新冠疫情對我國地方不良資產管理的影響

鄒詩佳 羅雨昂

摘要：2020年初，新冠疫情嚴重影響了全國人民的正常生產生活，為了研究在此背景下中國地方不良資產的形成來源、發(fā)展過程以及經濟影響，在分析了疫情對我國宏觀經濟、產業(yè)與微觀個體影響的基礎上，進一步研究了疫情對中國不良資產管理的影響，對資產管理公司（AMC）的產業(yè)發(fā)展情況也作出了明確的闡釋。面對當前國內經濟發(fā)展情況和突如其來的疫情，應密切把握政策要點，從強化主業(yè)、服務民營企業(yè)、創(chuàng)新體制機制、利用金融科技等方面盤活存量資產、優(yōu)化資源配置，積極發(fā)揮逆周期功能。

關鍵詞：新冠疫情;地方不良資產;AMC

中圖分類號：F832?文獻識別碼：A?文章編號：2096-3157（2020）24-0119-03

一、新冠疫情下的宏觀環(huán)境分析

1.新冠疫情影響下的經濟形勢

2020年伊始，新冠疫情在全國各地迅速蔓延，企業(yè)停工、工廠停產、學校停課，疫情給國內經濟帶來了巨大的直接和間接經濟損失。但是隨著國內疫情防控工作成效的逐步顯現，社會發(fā)展、經濟發(fā)展正逐步回歸正常軌道。

短期來看，新冠疫情延緩了國內經濟發(fā)展的步伐，對國民經濟的運行產生了較大沖擊。為防止疫情進一步擴散，大多數城市采取封城措施。受到交通管制和隔離影響，省際、城際之間人員流動驟減，企業(yè)延遲復工，產能大幅下降。同時，春節(jié)作為我國傳統(tǒng)節(jié)日，是全年消費最旺盛的時間段之一，疫情的暴發(fā)對消費經濟影響巨大。對比2019年春節(jié)黃金周期間，全國零售和餐飲企業(yè)實現銷售額超過1萬億元，而 2020 年春節(jié)消費大幅度減少，其中，餐飲、酒店、旅游、娛樂、交通等行業(yè)首當其沖，有關企業(yè)收入出現“斷崖式”下跌。統(tǒng)計數據顯示，2020年1季度，國內GDP總量為20.65萬億，同比下滑6.8%，1月～2 月我國國民經濟各項數據都大幅度下探。

長期來看，國內經濟長期向好的基本面沒有改變。隨著疫情在2月逐步得到控制，國內主要經濟指標也逐漸回暖。經濟景氣指數方面，2020年3月PMI 由2月的 35.7%迅速回升至52%，僅隔一個月就站上榮枯線，并創(chuàng)下兩年半來最高水平，表明經濟活力迅速恢復;工業(yè)增加值方面，雖然3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值為-1.1%，仍處于負增長區(qū)間，但距離“轉正”僅一步之遙，意味著工業(yè)生產很快擺脫不利影響;消費方面，盡管3月社會消費品零售增速同比仍然為負，但降幅收窄，亦說明隨著國內疫情防控態(tài)勢向好，復工、復產、復商、復市加快推進，3月消費環(huán)境已經出現回暖跡象。

2.新冠疫情影響下的金融環(huán)境

隨著新冠疫情在全世界范圍的傳播，市場恐慌情緒升溫，國際金融市場陡然生變，各經濟體紛紛通過寬松的貨幣和財政政策為實體經濟紓困。為應對新冠疫情的沖擊，國內適時加大了逆周期調控力度，中央政治局定調“積極的財政政策要更加積極有為、穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”。在黨中央的領導下，國內金融政策密集出臺，金融市場整體運行平穩(wěn)?？紤]疫情將在全球持續(xù)較長的時間，全球各類市場活力驟降，主要發(fā)達經濟體金融市場運行仍充滿不確定性。不過隨著國內較快控制住疫情，國內金融市場有望呈現與全球金融市場不同的格局，提振金融市場信心，走出獨立的、波動較小的行情。

整體來看，隨著新冠疫情防控取得積極成效，國內經濟有望率先迎來復蘇。但是考慮到目前全球疫情形勢不明朗，持續(xù)拖累主要發(fā)達經濟體經濟下行，受到國際貿易需求大幅降低的影響，未來國內經濟也將迎來不小的挑戰(zhàn)。在經濟震蕩期間，過去經濟高速發(fā)展時期積累的風險或將釋放，疊加疫情對經濟基本面的沖擊，部分企業(yè)的信用風險可能會加速暴露。在短期內宏觀環(huán)境較難徹底解決的前提下，部分企業(yè)正常類貸款可能會轉化為不良貸款，預計國內不良資產領域的投資機會將會顯著增加。

3.新冠疫情下的宏觀環(huán)境總結

（1）供給側改革深入推進，宏觀杠桿率趨穩(wěn)

2019年，國內經濟運行面臨諸多內外部的挑戰(zhàn)和困難。外部經濟環(huán)境面臨的不確定性增加，國內經濟下行壓力增大，中美貿易爭端具有復雜性和長期性。

面對著諸多困難和挑戰(zhàn)，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，需要堅持穩(wěn)中求進、突出主線，著力深化供給側結構性改革，圍繞“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，堅定不移推動中國經濟邁向高質量的發(fā)展路徑。受此促進，國內經濟運行中出現諸多積極變化：一是經濟結構優(yōu)化升級、持續(xù)推進;二是工業(yè)結構優(yōu)化調整取得實效;三是減稅降費政策紅利顯著;四是房地產市場“三穩(wěn)”調控目標穩(wěn)步落實。

（2）金融風險防范與不良資產處置取得重要成效

2019年，防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)取得了關鍵進展。全年處置不良貸款約2萬億元，商業(yè)銀行逾期90天以上貸款全部納入不良資產管理;穩(wěn)妥處置、化解企業(yè)債務風險，實施市場化債轉股1.4萬億元;繼續(xù)拆解高風險影子銀行，影子銀行和交叉金融風險持續(xù)收斂;有效治理網絡借貸風險，2019年末全國實際運營網貸機構248家，較年初下降76%;有序處置問題金融機構，銀保監(jiān)會會同人民銀行依法接管包商銀行，穩(wěn)妥推進恒豐銀行、錦州銀行改革重組和風險化解;堅決抑制房地產金融化泡沫化，嚴厲查處銀行保險資金違規(guī)流入房地產領域，房地產貸款增速同比下降3.3個百分點。

（3）未來不良資產政策走勢背景

2019年，全球政治局勢與經濟形勢動蕩加劇，發(fā)達經濟體經濟增速出現下行，但國內宏觀經濟在逆周期調節(jié)下有所企穩(wěn)。2020年，是全面建成小康社會的關鍵年，但突發(fā)的新冠疫情對宏觀經濟和社會發(fā)展進程造成較大沖擊，全年“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”壓力較大。經濟震蕩期間，企業(yè)債權違約或將增加，不良資產管理行業(yè)將面臨更多的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)。

自2017年開啟了新一輪監(jiān)管周期，金融穩(wěn)定委員會成立、“大央行”回歸，監(jiān)管統(tǒng)一化時代來臨。2018年4月《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）出臺，從打破剛兌、禁止資金池、嚴控杠桿、消除多層嵌套和通道等方面推動大資管行業(yè)回歸本源。在嚴監(jiān)管背景下，金融亂象逐步得到整治，資管行業(yè)隱藏的風險逐漸釋放，一系列的金融監(jiān)管措施持續(xù)降低了金融體系內外的杠桿水平，為當前疫情沖擊下的貨幣政策與財政政策提供了更加靈活的應對空間。

盡管“資管新規(guī)”出臺之后，不良資產行業(yè)的展業(yè)空間得到拓寬，但是監(jiān)管層對于不良資產行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展始終予以高度關注。2019年7月，銀保監(jiān)會發(fā)布 《關于加強地方資產管理公司監(jiān)督管理工作的通知》對標四大AMC，強化對地方AMC的監(jiān)管要求，引導地方AMC回歸不良資產管理的主業(yè)，并安排一系列支持政策，促進行業(yè)健康長遠發(fā)展。

二、不良資產行業(yè)發(fā)展分析

1.不良資產行業(yè)宏觀環(huán)境分析

2019年，在深化供給側結構性改革，加速去杠桿、調結構的背景下，國內經濟仍處于深度轉型中。在經濟增長換檔期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期”疊加影響下，此前經濟高速發(fā)展過程中積聚的信用風險、現金流壓力加速顯現。即使監(jiān)管層持續(xù)高壓約束行業(yè)規(guī)范，不良資產管理規(guī)模依然保持增長。

（1）銀行機構：貸款增速持續(xù)增長，普惠型小微企業(yè)貸款增長提速

商業(yè)銀行貸款增速持續(xù)高增長，對實體經濟的支持力度加大。2019年年末銀行業(yè)金融機構總資產為290萬億元，同比增長8.14%，其中，人民幣貸款余額158.6萬億元，同比增長11.9%，比年初增加16.81萬億元，同比多增6439億元。2019年，央行的宏觀調控措施主要體現在六個方面：一是深化金融供給側結構性改革，完善 LPR 報價機制，提高貨幣政策傳導效應;二是三次下調金融機構存款準備金，保持市場流動性合理充沛，引導貨幣供給量和社會融資規(guī)模合理增長;三是調節(jié)境內外資金供需，促發(fā)匯率的自動穩(wěn)定能力，保持內外部貨幣量的均衡;四是積極推進建設宏觀審慎政策框架，健全雙支柱調控框架;五是完善系統(tǒng)性重要銀行評估辦法及監(jiān)管規(guī)定;六是進一步完善金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，促進經濟良性循環(huán)。

（2）不良貸款：規(guī)模持續(xù)攀升，不良率仍處高位

2019年年末，商業(yè)銀行不良貸款余額達到2.41萬億元，較第三季度末增加463億元，處于近年來高位水平。2015年以來，不良貸款余額復合年化增長率為23%，超過了同期商業(yè)銀行貸款復合年化增長率。

2019年年末，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.86%，與第三季度末持平，接近近五年的最高值。2019年，在宏觀經濟下行壓力增大、金融監(jiān)管趨嚴的背景下，監(jiān)管層要求商業(yè)銀行將逾期90天以上貸款納入不良貸款，商業(yè)銀行資產質量管理壓力增大，致使不良率進一步上升。

截至2020年第一季度，我國實體經濟受新冠疫情負面影響較大，商業(yè)銀行不良貸款存量明顯增加，不良率快速反彈。數據顯示，2020年第一季度末，商業(yè)銀行不良貸款2.6萬億元，較上年末增加1986億元，不良貸款率1.91%，上升0.05個百分點。

2.不良資產的形成分析

（1）三類不良資產來源

①銀行業(yè)不良信貸資產。銀行不良資產是指處于非良好經營狀態(tài)的、不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產，主要是不良貸款，包括次級、可疑和損失貸款及其利息。銀保監(jiān)會公布的數據顯示，2019年第四季度不良貸款余額達到2.41萬億元，對應不良率1.86%，較2018年的1.83%繼續(xù)攀升，處于2009年國際金融危機后的較高水平。

②非銀金融機構不良資產。非銀行金融機構主要包括信托、證券、基金、保險等機構，由于部分業(yè)務存在不符合流動性、安全性、效應性原則的情況，同樣也會滋生不良資產。以信托行業(yè)為例，信托業(yè)是非銀行金融機構中不良資產較為集中的行業(yè)，原因在于信托計劃多為“非標”債權類型，其本質上比銀行債權資產承擔著更多的信用風險。近年來，信托資金管理計劃頻頻“暴雷”，一部分原因是企業(yè)競爭強度加大，財務運作能力受到考驗，管理不善或不合規(guī)的資金運作模式促成了一批信托不良資產;另一部分原因是“非標”信托計劃屬于私募性質，在信息不對稱的項目運作過程中，極易滋生道德風險。不過，非銀金融機構類信貸業(yè)務的內在較高信用風險，為不良資產行業(yè)的發(fā)展提供了空間。

③非金融企業(yè)不良資產。主要指企業(yè)形成的各類應收賬款壞賬，常見的形式是企業(yè)被拖欠的貨款、工程款等。近年來，隨著國內經濟進入“三期疊加”，去杠桿、調結構持續(xù)推進，非金融企業(yè)的融資渠道進行了規(guī)范化改造，過去大量非合規(guī)融資方式導致相關企業(yè)出現各類壞賬，從而導致非金融企業(yè)的不良資產供給量持續(xù)增加。非金融企業(yè)應收賬款沉淀形成的壞賬是不良資產的儲備來源。

（2）四大AMC公司不良資產分布情況：以華融、信達為例

2019年，四大AMC順應國家政策導向，聚焦不良資產主責主業(yè)，持續(xù)加大不良資產處置力度，提升處置效率，發(fā)揮了重要作用。因此，我們從2019年年報洞察中國華融資產管理股份有限公司（以下簡稱“華融”）和中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“信達”）不良資產的相關情況，具體如下：

（1）收購處置類不良資產區(qū)域主要分布在長三角、中部、西部地區(qū)從華融 2019 年資產包收購區(qū)域來看，長三角地區(qū)是主要的收購與處置區(qū)域，來自該地區(qū)不良資產包的規(guī)模達到506.098億元，同比減少27.096億元，占比達29.4%，同比下滑3.4%，其次為西部地區(qū)。

三、2020年新冠疫情疊加下的行業(yè)展望

1.不良資產市場空間仍較大

2019年以來，雖然政策收緊在一定程度上遏制了不良資產規(guī)模繼續(xù)上行的態(tài)勢，但存量消化效果并不明顯。伴隨著經濟結構調整，銀行業(yè)金融機構不良貸款余額持續(xù)增長，關注類貸款一直處于增長狀態(tài);信托、證券、基金等非銀行金融機構的部分業(yè)務同樣存在不符合流動性、安全性的資產，易滋生不良資產;在經濟下行、貿易摩擦等因素的影響下，企業(yè)經營壓力增長，償債能力堪憂，應收賬款回收難度上升，部分應收賬款及應收票據逐步沉淀形成的壞賬或將繼續(xù)增厚不良資產規(guī)模。展望未來，不良資產的市場空間較大，資產管理公司處于業(yè)務發(fā)展機遇。

2.市場擴容，外資入場，競爭加劇

12月30日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《意見》），《意見》提出到2025年，不良資產市場進一步健全完善，重點領域融風險得到有效處置的發(fā)展目標。具體來看，《意見》涉及不良資產行業(yè)主要有兩點：第一，《意見》第八條鼓勵金融資產管理公司發(fā)展不良資產處理主業(yè)，允許開展與企業(yè)結構調整相關的兼并重組、破產重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等投資銀行業(yè)務。第二，《意見》第二十七條提出加大對外開放，支持引進先進的國際專業(yè)機構，吸引不良資產處置等領域的外資金融機構進入境內市場。2020 年3月5日，銀保監(jiān)會批復同意建投中信資產管理有限責任公司轉型為金融資產管理公司并更名為中國銀河資產管理有限責任公司（以下簡稱“中國銀河”）。中國銀河股東為中央匯金和中信證券，分別持股70%、30%。這是自1999 年中國華融、中國長城、中國東方、中國信達成立以來，再次批復成立全國性AMC。短期來看，中國銀河處于業(yè)務發(fā)展初期，以人才儲備、系統(tǒng)建設、資源積累為主;長期來看，中國銀河的入場將與傳統(tǒng)四大AMC正面競爭，改變行業(yè)市場格局。

四、新冠疫情下不良資產的應對措施

1.完善地方法律，實施精準監(jiān)管

2019年，銀保監(jiān)會發(fā)布銀監(jiān)辦發(fā)〔2019〕153號文《關于加強地方資產管理公司監(jiān)督管理工作的通知》。153號文對地方AMC的資產端、資金 來源、負面清單、監(jiān)管主體等作了進一步規(guī)范。監(jiān)督管理條目中，153號文表示，銀保監(jiān)會負責制定地方 AMC監(jiān)管規(guī)則，指導省級政府地方金融監(jiān)管部門做好地方AMC的日常監(jiān)管工作;地方金融監(jiān)管部門具體負責本地區(qū)的地方AMC機構監(jiān)管，包括設立、變更、終止、日常監(jiān)管、風險防范和處置等工作。153號文的出臺和后續(xù)配套政策的落實，有助于緩解多重監(jiān)管和監(jiān)管缺失的問題。

2.建立行業(yè)自律組織，促進資源分享

為提高行業(yè)透明度和加強地方AMC自律規(guī)范，建議成立地方AMC行業(yè)協會，比如設立國有AMC協會、地方AMC自律組織。會員企業(yè)通過定期或不定期開展行業(yè)交流活動，交流經驗，溝通心得，有助于互相學習和資源分享，共同促進不良資產管理行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展。

3.創(chuàng)新融資支持政策，緩解地方AMC資金需求

銀保監(jiān)會已下發(fā)153號文支持符合條件的地方AMC利用包括銀行貸款、公司債、資產證券化等多種渠道融資，但地方AMC需要相應配套細則以支持具體落實。比如鼓勵銀行對地方AMC收購不良資產予以信貸支持，鼓勵開發(fā)專項貸款或資管產品;支持地方AMC以設立特殊目的公司或以基金方式，開展不良資產收購和處置業(yè)務。

不同項目有不同的資產種類和處置方式，地方AMC需要深入調研，認真研究，選擇合適的處置模式。目前來看，針對不同不良資產的管理模式包括但不限于：應收賬款融資，市場化股權投資，通過剛性代償的模式，解決長期投資與短期收益矛盾;股債聯動，長短結合;采取“股權融資+應收賬款”的保理模式;“股票定增+創(chuàng)新業(yè)務”板塊的流動性支持;“信托計劃+并購重組”模式;股票轉質押的模式;等等。

參考文獻：

[1]孫春雷，孟則.新冠疫情、經濟周期與投資機會——金融資產管理公司主營業(yè)務視角[J].新金融，2020，（6）：47～52.

[2]中國地方資產管理行業(yè)白皮書（2019），2020-08-28.

作者簡介：

1.鄒詩佳，南京審計大學學生。

2.羅雨昂，南京審計大學學生。