平下的（2）的臨界值，反映了菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格分布的非正態(tài)性和平峰分布的特性。

（三）菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性分析

1.模型檢驗(yàn)。數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性是檢驗(yàn)?zāi)Ｐ虯RCH效應(yīng)的前提，在這之前，我們利用相關(guān)信息準(zhǔn)則來(lái)確定模型最佳滯后階數(shù)。由表2可見，根據(jù)LL和LR統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算結(jié)果以及FPE、AIC、HQIC和SBIC準(zhǔn)則，基于菜籽油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率確定模型滯后階數(shù)為5。

接下來(lái)，為避免偽回歸，我們利用Stata對(duì)菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。根據(jù)圖1菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖可以大致看出，期現(xiàn)貨價(jià)格沒有明顯的時(shí)間趨勢(shì)，但應(yīng)該帶有常數(shù)項(xiàng)，因此我們只考慮僅帶常數(shù)項(xiàng)不帶趨勢(shì)項(xiàng)情形的ADF檢驗(yàn)，結(jié)果用（c， t， p）的形式列出。各自的具體含義為：c=1（0）表示檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛶Вú粠В┏?shù)項(xiàng)，同樣t=1（0）表示模型帶（不帶）趨勢(shì)項(xiàng)，p表示滯后階數(shù)。由表3可得，在1%顯著性水平下，菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列均強(qiáng)烈拒絕單位根原假設(shè)，說(shuō)明了這兩個(gè)變量序列十分平穩(wěn)。

由于菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列均平穩(wěn)，首先可以對(duì)兩市場(chǎng)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。由表4可知，在以菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)數(shù)收益率為解釋變量的方程中，菜籽油期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)數(shù)收益率的卡方統(tǒng)計(jì)量為62.005，相應(yīng)的P值為0.000，故可認(rèn)為菜籽油期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰原因，菜籽油歷史期貨價(jià)格可以幫助預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格的未來(lái)值。類似地，在以菜籽油期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)數(shù)收益率為解釋變量的方程中，菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)數(shù)收益率的卡方統(tǒng)計(jì)量為8.0627，相應(yīng)的P值為0.153，故可認(rèn)為菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格不能構(gòu)成期貨價(jià)格的格蘭杰原因。

其次，我們用LM檢驗(yàn)法對(duì)VAR模型的殘差是否存在自相關(guān)進(jìn)行驗(yàn)證。如表5所示，殘差序列檢驗(yàn)結(jié)果P值在任意置信水平下都接受“無(wú)自相關(guān)”的原假設(shè)，表明VAR殘差序列沒有顯著的自相關(guān)性，我們可以判定擾動(dòng)項(xiàng)為白噪聲。

由圖1可以比較明顯地看出，菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率表現(xiàn)出了波動(dòng)集聚性的特征。通過對(duì)菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格AR（5）模型OLS殘差的ARCH效應(yīng)進(jìn)行LM檢驗(yàn)可知，1-5階的殘差平方滯后項(xiàng)的P值在10%的置信水平下都拒絕“沒有ARCH效應(yīng)”（見表6），即兩個(gè)對(duì)數(shù)收益率序列的檢驗(yàn)結(jié)果與圖1反應(yīng)的結(jié)果一致，兩個(gè)市場(chǎng)均有波動(dòng)集聚性（ARCH效應(yīng)），符合GARCH類模型建立的條件。

2.溢出效應(yīng)分析。通過一系列檢驗(yàn)，在得到VAR模型的方差-協(xié)方差矩陣后，我們采用Winrats軟件對(duì)GARCH（1，1）-BEKK模型進(jìn)行估計(jì)，表7是模型估計(jì)的結(jié)果，由此可得出以下結(jié)論：

首先，我們由現(xiàn)貨市場(chǎng)的均值方程P值可知，滯后1～3期的菜籽油期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生顯著的正向影響;從期貨市場(chǎng)的均值方程P值可知，滯后1～5期內(nèi)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格沒有表現(xiàn)出顯著影響。這表明菜籽油期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在單向的均值溢出效應(yīng)，菜籽油期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有一定的引導(dǎo)作用，但引導(dǎo)效果如何還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

其次，從矩陣A和B的對(duì)角元素來(lái)看，A（1，1）和A（2，2）的估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著異于零，表示菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列的波動(dòng)具有較為明顯的集聚性，即存在ARCH效應(yīng)。B（1，1）和B（2，2）的估計(jì)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著異于零，說(shuō)明菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列均存在顯著的GARCH效應(yīng)，即大的波動(dòng)會(huì)引起大的震蕩，小的波動(dòng)后面跟著小的波動(dòng)。這顯然增加了預(yù)測(cè)菜籽油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)性，有可能影響菜籽油期貨市場(chǎng)有效發(fā)現(xiàn)價(jià)格并引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格的效果。

再次，從矩陣A和B的非對(duì)角元素來(lái)看，A（1，2）和B（1，2）估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值分別比A（2，1）和B（2，1）估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值大，說(shuō)明菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列的ARCH效應(yīng)和GARCH效應(yīng)都強(qiáng)于菜籽油期貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列，表明菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)更容易傳遞至菜籽油期貨市場(chǎng)，反之說(shuō)明期貨市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的傳遞影響似乎并不明顯。這一認(rèn)知似乎與之前的結(jié)論不盡一致，為什么菜籽油現(xiàn)貨市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)更容易傳遞至期貨市場(chǎng)而不是相反的結(jié)果呢？這是不是意味短期內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能出現(xiàn)了暫時(shí)性弱化或變異，或是菜籽油期貨市場(chǎng)未能始終有效地發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，可能原因是什么？本文僅對(duì)這一現(xiàn)象提出初步的疑問，有關(guān)問題還有待后續(xù)研究予以確認(rèn)并做分析，或許期望能夠引起人們深入思考或研究以尋求答案。

最后，我們用wald檢驗(yàn)得出的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)（見表8），a12=b12=0，a21=b21=0，a12=b12=a21=b21=0的三個(gè)原假設(shè)在1%的置信區(qū)間沒有通過，驗(yàn)證了菜籽油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)，不過并沒有消除上述疑問，也有待后續(xù)研究予以解析。

3.動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性分析。接下來(lái)，我們計(jì)算菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)，菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間整體呈正相關(guān)，樣本期內(nèi)兩市場(chǎng)間的條件準(zhǔn)相關(guān)系數(shù)為0.3199，計(jì)算得出動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)的范圍在-0.0197～0.6148之間，平均0.3447，且在1%置信水平上等于0，即拒絕原假設(shè)，意味著菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間存在顯著的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性。

圖3對(duì)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)的走勢(shì)做了描述，其動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)走勢(shì)也基本上印證了描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。從圖中可以看出，絕大多數(shù)時(shí)期菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)都在0以上，且多數(shù)時(shí)期處于0.2～0.6之間，說(shuō)明大多數(shù)時(shí)期菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間都具有關(guān)聯(lián)性，只是不同時(shí)期的相關(guān)性強(qiáng)度是有差別的。結(jié)合圖1和圖3，我們發(fā)現(xiàn)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)較大的時(shí)期主要發(fā)生在2012年上半年和2015年以后，在2014年下半年～2015年有明顯上升，從2015年之后菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間關(guān)聯(lián)程度主要呈“N”型變化趨勢(shì)，基本上一直保持較高相關(guān)程度。初步簡(jiǎn)析其原因可能和2015年國(guó)家施行的一項(xiàng)改革有關(guān)。當(dāng)年為了解決下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、財(cái)政負(fù)擔(dān)加重、油脂油料價(jià)格倒掛嚴(yán)重等問題，國(guó)家取消了實(shí)行七年之久的油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)制度，改由各類加工企業(yè)或相關(guān)市場(chǎng)主體進(jìn)行收購(gòu);中央政府對(duì)油菜籽種植農(nóng)戶設(shè)立財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼，地方政府則負(fù)責(zé)油菜籽收購(gòu)的具體組織。這項(xiàng)改革實(shí)際上一定程度引入了市場(chǎng)機(jī)制，使市場(chǎng)決定價(jià)格的作用得以有所體現(xiàn)，不過是否就是市場(chǎng)化改革的原因以及是如何傳導(dǎo)影響的等相關(guān)問題，只有待后續(xù)的研究進(jìn)一步探索。

五、結(jié)語(yǔ)及啟示

本文采用BEKK-GARCH模型和DCC-GARCH模型對(duì)2011年1月4日至2018年12月28日中國(guó)菜籽油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的時(shí)序數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間的溢出效應(yīng)和動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行實(shí)證分析，得到了如下一些認(rèn)知：

1.從菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格基本呈現(xiàn)正相關(guān)動(dòng)態(tài)關(guān)系，但又顯示不同的波動(dòng)特點(diǎn)：一是現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度比期貨價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，二是期現(xiàn)貨價(jià)格的基差走勢(shì)更不平穩(wěn)。這表明，其一，菜籽油期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性較弱，菜籽油期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)作用沒有顯現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格的形成和波動(dòng)可能還有更多復(fù)雜的因素起作用;其二，基差作為反映期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間即期變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，可對(duì)期貨市場(chǎng)套期保值的效果產(chǎn)生直接影響，我國(guó)菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格基差波動(dòng)較大，說(shuō)明基差風(fēng)險(xiǎn)也較大，菜籽油期貨市場(chǎng)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能也可能受到一定程度抑制。

2.通過一系列檢驗(yàn)和模型估計(jì)驗(yàn)證了菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)之間存在一般意義上的波動(dòng)溢出效應(yīng)，但有所不同的是：從均值方程P值可知，菜籽油期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在單向的均值溢出效應(yīng)，菜籽油期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有一定的引導(dǎo)作用，但引導(dǎo)效果如何還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。而從方差方程ARCH項(xiàng)系數(shù)和GARCH項(xiàng)系數(shù)看，盡管菜籽油期現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列都表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的波動(dòng)集聚性和雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)，然而矩陣元素的實(shí)證結(jié)果卻顯示菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列波動(dòng)比期貨價(jià)格對(duì)數(shù)收益率序列波動(dòng)更強(qiáng)，表明菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格短期波動(dòng)更容易傳遞至菜籽油期貨市場(chǎng)，反之說(shuō)明期貨市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有無(wú)傳遞影響似乎不明顯。這表明我國(guó)菜籽油期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相互間波動(dòng)溢出或傳遞影響具有非典型性，是否意味短期內(nèi)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能出現(xiàn)了暫時(shí)性弱化或變異，或者菜籽油期貨市場(chǎng)未能始終有效地發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格？這有待后續(xù)研究予以解析。

3.菜籽油期現(xiàn)貨市場(chǎng)間動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性分析表明：期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)總體呈正相關(guān)，但是不同時(shí)期的相關(guān)性強(qiáng)度是有差別的。簡(jiǎn)要分析看，可能和改革進(jìn)程有關(guān)，一定程度引入市場(chǎng)機(jī)制的改革可能使市場(chǎng)決定價(jià)格的作用得以有所體現(xiàn)。但是否就是市場(chǎng)化改革的原因以及如何傳導(dǎo)影響等問題，也有待后續(xù)的研究進(jìn)一步探索。

由此得出以下兩點(diǎn)啟示：第一，菜籽油產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯筒俗焉a(chǎn)、加工和銷售菜籽油的完整產(chǎn)業(yè)體系，要促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)體系建設(shè)，努力探索完善菜籽油、油菜籽產(chǎn)品及其生產(chǎn)要素的價(jià)格形成機(jī)制;在充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用的同時(shí)應(yīng)重視發(fā)揮政府的調(diào)控職能，加強(qiáng)服務(wù)引導(dǎo)和價(jià)格監(jiān)管，強(qiáng)化發(fā)揮菜籽油期貨市場(chǎng)的功能作用，提升運(yùn)行效率和資源配置效率。第二，堅(jiān)持以改革為抓手，從體制機(jī)制和社會(huì)化服務(wù)等方面下足功夫，消除可能扭曲價(jià)格信號(hào)的制度障礙，要根據(jù)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)各自特殊性，通過改革和建設(shè)，提升兩個(gè)市場(chǎng)的信息處理和價(jià)格反應(yīng)能力等。進(jìn)一步搞好“期貨+保險(xiǎn)”試點(diǎn)，努力探索體制機(jī)制創(chuàng)新，降低油菜籽種植風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保障農(nóng)民的利益。

參考文獻(xiàn)：

[1]錢克明.充分發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格政策在統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展中的調(diào)節(jié)作用[A].2010年中國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)論文集[C]，2010.

[2]Marshall A. Principles of Economics： An Introductory Volume[J]. Social Science Electronic Publishing， 1920， 67 （1742）：457.

[3]Samuelson Paul A. Foundations of Economic Analysis： Enlarged Edition [M]， Harvard University Press， 1983.

[4]肖小勇，李崇光，李劍.國(guó)際糧食價(jià)格對(duì)中國(guó)糧食價(jià)格的溢出效應(yīng)分析[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2014（2）：42～55.

[5]劉藝卓.匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的傳遞效應(yīng)[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2010（1）：19～27.

[6]祁華清，李霜，樊琦.中國(guó)糧食金融化的測(cè)度、檢驗(yàn)及政策啟示[J].管理世界，2015（2）：172～173.

[7]吳琪，蔡勛，馮中朝.中加油菜籽期貨與現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系研究[J].浙江農(nóng)業(yè)學(xué)報(bào)，2016（10）：1796～1802.

[8]Hamao，Y.， Msulis，R.W. & Ng V. Correlations in Price Changes and Volatility across International Stock Markets[J]. Review of Financial Studies， 1990， 3（2）：281～307.

[9]Gardner，B. The Farm-Retail Price Spread in a Competitive Food Industry[J]. American Journal of Agricultural Economics， 1975， 57 （3）：399～409.

[10]Hayenga， Marvin L.， Miller. Douglas， Price Cycles and Asymmetric Price Transmission in the U.S. Pork Market[J]. American Journal of Agricultural Economics，2001，83（3）：551～562.

[11]Apergis，N.& Rezitis， A. Agricultural Price Volatility Spillover Effects： The Case of Greece. European Review of Agricultural Economics， 2003， 30（3）： 389～406.

[12]Kai Zhao. The Spillover Effect between Futures and Spot price of Agricultural Products： A Case Study of Soybean Products of China[J]. Asian Agricultural Research， 2017， 9（3）： 24～28， 33.

[13]紀(jì)敏.本輪國(guó)內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的外部沖擊因素考察[J]金融研究，2009（6）：31～43.

[14]洪銀興，鄭江淮.反哺農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織與市場(chǎng)組織——基于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈的分析[J].管理世界，2009（5）：67～79，187～188.

[15]張利庠，張喜才.外部沖擊對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響研究——基于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈視角[J].管理世界，2011（1）：71～81.

[16]李秋萍，李長(zhǎng)健，肖小勇.產(chǎn)業(yè)鏈視角下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格溢出效應(yīng)研究——基于三元VAR-BEKK-GARCH（1，1）模型[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2014（10）：125～136.

[17]高群，宋長(zhǎng)鳴.國(guó)內(nèi)畜禽價(jià)格溢出效應(yīng)的對(duì)比分析——全產(chǎn)業(yè)鏈視角[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2016（4）：31～43.

[18]閆桂權(quán)，何玉成，楊雪.產(chǎn)業(yè)鏈視角下大豆系期貨價(jià)格溢出效應(yīng)研究[J].世界農(nóng)業(yè)，2019（5）：53～64.

[19]Nikolaos Antonakakis， Christos Floros， & Renatas Kizys. Dynamic Spillover Effects in Futures Markets： UK and US Evidence[J]. International Review of Financial Analysis， 48 （2016）： 406～418.

[20]Ana I. Sanjuán-López， Philip J. Dawson. Volatility Effects of Index Trading and Spillovers on US Agricultural Futures Markets： A Multivariate GARCH Approach[J]. Journal of Agricultural Economics， 2017， 68（3）： 822～838.

[21]Sang Hoon Kang， RonMcIver， & Seong-Min Yoon. Dynamic Spillover Effects among Crude Oil， Precious Metal， and Agricultural Commodity Futures Markets[J]. Energy Economics， 62 （2017）： 19～32.

[22]張有望，李劍.糧食期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)[J].華南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2017（1）：104～111.

[23]鄭燕，馬驥.雞蛋期現(xiàn)貨市場(chǎng)溢出效應(yīng)與動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)研究[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2018（11）：222～231.

[24]丁存振，鄭燕.價(jià)格支持政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的影響研究[J].華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020（3）：100～109;173～174.

[25]王振宇.中美農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)特征及溢出效應(yīng)研究：基于大豆期貨數(shù)據(jù)的分析[J].農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2014（5）：98～101.

[26]林學(xué)貴.棉花價(jià)格波動(dòng)溢出效應(yīng)[J].中國(guó)管理科學(xué)，2016（A1）：504～508.

[27]鄭金英，翁欣.中美糧食期貨的價(jià)格關(guān)聯(lián)及波動(dòng)溢出效應(yīng)——基于多元T分布下VAR-BEKK-MGARCH模型的實(shí)證分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2017（3）：128～131.

[28]李光泗，王莉，謝菁菁，等.進(jìn)口快速增長(zhǎng)背景下國(guó)內(nèi)外糧食價(jià)格波動(dòng)傳遞效應(yīng)實(shí)證研究[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題，2018（2）：94～103.

[29]Engle，Robert. Dynamic Conditional Correlation： A Simple Class of Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Models[J]. Journal of Business & Economic Statistics， 2002，20（3）：339～350.

責(zé)任編輯：蕭敏娜