審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與投資效率*

九江學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院 張 琴 安徽高速傳媒有限公司 吳文鵬

一、引言

在獨(dú)立性既定條件下，審計(jì)師如果掌握了客戶所在行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、交易流程、特殊會(huì)計(jì)政策等知識(shí)，能夠幫助其搜集審計(jì)證據(jù)、提高專(zhuān)業(yè)判斷能力和審計(jì)效率（蔡春和鮮文鐸，2007）。以上審計(jì)師所掌握的行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、交易流程、特殊會(huì)計(jì)政策等知識(shí)，亦即審計(jì)師所擁有的對(duì)某一行業(yè)的專(zhuān)有知識(shí)和專(zhuān)業(yè)技能，稱(chēng)作審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)（夏立軍，2004）。許多研究已經(jīng)證實(shí)了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)能提升信息披露質(zhì)量（Deis and Giroux,1992;Balsam,Kraishnan and Yang,2003;Romanus,Maher and Fleming,2008;Li,Xie and Zhou,2010;劉文軍等,2010），而信息的恰當(dāng)、充分披露將降低信息不對(duì)稱(chēng)程度，減輕代理成本，從而提高上市公司的投資效率（Wang，2003；Vicki，2007；Biddle et al.，2009；張純和呂偉，2009；李青原2009；羅斌元，2012）。由此來(lái)看，如果審計(jì)師具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，被審計(jì)單位的投資效率可能越高。但是，我們尚未發(fā)現(xiàn)有研究關(guān)注這兩方面的聯(lián)系問(wèn)題。本文擬探究審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率的關(guān)系。所謂投資效率，目前在宏觀領(lǐng)域主要指增量資本產(chǎn)出率（張軍,2005)，在微觀領(lǐng)域主要指無(wú)效率的投資（Verdi，2006；Hart和Moore，1995；Richardson，2006；辛清泉等，2007；羅斌元，2012）。本文將投資效率界定為實(shí)際投資對(duì)最優(yōu)投資水平的偏離程度。投資效率的高低直接關(guān)乎投資者利益。如果審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)能夠影響公司特質(zhì)信息和投資效率，那么能更進(jìn)一步說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)對(duì)投資者利益保護(hù)的重要性。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧（1）審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)研究。對(duì)審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的研究主要集中探討了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)質(zhì)量及審計(jì)定價(jià)之間的關(guān)系。關(guān)于審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)質(zhì)量之間的關(guān)系研究在二十世紀(jì)九十年代就已經(jīng)出現(xiàn)，如Deis和Giroux（1992）以及O’Keefe等（1994）、Lys和Watts（1994）的研究等。后期的研究大多直接或間接地證實(shí)了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)質(zhì)量正相關(guān)，如Gramling、Johnson和Khurana（2001）從客戶的當(dāng)期盈余是否能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的視角判斷事務(wù)行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的建立提高了審計(jì)質(zhì)量；Sutrramanyam（1996），Johnson et al.（2002），BalSam、KriShnan和Yang（2003），Kwon、Lim和Tan（2007）等以盈余管理情況作為審計(jì)質(zhì)量替代指標(biāo)進(jìn)行的研究也支持了上述結(jié)論。曹建新等（2010），陳麗紅、張龍平（2010），張馨予（2011）都得到了相似結(jié)論。在以盈余管理作為切入點(diǎn)的國(guó)內(nèi)研究中，董秀琴和柳木華（2010）從盈余反應(yīng)系數(shù)和操控性應(yīng)計(jì)水平；張敦力等（2012）從盈余管理風(fēng)險(xiǎn)的角度展開(kāi)研究，進(jìn)一步驗(yàn)證了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)促進(jìn)了審計(jì)質(zhì)量的提高。在審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)定價(jià)關(guān)系的研究上，國(guó)外的研究結(jié)論并不一致：Firth（1985）、Palmrose（1986）、Pearson和Trompeter（1994）的研究認(rèn)為審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)費(fèi)用無(wú)關(guān)；Ettredge和Greenberg（1990）、O'Keefe和Gaver（1994）、Defond等（2004）認(rèn)為，審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)費(fèi)用負(fù)相關(guān)；Francis（1984）、Moizer（1987）、Craswell等（1991）、Mayhew和Wilkins（2003）的研究則支持審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與審計(jì)收費(fèi)正相關(guān)。國(guó)內(nèi)研究對(duì)于審計(jì)行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)和審計(jì)定價(jià)的關(guān)系結(jié)論多認(rèn)為兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系：葉豐瀅（2007）發(fā)現(xiàn)，國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)定價(jià)驅(qū)逐了小規(guī)?？蛻簦瑖?guó)內(nèi)大所走“低價(jià)”策略，國(guó)內(nèi)“三大”收費(fèi)相比國(guó)際“四大”明顯更低，國(guó)內(nèi)其他大所收費(fèi)又相比前兩者在中小型客戶市場(chǎng)明顯更低。（2）投資效率研究。國(guó)內(nèi)外對(duì)投資效率的研究主要分布于兩個(gè)研究方向：其一，投資效率的影響因素研究；其二，投資效率的計(jì)量研究。關(guān)于投資效率影響因素研究中，學(xué)者們分別關(guān)注了決策者的心理和情緒（Roll,1986;Heaton,2002;Weinberg,2006；葉蓓，2008）、決策者的背景特征（Bantel和Jackson,1989;Jensen和Zajac,2004;Adams和Ferreira,2009）、公司治理結(jié)構(gòu)（Shleifer和Vishny,1986;Lipton和Lorsch,1992;Narayanan,1996）、政府干預(yù)（程仲鳴等,2008;鐘海燕等,2010;饒茜，2012）、融資約束（Myers和Majluf，1984；Jensen，1986； Lang 和 Litsenberger，l989；Devereux和Schiantarelli，1990；Lamont，1997；Del Brio et al，2003；Lyandres和Zhdanov，2003）等因素對(duì)投資效率的影響，并在此基礎(chǔ)上提出了從信息披露（Welker,1995;Lang和Lundholm,1996；羅斌元，2012）、內(nèi)部治理機(jī)制（Hubbard,1998；Bebchuk和Fried,2004；李萬(wàn)福等，2011）、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)（張功富,2008；張志宏等，2012）等方面治理非效率投資行為的途徑和措施。在投資效率計(jì)量上，很多學(xué)者有不同的做法：以Vogt（1994）為代表，采用現(xiàn)金流——投資敏感度模型對(duì)相關(guān)的理論進(jìn)行研究，在模型中加入現(xiàn)金流與投資機(jī)會(huì)的交叉項(xiàng)來(lái)反映投資效率；以Richardson（2006）為代表，將企業(yè)投資總額分解為兩部分，一是預(yù)期投資，主要由企業(yè)成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)杠桿等因素決定，二是非預(yù)期投資，由投資總額減去預(yù)期投資的殘差表示。其間還有多位學(xué)者對(duì)相關(guān)問(wèn)題建立了研究模型，但基本都是在以上兩種思路上做了不同程度的修正，如連玉君和程建（2007），Risberg（2006）等。

（二）研究假設(shè) Hayashi（1982）在完美資本市場(chǎng)假設(shè)下證明了最優(yōu)投資效率是投資機(jī)會(huì)變量——邊際Q的函數(shù)，企業(yè)的投資完全由投資機(jī)會(huì)決定，可以實(shí)現(xiàn)投資效率最優(yōu)，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度投資或投資不足。但是該結(jié)論的成立必須滿足兩個(gè)基本前提，一是信息完全對(duì)稱(chēng)，二是委托人與代理人之間目標(biāo)完全一致。現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中這兩個(gè)條件都很難得到滿足。Myers和Majluf（1984）認(rèn)為，在管理者與外部投資人之間存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，由于逆向選擇的作用，企業(yè)的外部融資成本通常會(huì)增加。由此，管理層會(huì)放棄一些凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，導(dǎo)致投資不足。在現(xiàn)代兩權(quán)分離的公司制中，委托人和代理人的目標(biāo)不一致，管理者可能追求自身利益最大化做出侵害投資者利益的行為。Hart和Moore（1995）就指出，管理層有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去建立“帝國(guó)大廈”，最終出現(xiàn)偏離公司最優(yōu)投資額的非效率投資。具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師能提供高質(zhì)量的審計(jì)報(bào)告（Deis and Giroux,1992;Balsam,Kraishnan and Yang,2003;Romanus,Maher and Fleming,2008;Li,Xie and Zhou,2010;劉文軍等,2010），信息披露質(zhì)量的提高將減少委托代理問(wèn)題，降低管理者和股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，這些都有助于改善公司的投資決策，最終提高投資效率，由行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)審計(jì)師審計(jì)的公司，其投資效率應(yīng)該更高。據(jù)此假設(shè)：

假設(shè)：對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)的審計(jì)師具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，公司的投資效率會(huì)更高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 本文選取了2007-2013年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司（剔除了金融、保險(xiǎn)類(lèi)公司）作為初始研究樣本，本文還刪去了ST的公司樣本，因?yàn)檫@些上市公司嚴(yán)重虧損，持續(xù)經(jīng)營(yíng)具有不確定性。樣本經(jīng)過(guò)初步篩選后，我們分別計(jì)算出審計(jì)師的行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)數(shù)據(jù)結(jié)果和公司投資效率結(jié)果，取得了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)數(shù)據(jù)與公司投資效率數(shù)據(jù)合并得出年度樣本觀測(cè)值10320個(gè)，研究數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型構(gòu)建與變量定義 為了究投資效率與審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的關(guān)系，進(jìn)一步構(gòu)建以下模型：

（1）因變量。INVESEFF為投資效率。本課題綜合借鑒Richardson（2006）、以及Chen、Hope、Li和Wang（2011）的研究，對(duì)投資效率的計(jì)量模型設(shè)計(jì)為：

模型殘差的絕對(duì)值為投資效率INVESEFF。INVEST表示投資規(guī)模，用購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金代替；NEG是區(qū)分年收入增長(zhǎng)的趨勢(shì)，如果年收入是負(fù)增長(zhǎng)等于1，其他等于0；RevGrowth是年收入增長(zhǎng)比例；ROE表示的凈資產(chǎn)收益率，為凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益平均余額；CFOSALES表示的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流除以營(yíng)業(yè)收入；YEAR代表年份信息；IND代表行業(yè)信息。

（2）解釋變量。SPE代表審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，選擇以行業(yè)市場(chǎng)份額法（IMS）進(jìn)行計(jì)量，分別用SPE_PERA代表按資產(chǎn)計(jì)算的審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，用SPE_PERR代表按營(yíng)業(yè)收入計(jì)算的審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)。行業(yè)市場(chǎng)份額IMS值的計(jì)算借鑒Krishnan（2003）的研究。具體使用REVikj，表示以客戶的營(yíng)業(yè)收入計(jì)算的i會(huì)計(jì)師事務(wù)所在k行業(yè)的數(shù)值占k行業(yè)的全部上市公司數(shù)值之和的比重；IMSik=表示以客戶的總資產(chǎn)計(jì)算的i會(huì)計(jì)師事務(wù)所在k行業(yè)的數(shù)值占k行業(yè)的全部上市公司數(shù)值之和的比重。當(dāng)以資產(chǎn)總額計(jì)算的IMS大于15%時(shí)，SPE_PERA等于1，其他等于0；當(dāng)以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算的IMS大于15%時(shí)，SPE_PERR等于1，其他等于0。

（3）控制變量。根據(jù)Wang（2003）和Richardson（2006）、Biddle e t al.（2008）等人的研究，控制了公司盈虧（LOSS）、經(jīng)營(yíng)周期（CYCLE）、上市年限（LNAGE）、現(xiàn)金及等價(jià)物持有水平（SLACK）、固定資產(chǎn)持有水平（TANG）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、資產(chǎn)規(guī)模（LNTA），同時(shí)控制了年度和行業(yè)的固定效應(yīng)，為消除異常值可能帶來(lái)的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行1%winsorize處理。變量定義見(jiàn)表1。

表1 變量定義一覽表

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 表2是描述性統(tǒng)計(jì)的分析結(jié)果，SPE_PERA和SPE_PERR的均值水平分別為0.059和0.069，這證實(shí)了審計(jì)市場(chǎng)上具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師不多，且無(wú)論采用何種辦法計(jì)算市場(chǎng)份額，結(jié)果大致相當(dāng)。控制變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：LOSS的均值為0.106，較少上市公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損；經(jīng)營(yíng)周期CYCLE的最小值為0.008，最大值為12.944，均值0.363，說(shuō)明上市公司的經(jīng)營(yíng)周期存在較大差異；固定資產(chǎn)持有水平TANG和現(xiàn)金及等價(jià)物持有水平SLACK的對(duì)比顯示，上市公司持有固定資產(chǎn)的平均比重超過(guò)現(xiàn)金；上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.499。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）相關(guān)性分析 表3列示了主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)主要考察變量投資效率INVESEFF和審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)SPE_PERA的相關(guān)系數(shù)為-0.025，與審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)SPE_PERR的相關(guān)系數(shù)為-0.032，分別在5%及1%的水平上顯著，說(shuō)明審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與投資效率負(fù)相關(guān)，具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師有助于提高公司的投資效率，初步驗(yàn)證了所提出的研究假設(shè)。此外，我們還發(fā)現(xiàn)投資效率與公司上市年限LNAGE、現(xiàn)金及等價(jià)物占總資產(chǎn)比例SLACK、公司資產(chǎn)負(fù)債率LEV、公司規(guī)模LNTA的相關(guān)系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明上市時(shí)間長(zhǎng)、現(xiàn)金持有多、負(fù)債率高、公司規(guī)模大，投資效率越高；投資效率與經(jīng)營(yíng)周期CYCLE、固定資產(chǎn)的投資水平TANG的相關(guān)系數(shù)顯著為正，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)投資比重過(guò)大，公司投資效率越低。投資效率與公司是否虧損LOSS的相關(guān)系數(shù)為正，但統(tǒng)計(jì)上不顯著。

表3 變量相關(guān)系數(shù)矩陣

（三）多元回歸分析 表4列示出了多元回歸分析的結(jié)果。使用SPE_PERA計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.003，T值-1.98，在5%水平上顯著；使用SPE_PERR計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.003，T值-2.11，在5%水平上顯著，這提示，控制相關(guān)因素影響以后，有具有審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師審計(jì)的上市公司投資效率更高，與相關(guān)分析結(jié)果相同，同時(shí)也再次驗(yàn)證了前文所提出的假設(shè)。審計(jì)師越是具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，越是能夠?qū)拘畔⑦M(jìn)行及時(shí)充分的識(shí)別與披露，減少信息不對(duì)稱(chēng)，降低代理成本，從而幫助上市公司獲得更高的投資效率。表4的分析結(jié)果同時(shí)還顯示：投資效率與經(jīng)營(yíng)周期正相關(guān)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)周期越長(zhǎng)，投資效率越低；投資效率與固定資產(chǎn)持有比重正相關(guān)，固定資產(chǎn)持有過(guò)多，占用大量資金，回收期長(zhǎng)，可能造成可用資金短缺，從而不利于把握新的投資機(jī)會(huì)；投資效率與上市年限負(fù)相關(guān)，說(shuō)明上市時(shí)間越長(zhǎng)，投資效率越高；投資效率與現(xiàn)金及等價(jià)物持有水平負(fù)相關(guān)，表明持有現(xiàn)金及等價(jià)物越多，投資效率越高，可能是現(xiàn)金及等價(jià)物的持有及時(shí)填補(bǔ)了公司抓住投資機(jī)會(huì)的資金缺口，減輕了公司面臨的融資約束；投資效率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，但并不顯著；投資效率與資產(chǎn)規(guī)模負(fù)相關(guān)，表示公司資產(chǎn)規(guī)模越大，投資的資金支持越充分，效率越高。

表4 審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率回歸分析結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn) （1）審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)敏感性測(cè)試。為了避免以15%為IMS值的分界點(diǎn)判斷審計(jì)師是否具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的認(rèn)定主觀性，重新選擇以IMS的值是否最大作為審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)IMS值最大時(shí)，事務(wù)所屬于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)。使用SPE_TOPA和SPE_TOPR作為審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的替代變量，SPE_TOPA表示如果事務(wù)所依被審計(jì)單位資產(chǎn)總額計(jì)算的IMS值最大，則具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，取值為1，否則為0；SPE_TOPR表示如果事務(wù)所依被審計(jì)單位營(yíng)業(yè)收入計(jì)算的IMS值最大，則具備行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)，取值為1，否則為0。表5為回歸分析結(jié)果。使用SPE_TOPA計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.003，T值-2.02，在5%水平上顯著；使用SPE_TOPR計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.003，T值-1.68，在10%水平上顯著；控制變量的分析結(jié)果與前文結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。表5的結(jié)果進(jìn)一步支持了前文的研究結(jié)論。（2）投資效率計(jì)量方法的變更、前文對(duì)投資效率的計(jì)量思路是，先計(jì)算出每個(gè)樣本的最優(yōu)投資水平，然后將實(shí)際投資水平與最優(yōu)投資量的差額作為無(wú)效投資看待。羅付巖等（2013）認(rèn)為，以上思路導(dǎo)致的結(jié)果將是公司的投資要么不足要么過(guò)度，基本上都屬于無(wú)效投資，因此可以對(duì)投資過(guò)度與投資不足進(jìn)行重新鑒別。本文選擇將模型（2）所得殘差按其正負(fù)進(jìn)行分組，將殘差為正數(shù)時(shí)超過(guò)其25%分位數(shù)值以上的樣本認(rèn)定為過(guò)度投資，將將殘差為負(fù)數(shù)時(shí)小于其75%分位數(shù)值以下的樣本認(rèn)定為投資不足，然后把投資過(guò)度和投資不足的樣本進(jìn)行組合，共同代表無(wú)效率的投資。通過(guò)以上計(jì)量方法的變更，得到了表6的回歸分析結(jié)果。表6分析結(jié)果顯示：使用SPE_PERA計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.005，T值-2.75，在1%水平上顯著；使用SPE_PERR計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.005，T值-2.79，在1%水平上顯著；控制變量的分析結(jié)果與前文結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。表6的結(jié)果支持前文的研究假設(shè)。（3）消除異方差處理。表7分析結(jié)果顯示：使用SPE_PERA計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.002，T值-2.07，在5%水平上顯著；使用SPE_PERR計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.002，T值-1.86，在10%水平上顯著；控制變量的分析結(jié)果與前文結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。表8分析結(jié)果顯示：使用SPE_TOPA計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.002，T值-2.39，在5%水平上顯著；使用SPE_TOPR計(jì)量審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)專(zhuān)長(zhǎng)時(shí)，系數(shù)為-0.001，T值-1.07，不顯著；控制變量的分析結(jié)果與前文結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。以上結(jié)果表明進(jìn)一步證實(shí)了前文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

表5 以行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者與否認(rèn)定的審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率的回歸分析

五、結(jié)論

本文以2007-2013年間中國(guó)A股上市公司作為研究樣本，在回顧國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，研究了審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)和投資效率的關(guān)系。本文的研究發(fā)現(xiàn)：審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)能幫助公司提高投資效率。具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師能提高公司信息披露質(zhì)量，減少委托代理問(wèn)題，有效降低股東和管理層之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度；具有行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)的審計(jì)師在與公司長(zhǎng)期合作中，可以利用自己在該行業(yè)更權(quán)威更深刻的理解為公司提供增值服務(wù)，從而幫助改善公司的投資決策，并最終提高投資效率。

表6 變更投資效率計(jì)量方法后的審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率的回歸分析

表7 消除異方差后審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率的回歸分析

表8 消除異方差后審計(jì)師行業(yè)專(zhuān)長(zhǎng)與公司投資效率的回歸分析（行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者法）

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