新能源上市公司盈利能力分析

□文/李孟澤

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］ 近年來，我國新能源行業(yè)發(fā)展迅猛，但總體來說并不成熟，許多新能源企業(yè)都面臨著發(fā)展瓶頸。本文根據(jù)陽光電源2015～2018年數(shù)據(jù)，選取凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營業(yè)利潤率、成本費用利潤率以及每股收益等五個指標，分析企業(yè)的盈利能力，希望能幫助該企業(yè)進行調整并提高企業(yè)盈利能力，同時能給予該行業(yè)一定的參考意見。

一、公司簡介

陽光電源股份有限公司在1997年成立，主要從事太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售等相關服務。陽光電源于2011年在深交所上市，是我國新能源行業(yè)首家上市公司，目前該公司也是我國重點高新技術企業(yè)之一。

二、盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)充分利用不同的經(jīng)濟資源來獲利的能力，它是上市公司財務分析的重要內容，體現(xiàn)了企業(yè)各環(huán)節(jié)的經(jīng)營成果。盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基本條件，根據(jù)最近幾年的大環(huán)境來看，企業(yè)對于自身盈利能力的重視程度越發(fā)顯現(xiàn)，甚至超過了財務狀況重要性。上市公司盈利能力分析主要是以公司的財務報表為基礎，構建一套能夠將各項目聯(lián)系起來的指標體系，通常包括銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、每股收益等；股份有限公司還會通過股息發(fā)放率、每股盈余、現(xiàn)金凈流量等進行評估。

從某種程度上看，在面對市場和行業(yè)競爭時，一個企業(yè)的盈利能力越強，它能夠利用各種資源進行應對的能力就越強；反之，企業(yè)對資源的把控能力就會越弱。從實質上看，盈利能力也是一種綜合能力，這就意味著企業(yè)的盈利能力是受到多種因素共同作用的結果，是一個具有高度概括性的指標，企業(yè)的盈利能力分析實則是企業(yè)綜合能力的考量。

（一）營業(yè)收入現(xiàn)狀分析。陽光電源的營業(yè)收入在2015～2018年分別為45.69億元、60.04億元、88.86億元和103.69億元，處于一個增長的態(tài)勢，并且在2017年時的營業(yè)收入出現(xiàn)了一個較大的增長態(tài)勢，同比增長率為48.01%，通過年報可以得知本年度公司緊緊抓住國內光伏市場發(fā)展的機遇，最大限度發(fā)揮已形成的生產(chǎn)能力，經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟效益得以穩(wěn)步提高，在電站系統(tǒng)集成業(yè)務上獲得了較高的營收；同時，在海外市場上，公司的逆變器業(yè)務銷售額也有了質的飛躍。2018年陽光電源營業(yè)收入增速放緩，同比增長率為16.69%，說明還存在一定的增長空間。

（二）營業(yè)成本現(xiàn)狀分析。陽光電源的營業(yè)成本和營業(yè)總收入一樣，也是逐年增加的。2015年為34.86億元，2016年為45.27億元，2017年和2018年的增長速度較之2015年和2016年更快，分別達到42.78%和20.53%，即64.64億元和77.91億元。與營業(yè)總收入類似，陽光電源的營業(yè)成本也是在2017年漲幅最大，這說明該公司的營業(yè)收入和營業(yè)成本呈正相關。

（三）資產(chǎn)現(xiàn)狀分析。根據(jù)陽光電源2015～2018年財務報表數(shù)據(jù)，該公司2015～2018年資產(chǎn)總額分別為67.83億元、116.57億元、162.48億元和184.93億元?？梢院苊黠@地看出該企業(yè)的總資產(chǎn)在近四年均呈現(xiàn)上升趨勢，2016年資產(chǎn)總額增幅較大，同比增長71，86%，主要原因是陽光電源在該年增加了對外部的投資，同時本期收到了金額較大的非公開發(fā)行募集資金。

（四）負債現(xiàn)狀分析。根據(jù)陽光電源2015～2018年財務報表數(shù)據(jù)可知，該公司2015～2018年負債總額分別為39.55億元、54.77億元、92.25億元和106.98億元，其負債的走向與資產(chǎn)的走向趨于一致，負債總額在2017年變化明顯，同比增長68.43%，而其他三年增長較為平穩(wěn)。通過財務報表可知，該年的負債較以前年度有大幅增加，主要是由于應付票據(jù)和長期借款的大量增加。

（五）盈利能力指標分析

1、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是反映所有者對企業(yè)投資部分的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)所有者權益的盈利能力越強。影響該指標的因素，除了企業(yè)的盈利水平以外，還有企業(yè)所有者權益的大小。對所有者來說，該比率越大，投資者投入資本盈利能力越強。我國上市公司的凈資產(chǎn)收益率指標需要對外進行披露，以保證企業(yè)所有者和投資者對該企業(yè)的所有者權益獲利能力有一定的了解。該指標同樣會影響該公司是否可以開展再融資的相關活動。陽光電源的凈資產(chǎn)收益率在2015～2018年分別為16.35%、12.60%、15.47%和11.05%，走向總體呈現(xiàn)波動下降趨勢，但在2017出現(xiàn)一個波峰，這是由于公司在2017年的利潤較前幾年有較大的提升。

2、銷售毛利率。銷售毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差。這個指標之所以具有重要的分析價值，是因為它表明每單位營業(yè)收入可以創(chuàng)造的毛利，它是企業(yè)最終實現(xiàn)利潤的基礎。在制造業(yè)，毛利率是衡量制造或生產(chǎn)過程中產(chǎn)品本身盈利能力的一個重要指標，也是融合了產(chǎn)品本身的差異化優(yōu)勢與低成本優(yōu)勢的一個重要指標。陽光電源2015～2018年銷售毛利率分別為23.70%、24.59%、27.26%、24.86%，可以發(fā)現(xiàn)該指標整體呈現(xiàn)出上升趨勢，但在2017年漲幅較大。2018年海外光伏市場保持增長，國內光伏市場受到政策變化影響，裝機規(guī)模下降，行業(yè)盈利水平下降，公司逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務規(guī)模整體保持增長，但銷售毛利率受到一定的影響，利潤相較2017年有所下降。

3、營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率是企業(yè)一定時期營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，營業(yè)利潤率越高，表明企業(yè)市場競爭力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱螅芰υ綇姟ＭǔＧ闆r下，營業(yè)利潤率在10%～20%之間適中。陽光電源2015～2017年營業(yè)利潤率分別為9.71%、10.22%和12.89%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，但在2018年有所下降，為8.80%，該下降幅度不大，整體也保持在一定的范圍內浮動。總體而言，該公司的盈利能力是有所提升的，但距離標準比率仍然有一定差距，這也是由于新能源產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特殊性導致的。

4、每股收益。每股收益是反映上市公司盈利能力最重要的財務指標，它可以直觀地反映投資者投入資金的獲利情況，也是判斷上市公司股票價值的最重要依據(jù)。該指標數(shù)值越高，說明企業(yè)管理運作較好，獲得的利潤也會比較高，代表投資者面臨的風險較低，所以能夠吸引更多的人進行投資。陽光電源的每股收益在2015～2018年間波動較大，分別為0.65、0.41、0.71和0.56，說明近幾年內公司通過股票得到的獲利差異較大。每股收益指標在2016年和2018年出現(xiàn)下跌，該指標主要受凈利潤以及公司股票數(shù)的影響。觀察陽光電源2016～2018年的財務報告可以發(fā)現(xiàn)，2016年在公司股份總數(shù)變動欄，陽光電源向投資者發(fā)放了面值為1元的普通股1，200萬股，并向全體股東進行每10股轉增8股的分配，這兩個行為，顯著影響了該公司在2016年的每股收益，使其從0.65下降至0.41；而在2018年，陽光電源的營業(yè)利潤較上一年有比較明顯的下降，即減少了約2.33億元，由于營業(yè)利潤的大幅減少直接導致了公司每股收益從0.71下降至0.56。

5、成本費用利潤率。成本費用利潤率，是企業(yè)一定時期利潤總額與成本費用總額的比率，它表示一元的成本可以為企業(yè)帶來多少錢的收益，該指標越高，說明企業(yè)得到相應利潤需要付出的代價就越小，獲得的收益就越多，盈利能力就越強。陽光電源2015～2017年間成本費用利潤率分別為12.32%、12.68%和15.14%，呈逐年上升趨勢，且在2017年提升較多，但在2018年成本費用利潤率下降為10.45%，達到近四年的最低值。通過分析該公司的財報可知，其主要原因是2018年公司的成本費用上升幅度很大，但是利潤總額卻有所下滑。

綜合五個指標來看，除凈資產(chǎn)收益率總體呈現(xiàn)下降趨勢，其他四個指標呈現(xiàn)較大波動，說明近四年來，陽光電源股份有限公司的盈利能力波動較大，表明其盈利能力近年來并不穩(wěn)定，表現(xiàn)不算太好。

三、分析結論及對策建議

通過對2015～2018年陽光電源股份有限公司盈利能力指標的分析可以發(fā)現(xiàn)，近四年里，陽光電源在2017年的整體銷售及獲利情況較好，資產(chǎn)的投入方式和成本費用的控制相對來說優(yōu)于其他年度，公司在今后營運過程中可參照2017年的經(jīng)營管理模式，提高企業(yè)的盈利能力；公司的多項指標在2018年均出現(xiàn)下降，這種并不樂觀的態(tài)勢需要引起公司的高度重視。綜合來看，近四年該企業(yè)的盈利能力受到影響的波動較大，表現(xiàn)不是十分理想。雖然目前陽光電源依然處于行業(yè)前列，但是面對激烈的市場競爭，盈利能力對于企業(yè)來說則是可持續(xù)發(fā)展的命脈，如果陽光電源在技術創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)和成本控制方面不能保持領先優(yōu)勢，就會面臨被制約發(fā)展的風險，所以在提高自身的盈利能力水平上，企業(yè)還有很長的路要走。所以，針對本文的分析，提出以下對策與建議：

（一）擴大企業(yè)規(guī)模，提高盈利能力。新能源產(chǎn)業(yè)是能源領域未來的發(fā)展趨勢，未來對新能源產(chǎn)品的需求不可估量。所以，從公司發(fā)展戰(zhàn)略的角度考慮，陽光電源作為新能源企業(yè)，應首先確保資金充足的前提下，擴大生產(chǎn)規(guī)模，繼續(xù)爭取更大的市場份額；其次陽光電源要繼續(xù)提高自身的盈利能力，結合企業(yè)內外部發(fā)展環(huán)境，以及財務績效評價結果，對本身的經(jīng)營狀況進行調研以及深入分析，調整不適合企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，改善經(jīng)營模式，來提高自身的獲利能力。

（二）走多元化發(fā)展路線，開拓國外市場。通過分析發(fā)現(xiàn)，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展容易受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的左右，同時受國家政策的影響也比較大。所以，陽光電源為了保持企業(yè)健康良好的發(fā)展，應該把優(yōu)質的產(chǎn)品質量和多樣化的產(chǎn)品銷售渠道相結合。陽光電源不應僅關注國內市場，同時還應具有長遠的目光，對于海外市場更要予以關注，快速搶占海外市場份額，擴大海外影響力，將儲能領域的成功模式應用到其他領域。

（三）優(yōu)化資本結構，提高營運能力。一方面陽光電源可以建立完善的財務預算體系，對未來的生產(chǎn)經(jīng)營進行合理的預估，避免大量負債的情況；另一方面可以對資金資源進行合理的配置，發(fā)揮財務杠桿的正面效應，合理安排債務融資與股權融資的比例，利用財務杠桿降低資金使用成本，達到充分利用資金的目的。

（四）完善財務風險預警機制，推動管理變革。陽光電源可以通過選取相關的籌融資指標，對公司的籌融資活動風險進行監(jiān)測，控制財務管理風險，提升財務管理水平。同時，公司內部還要注意在管理模式上的變革，創(chuàng)新管理模式，努力打造充滿活力的企業(yè)組織。

（五）制定嚴格的信用管理制度和賒銷政策。陽光電源應當建立有效的應收賬款回收機制及客戶信用評級機制，避免由于出現(xiàn)客戶大幅度賒款以致應收賬款逐年累加的狀況。同時，陽光能源還要進一步加強光伏工程的項目管理，控制企業(yè)的項目投資，評估各項目的盈利性，在工程進展過程中持續(xù)跟進，及時和客戶進行溝通，做好充分的準備以防隨時調整施工計劃，減少和消除可能會產(chǎn)生的由于項目延期所導致的不良影響。

（六）進行技術和商業(yè)模式的創(chuàng)新。新能源上市公司想要在市場上具有強大的競爭力，自主創(chuàng)新是關鍵，尤其是陽光電源這類新能源高新技術產(chǎn)業(yè)的核心競爭力就是技術創(chuàng)新。新能源產(chǎn)品的開發(fā)利用主要集中在太陽能、風能、生物質能領域，但目前的新能源公司大多沒有知識產(chǎn)權和技術優(yōu)勢，同類產(chǎn)品差異化不大，所以公司必須推進技術創(chuàng)新和商業(yè)模式的雙重創(chuàng)新。另外，由于我國新能源產(chǎn)業(yè)的起步低于常規(guī)能源產(chǎn)業(yè)，發(fā)展也晚于國外新能源行業(yè)，所以陽光電源有必要保持與國外先進公司的技術交流和信息溝通，學習同行業(yè)公司先進的技術和管理經(jīng)驗，積極提升自己在新能源市場上的核心競爭力。

四、結語

綜上所述，不論是處于何種目的的對策和建議，其最終目的都是為了幫助企業(yè)提升盈利能力，從而幫助企業(yè)進一步改善管理效率和提高企業(yè)對整體資源的把控能力。由于企業(yè)的盈利能力受到多種因素的影響，并且企業(yè)是要進行綜合發(fā)展，所以這些對策并不限于提高企業(yè)的盈利能力，還能幫助企業(yè)提升綜合實力，使企業(yè)走在同行業(yè)的前列，真正在市場競爭中立于不敗之地。