中國金融體制改革四十年借鑒與反思

吳楠

[摘 要] 四十年的改革開放引發(fā)金融體制翻天覆地的變化。將我國四十年來金融體制改革劃分成五個(gè)階段，總結(jié)了各個(gè)階段的核心改革與開放要點(diǎn)，并歸納了金融體制改革中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在此基礎(chǔ)上提出我國金融體制改革的內(nèi)在邏輯，即從健康化、規(guī)范化、專業(yè)化的調(diào)整走向市場化、國際化、多元化的轉(zhuǎn)變，并具體探討金融體制改革開放政策取向。

[關(guān)鍵詞] 金融體制改革;階段;經(jīng)驗(yàn);反思;內(nèi)在邏輯

[中圖分類號(hào)] F830.2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）09-0171-04

1978年的中國只有一家正規(guī)金融機(jī)構(gòu)——中國人民銀行。當(dāng)時(shí)中國人民銀行是全國唯一一家辦理各項(xiàng)銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，集中央銀行和普通銀行于一身，其內(nèi)部實(shí)行高度集中管理，利潤分配實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支。中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行雖然在此前已經(jīng)成立，但實(shí)際還是服務(wù)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的財(cái)政功能為主。中國銀行1949年后并入中國人民銀行。在當(dāng)時(shí)兼具中央銀行和商業(yè)銀行的功能，但實(shí)際上，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下資金的調(diào)配都是由中央統(tǒng)一計(jì)劃進(jìn)行，所謂具有商業(yè)銀行的功能可謂僅僅一個(gè)說詞。但在1978年，開啟中國經(jīng)濟(jì)40年迅猛發(fā)展的標(biāo)志性會(huì)議召開——黨的十一屆三中全會(huì)——決定將工作中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，中央工作中心的轉(zhuǎn)變實(shí)際也開啟了中國金融體制變革漫長歷程。在現(xiàn)代金融體系中，金融的意義不單表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持，“還反映了一個(gè)事實(shí)，即發(fā)達(dá)與不發(fā)達(dá)的差距的重要標(biāo)志就是金融體制和金融發(fā)展的現(xiàn)代化水平”（曹遠(yuǎn)征，2017）。改革開放四十年，我國金融體制改革不斷推進(jìn)，可謂發(fā)生了翻天覆地的變化。其中有許多成功經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)，亦有許多缺憾值得反思。在當(dāng)前復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟(jì)形勢下，如何正確踏準(zhǔn)時(shí)代脈搏，把握金融體制改革前進(jìn)方向，建立健全金融體制安排、金融機(jī)構(gòu)治理機(jī)制與管理水平、金融市場完善程度、監(jiān)管體系建設(shè)等，成為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要因素。故而從回顧中國金融體制改革歷史脈絡(luò)出發(fā)，在經(jīng)驗(yàn)中反思，試圖從歷史和邏輯的角度對(duì)金融體制改革取向做深入探討。

一、中國金融體制改革簡要回顧

對(duì)中國金融體制改革的脈絡(luò)梳理有很多種觀點(diǎn)，但基本重要時(shí)期節(jié)點(diǎn)認(rèn)定比較一致，本文綜合幾種權(quán)威觀點(diǎn)（周小川，2015;黃益平，2018;張杰，2018;郭田勇，2008），將我國金融體制改革大致分為五個(gè)階段：

（一）1978-1984年，階段主題：引入市場經(jīng)濟(jì)金融體系的基本結(jié)構(gòu)，開啟改革

從1978年開始我國金融體系出現(xiàn)了制度化的調(diào)整，1979年即出現(xiàn)了以產(chǎn)業(yè)設(shè)置的專業(yè)型銀行：中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行相繼恢復(fù)成立或獨(dú)立運(yùn)營，結(jié)合1984年工商銀行的成立，標(biāo)志著從宏觀將單一銀行體制推進(jìn)到二級(jí)銀行體制，中國人民銀行成為真正現(xiàn)代意義上的中央銀行，商業(yè)銀行脫離原有的統(tǒng)一計(jì)劃管控，逐步走向市場，面向企業(yè)和居民提供各種商業(yè)性金融服務(wù)。在資金配置制度上，將統(tǒng)存統(tǒng)貸過渡到存貸差包干，基層銀行開始具備一定的貨幣創(chuàng)造能力。

（二）1985-1996年，階段主題：建立金融機(jī)構(gòu)與金融市場基本框架，探索外匯市場

1985年我國開始實(shí)行“統(tǒng)一計(jì)劃、劃分資金、實(shí)貸實(shí)存、相互融通”的新信貸資金管理體制，允許專業(yè)銀行間可以互相拆解資金，以發(fā)揮資金的橫向調(diào)劑作用。這樣一來票據(jù)市場、同業(yè)拆借市場、證券交易所全面啟動(dòng)，金融市場的框架建設(shè)進(jìn)展明顯。另外值得注意的是，1985年年底，深圳特區(qū)設(shè)立了我國第一個(gè)外匯調(diào)劑中心，開辦外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)。隨后，多地都相繼建立外匯調(diào)劑中心，邁開了我國主動(dòng)參與國際外匯市場交易的步伐。匯率制度也逐步從官匯和外匯的雙重安排到1994年實(shí)現(xiàn)并軌，并在1996年年底，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換。在此期間，我國大力發(fā)展多元化金融組織：如非銀行金融機(jī)構(gòu)（農(nóng)信社，城信社等）;建立了一批保險(xiǎn)公司;1994年三家政策性銀行成立;同時(shí)以上交所和深交所成立為標(biāo)志，我國資本市場進(jìn)入初步發(fā)展階段;此外，信托投資公司、財(cái)務(wù)公司以及各種外資銀行也逐步設(shè)立，豐富了我國金融市場。1995年《銀行法》的頒布奠定了央行的重要地位，央行開始探索用三大政策工具指導(dǎo)市場。

（三）1997-2007年，階段主題：應(yīng)對(duì)沖擊，理清改革思路

1997年東南亞金融危機(jī)迅速蔓延至整個(gè)亞洲，對(duì)中國造成的影響持續(xù)了4-5年的時(shí)間，這其中既有造成的損失，如金融機(jī)構(gòu)的倒閉（廣國投），但也有對(duì)金融體制改革的促進(jìn)。核心改革舉措有：在中央地方分權(quán)基礎(chǔ)上，適當(dāng)調(diào)整金融體系結(jié)構(gòu);并強(qiáng)化了金融業(yè)對(duì)國家政策計(jì)劃的配合力度。這期間通過成立金融資產(chǎn)管理公司順利剝離了四大國有商行的不良資產(chǎn)，為其后上市打下良好基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的成立形成了我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管格局。2002年下半年開始，逐漸走出亞洲金融風(fēng)暴的影響后我國金融體制改革進(jìn)入健康化、規(guī)范化和專業(yè)化的發(fā)展階段（周小川，2015）。值得一提的改革舉措有：實(shí)行貸款五級(jí)分類制度健全銀行體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;推進(jìn)農(nóng)信社、中等商業(yè)銀行、城商行的公司治理結(jié)構(gòu)和建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度;推進(jìn)股權(quán)分置改革，促進(jìn)股票市場規(guī)范化發(fā)展;資本市場擴(kuò)容以跨歷史的速度發(fā)展，到2007年年底，有6家外資法人銀行獲準(zhǔn)開展境內(nèi)公民的人民幣業(yè)務(wù)。2003年開啟QFII制度，2006年落地DQII制度，至2007年年底QFII持有證券資產(chǎn)近2000億人民幣，成為我國資本市場中重要的機(jī)構(gòu)投資者。

（四）2008-2014年，階段主題：主動(dòng)應(yīng)對(duì)危機(jī)，宏觀審慎，微觀探索

2008年全球金融危機(jī)，我國經(jīng)濟(jì)增長也出現(xiàn)了重大下滑，在這一危機(jī)時(shí)期我國采取的是主動(dòng)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，針對(duì)全球金融治理體系的完善來加快國內(nèi)市場的改革。重要的舉措有：強(qiáng)調(diào)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，配合國家政策為應(yīng)對(duì)沖擊而推出了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)國內(nèi)的沖擊中建立起了宏觀審慎管理框架。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化和匯率市場化改革，擴(kuò)大資本項(xiàng)目可兌換，人民幣國際化步履穩(wěn)健。與此同時(shí)金融體系在微觀層面的探索邁出了比較大膽的步伐，2008年發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》為民間金融打開了口子，此后小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，雖然機(jī)構(gòu)魚龍混雜，但的確為微觀金融機(jī)構(gòu)的行為范式提供了大量參考案例、數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。

（五）2015年至今，階段主題：求新求穩(wěn)，開放力度加大

2015年，由中國倡導(dǎo)建立的多邊金融機(jī)構(gòu)亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行在北京成立，這是首個(gè)由我國主導(dǎo)建立的國際型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。資本市場在同年也有較大突破，央行向境外央行、國際金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)財(cái)富基金開放銀行間債券市場，監(jiān)管部門還設(shè)置了“滬港通”、“深港通”、“債券通”等渠道連接境內(nèi)外資本市場。2016年是人民幣國際化的重要節(jié)點(diǎn)，10月1日人民幣正式加入SDR。而同年4月則由國務(wù)院牽頭開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)整治，這意味著其風(fēng)險(xiǎn)的集聚已經(jīng)讓高層關(guān)注，整治也是主動(dòng)改革的一種體現(xiàn)。2017年金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，旨在加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，也標(biāo)志著宏觀監(jiān)管的改革即將開啟。2018年國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革中將銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并，由原來的“一行三會(huì)”縮為“一行兩會(huì)”，上面還有一個(gè)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，實(shí)際是在變革中求穩(wěn)。同年4月，易綱行長在博鰲亞洲論壇上宣布進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的具體措施和時(shí)間表，承諾放寬外資準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)范疇，并爭取年內(nèi)開通“滬倫通”，并從原則等多個(gè)角度強(qiáng)調(diào)金融業(yè)開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)并重。

二、金融體制改革中的經(jīng)驗(yàn)與反思

（一）四十年金融體制穩(wěn)步改革的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

1.漸進(jìn)性改革與宏觀調(diào)控并重

1997年東南亞金融危機(jī)給了正在進(jìn)行金融體系的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國一次反思改革進(jìn)程的機(jī)會(huì)。東南亞各國遭遇的金融風(fēng)暴與其內(nèi)部脆弱的金融體系和過快對(duì)國際金融市場的開放密不可分，中國當(dāng)時(shí)之所以受損失較小，與金融市場不夠開放有一定聯(lián)系，但更為重要的是中國金融體制改革遵循著漸進(jìn)式推進(jìn)，不論是機(jī)構(gòu)設(shè)立、市場構(gòu)建，還是對(duì)外開放，尤其是在存有風(fēng)險(xiǎn)的新領(lǐng)域，一般都是先試點(diǎn)探索，再全面鋪開。目標(biāo)始終是向著市場化、國際化和多元化的金融體系邁進(jìn)。高效的金融體系能夠有效動(dòng)員社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，金融工具和金融制度的創(chuàng)新已經(jīng)構(gòu)成中國金融體制改革和深化的主要內(nèi)容。宏觀層面的推動(dòng)對(duì)金融深化改革至關(guān)重要，創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在關(guān)鍵時(shí)刻政府的手發(fā)揮正確作用，在高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻予以警示，確保金融改革的穩(wěn)步前進(jìn)。如1993年的宏觀調(diào)控意見（1993年6月國務(wù)院發(fā)布《中共中央、國務(wù)院關(guān)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況和加強(qiáng)宏觀調(diào)控的意見》），在半年內(nèi)就穩(wěn)定了金融經(jīng)濟(jì)大局，并積極促進(jìn)金融改革，成效顯著。

2.改革措施的協(xié)調(diào)

金融在市場經(jīng)濟(jì)中地位重要，經(jīng)營著市場上最特殊的一種商品——貨幣。因此如果金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能協(xié)調(diào)，則金融改革也難以順利推進(jìn)。細(xì)理金融改革脈絡(luò)和主要節(jié)點(diǎn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)整體改革的重心在工業(yè)部門的微觀層次時(shí)，金融體制改革在宏觀層次予以配合;當(dāng)整體改革的重心在宏觀層次時(shí)，金融體制改革則在以金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化改造為中心的微觀層次予以配合（曹遠(yuǎn)征，2017），整體呈現(xiàn)出相互配套、互相促進(jìn)的前進(jìn)步伐。如2013年7月5日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，金融“國十條”的發(fā)布就是在整體經(jīng)濟(jì)回暖，但產(chǎn)能過剩凸顯，結(jié)構(gòu)升級(jí)有瓶頸的情況下，從金融宏觀層次提出要“盤活存量、用好增量”，旨在加強(qiáng)引導(dǎo)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用。

3.積極穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放

我國金融體制改革在四十年中取得如此大的成效，一方面在于我國善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，重視解放思想、大膽創(chuàng)新;另一方面在于我們有成熟市場經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以借鑒，在發(fā)達(dá)國家完善的金融業(yè)體系中創(chuàng)造性吸收了很多好的做法，也從發(fā)展中國家遭遇的金融危機(jī)中得到了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。雖然當(dāng)前逆全球化思潮有所抬頭，但無疑前進(jìn)方向仍舊是世界經(jīng)濟(jì)更加深度合作，其中金融的開放成為未來我國金融體制改革關(guān)鍵一環(huán)。目前我國銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)開放速度加快，許多國外機(jī)構(gòu)也與本土金融機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略伙伴，全面開展多種業(yè)務(wù)。當(dāng)然目前距離學(xué)術(shù)界倡導(dǎo)的資本項(xiàng)目自由化和金融業(yè)完全開放還有距離，由于內(nèi)部體系的待完善，因此對(duì)于金融的全面開放應(yīng)該還是慎重的，我們?nèi)耘f要繼續(xù)對(duì)金融業(yè)進(jìn)行深化改革和開放探索，創(chuàng)造進(jìn)入國際市場的條件，在世界經(jīng)濟(jì)金融環(huán)流中占有一席之地。

4.探索金融創(chuàng)新與注重防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)并重

金融創(chuàng)新是金融深化發(fā)展的基本動(dòng)力，既會(huì)觸發(fā)新的動(dòng)能，也可能帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)，因此如何對(duì)待創(chuàng)新是各國包括發(fā)達(dá)金融體系也在不斷探索的領(lǐng)域。近年來，我國一方面引進(jìn)發(fā)達(dá)金融市場的創(chuàng)新做法，在金融市場上采取了諸多增杠桿對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新手法，另一方面也關(guān)注在微觀層面不斷集聚的金融風(fēng)險(xiǎn)，并予以提前警示。如2016年4月，國務(wù)院牽頭發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，實(shí)際就是金融監(jiān)管在追趕金融創(chuàng)新。金融體制改革前進(jìn)的動(dòng)能不能少，但防護(hù)的底線也同樣重要，在新舊體制轉(zhuǎn)換中，不僅會(huì)影響到社會(huì)貨幣總量和資金運(yùn)行，而且一些不適應(yīng)轉(zhuǎn)換的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)也會(huì)被淘汰出局，同樣伴生風(fēng)險(xiǎn)。因此在改革探索中，我們應(yīng)該注意把一些經(jīng)過時(shí)間證明效果良好、做法成熟的改革措施，用法律或規(guī)范的制度確定下來，為新體制的進(jìn)一步發(fā)育提供堅(jiān)實(shí)的制度保障。

（二）對(duì)改革中問題的反思

1.增量改革成功，但質(zhì)變效果不夠顯著

四十年的改革開放給中國金融也帶來了翻天覆地的變化，但這場持續(xù)的變革并非一個(gè)線性化過程，整體而言呈現(xiàn)出“增量”改革非常成功，但“改質(zhì)”的效果相對(duì)滯后。一方面，金融機(jī)構(gòu)的種類和數(shù)量直線上升，金融資產(chǎn)規(guī)模驚人擴(kuò)張，商業(yè)銀行資產(chǎn)位列全球第一，交易所股市市值全球第三（根據(jù)2018年8月市值，此前較長一段時(shí)間是全球第二），私營部門債券市值全球第三?？床糠?jǐn)?shù)量指標(biāo)，中國金融體系發(fā)展水平已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位（Huang.Y.等，2013）。而另一方面，市場機(jī)制在資金定價(jià)與配置中的作用受到諸多約束。如對(duì)銀行基準(zhǔn)存貸款利率的規(guī)定、對(duì)匯率的干預(yù)、對(duì)信貸及資本市場資金配置的指導(dǎo)、對(duì)跨境資本流動(dòng)的管制和對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的控股，以及國有企業(yè)的軟預(yù)算約束和金融產(chǎn)品的剛性兌付問題，雖然這些在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制下究竟如何改革還值得進(jìn)一步探討，但基本都與國際市場的通行做法不符，影響市場紀(jì)律的嚴(yán)肅性。

2.金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)匹配有失調(diào)傾向

有學(xué)者認(rèn)為衡量我國金融體制改革利弊幾何的一個(gè)根本性依據(jù)就是：金融體系發(fā)展是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部需求相適應(yīng)、相匹配（何杰，2018）。因此要觀察和識(shí)別我國金融體系發(fā)展利弊得失以及問題風(fēng)險(xiǎn)，就需要衡量金融發(fā)展與以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分之間的協(xié)調(diào)關(guān)系如何。詳見下圖。

從圖中可以發(fā)現(xiàn)，在2005年以前以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系發(fā)展比較穩(wěn)定，呈現(xiàn)一種相互獨(dú)立的特定關(guān)系。此期間，工業(yè)制造業(yè)占比比較穩(wěn)定，穩(wěn)中有升;而金融業(yè)正處于謹(jǐn)慎推進(jìn)改革的階段，通過消除國有銀行在行政方面的壟斷，來規(guī)范各級(jí)政府對(duì)金融體系的干預(yù)，以建立適應(yīng)市場化競爭機(jī)制的現(xiàn)代金融治理體制，因此金融業(yè)占比略有下滑也屬于正常。從2006-2015年，這種相對(duì)穩(wěn)定獨(dú)立的關(guān)系開始變化，呈現(xiàn)出一種此消彼長的狀態(tài)。在此期間，企業(yè)債券市場和股票市場取得了客觀的進(jìn)展，但占有壟斷地位的銀行結(jié)構(gòu)體系和間接融資主導(dǎo)的金融體系并未得到有效改變。從金融層面來看，在監(jiān)管相對(duì)滯后的背景下，銀行為追求自身利潤最大化多采取擴(kuò)張表外業(yè)務(wù)并與影子銀行體系相互滲透，導(dǎo)致金融不當(dāng)創(chuàng)新蔓延和金融產(chǎn)業(yè)鏈的過度擴(kuò)張。從實(shí)體層面來看，金融業(yè)的過度擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較為明顯的擠出效應(yīng)和抑制效應(yīng)，妨礙我國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換以及“制造業(yè)強(qiáng)國”“創(chuàng)新型國家”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.金融業(yè)主動(dòng)開放力度不足

在前文中已經(jīng)提到“積極穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放”是我國金融體制改革的經(jīng)驗(yàn)之一，但同時(shí)也必須注意到實(shí)際中的開放效果是出乎大家意料的。中國在2001年加入WTO后，逐步放寬外資機(jī)構(gòu)設(shè)立形式限制、地域限制和業(yè)務(wù)范圍限制，但另一面在準(zhǔn)入、股權(quán)、產(chǎn)品、范圍、監(jiān)管等多方面還是設(shè)置了很多的實(shí)質(zhì)性障礙條款，導(dǎo)致銀行業(yè)態(tài)仍是一個(gè)不完全充分競爭的市場。以外資銀行占比數(shù)據(jù)來看，從2001年占比2%降到了2017的1.26%，雖然這一方面和國內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展迅猛有關(guān)，但不可回避的是，實(shí)際準(zhǔn)入門檻的設(shè)置給了外來金融機(jī)構(gòu)諸多束縛。從橫向數(shù)據(jù)比較來看，根據(jù)美國傳統(tǒng)基金會(huì)2015年經(jīng)濟(jì)自由度指標(biāo)，中國金融自由度指數(shù)為30，不但遠(yuǎn)低于中國香港和澳大利亞的90、新加坡和韓國的80，甚至低于馬來西亞、中國臺(tái)灣和泰國的60，在全球排名第136位，中國金融的開放程度目前在全球幾乎屬于最低水平。在一定時(shí)期內(nèi)，對(duì)外來資本的嚴(yán)控是有助于穩(wěn)定國內(nèi)市場的，但長遠(yuǎn)來看，資本最終要實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)才是健康、規(guī)范的金融體系。如何看待正確外資，如何利用好外資，將成為今后一段時(shí)期我國對(duì)內(nèi)促進(jìn)金融體制改革，對(duì)外邁開開放步伐的關(guān)鍵。

三、深刻理解中國金融體制改革的內(nèi)在邏輯與政策取向

通過前文的回顧和反思容易看出，中國金融體制改革開放有著較強(qiáng)的內(nèi)在邏輯性：在早期，必須通過健康化、規(guī)范化和專業(yè)化的一系列深刻有力的調(diào)整（周小川，2015），才能將整個(gè)金融體系基本理順，才能逐步走向市場化、國際化和多元化的階段。中國加入WTO的經(jīng)歷所提供的重要經(jīng)驗(yàn)是“以開放促改革”，但在新時(shí)期，光靠外部推動(dòng)已效果減弱。我國金融業(yè)開放程度既滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)也落后于大多數(shù)國家，過去這一現(xiàn)象似乎并沒有明顯影響我國經(jīng)濟(jì)增長，但在當(dāng)前貿(mào)易分歧時(shí)期，這種滯后就成為了進(jìn)一步增長的掣肘。從保持經(jīng)濟(jì)增長、防控金融風(fēng)險(xiǎn)和參與國際金融治理的角度出發(fā)，中國金融體制改革下一步應(yīng)該注重開放，即“以改革助開放”。這種開放不僅對(duì)外，也要對(duì)內(nèi)，達(dá)到內(nèi)外配合，共同推進(jìn)我國金融體系更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。

（一）金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)應(yīng)發(fā)揮宏觀統(tǒng)籌開放的作用

開放政策常常容易出現(xiàn)“單兵突進(jìn)”，而忽略整體協(xié)調(diào)的現(xiàn)象，容易導(dǎo)致開放嘗試失敗，從而放棄一個(gè)好的做法，而實(shí)際情況是一些領(lǐng)域的改革成功是需要以其他領(lǐng)域改革的協(xié)調(diào)或完成為前提的。金融領(lǐng)域尤其如此，中國在外資銀行的進(jìn)入、人民幣國際化推進(jìn)等方面積累了一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)已然成立，就應(yīng)該加強(qiáng)金融體制改革中的協(xié)調(diào)性規(guī)劃。首先要關(guān)注金融改革與組織改革的協(xié)調(diào)，如解決國有企業(yè)軟預(yù)算約束的問題，實(shí)際是利率市場化和資本項(xiàng)目開放的重要條件。其次是如何實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)對(duì)外金融政策的協(xié)調(diào)，如金融業(yè)的對(duì)外開放，取決于外資金融機(jī)構(gòu)能否真正享受準(zhǔn)入前國民待遇，從而在市場上實(shí)現(xiàn)公平競爭。再次是如何協(xié)同推進(jìn)金融開放政策，如金融機(jī)構(gòu)和金融市場的開放與完善匯率形成機(jī)制和減少資本管制之間有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，目前的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是加大匯率的靈活性。

（二）尊重國際市場規(guī)則和慣例，實(shí)現(xiàn)金融市場更高層次開放

多年來在WTO框架下中國金融市場的開放一直為發(fā)達(dá)國家所詬病，一方面有經(jīng)濟(jì)體制差異而互不理解的原因，另一方面在宏觀層面由于原來的監(jiān)管和管理薄弱對(duì)完全開放也有諸多顧慮。目前理論界基本認(rèn)可金融市場開放是我國提高國際競爭力、實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的重要條件。首先可以嘗試開放信用評(píng)級(jí)市場，因?yàn)樵u(píng)級(jí)市場作為金融市場中的中介機(jī)構(gòu)有利于樹榜樣，建立起涵蓋國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的統(tǒng)一注冊(cè)管理制度，便于為其他類別市場的開放探索鋪路。明確境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既可以選擇在境內(nèi)設(shè)立商業(yè)存在，也可以以境外法人實(shí)體身份開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。同時(shí)應(yīng)明確相關(guān)的會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅收政策，給予一定的便利，增加透明度和規(guī)范性。當(dāng)然在此過程中金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要關(guān)注到中國國情。

（三）利用“一帶一路”倡議契機(jī)，積極構(gòu)建全方位科學(xué)的對(duì)外投融資框架

在當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，“一帶一路”倡議和國際產(chǎn)能合作為我國構(gòu)建對(duì)外投融資框架提供了契機(jī)?；驹瓌t應(yīng)該是通過合理的融資安排、適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制以及合適的金融工具降低我國在海外投資的不確定性，提高整體項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益。第一，要關(guān)注開發(fā)性金融。開發(fā)性金融不以利潤最大化為目的，而強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的商業(yè)可行性以及財(cái)務(wù)可持續(xù)性，偏重于支持基礎(chǔ)設(shè)施投資等長期項(xiàng)目，我國在這個(gè)領(lǐng)域是走在世界前列的。第二，應(yīng)該繼續(xù)完善政策性金融中的出口信貸機(jī)制。有學(xué)者認(rèn)為我國出口信貸并非傳統(tǒng)意義上的“援助性貸款”，而更多屬于“南南合作”范疇。因此可以著力推動(dòng)完善出口信貸相關(guān)的國際規(guī)則，引導(dǎo)建立全方位的商業(yè)性金融服務(wù)體系，宏觀層面可以順勢而推，合理中資金融機(jī)構(gòu)在海外的布局。由此可以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提高跨境金融的廣度和深度，如嘗試銀企成本分擔(dān)機(jī)制、利用匯率對(duì)沖工具降低長期投資風(fēng)險(xiǎn)等，大力提升金融機(jī)構(gòu)的國際生存和經(jīng)營能力。

（四）探索和發(fā)展具有直接融資功能的專業(yè)化、地方化中小銀行體系

建立對(duì)外開放的金融體制需要對(duì)內(nèi)同樣的開放方式配合，我國向來對(duì)中小企業(yè)金融輸血不足，存在城鄉(xiāng)二元化金融體系，這與我國金融體系歷史沿革以及金融內(nèi)質(zhì)的偏向性相關(guān)。針對(duì)我國地級(jí)市以下的縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)中小企業(yè)融資困難，以及農(nóng)村居民普遍面臨的金融資源匱乏問題，還有金融機(jī)構(gòu)虹吸貧困地區(qū)資金資源到外地的困局，應(yīng)努力探索和發(fā)展具有直接融資功能的專業(yè)化、地方化中小銀行體系。“專業(yè)化”就是指其經(jīng)營范圍應(yīng)主要集中在特定產(chǎn)業(yè)行業(yè)，專門服務(wù)于滿足特定產(chǎn)業(yè)的企業(yè)各類融資需求，將自身生存空間和盈利空間與產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)深度融合?！暗胤交眲t是指這些地區(qū)性的中小商業(yè)銀行其業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍應(yīng)被限制在特定地區(qū)內(nèi)，服務(wù)于本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的各類融資需求，防止地區(qū)金融資源的過度外溢。同時(shí)應(yīng)前瞻性的研究構(gòu)建全能中小銀行體系下的新型金融監(jiān)管辦法。

（五）樹立自信，大膽創(chuàng)新探索具有中國特色的金融組織結(jié)構(gòu)及金融發(fā)展前沿

我國金融體系具有強(qiáng)烈的社會(huì)主義特色，過去學(xué)界對(duì)此還有爭論，經(jīng)過四十年的風(fēng)雨洗禮，對(duì)其中經(jīng)過了時(shí)代檢驗(yàn)并保留且具有持續(xù)發(fā)展動(dòng)力的機(jī)構(gòu)、做法、法規(guī)等，是應(yīng)該對(duì)其抱有自信并繼續(xù)探索發(fā)展的。如我國政策性銀行的發(fā)展，對(duì)其認(rèn)識(shí)在國際上也有反復(fù)，里根、撒切爾時(shí)代全部主張公營機(jī)構(gòu)私有化，但后來國際社會(huì)又發(fā)現(xiàn)實(shí)際社會(huì)中許多事情商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)很難持續(xù)做下去，或者根本不愿意做，需要有政策性金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充。在我國，政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了很大變化，并非一定需要國家補(bǔ)貼，有些政策性金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)于國家大戰(zhàn)略導(dǎo)向的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)可持續(xù)經(jīng)營，注重提質(zhì)升效。另外，科技金融的前沿探索我國在世界上也是走在前列的，雖然諸多弊端在最近幾年已經(jīng)凸顯，但必須承認(rèn)其先進(jìn)性、便捷性及對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的顛覆性改造，應(yīng)在追加監(jiān)管的同時(shí)繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)前沿探索的力度。

（六）繼續(xù)深化金融體制改革，發(fā)展與現(xiàn)代制造業(yè)、高新科技行業(yè)相匹配的現(xiàn)代金融體系

必須承認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最大障礙就是，迄今還未發(fā)展出與結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、增長方式轉(zhuǎn)變、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換這些內(nèi)在需求相匹配、相兼容的現(xiàn)代金融體系，也未建立起與實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主創(chuàng)新能力體系相適應(yīng)、相促進(jìn)的金融結(jié)構(gòu)和制度。實(shí)際上，金融體系和實(shí)際經(jīng)濟(jì)之間的矛盾已經(jīng)走進(jìn)了一個(gè)臨界區(qū)域——即以間接融資為主的金融體系與全面建設(shè)創(chuàng)新型國家的經(jīng)濟(jì)新任務(wù)之間的沖突難于調(diào)和，有學(xué)者認(rèn)為中國已經(jīng)到了對(duì)金融體系和金融體制實(shí)施“大破大立”式改革的特定時(shí)期（張杰，2018）。因此，改革立足點(diǎn)應(yīng)落在發(fā)展與制造業(yè)自主創(chuàng)新能力體系構(gòu)建和提升相適應(yīng)、相匹配的多層次金融體系，將能否滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)在要求，作為檢驗(yàn)中國金融體制改革成效和導(dǎo)向的標(biāo)準(zhǔn)（林毅夫等，2008）。首先，要堅(jiān)持繼續(xù)發(fā)展股票市場多層次體系構(gòu)架，為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)提供充分的資本市場支撐。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)上市過程中的弄虛作假和腐敗行為，建立股市中完善、公平的退市機(jī)制，允許國外優(yōu)質(zhì)企業(yè)在中國上市的機(jī)制突破，加快建立區(qū)域性三板、四板市場發(fā)行和流通市場，為區(qū)域性中小企業(yè)提供寬泛的融資渠道。

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