金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的交互影響與空間溢出效應(yīng)研究

劉降斌 劉秋明

內(nèi)容提要：基于我國2011—2017年省級面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建金融集聚指數(shù)探究其與經(jīng)濟(jì)增長的交互影響以及空間溢出效應(yīng)。研究表明：（1）普通面板聯(lián)立方程模型與空間聯(lián)立方程模型均顯示金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長兩者之間存在顯著的雙向互促效應(yīng)，且金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊程度較大。（2）金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長在三種不同空間權(quán)重矩陣下均存在顯著的空間溢出效應(yīng)。其中，以地理二值空間權(quán)重矩陣為例，鄰近省域金融集聚會促進(jìn)本省域地區(qū)金融行業(yè)發(fā)展，但是由于金融資源競爭等因素，對本省域經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制作用;鄰近省域經(jīng)濟(jì)增長一方面由于虹吸作用會阻礙本省域金融行業(yè)發(fā)展，另一方面由于示范效應(yīng)會提高本省域經(jīng)濟(jì)增長水平。本文認(rèn)為金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長能夠?qū)崿F(xiàn)融合互動(dòng)發(fā)展，通過兩者的互促關(guān)系充分調(diào)動(dòng)金融資源合理配置，對逐步縮小各地經(jīng)濟(jì)增長差異具有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融集聚;經(jīng)濟(jì)增長;空間聯(lián)立方程;溢出效應(yīng)

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-148X（2021）06-0073-08

作者簡介：劉降斌（1968-），男，遼寧義縣人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融理論與政策;劉秋明（1995-），男，廣東惠州人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生，研究方向：金融理論與政策。

基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“馬克思流通理論創(chuàng)新與我國商貿(mào)流通效率變革的實(shí)現(xiàn)機(jī)制及政策研究”，項(xiàng)目編號：18BJY174。

一、問題提出

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，伴隨著經(jīng)濟(jì)一體化的持續(xù)深入與科學(xué)信息技術(shù)的不斷發(fā)展，有“經(jīng)濟(jì)血液”之稱的金融行業(yè)在很多方面已經(jīng)能夠克服空間地理位置的約束。即使在相距甚遠(yuǎn)的不同區(qū)域，也能以低信息交流成本實(shí)現(xiàn)金融交易活動(dòng)，于是便產(chǎn)生金融資源、金融機(jī)構(gòu)在區(qū)域中心集聚的現(xiàn)象且程度不斷加深[1]。金融行業(yè)對資源合理有效配置提供了很大的便利，間接地為企業(yè)創(chuàng)造了“購買力”，從而提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。因此由各類銀行機(jī)構(gòu)或者證券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所組成的金融組織越完善，即金融體系越完善，對生產(chǎn)率的提升以及經(jīng)濟(jì)增長具有重要作用[2]。根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，我國金融行業(yè)增加值從2011年3.1萬億元上升到2019年7.7萬億元，而金融行業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率也從2011年的6.3%上升到2019年的7.8%。那么，金融集聚所帶來的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在著怎樣的關(guān)系？金融集聚通過什么樣的方式來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)增長是否會反過來刺激金融集聚呢？金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間輻射作用程度如何？展開這兩者關(guān)系的探討對我國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展就顯得尤為重要。

二、文獻(xiàn)回顧

關(guān)于金融集聚形成的原因，從金融腹地論與中國金融發(fā)展情況出發(fā)，不對稱信息與信息的外溢作用是金融集聚形成的重要條件，當(dāng)企業(yè)能最大化地利用不對稱信息，則會不斷壯大集聚規(guī)模，從而逐漸發(fā)展成為金融集聚[3]。但是從金融資源論的視角來看，金融集聚則表現(xiàn)為金融資源在空間地理上的分布具有不均質(zhì)性以及不連續(xù)性的特征，會導(dǎo)致金融地域運(yùn)動(dòng)[4]。在金融集聚初期成長階段，其往往是通過產(chǎn)業(yè)集聚演化而來的，并將實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為金融集聚的依托，加之金融資源本身具有較高流動(dòng)性的特點(diǎn)，從而加快金融集聚的產(chǎn)生，甚至超越產(chǎn)業(yè)集聚進(jìn)程[5]。因此借助于金融資源自身產(chǎn)生的規(guī)模效益，促進(jìn)金融中心加快吸收外圍區(qū)域資源，使得金融集聚程度進(jìn)一步得到加強(qiáng)[6]。

從20世紀(jì)70年代以來，更多學(xué)者從成本角度入手展開研究，發(fā)現(xiàn)金融資本在跨區(qū)域流動(dòng)所形成金融集聚能夠提供高效的支付體系，有助于降低金融交易成本或者融資成本，從而節(jié)省了企業(yè)成本支出，對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長具有直接作用[7]。金融集聚還可以通過其他方式來作用于經(jīng)濟(jì)增長，劉軍等（2007）[8]指出金融集聚對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的影響是通過集聚效應(yīng)、擴(kuò)散效應(yīng)以及金融功能共同實(shí)現(xiàn)的，其中集聚效應(yīng)指的是通過外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益等方面影響經(jīng)濟(jì)增長，而擴(kuò)散效應(yīng)則是通過“涓流效應(yīng)①”與“極化效應(yīng)②”作用于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

隨后一些學(xué)者驗(yàn)證了金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長兩者具有單向因果關(guān)系[9]或具有雙向因果關(guān)系[10]。Chow等（2013）[11]認(rèn)為金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間具有因果關(guān)系是需要前提條件的，他認(rèn)為貧窮國家金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長不存在單向因果關(guān)系，相反，富裕國家的發(fā)達(dá)程度越高，金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系表現(xiàn)得愈發(fā)密切。在健全的金融系統(tǒng)中，更加容易提高全要素生產(chǎn)率，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的，這種情況在發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)得愈加顯著[12]。金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系得到了較多學(xué)者的探究，但是由因果關(guān)系引發(fā)的內(nèi)生性討論也逐漸受到了眾多學(xué)者的關(guān)注，關(guān)于這兩者具有相互作用的內(nèi)生性關(guān)系已經(jīng)得到了較多學(xué)者的認(rèn)同[13-14]。金融行業(yè)集聚產(chǎn)生的促進(jìn)作用體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系中，銀行業(yè)集聚是金融集聚的關(guān)鍵因素，是助推經(jīng)濟(jì)增長的核心[15]。金融行業(yè)集聚產(chǎn)生的促進(jìn)作用不僅體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系中，而且還體現(xiàn)在不同地區(qū)之間，孫武軍等（2013）[16]指出金融集聚會隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化而變化，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度高的地域，金融集聚產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更加明顯，但是我國東中西部的金融集聚差距并沒有縮小。

20世紀(jì)90年代以來，較多學(xué)者在金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究加入了空間地理因素，涌現(xiàn)了較多新經(jīng)濟(jì)地理主義者，如通過構(gòu)建模型來充分說明產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系[17]。在金融集聚溢出效應(yīng)的研究中，Palmberg（2012）[18]發(fā)現(xiàn)金融集聚產(chǎn)生溢出效應(yīng)時(shí)，還會導(dǎo)致創(chuàng)新效應(yīng)與增長效應(yīng)的發(fā)生。李延軍等（2016）[19]指出京津冀地區(qū)金融集聚的空間溢出效應(yīng)顯著作用于經(jīng)濟(jì)增長。李思霖等（2017）[20]對省域城市的研究中，認(rèn)為金融集聚程度高的區(qū)域會對周邊城市形成較強(qiáng)的溢出作用，并指出了金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間依賴性是造成兩極分化的主要原因。

對以上研究文獻(xiàn)梳理我們可以看出，國內(nèi)外學(xué)者先后對金融集聚形成原因做了詳細(xì)描述，并且從理論和實(shí)證兩個(gè)層面對兩者關(guān)系做了深入探討。但是針對國內(nèi)情況，國內(nèi)學(xué)者較少開展關(guān)于金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生關(guān)系研究。雖然國內(nèi)外學(xué)者對這兩者關(guān)系的研究采取了較為前沿的空間計(jì)量技術(shù)，但在研究內(nèi)生性問題上，本文認(rèn)為采取一般空間計(jì)量模型存在估計(jì)結(jié)果上的誤差?；诖?，本文的創(chuàng)新之處在于對金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生性問題采取空間聯(lián)立方程模型，對兩者可能存在雙向影響以及空間效應(yīng)進(jìn)行分析，彌補(bǔ)了以往學(xué)者只考慮單向影響以及忽略空間效應(yīng)影響的缺陷。

三、理論分析與作用機(jī)制

（一）金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的交互影響作用機(jī)制

1.金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制。第一，金融集聚對外部產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要是通過提高金融市場流動(dòng)性，降低投融資風(fēng)險(xiǎn)以及節(jié)省周轉(zhuǎn)資金余額來實(shí)現(xiàn)的。金融集聚在形成的過程中，各類金融機(jī)構(gòu)更加愿意選擇在區(qū)域間進(jìn)行聚集和發(fā)展，從而提升整個(gè)地區(qū)金融行業(yè)服務(wù)水平，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)增長提供高效的金融支撐。第二，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)作為金融集聚的優(yōu)勢之一，其憑借降低金融網(wǎng)絡(luò)中的市場信息交流費(fèi)用以及為金融網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部人員緊密協(xié)作導(dǎo)致的額外收益來實(shí)現(xiàn)的。由網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)理論③可知，通過空間地理上的匯集，金融集聚所形成的網(wǎng)絡(luò)為各類金融機(jī)構(gòu)以及其他投資者形成信息交流渠道，從而實(shí)現(xiàn)降低信息溝通以及信息共享的成本，同時(shí)更容易使得各類金融機(jī)構(gòu)之間形成長期合作的信用關(guān)系，有利于降低合約和監(jiān)督成本。第三，隨著金融行業(yè)不斷集聚和發(fā)展，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)得到進(jìn)一步提高，金融集聚區(qū)域的自我強(qiáng)化能力也在不斷深化加強(qiáng)，從而使得更多的金融機(jī)構(gòu)受惠。在金融集聚區(qū)域中，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)化程度得到提高，機(jī)構(gòu)間的交流聯(lián)系更加緊密，金融行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，從而對其他相關(guān)金融企業(yè)具有較強(qiáng)的吸附力，使得大量金融企業(yè)涌入集聚區(qū)域，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長增加了可能性。

2.經(jīng)濟(jì)增長對金融集聚的作用機(jī)制。第一，經(jīng)濟(jì)增長可以通過作用于金融人才的供給，從而影響到金融集聚程度。地方經(jīng)濟(jì)增長會為當(dāng)?shù)亟鹑谙嚓P(guān)企業(yè)提供較多的投資機(jī)會，并且獲得相對較低的融資成本。在激烈的市場競爭環(huán)境下，獲得成功融資的金融企業(yè)就會持續(xù)地發(fā)展市場業(yè)務(wù)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，意味著金融企業(yè)的發(fā)展為金融人才提供更多的機(jī)會。金融企業(yè)不斷地加強(qiáng)金融人才以及各種金融資源的匯集能力，為地方金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大提供了直接作用，使得金融集聚程度得到進(jìn)一步提高。第二，我國地方政府人員得到晉升的激勵(lì)后會更加致力于經(jīng)濟(jì)增長的各種政策落實(shí)，即經(jīng)濟(jì)增長會“助長”地方政府人員更加致力于惠民政策的實(shí)施，在經(jīng)濟(jì)增長與政策實(shí)施之間形成良性循環(huán)。為吸引更多優(yōu)秀人才，當(dāng)?shù)卣饾u出臺人口與收入等相關(guān)優(yōu)惠政策，眾多勞動(dòng)力人口不斷涌向金融集聚區(qū)域，從而提升了金融集聚程度。第三，經(jīng)濟(jì)增長為技術(shù)改善與傳播營造良好環(huán)境，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)較之于不發(fā)達(dá)地區(qū)擁有更加良好的技術(shù)孕育環(huán)境與技術(shù)傳播條件，因此在地方經(jīng)濟(jì)得到一定程度發(fā)展之后，有關(guān)技術(shù)革新與地區(qū)間的信息交流通過高速流轉(zhuǎn)機(jī)制促使新技術(shù)的創(chuàng)新效率高于其他地區(qū)，以及信息交流成本低于其他地區(qū)。較低的信息交流成本使得社會上各種信息能夠在金融系統(tǒng)中得到充分流動(dòng)，這意味著技術(shù)創(chuàng)新與低信息交流成本相互補(bǔ)充，不僅使得各類金融機(jī)構(gòu)減少信息獲取成本，而且還使得各類隱形知識在金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)高效傳遞，有助于提高金融系統(tǒng)效率，進(jìn)一步提升金融集聚度。

（二）金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間溢出作用機(jī)制

1.金融集聚的空間溢出效應(yīng)。金融集聚形成的動(dòng)力源主要是指金融集聚內(nèi)部增長點(diǎn)，當(dāng)增長點(diǎn)發(fā)展成金融集聚的中心區(qū)之后，會進(jìn)一步累積而實(shí)現(xiàn)更大程度的聚集。當(dāng)集聚到一定程度之后，在“涓流效應(yīng)”作用下，金融集聚區(qū)域會通過外溢效應(yīng)對周邊鄰近地區(qū)產(chǎn)生影響，金融資源不斷流向金融集聚中心區(qū)，這會導(dǎo)致中心區(qū)的投資機(jī)會減少以及投資成本上升，而金融集聚的周邊鄰近地區(qū)則獲得更多投資機(jī)會與較低投資成本。這意味著金融集聚度的提高會帶來金融資源在周邊鄰近地區(qū)向外擴(kuò)散的態(tài)勢，而周邊鄰近區(qū)域的發(fā)展將會對更多金融資源產(chǎn)生更大的吸附力，進(jìn)而產(chǎn)生規(guī)模更大的金融集聚。但是金融集聚中心區(qū)也可能在“極化效應(yīng)”作用下，使得周邊鄰近地區(qū)的金融服務(wù)行業(yè)“抵擋”不住中心區(qū)吸附金融資源的能力，從而在競爭金融資源方面，周邊臨近地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)處于下風(fēng)，從而阻礙了周邊鄰近區(qū)域金融行業(yè)的發(fā)展。因此，金融集聚空間溢出效應(yīng)的大小主要取決于“涓流效應(yīng)”與“極化效應(yīng)”的作用程度大小。

2.經(jīng)濟(jì)增長的空間溢出效應(yīng)。當(dāng)下社會各地區(qū)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日漸緊密，在地方經(jīng)濟(jì)得到一定增長效果后，會對周邊鄰近區(qū)域產(chǎn)生示范效應(yīng)與競爭效應(yīng)，其中主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。第一，人力資源以及資本等要素在各地區(qū)之間流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將人才引入與資金吸收作為首要任務(wù)，如某地區(qū)實(shí)行人才引進(jìn)補(bǔ)貼政策，鄰近周圍城市會通過示范效應(yīng)也出臺相應(yīng)的政策，從而提高地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長水平等。第二，從地方政府的角度來說，處于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)擁有較強(qiáng)政治談判的話語權(quán)，有助于將更多社會資源或者資金流入到本地區(qū)，從而提升本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長水平，與此同時(shí)，對于周邊鄰近區(qū)域的城市會通過示范效應(yīng)逐漸提高當(dāng)?shù)卣恼握勁性捳Z權(quán)。另外，地方政府間對當(dāng)?shù)卣猩桃Y存在競爭效應(yīng)，如某區(qū)域通過引進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)或者對企業(yè)予以扶持政策，從而使得當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，周邊鄰近區(qū)域也會通過引進(jìn)相類似產(chǎn)業(yè)或者予以企業(yè)優(yōu)惠政策來維持競爭力。

根據(jù)以上理論分析，我們可以得出金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間交互影響作用機(jī)制圖（圖1）。

四、金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的交互影響分析

（一）模型構(gòu)建

由于金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間具有內(nèi)生性關(guān)系，若采取單一方程模型對變量進(jìn)行估計(jì)，則容易忽略變量之間內(nèi)生性問題而產(chǎn)生估計(jì)結(jié)果偏差，為了有效解決此類問題，對金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長建立聯(lián)立方程模型來探討兩者之間交互作用的影響。

其中FA和PGDP分別表示金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)內(nèi)生變量。EDU、FRU、PF、PI、FC、INF、GOV、INVE、RD為外生變量，分別表示為人力資本、交通基礎(chǔ)設(shè)施情況、人均金融業(yè)增加值、人均保費(fèi)收入、金融業(yè)從業(yè)人數(shù)、信息化水平、政府財(cái)政支出、物質(zhì)資本投入、R&D經(jīng)費(fèi)投入。下標(biāo)i和t分別表示省域和時(shí)間。α和β分別表示變量的回歸系數(shù)，α0和β0表示與各省域相關(guān)的截面效應(yīng)，μ與η表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量選擇

1.內(nèi)生變量

（1）金融集聚。目前學(xué)界對金融集聚的定義尚未統(tǒng)一，大多數(shù)學(xué)者采用主成分分析法或區(qū)位熵等方法進(jìn)行衡量。考慮到數(shù)據(jù)可得性，本文采取區(qū)位熵指數(shù)作為金融集聚的衡量指標(biāo)。

其中FA表示i地區(qū)金融集聚指數(shù)，F(xiàn)ij表示i地區(qū)金融業(yè)產(chǎn)值，F(xiàn)i表示i地區(qū)生產(chǎn)總值， Fj表示全國金融業(yè)產(chǎn)值，F(xiàn)表示全國生產(chǎn)總值。當(dāng)金融集聚指數(shù)大于1時(shí)，表示金融集聚水平顯著，否則不顯著。

（2）經(jīng)濟(jì)增長。用于衡量經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)比較多，比如人均GDP、地區(qū)生產(chǎn)總值等，本文采取人均GDP作為衡量經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，用PGDP表示。

2.外生變量

（1）金融集聚方程。影響金融集聚因素較多，本文在借鑒車欣薇（2012）[21]研究基礎(chǔ)上，選擇人力資本、交通基礎(chǔ)設(shè)施情況、人均金融業(yè)增加值、人均保費(fèi)收入、金融業(yè)從業(yè)人數(shù)、信息化水平作為金融集聚方程的外生變量。其中：

①使用接受教育年限度量人力資本（EDU），計(jì)算公式為：

EDUit=接受教育年限的人數(shù)從業(yè)人數(shù)=6×小學(xué)文化+9×初中文化+12×高中文化+16×大專以上文化從業(yè)人數(shù)（4）

②本文使用各省域鐵路、公路以及內(nèi)河航運(yùn)總里程與省域面積的占比作為衡量交通基礎(chǔ)設(shè)施情況（FRU）。

③人均金融業(yè)增加值（PF）使用各省域每年金融行業(yè)增加值與每年末人口總數(shù)的比值表示，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)處理。

④人均保費(fèi)收入（PI）使用各省域每年保費(fèi)收入總量與每年末人口總數(shù)的比值表示，并對數(shù)據(jù)采取對數(shù)化處理。

⑤金融行業(yè)從業(yè)人數(shù)（FC）使用每年的金融行業(yè)從業(yè)人數(shù)表示，并采取對數(shù)化處理。

⑥借鑒劉生龍等（2010）[22]的做法，使用各省域郵電業(yè)務(wù)總量作為衡量各省域信息化水平（INF），并對數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)化處理。

（2）經(jīng)濟(jì)增長方程。本文將政府財(cái)政支出、物質(zhì)資本投入、人力資本、信息化水平以及R&D經(jīng)費(fèi)投入作為經(jīng)濟(jì)增長方程的外生變量。其中：

①衡量政府財(cái)政支出（GOV）通常采用一般性支出與收入的比值，因此本文使用政府一般財(cái)政支出與各省域GDP的比值作為政府財(cái)政支出指標(biāo)。

②物質(zhì)資本投入（INVE）采用社會固定資產(chǎn)投資額與各省域GDP的比值表示。

③R&D經(jīng)費(fèi)投入（RD）采用每年各省域R&D經(jīng)費(fèi)投入的對數(shù)值。

（三）數(shù)據(jù)來源與變量描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取我國31個(gè)省市區(qū)（不包括港澳臺地區(qū)）2011—2017年的面板數(shù)據(jù)。本文所涉及的數(shù)據(jù)均來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒、國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)以及前瞻數(shù)據(jù)庫。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1。

（四）普通面板聯(lián)立方程模型估計(jì)

為了防止產(chǎn)生虛假回歸現(xiàn)象，需要對本文選取的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，本文對變量采取LLC檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果說明所有變量均表現(xiàn)一階平穩(wěn)，因此可以直接進(jìn)行回歸結(jié)果分析。由聯(lián)立方程模型識別條件可知，公式（1）和公式（2）均為過度識別方程，故對其采取三階段最小二乘回歸的方法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。具體估計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2的結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)增長與金融集聚之間均在1%的顯著性水平下表現(xiàn)正向促進(jìn)反饋效果，說明兩者存在顯著正向相互聯(lián)動(dòng)關(guān)系。其中，金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為4.718，而經(jīng)濟(jì)增長對金融集聚的影響系數(shù)為0.047，說明兩者之間存在著非線性關(guān)系，并且金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊程度更強(qiáng)。金融集聚形成過程可以分為最初的金融支點(diǎn)階段，接著形成金融增長極，最終形成金融中心階段。在金融集聚最后階段，金融集聚會由于“涓流效應(yīng)”而使得金融中心區(qū)域向外圍區(qū)域蔓延。這種蔓延趨勢所造成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，會使得整個(gè)金融集聚中心區(qū)域的融資溝通成本大幅度下降，各類金融機(jī)構(gòu)會得到快速發(fā)展，并且會帶動(dòng)金融服務(wù)水平的提升，從而助推經(jīng)濟(jì)增長;同樣，經(jīng)濟(jì)增長與金融集聚之間存在累計(jì)循環(huán)因果作用，從而使得經(jīng)濟(jì)增長作用于金融集聚，帶動(dòng)金融資本上升，進(jìn)一步促進(jìn)金融系統(tǒng)完善升級，從而加強(qiáng)金融集聚中心形成。

在經(jīng)濟(jì)增長方程中，政府財(cái)政支出與R&D經(jīng)費(fèi)投入的影響系數(shù)均表現(xiàn)為正，并且都通過了5%顯著性水平，說明當(dāng)政府財(cái)政支出與R&D經(jīng)費(fèi)投入每上升1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，會使得經(jīng)濟(jì)增長分別上升1.942與0.717個(gè)百分點(diǎn)。在當(dāng)下財(cái)政分權(quán)以及各種激勵(lì)措施的條件下，為了更有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)?shù)卣艘m當(dāng)增加財(cái)政收入之外，更多利用政府財(cái)政支出服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長的一系列措施。物質(zhì)資本投入和人力資本水平對經(jīng)濟(jì)增長的作用程度分別為-1.170和-0.498，均通過了10%置信水平。信息化水平不顯著，且對經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為-0.162，這可能是由于我國各省域信息化水平存在顯著差異，而且各省市之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯差異，從而導(dǎo)致信息化水平出現(xiàn)不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在金融集聚方程中，人均金融業(yè)增加值、人均保費(fèi)收入、金融行業(yè)從業(yè)人數(shù)以及人力資本對金融集聚均起到了不同程度的促進(jìn)作用，并且除了人力資本表現(xiàn)不顯著之外，其余變量均通過了5%顯著性水平檢驗(yàn)。金融基礎(chǔ)設(shè)施情況對金融集聚的促進(jìn)作用為0.135，并且在1%的水平顯著，這說明交通基礎(chǔ)設(shè)施水平越高，使得城市與城市之間金融交易溝通成本下降，從而使得金融集聚水平提高。信息化水平對金融集聚的影響系數(shù)在1%的顯著性水平下表現(xiàn)為-0.098。

五、金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間溢出效應(yīng)分析

（一）空間面板聯(lián)立方程模型設(shè)定

金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長具有較顯著的空間相關(guān)特性④，因此若采取普通聯(lián)立方程模型估計(jì)而不考慮金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間地理溢出效應(yīng)和區(qū)域間交互聯(lián)動(dòng)作用，則可能在一定程度上造成估計(jì)結(jié)果的偏差。為了更好地解決內(nèi)生性問題，對本文選取的數(shù)據(jù)構(gòu)建空間聯(lián)立方程模型做進(jìn)一步分析。

其中公式（5）是金融集聚方程，公式（6）是經(jīng)濟(jì)增長方程，i和t分別代表地區(qū)和時(shí)間， FA代表金融集聚，PGDP代表經(jīng)濟(jì)增長水平。ρ代表空間自相關(guān)系數(shù)，用來衡量金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的空間溢出效應(yīng)，而w代表區(qū)域間的空間關(guān)系。對金融集聚方程加入外生變量Z，分別為人力資本、交通基礎(chǔ)設(shè)施情況、信息化水平、人均金融業(yè)增加值、人均保費(fèi)收入以及金融行業(yè)從業(yè)人數(shù);在經(jīng)濟(jì)增長方程中添加的外生變量X，分別為政府財(cái)政支出、物質(zhì)資本投入、人力資本、信息化水平以及R&D經(jīng)費(fèi)投入。ξ和μ代表區(qū)域的個(gè)體效應(yīng)，υ和ε代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）空間聯(lián)立方程實(shí)證過程與估計(jì)結(jié)果分析

在進(jìn)行實(shí)證結(jié)果分析之前，需要對金融集聚方程與經(jīng)濟(jì)增長方程最小二乘回歸估計(jì)的殘差結(jié)果進(jìn)行空間效應(yīng)診斷，由診斷結(jié)果顯示對兩個(gè)方程的莫蘭指數(shù)p值均小于5%，兩個(gè)方程的LMlag與LMerror統(tǒng)計(jì)值基本上通過1%顯著性水平⑤，這表明兩個(gè)方程的內(nèi)生變量均不接受不存在空間滯后項(xiàng)與空間滯后殘差項(xiàng)的原假設(shè)，金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長均表現(xiàn)出空間自相關(guān)特性。

根據(jù)聯(lián)立方程模型識別條件可知，本文構(gòu)建公式（5）與公式（6）兩個(gè)方程均為過度識別，因此可以采取GS3SLS對聯(lián)立方程進(jìn)行整體估計(jì)，同時(shí)為了增強(qiáng)GS3SLS估計(jì)結(jié)論的穩(wěn)健性，我們同時(shí)報(bào)告了基于三種空間權(quán)重矩陣的估計(jì)結(jié)果。全國層面估計(jì)結(jié)果如表3所示。

由表3估計(jì)結(jié)果可以看出，金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長相互作用的影響系數(shù)在三種空間權(quán)重矩陣下均表現(xiàn)為正向促進(jìn)，并且均通過了1%顯著性水平檢驗(yàn)，說明金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間具有相互促進(jìn)內(nèi)生性關(guān)系。以表3地理二值權(quán)重矩陣模型估計(jì)結(jié)果為例，在其他影響因素保持不變的前提下，當(dāng)金融集聚指數(shù)上升1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，意味著經(jīng)濟(jì)增長將上升5.076個(gè)百分點(diǎn);同理，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長上升1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，金融集聚將上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，可以看出金融集聚作用于經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)度更大，即對于兩者的聯(lián)動(dòng)作用，金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)更顯著。對于金融集聚的空間滯后項(xiàng)結(jié)果表明，鄰近周圍省域金融集聚對本省域金融集聚起到了顯著促進(jìn)作用，并且通過1%的置信水平檢驗(yàn)。當(dāng)金融集聚對市場產(chǎn)生“擁擠效應(yīng)”時(shí)，金融資源可能就從中心地帶向鄰近周邊區(qū)域蔓延，而且各省市之間對金融資源的競爭會對本省域金融集聚產(chǎn)生阻礙效應(yīng)，但是鄰近周圍省域會由于中心地帶產(chǎn)生的“擁擠效應(yīng)”而逐步形成金融集聚，通過金融資源的溢出效應(yīng)與外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)反作用于本省域金融集聚，從而促進(jìn)本省域金融行業(yè)的發(fā)展。鄰近省域金融集聚對本省域經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為-1.004，且在1%水平下顯著，說明周圍省域金融集聚越集中，會對本省域經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生下行壓力，由于金融資源的競爭，當(dāng)本省域的“擁擠效應(yīng)”愈加明顯時(shí)，會使得金融資源由中心地區(qū)流向鄰近省域，從而削減了本省域的金融資源，而金融行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿?，使得在一定程度上抑制了?jīng)濟(jì)增長。鄰近省域經(jīng)濟(jì)增長對本省域金融集聚產(chǎn)生的作用力度為-0.029，且通過了1%顯著性水平檢驗(yàn)。當(dāng)周邊鄰近省域經(jīng)濟(jì)增長作用表現(xiàn)愈明顯，會帶動(dòng)金融行業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展，比如金融機(jī)構(gòu)數(shù)量增多以及金融體系完善等，而這勢必會對本省域金融資源產(chǎn)生一定的競爭程度，進(jìn)而促使本省域金融集聚指數(shù)下降。鄰近省域經(jīng)濟(jì)增長對本省域經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正向促進(jìn)作用，作用力度在1%顯著性水平下表現(xiàn)為0.167，意味著當(dāng)鄰近省域經(jīng)濟(jì)增長取得一定成效時(shí)，會對本省域經(jīng)濟(jì)增長形成良好的示范效應(yīng)，從而達(dá)到促進(jìn)本省域經(jīng)濟(jì)增長的作用。

在經(jīng)濟(jì)增長方程中，人力資本水平對經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為-0.566，且通過5%顯著性水平，說明人才流入對經(jīng)濟(jì)增長并沒有起到顯著促進(jìn)作用，可能存在的原因：相較于其他投資，我國教育投資水平顯著不高，這可能會影響到我國人力資本質(zhì)量提升，從而影響到經(jīng)濟(jì)增長。信息化水平對經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為-0.080，但不顯著，主要是因?yàn)槲覈魇∮蛐畔⒒降慕ㄔO(shè)不高，比如路網(wǎng)以及寬帶占比密度等均有待提高，各地信息化水平存在較大差距，從而使得對經(jīng)濟(jì)增長的作用力度不強(qiáng)且為負(fù)向影響。政府財(cái)政支出對經(jīng)濟(jì)增長的作用程度為1.225，說明政府財(cái)政支出通過完善城市各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施以及各項(xiàng)城市服務(wù)，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。物質(zhì)資本投入在10%顯著性水平下對經(jīng)濟(jì)增長的影響系數(shù)為-0.755，部分原因可能是因?yàn)槲覈镔|(zhì)資本投入配置存在問題，我國東中西部地區(qū)人均收入水平存在較大差距，而物質(zhì)資本投入的配置卻沒有因地區(qū)差異性而適當(dāng)配給，從而出現(xiàn)物質(zhì)資本投入并沒有實(shí)質(zhì)性地影響到經(jīng)濟(jì)增長，甚至對經(jīng)濟(jì)增長起到阻礙作用。R&D經(jīng)費(fèi)投入對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用是顯著的，說明我國對科學(xué)研究與創(chuàng)新開發(fā)的投入在一定程度上對經(jīng)濟(jì)增長起到顯著提升作用。

在金融集聚方程中，人力資本水平對金融集聚的影響作用為0.064，即人力資本水平上升1個(gè)百分點(diǎn)會帶動(dòng)金融集聚上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，說明人力資本水平的上升在一定程度上促進(jìn)金融集聚的上升。交通基礎(chǔ)設(shè)施情況對金融集聚產(chǎn)生的影響系數(shù)在1%顯著性水平表現(xiàn)為0.101，說明隨著交通基礎(chǔ)設(shè)施情況的完善，各類金融機(jī)構(gòu)互相合作與信息共享等都得到保障，為各類金融交易降低了成本，并且提高了合作溝通效率，從而更進(jìn)一步地促進(jìn)金融集聚。與金融集聚緊密相關(guān)的其他幾個(gè)外生變量，如人均金融業(yè)增加值、人均保費(fèi)收入以及金融行業(yè)從業(yè)人數(shù)對金融集聚均起到了不同程度的促進(jìn)作用。

針對地理距離權(quán)重矩陣與經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣下的空間聯(lián)立方程模型估計(jì)結(jié)果來看，整體上對所有變量估計(jì)的作用方向與地理二值權(quán)重矩陣相一致，但是針對金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)內(nèi)生變量之間的關(guān)系均表現(xiàn)為相互促進(jìn)，并且兩者的空間滯后項(xiàng)均對本省域金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不同程度的沖擊力度，說明基于空間地理二值權(quán)重矩陣的模型估計(jì)結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

六、研究結(jié)論及政策建議

本文以全國省級區(qū)域2011—2017年的數(shù)據(jù)為研究對象，先后通過構(gòu)建普通聯(lián)立方程模型與空間聯(lián)立方程模型探討了金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長兩者之間存在雙向交互影響的內(nèi)生關(guān)系以及空間溢出效應(yīng)的作用。研究表明：（1）普通聯(lián)立方程模型與空間聯(lián)立方程模型均表明金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的雙向交互促進(jìn)效應(yīng)，并且金融集聚對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊程度較大。（2）對三種不同空間權(quán)重矩陣的估計(jì)結(jié)果表明，金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的空間交互影響表現(xiàn)出不同程度的差異。（3）在地理二值空間權(quán)重矩陣下，鄰近周邊省域金融集聚會促進(jìn)本省域地區(qū)金融行業(yè)發(fā)展，但是由于金融資源的競爭，使得金融資源流向鄰近周圍省域，使得對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制作用;而鄰近周邊省域提升經(jīng)濟(jì)增長水平時(shí)，對本省域金融資源產(chǎn)生虹吸作用，從而抑制本省域金融行業(yè)發(fā)展，但是由于鄰近周邊省域經(jīng)濟(jì)增長水平的提升會對本省域形成良好的示范效應(yīng)，從而提高本省域經(jīng)濟(jì)增長水平。（4）以地理距離權(quán)重矩陣與經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重矩陣下的估計(jì)結(jié)果作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的依據(jù)，結(jié)果顯示基于空間地理二值權(quán)重矩陣的模型估計(jì)結(jié)果具有一定的穩(wěn)定性?；诖?，本文提出以下政策建議：

第一，盡可能實(shí)現(xiàn)金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間相互促進(jìn)關(guān)系。充分實(shí)現(xiàn)金融資源合理配置，完善金融資源競爭機(jī)制，從而增強(qiáng)金融集聚的“涓流效應(yīng)”與經(jīng)濟(jì)增長的示范作用。同時(shí)加快我國金融中心建設(shè)，形成更多惠及周邊地區(qū)的金融中心，達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。

第二，逐步縮小各省域之間經(jīng)濟(jì)增長存在的差異，有計(jì)劃地加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策措施落實(shí)，通過經(jīng)濟(jì)增長發(fā)展的動(dòng)力，進(jìn)一步強(qiáng)化金融集聚形成過程;同時(shí)加大力度提高金融集聚的程度與質(zhì)量水平，完善多元化金融發(fā)展系統(tǒng)，通過金融資源整合，為各省域之間經(jīng)濟(jì)增長提供高效便捷的金融服務(wù)。

第三，加強(qiáng)我國人力資本質(zhì)量的提升，大力引進(jìn)高素質(zhì)金融從業(yè)人才，從而培養(yǎng)更多具備現(xiàn)代化專業(yè)化的金融人才，為金融人才提供更多廣闊平臺，為金融集聚奠定更加牢固的基礎(chǔ);同時(shí)，對我國交通基礎(chǔ)設(shè)施以及信息化水平的建設(shè)提供良好的建設(shè)環(huán)境，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長營造更有利的外部環(huán)境。

注釋：

① “涓流效應(yīng)”是指金融集聚中心區(qū)通過對周邊鄰近地區(qū)增加金融網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)或者增加投資等方式帶動(dòng)周邊鄰近區(qū)域的經(jīng)濟(jì)或者金融的發(fā)展。

② “極化效應(yīng)”是指金融集聚中心區(qū)高效率金融機(jī)構(gòu)與周邊鄰近地區(qū)低效率金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生競爭效應(yīng)，使得周邊鄰近地區(qū)的金融服務(wù)行業(yè)趨于萎縮。

③ 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)理論指出通過金融網(wǎng)絡(luò)上增加的節(jié)點(diǎn)來加強(qiáng)各類金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)之間的聯(lián)系，從而增強(qiáng)金融網(wǎng)絡(luò)成員之間依賴性，最終實(shí)現(xiàn)金融網(wǎng)絡(luò)成員的效率和價(jià)值得到大幅度提升。

④ 除經(jīng)濟(jì)增長方程在經(jīng)濟(jì)地理加權(quán)空間矩陣的LMlag統(tǒng)計(jì)量不顯著之外，其余均通過1%的顯著性水平。

⑤ 同④。

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（責(zé)任編輯：李江）