經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新
——基于高新技術(shù)企業(yè)的研究

李冰潔

（中國地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 湖北武漢 430078）

一、引言

黨的十九大報(bào)告指出，“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，而引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力就是創(chuàng)新，借助技術(shù)創(chuàng)新提升制造業(yè)品牌競爭力是我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)的重要途徑之一。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，國家出臺(tái)了一系列重大經(jīng)濟(jì)政策。作為宏觀經(jīng)濟(jì)體的重要組成部分和技術(shù)創(chuàng)新的主體，企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及創(chuàng)新型國家建設(shè)中扮演著重要角色，企業(yè)只有進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新才能保持競爭優(yōu)勢，謀求長遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)在技術(shù)上的創(chuàng)新與突破也為國家的技術(shù)創(chuàng)新打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

技術(shù)創(chuàng)新往往受到政策、市場環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的影響，由于無法準(zhǔn)確預(yù)知經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的投資活動(dòng)往往處于被動(dòng)。Firth et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家的政府在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用，政府行為會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值、融資決策等產(chǎn)生影響。近年來，我國政府始終密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，不失時(shí)機(jī)地出臺(tái)和調(diào)整了一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)由于其自身具有的高速度、高知識(shí)密度、高競爭度等特征，更有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性作出迅速反應(yīng)，在不確定中尋找投資機(jī)遇，加快創(chuàng)新步伐，以保持長期競爭力。因此，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，許多學(xué)者開始從不同角度研究政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，以Bloom N.（2009）為代表的部分學(xué)者基于實(shí)物期權(quán)理論提出，若投資項(xiàng)目不可逆，企業(yè)會(huì)由于較高的經(jīng)濟(jì)政策不確定性而推延研發(fā)投資；但從政策與創(chuàng)新的關(guān)系出發(fā)，企業(yè)決策者會(huì)因政策的不確定而無法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，從而無法權(quán)衡是否投資新技術(shù)。Marcus（1981）研究認(rèn)為，針對(duì)不同性質(zhì)、規(guī)模的企業(yè)，不同的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)產(chǎn)生不同的效果，因此很難斷定政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。韓亮亮（2019）和陳德球（2016）通過研究得出經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新之間存在著負(fù)向聯(lián)系的結(jié)論，且張倩肖等（2018）認(rèn)為這種抑制作用在民營企業(yè)中更加明顯。然而，顧夏銘等（2018）經(jīng)實(shí)證研究得出了相反的結(jié)論，認(rèn)為二者存在正相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性可以促進(jìn)上市公司的研發(fā)投入和專利申請(qǐng)數(shù)量，且這種激勵(lì)作用還受到企業(yè)性質(zhì)、特征等的影響。鄭瓊娥（2018）對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行了研究，認(rèn)為在面對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，企業(yè)會(huì)通過保持財(cái)務(wù)柔性來提高創(chuàng)新績效。除了以上學(xué)者得出的經(jīng)濟(jì)政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新存在正向促進(jìn)或是負(fù)向抑制的結(jié)論外，宋玉祿等（2018）認(rèn)為，在一定范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)激發(fā)企業(yè)的研發(fā)投入，超過此范圍，隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升，研發(fā)投入反而會(huì)減少，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)研發(fā)之間呈倒U型關(guān)系。綜上，目前理論界對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系還沒有得出一致的結(jié)論。鑒于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的重要組成部分，研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新之間的關(guān)系，有助于揭示政府監(jiān)管是刺激創(chuàng)新還是阻礙創(chuàng)新的持續(xù)爭議。

目前已有不少文獻(xiàn)從企業(yè)層面衡量了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)投資等的影響，但大多數(shù)研究還是從上市公司著手，極少文獻(xiàn)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)展開研究。選取高新技術(shù)企業(yè)作為研究對(duì)象是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中是一股重要力量，而且高新技術(shù)企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新最為活躍的集中地，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行研究，有利于加快我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。此外，已有文獻(xiàn)衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性的指標(biāo)不具有普遍性，大多只考慮了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)，還有部分文獻(xiàn)將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的條件方差作為衡量指標(biāo)，相比之下也不具有代表性，可能使實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生一定的誤差。本文參考相關(guān)文獻(xiàn)，選擇Baker et al.（2016）構(gòu)建的覆蓋范圍廣、連續(xù)性好、時(shí)變性強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)來衡量我國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。同時(shí)，現(xiàn)有研究對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的衡量多集中在研發(fā)投入上，本文加入了包括發(fā)明專利、實(shí)用新型以及外觀設(shè)計(jì)在內(nèi)的企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)據(jù)，使得研究更具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

作為行業(yè)先鋒，高新技術(shù)企業(yè)主導(dǎo)著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢。然而技術(shù)創(chuàng)新會(huì)受到多重因素的影響，經(jīng)濟(jì)政策不確定性就是重要的影響因素之一。經(jīng)濟(jì)政策不確定性從字面意思來看，就是經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，是指經(jīng)濟(jì)主體無法對(duì)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的時(shí)間、內(nèi)容等做出正確的預(yù)知。實(shí)物期權(quán)理論將企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)視為企業(yè)的一種期權(quán)，該期權(quán)的價(jià)值除了技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)之外，還包含了其他促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的活動(dòng)以及未來可能存在的成長機(jī)會(huì)，當(dāng)企業(yè)做出相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新投資決策時(shí)，即視為期權(quán)執(zhí)行。但是該期權(quán)的執(zhí)行是有一定的條件約束的，企業(yè)只有在資本的邊際收益大于傳統(tǒng)資本成本和企業(yè)創(chuàng)新投資對(duì)應(yīng)期權(quán)價(jià)值之和時(shí)，才會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新投資，也就意味著期權(quán)的執(zhí)行。若沒有達(dá)到該約束條件，企業(yè)會(huì)放棄R&D投入。

在實(shí)物期權(quán)理論看來，經(jīng)濟(jì)政策不確定性擴(kuò)大了企業(yè)的“無為”區(qū)域，投資風(fēng)險(xiǎn)加大，資本的邊際收益也隨之降低，未達(dá)到創(chuàng)新投資的約束條件，企業(yè)會(huì)推遲甚至放棄投資。再加上企業(yè)的研發(fā)投資具有不可逆性，投資一旦發(fā)生，當(dāng)停止投資或者改變投資計(jì)劃時(shí)，會(huì)產(chǎn)生有形或無形的損耗，企業(yè)不可能再收回原始投資，因此，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性和投資不可逆性的影響。具體來說，隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加和投資不可逆性的機(jī)會(huì)成本的增加，創(chuàng)新投資的實(shí)物期權(quán)價(jià)值也在增加。

基于實(shí)物期權(quán)理論，郝威亞等（2016）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，從而推遲研發(fā)投入決策，以避免給企業(yè)帶來損失，且這種做法對(duì)經(jīng)營績效較好的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的損害更大。由于R&D投資通常是針對(duì)特定項(xiàng)目的，研究人員的工資很大一部分來源于創(chuàng)新產(chǎn)出帶來的效益，如果研發(fā)失敗，就無法獲得補(bǔ)償，在這種情況下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)R&D投入的不利影響更為嚴(yán)重。Bhttachary（2017）運(yùn)用不同國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)政策的不確定性對(duì)一個(gè)國家的創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對(duì)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新阻礙作用更加明顯。企業(yè)無法迅速找出對(duì)策來應(yīng)對(duì)所面臨的不斷變化的經(jīng)濟(jì)政策，而創(chuàng)新投入的減少對(duì)一國的經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不利影響?；谝陨戏治觯疚奶岢鲅芯考僭O(shè)：

H1：經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有抑制作用。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系會(huì)受到企業(yè)所有權(quán)差異的影響。具體而言，目前我國的市場機(jī)制還不夠完善，政府對(duì)可支配資源具有控制權(quán)，國有企業(yè)在涉及民生的水力、電力、石油、天然氣及公共事業(yè)等重要行業(yè)處于壟斷地位，同時(shí)在能源、制造業(yè)等企業(yè)中政府也扮演著重要角色。Wang Y.（2017）認(rèn)為國有企業(yè)在市場中強(qiáng)大的競爭力，很大程度上得力于政府政策的支持，所以在政策發(fā)生變動(dòng)時(shí)，國有企業(yè)可能會(huì)遭受損失，研發(fā)投入力度也會(huì)有所變化。然而為保證國民經(jīng)濟(jì)、政治等戰(zhàn)略目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，國有企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)受到的負(fù)面影響會(huì)非常有限。相比之下，非國有企業(yè)更多的是依靠自身能力參與市場競爭，要針對(duì)市場的變化、政策的調(diào)整來整頓自己的發(fā)展戰(zhàn)略，其對(duì)于市場環(huán)境更加敏感。非國有企業(yè)由于沒有政府的扶持，缺少融資渠道、市場退出壁壘等機(jī)制，在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，會(huì)考慮企業(yè)長期的戰(zhàn)略發(fā)展和投資的不可逆性與不確定性等多方面因素，從而降低企業(yè)的研發(fā)投入。所以，高新技術(shù)企業(yè)中國有企業(yè)和非國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)受到的影響程度不同?；谝陨戏治?，本文提出研究假設(shè)：

H2：經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中國有企業(yè)和非國有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響程度不同。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響，鑒于相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性，選取2009—2017年我國高新技術(shù)制造業(yè)上市公司為樣本。樣本公司相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來自Wind資訊金融終端；研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)主要來源于Wind資訊金融終端，對(duì)于部分缺失數(shù)據(jù)，通過手工查詢公司年報(bào)和國泰安數(shù)據(jù)庫進(jìn)行補(bǔ)充；樣本公司專利數(shù)據(jù)來自國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)和佰騰網(wǎng)。剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，最終得到9 424個(gè)樣本數(shù)據(jù)。

（二）基本模型設(shè)定

為了研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文設(shè)計(jì)模型如下：

其中，i表示樣本公司個(gè)體，t表示年份，Innovationi，t表示i公司在t年的R&D投入（用R&Di，t表示）和專利申請(qǐng)，專利類型包括發(fā)明專利、實(shí)用新型以及外觀設(shè)計(jì)（分別用Invi，t，Utilii，t，Designi，t表示）。為避免內(nèi)生性問題，本文將解釋變量滯后一期。EPUi，t-1表示i公司在（t-1）年面臨的經(jīng)濟(jì)政策不確定性。α0為常數(shù)項(xiàng)，Xi，t為一系列控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)營業(yè)收入、企業(yè)年齡。μt、μarea分別表示年份和地區(qū)層面上的固定效應(yīng)。εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

為驗(yàn)證假設(shè)2，本文設(shè)定以下模型：

其中，SOEi，t表示企業(yè)所有權(quán)屬性，若為國有企業(yè)，則SOEi，t=1；若為非國有企業(yè)，則 SOEi，t=0。若假設(shè) 2成立，那么實(shí)證結(jié)果中經(jīng)濟(jì)政策不確定性和企業(yè)所有制性質(zhì)相乘后交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)α3是顯著的。

（三）變量設(shè)定

對(duì)于模型中涉及到的一系列變量解釋如下：

1.被解釋變量：若僅研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入——研發(fā)經(jīng)費(fèi)之間的關(guān)系不夠全面，還需考慮其和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出之間的關(guān)系，所以本文的被解釋變量從研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩部分進(jìn)行度量，其中，R&D經(jīng)費(fèi)投入取對(duì)數(shù)處理，創(chuàng)新產(chǎn)出主要涉及發(fā)明專利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)。

2.解釋變量：經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU），采用Baker et al.構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)衡量。由于實(shí)證的需要，將通過該方法獲得的經(jīng)濟(jì)政策不確定性月度指數(shù)，采用算術(shù)平均值的方式，轉(zhuǎn)化為年度經(jīng)濟(jì)政策不確定性。

3.控制變量：參考已有文獻(xiàn)對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及其影響因素的研究，可知企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡會(huì)在一定程度上影響企業(yè)的研發(fā)投入；企業(yè)的營業(yè)收入高，就會(huì)有足夠的資金支持研發(fā)投入。因此，本文選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、營業(yè)收入作為控制變量。

變量定義如表1所示。

表1 變量定義

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析

從表2可以看出，樣本公司的研發(fā)投入之間差距較小，但是在創(chuàng)新產(chǎn)出方面差距較為明顯，發(fā)明專利、實(shí)用新型以及外觀設(shè)計(jì)的最小值和最大值之間有著很大的落差，尤其是實(shí)用新型?？梢姡考夜镜膭?chuàng)新成果都受到多方面因素的影響。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

1.經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析。一方面，關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)R&D投入的影響。表3模型1反映了經(jīng)濟(jì)政策不確定性與樣本公司R&D投入的關(guān)系?；貧w結(jié)果表明，二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)抑制高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入。其潛在原因可能是對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)政策不確定性為其更多帶來的是風(fēng)險(xiǎn)而非機(jī)遇，再加上投資的不可逆性以及存在沉沒成本，有預(yù)見性的高管會(huì)謹(jǐn)慎投資，減少企業(yè)的研發(fā)投入資金，來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。另一方面，關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)專利申請(qǐng)量的影響。表3模型2至模型4分別反映了經(jīng)濟(jì)政策不確定性與樣本公司發(fā)明專利、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)之間的關(guān)系。從回歸結(jié)果可以看出，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與發(fā)明專利、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)之間顯著負(fù)相關(guān)，可見與經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)R&D投入的影響類似，其對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的專利申請(qǐng)量同樣也具有抑制作用。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，假設(shè)1得到驗(yàn)證。另外，對(duì)于控制變量來說，企業(yè)規(guī)模對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入在1%的顯著性水平上起到了抑制作用，即企業(yè)規(guī)模越大，在不確定性面前考慮的因素可能較多，其R&D投入越少；營業(yè)收入越高的企業(yè)，因其擁有雄厚的資金，對(duì)于創(chuàng)新的投入力度較大；此外，成立時(shí)間越長的企業(yè)，其創(chuàng)新強(qiáng)度也越大，可見，成熟的企業(yè)為保證其在市場中的競爭優(yōu)勢，借助資金、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢，會(huì)加大技術(shù)創(chuàng)新力度。

表3 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

2.經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)不同所有制高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析。為了進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)2，在基礎(chǔ)回歸模型上加入企業(yè)所有制性質(zhì)以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性和高新技術(shù)企業(yè)所有制性質(zhì)相乘后的交叉項(xiàng)，結(jié)果如表4所示，回歸結(jié)果支持了假設(shè)2?；貧w結(jié)果表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，樣本公司中，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)均減弱了，無論是R&D經(jīng)費(fèi)投入還是專利申請(qǐng)活動(dòng)，都顯著受到了抑制，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)抑制樣本公司的創(chuàng)新活動(dòng)，且對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響程度不同。這種不同主要體現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專利上。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，樣本公司中國有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國有企業(yè)減少得更多，在發(fā)明專利上非國有企業(yè)減少得更多。一方面，面對(duì)激烈的市場競爭，由于缺乏政府支持，非國有企業(yè)對(duì)環(huán)境的變化更為敏感，故當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，非國有企業(yè)比國有企業(yè)更傾向于增加研發(fā)投入，進(jìn)行短周期的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，以提升企業(yè)的競爭力，保持自己的市場競爭地位；另一方面，相較于非國有企業(yè)，國有企業(yè)憑借政府支持以及可靠的資金來源，更容易取得長期貸款來支持周期較長的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，更具備發(fā)明創(chuàng)新的條件。

表4 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)不同所有制 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文對(duì)解釋變量經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)進(jìn)行了重新測算。文中實(shí)證部分利用了算術(shù)平均值，將Baker et al.構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性月度指數(shù)轉(zhuǎn)化為年度指標(biāo)，此處選取經(jīng)濟(jì)政策不確定性的年度中位值替代上文的經(jīng)濟(jì)政策不確定性年度指標(biāo)，并重復(fù)上文的實(shí)證研究過程，回歸結(jié)果見表5、表6。除了個(gè)別控制變量外，其余變量的影響系數(shù)的符號(hào)和顯著性水平均保持不變，得出與上文一致的結(jié)論，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，且對(duì)不同所有制性質(zhì)的企業(yè)影響程度不同，主要表現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專利上，表明本文的研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表5 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

表6 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)不同所有制 高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響

五、結(jié)論與建議

本文利用2009—2017年我國高新技術(shù)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)以及Baker et al.構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有抑制性作用，體現(xiàn)在其負(fù)向影響高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入和專利申請(qǐng)量上。將高新技術(shù)企業(yè)按不同所有制性質(zhì)進(jìn)行劃分后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響程度不同，主要是在R&D投入和發(fā)明專利上存在差異。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)中國有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國有企業(yè)減少得更多，而非國有企業(yè)發(fā)明專利的產(chǎn)出減少得更多?；谏鲜鼋Y(jié)論，本文提出以下建議：

第一，企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)投資時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和投資的不可逆性，很可能會(huì)暫時(shí)擱置創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃。因此，政府要充分考慮經(jīng)濟(jì)政策不確定性給企業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，做出相應(yīng)的政策調(diào)整，穩(wěn)定市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高高新技術(shù)企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的信心，減少經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響，為高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供一個(gè)良好的政策環(huán)境。

第二，目前我國經(jīng)濟(jì)正處于需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)的“新常態(tài)”，而高新技術(shù)企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的領(lǐng)頭軍，其創(chuàng)新活動(dòng)尤其需要得到重視。鑒于非國有高新技術(shù)企業(yè)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，考慮到企業(yè)的長期發(fā)展，對(duì)資金的使用會(huì)較為保守，相關(guān)部門應(yīng)致力于構(gòu)建良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，重視政府補(bǔ)助的作用。同時(shí)政府應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中非國有企業(yè)的創(chuàng)新扶持，提供足夠的資金支持周期較長的創(chuàng)新活動(dòng)，改善其研發(fā)投入條件，使高新技術(shù)企業(yè)能夠進(jìn)行高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)。此外，政府還要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)移的有效性，營造企業(yè)充分運(yùn)用開發(fā)成果的社會(huì)氛圍，明確企業(yè)在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的重要性。

第三，企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新投資時(shí)大多都會(huì)考慮投資的不確定性和不可逆性的影響。因此，政府應(yīng)對(duì)市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中創(chuàng)新投資的進(jìn)入以及退出問題做出合理的調(diào)整，對(duì)企業(yè)的不可逆投資提供相應(yīng)的政策扶持，補(bǔ)償企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中產(chǎn)生的沉沒成本，并制定鼓勵(lì)性的經(jīng)濟(jì)政策，保證高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新動(dòng)力，使企業(yè)能夠大膽創(chuàng)新。

第四，技術(shù)創(chuàng)新作為一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，若想在企業(yè)運(yùn)作中順利實(shí)施，必須完善高新技術(shù)企業(yè)的管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)組織創(chuàng)新，才能使企業(yè)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)能夠游刃有余，靈活應(yīng)對(duì)。同時(shí)通過增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力以及外部資源的獲取能力尋找適合企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營模式，并注重培養(yǎng)企業(yè)利用技術(shù)創(chuàng)新、外部知識(shí)和市場信息等優(yōu)質(zhì)要素資源來激發(fā)企業(yè)的成長活力，提升企業(yè)的創(chuàng)新效率，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)變力。

第五，政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)不同企業(yè)帶來的不同影響，借助有效的經(jīng)濟(jì)政策和行政手段，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)，打造更適合其發(fā)展的創(chuàng)新環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)可以加大創(chuàng)新力度，提升經(jīng)濟(jì)效益，以應(yīng)對(duì)不確定性帶來的成本，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，從而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。