基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控

□文/郭棟梁 曹 健

（新疆農(nóng)業(yè)大學(xué) 新疆·烏魯木齊）

［提要］在市場經(jīng)濟(jì)不斷變革的當(dāng)代，企業(yè)自身的固有風(fēng)險(xiǎn)——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，正愈來愈引起人們足夠的重視。企業(yè)時(shí)刻關(guān)注現(xiàn)存財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才能保持良好的全方位實(shí)力，并且準(zhǔn)確識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警準(zhǔn)備。本文基于傳統(tǒng)研究視角構(gòu)建評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)體系，并將現(xiàn)金流量的影響因素納入其中，以各項(xiàng)指標(biāo)對應(yīng)的實(shí)際情況為基礎(chǔ)，以現(xiàn)金流量指標(biāo)的特征分析為標(biāo)準(zhǔn)，改善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

一、引言

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)金流量相關(guān)性

現(xiàn)金流量的產(chǎn)生源在于企業(yè)的日常生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在特定會(huì)計(jì)期間的范圍內(nèi)，作為動(dòng)態(tài)性的現(xiàn)金變化指標(biāo)，企業(yè)開展的相關(guān)投資活動(dòng)、經(jīng)營行為或者籌資活動(dòng)，在一定程度上都會(huì)引發(fā)現(xiàn)金流量不斷地波動(dòng)?，F(xiàn)金流量指標(biāo)能夠?qū)φ鎸?shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行精確地反映，進(jìn)而可以給出現(xiàn)階段有效的財(cái)務(wù)決策根據(jù)。

現(xiàn)金流量在企業(yè)進(jìn)行科學(xué)詳細(xì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析識(shí)別等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。同時(shí)，研究現(xiàn)金流量的變化有助于企業(yè)優(yōu)化自身資金配置。與企業(yè)利潤表或者資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行對比，為保證企業(yè)會(huì)計(jì)方法的正確選擇，就必須要求企業(yè)通過分析現(xiàn)金流量表來控制并消除隱藏在市場和企業(yè)內(nèi)部的信息失真風(fēng)險(xiǎn)。

除此以外，通過觀察公司當(dāng)前的現(xiàn)金流量，可以推斷出公司的融資行為和投資活動(dòng)是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)防控的目的，企業(yè)必須關(guān)注現(xiàn)金流量的變化。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法大體可以分為定性分析法和定量分析法：

（一）定性分析法

1、專家調(diào)查法。專家調(diào)查法最早由美國蘭德公司提出，指的是組織多位專家對企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析和調(diào)研，以專家豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)為基礎(chǔ)，對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)管理中是否存在引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素，從而實(shí)現(xiàn)對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。德爾菲法實(shí)質(zhì)是專家調(diào)查法。該方法大致適用于以下三種情況：數(shù)據(jù)缺乏、新技術(shù)評估以及非技術(shù)因素起主要作用的情況下，通過以往經(jīng)驗(yàn)的分析做出定量估計(jì)及預(yù)測出報(bào)表上沒有反映出來的信息。這充分說明了專家調(diào)查法具有實(shí)施方便、操作簡單、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估全面等優(yōu)點(diǎn)，但其也有一個(gè)非常大的缺點(diǎn)，就是評估準(zhǔn)確性不高，不利于發(fā)現(xiàn)隱藏風(fēng)險(xiǎn)，存在因?qū)＜抑饔^臆斷等原因造成的分析評價(jià)不夠客觀，要想解決這一塊問題，可讓有利害關(guān)系的專家適當(dāng)回避、重新進(jìn)行評價(jià)等。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。財(cái)務(wù)報(bào)表分析法，顧名思義，指的是相關(guān)的工作人員通過企業(yè)或者注冊會(huì)計(jì)師提供的報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、損益表等）進(jìn)行分析。這也是上市公司在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中常用的方法之一，因?yàn)樯鲜泄矩?cái)務(wù)報(bào)表比較完整準(zhǔn)確，易于尋找分析。該方法的優(yōu)點(diǎn)是較為直觀且數(shù)據(jù)容易獲得。缺點(diǎn)是過于依賴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，不同人員對同一報(bào)表或者資料有不同的見解。如果上市公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)告存在異常，則可能造成采用此種方法進(jìn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定性分析出現(xiàn)偏差。

3、“四階段癥狀”分析法（較冷門）。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析方法主要是對企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行可行性分析，劃分危機(jī)的不同階段呈現(xiàn)出的不同危害。通過對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，得出現(xiàn)階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展到哪個(gè)階段，然后針對性的采取措施，幫助企業(yè)脫離財(cái)務(wù)困境。根據(jù)企業(yè)所處財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)階段的不同，具體情況具體分析，“對癥下藥”，根據(jù)實(shí)際情況為企業(yè)的發(fā)展做出正確決策。但該分析方法的缺點(diǎn)是對企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的真實(shí)性要求很高。

在考察圖的貫通性時(shí)，一般會(huì)存在兩種題型，第一，至少應(yīng)該除掉幾條邊來破壞原圖中的貫通性；第二，即使將原圖連通，在除掉有限條邊的情況下，這個(gè)圖是否依然可以連通。

（二）定量分析法。定量分析法以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷和識(shí)別，收集與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過對比收集到的數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，通過定量分析從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。

1、單變量預(yù)警模型（有局限性）。指的是對單一財(cái)務(wù)比率值進(jìn)行預(yù)測，在應(yīng)用單變量模型判定法的過程中，要選取具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)為對照樣本，計(jì)算企業(yè)與對照樣本企業(yè)的單一變量，確定最小分類誤判率切割點(diǎn)，之后通過對分割點(diǎn)的驗(yàn)證來預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。方法的實(shí)施和應(yīng)用較為簡單，但是缺點(diǎn)也較為明顯，就是應(yīng)用中容易受到主觀因素的影響，不能反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況。另外，如果一個(gè)企業(yè)用不同的預(yù)測指標(biāo)會(huì)出現(xiàn)不同的預(yù)測結(jié)果，所以，指標(biāo)的選擇直接決定了單變量預(yù)警模型運(yùn)用的成敗。該方法需要目標(biāo)公司發(fā)展趨勢沒有過多的波動(dòng)，發(fā)展?fàn)顩r比較穩(wěn)定。與此同時(shí)，使用的指標(biāo)應(yīng)該固定不能隨意更換。

2、多變量預(yù)警模型。多變量預(yù)警模型是指通過加權(quán)匯總建立模型所需要的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，形成多元線性函數(shù)公式，通過計(jì)算得出結(jié)果，根據(jù)所得出的結(jié)果預(yù)測該企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。經(jīng)過眾多學(xué)者的研究和完善，該預(yù)警模型已經(jīng)成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定量識(shí)別中的關(guān)鍵模型。

3、靜態(tài)統(tǒng)計(jì)模型。它是根據(jù)一定的樣本資料，建立判別函數(shù)、確定判定區(qū)域，以對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測。這種模型以美國Atlman教授的Z模型最具代表性。宮興國、王耀崧（2020）在產(chǎn)融結(jié)合給公司帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)的情況下，選擇2013～2017年5年內(nèi)有金融機(jī)構(gòu)入股的制造業(yè)上市公司為研究樣本，通過使用Z模型分析了產(chǎn)融結(jié)合對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響。得出研究結(jié)果：產(chǎn)融結(jié)合模式可以減緩公司的融資約束，通過融資約束為中介可以降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、動(dòng)態(tài)非統(tǒng)計(jì)模型。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型是指將人工智能領(lǐng)域廣泛運(yùn)用的歸納式學(xué)習(xí)方法與模型建立相結(jié)合從而實(shí)現(xiàn)對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測。曾嶸欣（2018）將信貸行業(yè)作為研究對象，對BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行改良，構(gòu)建出可以準(zhǔn)確衡量信貸風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，通過分析發(fā)現(xiàn)這種模型大大提高了信貸風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測準(zhǔn)確度。其中在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的應(yīng)用研究過程中，有的在商業(yè)銀行中運(yùn)用到了BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析方法，在應(yīng)用實(shí)踐中研究出了非線性的財(cái)務(wù)預(yù)警體系；有的則在大公司中應(yīng)用了BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)工具。這樣通過實(shí)踐證明，建立非統(tǒng)計(jì)模式的預(yù)警機(jī)制，能夠較大的提高預(yù)警模型的精確度。該方法適用于大型公司或企業(yè)，對公司流程要求比較高。這種模型的優(yōu)勢在于能夠高效且準(zhǔn)確地分析和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，但是缺點(diǎn)也比較明顯，意思是變量因素選擇較為困難，且這些變量因素在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析識(shí)別中所占權(quán)重難以采用一種客觀合理的方式，主要依賴于管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

5、Logistic預(yù)警模型。多變量預(yù)警模型難以符合正態(tài)分布的假設(shè)，所以Logistic預(yù)警模型的出現(xiàn)，將一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)用來預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性大小，并且對銀行、投資者等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)警戒線，做出適應(yīng)性的決策。韓旭娜（2019）選取上交所首次被特殊處理的制造業(yè)上市公司作為研究樣本，對該模型進(jìn)行檢驗(yàn)準(zhǔn)確率高達(dá)90%，有較好的預(yù)警能力。這種模型立足于具體行業(yè)，對行業(yè)或者公司數(shù)據(jù)的要求較高。該模型在實(shí)際運(yùn)用時(shí)必須符合以下兩個(gè)假設(shè)：第一，樣本數(shù)必須為非回歸參數(shù)；第二，自變量應(yīng)該非共線，如果存在共線性需要進(jìn)行相關(guān)性分析。對任意企業(yè)進(jìn)行判別時(shí)，可將其財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)向量X=（X1，X2，…，Xn）T帶入logistic模型計(jì)算概率P值來進(jìn)行預(yù)測。Logistic預(yù)警模型能夠靈活的運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法來識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這使得此種預(yù)警模型具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別快、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別準(zhǔn)確、風(fēng)險(xiǎn)影響因素易查找等優(yōu)勢。缺點(diǎn)是構(gòu)建模型難度高，模型復(fù)雜。

四、基于現(xiàn)金流視角下識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)

（一）識(shí)別企業(yè)投資行為中的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資活動(dòng)大致分為三種：一種是投資生產(chǎn)某種類型的產(chǎn)品，從事加工業(yè)，工業(yè)企業(yè)的投資以此為主；另一種是投資于商貿(mào)活動(dòng)，即不加工生產(chǎn)某種產(chǎn)品，只進(jìn)行商品的購進(jìn)和銷售，商業(yè)企業(yè)的投資即屬于此種類型；還有一種是購買某公司股票，以固定資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行參股控股的對外投資。

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在一定程度上反映企業(yè)投資獲利的能力。一方面我們要對企業(yè)所處的生命周期多多關(guān)注；另一方面我們要對投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬進(jìn)行全面客觀地分析判斷。現(xiàn)金流在投資活動(dòng)中產(chǎn)生的為正數(shù)，說明企業(yè)收回投資成果、獲取投資收益以及處置相應(yīng)財(cái)產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流入比所付出的代價(jià)大。相反，如果現(xiàn)金流量小于零，則說明企業(yè)支付的代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲得的投資回報(bào)，這種情況可能是企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能是企業(yè)近期內(nèi)進(jìn)行了新的投資項(xiàng)目，所以應(yīng)具體分析流出現(xiàn)金的流向及用途。

（二）識(shí)別企業(yè)日常經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)也是產(chǎn)生現(xiàn)金流量的重要環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流量是否充足對企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行有著很大的影響。正常經(jīng)營的環(huán)節(jié)是企業(yè)收取大量現(xiàn)金流量的關(guān)鍵活動(dòng)，這個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流量是否充足，與企業(yè)能否進(jìn)行正常的經(jīng)營活動(dòng)息息相關(guān)。

對于商品和勞動(dòng)力供給在各類經(jīng)營活動(dòng)中占較大比重的企業(yè)來說，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流是短期內(nèi)最穩(wěn)定、最活躍的現(xiàn)金流，可以維持企業(yè)的資金流動(dòng)。如果經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是大于零的話，表示商品的購買以及生產(chǎn)銷售帶來的現(xiàn)金流入可以支付因經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的企業(yè)成本和現(xiàn)金流出，表明該企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)是正常且合理的；反之，則不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）識(shí)別企業(yè)籌資行為中的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過所有者投資和借入資金兩種渠道來進(jìn)行籌資，從而達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益的目的?；I資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，具體可歸結(jié)為如下三個(gè)方面：一是投資風(fēng)險(xiǎn)存在投資效益不確定；二是資金調(diào)度的不合理性；三是擁有外幣籌資業(yè)務(wù)的企業(yè)才會(huì)存在的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

籌資活動(dòng)主要是通過發(fā)行股本、吸收他人投資等來滿足企業(yè)正常的經(jīng)營發(fā)展或者改善企業(yè)的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)在籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正，表明企業(yè)支付利息、償還債務(wù)、分配股利等一系列活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于企業(yè)用于發(fā)行債券、股本、借款等行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流。反之則說明企業(yè)融資活動(dòng)的流入不足以覆蓋企業(yè)在籌資活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，表示企業(yè)在得到借款以及吸收資金方面出現(xiàn)的現(xiàn)金流入量，比分配股利、償還債務(wù)或者其他方面的現(xiàn)金流出量要小。同時(shí)，也可能理解為企業(yè)在投資和企業(yè)擴(kuò)張上貢獻(xiàn)有所不足。

五、從現(xiàn)金流角度看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）提高現(xiàn)金的運(yùn)作速率。一方面需要利用財(cái)務(wù)管理和相關(guān)會(huì)計(jì)知識(shí)，對企業(yè)現(xiàn)金流量的相關(guān)預(yù)算工作加以重視，通過對預(yù)算體系的識(shí)別、分析和預(yù)測使得企業(yè)的現(xiàn)金流量得以合理運(yùn)轉(zhuǎn)，滿足各方的需要；另一方面要對庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金進(jìn)行合理的調(diào)度分配，強(qiáng)調(diào)貨幣的時(shí)間價(jià)值，樹立“現(xiàn)金為王”的理念，認(rèn)真監(jiān)督管理好企業(yè)的貨幣資金。根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力和實(shí)際需要在利潤和現(xiàn)金流之間做理性抉擇。

（二）運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化。企業(yè)需要通過運(yùn)用科學(xué)的智能管理手段，引進(jìn)或開發(fā)集企業(yè)業(yè)務(wù)管理與財(cái)務(wù)管理于一體、財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系的信息系統(tǒng)軟件，分析企業(yè)資金的籌措和使用情況，從技術(shù)上解決資金信息滯后、監(jiān)管不力的問題，最終整合先進(jìn)的交易、流向，確保現(xiàn)金流的充分利用。

（三）聚焦企業(yè)發(fā)展主線，強(qiáng)化專業(yè)管控。要注重提高專業(yè)技能，加強(qiáng)以創(chuàng)新為引擎的標(biāo)桿企業(yè)管理。要通過研究學(xué)習(xí)，不斷開闊視野，用新思想、新思維研究企業(yè)面對的新環(huán)境和新挑戰(zhàn)，提高業(yè)務(wù)水平。通過提高企業(yè)自身的開發(fā)效率，建設(shè)管理系統(tǒng)，進(jìn)一步提高企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌的形象，利用第三方檢驗(yàn)，縮小與行業(yè)標(biāo)桿公司的差距。

（四）基于現(xiàn)金流指標(biāo)，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警。把現(xiàn)金流量指標(biāo)加入到傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系中。將現(xiàn)金流量指標(biāo)體系與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行相互融合，從不同的角度對企業(yè)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行全面分析。進(jìn)而建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得企業(yè)在保持一定的資金流動(dòng)性的同時(shí)，維持一種較高的盈利水平，并根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)與運(yùn)營情況和債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面地預(yù)警。