2020年11月豆粕市場分析及預(yù)測

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

11月份，全球大豆供需格局繼續(xù)收緊，美國農(nóng)業(yè)部大幅下調(diào)美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，令美國大豆期末庫存降至5年低位，疊加南美大豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，大豆產(chǎn)量下調(diào)擔(dān)憂增強(qiáng)，推動CBOT大豆市場延續(xù)牛市格局，CBOT-1月大豆期貨合約觸及每蒲式耳12美元的四年半高位。國內(nèi)連粕期貨市場漲跌分化，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，主力合約2105再創(chuàng)合約新高3 277 元/噸，為2018 年5 月以來最高水平，但近月合約2101震蕩下跌，盤中觸及3 100元/噸的兩個月低位。

國內(nèi)進(jìn)口大豆到港保持高位，預(yù)計(jì)11 月進(jìn)口大豆到港量在900萬t左右，國內(nèi)油廠大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)率保持高位，周度大豆壓榨量維持在200萬t以上，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。國內(nèi)生豬產(chǎn)能持續(xù)增長，存欄已經(jīng)恢復(fù)到正常年份的88%左右，但家禽存出欄高位回落，疊加水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，終端養(yǎng)殖需求穩(wěn)中偏弱，油廠豆粕庫存大幅攀升，月底局部油廠脹庫停機(jī)，油廠降價銷售，華南和沿江地區(qū)基差轉(zhuǎn)負(fù)，催提現(xiàn)象明顯。11月份，豆粕現(xiàn)貨均價3 250元/t，環(huán)比下跌1.99%，同比上漲5.97%（圖1）。

圖1 2017-2020年（11月）國內(nèi)豆粕均價趨勢圖

1 前10個月中國購買美國產(chǎn)品占目標(biāo)的56%

11月25日，根據(jù)彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)顯示，截至2020 年10 月，中國迄今為止從美國進(jìn)口的產(chǎn)品總額為755 億美元，而按比例分配的年初至今的目標(biāo)為1 373 億美元。同期，美國向中國出口的涵蓋產(chǎn)品為703 億美元，而年初至今的目標(biāo)為1 254億美元。因此，在2020年的前10 個月中，中國購買的所有涵蓋產(chǎn)品僅占年初至今目標(biāo)的56%（美國出口）或55%（中國進(jìn)口）。

對于農(nóng)產(chǎn)品，中國承諾到2020 年在2017 年基礎(chǔ)上再增加125 億美元的采購額，這意味著年度目標(biāo)分別為366億美元和334 億美元。到2020 年10 月，中國的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口為156 億美元，而年初至今的目標(biāo)是271 億美元。同期，美國涵蓋農(nóng)產(chǎn)品的出口額為175 億美元，而年初至今的目標(biāo)為246 億美元。因此，在2020 年的前10 個月中，中國的購買量僅為年初目標(biāo)的71%（美國出口）或57%（中國進(jìn)口）。

2 全球大豆庫存下調(diào)，供需格局繼續(xù)收緊

11月11日，全球2020-2021年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.63億t，下調(diào)583萬t，期末庫存預(yù)估為8652萬t，下調(diào)218萬t，再創(chuàng)5年新低。其中，美國大豆產(chǎn)量1.13億t，下調(diào)266萬t，巴西大豆產(chǎn)量1.33 億t，阿根廷大豆產(chǎn)量5 100 萬t，下調(diào)250萬t，中國大豆產(chǎn)量1 750萬t，維持不變。

2.1 美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量超預(yù)期下調(diào)，利多市場

美國2020-2021 年度大豆收割面積8 230 萬英畝，大豆單產(chǎn)50.7蒲式耳/英畝，下調(diào)1.2蒲式耳，大豆產(chǎn)量41.70億蒲式耳，下調(diào)0.98億蒲式耳，大豆壓榨量為21.80億蒲式耳，大豆出口量為22 億蒲式耳，大豆期末庫存為1.9 億蒲式耳，下調(diào)1億蒲式耳。

2.2 巴西大豆產(chǎn)量持穩(wěn)，阿根廷大豆產(chǎn)量首次下調(diào)

巴西2020-2021 年度大豆產(chǎn)量1.33 億t，出口8 500萬t，國內(nèi)消費(fèi)4 810 萬t，下調(diào)4 萬t，庫存2060 萬t。阿根廷2020-2021 年度大豆產(chǎn)量5 100 萬t，下調(diào)250 萬t，出口700萬t，國內(nèi)消費(fèi)4 720萬t，下調(diào)200萬t，庫存2 780萬t，上調(diào)10萬t。

2.3 中國大豆進(jìn)口和壓榨量維持不變，處于歷史記錄高位

中國2020-2021年度大豆產(chǎn)量為1 750萬t，大豆進(jìn)口預(yù)估為10 000 萬t，大豆壓榨9 900 萬t，上調(diào)100 萬t，庫存2 680萬t，上調(diào)114萬t。

3 10月進(jìn)口量同比大增，進(jìn)口均價延續(xù)上漲

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年10 月中國大豆進(jìn)口量為868.8 萬t，環(huán)比減11.2%，同比增40.6%；進(jìn)口金額37.74億美元，環(huán)比減7.3%，同比增44%；進(jìn)口均價為399.9 美元/噸，環(huán)比漲4.42%，同比漲2.45%。2020 年1-10 月中國大豆進(jìn)口量為8 321.7 萬t，同比增17.7%；進(jìn)口金額322.5 億美元，同比增14.6%；進(jìn)口均價為387.6 美元/噸，同比下跌2.7%（圖2）。

圖2 2016-2020年（11月）中國月度大豆進(jìn)口量及單價

4 油廠開機(jī)保持高位，豆粕庫存大幅攀升

11月份，國內(nèi)油廠開機(jī)率保持高位，大豆壓榨總量小幅上升，但月底局部油廠脹庫停機(jī)，大豆壓榨總量為865萬t，環(huán)比增1.3%，同比增21.2%。豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，終端市場逢低滾動補(bǔ)貨，提貨有所放緩，油廠豆粕庫存大幅攀升，催提現(xiàn)象普遍，期現(xiàn)基差轉(zhuǎn)負(fù)，基差合同采購清淡，未執(zhí)行合同大幅下降。截至11 月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在103萬t，未執(zhí)行合同在453萬t（圖3）。

圖3 2017-2020年（11月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢圖

5 終端提貨放緩，豆粕消費(fèi)環(huán)比下降

11月份，國內(nèi)生豬產(chǎn)能持續(xù)增長，存欄已經(jīng)恢復(fù)到正常年份的88%左右，但家禽存出欄高位回落，疊加水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，終端養(yǎng)殖需求穩(wěn)中偏弱，滾動補(bǔ)貨為主，豆粕消費(fèi)環(huán)比小幅下降，同比大增。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計(jì)2020 年11 月份國內(nèi)豆粕飼用消費(fèi)總量環(huán)比減2.8%，同比增17.8%；1-11 月國內(nèi)豆粕飼用消費(fèi)總量累計(jì)同比增13.1%。

6 價差縮窄，豆粕使用優(yōu)勢回升

11月份，國內(nèi)豆粕與菜粕現(xiàn)貨價差為700元/噸，環(huán)比下降3.58%，同比下降10.6%；豆粕與棉粕現(xiàn)貨價差為475元/噸，環(huán)比下降2.86%，同比上升0.42%（圖4）。豆粕與雜粕價差縮窄，豆粕使用優(yōu)勢回升，特別是沿海地區(qū)豆粕與菜粕價差降至700元/噸以下，菜粕替代價值大幅下降，豆粕添加比例再度回升。

圖4 2017-2020年（11月）中國豆粕飼料消費(fèi)量

7 供應(yīng)寬松，油廠脹庫，預(yù)計(jì)12 月豆粕偏弱運(yùn)行

在全球新冠疫情依舊肆虐之際，新冠疫苗持續(xù)傳出好消息。截至11月12日，各國已向世界衛(wèi)生組織報(bào)告的在研候選新冠疫苗超過200 種，其中48 種處于臨床試驗(yàn)階段，其中國產(chǎn)新冠疫苗已正式提交上市申請，數(shù)十萬人接種，無一感染。同時，歐洲地區(qū)二次封城措施即將到期，英國表示不會繼續(xù)延長封城。在新冠疫苗頻出利好，且歐洲即將解禁，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景改善，原油價格大漲，將在一定程度上提振商品價格。

南美大豆產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱，減產(chǎn)擔(dān)憂情緒增強(qiáng)，美國大豆出口需求強(qiáng)勁，出口銷售進(jìn)度遠(yuǎn)超往年同期，預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)大豆出口預(yù)估值，大豆期末庫存仍有下調(diào)空間，提振美豆價格偏強(qiáng)運(yùn)行；但也需要注意到，當(dāng)下價格已創(chuàng)四年半新高，南美減產(chǎn)已在預(yù)期之內(nèi)，且由于國內(nèi)壓榨虧損，部分油廠已開始取消訂單，美國大豆高位獲利了結(jié)風(fēng)險積聚，調(diào)整風(fēng)險增強(qiáng)，預(yù)計(jì)美國大豆價格運(yùn)行區(qū)間在1 125～1 250美分/蒲式耳。

11 月巴西大豆出口量預(yù)估為83.4 萬t，美國大豆出口檢驗(yàn)量為800萬t左右，預(yù)計(jì)12月中國進(jìn)口大豆到港量在950萬t左右，疊加當(dāng)下港口和油廠大豆庫存偏高，國內(nèi)大豆供應(yīng)較為充足。由于局部油廠脹庫，國內(nèi)油廠開機(jī)率大幅下降，預(yù)計(jì)大豆壓榨量在840 萬t 左右，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。

國內(nèi)生豬存欄持續(xù)回升，自繁盈利仍然較高，外購盈利持續(xù)下降，豬料需求保持增勢，但增幅或有所放緩；家禽存出欄高位回落，肉禽盈利明顯改善，蛋禽保持微利，禽料需求持續(xù)下降；水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，飼料需求延續(xù)下降。綜合來看，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，需求持穩(wěn)，油廠豆粕庫存偏高，脹庫壓力大，降價出貨為主，但進(jìn)口大豆成本較高，跌幅相對也將有限。

總的來看，新冠疫苗頻出利好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景改善，疊加美國大豆庫存仍存下調(diào)空間，美國大豆價格偏高運(yùn)行，但高位獲利了結(jié)風(fēng)險較大，預(yù)計(jì)美國大豆價格運(yùn)行區(qū)間在1 125～1 250 美分/蒲式耳。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，需求持穩(wěn)，油廠豆粕庫存偏高，脹庫壓力大，降價出貨為主，但進(jìn)口大豆成本較高，跌幅相對也較有限，預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨均價在3 050～3 350元/噸運(yùn)行。