中國大數(shù)據(jù)基金的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與對(duì)比分析*

■ 何菊香 王徵羽

北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 北京 100876

0 引言

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大數(shù)據(jù)技術(shù)的預(yù)測(cè)功能使得越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍金融業(yè)，金融科技浪潮洶涌。早在大數(shù)據(jù)技術(shù)出現(xiàn)之前，國外學(xué)者就已經(jīng)開始嘗試運(yùn)用數(shù)據(jù)模型支持投資決策，并使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)定量分析投資者情緒與股票收益波動(dòng)之間關(guān)系。White(1988)[1]嘗試使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來預(yù)測(cè)IBM 股票的未來趨勢(shì)。Bank 等(2011)[2]發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站搜索查詢次數(shù)的增加與交易活動(dòng)和股票流動(dòng)性有關(guān)，搜索量主要衡量了投資者的關(guān)注度。Tumminello(2012)[3]考察了每日新聞信息數(shù)與股票交易者行為變化的關(guān)系，證明了不同投資者與這些因素具有不同的相關(guān)性。國內(nèi)在大數(shù)據(jù)技術(shù)和量化投資領(lǐng)域起步較晚。張繼德等(2014)[4]以百度指數(shù)用戶關(guān)注度衡量普通投資者關(guān)注度，證明普通投資者的關(guān)注會(huì)驅(qū)動(dòng)投資者進(jìn)行交易，對(duì)收益產(chǎn)生正向影響。于江寧等(2015)[5]發(fā)現(xiàn)開放式基金流量變化與投資行為之間存在正向關(guān)系。朱振和蔣文璐(2016)[6]驗(yàn)證了余額寶情緒指數(shù)對(duì)中國股市的影響，這將對(duì)投資者產(chǎn)生一定的指導(dǎo)作用。劉海飛(2017)[7]驗(yàn)證了社交網(wǎng)絡(luò)信息質(zhì)量與股價(jià)同步之間存在高度負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

借助于大數(shù)據(jù)技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)現(xiàn)能夠?qū)ν顿Y者的情緒進(jìn)行監(jiān)測(cè)，從而對(duì)市場(chǎng)甚至個(gè)股進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此開始與基金公司進(jìn)行合作，運(yùn)用自身大數(shù)據(jù)資源進(jìn)行投資決策，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升投資績效——大數(shù)據(jù)基金應(yīng)運(yùn)而生。大數(shù)據(jù)基金是大數(shù)據(jù)技術(shù)和基于海量數(shù)據(jù)的證券投資基金的全新組合。與傳統(tǒng)基金相比，創(chuàng)新之處在于將大數(shù)據(jù)因素引入了市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素，數(shù)據(jù)量更大，范圍更廣，量化模型更先進(jìn)，其選股技術(shù)是基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)指數(shù)，從邏輯上打破了傳統(tǒng)指數(shù)對(duì)行業(yè)板塊的依賴，將股票轉(zhuǎn)換周期縮短至一個(gè)月，以使指數(shù)更及時(shí)、交互地捕獲和反映市場(chǎng)變化。

針對(duì)基金業(yè)績?cè)u(píng)估的研究在國際學(xué)術(shù)界比較系統(tǒng)和成熟。Treynor(1965)[8]率先利用風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整收益，提出了特雷諾指數(shù)。Sharpe(1966)[9]提出夏普指數(shù)，用標(biāo)準(zhǔn)差來代替貝塔系數(shù)是否能更合理地考察風(fēng)險(xiǎn)分散情況。Jensen(1968)[10]將基金的真實(shí)收益和由資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出的理論收益的差作為新的衡量指標(biāo)，提出了詹森指數(shù)。Treynor和Mazuy(1966)[11]提出在資本資產(chǎn)定價(jià)理論中加入一個(gè)二次項(xiàng)，由T-M 模型來衡量基金經(jīng)理的績效。Henriksson 和Merton(1981)[12]提出H-M 模型，引入了虛擬變量D 來應(yīng)對(duì)空頭和多頭市場(chǎng)中主動(dòng)管理的不同影響。國內(nèi)多數(shù)學(xué)者采用國外成熟的理論和模型為基礎(chǔ)來進(jìn)行實(shí)證研究。楊育欣(2017)[13]研究發(fā)現(xiàn)中國只有少數(shù)基金經(jīng)理具有一定的選股能力，擇時(shí)能力尚需加強(qiáng)。楊霞(2019)[14]從基金實(shí)力、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和基金經(jīng)理能力3 個(gè)方面構(gòu)建了基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系。閆屹(2019)[15]將主成分分析法運(yùn)用到開放式基金績效評(píng)價(jià)體系，對(duì)不同市場(chǎng)行情的基金進(jìn)行了評(píng)價(jià)。

表1 樣本基金概況

綜上所述，學(xué)術(shù)界聚焦在傳統(tǒng)基金的研究較多，針對(duì)大數(shù)據(jù)基金展開的研究相對(duì)缺乏。在金融科技洶涌發(fā)展的浪潮下大數(shù)據(jù)基金正穩(wěn)步擴(kuò)容，通過業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)可進(jìn)一步顯示大數(shù)據(jù)基金在金融創(chuàng)新中的地位和作用，提升大數(shù)據(jù)基金的行業(yè)影響力。如何科學(xué)客觀評(píng)價(jià)大數(shù)據(jù)基金的業(yè)績，它應(yīng)該遵循什么準(zhǔn)則和程序進(jìn)行評(píng)價(jià)，與傳統(tǒng)基金對(duì)比大數(shù)據(jù)基金是否具有顯著的業(yè)績優(yōu)劣勢(shì)等等，均是當(dāng)前中國投資者和學(xué)術(shù)界面臨的重要課題。

本文選用具有代表性的特雷諾指數(shù)，夏普指數(shù)和詹森指數(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分析，同時(shí)運(yùn)用T-M 模型和HM 模型來探究選股和擇時(shí)能力，創(chuàng)新性的構(gòu)建了基于主成分分析法的大數(shù)據(jù)基金業(yè)績綜合評(píng)價(jià)體系，并與傳統(tǒng)基金業(yè)績進(jìn)行對(duì)比，能較清晰地透視大數(shù)據(jù)基金的業(yè)績地位和作用、具有的優(yōu)勢(shì)和不足，豐富了中國基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的相關(guān)理論成果，同時(shí)為基金管理者和投資者提供明確的市場(chǎng)判斷，對(duì)優(yōu)化資產(chǎn)配置的實(shí)踐提供借鑒和參考。本文是北京郵電大學(xué)研究生產(chǎn)教融合創(chuàng)新實(shí)踐課“財(cái)富管理”建設(shè)項(xiàng)目中“基于大數(shù)據(jù)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置”的直接研究成果。

1 數(shù)據(jù)的選擇與說明

1.1 研究樣本與數(shù)據(jù)來源

大數(shù)據(jù)基金2014年才在中國市場(chǎng)出現(xiàn)，為保證評(píng)價(jià)的有效性，本文遴選出有代表性的18 只作為分析樣本，并選取6 只成立時(shí)間相近、規(guī)模大小類似的傳統(tǒng)基金作為比較對(duì)象。選取的考察期跨度設(shè)定為2年，從2018年4月1日到2020年3月31日。為簡便分析，將大數(shù)據(jù)基金以DJ、傳統(tǒng)基金以CT 為開頭進(jìn)行編號(hào)（見表1），同時(shí)依據(jù)其投資特征的差異分為被動(dòng)指數(shù)型和主動(dòng)管理型兩大類。被動(dòng)指數(shù)型基金一般選取的指數(shù)成份股作為投資的對(duì)象，如滬深300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等，主動(dòng)管理型基金是以尋求超越市場(chǎng)業(yè)績表現(xiàn)為目標(biāo)的基金。

1.2 市場(chǎng)基準(zhǔn)組合構(gòu)造與無風(fēng)險(xiǎn)利率選取

大數(shù)據(jù)指數(shù)樣本股更接近小型股，不適宜用滬深300 指為市場(chǎng)基準(zhǔn)。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)和基金樣本的投資情況，本文選擇除去上市時(shí)間不到3 個(gè)月以及有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票后的全部滬深A(yù) 股構(gòu)成的中證中全指數(shù)作為市場(chǎng)基準(zhǔn)，該指標(biāo)與大數(shù)據(jù)指數(shù)樣本股接近，具有更高的代表性。

國外主要使用短期國債利率或者銀行同業(yè)拆借利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。中國國債市場(chǎng)流動(dòng)性較弱，利率沒有市場(chǎng)化，國債產(chǎn)品較少，不適合直接選取國債利率?？紤]國家信用的存在，中國銀行存款可認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的，本文選取中國銀行一年期定期存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

表2 基金收益水平

所有基金的日頻數(shù)據(jù)、中證中全指數(shù)來自Wind 數(shù)據(jù)庫，一年期定期存款利率來自央行官網(wǎng)，其他數(shù)據(jù)均使用Excel、Eviews、SPSS計(jì)算得到。

1.3 評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

中國在基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)方面的研究相對(duì)薄弱，本文借鑒國內(nèi)外研究思路，以現(xiàn)代投資組合理論為指導(dǎo)，從收益分析、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、基金業(yè)績歸屬能力4個(gè)維度對(duì)其進(jìn)行分析。上述指標(biāo)所需的凈值數(shù)據(jù)相較持倉數(shù)據(jù)而言更容易獲取，且較為全面地概括了基金的績效水平，能夠高效、客觀地反映基金真實(shí)業(yè)績。

1.收益水平：獲取收益是投資者的根本目的?；鸬臉I(yè)績很大程度上通過收益水平?jīng)Q定。本文設(shè)置考察期內(nèi)平均收益率、超額收益率和累計(jì)收益率3 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行考察。

2.風(fēng)險(xiǎn)狀況：風(fēng)險(xiǎn)與收益并存于投資中，具體表現(xiàn)為收益的不確定性，基金管理者會(huì)采取一系列措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但無法完全消除。本文設(shè)置基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)和單日最大回撤值為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益：不同的風(fēng)險(xiǎn)水平意味著不同的收益，基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益法把收益和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合了起來，解決了不同基金績效無法比較的難題，是評(píng)價(jià)基金業(yè)績更客觀公平的指標(biāo)。本文選取特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)和詹森指數(shù)。

其中rp和βp分別代表的是投資組合P在考察期內(nèi)的平均收益率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，rf代表的是同期的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。特雷諾指數(shù)代表的是基金在承擔(dān)單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲取超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的能力，與基金業(yè)績成正向關(guān)系。

其中σp是投資組合P 的標(biāo)準(zhǔn)差，夏普指數(shù)考慮了風(fēng)險(xiǎn)分散的因素。

詹森指數(shù)：J =rp-[rF+βp(rm-rf)]

其中rm是市場(chǎng)組合收益率，詹森指數(shù)計(jì)算的是基金超出資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的收益率。

4.基金業(yè)績歸屬能力：選股能力是指基金經(jīng)理對(duì)價(jià)值被高估或低估的股票進(jìn)行識(shí)別的能力，擇時(shí)能力是指基金經(jīng)理對(duì)股市進(jìn)行正確的判斷的能力。基金經(jīng)理的能力往往直接決定和影響著一個(gè)基金組合的業(yè)績。本文參考國內(nèi)外運(yùn)用較多的能有效檢驗(yàn)β 值的變動(dòng)的T-M模型和H-M 模型進(jìn)行量化分析，以判斷其是否有選股擇時(shí)能力，模型的擬合結(jié)果能夠清楚顯示其業(yè)績是來自于選股還是擇時(shí)能力。

表3 基金風(fēng)險(xiǎn)狀況

Treynor 和Mazuy(1966)構(gòu)造的T-M 模型認(rèn)為,資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的安全特征線將受到基金經(jīng)理運(yùn)作的影響。具體表達(dá)式為:

Henriksson 和Merton(1981)提出H-M 模型，對(duì)T-M模型增加虛擬變量D，具體表達(dá)式為：

其中λ是選股能力指標(biāo)，β代表的是投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，μ 是擇時(shí)能力指標(biāo)，ε 是隨機(jī)誤差項(xiàng)。λ 大于0 表明基金經(jīng)理具備一定的選股能力，λ 值越大表明選股能力越強(qiáng)；μ 大于0 表明基金經(jīng)理具備一定的擇時(shí)能力，μ 值越大表示擇時(shí)能力越出色。D是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)rm>rf時(shí)，D=1；當(dāng)rm

1.4 綜合評(píng)價(jià)體系

行業(yè)通用的4個(gè)業(yè)績指標(biāo)評(píng)價(jià)方法僅是從不同的角度給出基金不同側(cè)面的評(píng)價(jià)結(jié)果，無論是基金公司用于改進(jìn)管理、進(jìn)行獎(jiǎng)懲的內(nèi)部評(píng)價(jià)，還是機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者進(jìn)行投資決策的外部評(píng)價(jià)，這些分散的指標(biāo)都很難給出一個(gè)整體、直觀的評(píng)價(jià)。本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)是運(yùn)用主成分分析法，在4 大指標(biāo)基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)對(duì)大數(shù)據(jù)基金進(jìn)行全面客觀的綜合評(píng)價(jià)體系。

主成分分析法是通過基金各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算，得出相關(guān)系數(shù)矩陣，然后通過特征值和累計(jì)貢獻(xiàn)率算出哪些指標(biāo)與基金業(yè)績衡量的相關(guān)度比較大，把貢獻(xiàn)率較大的指標(biāo)作為主成分，以各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，將每個(gè)主成分線性加權(quán)，得到每個(gè)樣本基金的綜合評(píng)價(jià)得分，其得分反映各樣本基金偏離總體平均水平的程度，可以評(píng)價(jià)基金優(yōu)劣并排序。該方法可以消除評(píng)價(jià)指標(biāo)間的相關(guān)性對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，且指標(biāo)間相關(guān)性越高，主成分分析的效果越好。

2 基本指標(biāo)數(shù)據(jù)分析與對(duì)比

1.收益水平：分別測(cè)算樣本基金考察期內(nèi)日均收益率、日均超額收益率和累計(jì)收益率，并對(duì)各只基金的收益情況進(jìn)行排名，得到表2。

被動(dòng)型基金中，DJ1、DJ2的表現(xiàn)較差，而其余大數(shù)據(jù)基金相較傳統(tǒng)基金具有明顯優(yōu)勢(shì)，能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)組合但差距不大。主動(dòng)型基金有所不同，除了DJ17排名較前之外，其余的指標(biāo)與傳統(tǒng)基金相比，并沒有顯著的優(yōu)勢(shì)，甚至略劣于傳統(tǒng)基金。均值顯示被動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金業(yè)績整體優(yōu)于傳統(tǒng)型基金，但在主動(dòng)型基金中的均值表現(xiàn)結(jié)果正相反。

表4 基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益

2.風(fēng)險(xiǎn)分析：計(jì)算出各基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)和單日最大回撤值的3個(gè)指標(biāo)，得到表3。

被動(dòng)型基金中，DJ3、DJ4 的標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔系數(shù)都表現(xiàn)最好，單日回撤最大值的排名與標(biāo)準(zhǔn)差基本一致，但缺乏3 項(xiàng)指標(biāo)都表現(xiàn)突出的基金，說明樣本基金不能同時(shí)兼顧總體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)型基金中，大數(shù)據(jù)基金無法兼顧整體波動(dòng)性和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但在極端情況下的回避能力有明顯優(yōu)勢(shì)。從均值表現(xiàn)來看，大數(shù)據(jù)基金與傳統(tǒng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)]有明顯差異。

3.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益：對(duì)各基金的特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)以及詹森指數(shù)進(jìn)行考察計(jì)算，得到表4。

被動(dòng)型基金中，特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)存在的負(fù)值表明沒有真實(shí)意義，因此主要考慮詹森指數(shù)，DJ7、DJ8表現(xiàn)最為突出，大數(shù)據(jù)基金明顯高于傳統(tǒng)基金。而主動(dòng)型基金中，大數(shù)據(jù)基金表現(xiàn)不一，兩極分化較為明顯，并沒有表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)。

4.基金業(yè)績歸屬能力：首先，采用T-M模型對(duì)樣本基金進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷其選股和擇時(shí)能力，結(jié)果見表5。

被動(dòng)型基金中，R2為方程擬合優(yōu)度，由此說明T-M模型能夠有效地反映出基金選股擇時(shí)能力。大數(shù)據(jù)基金的λ 值均為正，表明大數(shù)據(jù)基金都具有一定的選股能力，其中DJ9、DJ10 最高，且通過顯著性檢驗(yàn)，說明具有顯著的選股能力。而其他基金的λ值不能通過顯著性檢驗(yàn)，不能認(rèn)為其選股能力是顯著的。在μ值上，負(fù)值不具有實(shí)際意義，μ 大于0 的基金并不能通過顯著性檢驗(yàn)，表明大數(shù)據(jù)基金都沒有表現(xiàn)出顯著的擇時(shí)能力。

主動(dòng)型基金有所不同，所有基金均具有一定的選股能力，且差別不大。而CT6 的μ 值最高且通過顯著性檢驗(yàn)，其擇時(shí)能力強(qiáng)于所有基金。其余基金的μ值雖為正，但是無法通過顯著性檢驗(yàn)，表明擇時(shí)能力并不顯著。總體來看，大數(shù)據(jù)基金的選股能力優(yōu)于傳統(tǒng)基金，而擇時(shí)能力并無明顯優(yōu)勢(shì)。

然后，利用H-M 模型對(duì)基金業(yè)績進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷其選股和擇時(shí)能力，結(jié)果見表6。

同樣，R2值表明H-M 模型對(duì)被動(dòng)型基金的擬合程度較好。大數(shù)據(jù)基金的λ 值高于傳統(tǒng)基金，表明大數(shù)據(jù)基金選股能力上要優(yōu)于傳統(tǒng)基金。而在擇時(shí)能力上，大數(shù)據(jù)基金和傳統(tǒng)基金均表現(xiàn)較差。

主動(dòng)型基金的R2值較低，說明H-M模型對(duì)主動(dòng)型基金的擬合程度較差。在選股能力上，所有基金的λ 值表現(xiàn)都不顯著，說明樣本基金的選股能力較為一般。而在擇時(shí)能力上，大數(shù)據(jù)基金表現(xiàn)不一，無法通過顯著性檢驗(yàn)，表明擇時(shí)能力并不顯著。總體來看，大數(shù)據(jù)基金的選股能力優(yōu)于傳統(tǒng)型基金，而擇時(shí)能力不如傳統(tǒng)型基金。

表5 T-M模型檢驗(yàn)結(jié)果

3 綜合評(píng)價(jià)和對(duì)比的實(shí)證分析

僅從上述4個(gè)單方面指標(biāo)分析并不能直接區(qū)分大數(shù)據(jù)基金和傳統(tǒng)基金的業(yè)績優(yōu)劣，為了更客觀有效的評(píng)價(jià)和對(duì)比，本文運(yùn)用主成分分析法分別對(duì)4 類13 個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合測(cè)評(píng)排序。通過主成分分析，分別將樣本數(shù)據(jù)分為主成分1、2、3，特征值都大于1 且合計(jì)能解釋92.934%及97.738%的方差，即涵蓋了大部分信息，這表明前三個(gè)主成分能夠代表最初的13個(gè)指標(biāo)，故提取前三個(gè)主成分是可取的。表7給出了被動(dòng)型基金和主動(dòng)型基金主成分特征值及方差貢獻(xiàn)率。

從旋轉(zhuǎn)之后的成分矩陣（表8）可以看出：被動(dòng)型基金中，特雷諾指數(shù)、日均超額收益率、日均收益率、累計(jì)收益率、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)與主成分1 密切相關(guān)，歸納為與收益相關(guān)指標(biāo)，主要反映了基金的總體業(yè)績；單日最大回撤值、標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)與主成分2密切相關(guān)的總結(jié)為風(fēng)險(xiǎn)控制能力指標(biāo)；H-M、T-M 模型的λ、μ 值與主成分3 相關(guān)，可將其歸納為選股擇時(shí)能力指標(biāo)。主動(dòng)型基金的主成分確定方法和程序類似。

表6 H-M模型檢驗(yàn)結(jié)果

表7 基金特征值和方差貢獻(xiàn)率

根據(jù)因子載荷矩陣中的值除以對(duì)應(yīng)特征根的算術(shù)平方根，得到主成分的線性組合系數(shù)，由此得到主成分的表達(dá)式，算出各基金業(yè)績的主成分Y1、Y2、Y3 的值，再通過旋轉(zhuǎn)之前的方差貢獻(xiàn)率算出權(quán)重，用權(quán)重乘以每一項(xiàng)主成分值得出綜合得分，見表9。

表8 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

表9 基金綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

對(duì)于被動(dòng)型基金而言，主成分Y1 代表的收益指標(biāo)顯示大數(shù)據(jù)基金整體顯著優(yōu)于傳統(tǒng)基金；從Y2 代表的風(fēng)險(xiǎn)狀況來看，樣本基金的分化較嚴(yán)重，大數(shù)據(jù)基金略微優(yōu)于傳統(tǒng)基金；Y3代表的選股擇時(shí)能力指標(biāo)可以看出大數(shù)據(jù)基金表現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。對(duì)于主動(dòng)型基金而言，主成分Y1 代表的收益指標(biāo)上，大數(shù)據(jù)基金并無明顯優(yōu)勢(shì)；Y2 代表的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)顯示出大數(shù)據(jù)基金對(duì)于傳統(tǒng)基金優(yōu)勢(shì)較大；從Y3 代表的選股擇時(shí)能力指標(biāo)來看，大數(shù)據(jù)基金總體并沒有顯現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。

將主成分綜合評(píng)價(jià)結(jié)果與單一的收益水平、風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益、選股擇時(shí)能力的評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行Pearson相關(guān)性分析，相關(guān)系數(shù)都在0.9以上，通過了顯著性檢驗(yàn)，由此可說明主成分綜合評(píng)價(jià)法與各單項(xiàng)指標(biāo)之間相關(guān)性較高，進(jìn)一步實(shí)證了將綜合評(píng)價(jià)法運(yùn)用于大數(shù)據(jù)基金的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是可取的。

綜合評(píng)價(jià)結(jié)果表明，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金業(yè)績的優(yōu)勢(shì)相對(duì)傳統(tǒng)基金較為明顯，DJ17、DJ7和DJ8優(yōu)秀的收益水平和出色的選股擇時(shí)能力使其脫穎而出。這是因?yàn)榕琶壳暗幕饍粼鲩L率較高,在風(fēng)險(xiǎn)控制上也表現(xiàn)突出，而排名較后的基金在收益水平上較差，很少能夠跑贏市場(chǎng)組合，可以看出，主成分分析中賦予的權(quán)重對(duì)基金的收益水平相對(duì)比較看重。

4 結(jié)論

從大數(shù)據(jù)基金業(yè)績多方面的綜合評(píng)價(jià)，被動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金在收益水平、風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益上都占據(jù)了巨大的投資優(yōu)勢(shì)，整體優(yōu)于傳統(tǒng)型基金，但仍存在個(gè)別未跑贏市場(chǎng)組合的、且缺乏能夠兼顧總體風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大數(shù)據(jù)基金；主動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金在風(fēng)險(xiǎn)控制能力上顯著優(yōu)于傳統(tǒng)基金，而在收益水平和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益上，樣本基金分化嚴(yán)重，整體僅略微優(yōu)于傳統(tǒng)基金，且差距并不大。另外，從基金業(yè)績歸屬能力來看，被動(dòng)型與主動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金都具有相對(duì)投資優(yōu)勢(shì)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)基金中不存在選股與擇時(shí)能力二者兼?zhèn)洹?/p>

金融科技創(chuàng)新支持下的大數(shù)據(jù)基金運(yùn)用是未來投資管理的主要工具，運(yùn)用前景廣闊?；鸸緫?yīng)逐步深化大數(shù)據(jù)資源的整合利用，挖掘其背后隱藏的有效信息，并且進(jìn)一步完善現(xiàn)有量化模型，實(shí)現(xiàn)全面的定量分析。對(duì)于投資者而言，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理利潤最大化，應(yīng)該視市場(chǎng)行情來選擇基金種類，追求高回報(bào)且高風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者應(yīng)選擇主動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金，而那些較為保守且低風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者應(yīng)選擇被動(dòng)型大數(shù)據(jù)基金，投資者不僅應(yīng)根據(jù)基金初期表現(xiàn)進(jìn)行投資，還應(yīng)不斷加深對(duì)其的了解，以實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富管理期望。