• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    關于應用財務比率分析的幾點思考

    2021-01-11 08:46:35梁一星田心怡
    中國商論 2021年1期
    關鍵詞:精細化

    梁一星 田心怡

    摘 要:財務比率分析是在對企業(yè)經(jīng)營和管理深刻理解的基礎上,對財務信息進行處理和分析,幫助企業(yè)作出判斷、決策和預測。然而,僅通過比較財務比率的絕對數(shù)字進行比率分析是不充分的。本文總結了在企業(yè)運營管理與財務分析中應用財務比率分析方法的幾個應當注意的關鍵點,使企業(yè)在進行經(jīng)營決策和財務評價時更有效地使用財務比率分析方法。

    關鍵詞:財務比率分析;精細化;顆粒度;資產(chǎn)周轉率;內部利潤率

    中圖分類號:F275 文獻標識碼:A 文章編號:2096-0298(2021)01(a)--04

    財務比率分析法是財務信息分析的主要方法。財務比率分析法起源于銀行對企業(yè)還款能力的評估,銀行利用流動比率和速動比率等流動性比率為企業(yè)還款能力的判斷提供決策依據(jù)[1]。Alexander Wall提出了最初的比率分析體系,隨后出現(xiàn)的比較分析法和趨勢分析法加深了比率與財務報表之間的聯(lián)系,試圖利用數(shù)據(jù)更好地反映體系分析成果[2]。在最初設計的財務比率中,凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)股東財務最大化的關鍵比率。杜邦公司提出的以凈資產(chǎn)收益率為核心,將企業(yè)盈利能力、運營效率、資本結構有機的聯(lián)系,建立了較為完善的傳統(tǒng)財務分析體系。經(jīng)過多年的發(fā)展實踐,比率分析已發(fā)展成為包括反映短期償債能力的流動性比率、反映長期償債能力的杠桿比率、反映資產(chǎn)運營效率的周轉率、反映盈利能力的利潤比率以及反映企業(yè)市場價值的市值比率五方面內容[3],形成了對企業(yè)運營能力、財務能力、盈利能力、發(fā)展能力的分析評價體系。而且,比率分析不僅應用于企業(yè)之間的對比,也廣泛應用于企業(yè)內部管理分析及績效考核中。恰當、正確的運用財務比率分析方法,可以提高財務信息使用效率,加深對企業(yè)財務、運營情況的理解,為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展、財務政策、運營管理等提供決策依據(jù)或者作出評價。但是,在運用財務比率分析時,應當注意方法的運用范圍,加強業(yè)務與財務的融合,不能在脫離企業(yè)的經(jīng)營實際情況下只進行簡單的數(shù)字上的比較,并以此為依據(jù)對所比較企業(yè)或內部單位在運營或財務某一方面的優(yōu)劣作出結論。

    在近百年使用財務比率分析的過程中,人們不斷總結經(jīng)驗。總體上,影響財務比率分析效果的主要因素有以下幾點:一是企業(yè)運營實踐的復雜性,導致通過單一的財務比率并不能全面地反映企業(yè)某一方面的能力;二是財務比率并沒有絕對的最優(yōu)值,需要根據(jù)分析目的、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)具體情況等綜合確定[4];三是應當全面地將各項財務比率組合使用,而不是孤立使用;四是應當關注會計信息質量,確保構成比率的財務指標準確性和可依靠性[5]。

    結合在企業(yè)中運用財務比率分析的實踐,筆者認為,在運用財務比率分析時,還應當注意以下幾點。

    1 對構成財務比率的分子和分母進行組成分析和精細化分析,增加財務比率分析的顆粒度

    在進行財務比率分析時,僅分析分子和分母的相對數(shù)值是不充分、不全面的。分子和分母的財務指標通常是匯總數(shù),因此,財務比率往往是對其所評估企業(yè)某項能力的“平均”效果的衡量。而統(tǒng)計學上,匯總數(shù)屬于概括性統(tǒng)計,僅分析平均結果通常無法反映數(shù)據(jù)的多樣性,忽視影響比率分析結果的其他重要影響因素。因此,在運用財務比率分析方法時,應當對財務比率分子與分母對應的財務指標進行細化分解。

    考慮以下案例:對賬面資產(chǎn)價值相等的兩家企業(yè)進行資產(chǎn)周轉率(營業(yè)收入/賬面資產(chǎn)總額)的比較分析,從而評估這兩家企業(yè)的資產(chǎn)使用效率。兩家企業(yè)主營業(yè)務領域重合,但是側重不同,企業(yè)A側重于業(yè)務板塊1,而企業(yè)B側重于業(yè)務板塊2 (如表1所示)。表1中各分數(shù)的分子代表營業(yè)收入,分母代表賬面資產(chǎn)總額。企業(yè)的資產(chǎn)周轉率定義為營業(yè)收入除以賬面資產(chǎn)總額。

    企業(yè)A的總體資產(chǎn)周轉率大于企業(yè)B,因此,從統(tǒng)計平均效果來講,企業(yè)A的資產(chǎn)使用效率比企業(yè)B更高。但是,通過細分業(yè)務板塊可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)A在各業(yè)務板塊的資產(chǎn)周轉率都小于企業(yè)B,也就是在每個細分板塊,企業(yè)B的資產(chǎn)使用效率都高于企業(yè)A。造成這種現(xiàn)象的原因是,總體情況的比率分析忽視了企業(yè)收入與資產(chǎn)在各業(yè)務的布局情況。在進行企業(yè)間或集團企業(yè)內部各事業(yè)部資產(chǎn)使用效率的分析時,影響資產(chǎn)周轉率的原因不僅是收入和資產(chǎn)的賬面匯總數(shù),企業(yè)的業(yè)務選擇和布局也是需考慮的因素之一。

    對業(yè)務板塊因素分析后可以看出,企業(yè)A對企業(yè)B在總體資產(chǎn)周轉率的“勝出”,并不是因為企業(yè)A在各個業(yè)務板塊都有更高的資產(chǎn)使用效率,而是因為企業(yè)A主觀或非主觀的“優(yōu)化了”內部的資源配置,將更多的固定資產(chǎn)資源用于“高資產(chǎn)周轉率”的業(yè)務板塊2上。若企業(yè)B希望在資產(chǎn)周轉率上趕上或者超過企業(yè)A,除了擴大市場份額增大銷售收入、淘汰閑置的固定資產(chǎn)之外,還可對業(yè)務板塊進行調整,將資源更多的配置到業(yè)務板塊2上。

    若企業(yè)A想進一步提高其資產(chǎn)使用效率,可以將內部資源配置由業(yè)務板塊1向業(yè)務板塊2轉移。因為業(yè)務板塊2已具備相當規(guī)模,若進一步擴大資產(chǎn)投資,資產(chǎn)的邊際收入可能會降低,從而使業(yè)務板塊2的資產(chǎn)使用率降低(如表2所示)。但是總體上,企業(yè)A的資產(chǎn)周轉率增加了,其相對于企業(yè)B在資產(chǎn)周轉率上的優(yōu)勢也擴大了。

    企業(yè)A與企業(yè)B的資產(chǎn)使用效率到底誰更高?從企業(yè)整體上來看,企業(yè)A更高。但是,對標整體低于自己的企業(yè)B,企業(yè)A在各業(yè)務板塊的資產(chǎn)使用效率都還有提升的空間。同時,企業(yè)A應當繼續(xù)鞏固自己的優(yōu)勢資源配置,保持資產(chǎn)周轉率上的整體優(yōu)勢。

    這個例子說明,僅使用具有“平均數(shù)”或“匯總數(shù)”進行財務比率的計算與比較,通常會遺漏影響財務比率的其他重要影響因素。增加財務比率分析的顆粒度,是為了使財務比率分析更清晰、更準確。在進行上市公司間分析時,可以從財務報告附注中搜集細分信息。在進行企業(yè)內部給單位比較評價時,應注重打通企業(yè)內信息“孤島”,從經(jīng)營、生產(chǎn)、財務等多個方面搜集數(shù)據(jù),從而作出準確分析。

    2 注重結合企業(yè)的運營決策對財務比率分析結果進行解釋

    財務比率有時并不能反映比較對象某一方面的管理能力或運營效率,因為有些情況下,受企業(yè)經(jīng)營決策選擇的限制,比較對象并不能自主采取提升財務比率的措施。在這種情況下,財務比率只是企業(yè)經(jīng)營決策選擇的結果??紤]以下例子:對一個企業(yè)內部生產(chǎn)品種相同的兩個車間的內部利潤率(內部利潤/內部轉移定價)進行分析,評估兩個車間的績效。車間A和車間B同時生產(chǎn)產(chǎn)品1和產(chǎn)品2。車間A和車間B的生產(chǎn)計劃由企業(yè)生產(chǎn)部制定,按照每年的產(chǎn)量計劃分配給車間A和車間B。下達生產(chǎn)計劃時,生產(chǎn)部考慮到產(chǎn)品1有少量精裝品種,對生產(chǎn)的要求更高,主要分配給車間A生產(chǎn)。而車間B主要生產(chǎn)其余品種。產(chǎn)品2按照車間產(chǎn)能情況,主要由車間A生產(chǎn)。在本例中,車間A或車間B的選擇將會受到產(chǎn)品種類的影響。

    如表3所示,產(chǎn)品1的內部利潤率普遍高于產(chǎn)品2,雖然從車間的總體內部利潤率來看,車間A低于車間B,但是,不論是生產(chǎn)產(chǎn)品1還是產(chǎn)品2,車間A的表現(xiàn)都優(yōu)于車間B。

    本例中,產(chǎn)品分類和車間選擇是影響內部利潤率的兩個影響因素,而產(chǎn)品分類因素還可以影響車間選擇因素。這種影響通常來源于更上一級決策機構的分配和選擇,參與財務比率比較的對象不能自主決定。在這種情況下,總體內部利潤率的比較也就失去了意義。在企業(yè)內部考核時,通常以車間內部利潤率作為考核關鍵指標。因此,在考核車間A和車間B時,應當考核分品種的內部利潤率,而不是總體毛利率。實踐中,因為車間A和車間B所生產(chǎn)的品種相同,且企業(yè)各職能部室分工不同(生產(chǎn)計劃是由生產(chǎn)部下達的,而費用的歸集核算是由財務部處理),有時會出現(xiàn)僅通過總體內部利潤率去評價車間績效的情況。所以,內部管理上加強各職能部室的溝通協(xié)作,財務分析上加強比率影響因素及各因素之間邏輯關系的分析,可以幫助企業(yè)作出更客觀、準確的決策。

    3 對會計的深入理解是有效運用財務比率分析的前提

    上市公司的財務報表、企業(yè)財務報告、內部管理報告是財務比率分析的直接信息來源,同時,財務比率分析所使用的指標絕大多數(shù)是反映企業(yè)經(jīng)濟運行狀況、以貨幣為計量單位的財務指標,因此,深入理解會計知識將顯著提升財務比率分析結果的質量,具體體現(xiàn)在以下幾方面。

    3.1 增加財務比率分析的客觀性

    資產(chǎn)負債表、利潤表是以權責發(fā)生制為基礎編制的,而不是收付實現(xiàn)制。在編制過程中,財務人員將大量使用財務判斷與會計估計。特別是新會計準則從之前的以規(guī)則為基礎,轉變成以原則為基礎,為會計人員職業(yè)判斷提供了更廣闊的空間,對會計政策的運用提供了更多的選擇權。盡管原則性的準則設計更加強調“實質重于形式”,有效抑制了公司管理層通過各種精心策劃的復雜商業(yè)交易進行財務操縱,提升了財務信息質量。但同時對財務人員提出了更高的要求,即使不考慮主觀粉飾財務報表的因素,不同的會計人員因工作經(jīng)驗、知識水平、學術背景、工作環(huán)境的不同,對企業(yè)同一經(jīng)濟業(yè)務的理解和認識難免有差異,這些差異將直接體現(xiàn)在財務報表的相關科目上。因此,在進行財務比率分析進行企業(yè)間比較時,應當注意對企業(yè)會計政策與會計估計運用的分析,盡量消除因財務會計人員在做賬過程中的主觀判斷造成的比率差異,使財務比率分析更加客觀地反映企業(yè)經(jīng)營情況。

    3.2 經(jīng)營性財務指標和金融性財務指標的區(qū)分

    區(qū)分經(jīng)營性財務指標和金融性財務指標,有助于按照基準統(tǒng)一原則對相關財務比率進行比較,更準確地評價企業(yè)運營能力和金融能力。企業(yè)的運營能力體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)市場中的競爭力,而金融能力體現(xiàn)在資本市場中的競爭力。在有些情況下,先對財務報表科目按照企業(yè)運營、投融資進行區(qū)分,然后進行財務比率分析,有助于區(qū)分產(chǎn)業(yè)市場和資本市場的不同特點,對財務比率的影響因素進行有針對性地比較,按照基準統(tǒng)一原則進行分析。例如,在資產(chǎn)負債表中將資產(chǎn)分為經(jīng)營性資產(chǎn)與負債(也可表示為凈經(jīng)營資產(chǎn)),金融性資產(chǎn)與負債(也可表示為凈經(jīng)營負債)。對利潤表的報表科目區(qū)分為經(jīng)營收入、經(jīng)營費用與經(jīng)營利潤,融資費用與金融收益。對現(xiàn)金流量表中的科目按性質分為自由現(xiàn)金流、權益融資現(xiàn)金流和債務融資現(xiàn)金流。

    3.3 識別財務數(shù)據(jù)粉飾,提高財務比率分析的可靠性

    盡管中國資本市場越來越規(guī)范,監(jiān)管部門對財務信息披露的真實性和準確性的監(jiān)管日趨深化,對財務造假、利潤操縱等違法違規(guī)行為的處罰日益嚴格,但是,“哪里有誘惑,哪里就有欺詐”。在上市公司業(yè)績壓力或管理層薪酬激勵兌現(xiàn)壓力的驅使下,利用財務欺詐手段粉飾公司業(yè)績的現(xiàn)象仍屢見不鮮。Howard M.Schilit和Jeremy Perler在其著作《財務詭計》中將常見的財務欺詐手法歸納為收入類、現(xiàn)金流類、核心指標類三大財務欺詐手法,44種手段[6]。因此,深入理解會計知識,掌握財務報表之間以會計等式為基礎的鉤稽關系,熟悉財務報表粉飾的常見手段有助于財務分析人員識別財務粉飾的“危險信號”,對財務比率分析的準確性至關重要。

    4 對產(chǎn)業(yè)環(huán)境及企業(yè)戰(zhàn)略運營的綜合理解是有效運用財務比率分析的前提

    財務比率分析法的優(yōu)勢之一是淡化企業(yè)不同因素的影響,使得不同規(guī)模,甚至不同行業(yè)的企業(yè)以同一基準進行比較成為可能。但是,在對財務比率進行分析評價時,不能僅對數(shù)字絕對值進行簡單的比較,應當結合企業(yè)所處的外部環(huán)境和內部環(huán)境進行分析,使比率分析更加深入,結論更加客觀。薛云奎教授在其著作《穿透財報——發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密》中指出:“透過現(xiàn)象看本質,透過數(shù)字來理解公司的戰(zhàn)略、運營、風險和績效”,同時提出了從經(jīng)營層面、管理層面、財務層面和業(yè)績層面對企業(yè)進行分析的“四維分析法” [7]。黃世忠等編著的《財務報表分析——理論、框架、方法與案例》中也提出了涵蓋戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析的財務報表分析框架[8]。因此,財務比率分析不能拘泥于分析構成比率的分子、分母相對數(shù)值的變化,單純以比率數(shù)值的大與小為分析目的,而應當基于收集到的企業(yè)各方面信息,提煉加工,形成對企業(yè)運營狀態(tài)的深刻洞見。

    5 結語

    市場不是有效的,否則企業(yè)的真實價值就直接體現(xiàn)在其市場價值上,對信息人為地分析是多余的。正因為市場不是有效的,信息是不對稱的,才為財務分析人員提供了施展才能的舞臺。從以上分析可以看出,為了提高財務比率分析的應用效果,財務分析人員應當從以下方面做起。

    5.1 加強業(yè)務與財務融合,深入企業(yè)運營實踐

    加深對財務比率變化深層次的理解和思考。因為財務比率的分子、分母通??梢詮钠髽I(yè)財務報告或內部管理報表中直接取數(shù),財務比率的計算及對數(shù)字的簡單比較,通常是比率分析的第一步。但是,在計算出財務比率后,不能局限在分子、分母相對數(shù)值變化的分析,而應當深入挖掘數(shù)字后面的原因,考慮這些影響因素之間的相互邏輯關系,結合企業(yè)比率分析的目標,以及企業(yè)業(yè)務實際,加強業(yè)務與財務融合,提升財務信息處理能力。

    5.2 財務比率分析的結果很大程度上取決于財務信息與業(yè)務信息的可獲得性及準確性

    對財務比率各影響因素的分析建立在充分、準確的財務數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)基礎之上。在工作中注重對財務及業(yè)務數(shù)據(jù)的收集、歸類和存儲,建立財務比率分析的影響因素或影響事件庫,搭建財務比率變動的因果關系模型,為分析工作提供有力的支撐。

    5.3 加強企業(yè)財務信息化建設

    通過信息技術手段提高企業(yè)業(yè)務及財務信息采集能力,增強分析的時效性,降低分析成本。

    5.4 加強學習

    加強包括對財務會計知識、稅務知識、企業(yè)運營管理知識、宏觀與微觀經(jīng)濟知識、產(chǎn)業(yè)環(huán)境與政策知識的學習實踐、綜合運用,總結提高。

    參考文獻

    馮龍飛.財務報表分析的起源與發(fā)展[J].財會研究,2014(08):47-48.

    王博.財務分析發(fā)展歷程的國內外文獻綜述[J].當代經(jīng)濟,2018(18):120-121.

    Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F.Jaffe, Bradford D. Jorda.公司理財[M].11版.吳世農(nóng)等,譯.北京:機械工業(yè)出版社,2018:30-40.

    Robert C. Higgins. Analysis for Financial Management[M]. Ninth Edition, McGraw-Hill Irwin, 2009 :59.

    Stephen H. Penman. 財務報表分析與證券估值[M]. 5版.北京:機械工業(yè)出版社,2018:273,314-315,350-352.

    HowardM. Schilit, Jeremy Perler. 財務詭計[M].1版.趙銀德等,譯.北京:機械工業(yè)出版社,2017.

    薛云奎.穿透財報——發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密[M].1版,北京:機械工業(yè)出版社,2018.

    黃世忠.財務報表分析——理論、框架、方法與案例[M].1版.北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2007.

    猜你喜歡
    精細化
    探討市政工程的精細化管理
    精細化管理模式在建筑工程管理中的應用
    精細化管理的企業(yè)管理模式探討
    活力(2021年6期)2021-08-05 07:25:02
    溫室秋冬茬番茄精細化高效栽培技術
    “精細化”全方位培養(yǎng)好參謀
    人大建設(2019年4期)2019-11-17 13:04:02
    開啟精細化監(jiān)督新模式
    人大建設(2017年4期)2017-07-21 11:03:19
    以“精細化管理模式”促進高校學生黨支部建設的思考
    如何打造精細化立法產(chǎn)品
    公民與法治(2016年7期)2016-05-17 04:11:03
    論工程項目的精細化管理
    試論如何開展三層六段精細化職業(yè)指導
    蜜桃亚洲精品一区二区三区| 高清日韩中文字幕在线| 成人亚洲精品一区在线观看 | 精品国产乱码久久久久久小说| 日韩中字成人| 国产精品免费大片| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 丝袜喷水一区| 嘟嘟电影网在线观看| 国产成人精品一,二区| 日韩一区二区视频免费看| 欧美高清成人免费视频www| 色综合色国产| 三级国产精品欧美在线观看| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲av男天堂| 在线观看三级黄色| 亚洲,一卡二卡三卡| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲精品第二区| 亚洲精品456在线播放app| 免费黄频网站在线观看国产| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚洲最大成人中文| 在线天堂最新版资源| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品成人在线| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 久久久久视频综合| 偷拍熟女少妇极品色| 国产高清有码在线观看视频| 男男h啪啪无遮挡| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲美女搞黄在线观看| 日本欧美视频一区| 少妇的逼水好多| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲性久久影院| 国产伦理片在线播放av一区| 在线精品无人区一区二区三 | 欧美精品国产亚洲| 777米奇影视久久| 黑人高潮一二区| 国产亚洲欧美精品永久| 日韩制服骚丝袜av| 欧美bdsm另类| 一区在线观看完整版| 亚州av有码| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 精品午夜福利在线看| 日韩av免费高清视频| 亚州av有码| 亚洲av福利一区| 大码成人一级视频| 欧美一区二区亚洲| 欧美成人a在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲四区av| 亚洲,一卡二卡三卡| 能在线免费看毛片的网站| 秋霞在线观看毛片| 麻豆乱淫一区二区| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 男女无遮挡免费网站观看| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲三级黄色毛片| 久热这里只有精品99| 另类亚洲欧美激情| 久久av网站| 99re6热这里在线精品视频| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲最大成人中文| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 成人免费观看视频高清| 看十八女毛片水多多多| 免费观看av网站的网址| 日本与韩国留学比较| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲av福利一区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 国产探花极品一区二区| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲色图av天堂| av天堂中文字幕网| 精品熟女少妇av免费看| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久国产乱子免费精品| 亚洲精品色激情综合| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 能在线免费看毛片的网站| 国产精品久久久久成人av| 日韩亚洲欧美综合| 人妻系列 视频| tube8黄色片| 亚洲最大成人中文| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲怡红院男人天堂| 少妇的逼好多水| 日韩成人av中文字幕在线观看| 日韩欧美精品免费久久| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲精品色激情综合| 午夜老司机福利剧场| 日日啪夜夜爽| 一个人看视频在线观看www免费| 波野结衣二区三区在线| 亚洲精品亚洲一区二区| 日日撸夜夜添| 亚洲精品国产成人久久av| av卡一久久| 亚洲国产精品成人久久小说| 中文字幕免费在线视频6| 国产av一区二区精品久久 | 一区在线观看完整版| 亚洲精品色激情综合| 久久精品久久精品一区二区三区| 一本一本综合久久| 国产一级毛片在线| 国产日韩欧美在线精品| 97超碰精品成人国产| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 精品久久久久久电影网| 欧美另类一区| 国产高清有码在线观看视频| av不卡在线播放| 成年人午夜在线观看视频| 如何舔出高潮| 观看免费一级毛片| 联通29元200g的流量卡| 岛国毛片在线播放| 午夜福利在线观看免费完整高清在| av网站免费在线观看视频| 五月伊人婷婷丁香| 一级a做视频免费观看| 午夜免费鲁丝| 国产精品久久久久成人av| 人妻系列 视频| 亚洲精品国产av成人精品| 老司机影院成人| 国产精品99久久99久久久不卡 | 亚洲电影在线观看av| 午夜福利网站1000一区二区三区| 欧美日韩视频精品一区| 我的女老师完整版在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 色婷婷久久久亚洲欧美| 99久久人妻综合| 联通29元200g的流量卡| 国产免费一级a男人的天堂| 男人舔奶头视频| 国产精品人妻久久久影院| 好男人视频免费观看在线| 久久99热6这里只有精品| 另类亚洲欧美激情| 大话2 男鬼变身卡| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 熟女电影av网| 久久久久久久久大av| 日韩欧美精品免费久久| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 色综合色国产| 日本午夜av视频| 天堂8中文在线网| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 精品一区二区免费观看| 国产精品免费大片| 久久影院123| 国产高清有码在线观看视频| 国产免费视频播放在线视频| 日韩免费高清中文字幕av| 一级黄片播放器| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲丝袜综合中文字幕| 三级经典国产精品| 亚洲欧美日韩无卡精品| 欧美国产精品一级二级三级 | 日本黄色日本黄色录像| 黑人猛操日本美女一级片| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲欧美精品自产自拍| 黄色怎么调成土黄色| 日日啪夜夜爽| 日本与韩国留学比较| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 亚洲人成网站高清观看| 深夜a级毛片| 99久国产av精品国产电影| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日韩制服骚丝袜av| 日韩一区二区三区影片| 国产有黄有色有爽视频| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 日韩视频在线欧美| 国产成人91sexporn| 午夜激情福利司机影院| 亚洲欧美精品自产自拍| 精品久久久久久久末码| 亚洲,欧美,日韩| 七月丁香在线播放| a级毛色黄片| www.av在线官网国产| 我的老师免费观看完整版| 秋霞伦理黄片| 夫妻性生交免费视频一级片| 精品人妻视频免费看| 国产视频首页在线观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 精品久久久久久久末码| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 丝袜脚勾引网站| 免费黄色在线免费观看| 一级av片app| 在线观看免费日韩欧美大片 | 亚洲精品中文字幕在线视频 | 国产视频内射| 黄色欧美视频在线观看| 国产av码专区亚洲av| 99热国产这里只有精品6| 亚洲国产精品一区三区| 久久人人爽人人片av| 精品一区二区三卡| 亚洲成人av在线免费| 精品久久久久久电影网| 91久久精品国产一区二区成人| 久久久久性生活片| 欧美高清成人免费视频www| 91久久精品电影网| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日本黄色片子视频| 在线看a的网站| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久a久久爽久久v久久| av播播在线观看一区| 国产精品熟女久久久久浪| 黄色一级大片看看| 亚洲欧洲日产国产| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 免费观看a级毛片全部| 简卡轻食公司| 免费观看av网站的网址| 国模一区二区三区四区视频| 内射极品少妇av片p| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产乱人偷精品视频| 国产极品天堂在线| 久久久色成人| av.在线天堂| 高清不卡的av网站| 国产伦在线观看视频一区| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲av.av天堂| 亚洲av综合色区一区| 成人毛片60女人毛片免费| 六月丁香七月| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲内射少妇av| 老熟女久久久| 看非洲黑人一级黄片| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 我的女老师完整版在线观看| 老熟女久久久| 亚洲av成人精品一二三区| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产免费福利视频在线观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 大香蕉久久网| 亚洲精品久久午夜乱码| 久久久久久久久久成人| 我要看日韩黄色一级片| 人人妻人人看人人澡| 久久久久久伊人网av| 极品教师在线视频| 欧美日韩在线观看h| 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美精品一区二区大全| 在线 av 中文字幕| 欧美三级亚洲精品| 日本一二三区视频观看| 国产精品一区二区在线观看99| 久久综合国产亚洲精品| 国产精品人妻久久久久久| 国产亚洲91精品色在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲av成人精品一二三区| 亚洲成人一二三区av| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 五月天丁香电影| 99精国产麻豆久久婷婷| 99久久综合免费| 伊人久久精品亚洲午夜| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲精品国产成人久久av| 中文字幕久久专区| 成人国产av品久久久| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 2021少妇久久久久久久久久久| 色综合色国产| av国产精品久久久久影院| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久久国产一区二区| 久久精品国产亚洲av天美| 少妇人妻一区二区三区视频| 一级av片app| 只有这里有精品99| 久久精品久久久久久久性| 日韩av在线免费看完整版不卡| 老司机影院成人| 在线天堂最新版资源| 天天躁日日操中文字幕| 精品酒店卫生间| 日本av手机在线免费观看| 久久亚洲国产成人精品v| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲第一av免费看| 亚洲自偷自拍三级| 成人综合一区亚洲| 大码成人一级视频| 精品视频人人做人人爽| 亚洲自偷自拍三级| 日韩视频在线欧美| 一级a做视频免费观看| 精品久久久噜噜| 中国三级夫妇交换| 免费少妇av软件| 各种免费的搞黄视频| 精品亚洲成a人片在线观看 | 国产午夜精品一二区理论片| 久久ye,这里只有精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日韩一区二区视频免费看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产一区有黄有色的免费视频| av免费在线看不卡| 在线观看一区二区三区激情| 国产成人精品婷婷| 久久婷婷青草| 91久久精品国产一区二区三区| av专区在线播放| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲三级黄色毛片| 欧美另类一区| 亚洲欧美成人精品一区二区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| kizo精华| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲无线观看免费| 舔av片在线| 熟女av电影| 有码 亚洲区| 午夜免费观看性视频| 2018国产大陆天天弄谢| av视频免费观看在线观看| 777米奇影视久久| 亚洲第一av免费看| 多毛熟女@视频| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 久久ye,这里只有精品| 欧美高清成人免费视频www| 伦理电影免费视频| 亚洲性久久影院| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 亚洲,欧美,日韩| 校园人妻丝袜中文字幕| 女性生殖器流出的白浆| 午夜老司机福利剧场| 欧美区成人在线视频| 成人无遮挡网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲av在线观看美女高潮| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产一级毛片在线| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 97在线人人人人妻| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产伦在线观看视频一区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 99re6热这里在线精品视频| 最近中文字幕高清免费大全6| 精品少妇黑人巨大在线播放| 日日摸夜夜添夜夜爱| 女人久久www免费人成看片| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国产黄片美女视频| 免费观看的影片在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 美女内射精品一级片tv| 亚洲经典国产精华液单| 丰满少妇做爰视频| 九九在线视频观看精品| 国产淫片久久久久久久久| 久久热精品热| 妹子高潮喷水视频| 亚洲av成人精品一二三区| 日日啪夜夜爽| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 精品一区二区三卡| 搡老乐熟女国产| 欧美激情国产日韩精品一区| 毛片一级片免费看久久久久| 大陆偷拍与自拍| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产有黄有色有爽视频| 乱系列少妇在线播放| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲精品第二区| 亚洲欧美精品专区久久| 香蕉精品网在线| 搡女人真爽免费视频火全软件| 精品亚洲成a人片在线观看 | 成人高潮视频无遮挡免费网站| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲成色77777| 日本一二三区视频观看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 韩国av在线不卡| 欧美日韩视频精品一区| 日日啪夜夜爽| 一级a做视频免费观看| 久久亚洲国产成人精品v| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲色图av天堂| 国产在视频线精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 一级av片app| 亚洲怡红院男人天堂| 久久久久久久亚洲中文字幕| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产成人一区二区在线| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费 | 亚洲av免费高清在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 超碰97精品在线观看| 欧美bdsm另类| 国产成人a区在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 日本黄色日本黄色录像| 婷婷色综合www| 日韩人妻高清精品专区| 晚上一个人看的免费电影| 国产成人免费观看mmmm| 在线观看免费视频网站a站| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 五月开心婷婷网| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲av国产av综合av卡| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲av.av天堂| 丝袜喷水一区| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 特大巨黑吊av在线直播| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲,一卡二卡三卡| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 51国产日韩欧美| 国产一区二区在线观看日韩| 在线观看一区二区三区激情| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 乱码一卡2卡4卡精品| 男女边吃奶边做爰视频| 黄色配什么色好看| 2021少妇久久久久久久久久久| 亚洲av中文av极速乱| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久久成人免费电影| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美性感艳星| 国产av精品麻豆| 国产黄色视频一区二区在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲av成人精品一区久久| 久久ye,这里只有精品| 伦理电影大哥的女人| 亚洲av免费高清在线观看| 免费高清在线观看视频在线观看| 亚洲av在线观看美女高潮| 有码 亚洲区| 国产一区二区三区综合在线观看 | 久久99蜜桃精品久久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲精品国产成人久久av| 女人久久www免费人成看片| 日韩亚洲欧美综合| 成人黄色视频免费在线看| av在线老鸭窝| 免费大片18禁| av.在线天堂| 久久99热6这里只有精品| 少妇人妻久久综合中文| 国产成人午夜福利电影在线观看| 美女福利国产在线 | 丰满少妇做爰视频| 日日啪夜夜撸| av线在线观看网站| 国产精品欧美亚洲77777| 大香蕉久久网| 乱系列少妇在线播放| 久久精品国产自在天天线| 久久久久久久亚洲中文字幕| 综合色丁香网| 三级国产精品欧美在线观看| 91精品国产九色| 精品午夜福利在线看| 内射极品少妇av片p| 大香蕉97超碰在线| 亚洲欧美精品专区久久| 亚洲人成网站高清观看| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久久久久伊人网av| 国产精品不卡视频一区二区| 一级毛片我不卡| av在线观看视频网站免费| videos熟女内射| 欧美性感艳星| 亚洲第一区二区三区不卡| 婷婷色av中文字幕| 亚洲国产欧美在线一区| 国产欧美亚洲国产| 人妻少妇偷人精品九色| 国产伦精品一区二区三区视频9| 久久久精品免费免费高清| 毛片一级片免费看久久久久| 男人舔奶头视频| 又爽又黄a免费视频| 国产高清国产精品国产三级 | 51国产日韩欧美| 久久99热这里只有精品18| 蜜桃在线观看..| 精品久久久精品久久久| 免费高清在线观看视频在线观看| 在线观看人妻少妇| 校园人妻丝袜中文字幕| 两个人的视频大全免费| 九九爱精品视频在线观看| 少妇的逼好多水| 国产黄片美女视频| 日韩一区二区三区影片| 亚州av有码| 亚洲最大成人中文| 欧美精品亚洲一区二区| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 欧美97在线视频| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| freevideosex欧美| 天堂俺去俺来也www色官网| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 欧美zozozo另类| 国产av码专区亚洲av| 丝袜脚勾引网站| 欧美bdsm另类| 久久久欧美国产精品| 一本久久精品| 亚洲天堂av无毛| 成年女人在线观看亚洲视频| av卡一久久| 亚洲精品视频女| 在线观看人妻少妇| av国产精品久久久久影院| 在线观看av片永久免费下载| 极品少妇高潮喷水抽搐| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 我的老师免费观看完整版| 高清毛片免费看| 欧美性感艳星| 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲精品一区蜜桃| 一级二级三级毛片免费看| 高清黄色对白视频在线免费看 | 国产高清不卡午夜福利| 婷婷色av中文字幕| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美区成人在线视频| a级毛色黄片| 国产亚洲欧美精品永久| 久久av网站| 久久久久精品性色| 久久久久久久久大av| 伊人久久精品亚洲午夜| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲成人中文字幕在线播放| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲综合精品二区| 日韩中字成人| kizo精华| 成年人午夜在线观看视频| 久久久成人免费电影| 日韩国内少妇激情av| 免费黄色在线免费观看| 国产精品人妻久久久影院| 国产黄片美女视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看|