基于Z-score模型的萬(wàn)科企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

陶璐璐

（南京信息工程大學(xué)，江蘇 南京 210044）

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型（Z-score）在美國(guó)創(chuàng)立并在西方不斷發(fā)展后，由中國(guó)學(xué)者引用進(jìn)國(guó)內(nèi)，但由于該模型在國(guó)內(nèi)的適用性還有待研究，所以運(yùn)用不太廣泛。本文的目標(biāo)是將書(shū)面知識(shí)運(yùn)用至實(shí)際，通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)并進(jìn)行分析，以及利用Z值模型找出萬(wàn)科企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)可以通過(guò)對(duì)比兩種分析方法的結(jié)果，判斷是否一致。

一、基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型簡(jiǎn)介

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型以美國(guó)眾多破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過(guò)大量的分析和實(shí)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行分析，據(jù)以建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的系統(tǒng)。該模型是一個(gè)包含多種變量的財(cái)務(wù)公式，用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況，有效的診斷和預(yù)測(cè)兩年內(nèi)的實(shí)際應(yīng)用指標(biāo)。

公開(kāi)上市交易公司的模型判別函數(shù)為：Z＝1.2X1＋1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5

X1＝凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，這一指標(biāo)反映企業(yè)資本規(guī)模的特點(diǎn)，以及可以通過(guò)對(duì)比凈營(yíng)運(yùn)資本所占的比重，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本越多，企業(yè)的短期債務(wù)就越有保障，進(jìn)而減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；X2＝留存收益／總資產(chǎn)＝（未分配利潤(rùn)＋盈余公積）／總資產(chǎn)，這一指標(biāo)衡量企業(yè)每一單位資產(chǎn)所擁有的累積利潤(rùn)，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)年限和資金實(shí)力；X3＝息稅前利潤(rùn)／總資產(chǎn)＝（凈利潤(rùn)＋所得稅費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用）／總資產(chǎn)，這一指標(biāo)衡量的是企業(yè)資產(chǎn)的生產(chǎn)能力，同時(shí)也反映出通過(guò)運(yùn)用負(fù)債和所有者權(quán)益可以獲得多少盈利，該比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的利用效果就越好，企業(yè)的管理水平就越高；X4＝股東權(quán)益合計(jì)／負(fù)債合計(jì)＝（優(yōu)先股市值＋普通股市值）／總負(fù)債＝（股票市值×股票總數(shù)）／總負(fù)債，這一指標(biāo)反映了股東投資額占債權(quán)人投資額的比例，以此來(lái)判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，該比率越高，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況越好，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越??；X5＝營(yíng)業(yè)收入／總資產(chǎn)，這一指標(biāo)可以用來(lái)衡量企業(yè)通過(guò)運(yùn)營(yíng)獲得收入的能力，反映了企業(yè)資產(chǎn)配置情況，該指標(biāo)越高，企業(yè)資產(chǎn)的利用效率就越高，管理者的管理能力就越強(qiáng)。

基于Z-score模型的公司財(cái)務(wù)狀況判斷準(zhǔn)則：首先，Z值越小，企業(yè)就面對(duì)越大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；其次，當(dāng)Z值低于1.8時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平很差，如果不加以控制企業(yè)很可能破產(chǎn)；再次，當(dāng)1.8≤Z值＜2.99時(shí)，企業(yè)處于灰色區(qū)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較差，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較大；最后，當(dāng)2.99＜Z值時(shí)，企業(yè)整體而言比較健康，面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較小。

由此可見(jiàn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)Z值，判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，如果能及時(shí)采取相應(yīng)措施，有針對(duì)性地改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式，即可跳出破產(chǎn)區(qū)域，實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。

二、萬(wàn)科企業(yè)介紹

萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已經(jīng)經(jīng)歷了三十余年的發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的城鄉(xiāng)建設(shè)商和生活服務(wù)商之一，2017年至2019年連續(xù)躋身《財(cái)富》“世界500強(qiáng)”，業(yè)務(wù)聚焦全國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力的三大經(jīng)濟(jì)圈及中西部重點(diǎn)城市。以萬(wàn)科企業(yè)為研究對(duì)象，同時(shí)與恒大高新集團(tuán)相對(duì)比，可以分析出近幾年萬(wàn)科的財(cái)務(wù)水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況，進(jìn)而與房地產(chǎn)行業(yè)整體狀況相結(jié)合，尋找改進(jìn)建議。

三、萬(wàn)科企業(yè)2017年至2019年財(cái)務(wù)狀況分析

首先根據(jù)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司在深圳交易所公布的從2017年到2019年年度資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，整理有關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)萬(wàn)科企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況形成總體認(rèn)識(shí)。由萬(wàn)科的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在2017年至2019年間，萬(wàn)科企業(yè)的凈利潤(rùn)、資產(chǎn)和負(fù)債都在不斷增長(zhǎng)，2017年三者的增長(zhǎng)幅度都接近于50%，但2018年和2019年增長(zhǎng)幅度逐漸放緩，降為30%左右。由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，房產(chǎn)建設(shè)期的投入資本額非常高，所以比起對(duì)比單個(gè)指標(biāo)的縱向增長(zhǎng)額，我們更需要關(guān)注萬(wàn)科企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

1.償債能力分析

償債能力是指企業(yè)能夠償還各種到期債務(wù)的能力。主要表示指標(biāo)包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率及產(chǎn)權(quán)比率，分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。

根據(jù)萬(wàn)科企業(yè)2017年至2019年年度資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制公司的償債指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)。流動(dòng)比率2017年至2019年分別為1.20、1.15、1.13；速動(dòng)比率2017年至2019年分別為0.50、0.49、0.43；資產(chǎn)負(fù)債率2017年至2019年分別為0.84、0.85、0.84；股東權(quán)益比率2017年至2019年分別為0.16、0.15、0.16；產(chǎn)權(quán)比率2017年至2019年分別為5.24、5.49、5.39。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，萬(wàn)科企業(yè)的流動(dòng)比率過(guò)低，雖然企業(yè)處于房地產(chǎn)行業(yè)，投資額超高的特性將不可避免地導(dǎo)致負(fù)債率較高，但萬(wàn)科的流動(dòng)比率逐年下降，可以看出其流動(dòng)資產(chǎn)很大一部分來(lái)自負(fù)債，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債難以得到其他資產(chǎn)的充足保證。萬(wàn)科企業(yè)的速動(dòng)比率卻只能達(dá)到一半，企業(yè)仍處于較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)中，但該指標(biāo)自2017年有所增長(zhǎng)，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)的高償債風(fēng)險(xiǎn)有所改善。

萬(wàn)科企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，可以從一定程度反映出企業(yè)利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的能力較強(qiáng)，但由于負(fù)債率不斷上升，萬(wàn)科企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力也不斷下降。資產(chǎn)負(fù)債率的上升，必然伴隨著股東權(quán)益比率的下降，這都表明企業(yè)面臨的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，無(wú)論從短期償債能力分析還是長(zhǎng)期償債能力分析，萬(wàn)科企業(yè)的債務(wù)比率都較高，所面臨的償債風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)應(yīng)該注意資本結(jié)構(gòu)，防止超過(guò)一定界限，導(dǎo)致企業(yè)資不抵債，難以翻身。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力反映了一個(gè)企業(yè)內(nèi)部資金的周轉(zhuǎn)情況和資產(chǎn)的利用狀況。主要表示指標(biāo)包括：存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

由于需計(jì)算存貨和流動(dòng)資產(chǎn)平均余額，所以根據(jù)2017年至2019年的資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制公司的營(yíng)運(yùn)指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)。存貨周轉(zhuǎn)率2017年至2019年分別為：0.37、0.35、0.28；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2017年至2019年分別為0.28、0.26、0.27。

以上兩個(gè)指標(biāo)都能衡量企業(yè)的銷(xiāo)售能力和資金周轉(zhuǎn)能力，這兩個(gè)比率越高，企業(yè)的資金利用能力越強(qiáng)，管理水平越成熟。很明顯，萬(wàn)科企業(yè)的存貨和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都非常低，且存貨周轉(zhuǎn)率不斷下滑，但下滑幅度有所減少。根據(jù)資料顯示，中國(guó)2018年銷(xiāo)售額前20名的房地產(chǎn)企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率0.35，2017年銷(xiāo)售額其20名的房地產(chǎn)企業(yè)平均周轉(zhuǎn)率為0.41。由此可見(jiàn)，萬(wàn)科企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)在行業(yè)處于偏中等的水平。

3.盈利能力分析

盈利能力能夠反映出企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，無(wú)論是企業(yè)的債權(quán)人，還是所有者和管理者都十分關(guān)注企業(yè)的盈利能力。主要指標(biāo)包括：資產(chǎn)凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率。

由于需計(jì)算資產(chǎn)和股東權(quán)益平均余額，所以根據(jù)2017年至2019年的資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制公司的盈利指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)。資產(chǎn)凈利率2017年至2019年分別為：3.73%、3.66%、3.38%；股東權(quán)益報(bào)酬率2017年至2019年分別為、21.36%、23.34%、21.78%；銷(xiāo)售凈利率2017年至2019年分別為15.32%、16.55%、14.99%。

資產(chǎn)凈利率通常用于評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)股權(quán)投資的回報(bào)能力，2017年萬(wàn)科企業(yè)資產(chǎn)凈利率上升了9%，說(shuō)明銷(xiāo)售成本有所減少，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。但2018年下降了1%，且2019年持續(xù)降低了7%，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力近兩年正在不斷下降。萬(wàn)科企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率和銷(xiāo)售凈利率在2019年之前都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)模式，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力不斷提高，通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售獲取報(bào)酬的能力也越來(lái)越強(qiáng)，但2019年兩個(gè)指標(biāo)都有輕微下降，需要引起重視。因此，從盈利能力角度分析，萬(wàn)科企業(yè)作為中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)盈利前景可觀，風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力反映的是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的潛在能力，主要是計(jì)算資產(chǎn)、股東權(quán)益和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，從而直觀判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)連續(xù)增長(zhǎng)情況。主要表示指標(biāo)包括：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率。

由于需計(jì)算銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)等項(xiàng)目的增長(zhǎng)情況，所以根據(jù)2017年至2019年的資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制公司的營(yíng)運(yùn)指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)。銷(xiāo)售增長(zhǎng)率2017年至2019年分別為：1.01%、22.55%、23.59%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2017年至2019年分別為31.25%、32.42%、11.89%；資產(chǎn)增長(zhǎng)率2017年至2019年分別為40.29%、31.17%、13.17%；股東權(quán)益增長(zhǎng)率2017年至2019年分別為15.46%、26.22%、14.84%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，萬(wàn)科企業(yè)在2018年銷(xiāo)售收入猛增，凈利潤(rùn)、資產(chǎn)和所有者權(quán)益雖整體呈上漲趨勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度卻遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售收入，并且萬(wàn)科企業(yè)資產(chǎn)在2018年增長(zhǎng)率下降，初步判斷是萬(wàn)科企業(yè)在2018年大量資產(chǎn)得以出售，但同時(shí)成本也在不斷上漲，致使雖銷(xiāo)售收入大幅度上漲，但凈利潤(rùn)上漲幅度基本不變。在2019年，萬(wàn)科企業(yè)的銷(xiāo)售收入也保持高增長(zhǎng)速度，但是凈利潤(rùn)、資產(chǎn)、股東權(quán)益的增長(zhǎng)速度低于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)速度。這種現(xiàn)象可能是由于大多數(shù)收入都用于分派股利，流入企業(yè)自身的較少。整體來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科企業(yè)在2019年仍是銷(xiāo)售市場(chǎng)一片利好。

總體來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科企業(yè)的負(fù)債在資產(chǎn)中所占比例越來(lái)越高，舉債投資風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，企業(yè)償債能力較差，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，營(yíng)運(yùn)能力較差，與此同時(shí)萬(wàn)科企業(yè)的成本費(fèi)用率較高，使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在2017年和2018年基本不變。萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身銷(xiāo)售能力，縮短營(yíng)業(yè)周期，提高資產(chǎn)利用率。

四、基于Z-score模型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

分析一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往是從該企業(yè)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)兩個(gè)角度入手。該方法在完善的資本市場(chǎng)中更加適合，因此在我國(guó)利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更加合適。

通過(guò)整理萬(wàn)科企業(yè)公布的2017年至2019年相關(guān)年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出萬(wàn)科企業(yè)2017年至2019年的Z值分別為0.78、0.72、0.72。由以上計(jì)算的數(shù)據(jù)可得，萬(wàn)科企業(yè)的Z值處于較低水平，意味著該企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，需要加以控制。下面對(duì)碧桂園的Z值進(jìn)行計(jì)算，以此與萬(wàn)科企業(yè)橫向?qū)Ρ取?/p>

通過(guò)碧桂園公布的2016年至2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算出碧桂園2017年至2018年的Z值分別為1.73、1.63、1.62。碧桂園的Z值與萬(wàn)科企業(yè)相比略高，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也非常小，雖然2017年較2016年有小幅度的下降，但總體來(lái)說(shuō)碧桂園的Z值處于平穩(wěn)階段。而同處于同一行業(yè)的萬(wàn)科企業(yè)Z值不僅小于1，連續(xù)三年都處于下降趨勢(shì)，需要對(duì)萬(wàn)科企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析。

將萬(wàn)科企業(yè)與碧桂園Z值模型指標(biāo)及值進(jìn)行整理對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科的五個(gè)指標(biāo)幾乎均高于碧桂園，碧桂園的整體風(fēng)險(xiǎn)均小于萬(wàn)科企業(yè)。碧桂園年報(bào)數(shù)據(jù)表明，碧桂園在這幾年內(nèi)雖然面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況正常良好，經(jīng)營(yíng)異動(dòng)較少，波動(dòng)性較小，這是碧桂園Z值處在一個(gè)健康水平的重點(diǎn)原因。相反，萬(wàn)科企業(yè)的債券投資在資產(chǎn)中占比過(guò)重，企業(yè)承擔(dān)了太多的對(duì)外債務(wù)，財(cái)務(wù)分析中的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)80%以上，存在太多預(yù)付房款也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)缺少流動(dòng)性以及資本結(jié)構(gòu)不合理這兩個(gè)問(wèn)題上。同時(shí)我們還需要考慮外部因素，即主要是房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)情況。如國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策不再像以前那樣寬松；中央實(shí)行一系列政策來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)一定程度上失去炒作和投資價(jià)值。

五、對(duì)于萬(wàn)科企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)建議

1.增加權(quán)益性籌資比重，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

從財(cái)務(wù)分析和Z值結(jié)果來(lái)看，萬(wàn)科企業(yè)的償債能力亮起了紅燈，也就是萬(wàn)科企業(yè)的籌資比例并不合理，負(fù)債在資本中所占比重過(guò)多。由于房地產(chǎn)企業(yè)都需要巨額資金，通常企業(yè)都是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款和預(yù)收房款來(lái)滿足企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，因此企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都普遍非常高。但如今資本市場(chǎng)的籌資方式不再是單一的銀行借款方式，所以萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)該積極拓寬籌資渠道，降低負(fù)債水平使得資產(chǎn)負(fù)債率維持在一個(gè)適當(dāng)范圍，提高企業(yè)償債能力，從而吸引更多的投資者。萬(wàn)科企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行更多的票據(jù)、債券、引用外資等不同籌資方式以降低負(fù)債率，通過(guò)對(duì)不同資產(chǎn)進(jìn)行組合，來(lái)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.保證資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)提高萬(wàn)科企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性

雖然房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象，但是通過(guò)提高資產(chǎn)的質(zhì)量和變現(xiàn)能力在一定程度上可以提高萬(wàn)科企業(yè)的償債能力。

首先，萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)存貨的日常管理，在生產(chǎn)過(guò)程中盡量減少原材料的庫(kù)存量、不必要的人工，不斷控制成本。大力加強(qiáng)對(duì)外銷(xiāo)售，采用多種銷(xiāo)售手段，吸引客戶，避免存貨積壓而占用大量資金，來(lái)直接影響企業(yè)的償債能力。其次，萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，評(píng)估客戶的信用，在賒銷(xiāo)時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，充分比對(duì)應(yīng)收賬款帶來(lái)的成本和收益，制定合理的信用政策和信用條件，加強(qiáng)監(jiān)督，采用合理收賬政策，減少對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)的影響，還要防止信用政策過(guò)于嚴(yán)格，影響企業(yè)擴(kuò)大收入。

六、結(jié)論

本文以萬(wàn)科企業(yè)三年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為研究樣本，對(duì)該企業(yè)四大財(cái)務(wù)能力進(jìn)行分析，判斷出企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還運(yùn)用了Z值模型對(duì)該企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。兩種分析方法得出的結(jié)論一致，即萬(wàn)科企業(yè)整體盈利狀況可佳，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)都非?？捎^，但是該企業(yè)的負(fù)債率過(guò)高、資產(chǎn)流動(dòng)性較低，導(dǎo)致萬(wàn)科企業(yè)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常高，Z值也遠(yuǎn)低于恒大高新?？梢?jiàn)，雖然該模型在國(guó)內(nèi)企業(yè)的適用性還有待進(jìn)一步研究，但從整體來(lái)看，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的研究還是非常有用的。

未來(lái)萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重有質(zhì)量的發(fā)展，降低負(fù)債率，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，仍然保持現(xiàn)今城市聚焦發(fā)展策略，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。萬(wàn)科企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)策略符合現(xiàn)代低碳、環(huán)保的要求，所以總的來(lái)說(shuō)萬(wàn)科企業(yè)未來(lái)的發(fā)展仍然值得我們期待。