從零對(duì)價(jià)的員工持股看A股“激勵(lì)”的邊界

文｜張 望

格力電器“半價(jià)”員工持股計(jì)劃爭(zhēng)議未休，零對(duì)價(jià)的員工持股計(jì)劃已經(jīng)粉墨登場(chǎng)。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)至少有7 家A 股上市公司，以0 元/股作為授予價(jià)格，將回購(gòu)賬戶股份過(guò)戶至員工持股計(jì)劃。

最新成行的是開(kāi)潤(rùn)股份。據(jù)7 月16 日公告，開(kāi)潤(rùn)股份第四期員工持股計(jì)劃第一次持有人會(huì)議于7 月15 日舉行，審議通過(guò)了選舉員工持股計(jì)劃管委會(huì)委員等議案。開(kāi)潤(rùn)股份第四期員工持股計(jì)劃股份總份額為38.93 萬(wàn)股，來(lái)源于公司回購(gòu)專用賬戶已回購(gòu)的股份，回購(gòu)價(jià)為23.26元/股至26.5 元/股。而開(kāi)潤(rùn)股份本期員工持股計(jì)劃的24 名持有人均無(wú)須出資，將以零對(duì)價(jià)的方式取得并持有上述回購(gòu)股份。“后續(xù)公司還會(huì)繼續(xù)以回購(gòu)的股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。”開(kāi)潤(rùn)股份相關(guān)人員表示，“公司已經(jīng)回購(gòu)股份74 萬(wàn)多股，目前還有1000 多萬(wàn)元的回購(gòu)額度未實(shí)施?！?/p>

高管成為最大受益者

相比數(shù)量較少的開(kāi)潤(rùn)股份，神州泰岳的零對(duì)價(jià)員工持股計(jì)劃堪稱典型。神州泰岳公告顯示，其2021 年員工持股計(jì)劃規(guī)模為2594.79 萬(wàn)股，占公司總股本的1.32%，該員工持股計(jì)劃將以零對(duì)價(jià)的方式受讓公司所回購(gòu)的股票。而神州泰岳對(duì)應(yīng)回購(gòu)股票的價(jià)格為3.45 元/股至4.31元/股，由此需支付2021 年員工持股計(jì)劃的總金額為10097.35 萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。但這種天上掉餡餅的好事，并非雨露均沾。神州泰岳2020 年末員工總數(shù)為3062人，本次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象不超過(guò)100 人，其中董監(jiān)高6 人，核心骨干員工不超過(guò)94 人。值得注意的是，神州泰岳的6 個(gè)董監(jiān)高占據(jù)了零對(duì)價(jià)員工持股計(jì)劃總份額的64.59%，并且董事長(zhǎng)兼總裁冒大衛(wèi)拿走了占總份額40%的1037.92 萬(wàn)股。截至7 月16 日收盤，神州泰岳股價(jià)為4.83 元/股，這相當(dāng)于冒大衛(wèi)躺著賺到了5013.15 萬(wàn)元。而冒大衛(wèi)的薪酬在神州泰岳也是最高，為201.82 萬(wàn)元?！斑@次激勵(lì)的力度比較大，但合法合規(guī)。”神州泰岳有關(guān)人士表示，“公司實(shí)控人年紀(jì)大了，現(xiàn)在只當(dāng)董事，冒大衛(wèi)上任董事長(zhǎng)只有幾個(gè)月時(shí)間。”

資料顯示，1980 年出生的冒大衛(wèi)，于2018 年5 月起擔(dān)任神州泰岳董事，同年9 月起任總裁，2021 年2 月起擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總裁。事實(shí)上，將回購(gòu)股份以零對(duì)價(jià)過(guò)戶給員工持股計(jì)劃的上市公司中，董監(jiān)高占有較大比例的并不少見(jiàn)。

今年4 月完成全部標(biāo)的股票過(guò)戶的巨人網(wǎng)絡(luò)，其員工持股計(jì)劃持股規(guī)模為6073.14 萬(wàn)股，約占公司股本總額的3%，參與人數(shù)為15 人，其中聯(lián)席總經(jīng)理吳萌授予份額占32%的1943.4 萬(wàn)股，董秘孟瑋占13.33%的809.75 萬(wàn)股。巨人網(wǎng)絡(luò)的上述員工持股計(jì)劃均以零對(duì)價(jià)受讓自回購(gòu)股份，公司應(yīng)確認(rèn)總費(fèi)用預(yù)計(jì)為86663.7 萬(wàn)元。對(duì)此，有上市公司高管表示，零對(duì)價(jià)員工持股計(jì)劃應(yīng)當(dāng)是普惠性的，董監(jiān)高占比較高成為受益主體，存在利益輸送嫌疑。不過(guò)，相關(guān)上市公司同樣擁有冠冕堂皇的理由?！斑@些都是努力為公司創(chuàng)造業(yè)績(jī)和保證員工的穩(wěn)定性?！鄙鲜錾裰萏┰烙嘘P(guān)人士認(rèn)為。

考核門檻五花八門

零對(duì)價(jià)員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，投資者和監(jiān)管部門均高度關(guān)注，但相關(guān)上市公司設(shè)置的門檻卻五花八門。巨人網(wǎng)絡(luò)的員工持股計(jì)劃，解鎖條件以2021—2023年3 年為業(yè)績(jī)考核年度，3 年累計(jì)考核凈利潤(rùn)達(dá)到27 億元時(shí)，解鎖約2024.38 萬(wàn)股；達(dá)到或超過(guò)39 億元，則全部解鎖。定期報(bào)告表明，巨人網(wǎng)絡(luò)除了2019 年凈利潤(rùn)為8.2 億元，2016 年、2017 年、2018 年和2020 年的凈利潤(rùn)均超過(guò)10 億元，這意味著其解鎖條件與之前平均年度業(yè)績(jī)相差不大。

雖然巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)考核存在較大彈性空間，但神州泰岳考核期的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)卻十分明確。神州泰岳員工持股計(jì)劃分兩期解鎖，解鎖比例分別為50%、50%，兩個(gè)解鎖期均以2020 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021 年增長(zhǎng)率不低于15%，2022 年增長(zhǎng)率不低于25%，或2021 年與2022 年合計(jì)凈利潤(rùn)不低于8.4 億元。由此，2020 年凈利潤(rùn)為3.5115 億元的神州泰岳，2021 年預(yù)期凈利潤(rùn)為4.038 億元，2022年預(yù)期凈利潤(rùn)為4.389 億元。神州泰岳對(duì)此表示，為有效體現(xiàn)授予對(duì)價(jià)、激勵(lì)與約束對(duì)等原則，本次員工持股計(jì)劃在基于過(guò)去四年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最高點(diǎn)的基礎(chǔ)上，設(shè)置了上述更為嚴(yán)格、更具挑戰(zhàn)性的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。實(shí)際上，神州泰岳目前的盈利增長(zhǎng)速度已經(jīng)超過(guò)了考核增長(zhǎng)率，據(jù)預(yù)告，其今年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50.2%～94.92%?！昂侠淼睦麧?rùn)都可以（計(jì)入業(yè)績(jī)考核），沒(méi)有限制，如果投資方向正確，賣資產(chǎn)的利潤(rùn)也算業(yè)績(jī)考核?！鼻笆錾裰萏┰烙嘘P(guān)人士表示。

完美世界的解鎖條件卻可以任意選取一個(gè)指標(biāo)。其以2020 年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021—2024 年的營(yíng)收或凈利增長(zhǎng)率不低于20%、30%、40%、50%。恒星科技則是以2019 年的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021 年和2022 年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于80%與150%。而恒星科技2019年凈利潤(rùn)為8484.53 萬(wàn)元，2020 年同比增長(zhǎng)44.15%達(dá)到1.22 億元，今年上半年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)102.28%～147.23%，達(dá)到9000 萬(wàn)元～11000 萬(wàn)元，上限已經(jīng)與今年考核業(yè)績(jī)相差不遠(yuǎn)。對(duì)于為何采取零對(duì)價(jià)的員工持股計(jì)劃，恒星科技的說(shuō)法也頗具代表性。恒星科技認(rèn)為，從員工激勵(lì)的有效性看，若員工需在前期承擔(dān)一定的出資成本，受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響及員工融資期限的限制，可能使得員工無(wú)法取得與其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)相對(duì)應(yīng)的正向收益，最終導(dǎo)致激勵(lì)效果欠佳。

“為充分調(diào)動(dòng)公司董監(jiān)高及其他核心骨干人員的積極性和創(chuàng)造性，提高員工凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，在持有人無(wú)償取得本計(jì)劃份額的基礎(chǔ)上，設(shè)置了合理的公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)并輔以個(gè)人層面業(yè)績(jī)考核要求，能夠充分傳達(dá)公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的愿景。”恒星科技表示。

不設(shè)業(yè)績(jī)考核理由

除前述開(kāi)潤(rùn)股份、恒星科技等上市公司以此，今年以來(lái)，將回購(gòu)股份以零對(duì)價(jià)用于員工持股計(jì)劃的還有四方達(dá)、桃李面包。但這種沒(méi)有成本的持股計(jì)劃，開(kāi)潤(rùn)股份、四方達(dá)、桃李面包均沒(méi)有設(shè)置業(yè)績(jī)考核目標(biāo)?！拔覀兞銓?duì)價(jià)的數(shù)量不多，授予人員也不是董事長(zhǎng)、總裁，而且之前的股權(quán)激勵(lì)考核未達(dá)標(biāo)注銷了?！鼻笆鲩_(kāi)潤(rùn)股份相關(guān)人員表示。

四方達(dá)已經(jīng)在今年6 月過(guò)戶的第二期員工持股計(jì)劃，以零對(duì)價(jià)從回購(gòu)股份中獲得28.64 萬(wàn)股，授予49 人，鎖定期最長(zhǎng)為48 個(gè)月?！拔丛O(shè)置解鎖的短期業(yè)績(jī)目標(biāo)，更有利于核心骨干員工增加對(duì)公司的認(rèn)可，有利于員工持續(xù)關(guān)注公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而非短期業(yè)績(jī)及股價(jià)波動(dòng)?！彼姆竭_(dá)在回復(fù)深交所關(guān)注函的公告中表示。

桃李面包雖未設(shè)置業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，但強(qiáng)調(diào)以個(gè)人考核為主。據(jù)此前公告，桃李面包第五期員工持股計(jì)劃參與員工不超過(guò)200 人，授予的股份數(shù)上限為 4627 萬(wàn)股，存續(xù)期為48 個(gè)月，股票來(lái)源于回購(gòu)賬戶，員工無(wú)須支付費(fèi)用。“疫情發(fā)展的不確定因素會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹煌潭鹊挠绊?，在目前行業(yè)環(huán)境和市場(chǎng)表現(xiàn)下，持續(xù)保持業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的目標(biāo)具有一定的挑戰(zhàn)性。”桃李面包如此解釋未設(shè)置業(yè)績(jī)考核指標(biāo)與零對(duì)價(jià)相匹配的原因。桃李面包還稱，公司內(nèi)部針對(duì)個(gè)人制定了完善的考核體系標(biāo)準(zhǔn)，公司董事會(huì)將根據(jù)每個(gè)人的考評(píng)成績(jī)對(duì)名單和分配比例進(jìn)行調(diào)整，“個(gè)人業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的完成對(duì)促成公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)具有推動(dòng)作用”。而桃李面包最終過(guò)戶的第五期員工持股計(jì)劃與此前披露存在差異。據(jù)3 月5 日公告，其第五期員工持股計(jì)劃的股份數(shù)為101.78 萬(wàn)股，由公司回購(gòu)專用證券賬戶以零價(jià)格轉(zhuǎn)讓。

對(duì)于零對(duì)價(jià)獲得回購(gòu)股份實(shí)施員工持股計(jì)劃，神州泰岳、開(kāi)潤(rùn)股份工作人員在接受媒體采訪時(shí)均表示，監(jiān)管方面對(duì)此不存在障礙。而這種由上市公司出錢的“股票回購(gòu)+員工持股計(jì)劃”激勵(lì)模式，由于對(duì)董監(jiān)高的誘惑頗高，正在吸引更多的公司參與其中。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年已經(jīng)有分眾傳媒、環(huán)旭電子等7 家上市公司實(shí)施零對(duì)價(jià)受讓回購(gòu)股份的員工持股計(jì)劃，今年則出現(xiàn)了趕超趨勢(shì)。