用戶視角下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

李秉坤 范若凡

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅猛發(fā)展掀起了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資、投資、并購(gòu)、重組、上市的熱潮，這使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求也隨之大幅增加。本文從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值來(lái)源與評(píng)估難點(diǎn)、用戶因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響及用戶視角下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型研究三方面梳理了相關(guān)文獻(xiàn)，認(rèn)為基于用戶視角對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值更符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征，并對(duì)未來(lái)研究提出展望。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);價(jià)值評(píng)估;用戶視角

一、引言

2021年2月3日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）正式發(fā)布了第47次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，報(bào)告顯示截至2020年12月，我國(guó)網(wǎng)信獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)207家，較2019年底增長(zhǎng)10.7%。境內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)總數(shù)為147家，較2019年底增長(zhǎng)8.9%，總市值達(dá)16.80萬(wàn)億人民幣，較2019年底增長(zhǎng)51.2%?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的快速發(fā)展帶來(lái)了一系列融資、投資、并購(gòu)、重組、上市等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。2010年-2020年間，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)共計(jì)542起。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場(chǎng)如此頻繁、大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求也隨之大幅增加。但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)的盈利模式，無(wú)形資產(chǎn)較多、高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、不確定性較多的特點(diǎn)為其價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力與估值之間巨大差異表現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不同于其他傳統(tǒng)行業(yè)的估值邏輯和特點(diǎn)，其背后的原因值得評(píng)估專業(yè)人員思考。采用傳統(tǒng)估值方法的估值結(jié)果與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值或資本活動(dòng)的成交價(jià)格可能有較大差距，在此背景下，研究適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，有助于更好地服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值。

二、現(xiàn)有理論研究梳理

1.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究

（1） 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值來(lái)源研究

東華大學(xué)的王果和張琦等（2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值來(lái)源于每一位用戶當(dāng)前創(chuàng)造的價(jià)值與未來(lái)潛在的價(jià)值。浙江師范大學(xué)的宣曉（2016）指出客戶價(jià)值是企業(yè)價(jià)值的重要來(lái)源，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資用戶即創(chuàng)造價(jià)值，即使沒(méi)有創(chuàng)造收入的用戶也同樣具有價(jià)值。石河子大學(xué)謝雨欣（2016）提出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值來(lái)源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，無(wú)摩擦經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、注意力經(jīng)濟(jì)和知識(shí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并指出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的主要來(lái)源是規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。北京化工大學(xué)的彭程（2017）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)點(diǎn)擊率、網(wǎng)絡(luò)廣告收入、用戶忠誠(chéng)度、網(wǎng)站訪問(wèn)人數(shù)以及網(wǎng)站注冊(cè)用戶的用戶結(jié)構(gòu)等指標(biāo)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的主要來(lái)源。中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院的檀雅靜（2018）提出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值應(yīng)為企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值與在不確定環(huán)境中的潛在價(jià)值之和。山西省社會(huì)科學(xué)院的郭泰岳（2019）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值有內(nèi)外兩部分。內(nèi)部是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)突破行業(yè)限制節(jié)約了交易成本;外部是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（2） 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估難點(diǎn)研究

難點(diǎn)研究一：缺少盈利數(shù)據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)大多處于導(dǎo)入期或者成長(zhǎng)期，很多都處于微利甚至虧損階段，而且經(jīng)營(yíng)具有較大的不確定性，缺乏穩(wěn)定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。北京國(guó)友大正資產(chǎn)評(píng)估有限公司的吳佳莉等（2016）和桂林電子科技大學(xué)的張振華（2017）提出由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初盈利為負(fù)，缺少盈利數(shù)據(jù)導(dǎo)致未來(lái)收益難以預(yù)測(cè)，收益模式不明確使得難以確定預(yù)測(cè)期和永續(xù)增長(zhǎng)率。

難點(diǎn)研究二：無(wú)形資產(chǎn)較多。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資產(chǎn)以無(wú)形資產(chǎn)為主，主要包括企業(yè)團(tuán)隊(duì)的綜合實(shí)力、產(chǎn)品研發(fā)能力、商業(yè)化能力等。南京林業(yè)大學(xué)的朱蕾（2019）提出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)未能反映到企業(yè)的會(huì)計(jì)系統(tǒng)及財(cái)務(wù)報(bào)表中，其賬面價(jià)值不足以準(zhǔn)確衡量企業(yè)價(jià)值。

難點(diǎn)研究三：可比企業(yè)較少?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)有中移互聯(lián)網(wǎng)有限公司的劉漢超（2019）認(rèn)為許多互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式變化快，加之企業(yè)產(chǎn)品或商務(wù)模式具有獨(dú)創(chuàng)性，使得評(píng)估人員難以找到適合的可比企業(yè)。即使有少數(shù)可比企業(yè)，但企業(yè)間互相作為對(duì)方的估值參考，使估值缺乏獨(dú)立性。

2.關(guān)于用戶因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響研究

Rajgopal（2000）和Hand（2001）研究了非財(cái)務(wù)因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的影響，結(jié)果都表明網(wǎng)絡(luò)流量指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的影響最為顯著，且網(wǎng)絡(luò)流量中獨(dú)立訪客人數(shù)指標(biāo)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)。湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院談多嬌和董育軍（2010）提出用戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的途徑分別是單位客戶收入貢獻(xiàn)，點(diǎn)擊率以及注冊(cè)客戶數(shù)量，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型需要考慮這三項(xiàng)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)從單位用戶收入貢獻(xiàn)、客戶規(guī)模和權(quán)益成本三個(gè)方面進(jìn)行補(bǔ)充。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)的杜鑫（2016）指出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奉行“用戶至上”，依靠對(duì)用戶資源的有效利用進(jìn)行獲利，所以用戶資源是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵影響因素。湖北大學(xué)的范聲煥（2016）認(rèn)為團(tuán)隊(duì)和客戶是大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)公司重要資產(chǎn)，是評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要影響因素。團(tuán)隊(duì)質(zhì)量難以被量化，而用戶可以被量化。但是，用戶數(shù)量多并不等價(jià)于企業(yè)價(jià)值高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值還受節(jié)點(diǎn)間信息傳遞的速度影響。上海理工大學(xué)的王領(lǐng)和劉融（2017）認(rèn)為鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有較強(qiáng)的外部性和正反饋效應(yīng)，用戶價(jià)值理論對(duì)其價(jià)值評(píng)估更為適用。進(jìn)而，他們提出對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)以企業(yè)的客戶流量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。集美大學(xué)的鄭小惠等（2018）提出用戶是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基礎(chǔ)點(diǎn)，是影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的重要因素。用戶為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)了消費(fèi)收益、廣告收益和口碑效益，且企業(yè)成本并不隨用戶的增多而成比例增多。寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院的宣曉和浙江師范大學(xué)的段文奇教授（2019）提出用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值貢獻(xiàn)不僅體現(xiàn)在創(chuàng)造收入，還體現(xiàn)在產(chǎn)生協(xié)同和擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)的能力，以及作為看漲期權(quán)向市場(chǎng)傳遞正向的價(jià)值信號(hào)。鄭州大學(xué)的朱偉民教授和姜夢(mèng)柯等（2019）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)的最大不同點(diǎn)，基于用戶產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提，用戶資源是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值核心。浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院的田陌桑（2020）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值來(lái)源于用戶，用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的影響為主，現(xiàn)金流、盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)的影響次之。用戶對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響表現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、點(diǎn)擊率的增加，獲取用戶行為數(shù)據(jù)和向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)。

3.關(guān)于用戶視角下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的研究

用戶價(jià)值原本是營(yíng)銷領(lǐng)域的專業(yè)術(shù)語(yǔ)，梅特卡夫最早對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與用戶之間的關(guān)系進(jìn)行了思考。用戶視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型主要有兩大類，一類是以梅特卡夫定律為依據(jù)的國(guó)泰君安證券估值模型和DEVA模型（Discounted Equity Valuation Analysis）;另一類是以用戶終身價(jià)值理論為依據(jù)的CLV模型（Customer Lifetime Value model），CBCV模型（Customer-Based Corporate Valuation）模型和CVBC（Corporate Value Based on the Customers）。

（1） 梅特卡夫模型

美國(guó)摩根士丹利前首席分析師Mary Meeker（1995）基于摩爾定律和梅特卡夫定律構(gòu)建了DEVA模型，公式為E=MC2，模型變量較簡(jiǎn)單。Odlyzko和Briscoe（2005）結(jié)合齊普夫定律和梅特卡夫定律對(duì)DEVA模型進(jìn)行修正，他們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值與用戶數(shù) n×log（n）正相關(guān)。2015年，國(guó)泰君安證券研究部依據(jù)梅特卡夫定律并結(jié)合市場(chǎng)比較法提出了一個(gè)定性對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值的公式。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的魏嘉文和田秀娟（2015）將國(guó)泰君安證券估值模型中的變現(xiàn)因子（K）定義為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與總資產(chǎn)的比值。山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的李鐵崗和亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)事務(wù)所梁軍（2016）提出DEVA模型考慮了各種資產(chǎn)減值的協(xié)同效應(yīng)，避免了成本法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值低估的問(wèn)題，使用用戶指標(biāo)規(guī)避了未來(lái)不確定性問(wèn)題。他們引入調(diào)整系數(shù)λ對(duì)DEVA模型進(jìn)行修正，并考慮到“僵尸”用戶的因素重新調(diào)整每位用戶的投入成本和用戶帶來(lái)的價(jià)值。南京財(cái)經(jīng)大學(xué)的胡曉明和朱羽燦（2019）考慮了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的馬太效用，用溢價(jià)率系數(shù)來(lái)代替DEVA模型中單位用戶初始投入成本作為市場(chǎng)占有率的表現(xiàn)因子，并采用月單位用戶凈收支來(lái)反映用戶貢獻(xiàn)值。貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)的胡格格和胡北忠（2020）將用戶數(shù)修正為年活躍用戶數(shù)并引入市場(chǎng)占有率。

（2） 用戶價(jià)值模型及改進(jìn)

用戶價(jià)值模型的理論依據(jù)是用戶終身價(jià)值，即企業(yè)的價(jià)值為企業(yè)的用戶未來(lái)能給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)之和。

CLV模型方面，Kossecki（2009）針對(duì)社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司的估值和價(jià)值創(chuàng)造的問(wèn)題，對(duì)品牌、忠誠(chéng)、信任和估值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，提出了基于CLV理論的社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)估值模型。Gupta（2009）把企業(yè)價(jià)值與用戶終身價(jià)值（CLV）聯(lián)系起來(lái)，他認(rèn)為用戶價(jià)值模型可以用于評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)潛力，對(duì)初創(chuàng)且尚未盈利的企業(yè)更為適用。浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)的田陌桑（2020）提出采用每位用戶在一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的平均收入（ARPU），即月總收入與月總付費(fèi)用戶數(shù)的比值來(lái)表示CLV模型中的用戶貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流，并提出用戶粘性對(duì)企業(yè)整體價(jià)值影響較大。

CVCB模型方面，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的帥青紅（2005）借鑒CLV模型的折現(xiàn)思路建立了CVBC模型，模型引入用戶數(shù)、用戶保持率、用戶的邊際價(jià)值和獲取新用戶的成本四個(gè)指標(biāo)，估測(cè)了用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)價(jià)值的影響。宣城職業(yè)技術(shù)學(xué)院的李凌寒和鳳艷（2020）認(rèn)為CVBC模型用戶數(shù)量增長(zhǎng)預(yù)期代替現(xiàn)金流期望增長(zhǎng)率與實(shí)際情況不符，進(jìn)而對(duì)用戶數(shù)預(yù)測(cè)、用戶貢獻(xiàn)利潤(rùn)的計(jì)算與獲取新用戶成本的計(jì)算進(jìn)行了改進(jìn)。

CBCV模型方面，Bauer和Hammer（2005）從客戶的角度出發(fā)，在傳統(tǒng)的企業(yè)估值模型中加入了客戶終身價(jià)值的概念，構(gòu)建了以客戶終身價(jià)值為基礎(chǔ)的企業(yè)估值模型（簡(jiǎn)稱CBCV模型）。合肥工業(yè)大學(xué)的方曉成和李姚礦（2010）提出外部估值人員難以獲取CBCV模型中用戶產(chǎn)生的間接價(jià)值，此外用戶的增長(zhǎng)不是與時(shí)間相關(guān)的一元函數(shù)。江蘇聯(lián)合職業(yè)技術(shù)學(xué)院鎮(zhèn)江分院的馬殷春（2017）和山西財(cái)經(jīng)大學(xué)的曹艷銘（2019）認(rèn)為CBCV模型解決了現(xiàn)金流折現(xiàn)法在負(fù)收益的增長(zhǎng)率中的運(yùn)用難題，并且該模型能夠有效地反映與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)系緊密的單位客戶收入貢獻(xiàn)、客戶數(shù)量和粘性三個(gè)層面的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

（3） 其他方法

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院談多嬌和董育軍（2010）構(gòu)建了基于客戶價(jià)值理論的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值模型，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型需要考慮單位客戶收入貢獻(xiàn)、點(diǎn)擊率以及注冊(cè)客戶數(shù)量三項(xiàng)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，并以此從單位客戶收入貢獻(xiàn)、客戶規(guī)模和權(quán)益成本三個(gè)方面對(duì)以客戶為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行補(bǔ)充。

三、研究評(píng)述

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迅猛發(fā)展，越來(lái)越多的學(xué)者認(rèn)識(shí)到了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)，相應(yīng)的估值體系因而得到了更深入的探討和分析。綜合許多學(xué)者關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值來(lái)源不同于傳統(tǒng)企業(yè)。此外，由于難以預(yù)測(cè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流、無(wú)形資產(chǎn)占比較大及可比企業(yè)較少，以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要參數(shù)的傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在一定局限性。鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“用戶至上”的商業(yè)模式，許多學(xué)者從用戶方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了研究，意識(shí)到用戶因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值有重要影響作用并建議將用戶指標(biāo)引入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估體系。但目前的研究仍存在幾點(diǎn)不足。首先，用戶因素中影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的具體指標(biāo)未得到權(quán)威性明確;其次，目前的研究主要是理論探索，只是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值中用戶作用進(jìn)行定性檢驗(yàn)，并未提出如何量化其影響大小;最后，關(guān)于用戶因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的具體影響機(jī)制的研究較少。

國(guó)外學(xué)者依據(jù)用戶相關(guān)理論構(gòu)建了梅特卡夫模型和用戶價(jià)值模型，但兩大類模型的原始模型并不適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的實(shí)際估值。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)模型進(jìn)行了改進(jìn)，構(gòu)建了新的評(píng)估模型并應(yīng)用。模型的改進(jìn)主要表現(xiàn)為在引入調(diào)整系數(shù)、修正參數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值與相關(guān)參數(shù)的函數(shù)關(guān)系等。

結(jié)合許多學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)，梅特卡夫模型和用戶價(jià)值模型比傳統(tǒng)評(píng)估方法更適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在兩方面。一方面，從操作難易角度來(lái)看，與傳統(tǒng)方法的評(píng)估模型相比，這兩大類模型采用的財(cái)務(wù)參數(shù)較少，函數(shù)關(guān)系較為簡(jiǎn)單，操作較簡(jiǎn)便。另一方面，從評(píng)估結(jié)果來(lái)看，梅特卡夫模型和用戶價(jià)值模型拋開(kāi)了僅著眼于財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)估思路，解決了傳統(tǒng)評(píng)估方法對(duì)尚在虧損或盈利較少的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值過(guò)低的難題。但目前兩類模型的研究尚未成熟，仍在摸索階段，未有公認(rèn)較為權(quán)威的用戶視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。

四、總結(jié)與展望

本文從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值來(lái)源與難點(diǎn)和基于用戶視角的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)有研究進(jìn)行了綜述。綜合諸多學(xué)者的研究可以發(fā)現(xiàn)，用戶資源是影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的主要指標(biāo)，基于用戶視角對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估更符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特征。聚焦互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有別于傳統(tǒng)企業(yè)的特殊性，考慮用戶價(jià)值是未來(lái)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值影響因素的重要方向。此外，雖然目前基于用戶視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)新方法有所完善，但在實(shí)際中仍鮮有應(yīng)用。因此，構(gòu)建以用戶指標(biāo)為主要參數(shù)的估值模型、如何量化用戶指標(biāo)及驗(yàn)證模型的適用性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的應(yīng)有熱點(diǎn)和必然趨勢(shì)。

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作者簡(jiǎn)介：李秉坤（1965- ），男，漢族，黑龍江集賢人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)，教授，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向：資產(chǎn)評(píng)估理論與方法;范若凡（1996- ），女，河北保定人，哈爾濱商業(yè)大學(xué)，碩士研究生，研究方向：資產(chǎn)評(píng)估理論與方法