套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用分析

董恒慎

一、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)簡介

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、債務(wù)和負(fù)債等，因匯率變化所出現(xiàn)的價(jià)值方面的波動(dòng)，就形成了匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，世界多數(shù)國家都使用浮動(dòng)匯率制，這種制度在結(jié)算債券問題時(shí)，經(jīng)常會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。從2005年開始，我國對(duì)外就開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，改變了以往以美元為單一計(jì)價(jià)模式，并參考“一籃子貨幣”進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)浮動(dòng)匯率制度，這種制度在一定程度上增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果匯率風(fēng)險(xiǎn)過大，我國企業(yè)在運(yùn)用外幣結(jié)算時(shí)，其經(jīng)濟(jì)效益就會(huì)受到很大影響。因此，合理規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

二、套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中存在的問題

1.會(huì)計(jì)制度核算的不合理

外匯核算制度的基礎(chǔ)是匯率，無論哪一種貨幣作為核算的基礎(chǔ)單位，都需要科學(xué)合理的核算制度，從而保證匯率核算的科學(xué)性。企業(yè)會(huì)計(jì)進(jìn)行外匯核算時(shí)，要將外匯賬目的匯率按照時(shí)間區(qū)分，其中外匯匯率分為國家法定匯率和市場匯率兩種。當(dāng)前，我國實(shí)行的外匯匯率按照國家外匯管理局的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行，形成基準(zhǔn)匯率，然后與歷史匯率相結(jié)合，以達(dá)到處理匯率的目的。但在核算時(shí)，不同企業(yè)間的會(huì)計(jì)核算制度不統(tǒng)一，核算手段不規(guī)范，這就導(dǎo)致不同企業(yè)在外匯核算時(shí)出現(xiàn)不同的問題。因此，需要統(tǒng)一企業(yè)間會(huì)計(jì)核算制度，規(guī)范會(huì)計(jì)核算手段。

2.企業(yè)高管與財(cái)務(wù)部門缺乏交流，企業(yè)高管意見占主導(dǎo)地位

受企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制的約束，企業(yè)高管作為決策者，專業(yè)能力較弱，財(cái)務(wù)部門人員雖有一定的專業(yè)能力，但與企業(yè)高管缺乏交流，不能提出實(shí)質(zhì)性的建議。因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效益受損主要由企業(yè)高管承擔(dān)，財(cái)務(wù)部門責(zé)任不大。尤其是部分老板對(duì)外匯市場和人民幣結(jié)匯市場關(guān)注程度高，關(guān)注時(shí)間長，對(duì)人民幣匯率市場十分自信，企業(yè)匯率交易都是由企業(yè)老板直接向財(cái)務(wù)部門下達(dá)命令。企業(yè)老板專業(yè)能力較弱，與財(cái)務(wù)部門缺少交流，對(duì)銀行專業(yè)服務(wù)接受度不高，且存在僥幸心理，沒有對(duì)沖套保意識(shí)，投機(jī)心理較重，基于以上種種原因，導(dǎo)致企業(yè)匯率交易決策超出企業(yè)主營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，一旦企業(yè)高管決策失誤，失去最佳套保機(jī)會(huì)，企業(yè)損失將不可避免，這對(duì)市場競爭力本就不強(qiáng)的中小企業(yè)造成不小的競爭壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

3.套期保值策略選擇不合實(shí)際

企業(yè)對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知出現(xiàn)偏差，認(rèn)為賣出期權(quán)即時(shí)獲利是無風(fēng)險(xiǎn)交易；企業(yè)對(duì)套期保值交易的理解出現(xiàn)偏差，交易期初衍生品雖與其基礎(chǔ)資產(chǎn)保持一致，但是企業(yè)在存續(xù)期間對(duì)外匯資產(chǎn)進(jìn)行即期交易結(jié)匯后，如果市場出現(xiàn)不利變動(dòng)，就相當(dāng)于放大了風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致企業(yè)虧損；企業(yè)內(nèi)部匯率風(fēng)險(xiǎn)交易管理機(jī)制不完善，企業(yè)高管和財(cái)務(wù)人員對(duì)市場匯率和衍生品的認(rèn)知有偏差，企業(yè)高管將交易有增值效果作為外匯匯率交易和決策的唯一依據(jù)，財(cái)務(wù)人員迫于企業(yè)高管壓力進(jìn)行非理性交易；企業(yè)不愿付出交易成本，不愿失去市場有利變動(dòng)方向的增值，又不愿支付匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的費(fèi)用，套期保值策略保守，對(duì)期權(quán)類匯率套保業(yè)務(wù)接受度低。

三、套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的解決方案

1.運(yùn)用合理規(guī)范的會(huì)計(jì)核算制度

合理規(guī)范的會(huì)計(jì)核算制度有助于轉(zhuǎn)變企業(yè)管理模式，提高企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效率。規(guī)范的會(huì)計(jì)核算體系有助于監(jiān)測(cè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)形成提前預(yù)警。企業(yè)通常可以通過以下幾個(gè)方面規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而保障建立合理的會(huì)計(jì)制度。合理規(guī)范的會(huì)計(jì)制度能提升貨幣供應(yīng)量的增長，進(jìn)一步反映資金流通的效率和方式，有助于企業(yè)對(duì)貨幣監(jiān)測(cè)的科學(xué)性和合理性，保障企業(yè)監(jiān)測(cè)流程和連通速度的發(fā)展，從而有效規(guī)避因匯率變化給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。合理規(guī)范的會(huì)計(jì)核算制度能有效反映國內(nèi)和國際金融市場的變化趨勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)匯率變化提前預(yù)警，保障套期保值的規(guī)范發(fā)展。并且，合理規(guī)范的會(huì)計(jì)核算制度能有效反映外匯收支指數(shù)，重視外匯實(shí)際交易匯率，保障企業(yè)外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)最小化，使其符合會(huì)計(jì)核算制度，從而提升其運(yùn)行和發(fā)展。

2.加強(qiáng)企業(yè)高管與財(cái)務(wù)部門交流，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化

掙脫企業(yè)管理架構(gòu)、內(nèi)部管理機(jī)制和財(cái)務(wù)管理制度等方面的約束，設(shè)立完善的交易決策機(jī)制，在企業(yè)做外匯交易決策時(shí)，企業(yè)高管和財(cái)務(wù)部門人員共同決策，不能簡單地將金融衍生工具作為單獨(dú)金融資產(chǎn)核算，需要實(shí)行套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，區(qū)分套期項(xiàng)目和套期工具。增強(qiáng)企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)部門考核以套期保值的效果為準(zhǔn)，關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入，注重財(cái)務(wù)中性原則。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力較強(qiáng)時(shí)，可以合理地配合銀行的專業(yè)服務(wù)，更大限度地規(guī)避匯率市場風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)定和可持續(xù)。頭部大型企業(yè)可設(shè)置專業(yè)的交易團(tuán)隊(duì)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和管理，交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)交易決策，專業(yè)能力較強(qiáng)，在不超過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的情況下，有一定的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在有專業(yè)人才保障的情況下，大概率能同時(shí)實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和企業(yè)增值。在實(shí)施上述措施后，能較好地規(guī)避市場利率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.結(jié)合實(shí)際選擇合適的套期保值策略

首先，企業(yè)應(yīng)從自身貿(mào)易背景考慮，不同的貿(mào)易背景選用不同的套期保值策略。對(duì)于出口收匯的企業(yè)來說，需要考慮自身收匯周期，若收匯周期穩(wěn)定，可以采取遠(yuǎn)期期貨鎖匯；若收匯周期不穩(wěn)定，可以采取購買靈活的期權(quán)組合來降低外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于進(jìn)口購匯的企業(yè)來說，購匯時(shí)點(diǎn)相對(duì)固定，可以通過購買遠(yuǎn)期期貨鎖匯。對(duì)于進(jìn)出口雙向背景企業(yè)來說，套期保值的方式較多，可以對(duì)收付雙方同時(shí)進(jìn)行套期保值，也可以通過掉期交易對(duì)兩端價(jià)格優(yōu)化。如果收付兩方周期相近，能夠通過對(duì)收付差額進(jìn)行套期保值。其次，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身使用資金周期，有效判斷出不同時(shí)點(diǎn)的剛性支出和柔性支出。對(duì)于剛性支出較多的時(shí)點(diǎn)，通過選擇遠(yuǎn)期期貨鎖定企業(yè)正常運(yùn)行的成本；對(duì)于剛性支出較少的時(shí)點(diǎn)，能在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)保留一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值。最后，企業(yè)可以從自身能夠承受匯率波動(dòng)對(duì)成本或收入的影響最大范圍考慮，當(dāng)經(jīng)營成本確定后，企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營成本推算企業(yè)能夠承受的最大范圍。在這個(gè)范圍內(nèi)，企業(yè)可以根據(jù)金融市場匯率變化趨勢(shì)，再結(jié)合企業(yè)的議價(jià)能力，來確定生產(chǎn)所需原材料的成本價(jià)。該價(jià)格就是企業(yè)選擇套期保值工具時(shí)的心理價(jià)格，基于成本價(jià)選擇套期保值策略，可以讓企業(yè)決策者更加關(guān)注企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制，使決策者做出更加理性、效果更好的決策，讓企業(yè)發(fā)展更加平穩(wěn)。

四、結(jié)語

綜上所述，套期保值用于規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)有一定的時(shí)效性。雖然套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中起到重要的作用，但是在實(shí)際應(yīng)用方面，尤其是中小企業(yè)中的應(yīng)用存在很多問題，影響套期保值的效果，甚至將外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。為了使套期保值的效果最大化，使我國外匯企業(yè)提高市場競爭力，在國際市場上長足發(fā)展，可以通過規(guī)范會(huì)計(jì)核算制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部高管和財(cái)務(wù)部門人員的交流，選擇合理的套期保值策略，實(shí)現(xiàn)套期保值效果的精準(zhǔn)分析。在此基礎(chǔ)上，相關(guān)人員可以加強(qiáng)對(duì)套期保值實(shí)際運(yùn)用的研究，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。