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    陜西省新三板掛牌小微企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)研究

    2020-12-23 04:30:31夏緒梅劉藝媛
    西部金融 2020年7期
    關(guān)鍵詞:融資效率新三板小微企業(yè)

    夏緒梅 劉藝媛

    摘? ?要:本文運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)評(píng)價(jià)方法,選取8個(gè)投入和產(chǎn)出指標(biāo),對(duì)陜西省新三板掛牌小微企業(yè)融資效率進(jìn)行分析,研究結(jié)果表明:陜西省新三板掛牌小微企業(yè)融資效率普遍偏低,規(guī)模效率是制約融資效率的主要因素;對(duì)松弛變量的具體分析發(fā)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力低效是導(dǎo)致投入冗余、產(chǎn)出不足的主要原因。針對(duì)以上問題,本文從小微企業(yè)自身完善層面、政策扶持層面和其他層面對(duì)提高陜西省新三板掛牌小微企業(yè)融資效率提出建議。

    關(guān)鍵詞:小微企業(yè);融資效率;新三板

    中圖分類號(hào):F831.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào):1674-0017-2020(7)-0075-06

    在當(dāng)前我國(guó)雙創(chuàng)的宏觀背景下,多項(xiàng)政策的大力扶持促使小微企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯改善,在激發(fā)市場(chǎng)活力中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。陜西省共有小微企業(yè)198萬(wàn)戶,占市場(chǎng)主體總量的92%,已成為全省市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要主體形式1。因傳統(tǒng)銀行信貸模式中繁瑣的審批流程、融資擔(dān)保體系和融資信息不對(duì)稱等問題,小微企業(yè)融資仍面臨一定困難。通過查閱陜西省在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(NEEQ,簡(jiǎn)稱新三板)掛牌的85家小微企業(yè)的年報(bào),發(fā)現(xiàn)有64家通過不同渠道進(jìn)行了融資。小微企業(yè)選擇單一性或多種融資方式相結(jié)合的策略方式,最主要融資方式為商業(yè)銀行貸款,其次為發(fā)行股票,而采取發(fā)行債券、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、民間機(jī)構(gòu)貸款方式進(jìn)行融資的企業(yè)數(shù)量較少。本文對(duì)陜西省新三板掛牌小微企業(yè)的融資效率進(jìn)行測(cè)度,并據(jù)此研究其存在的融資問題,找尋提升策略,以期為提高新三板小微企業(yè)融資效率指明重點(diǎn)改進(jìn)方向,并有效指導(dǎo)小微企業(yè)發(fā)展。

    一、國(guó)內(nèi)外企業(yè)融資研究綜述

    國(guó)外學(xué)者對(duì)融資效率的影響因素、融資效率的影響和提升進(jìn)行了研究。作為現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端,Modigliani和Miller(1958)提出的MM理論構(gòu)建了一個(gè)企業(yè)融資行為分析框架;Shleifer等(1986)分析指出,股權(quán)的流動(dòng)性與上市公司融資效率呈現(xiàn)同向變化趨勢(shì);Romano、Claudio A、Tanewski 等(2001) 從理論角度入手,認(rèn)為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、管理方式、企業(yè)文化等都是影響企業(yè)融資效率的因素,同時(shí)通過實(shí)證分析,得出了企業(yè)規(guī)模、商業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)對(duì)企業(yè)債務(wù)情況有明顯影響,進(jìn)而影響企業(yè)融資決策有效性和融資效率水平。Sulla和Victor等(2003) 利用東歐和中歐國(guó)家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),實(shí)證分析了影響東歐中小企業(yè)融資效率的因素,認(rèn)為融資約束問題影響著中小企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。Jensen等(1983) 研究表明,融資效率的不同將影響不同的融資政策和融資方式。Claracardone、Margarita Samartin 在2005年提出中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資難的環(huán)境下可以轉(zhuǎn)向信用市場(chǎng),利用信用證申請(qǐng)條件下所得到的勞務(wù)保證來(lái)降低銀行要求,順利維護(hù)企業(yè)與銀行的利益關(guān)系,從而促進(jìn)企業(yè)融資效率的提高。

    我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚,企業(yè)融資效率低下問題逐步顯現(xiàn),為積極解決這一問題,促進(jìn)企業(yè)良好發(fā)展,國(guó)內(nèi)學(xué)者逐漸開始研究企業(yè)融資效率問題。曾康霖(1993)最早提出融資效率,并分析了影響融資效率和成本的主要因素。之后,宋文兵(1998)、葉望春(1999)、盧福財(cái)(2001)從不同角度對(duì)融資效率進(jìn)行了理論研究。也有研究者們從影響因素入手,分析比較內(nèi)部融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資等各種融資方式的融資效率,得出各種融資方式融資效率的排序,為企業(yè)在融資方式選擇上提供一定的依據(jù),如鄭伯良(2002)、鄧紅征和周長(zhǎng)信(2003)、鄭文博(2004)、申景奇(2007)研究認(rèn)為內(nèi)部融資效率>債權(quán)融資效率>股權(quán)融資效率;胡竹枝和李明月(2005)等人認(rèn)為股權(quán)融資效率高于債權(quán)融資效率。隨著研究的逐步發(fā)展,越來(lái)越多的學(xué)者通過實(shí)證研究對(duì)企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià),并對(duì)其影響因素進(jìn)行分析??傮w來(lái)說,在研究對(duì)象范圍方面,研究者們或關(guān)注全國(guó)小微企業(yè),或關(guān)注某一地域范圍的小微企業(yè)。前者如黃毅(2016)、尚偉和楊芳芳(2014)、王莉(2015),后者如馬媛(2010)、佟孟華和劉迎春(2012)、周迪(2013)、李蕾(2017)、徐玉蓮和趙文洋(2017)。在研究對(duì)象的行業(yè)特性分布上,有研究者專門關(guān)注科技小微企業(yè)融資效率問題,如孟媛(2015)、高山(2015)、袁卓苗等(2018)、李埃米(2016)。除此之外,也有研究者關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)背景下的小微企業(yè)網(wǎng)絡(luò)融資效率,如朱清香(2016)。基于此,在數(shù)據(jù)的取得方面,研究者通過調(diào)查問卷、中小企業(yè)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)報(bào)表獲取數(shù)據(jù),或通過主板市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)獲取數(shù)據(jù),也有研究者通過基于互聯(lián)網(wǎng)的P2P信用借貸服務(wù)平臺(tái)獲取數(shù)據(jù)。在研究方法的使用上,現(xiàn)有研究者對(duì)融資效率的研究方法眾多,大體有模糊分析法、灰色關(guān)聯(lián)度分析方法、熵值法、回歸分析法、因子分析法、聚類分析法、DEA法等。

    綜上,國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于融資效率的研究日趨成熟,研究?jī)?nèi)容不僅涵蓋地域和許多細(xì)分行業(yè),還包括對(duì)各層次資本市場(chǎng)融資效率的評(píng)價(jià),研究方法也呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),其中DEA法被廣泛采用。目前,在已查閱的研究中,針對(duì)新三板市場(chǎng)企業(yè)融資效率的研究近幾年才出現(xiàn),專門針對(duì)陜西省新三板小微企業(yè)的研究還未有人涉及?;诖?,本研究擬采用具有無(wú)需前置函數(shù)關(guān)系、對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的選取客觀且相對(duì)有效等優(yōu)點(diǎn)的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(Data Envelopment Analysis, DEA)對(duì)陜西省小微企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。

    二、研究設(shè)計(jì)

    (一)小微企業(yè)和融資效率的概念界定

    按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,選擇從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額三個(gè)指標(biāo),分行業(yè)對(duì)企業(yè)界定。大型、中型和小型企業(yè)須同時(shí)滿足《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法(2017)》所列指標(biāo)的下限,否則下劃一檔;微型企業(yè)只須滿足所列指標(biāo)中的一項(xiàng)即可。

    通過理論分析和文獻(xiàn)梳理,本文認(rèn)為,融資效率是一個(gè)包含投入和產(chǎn)出因素的過程,投入需要考慮融資成本和風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)出則需要考慮資金的利用率和實(shí)現(xiàn)效果。因此,融資效率包含兩個(gè)方面:一是資金獲取效率,二是資金使用效率。企業(yè)越是能夠以最小的成本和風(fēng)險(xiǎn)融入資金,并通過對(duì)資金的合理運(yùn)用,實(shí)現(xiàn)最大化的功能和價(jià)值,則企業(yè)的融資效率越高。

    (二)小微企業(yè)融資效率評(píng)價(jià)的DEA方法選擇

    DEA法是由美國(guó)著名運(yùn)籌學(xué)家A.Charnes和W.W.Cooper等學(xué)者于1978年創(chuàng)建的以“相對(duì)效率”概念為基礎(chǔ),根據(jù)多指標(biāo)投入和多指標(biāo)產(chǎn)出對(duì)相同類型的單位進(jìn)行相對(duì)有效性或效益評(píng)價(jià)的一種新的系統(tǒng)分析方法。

    建立DEA模型時(shí)先引入效率評(píng)價(jià)指數(shù),利用效率評(píng)價(jià)指數(shù)建立分式規(guī)劃模型(P),再通過Charnes-Cooper變換將分式規(guī)劃模型(P)劃為一個(gè)等價(jià)的線性規(guī)劃模型(D′),最后得到線性規(guī)劃模型的對(duì)偶規(guī)劃模型(D′)。

    本文選擇DEA法對(duì)新三板市場(chǎng)小微企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià),其原因在于:(1)小微企業(yè)融資效率是融資過程中多種資源投入和多產(chǎn)出之比,涉及多要素的投入和產(chǎn)出,而DEA法在對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)多投入和多產(chǎn)出相對(duì)有效性評(píng)價(jià)上獨(dú)具優(yōu)勢(shì);(2)DEA法并不直接對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合,決策單元的最優(yōu)效率指標(biāo)與投入和產(chǎn)出指標(biāo)值的量綱選取無(wú)關(guān),因而建立模型前無(wú)須對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理,可解決融資投入和產(chǎn)出指標(biāo)量綱不一的問題;(3)DEA的一大優(yōu)點(diǎn)是權(quán)重由決策單元的實(shí)際數(shù)據(jù)求得,排除了評(píng)價(jià)者在確定參數(shù)估計(jì)和指標(biāo)權(quán)重時(shí)的很多主觀因素,具有客觀性。本文通過DEAP2.1進(jìn)行DEA值測(cè)算,其基本公式為:綜合效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率(TE=PTE×SE),綜合效率是評(píng)價(jià)企業(yè)融資效率的綜合指標(biāo),純技術(shù)效率是衡量企業(yè)管理效率的指標(biāo),規(guī)模效率代表在企業(yè)技術(shù)和管理水平確定的情況下,規(guī)模大小決定的融資效率水平。

    (三)樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

    1.樣本選取

    考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性,本研究以陜西省在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(NEEQ,下簡(jiǎn)稱新三板)掛牌的企業(yè)為主要研宄對(duì)象,按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局小微企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇,凡符合不同行業(yè)小微標(biāo)準(zhǔn)的均作為樣本。截至2018年10月,陜西省在新三板掛牌的158家企業(yè)中符合要求的共85家,其中有71家集中在具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)和高??蒲匈Y源優(yōu)勢(shì)的省會(huì)西安,其次是寶雞6家,安康3家,漢中2家,咸陽(yáng)、渭南和榆林各1家。

    2.數(shù)據(jù)來(lái)源

    數(shù)據(jù)取自全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)官方網(wǎng)站(www.neeq.com.cn)上各小微企業(yè)公布的2017年度報(bào)告,從中篩選出或計(jì)算出相關(guān)指標(biāo)數(shù)值。

    運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法進(jìn)行實(shí)證分析時(shí),DEA模型要求各投入、產(chǎn)出指標(biāo)為非負(fù)值,而樣本企業(yè)的多項(xiàng)指標(biāo)存在負(fù)值,如營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益。因此,本文在效率測(cè)度前利用功效系數(shù)法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,公式為:

    經(jīng)過處理后的數(shù)據(jù)保持在[0,1]之間,滿足了DEA模型的非負(fù)性要求。

    (四)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

    評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇遵循科學(xué)性和全面性、可操作性、動(dòng)態(tài)性原則。融資效率是一個(gè)包含投入和產(chǎn)出因素的過程,投入需要考慮融資成本和風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)出則需要考慮資金的利用率和實(shí)現(xiàn)的效果。

    1.融資效率的投入指標(biāo)選擇

    投入指標(biāo)選取考慮會(huì)影響融資成本和資金使用效率的因素,同時(shí)還要考慮指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性。最終選擇資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)成本四個(gè)指標(biāo)。

    資產(chǎn)總額。反映企業(yè)占有資源數(shù)量,小微企業(yè)占有資源越多,越容易獲得投資者信任,也會(huì)擁有更多的融資渠道,融資效率可能越高。

    營(yíng)業(yè)收入。營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的基本收入,收入越大,規(guī)模不斷增長(zhǎng),融資越容易,且容易帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì),則融資效率可能越高。

    資產(chǎn)負(fù)債率。反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu),用于衡量企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),比率越大,說明通過負(fù)債籌集的資本越多,小微企業(yè)清償能力可能會(huì)越差,融資效率可能越低。

    企業(yè)融到資金后的資金使用效果受其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過程的影響,業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過程中投入的資源會(huì)直接對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響,進(jìn)而影響資金的使用效率。營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品或服務(wù)所必須投入的直接成本,營(yíng)業(yè)成本越高,融資效率越低,該指標(biāo)代表了企業(yè)融資的成本,也反映了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用能力。

    2.融資效率的產(chǎn)出指標(biāo)選擇

    產(chǎn)出指標(biāo)選擇主要關(guān)注資金的使用效率,如果能夠合理充分而有效地利用融入資金進(jìn)行各種活動(dòng),并使資金增值形成企業(yè)利潤(rùn),則融資效率越高。選擇凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股收益四個(gè)指標(biāo)。

    凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)運(yùn)用自有資本獲取利潤(rùn)的能力。該比率越高,說明對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行資本投入所能帶來(lái)的收益越高。

    營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)收入反映企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn),營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率從量上衡量企業(yè)發(fā)展所處的成長(zhǎng)階段,該比率越高,說明小微企業(yè)使用融資的產(chǎn)出效用越高,則融資效率也越高。

    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,投入資金帶來(lái)效益的時(shí)間越快,小微企業(yè)利用其融入資金的經(jīng)營(yíng)效率較高,則融資效率可能越高。

    每股收益。每股收益越高,說明資金使用得到的產(chǎn)出越高,則融資效率越高。

    三、評(píng)價(jià)結(jié)果分析

    (一)總體分析

    運(yùn)用DEAP2.1分析軟件對(duì)85家有效樣本的融資效率進(jìn)行測(cè)算,得出綜合效率值、純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值結(jié)果,見表2。陜西省新三板掛牌小微企業(yè)的綜合效率均值為0.715,處于相對(duì)無(wú)效的狀態(tài),說明新三板上市的小微企業(yè)總體融資效率偏低,融得的資金不能得到合理的利用;純技術(shù)效率均值為0.853,規(guī)模效率均值為0.837,說明企業(yè)在技術(shù)管理水平和企業(yè)規(guī)模方面存在一定的問題,仍有提升空間。

    (二)效率分布情況

    從綜合效率上來(lái)看,選取的85家公司中有11家(占比12.94%)企業(yè)融資效率達(dá)到了最優(yōu)狀態(tài),其余74家小微企業(yè)融資效率均未達(dá)到有效狀態(tài),58家(占比79.24%)處于相對(duì)無(wú)效或無(wú)效狀態(tài)。

    從純技術(shù)效率和規(guī)模效率上來(lái)看,純技術(shù)效率達(dá)到相對(duì)有效或有效的企業(yè)有60家(占比70.59%),多數(shù)企業(yè)技術(shù)管理水平較好;規(guī)模效率達(dá)到相對(duì)有效或有效的企業(yè)有51家(占比60%),只有半數(shù)企業(yè)的規(guī)模水平相對(duì)較好。

    對(duì)比來(lái)看,規(guī)模效率有效的企業(yè)數(shù)量為11家(占比12.94%),與綜合效率有效的企業(yè)數(shù)量一致,而純技術(shù)效率有效企業(yè)數(shù)量有19家(22.35%),說明有9.41%的企業(yè)達(dá)到了純技術(shù)效率有效而規(guī)模效率無(wú)效,對(duì)陜西省新三板掛牌小微企業(yè)來(lái)說規(guī)模效率比純技術(shù)效率更難達(dá)到有效性。由于新三板掛牌的小微企業(yè)目前多數(shù)處于快速擴(kuò)張階段,但企業(yè)在規(guī)模上投入力度不足,企業(yè)的規(guī)模效益較低,從而影響了綜合效率。

    (三)規(guī)模報(bào)酬分析

    規(guī)模報(bào)酬是指在其他條件一致的前提下,規(guī)模變化所引起的產(chǎn)量變化。規(guī)模報(bào)酬的遞增、不變、遞減反映了企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模,并能夠?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)的生產(chǎn)規(guī)模走勢(shì)提供借鑒,如表3所示。陜西新三板小微企業(yè)綜合效率達(dá)到有效的11家企業(yè)規(guī)模報(bào)酬處于不變狀態(tài),說明這些企業(yè)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了最優(yōu)狀態(tài)。在非有效的74家企業(yè)中,絕大多數(shù)企業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段,表明這些企業(yè)仍需加大投入,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,以期提高效率、降低成本。資金的受限是一項(xiàng)重要制約因素,如果有充足的資金支持并予以合理利用,便能帶來(lái)客觀的收益。有4家企業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段,這些企業(yè)可能存在盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的問題,造成了資源利用效率的低下,應(yīng)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況適當(dāng)縮減規(guī)模,尋找企業(yè)新的利潤(rùn)點(diǎn)。

    (四)松弛變量分析

    對(duì)各松弛變量進(jìn)行細(xì)化分析,測(cè)度結(jié)果的可比性、可信性更強(qiáng)。根據(jù)松弛變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果得到需調(diào)整的變量如表4所示。

    1.產(chǎn)出不足情況分析

    在產(chǎn)出方面,陜西省新三板掛牌小微企業(yè)存在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)出不足的企業(yè)數(shù)量最多,為60家(占比70.59%),并且產(chǎn)出不足均值為0.063,為四項(xiàng)產(chǎn)出指標(biāo)中最高值;每股收益的產(chǎn)出不足情況僅次于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,企業(yè)數(shù)量為48家(占比56.47%),產(chǎn)出不足均值為0.054。

    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的產(chǎn)出不足體現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的不強(qiáng),新三板掛牌雖然在一定程度上能促進(jìn)企業(yè)業(yè)務(wù)量的增加,但內(nèi)部不合理的生產(chǎn)運(yùn)作方式可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的下降。而每股收益的產(chǎn)出不足則反映了將資金轉(zhuǎn)化為自身利潤(rùn)的能力較差,企業(yè)獲利水平較低使得企業(yè)沒有足夠盈利去發(fā)放股利。

    2.投入冗余情況分析

    在投入方面,營(yíng)業(yè)成本指標(biāo)出現(xiàn)投入冗余的企業(yè)數(shù)量最多,為56家(占比65.88%),說明多數(shù)企業(yè)都存在營(yíng)業(yè)成本冗余的情況,其次是營(yíng)業(yè)收入的投入冗余企業(yè)數(shù)量。資產(chǎn)負(fù)債率的投入冗余平均值為0.055,遠(yuǎn)高于其他三個(gè)指標(biāo),表明樣本中企業(yè)受資產(chǎn)負(fù)債率的影響較嚴(yán)重。

    營(yíng)業(yè)成本投入冗余說明企業(yè)在生產(chǎn)過程中存在業(yè)務(wù)投入的無(wú)效性和成本管理的不足,營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)投入冗余說明了陜西省新三板掛牌小微企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與企業(yè)現(xiàn)狀不相適應(yīng),未能發(fā)展到適合企業(yè)當(dāng)前狀態(tài)的最佳規(guī)模結(jié)構(gòu);資產(chǎn)負(fù)債率的投入冗余說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,結(jié)合企業(yè)融資情況可以發(fā)現(xiàn),陜西省新三板掛牌的小微企業(yè)中絕大多數(shù)的融資方式都有商業(yè)銀行貸款,企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高。

    四、結(jié)論和建議

    (一)研究結(jié)論

    總體而言,陜西省新三板掛牌小微企業(yè)的融資效率處于相對(duì)無(wú)效狀態(tài),大多數(shù)企業(yè)的融資效率有待提高。綜合效率的低下主要是由于規(guī)模效率,部分小微企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)上存在一定不足,未能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)規(guī)模。絕大多數(shù)小微企業(yè)規(guī)模報(bào)酬處于遞增階段,說明陜西省新三板掛牌的小微企業(yè)基本處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期,迫切需要資金的支持來(lái)擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的快速增長(zhǎng)。松弛變量分析中產(chǎn)出不足的主要原因在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股收益的低效,投入指標(biāo)中營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)收入的冗余企業(yè)最多,但資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)融資的影響最為嚴(yán)重。

    (二)措施建議

    1.小微企業(yè)自身完善層面

    (1)合理調(diào)整企業(yè)規(guī)模,科學(xué)利用融入資金開展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),力求獲得最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益。陜西省新三板掛牌小微企業(yè)在規(guī)模效率上存在較多的問題,企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有待提高,因此應(yīng)通過強(qiáng)化供應(yīng)鏈與庫(kù)存管理以及制定合理的生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)使自身的生產(chǎn)運(yùn)作管理得以完善,逐步達(dá)到最優(yōu)的生產(chǎn)規(guī)模。

    (2)優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu),控制好融資風(fēng)險(xiǎn),以促使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一定的平衡點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)積極改善融資結(jié)構(gòu),合理搭配不同的融資方式,不單單依賴于銀行貸款方式,還可以借助私募和創(chuàng)投等新興方式來(lái)緩解企業(yè)的融資壓力,同時(shí)降低融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)精準(zhǔn)定位發(fā)展方向,加快技術(shù)創(chuàng)新,提高資金轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力。陜西省新三板掛牌小微企業(yè)的盈利能力仍有待提高,企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到科技、創(chuàng)新對(duì)企業(yè)發(fā)展的巨大推動(dòng)力,找準(zhǔn)企業(yè)發(fā)展方向,加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的步伐。

    2.政府扶持層面

    應(yīng)結(jié)合陜西省本地實(shí)際情況,因地制宜地制訂行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等,對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)方向等做出指引性的意見;真正發(fā)揮擔(dān)保體系的作用,構(gòu)建銀行、小微企業(yè)、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的新型關(guān)系,形成信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)及分散機(jī)制,提高陜西省新三板掛牌小微企業(yè)融資效率。

    3.其它層面

    積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)征信體系的完善,同時(shí)改革和完善金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管考核和內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制,把銀行業(yè)績(jī)考核同支持小微企業(yè)發(fā)展掛鉤,解決不敢貸、不愿貸的問題。除了金融機(jī)構(gòu)發(fā)展層面外,在新三板市場(chǎng)層面也應(yīng)進(jìn)行積極的嘗試,通過改善新三板市場(chǎng)的環(huán)境以推動(dòng)新三板掛牌小微企業(yè)融資效率的提高。

    參考文獻(xiàn)

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    責(zé)任編輯、校對(duì):謝紅苗

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