電子商務(wù)行業(yè)輕資產(chǎn)模式下的盈利能力分析

徐洪蘭 駱公志

摘要：為研究輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的企業(yè)盈利能力，結(jié)合輕資產(chǎn)模式下企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占比高、實(shí)物資產(chǎn)占比低、技術(shù)資源密集的特征，以焦點(diǎn)科技在2012年至2018年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例。研究表明實(shí)行輕資產(chǎn)模式對(duì)企業(yè)的盈利能力有顯著正向影響。提出了實(shí)施多元化戰(zhàn)略、加大研發(fā)投入力度、重視客戶資源培育等策略建議，給輕資產(chǎn)模式下的電商企業(yè)提升盈利能力提供參考。

關(guān)鍵詞：電子商務(wù)；輕資產(chǎn)；盈利能力；焦點(diǎn)科技

引言

依托于互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)行業(yè)在社會(huì)運(yùn)行中扮演著日益重要的角色。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年12月網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模超過6億，年增長率為14.4%，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)繼續(xù)保持升級(jí)態(tài)勢(shì)。高額的投資回報(bào)吸引了更多投資者進(jìn)入電商行業(yè)，使得行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。因此，分析和評(píng)價(jià)輕資產(chǎn)公司的盈利能力，探求輕資產(chǎn)模式與盈利能力之間的內(nèi)在邏輯成為重點(diǎn)關(guān)注的問題。

1、電子商務(wù)類公司輕資產(chǎn)模式研究背景和意義

1.1 研究背景

諸多學(xué)者關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的研究，已經(jīng)取得了豐富的成果：周澤將，李鼎（2019）指出，在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下企業(yè)主要利用品牌技術(shù)、客戶管理、人力資源等無形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，以較少的資金投入來獲取企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升[1]。趙依含（2018）的研究得出輕資產(chǎn)是企業(yè)的特殊運(yùn)營方式，能有效整合客戶群體、營銷渠道和研發(fā)能力等輕資產(chǎn)資源[2]。輕資產(chǎn)模式強(qiáng)調(diào)的是高附加值和高排他性，注重資源整合和資本運(yùn)作。咸兵，武曉島等（2016）的研究表明輕資產(chǎn)企業(yè)一般以提供服務(wù)為主要內(nèi)容，其核心產(chǎn)品往往以虛擬形式出現(xiàn)，并通過服務(wù)方式進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造[3]。韓鵬（2018）認(rèn)為輕資產(chǎn)模式是以知識(shí)資產(chǎn)為代表的企業(yè)可控制的現(xiàn)時(shí)非實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源比重持續(xù)上升的一種價(jià)值驅(qū)動(dòng)的資本運(yùn)作模式[4]。依據(jù)何瑛、胡月（2016）的觀點(diǎn)，企業(yè)實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式有助于整合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)關(guān)注高附加值環(huán)節(jié)，體現(xiàn)出現(xiàn)金儲(chǔ)備高、負(fù)債占比低、應(yīng)收賬款和存貨比率低等特征[5]。通過外包和技術(shù)創(chuàng)新等方式提升企業(yè)價(jià)值是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的主要戰(zhàn)略。戚英華（2017）認(rèn)為輕資產(chǎn)模式企業(yè)采取的主要戰(zhàn)略有制造零售環(huán)節(jié)的外包，注重核心技術(shù)的研究和創(chuàng)新[6]。田蓉（2019）的研究也印證了輕資產(chǎn)模式作為目前商業(yè)領(lǐng)域較為盛行的運(yùn)營模式，提倡以較少資本資產(chǎn)獲取較高的運(yùn)營價(jià)值。通過專注于公司運(yùn)營部分，將需要資產(chǎn)比較多的環(huán)節(jié)外包出去，以幫助組織快速擴(kuò)張與規(guī)模化[7]。

對(duì)于輕資產(chǎn)模式與盈利能力的關(guān)系探討主要有兩種觀點(diǎn)：一是輕資產(chǎn)模式在很大程度上能提升企業(yè)的盈利能力。Sohn等（2013）基于實(shí)證研究表明在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)的價(jià)值和盈利能力得到提升[8]。郭艷（2017）分析了某企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)績效，提出在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下該企業(yè)盈利能力得到優(yōu)化的觀點(diǎn)[9]。李百吉，李甜甜（2018）通過對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的探析得出輕資產(chǎn)運(yùn)營模式有利于企業(yè)盈利能力的提升，從而更好地應(yīng)對(duì)政策調(diào)整和環(huán)境變化[10]。竺琦（2018）提出輕資產(chǎn)模式與企業(yè)績效呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，即輕資產(chǎn)價(jià)值越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)績效越好。另一種觀點(diǎn)是，在特定情況下輕資產(chǎn)模式使得企業(yè)的盈利能力下降[11]。游婷（2016）經(jīng)過對(duì)上市公司的實(shí)證研究認(rèn)為受不同因素的影響，企業(yè)盈利能力很有可能有所下降[12]。

1.2 研究意義

作為支撐我國國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)之一，電子商務(wù)類公司大多符合輕資產(chǎn)的財(cái)務(wù)特征。通過深度探析上市公司輕資產(chǎn)運(yùn)營模式與盈利能力的內(nèi)在邏輯，不僅有利于豐富電子商務(wù)行業(yè)的研究內(nèi)容和財(cái)務(wù)理論，規(guī)范電子商務(wù)類公司的發(fā)展戰(zhàn)略和方向，還為決策者的財(cái)務(wù)決策提供更多參考依據(jù)。

2、焦點(diǎn)科技股份有限公司的概況和特征

2.1 公司概況

焦點(diǎn)科技股份有限公司為上市公司，股票代碼為002315。中國制造網(wǎng)作為該公司開發(fā)的B2B電子商務(wù)平臺(tái)，其經(jīng)營規(guī)模和行業(yè)影響力都非常大。根據(jù)東方行業(yè)分類，焦點(diǎn)科技所屬分類為互聯(lián)網(wǎng)-互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)-電子商務(wù)B2B。

公司成立于1996年，是我國第一批電子商務(wù)示范城市試點(diǎn)項(xiàng)目單位，商務(wù)部電子商務(wù)示范企業(yè)。2010年，焦點(diǎn)科技收購了中國臺(tái)灣電子商務(wù)類公司文筆國際，整合了大陸和臺(tái)灣的B2B行業(yè)資源，為采購商們更好的溝通和交流奠定基礎(chǔ)。2013年，通過在美國設(shè)立公司，涉足跨境貿(mào)易服務(wù)領(lǐng)域。2015年上線中國制造網(wǎng)并收購了美國電子商務(wù)平臺(tái)Doba，此舉為更多中小企業(yè)走出國門提供便利和基礎(chǔ)。

2.2 輕資產(chǎn)財(cái)務(wù)特征

通過分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營資料，從以下三個(gè)方面系統(tǒng)性地闡述公司在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的主要財(cái)務(wù)特征：在資金投入方面，以較少的資金撬動(dòng)最大的收益，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)盈利模式。在公司類型方面，輕資產(chǎn)公司所在行業(yè)往往注重品牌以及影響力，善于整合內(nèi)外部資源。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的公司一般擁有較多的現(xiàn)金和無形資產(chǎn)，固定資產(chǎn)占比低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，研發(fā)和銷售費(fèi)用高。因此，以2012年到2018年電子商務(wù)類公司焦點(diǎn)科技為樣本，利用東方財(cái)富Choice金融終端等渠道獲取上市公司年報(bào)以及數(shù)據(jù)資料，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度研究和檢驗(yàn)財(cái)務(wù)特征，進(jìn)而對(duì)焦點(diǎn)科技的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式進(jìn)行剖析和判定。

輕資產(chǎn)模式公司往往投入較多的流動(dòng)資產(chǎn)以促進(jìn)公司的“輕”態(tài)化發(fā)展。根據(jù)表1可知，焦點(diǎn)科技流動(dòng)資產(chǎn)占比在電商行業(yè)處于領(lǐng)先水平，其中2012年到2016年期間高達(dá)84.67%。由資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步分析具體情況發(fā)現(xiàn)主要原因在于公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備多，貨幣資金占比高。

貨幣資金占比高表明公司現(xiàn)金流充沛、運(yùn)營能力強(qiáng)。從表2中可以得出，焦點(diǎn)科技的貨幣資金占比一直較高，與流動(dòng)資產(chǎn)占比的變化趨勢(shì)一致，2012年到2018年期間貨幣資金占比平均為56.41%，這一特點(diǎn)與輕資產(chǎn)模式的財(cái)務(wù)特征相契合。

輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下固定資產(chǎn)占比通?？刂圃谳^低的水平，這樣能夠高效整合可利用資源進(jìn)而提升資本的周轉(zhuǎn)速度。分析表3可知，2012年到2018年期間焦點(diǎn)科技的固定資產(chǎn)占比極小，平均為1.36%，由此可見，這一輕資產(chǎn)戰(zhàn)略使得公司營運(yùn)成本減少，資本支出更加合理化。

存貨占比低有助于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)輕量化，是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的顯著特征之一。表4中焦點(diǎn)科技2012年到2018年期間的存貨占比均不超過0.3%，接近零庫存。這不僅降低了焦點(diǎn)科技的管理成本和倉儲(chǔ)成本，還為后續(xù)的經(jīng)營活動(dòng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)以實(shí)現(xiàn)快速適應(yīng)市場(chǎng)需求的目標(biāo)。

流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比例在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的引導(dǎo)下通常較高。表5顯示近7年焦點(diǎn)科技的流動(dòng)負(fù)債占比一直很高，平均占比為91.86%，其中2013年和2018年高達(dá)95.02%，幾乎占據(jù)了整個(gè)負(fù)債比重，這一表現(xiàn)也是企業(yè)輕資產(chǎn)模式的主要特征。

銷售費(fèi)用率高意味著公司在產(chǎn)品營銷推廣和后期宣傳方面投入了大量資源。從表6中可以得出，2012年到2018年焦點(diǎn)科技的銷售費(fèi)用率居高不下，始終保持在30%以上，該戰(zhàn)略有利于撬動(dòng)企業(yè)利潤的增加，是輕資產(chǎn)運(yùn)營模式難以被模仿的優(yōu)勢(shì)。

3、輕資產(chǎn)模式下的盈利能力

3.1 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法的選擇

企業(yè)的盈利能力是評(píng)價(jià)輕資產(chǎn)運(yùn)營效果的最終標(biāo)準(zhǔn)，可以結(jié)合盈利能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)來進(jìn)一步判斷。盈利能力指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和投入資本回報(bào)率。成長能力指標(biāo)主要有營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率以及資本累積率。文章選取了凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及資本收益率對(duì)焦點(diǎn)科技的盈利能力進(jìn)行分析和研究。

3.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)法評(píng)價(jià)

凈資產(chǎn)收益率（ROE）又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，該項(xiàng)指標(biāo)不僅能反映公司的綜合盈利能力，還能進(jìn)行行業(yè)之間盈利能力的比較。從表7可以得出，2012到2015年焦點(diǎn)科技的凈資產(chǎn)收益率總體呈穩(wěn)步增長趨勢(shì)，其中2015年凈資產(chǎn)收益率高達(dá)8.2%，在很大程度上反映了公司的綜合獲利能力穩(wěn)中有升。然而2016年及以后有所下降，說明焦點(diǎn)科技的盈利能力逐漸變?nèi)酢?img src="https://cimg.fx361.com/images/2021/03/15/qkimagesdzwsdzws202011dzws20201114-7-l.jpg"/>

總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）是評(píng)價(jià)資產(chǎn)運(yùn)營效率的重要指標(biāo)，在一定程度上可以反映公司的獲利能力以及投入產(chǎn)出狀況。由表8中可知，從整體趨勢(shì)來看，2012年到2015年期間公司的凈資產(chǎn)收益率相對(duì)穩(wěn)定且2015年有所上升，達(dá)到7.23%。說明此時(shí)焦點(diǎn)科技在資產(chǎn)利用效率和資本運(yùn)營方面的能力都比較強(qiáng)。以2015為結(jié)點(diǎn)，之后則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明焦點(diǎn)科技的盈利能力有所下降。

資本收益率（ROIC）又稱資本回報(bào)率，是衡量投入資金使用效果的關(guān)鍵指標(biāo)。輕資產(chǎn)模式注重以最低投資撬動(dòng)最高收益從而驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，資本收益率可以反映企業(yè)在輕資產(chǎn)模式下的盈利能力。根據(jù)表9得出，2012年到2015年期間輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下焦點(diǎn)科技的資本收益率整體上穩(wěn)步增長，2015年達(dá)到近些年最高記錄8.2%，2016年以后由5.61%下降至3.05%，說明在此期間焦點(diǎn)科技的盈利能力變?nèi)酢?img src="https://cimg.fx361.com/images/2021/03/15/qkimagesdzwsdzws202011dzws20201114-9-l.jpg"/>

4、結(jié)論和建議

焦點(diǎn)科技公司的盈利能力在2013到2015年較為穩(wěn)定且總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步證實(shí)了輕資產(chǎn)模式與企業(yè)盈利能力之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。然而，隨后幾年盈利能力變?nèi)踔饕幸韵略颍簭耐獠亢暧^環(huán)境看，一方面，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下中美貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響給整體環(huán)境造成不確定性和壓力。另一方面，綜合性跨境電商已經(jīng)進(jìn)入成熟期，跨境電商發(fā)展多年并成熟的國家不斷加大電商稅的征收范圍。從內(nèi)部企業(yè)管理角度看，其一，較為單一的業(yè)務(wù)和匱乏的產(chǎn)品知識(shí)使得公司的國際貿(mào)易綜合能力弱。其二，公司的研發(fā)支出相對(duì)于銷售費(fèi)用較少，客戶和人才資源也存在很大程度的匱乏。

針對(duì)上述結(jié)論和公司內(nèi)部存在的管理問題，對(duì)電子商務(wù)類企業(yè)在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下如何提升盈利能力提出三點(diǎn)建議。

第一，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。企業(yè)在經(jīng)營好主營業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展其他業(yè)務(wù)或進(jìn)行非經(jīng)常性投資，不斷為企業(yè)帶來新的收益增長點(diǎn)，從而更好地應(yīng)對(duì)外來風(fēng)險(xiǎn)。只有控制好企業(yè)在經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)，才能為企業(yè)盈利的穩(wěn)定增長提供資源保障。

第二，注重技術(shù)開發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入力度。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用應(yīng)成為電子商務(wù)類企業(yè)的發(fā)展常態(tài)。具體而言，可成立研發(fā)機(jī)構(gòu)或者與第三方機(jī)構(gòu)以及研究所深度合作，投入大量資源搭建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)互通平臺(tái)，保證企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)以驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)帶來更強(qiáng)的可持續(xù)盈利能力。

第三，重視客戶資源培育，完善人才儲(chǔ)備機(jī)制。電商企業(yè)應(yīng)著眼于構(gòu)建軟實(shí)力，做好客戶關(guān)系的建立、維護(hù)和拓展，了解客戶需求并及時(shí)做出反饋，進(jìn)而以更優(yōu)質(zhì)和個(gè)性化的服務(wù)提升用戶黏度。此外，作為知識(shí)密集型平臺(tái)，電商企業(yè)要重點(diǎn)聚焦知識(shí)和管理，加強(qiáng)人才引進(jìn)和培養(yǎng)機(jī)制，打造高端人才聚集區(qū)域，從而憑借核心競(jìng)爭(zhēng)力在內(nèi)憂外患的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中長久發(fā)展。

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作者簡介：

徐洪蘭，南京郵電大學(xué)管理學(xué)院碩士生，主要從事公司財(cái)務(wù)管理方面的研究；

駱公志，博士，南京郵電大學(xué)管理學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)管理等方面的研究。