企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在問(wèn)題及對(duì)策研究

賈豪毅

摘 要：并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大的重要途徑，并購(gòu)對(duì)于企業(yè)而言是一項(xiàng)非常復(fù)雜的財(cái)務(wù)過(guò)程。為了減少并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該在并購(gòu)之前進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以幫助并購(gòu)方獲取目標(biāo)公司的有關(guān)數(shù)據(jù)信息，為并購(gòu)方估值定價(jià)提供一定的參考依據(jù)，幫助決策者作出正確的投資決策。研究了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的重要作用，分析了財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的解決措施，為并購(gòu)方盡職調(diào)查提供一定的參考意見。

關(guān)鍵詞：并購(gòu);財(cái)務(wù)盡職調(diào)查;估值定價(jià);投資決策

文章編號(hào)：1004-7026（2020）21-0142-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書分類號(hào)：F271? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大的重要途徑。根據(jù)資料顯示，2019年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量比2018年增加13%，這在一定程度上表明并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提高市場(chǎng)占有的重要方式之一。然而，并購(gòu)對(duì)于企業(yè)而言是一項(xiàng)非常復(fù)雜的財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程。為了減少并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該在并購(gòu)之前進(jìn)行調(diào)查和防范。調(diào)查主要是指財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，即企業(yè)在并購(gòu)前為了減少信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行全面嚴(yán)格的調(diào)查，以減少并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要是對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的一些風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面調(diào)查和評(píng)價(jià)，為企業(yè)并購(gòu)提供一定依據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，并不是所有的并購(gòu)都能幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和促進(jìn)發(fā)展。部分企業(yè)并不重視財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，也存在著較多的失敗并購(gòu)案例，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失[1]?；诖?，研究財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的重要作用，分析財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在實(shí)施中存在的問(wèn)題，并針對(duì)其存在的問(wèn)題提出解決措施具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1? ? 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要是指在并購(gòu)方與目標(biāo)公司達(dá)成統(tǒng)一的并購(gòu)意見之后，并購(gòu)方通過(guò)聘請(qǐng)相關(guān)人員對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表信息及其他有關(guān)信息進(jìn)行調(diào)查。

隨著相關(guān)法律和政策的制定和出臺(tái)，我國(guó)證券市場(chǎng)不斷完善，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了重要的保障。然而在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，市場(chǎng)中仍然存在并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱的情況。信息不對(duì)稱主要是指由于市場(chǎng)機(jī)制以及其他因素的影響，雙方掌握的信息資源不對(duì)等的現(xiàn)象，即一方掌握的信息較多，而另外一方掌握的信息較少。如果一方掌握信息較多，則將會(huì)獲得更大優(yōu)勢(shì)。在并購(gòu)中，由于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)信息、產(chǎn)品等了解程度并不如目標(biāo)公司本身，往往存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，導(dǎo)致雙方對(duì)并購(gòu)的價(jià)值產(chǎn)生不同看法，同時(shí)也可能會(huì)給了解信息較少的一方帶來(lái)一定的財(cái)產(chǎn)損害。為了能夠更加詳細(xì)地了解目標(biāo)公司的相關(guān)信息和財(cái)務(wù)狀況，減少信息不對(duì)稱程度和降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，作出更加準(zhǔn)確的估值判斷等，并購(gòu)方通常會(huì)聘請(qǐng)相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。并購(gòu)方進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查具體主要有以下幾個(gè)方面的作用和意義[2]。

第一，能夠清楚了解目標(biāo)公司主體，掌握目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確并購(gòu)方的并購(gòu)范圍，降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第二，通過(guò)調(diào)查詳細(xì)了解目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部管理制度以及財(cái)務(wù)制度，可以比較全面和客觀地評(píng)價(jià)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

第三，能夠了解目標(biāo)公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r、對(duì)于自身資源的占有和利用情況以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，可以為并購(gòu)方估值定價(jià)提供一定的參考依據(jù)。

第四，在盡職調(diào)查過(guò)程中所獲得的數(shù)據(jù)資料，能夠?yàn)椴①?gòu)方的決策者提供相關(guān)參考，幫助其作出正確的投資決策[3]。

2? ? 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的問(wèn)題

通過(guò)梳理和歸納相關(guān)文獻(xiàn)和資料，認(rèn)為企業(yè)在并購(gòu)前的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要在以下幾個(gè)方面存在問(wèn)題。

2.1? ? 調(diào)查人員的專業(yè)性和職業(yè)道德方面

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查往往需要由專業(yè)的團(tuán)隊(duì)和人員進(jìn)行調(diào)查，因此調(diào)查人員的專業(yè)水平高低對(duì)調(diào)查結(jié)果具有重大影響。在一般情況下，由于目標(biāo)公司所處行業(yè)以及各自情況不同，調(diào)查的重點(diǎn)以及程序也會(huì)有所不同。通常會(huì)在盡職調(diào)查之前選擇和部署與目標(biāo)公司相關(guān)的工作人員并制定相應(yīng)的計(jì)劃，對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)和法律等方面專業(yè)性人才的需求也較高。

由于目標(biāo)公司的信息資料通常相對(duì)比較煩瑣，如果調(diào)查人員的專業(yè)性不高，則可能會(huì)導(dǎo)致調(diào)查結(jié)果應(yīng)用價(jià)值不高，不能提供有價(jià)值的參考依據(jù)。比如目標(biāo)公司為了提高公司的并購(gòu)價(jià)格，通常會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行粉飾和加工，提高公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)或者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。如果調(diào)查人員無(wú)法有效識(shí)別和評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)，有可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)失敗，給并購(gòu)方帶來(lái)財(cái)產(chǎn)損失[4]。

如果調(diào)查人員的職業(yè)道德水平不高，與目標(biāo)公司串通舞弊，則會(huì)導(dǎo)致調(diào)查結(jié)果的獨(dú)立性缺失，結(jié)論的適用性和可靠性無(wú)法得到保證。

2.2? ? 目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估和判斷方面

并購(gòu)方在進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職過(guò)程中，除了需要了解目標(biāo)公司的一般性資料之外，還需要對(duì)目標(biāo)公司的盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)力以及所處行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)等進(jìn)行調(diào)查，以正確評(píng)估和判斷目標(biāo)公司的價(jià)值。然而，隨著企業(yè)的多元化并購(gòu)數(shù)量增加，目標(biāo)公司與并購(gòu)方往往會(huì)處于不同的行業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)在盡職調(diào)查過(guò)程中的調(diào)查難度增加，給目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估和判斷帶來(lái)一定阻礙。調(diào)查人員既要研究分析不同行業(yè)的發(fā)展前景，同時(shí)還需要對(duì)并購(gòu)之后的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估和判斷。特別是對(duì)目前新興的部分產(chǎn)業(yè)而言，其與傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式以及價(jià)值評(píng)估方面存在很大的區(qū)別。如果在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過(guò)程中，調(diào)查人員仍然運(yùn)用傳統(tǒng)的思維方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和判斷，則可能會(huì)導(dǎo)致不能了解目標(biāo)公司的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，使調(diào)查結(jié)果不能得到有效運(yùn)用，給并購(gòu)方帶來(lái)一定的財(cái)產(chǎn)損失[5]。

2.3? ? 目標(biāo)公司的配合方面

并購(gòu)方在進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查過(guò)程中，除了需要調(diào)查人員主動(dòng)獲取目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和有關(guān)信息資料外，更加需要目標(biāo)公司主動(dòng)配合提供大量數(shù)據(jù)信息。然而在調(diào)查過(guò)程中，目標(biāo)公司有關(guān)部門和管理人員可能會(huì)產(chǎn)生抵觸心理，比如目標(biāo)公司往往不會(huì)主動(dòng)提供一些有競(jìng)爭(zhēng)力的資源以及商業(yè)機(jī)密等。

如果目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)組織管理不規(guī)范，則可能導(dǎo)致目標(biāo)公司有關(guān)人員隱藏一些不好的財(cái)務(wù)信息。這會(huì)給財(cái)務(wù)盡職調(diào)查帶來(lái)難度，影響財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。特別是對(duì)那些目標(biāo)公司為并購(gòu)方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)，可能產(chǎn)生抵觸和不配合心理，增加盡職調(diào)查的難度，影響數(shù)據(jù)信息資料的獲取。

對(duì)于目標(biāo)公司的工作人員而言，可能由于工作前景不確定產(chǎn)生不配合的心理。比如員工可能擔(dān)心并購(gòu)后會(huì)被辭退、降低薪酬或者前景具有極大的不穩(wěn)定性等，從而對(duì)盡職調(diào)查進(jìn)行阻礙和不配合，影響調(diào)查的結(jié)果和效果[6]。

3? ? 完善建議

3.1? ? 聘請(qǐng)專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查

為了解決企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員在專業(yè)性水平和職業(yè)道德方面的問(wèn)題，并購(gòu)方應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的第三方財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。因?yàn)樵谡{(diào)查的過(guò)程當(dāng)中，需要對(duì)企業(yè)不同方面的信息數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和判斷，所以為了提高調(diào)查結(jié)果的效用，可以聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及一些資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)查，以獲取真實(shí)有用的數(shù)據(jù)。

此外，在通過(guò)專業(yè)人員調(diào)查的基礎(chǔ)上，并購(gòu)方還可以安排企業(yè)相關(guān)人員組成調(diào)查復(fù)核組，對(duì)盡職調(diào)查的工作過(guò)程以及相關(guān)人員進(jìn)行復(fù)核或檢查，以降低相關(guān)人員道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，提高調(diào)查結(jié)果的真實(shí)性和有效性。

3.2? ? 借鑒專業(yè)人士和官方人員的相關(guān)意見

隨著企業(yè)的多元化并購(gòu)數(shù)量增加，目標(biāo)公司與并購(gòu)方往往會(huì)處于不同的行業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)在盡職調(diào)查過(guò)程中的調(diào)查難度增加，給目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估和判斷帶來(lái)一定阻礙。如果聘請(qǐng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于所處行業(yè)或業(yè)務(wù)不十分清楚，可以借鑒對(duì)目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以及行業(yè)精通的官方或?qū)I(yè)人員的意見，為盡職調(diào)查提供有效的幫助。這些對(duì)目標(biāo)公司所處行業(yè)較了解的人員，將會(huì)更加詳細(xì)和具體地了解目標(biāo)公司的價(jià)值，對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估和判斷將會(huì)更加準(zhǔn)確，進(jìn)而能夠幫助調(diào)查人員作出更加詳細(xì)、具體和精確的方案，同時(shí)還能夠?yàn)闆Q策者提供更加具體的決策建議，減少并購(gòu)失敗的發(fā)生，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)方獲取更高的并購(gòu)收益提供幫助。

3.3? ? 對(duì)目標(biāo)公司提供的數(shù)據(jù)信息保持謹(jǐn)慎性

在進(jìn)行并購(gòu)之前，目標(biāo)公司有義務(wù)和責(zé)任向調(diào)查人員提供真實(shí)有效的數(shù)據(jù)，不能提供虛假和編造的數(shù)據(jù)。然而在真正的調(diào)查過(guò)程當(dāng)中，調(diào)查人員還應(yīng)該對(duì)目標(biāo)公司提供的數(shù)據(jù)保持謹(jǐn)慎和懷疑的態(tài)度，不能完全依賴目標(biāo)公司所提供的信息。應(yīng)該根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)以及其他專業(yè)人員的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行全面和綜合評(píng)價(jià)，作出正確的決策判斷。

此外，并購(gòu)方在進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過(guò)程中還應(yīng)該注重培養(yǎng)調(diào)查團(tuán)隊(duì)的配合能力。如果調(diào)查團(tuán)隊(duì)的配合程度高，不僅能夠提高調(diào)查的效率，還能夠提高并購(gòu)方與目標(biāo)公司以及其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的溝通效率。在準(zhǔn)備進(jìn)行調(diào)查時(shí)，應(yīng)該培養(yǎng)和提高調(diào)查團(tuán)隊(duì)的合作能力，以幫助盡職調(diào)查工作高效進(jìn)行。

4? ? 結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以幫助并購(gòu)方獲取目標(biāo)公司的有關(guān)數(shù)據(jù)信息，為并購(gòu)方估值定價(jià)提供一定的參考依據(jù)，幫助決策者作出正確的投資決策。并購(gòu)方在實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的過(guò)程中，應(yīng)該及時(shí)、合理解決出現(xiàn)的問(wèn)題，作出正確的并購(gòu)決策，降低并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)收益。

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