上市公司精準(zhǔn)扶貧行為是“無(wú)私奉獻(xiàn)”還是“相得益彰”*

■ 李書奎 任金政 趙鑫 孫川東

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京 100083

0 引言

近來(lái)年中國(guó)在脫貧減貧方面取得了顯著成就，抒寫了人類反貧困史上的奇跡。隨著近年來(lái)習(xí)主席再次提出了“精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧”的戰(zhàn)略后，各地政府紛紛積極響應(yīng)戰(zhàn)略的實(shí)施，把精準(zhǔn)扶貧納入了工作的重點(diǎn)，社會(huì)力量參與精準(zhǔn)扶貧也逐步成為新常態(tài)［1］。政府部門通過(guò)提供優(yōu)惠政策措施鼓勵(lì)上市公司參與到精準(zhǔn)扶貧中，進(jìn)而建立起促進(jìn)貧困戶收入增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制，提高脫貧質(zhì)量。對(duì)上市公司而言，通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任參與精準(zhǔn)扶貧可以獲得客戶和用戶的信任，提高知名度的同時(shí)樹(shù)立良好品牌形象。

已有文獻(xiàn)較多的討論了履行社會(huì)責(zé)任和企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系。Becchetti［2］以履行社會(huì)責(zé)任所帶來(lái)的短期影響和可度量的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量對(duì)企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期影響，結(jié)果表明企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向促進(jìn)的作用，Simpson WG［3］、Li Yan［4］等學(xué)者也得到了同樣的結(jié)論，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)有助于改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效；朱慧明［5］、邵傳林［6］等學(xué)者也再次驗(yàn)證了公司履行社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)指標(biāo)改善之間的關(guān)系；杜世風(fēng)［7］基于社會(huì)責(zé)任的視角分析了上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的影響因素，發(fā)現(xiàn)上市公司中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?、?guī)模越大，且國(guó)有企業(yè)更傾向于參與精準(zhǔn)扶貧，文中雖然對(duì)影響上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的因素進(jìn)行了實(shí)證分析，但對(duì)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧是否有助于促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展的研究較少，這也促成了本文的研究動(dòng)機(jī)；再者，賈雨佳［8］指出企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的資金支出并不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)出現(xiàn)大幅的下滑，反而二者呈現(xiàn)相互促進(jìn)的關(guān)系等。

總體來(lái)看，關(guān)于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與其財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究成果較為豐富，但對(duì)于上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究相對(duì)不足，部分學(xué)者雖對(duì)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的影響因素、企業(yè)扶貧資金的投入以及企業(yè)利潤(rùn)情況進(jìn)行了回歸分析，但僅以部分企業(yè)及指標(biāo)為研究樣本，結(jié)果存在一定的局限性。上市公司作為社會(huì)團(tuán)體參與精準(zhǔn)扶貧的中堅(jiān)力量，通過(guò)實(shí)物捐贈(zèng)、產(chǎn)業(yè)扶貧等途徑對(duì)貧困地區(qū)的生產(chǎn)發(fā)展發(fā)揮了重要作用，與此同時(shí)形成了相應(yīng)的扶貧資產(chǎn)，在該種影響背景下立足于項(xiàng)目本身，評(píng)價(jià)上市公司精準(zhǔn)扶貧行作為顯得尤為重要，該研究作為課題延伸的重要組成部分，對(duì)后續(xù)扶貧資產(chǎn)實(shí)施科學(xué)化管理奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此本文試圖以參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司為研究樣本，利用傾向得分匹配的方法研究上市公司參與精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響效果。

1 研究假設(shè)

1.1 上市公司精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究較多，部分研究表明兩者之間呈現(xiàn)正向的促進(jìn)作用，薛瓊［9］指出企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向的促進(jìn)效用。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任有利于獲得政府的補(bǔ)助以及支持，可以更好地享受政府相關(guān)優(yōu)惠政策，有利于企業(yè)的發(fā)展。上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)扶貧、教育扶貧、健康扶貧等方式參與到精準(zhǔn)扶貧，而產(chǎn)業(yè)扶貧是主要的發(fā)展模式，通過(guò)整合貧困地區(qū)資源調(diào)整產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，激發(fā)貧困地區(qū)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，從而提高貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于產(chǎn)業(yè)扶貧的獨(dú)特性質(zhì)逐步成為我國(guó)現(xiàn)代扶貧中的主要模式，但由于上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)扶貧等模式參與到精準(zhǔn)扶貧，投資回收期可能較長(zhǎng)，也可能存在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)不顯著甚至出現(xiàn)負(fù)向影響的現(xiàn)象。因此本文提出假設(shè)1：

H1：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧可以提高其財(cái)務(wù)績(jī)效。

H1a:上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效影響不顯著。

1.2 上市公司精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的滯后效應(yīng)

上市公司參與精準(zhǔn)扶貧可以向外界市場(chǎng)釋放企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，使企業(yè)能夠獲得一定的品牌效應(yīng)和社會(huì)資源，從而進(jìn)一步改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，最終對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。而這些對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)影響效應(yīng)的周期較長(zhǎng)，可能存在一定的滯后期；即上市公司企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧所帶來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效可能會(huì)存在一定的滯后效應(yīng)。相反由于產(chǎn)業(yè)扶貧通過(guò)建立長(zhǎng)效扶貧機(jī)制來(lái)幫助貧困地區(qū)脫貧增收，參與的產(chǎn)業(yè)扶貧模式給公司所帶來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效周期可能會(huì)延長(zhǎng)，由于實(shí)證數(shù)據(jù)時(shí)效性問(wèn)題，也可能存在不顯著的現(xiàn)象，因此提出假設(shè)2：

H2：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效存在一定的滯后期。

H2a：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧滯后一期的財(cái)務(wù)績(jī)效不顯著。

1.3 不同性質(zhì)公司精準(zhǔn)扶貧行為的財(cái)務(wù)績(jī)效影響

參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司既有國(guó)有企業(yè)也有民營(yíng)企業(yè)，則不同的企業(yè)屬性其履行社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)不同，杜世風(fēng)的研究表明國(guó)有企業(yè)更傾向于參與精準(zhǔn)扶貧，王文成［10］以2009～2012年的國(guó)有企業(yè)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)分析了國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。一般而言，國(guó)有企業(yè)作為上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的主力軍，更多基于社會(huì)責(zé)任的角度響應(yīng)國(guó)家號(hào)召參與精準(zhǔn)扶貧，有可能參與到一些利益較低、回收期較長(zhǎng)且大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)不愿從事的扶貧項(xiàng)目，相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)追求利益最大化來(lái)看，國(guó)有上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的財(cái)務(wù)績(jī)效可能會(huì)存在異質(zhì)性。因此本文提出假設(shè)3：

H3：國(guó)有上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效相比而言較為顯著。

H3a：國(guó)有上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效相對(duì)而言不太顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

本文以國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中精準(zhǔn)扶貧模塊公示的上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取2016年為基期，2017年和2018年為對(duì)比時(shí)期。以2016年為基準(zhǔn)剔除ST 以及財(cái)務(wù)指標(biāo)不完整的公司，以披露參與精準(zhǔn)扶貧信息的565 家（30.47%）上市公司為實(shí)驗(yàn)組有效樣本，剔除在2017年和2018年參加精準(zhǔn)扶貧以及ST的上市公司后有1854家為控制組的配對(duì)樣本。

2.1 變量選取

自變量：根據(jù)杜世風(fēng)［7］和黃曉蓓［11］等利用上市企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧的行為及企業(yè)扶貧資金多少來(lái)衡量企業(yè)參與扶貧情況，本文引入精準(zhǔn)扶貧行為（Policy）指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧行為的自變量。

表1 變量指標(biāo)選取

因變量：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧會(huì)對(duì)其聲譽(yù)產(chǎn)生良好效應(yīng)，向市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)良好的信息，從而擴(kuò)大其市場(chǎng)效應(yīng)，增加公司的市場(chǎng)價(jià)值，因此本文選取了托賓Q作為衡量指標(biāo)；根據(jù)諸多學(xué)者對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量選取了凈資產(chǎn)收益率(Roe)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并且選取滯后一期數(shù)據(jù)為了驗(yàn)證所帶來(lái)的滯后效應(yīng)。

控制變量：（1）公司財(cái)務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率(Rasde)、資產(chǎn)規(guī)模(Lnass)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(OPR)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(IROR)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(TAGR)、可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)；由于不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)存在一定的差異，為了控制該經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)選取了公司的資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量；再者不同公司的資產(chǎn)規(guī)模會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生相應(yīng)的影響，因此選取了期末資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為資產(chǎn)規(guī)模的衡量指標(biāo)；其三在控制公司的風(fēng)險(xiǎn)水平以及資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)盡可能控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平，選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力水平的指標(biāo)。（2）公司性質(zhì)：控股公司的性質(zhì)、行業(yè)分類、公司的集權(quán)化程度，在杜世風(fēng)等[13]學(xué)者研究中指出國(guó)有企業(yè)、集權(quán)化程度較高的公司更傾向于參與精準(zhǔn)扶貧，因此文中選取了控股股東性質(zhì)(SOA)、所屬行業(yè)(Indu)以及集權(quán)化程度(OC10)作為公司的定性指標(biāo)，各指標(biāo)變量具體如表1。

2.2 模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)提出的假設(shè)，將上述樣本分為兩組：（1）實(shí)驗(yàn)組，在2016年、2017年和2018年均參加精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目的上市公司；（2）控制組，三年內(nèi)均未參加精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目的上市公司。在評(píng)估上市公司精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的效果時(shí)，一般評(píng)價(jià)其所產(chǎn)生的凈效應(yīng)，本文試圖采用反事實(shí)推斷法中的傾向匹配得分法來(lái)估計(jì)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響，該方法能夠通過(guò)在相關(guān)指標(biāo)匹配的基礎(chǔ)上進(jìn)行抽樣，使處理后的數(shù)據(jù)盡可能地接近隨機(jī)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，減少數(shù)據(jù)的選取所產(chǎn)生的偏誤，達(dá)到影響的凈效應(yīng)。

上式中Ydi表示第i個(gè)上市公司的因變量，Xi表示第i個(gè)上市公司的控制變量，Di表示不同公司的自變量，εi表示所產(chǎn)生的誤差項(xiàng)，αi和βi表示待估的參數(shù)。

采用傾向匹配得分法來(lái)評(píng)估實(shí)施效果時(shí)的步驟如下：一選擇能夠突出代表不同上市公司特征的變量進(jìn)行傾向性匹配；二在選擇匹配變量的基礎(chǔ)上進(jìn)行Logit 回歸，計(jì)算每個(gè)上市公司的匹配得分；三在所計(jì)算傾向匹配得分結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)行匹配；最后在匹配完成的基礎(chǔ)上計(jì)算平均處理效應(yīng)（average treated effect on the treat‐ed，ATT）；

3 實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)描述

本文對(duì)所選取的變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，主要統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下表2所示。實(shí)驗(yàn)組的數(shù)據(jù)反映了樣本中565 家上市公司2016年到2018年的指標(biāo)狀況，控制組為在2016年到2018年未參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司指標(biāo)狀況，總體來(lái)看兩個(gè)組別數(shù)據(jù)差異較小，在TobinQ指標(biāo)中實(shí)驗(yàn)組與控制組存在一定的差異。因變量Roe指標(biāo)中樣本平均值并未有較大的差異，但在控制組存在的一個(gè)極大值和極小值，為了克服數(shù)據(jù)中個(gè)別極端值的影響，對(duì)變量中所有的連續(xù)變量采取1%和99%分位的截尾處理，各組具體指標(biāo)的分布結(jié)果如表2所示。

表2 樣本數(shù)據(jù)描述

表3 公司參與精準(zhǔn)扶貧傾向得分的logit回歸結(jié)果

3.2 模型估計(jì)與結(jié)果分析

3.2.1 傾向得分估計(jì)及平衡性檢驗(yàn)

（1）傾向得分估計(jì)。表3對(duì)上述部分控制變量分別進(jìn)行l(wèi)ogit回歸的結(jié)果，模型1中列示了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)在控制行業(yè)差異的基礎(chǔ)上參與精準(zhǔn)扶貧的概率分析，得出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越高的企業(yè)越傾向于參與精準(zhǔn)扶貧；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的概率呈現(xiàn)反向變動(dòng)的關(guān)系。在模型2 中進(jìn)一步控制了資產(chǎn)的規(guī)模、公司的集權(quán)化程度、資產(chǎn)負(fù)債率的指標(biāo)后顯示公司規(guī)模越大、資產(chǎn)負(fù)債率低、集權(quán)化程度低的企業(yè)更傾向于參與精準(zhǔn)扶貧。模型3 在前面模型的基礎(chǔ)上控制了可持續(xù)增長(zhǎng)率的指標(biāo)，結(jié)果顯示參與精準(zhǔn)扶貧的影響不太顯著，但在模型5 中其顯著性水平有了進(jìn)一步的改善。在模型4中進(jìn)一步控制了企業(yè)的性質(zhì)變量，結(jié)果顯示國(guó)有控股公司參與精準(zhǔn)扶貧的概率在1%的水平上顯著?？傮w來(lái)看隨著控制變量的選取擬合優(yōu)度的偽R2也呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)AUC 指標(biāo)也有了顯著性的改善，具體各指標(biāo)回歸結(jié)果如表3。

（2）平衡性檢驗(yàn)。在計(jì)算傾向得分后為確保傾向得分匹配結(jié)果的準(zhǔn)確度，對(duì)控制變量的平衡性進(jìn)行了檢驗(yàn)，總體來(lái)看各變量在匹配前均存在顯著性的差異，在匹配后各控制變量的差異性大大降低。圖1是對(duì)各個(gè)指標(biāo)匹配前后差異情況的進(jìn)一步描述，通過(guò)密度函數(shù)以及AUC兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了列示，具體結(jié)果如表4和圖1所示。

從t 檢驗(yàn)指標(biāo)和p 值均可以看出所選取的指標(biāo)在進(jìn)行匹配前后的顯著性水平有了明顯改善，說(shuō)明匹配結(jié)果較為理想。為了進(jìn)一步驗(yàn)證指標(biāo)匹配的結(jié)果，通過(guò)下圖密度函數(shù)進(jìn)行對(duì)比，在圖1(a)中列示了參與組和控制組在未進(jìn)行匹配前密度函數(shù)圖的分布情況，在圖1(b)中經(jīng)過(guò)匹配后擬合度有了顯著性改善；圖1(c)和圖1(d)為AUC指標(biāo)用來(lái)輔助分析匹配的結(jié)果，在圖1(c)中AUC為84.4%代表的是所選取的變量解釋了被解釋變量的程度，圖1(d)代表變量在匹配前后差異化的程度，其曲線越接近對(duì)角線越好，從圖1的4幅圖也進(jìn)一步驗(yàn)證了表3中各變量的匹配結(jié)果，總的來(lái)看匹配的結(jié)果較為顯著。

3.2.3 匹配倍差結(jié)果分析

在前述控制變量匹配結(jié)果的基礎(chǔ)上通過(guò)最近鄰匹配、核匹配以及半徑匹配3種匹配方法進(jìn)行了結(jié)果分析，具體的匹配結(jié)果如下所示。

圖1 變量匹配前后變化趨勢(shì)圖

（1）對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。通過(guò)對(duì)因變量進(jìn)行匹配分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)績(jī)效影響的顯著性水平較低這也驗(yàn)證了H1a 的假設(shè)，即上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的顯著性水平有限。財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著性水平較低可能由于上市公司通過(guò)各種扶貧項(xiàng)目參與到精準(zhǔn)扶貧，且項(xiàng)目的投資回收期較長(zhǎng)，僅通過(guò)對(duì)2016年至2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)不能顯示出其財(cái)務(wù)指標(biāo)的顯著性，再加上參與健康扶貧、教育扶貧的公司外部性較大，對(duì)于其自身的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)效果影響較小；雖然匹配后的各財(cái)務(wù)指標(biāo)未達(dá)到顯著性水平，但公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都有了不同程度的改善，以TobinQ為例上市公司參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)其聲譽(yù)等會(huì)產(chǎn)生正向的促進(jìn)效應(yīng)，進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞經(jīng)營(yíng)狀況的信號(hào)，提高公司的市場(chǎng)地位和市場(chǎng)價(jià)值。

（2）財(cái)務(wù)績(jī)效影響的滯后效應(yīng)。為了進(jìn)一步分析財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效是否存在滯后效應(yīng)，在上述分析的基礎(chǔ)上分別對(duì)全部樣本、2016年和2017年樣本、2016年和2018年樣本進(jìn)行了滯后一期的匹配分析，其具體匹配結(jié)果如表6所示。通過(guò)對(duì)各指標(biāo)的滯后一期匹配結(jié)果分析，總體來(lái)看雖顯著性水平有限，否定了H2 的假設(shè)，但各指標(biāo)總體有所改善，其中TobinQ 指標(biāo)中變化幅度較小，相比而言Roe的滯后一期效果影響較為顯著。以最近鄰匹配為例TobinQ 指標(biāo)中在當(dāng)期以及滯后一期的實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組經(jīng)過(guò)匹配滯后的差異較小，一方面由于上市公司的持續(xù)參與，另一方面是對(duì)上市公司聲譽(yù)影響的持久性。但在Roe 指標(biāo)中變化的水平雖不顯著，但參與組和控制組Roe 指標(biāo)在基期的差異水平為-0.0034，在滯后一期中差異水平變?yōu)?.0126，有了較大幅度的改善。這種現(xiàn)象同樣存在于核匹配和半徑匹配的結(jié)果中，滯后一期的顯著性水平較低可能由于上市公司參與精準(zhǔn)扶貧中投資回收期較長(zhǎng)。

表4 變量匹配平衡性檢驗(yàn)

表5 全樣本匹配結(jié)果分析

表6 滯后一期匹配結(jié)果分析

（3）對(duì)不同性質(zhì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效影響。表7列示了不同性質(zhì)上市公司精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響效果，匹配結(jié)果顯示總體影響效果的顯著性水平較低，只有部分指標(biāo)在10%的水平上顯著。且對(duì)于國(guó)有控股上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)影響并不顯著，因此證實(shí)了H3a 的假設(shè)，即國(guó)有控股上市精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的顯著性較小，雖然3 種匹配方法均得出國(guó)有控股公司的Roe呈反向關(guān)系，但對(duì)TobinQ 指標(biāo)呈現(xiàn)正向的關(guān)系；雖對(duì)于民營(yíng)上市公司總體影響并不顯著，但通過(guò)三種匹配方法結(jié)果均得出正向促進(jìn)的作用。在TobinQ指標(biāo)中國(guó)有控股的正向效應(yīng)要大于民營(yíng)控股公司，而Roe指標(biāo)中民營(yíng)公司的促進(jìn)作用要顯著高于國(guó)營(yíng)控股的上市公司。

3.3 穩(wěn)健性分析

在使用傾向得分匹配來(lái)研究實(shí)施某一項(xiàng)措施或者某一活動(dòng)時(shí)所產(chǎn)生的凈效應(yīng)，通過(guò)最近鄰匹配、半徑匹配以及核匹配等方法對(duì)實(shí)驗(yàn)組和控制組進(jìn)行差異分析。為了驗(yàn)證最近鄰匹配結(jié)果的可靠性，同時(shí)采用了核匹配以及半徑匹配的方法同時(shí)進(jìn)行了差異比較，匹配結(jié)果與最近鄰匹配結(jié)果相似。通過(guò)3種匹配方法驗(yàn)證滯后一期的影響效應(yīng)以及控股股東性質(zhì)差異對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，3 種匹配結(jié)果均存在較高的一致性，因此共同支撐了本文的結(jié)論。參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的顯著性水平有限，但總體呈現(xiàn)正向促進(jìn)作用，并且存在一定的滯后期；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)對(duì)于國(guó)有控股上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)影響水平要低于民營(yíng)控股上市公司。

表7 控股股東性質(zhì)差異的匹配結(jié)果分析

4 結(jié)論與建議

本文通過(guò)以2016年參與精準(zhǔn)扶貧的565 家上市公司為實(shí)驗(yàn)組，在2017年以及2018年均未參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司為控制組，通過(guò)最近鄰匹配、核匹配以及半徑匹配進(jìn)行研究分析，匹配結(jié)果顯示：雖然顯著性水平有限但對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)均有正向促進(jìn)的影響效應(yīng)，對(duì)滯后期效應(yīng)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)參與精準(zhǔn)扶貧對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效影響有正向促進(jìn)作用，且在2018年滯后一期的財(cái)務(wù)指標(biāo)水平相對(duì)于2017年有了明顯改善。通過(guò)匹配結(jié)果分析得知，民營(yíng)控股的上市公司參與精準(zhǔn)扶貧所帶來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效要優(yōu)于國(guó)有控股上市公司，但國(guó)有上市公司的TobinQ 指標(biāo)要高于民營(yíng)控股上市公司，從某種程度上來(lái)看民營(yíng)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧更多的是基于自身利益的角度，而國(guó)有控股上市公司更多的是出于履行社會(huì)責(zé)任。

基于匹配結(jié)果的分析對(duì)于上市公司參與精準(zhǔn)扶貧提出以下建議：對(duì)于上市公司而言，其一參與精準(zhǔn)扶貧可以為公司帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的改善，特別是對(duì)于一些發(fā)展?jié)摿^大的上市公司而言，農(nóng)村含有豐富的資源，致力于精準(zhǔn)扶貧可以加速喚醒農(nóng)村的沉睡資源，為上市公司的多元化、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)提供契機(jī)；其二上市公司參與精準(zhǔn)扶貧不僅會(huì)對(duì)收益類的財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生改善效應(yīng)，對(duì)于上市公司的聲譽(yù)以及品牌發(fā)展都會(huì)是一種極大的促進(jìn)作用，因此上市公司應(yīng)當(dāng)積極參與精準(zhǔn)扶貧。對(duì)于政府而言，由于上市公司參與精準(zhǔn)扶貧所帶來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效存在一定的滯后效應(yīng)，為了增加扶貧項(xiàng)目發(fā)展的可持續(xù)性，政府可以對(duì)參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司開(kāi)通綠色通道，其中包括稅收等方面的政策優(yōu)惠舉措，以此來(lái)激勵(lì)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧。