企業(yè)價(jià)值評(píng)估在私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)中的運(yùn)用

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院 范軼

當(dāng)前我國(guó)一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在發(fā)展的過(guò)程中已經(jīng)具備了較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，而且對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估也進(jìn)行了設(shè)計(jì)和安排，同時(shí)也能夠發(fā)揮自身的積極作用，大力推動(dòng)私募股權(quán)投資機(jī)制建設(shè)，與過(guò)去相比有了較大的進(jìn)步和提高，但存在的問(wèn)題也相對(duì)較多，比較突出的就是對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性缺乏深刻的理解和認(rèn)識(shí)，在具體的實(shí)施過(guò)程中還存在諸多不到位的方面，制約了私募股權(quán)投資的有效性，甚至導(dǎo)致私募股權(quán)投資的效能化水平不高。因而，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在未來(lái)發(fā)展的過(guò)程中，既要深刻認(rèn)識(shí)到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性，同時(shí)也要采取切實(shí)有效的措施，更加高度重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并將其納入到私募股權(quán)投資體系當(dāng)中，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和系統(tǒng)思維，著眼于推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估向縱深發(fā)展，大力推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作的科學(xué)發(fā)展。

1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)普遍都比較重視運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)，而且基本上都具有規(guī)范化的特點(diǎn)，但個(gè)別私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性還缺乏深入的理解和認(rèn)識(shí)，因而有必要對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性進(jìn)行分析和研究，只有這樣，才能使私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)給予相應(yīng)的高度重視。私募股權(quán)投資中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，主要包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)收益法等多種方法，在具體的實(shí)施過(guò)程中，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行科學(xué)分析，進(jìn)而才能科學(xué)地決策交易價(jià)值。將企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用于私募股權(quán)投資當(dāng)中，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化私募股權(quán)投資的科學(xué)性和效能性，如在開(kāi)展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的過(guò)程中，通過(guò)科學(xué)的方法和措施，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與預(yù)測(cè)，既要發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，也要對(duì)其發(fā)展能力進(jìn)行分析，這樣才能使企業(yè)作出科學(xué)的決策；將企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用于私募股權(quán)投資當(dāng)中，還有利于進(jìn)一步提升私募股權(quán)投資的精準(zhǔn)性和精細(xì)化，如有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)建立了相對(duì)比較完善的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，而且還對(duì)各種信息進(jìn)行了收集與分析，進(jìn)而有效解決了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，這對(duì)于在防范和控制私募股權(quán)投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的基礎(chǔ)性和支撐性作用；將企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)用于私募股權(quán)投資當(dāng)中，還有利于建立相對(duì)比較完善的企業(yè)價(jià)值評(píng)估制度，使企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有很強(qiáng)的規(guī)范化特點(diǎn)，因而能夠?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資創(chuàng)造良好的條件?？傊?，對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，需要對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性有清醒的理解和認(rèn)識(shí)，采取理論與實(shí)踐相結(jié)合的方式，深入研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效方法和措施，同時(shí)也要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，從解決企業(yè)價(jià)值評(píng)估面臨的突出問(wèn)題入手，不斷創(chuàng)新企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式，只有這樣，才能使私募股權(quán)投資科學(xué)化、系統(tǒng)化、效能化水平更高。

2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題

2.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏科學(xué)理念

一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在發(fā)展的過(guò)程中，由于缺乏科學(xué)的理念，直接導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估無(wú)法取得更好的成效。企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏科學(xué)性主要表現(xiàn)為一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不注重將理論與實(shí)踐進(jìn)行有效融合，與我國(guó)實(shí)際情況相結(jié)合的意識(shí)不強(qiáng)，普遍都是借鑒外國(guó)理論，目前還沒(méi)有形成比較有效的、符合中國(guó)實(shí)際的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論體系，進(jìn)而在很大程度上制約了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效開(kāi)展。很多資產(chǎn)評(píng)估工作人員往往利用調(diào)整現(xiàn)金流及改變貼現(xiàn)率數(shù)值等方式，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算，但為了能夠使私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)得到有效拓展，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的深入性不夠，而且在全面性建設(shè)方面的重視相對(duì)比較低，這必然會(huì)制約企業(yè)價(jià)值評(píng)估的科學(xué)性，需要引起私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的高度重視，特別是要在科學(xué)性和精準(zhǔn)性方面狠下工夫，否則就會(huì)制約私募股權(quán)投資的有效實(shí)施。

2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏有效支撐

在開(kāi)展私募股權(quán)投資的過(guò)程中，要想使企業(yè)價(jià)值評(píng)估取得更好的成效，還要強(qiáng)化有效支撐，但一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在這方面沒(méi)有引起足夠重視，特別是由于信息不對(duì)稱(chēng)而出現(xiàn)了投資失誤。有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，在收集和分析信息方面缺乏有效性，最重要的是不注重對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、資產(chǎn)狀況、盈利能力等進(jìn)行綜合分析，特別是在融合性方面做得不到位，很多時(shí)候存在相互割裂的問(wèn)題，必然會(huì)制約企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效實(shí)施。由于不注重將企業(yè)價(jià)值評(píng)估與投資風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效結(jié)合，相關(guān)分析與控制機(jī)制不夠完善，直接導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估的系統(tǒng)性不強(qiáng)，同樣會(huì)制約企業(yè)價(jià)值評(píng)估向縱深發(fā)展，需要引起企業(yè)高度重視，特別是要在構(gòu)建有效支撐體系方面取得突破，否則就會(huì)制約私募股權(quán)投資的精準(zhǔn)性。

2.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏多元方法

在開(kāi)展私募股權(quán)投資的過(guò)程中，要想使企業(yè)價(jià)值評(píng)估取得更大成效，還需要建立多元方法體系，但目前一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法方面還缺乏多元化，導(dǎo)致出現(xiàn)了諸多問(wèn)題和矛盾。有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，盡管對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)收益法等有一定的理解和認(rèn)識(shí)，而且也能夠具備較強(qiáng)的理論支撐，但在具體的實(shí)施過(guò)程中還存在不符合實(shí)際的現(xiàn)象，而且也不注重將基礎(chǔ)理論與私募股權(quán)投資實(shí)際進(jìn)行有效融合。有的私募股權(quán)投資在開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中不注重全面性和戰(zhàn)略性，如在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面沒(méi)有建立比較完善的評(píng)估機(jī)制和評(píng)估體系，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估意識(shí)和能力不強(qiáng)，同樣會(huì)制約企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效實(shí)施，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要在這方面加大工作力度。

2.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏模式創(chuàng)新

要想使企業(yè)價(jià)值評(píng)估符合私募股權(quán)投資經(jīng)濟(jì)性和效益性的要求，需要不斷進(jìn)行創(chuàng)新，但個(gè)別私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)還沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)到模式創(chuàng)新的重要性，所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估的整體水平不高。有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不注重將信息技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估當(dāng)中，特別是大數(shù)據(jù)的應(yīng)用相對(duì)較少，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估的精準(zhǔn)度不高。企業(yè)價(jià)值評(píng)估缺乏模式創(chuàng)新，也表現(xiàn)為有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不注重運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)價(jià)值評(píng)估”模式，在網(wǎng)絡(luò)化、智能化建設(shè)方面不夠到位，同樣會(huì)制約企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效組織與實(shí)施。有的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則不注重構(gòu)建多元化企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，如與專(zhuān)業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作不夠到位，而且相關(guān)人員的能力和素質(zhì)也無(wú)法滿(mǎn)足需要等。

3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)化對(duì)策

3.1 樹(shù)立企業(yè)價(jià)值評(píng)估科學(xué)理念

理念是行動(dòng)的先導(dǎo)。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)用科學(xué)的理念開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作，努力使其更具有科學(xué)性和效能性。因而，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要從效能性的高度入手，將理論與實(shí)踐進(jìn)行有效結(jié)合，從自身的實(shí)際情況入手進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，進(jìn)一步優(yōu)化和完善相關(guān)管理體制和運(yùn)行機(jī)制，為有效開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估奠定堅(jiān)實(shí)的組織基礎(chǔ)。在開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，要高度重視團(tuán)隊(duì)建設(shè)，特別是要根據(jù)具體情況組織科學(xué)的團(tuán)隊(duì)，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估內(nèi)容、企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域、企業(yè)價(jià)值評(píng)估機(jī)制進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，如運(yùn)用“對(duì)賭協(xié)議”開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估，能夠在防范和控制風(fēng)險(xiǎn)方面取得更好的成效。樹(shù)立企業(yè)價(jià)值評(píng)估科學(xué)理念，也需要不斷優(yōu)化和完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式，特別是要通過(guò)積累企業(yè)價(jià)值評(píng)估的豐富經(jīng)驗(yàn)，并應(yīng)用于具體實(shí)際當(dāng)中，強(qiáng)化理論支撐，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效開(kāi)展。

3.2 突出企業(yè)價(jià)值評(píng)估有效支撐

對(duì)于開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，要想使其取得更好的成效，還要在突出企業(yè)價(jià)值評(píng)估有效支撐方面做出努力，只有這樣，才能使其取得更好的成效。這就需要私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一定要高度重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系建設(shè)，特別是要大力加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估信息收集、分析與處理，并且要進(jìn)一步拓展企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，如可以加強(qiáng)與政府部門(mén)、社會(huì)組織等的合作，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的拓展性和綜合性，努力使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更具有系統(tǒng)性。突出企業(yè)價(jià)值評(píng)估有效支撐，還要大力加強(qiáng)人員隊(duì)伍建設(shè)，除了要建立專(zhuān)門(mén)的組織機(jī)構(gòu)之外，還要引進(jìn)一批優(yōu)秀的企業(yè)價(jià)值評(píng)估專(zhuān)業(yè)人才，并且要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有人才的教育和培訓(xùn)，努力提升他們的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德水準(zhǔn)。突出企業(yè)價(jià)值評(píng)估有效支撐，還要大力加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化和完善相關(guān)制度，并采取切實(shí)有效的措施提高制度的執(zhí)行力。

3.3 強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估多元方法

科學(xué)的方法可以事半功倍。對(duì)于開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化和完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，這樣才能取得更好的成效。這就需要私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在具體的實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行深入研究和探索，找出符合自身實(shí)際的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，特別是要在資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)收益法、收益法等基礎(chǔ)原理的基礎(chǔ)上進(jìn)行優(yōu)化和完善，既要強(qiáng)化理論與實(shí)踐的有效結(jié)合，同時(shí)也要在綜合運(yùn)用各種方法方面進(jìn)行優(yōu)化組合。強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估多元方法，還要對(duì)企業(yè)的綜合盈利能力、持續(xù)發(fā)展能力、資源整合能力以及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ冗M(jìn)行科學(xué)地分析，努力使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更具有前瞻性。強(qiáng)化企業(yè)價(jià)值評(píng)估多元方法，也要將企業(yè)價(jià)值評(píng)估與戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有效結(jié)合，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，確保私募股權(quán)投資獲取穩(wěn)定、持續(xù)的收益。

3.4 推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式創(chuàng)新

創(chuàng)新是進(jìn)步的靈魂。要想使企業(yè)價(jià)值評(píng)估取得更大突破并為私募股權(quán)投資創(chuàng)造有利條件，還要在推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式方面進(jìn)行創(chuàng)新，最大限度提升企業(yè)價(jià)值評(píng)估效能化水平。要將信息技術(shù)廣泛應(yīng)用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估當(dāng)中，大力推動(dòng)信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化建設(shè)，如運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)價(jià)值評(píng)估”模式，強(qiáng)化私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)方面的緊密溝通與聯(lián)系，以獲取目標(biāo)企業(yè)更多、更全面、更有效的信息。推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式創(chuàng)新，還要有效地應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，切實(shí)加大對(duì)大數(shù)據(jù)技術(shù)的投入力度，并運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)開(kāi)展數(shù)據(jù)收集與分析工作，既能夠提高工作效率，同時(shí)也能夠使企業(yè)價(jià)值評(píng)估更具有全面性。推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式創(chuàng)新，還要在健全和完善運(yùn)行體系方面取得突破，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部各個(gè)部門(mén)之間應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)合作，共同研究和推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題要及時(shí)進(jìn)行研究并及時(shí)解決，研究和落實(shí)相關(guān)措施，確保企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加精準(zhǔn)。

綜上所述，隨著我國(guó)私募股權(quán)投資的快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，盡管私募股權(quán)投資已經(jīng)成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，而且也發(fā)揮了積極作用，但仍然存在一些不足，特別是一些私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面出現(xiàn)了一些問(wèn)題和矛盾，直接導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估的整體水平相對(duì)比較薄弱。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，既要深刻認(rèn)識(shí)到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要性，同時(shí)也要從提升私募股權(quán)投資效能化水平的戰(zhàn)略高度入手，既要提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重視程度，同時(shí)也要在不斷優(yōu)化和完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系方面加大工作力度，努力推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估取得更好成效，進(jìn)而促進(jìn)私募股權(quán)投資的科學(xué)性、精準(zhǔn)性和效益性?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著我國(guó)私募股權(quán)投資越來(lái)越受到重視，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也將朝著良性方向發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與實(shí)踐融合度將不斷提升，進(jìn)而持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值評(píng)估水平。