數(shù)字普惠金融發(fā)展能激勵(lì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新么？

曾之明 譚顯合 陳姣瑛

（湖南工商大學(xué)，湖南 長(zhǎng)沙 410205）

一、引言

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)已然成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支柱。然而，由于我國(guó)部分特殊的制度背景以及一些歷史性市場(chǎng)因素，我國(guó)的金融系統(tǒng)存在著長(zhǎng)期、持續(xù)的結(jié)構(gòu)性矛盾，對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與創(chuàng)新存在著嚴(yán)重制約，中小企業(yè)作為創(chuàng)新活動(dòng)的主體和推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，受經(jīng)濟(jì)下行和逆全球化趨勢(shì)的影響，其融資難問(wèn)題尤為突出，嚴(yán)重影響創(chuàng)新活動(dòng)的推進(jìn)和發(fā)展。

近年來(lái)，數(shù)字普惠金融已成為推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展、加速金融體制改革的一項(xiàng)十分重要的內(nèi)容，數(shù)字普惠金融打破傳統(tǒng)發(fā)展方式，跳出現(xiàn)有格局，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融不足，提高金融機(jī)構(gòu)的覆蓋率，滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需要，真正惠及中小企業(yè)；能夠?qū)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響，促使其積極開(kāi)展金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新；還能夠完善征信系統(tǒng)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融創(chuàng)新。我國(guó)數(shù)字普惠金融的日益發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新是否具有激勵(lì)效應(yīng)，能否提高中小企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力和水平，能否促進(jìn)我國(guó)科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，能否克服“卡脖子”難題，直接關(guān)系到我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展和國(guó)際地位的提高。面對(duì)日趨復(fù)雜的國(guó)際情況，研究數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用十分有必要。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展是否對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有激勵(lì)效應(yīng)，這種激勵(lì)效應(yīng)是否隨著企業(yè)特質(zhì)的不同而有所改變，以及在今后的深入發(fā)展中應(yīng)該如何促進(jìn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展、完善數(shù)字普惠金融體系、充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融的“普惠”作用，是本文重點(diǎn)研究的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)

金融發(fā)展對(duì)于創(chuàng)新的影響在學(xué)界已被廣泛研究。目前國(guó)外學(xué)者主要是對(duì)大型企業(yè)進(jìn)行研究，認(rèn)為促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新要從降低債務(wù)成本、完善財(cái)稅政策和保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面發(fā)展，肯定了數(shù)字普惠金融在企業(yè)創(chuàng)新中的積極作用。Gu et al.（2017）研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行的干預(yù)會(huì)減少企業(yè)的創(chuàng)新數(shù)量，而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量無(wú)顯著影響。Acharya &Xu（2017）認(rèn)為與民營(yíng)企業(yè)相比，外資依賴(lài)型產(chǎn)業(yè)中的上市公司平均擁有更多的專(zhuān)利，其專(zhuān)利被引用次數(shù)更多，具有更強(qiáng)的創(chuàng)新性。Howell（2017）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政稅收政策能夠直接或間接地影響企業(yè)融資約束，進(jìn)而影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)產(chǎn)出。Fang et al.（2017）研究發(fā)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的提高，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升有著顯著影響。Fuster et al.（2019）研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融貸款機(jī)構(gòu)處理抵押貸款申請(qǐng)的速度比其他貸款機(jī)構(gòu)快20%，且并不以不良貸款率的提高為代價(jià)。在應(yīng)對(duì)外部抵押貸款需求沖擊時(shí)，金融科技貸款機(jī)構(gòu)比其他貸款機(jī)構(gòu)更有彈性地調(diào)整供應(yīng)。

（一）數(shù)字普惠金融發(fā)展緩解融資約束從而促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新

國(guó)內(nèi)學(xué)者從各角度總結(jié)歸納影響企業(yè)創(chuàng)新的因素。胡恒強(qiáng)等（2020）將融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新加以對(duì)比發(fā)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的差異對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)有較大的影響，內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用比外源融資大。

而關(guān)于數(shù)字普惠金融的發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的規(guī)范研究，學(xué)者們的研究成果較為相似，普遍認(rèn)為數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。梁榜和張建華（2019）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣有助于促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，其覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字支持服務(wù)程度均有助于提升創(chuàng)新水平。喻平和豆俊霞（2020）認(rèn)為數(shù)字普惠金融的發(fā)展與中小微企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新存在顯著正向關(guān)系，數(shù)字普惠金融能夠提高金融服務(wù)的多樣性進(jìn)而降低金融服務(wù)的門(mén)檻，緩解小微企業(yè)的融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。萬(wàn)佳彧等（2020）提出數(shù)字金融可以緩解企業(yè)的融資約束，而寬松的融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生顯著的正向影響。數(shù)字金融的創(chuàng)新激勵(lì)作用對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)更強(qiáng)。滕磊和徐露月（2020）認(rèn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展能降低融資約束，并證明數(shù)字普惠金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的促進(jìn)作用大于國(guó)有企業(yè)。而吳慧慧和傅利福（2020）研究發(fā)現(xiàn)在金融發(fā)展的不同階段，數(shù)字普惠金融對(duì)融資約束的緩解作用存在差異。

（二）數(shù)字普惠金融刺激中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出增加

數(shù)字普惠金融通過(guò)降低信息不對(duì)稱(chēng)程度、校正資源錯(cuò)配從而刺激創(chuàng)新產(chǎn)出增加。唐松等（2020）發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對(duì)微觀企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新乃至宏觀經(jīng)濟(jì)質(zhì)量發(fā)展都產(chǎn)生較強(qiáng)的影響。徐子堯等（2020）提出數(shù)字普惠金融能顯著促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新能力的提升。數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于地區(qū)資信配置狀況的改善，從而促進(jìn)居民消費(fèi)數(shù)量的增長(zhǎng)和消費(fèi)質(zhì)量的提高，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新能力的提升。還有部分學(xué)者從提升要素生產(chǎn)率、提升創(chuàng)業(yè)水平、促進(jìn)研發(fā)投入、提高教育水平和降低金融服務(wù)門(mén)檻等方面進(jìn)行研究。吳慶田和朱映曉（2021）研究得出數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)論，且發(fā)揮促進(jìn)作用的主要是數(shù)字普惠金融的使用深度而非廣度，不同行業(yè)的數(shù)字普惠金融的促進(jìn)作用存在差異。

（三）文獻(xiàn)述評(píng)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的現(xiàn)狀和影響因素進(jìn)行分析，提出企業(yè)創(chuàng)新的一些現(xiàn)存問(wèn)題，并統(tǒng)籌考慮數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)作用。國(guó)外學(xué)者綜合運(yùn)用案例分析法和文獻(xiàn)研究法，國(guó)內(nèi)學(xué)者綜合運(yùn)用案例分析法、文獻(xiàn)研究法、歸納法、實(shí)證分析法等對(duì)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行研究，研究成果較為豐碩，但仍存在一些不足。國(guó)外對(duì)數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新相結(jié)合的研究較少，而我國(guó)研究的不足之處在于：一是對(duì)數(shù)字普惠金融的促進(jìn)作用的探究不夠深入且創(chuàng)新性不足，二是在數(shù)字化背景下主要研究傳統(tǒng)普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，缺少對(duì)數(shù)字普惠金融促進(jìn)領(lǐng)域的探究。

本文將著重探究數(shù)字普惠金融對(duì)推進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵作用，并對(duì)數(shù)字化背景下企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)行深入研究，探尋數(shù)字普惠金融的激勵(lì)作用。本文以新的角度提出具體措施及實(shí)施方案，為大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完善和發(fā)展提供理性思考，對(duì)解決企業(yè)創(chuàng)新的存在問(wèn)題、推進(jìn)其未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

（四）研究假設(shè)

根據(jù)數(shù)字普惠金融對(duì)融資約束的影響可以看出，中小企業(yè)相較于大型企業(yè)而言，在研發(fā)活動(dòng)中往往不能支付大量的研發(fā)費(fèi)用。雖然政府補(bǔ)貼可以給予一定的幫助，但僅靠政府的資金難以維持企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)行，隨著時(shí)間的推移，政府補(bǔ)貼已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)日漸增長(zhǎng)的資金需求。因此，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，為緩解企業(yè)融資約束和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供了新的解決思路，發(fā)展和完善數(shù)字普惠金融體系變得至關(guān)重要。

我國(guó)的傳統(tǒng)金融體系不發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不足且覆蓋面不夠廣泛，金融服務(wù)渠道不暢，使企業(yè)面臨強(qiáng)大的外部融資約束，從而抑制中小企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出。隨著中國(guó)數(shù)字普惠金融的不斷發(fā)展，數(shù)字普惠金融模式與傳統(tǒng)模式不同，數(shù)字普惠金融可以運(yùn)用底層技術(shù)打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的諸多限制，從降低融資成本、拓寬服務(wù)覆蓋范圍、促進(jìn)中小企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、降低信息不對(duì)稱(chēng)性、提高融資效率、增加中小企業(yè)資金來(lái)源等多方面真正緩解中小企業(yè)面臨的融資約束，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。故提出研究假設(shè)H1和H2。

假設(shè)H1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠通過(guò)緩解融資約束，刺激研發(fā)投入增加，進(jìn)而激勵(lì)中小企業(yè)創(chuàng)新。

假設(shè)H2：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠直接刺激企業(yè)研發(fā)投入增加，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定與變量定義

本文從微觀視角出發(fā)，考察數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)。模型設(shè)定如公式（1）和公式（2）所示。

其中，lnnov和lnPatent表示研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量，i和t分別表示企業(yè)和年份，α0和β0表示截距項(xiàng)，α1、β1、γ、φ表示系數(shù)，ε和μ表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)采用專(zhuān)利申請(qǐng)總量和研發(fā)投入來(lái)度量，并進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理；核心解釋變量DIFI表示數(shù)字普惠金融總指數(shù)，文中進(jìn)一步考察數(shù)字普惠金融的二級(jí)指標(biāo)技術(shù)創(chuàng)新的影響，包括覆蓋廣度（DCB）、使用深度（DUD）和數(shù)字化程度（DSS）三個(gè)方面；X為一系列可能影響中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的特征控制變量；同時(shí)，模型控制了年度固定效應(yīng)。模型所涉及變量的具體定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義表

1.被解釋變量。現(xiàn)有文獻(xiàn)中較多的學(xué)者使用企業(yè)專(zhuān)利數(shù)和研發(fā)投入來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出和研發(fā)投入能力，本文據(jù)此選取中小企業(yè)的年度專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出能力，使用研發(fā)投入衡量中小企業(yè)的研發(fā)投入力度。

2.解釋變量。本文參考北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)及其二級(jí)指標(biāo)覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度來(lái)衡量我國(guó)數(shù)字普惠金融的發(fā)展情況，數(shù)字普惠金融指數(shù)由北京大學(xué)專(zhuān)家組、上海金融服務(wù)中心和螞蟻集團(tuán)共同編制。本文使用數(shù)字普惠金融指數(shù)及其三個(gè)維度的指標(biāo)作為解釋變量，研究數(shù)字化背景下金融應(yīng)用對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。

覆蓋廣度方面，數(shù)字技術(shù)與普惠金融克服傳統(tǒng)金融通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)的覆蓋率導(dǎo)致成本驟升的弊端，跨越時(shí)間和空間的距離，通過(guò)電子賬戶(hù)數(shù)就能簡(jiǎn)便快捷地了解地區(qū)覆蓋情況；使用深度方面，主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)收集客戶(hù)金融服務(wù)的實(shí)際使用情況，將金融服務(wù)的類(lèi)型進(jìn)行分類(lèi)，按照實(shí)際使用情況、人均交易數(shù)量和人均交易金額來(lái)衡量；數(shù)字化程度方面，互聯(lián)網(wǎng)的便利性和成本是影響用戶(hù)使用金融服務(wù)的主要因素，數(shù)字普惠金融可以降低金融服務(wù)的使用成本和準(zhǔn)入門(mén)檻，衡量地區(qū)乃至全國(guó)的數(shù)字化程度對(duì)于探討金融可得性十分有必要。

3.控制變量。考慮到企業(yè)創(chuàng)新能力還受到企業(yè)自身因素的影響，本文將企業(yè)規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金流、償債能力、前十大股東持股占比和成長(zhǎng)能力納入控制變量。一般情況下，中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力與創(chuàng)新能力成正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)，中小企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)。此外，本文認(rèn)為數(shù)字普惠金融通過(guò)緩解中小企業(yè)的融資約束對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，因而本文選取中小企業(yè)現(xiàn)金流作為控制變量之一。

（二）樣本數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選擇中小企業(yè)板上市公司作為研究樣本，研究區(qū)間設(shè)定為2015～2019年，企業(yè)專(zhuān)利信息和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。同時(shí)，剔除屬于金融行業(yè)的上市公司樣本，并刪除存在退市風(fēng)險(xiǎn)（ST類(lèi)）和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本。與之相匹配的數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心提供的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》。由于數(shù)字普惠金融指標(biāo)相較中小企業(yè)創(chuàng)新指標(biāo)較大，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行消除量綱影響的處理，所以將該指數(shù)與100的比率值作為原始數(shù)據(jù)。表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

從總體看來(lái)，所選取的中小企業(yè)的研發(fā)投入和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量中的最大值和最小值相差較大，說(shuō)明各中小企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出差異較大。數(shù)字普惠金融指數(shù)及其二級(jí)指標(biāo)增長(zhǎng)迅速，數(shù)字化程度均值最大，覆蓋廣度均值最小。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1.數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。以中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出作為被解釋變量，探究數(shù)字普惠金融指數(shù)及其二級(jí)指標(biāo)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的影響，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表3。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融總指數(shù)及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度均對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的正向影響，數(shù)字普惠金融可以擴(kuò)大金融覆蓋范圍、降低交易成本和信息不對(duì)稱(chēng)性，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果（lnPatent）

在控制變量方面，中小企業(yè)的盈利能力、規(guī)模分別通過(guò)1%和5%的顯著性檢驗(yàn)，表明其對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)存在顯著的正向影響，中小企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，中小企業(yè)創(chuàng)新的積極性越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出；中小企業(yè)的規(guī)模越大，其創(chuàng)新能力越強(qiáng)。企業(yè)的現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出也存在一定的激勵(lì)作用。

2.數(shù)字普惠金融與中小企業(yè)研發(fā)投入。以中小企業(yè)的研發(fā)投入作為被解釋變量，探究數(shù)字普惠金融指數(shù)及其二級(jí)指標(biāo)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的影響，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表4。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融總指數(shù)及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度均對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新具有正向影響，數(shù)字普惠金融可以擴(kuò)大金融覆蓋范圍、降低融資成本和增加資金可得性，進(jìn)而激勵(lì)企業(yè)的研發(fā)投入，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

表4 基準(zhǔn)回顧結(jié)果（lnnov）

在控制變量方面，中小企業(yè)的規(guī)模、盈利能力都通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，表明其對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)存在顯著的正向影響，中小企業(yè)的規(guī)模越大，中小企業(yè)就越有動(dòng)力進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，其創(chuàng)新能力越強(qiáng)；中小企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，中小企業(yè)就越有創(chuàng)新精神，越有利于進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。中小企業(yè)的成長(zhǎng)能力和前十大股東持股占比通過(guò)了1%和5%的顯著性檢驗(yàn)，但方向?yàn)樨?fù)，可能與中小企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入不穩(wěn)定存在一定聯(lián)系。

3.實(shí)證結(jié)果總結(jié)。結(jié)合回歸結(jié)果看，模型總體擬合度較好，主要變量均通過(guò)1%或5%水平的顯著性檢驗(yàn)，數(shù)字普惠金融總指數(shù)及其二級(jí)指標(biāo)與中小企業(yè)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)的關(guān)系在1%的水平下顯著為正，而覆蓋廣度、數(shù)字支持這兩個(gè)維度的指數(shù)與中小企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系分別在5%與10%的水平下顯著為正，這說(shuō)明數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新具有顯著的正向影響，與預(yù)期相符。還可看出不同維度的數(shù)字普惠金融指數(shù)對(duì)中小企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力的影響具有一定差異，但對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新都具有積極作用，同時(shí)也提供了數(shù)字普惠金融發(fā)展與中小企業(yè)創(chuàng)新具有穩(wěn)健關(guān)系的證據(jù)。此外，企業(yè)盈利能力（Profit）在1%的水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效存在一定的影響，盈利能力越強(qiáng)顯然越有利于企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

盡管前文已從投入和產(chǎn)出兩個(gè)角度證實(shí)數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新具有顯著的正向驅(qū)動(dòng)作用，但為了模型的穩(wěn)健性考慮，以研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)總收入的比例（rd）作為被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。由表5的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融指數(shù)及其使用深度通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，覆蓋廣度和數(shù)字化程度在5%的水平下正向顯著，中小企業(yè)的盈利能力、前十大股東持股比例、現(xiàn)金流和成長(zhǎng)能力都通過(guò)1%的顯著性檢驗(yàn)，由此可以證實(shí)，前文的實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5 穩(wěn)健性結(jié)果檢驗(yàn)

五、結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等信息技術(shù)，數(shù)字普惠金融可以打破傳統(tǒng)金融的枷鎖，為全社會(huì)尤其是發(fā)展不平衡、不充分地區(qū)提供金融服務(wù)。數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生深刻而久遠(yuǎn)的影響，為企業(yè)創(chuàng)新提供更好的環(huán)境。本文基于2015～2019 年200 家中小企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，并結(jié)合數(shù)字普惠金融指標(biāo)，統(tǒng)籌考慮包容性金融等理論基礎(chǔ)，通過(guò)分析數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理，進(jìn)一步提出研究假設(shè)，構(gòu)建與之相對(duì)應(yīng)的實(shí)證模型，多維度、多視角地對(duì)假設(shè)進(jìn)行論證，得出以下結(jié)論：

1.近年來(lái)，數(shù)字普惠金融蓬勃發(fā)展并取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，數(shù)字普惠金融指數(shù)持續(xù)上升，覆蓋范圍逐年擴(kuò)大，使用深度進(jìn)一步提高，數(shù)字化程度持續(xù)加深。使用深度趕超覆蓋廣度，成為目前影響數(shù)字普惠金融發(fā)展的重要因素。

2.我國(guó)目前的數(shù)字普惠金融政策取得成效，體現(xiàn)在金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，農(nóng)村等金融服務(wù)不發(fā)達(dá)地區(qū)的服務(wù)覆蓋面不斷擴(kuò)大，中小企業(yè)的貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大。

3.數(shù)字普惠金融指數(shù)及其覆蓋廣度、數(shù)字化程度和使用深度都對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新起到顯著作用。數(shù)字普惠金融通過(guò)降低資金獲得門(mén)檻、提升資金可獲得性、提高融資效率、降低融資成本、緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，從而減少中小企業(yè)在創(chuàng)新融資方面的制約，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新。

4.企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、償債能力和前十大股東持股比例會(huì)對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的積極影響。

（二）數(shù)字普惠金融支持企業(yè)創(chuàng)新的對(duì)策建議

中小企業(yè)一直為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出巨大貢獻(xiàn)，但其所占有的金融資源和其貢獻(xiàn)不匹配。數(shù)字普惠金融的發(fā)展有可能為長(zhǎng)期被傳統(tǒng)金融排斥的中小企業(yè)提供合適、便捷、高效的金融產(chǎn)品和服務(wù)，使其享受到相對(duì)公平的資源配置待遇，這關(guān)系到社會(huì)的安寧穩(wěn)定，在創(chuàng)造繁榮社會(huì)和高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。根據(jù)研究結(jié)果，本文提出以下建議：

1.加大金融科技支持中小企業(yè)創(chuàng)新力度。隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，中小企業(yè)對(duì)數(shù)字化、線(xiàn)上化業(yè)務(wù)的需求擴(kuò)大，中小企業(yè)的金融科技業(yè)務(wù)迎來(lái)新的突破。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注重金融科技的運(yùn)用。一是重視數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)入手，加速技術(shù)的融合程度，制定出如“知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押”貸款、“經(jīng)營(yíng)快貸”等適合中小企業(yè)的定制產(chǎn)品，不斷優(yōu)化下游金融應(yīng)用場(chǎng)景。二是促進(jìn)產(chǎn)品定價(jià)、用戶(hù)管理、營(yíng)銷(xiāo)渠道等業(yè)務(wù)場(chǎng)景發(fā)生重大變化，使得金融科技產(chǎn)業(yè)鏈越來(lái)越順暢。三是加快構(gòu)建云平臺(tái)、數(shù)據(jù)中心和其他基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，改進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，以金融機(jī)構(gòu)帶動(dòng)數(shù)據(jù)等要素資源的合理配置，提高全社會(huì)生產(chǎn)要素效率，全力釋放數(shù)字生產(chǎn)力。

2.提升數(shù)字普惠金融促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新效率。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)注重?cái)?shù)字普惠金融對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新影響，提高服務(wù)效率。一是加快構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈金融生態(tài)圈，發(fā)展支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，緩解供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。二是構(gòu)建數(shù)字普惠企業(yè)資產(chǎn)估值和融資平臺(tái)。為大數(shù)據(jù)、金融科技、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資產(chǎn)評(píng)估和融資服務(wù)。另外，構(gòu)建數(shù)字化云平臺(tái)，利用數(shù)字技術(shù)收集和分析中小企業(yè)的金融需求、特點(diǎn)和使用情況，緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使得中小企業(yè)的融資需求和服務(wù)供給快速匹配，提供適合中小企業(yè)的數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)，簡(jiǎn)化貸款審批和發(fā)放手續(xù)，制訂高效的流程和服務(wù)機(jī)制，并在適當(dāng)?shù)那闆r下，提供激勵(lì)服務(wù)，尋求互利合作，提高服務(wù)效率。三是降低金融服務(wù)門(mén)檻與金融服務(wù)成本，優(yōu)化資源配置，使得不發(fā)達(dá)地區(qū)的廣大中小企業(yè)可以享受到更加高效、優(yōu)惠的金融服務(wù)，使得數(shù)字普惠金融真正發(fā)揮出自身的“普惠”作用。

3.中小企業(yè)需提高自身創(chuàng)新能力。影響中小企業(yè)創(chuàng)新的因素除了數(shù)字普惠金融的促進(jìn)作用，還有中小企業(yè)的自身因素，要提高中小企業(yè)的創(chuàng)新能力，除了依靠數(shù)字普惠金融的促進(jìn)作用，還應(yīng)從中小企業(yè)自身出發(fā)。一是合理配置資源。中小企業(yè)的融資約束問(wèn)題相較其他企業(yè)更為嚴(yán)重，取得資源后，應(yīng)把資金投入最有效、最合理的項(xiàng)目，使得資源利用最大化，避免無(wú)效投資。二是加大研發(fā)投入。中小企業(yè)要充分利用自身優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用已有資源，尋求契合市場(chǎng)的項(xiàng)目，加大研發(fā)投入，大力研發(fā)市場(chǎng)急需的新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)。三是提高自主創(chuàng)新能力。企業(yè)的自主創(chuàng)新能力是決定企業(yè)能否走得快、走得遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)應(yīng)利用自身資源，大力引進(jìn)優(yōu)秀人才和設(shè)備，開(kāi)拓銷(xiāo)路，促進(jìn)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，大力研發(fā)契合市場(chǎng)的新產(chǎn)品、新服務(wù)。

4.政府應(yīng)積極推動(dòng)數(shù)字普惠金融發(fā)展。國(guó)家應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持發(fā)展數(shù)字普惠金融的戰(zhàn)略，繼續(xù)推動(dòng)完善與數(shù)字普惠金融相關(guān)的國(guó)家政策。一是要大力完善現(xiàn)有的數(shù)字普惠金融政策，結(jié)合已有成效和不足，不斷提高數(shù)字普惠金融的普及程度，使得發(fā)展的成果惠及每一個(gè)人，加快建設(shè)數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高數(shù)字普惠金融服務(wù)的數(shù)量和質(zhì)量。二是對(duì)于民營(yíng)、中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，應(yīng)從財(cái)政政策、稅收政策、貨幣政策等多個(gè)角度出臺(tái)扶持政策，加大相關(guān)政策的宣傳力度，使得民營(yíng)、中小企業(yè)及時(shí)了解符合自身?xiàng)l件的政策，避免錯(cuò)失相關(guān)優(yōu)惠。三是應(yīng)出臺(tái)法規(guī)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)主體發(fā)展數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)，使得金融產(chǎn)品和金融服務(wù)多元化、新穎化，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，使得數(shù)字普惠資源向中小企業(yè)傾斜，為中小企業(yè)的創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)提供良好的環(huán)境。

5.完善數(shù)字普惠金融監(jiān)管體系。在實(shí)現(xiàn)數(shù)字普惠金融高速發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)該平衡發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。一是完善數(shù)字普惠金融行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，積極推動(dòng)數(shù)字普惠金融的穩(wěn)健、安全發(fā)展。平衡好經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)兩者的關(guān)系，政府應(yīng)不斷完善法律法規(guī)，實(shí)行有針對(duì)性、重點(diǎn)性的政策。二是運(yùn)用數(shù)字技術(shù)加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，從宏觀角度構(gòu)建起風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。促進(jìn)監(jiān)管科技的不斷深化，更加全面、及時(shí)地對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控。三是注重風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控過(guò)程中的效率。加快收集經(jīng)濟(jì)過(guò)程中每個(gè)經(jīng)濟(jì)行為人的信息并加以處理和傳遞的速度，更加高效地發(fā)揮金融科技促進(jìn)創(chuàng)新的能力，并防范可能誘發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。