通脹會(huì)來(lái)嗎？

過(guò)去一年，我們見(jiàn)證病毒橫掃全球，油價(jià)閃崩，美股數(shù)次熔斷，全球股市暴跌。從樸素的“人民至上”到甚囂塵上的“群體免疫”；從轟轟烈烈的新基建，助企紓困政策的“供氧”“輸血”政策。這些到美聯(lián)儲(chǔ)放出最激進(jìn)的大招，啟動(dòng)無(wú)上限量化寬松政策，讓我們看到東西半球的理念沖撞。更讓人不安的是，在全球極端貧困人口將突破10億的年代，美國(guó)7大科技巨頭市值總和卻在2020年飆升3.4萬(wàn)億美元；在特斯拉中國(guó)上海超級(jí)工廠的產(chǎn)能不斷走高的同時(shí)，大洋彼岸的美國(guó)卻一再擴(kuò)容的實(shí)體清單，甚至直接斷供華為，瘋狂打壓TikTok。

誠(chéng)然，在中國(guó)語(yǔ)境下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)回到了正常軌道，赤字貨幣化這樣的應(yīng)激反應(yīng)和偏離了重點(diǎn)的討論如今已經(jīng)很少被提起，但那些細(xì)微之處的轉(zhuǎn)變，必將更深入影響生意和生活的方方面面。

自2020年3月份疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)開(kāi)啟瘋狂印鈔模式。從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)看，從2020年初的4.14萬(wàn)億美元，變到現(xiàn)在的7.33萬(wàn)億美元，擴(kuò)張了3.2萬(wàn)億美元。從廣義貨幣M2供應(yīng)量來(lái)看，從2020年初的15.3萬(wàn)億美元，變成如今的19.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于這個(gè)世界上歷史以來(lái)的所有美元里，有1/5都是今年印出來(lái)的！

由此，關(guān)于通貨膨脹的焦慮，開(kāi)始浮現(xiàn)在每個(gè)人的眉宇心間。

2020年12月3日，前美聯(lián)儲(chǔ)利率制定委員會(huì)副主席比爾·達(dá)德利在《彭博商業(yè)周刊》上呼吁，警惕為“平衡疫情所打破的供需關(guān)系”而產(chǎn)生大幅提價(jià)。第二天，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·安道爾法托警告美國(guó)人，要“為臨時(shí)爆發(fā)的通貨膨脹做好準(zhǔn)備”。摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，美國(guó)的“通脹動(dòng)態(tài)將發(fā)生根本性變化”，到2021年下半年，通脹率將超過(guò)2%，而通常在衰退后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要三年或更長(zhǎng)時(shí)間。最悲觀的預(yù)測(cè)認(rèn)為，如果各國(guó)央行不及時(shí)采取措施，會(huì)導(dǎo)致10年類(lèi)似于上世紀(jì)70年代那樣高居不下的通脹。

恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也發(fā)文稱，2021年1季度前后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頂部區(qū)間正在到來(lái)，通脹預(yù)期抬頭，貨幣政策回歸正?；庞谜呓Y(jié)構(gòu)性收緊，我們正在迎來(lái)廣義流動(dòng)性的周期性拐點(diǎn)。

而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）比上年上漲2.5%。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2020年史詩(shī)級(jí)的“灌水”似乎并沒(méi)有導(dǎo)致通脹，物價(jià)依舊穩(wěn)定，保持在合理運(yùn)行區(qū)間，沒(méi)有引發(fā)普遍的嚴(yán)重通脹。

但這種理解反而過(guò)于膚淺。我們必須明白，通脹不止于物價(jià)上漲這一種形態(tài)，還有另一種形態(tài)——資產(chǎn)價(jià)格通貨膨脹，或存量通貨膨脹。也就是指股票土地等可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值的手段。近幾年，房住不炒的定位下，寬松的貨幣政策釋放出來(lái)的大量資金流入了股市。高企的股價(jià)和地價(jià)可能吸收大量流動(dòng)性，緩沖了貨幣超發(fā)對(duì)物價(jià)的沖擊。

這種通脹可能會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的后果。全球性貨幣超發(fā)將資金源源不斷地注入股市和房市，使得資產(chǎn)價(jià)格大漲，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富差距、收入分配差距拉大，甚至導(dǎo)致貨幣政策的誤判。撕裂的社會(huì)成了民粹主義、逆全球化等思潮的溫床，這不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是深刻的社會(huì)治理和公平正義的問(wèn)題。

理解了這一點(diǎn)，我們才能明白為什么會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)與消費(fèi)升級(jí)并存，窮人通縮，富人通脹的割裂現(xiàn)象。