P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量組態(tài)與投資決策關(guān)系研究

劉雪　劉剛良　安琳

摘要：文章以csQCA方法來(lái)探究P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量4個(gè)條件變量對(duì)投資決策影響的組合效應(yīng)。研究結(jié)果表明，導(dǎo)致高成交量有3條路徑，非高成交量有6條路徑，可靠性是影響投資決策的核心條件，及時(shí)性和完整性是影響投資決策的重要因素，交互性作用并不明顯，反而起到一定的負(fù)向作用，當(dāng)平臺(tái)信息的可靠性高時(shí)，及時(shí)性和完整性存在替代效應(yīng)，并且影響投資決策的條件具有非對(duì)稱性。研究結(jié)果厘清了信息質(zhì)量評(píng)價(jià)維度和投資決策之間的相互關(guān)系，深化了對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資決策的相關(guān)研究。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)借貸;信息質(zhì)量;組態(tài)

一、引言

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在解決中小企業(yè)融資難和促進(jìn)民間借貸規(guī)范化上發(fā)揮重要作用，然而由于行業(yè)發(fā)展不規(guī)范，信息可靠性差、監(jiān)管不足、借款人違約風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，平臺(tái)停運(yùn)、提現(xiàn)困難等事件頻發(fā)，這不僅影響網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，還給投資者心理和投資行為帶來(lái)非常大的影響。信息質(zhì)量作為衡量信息好壞的重要指標(biāo)，投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在做出投資行為之前，往往需要對(duì)平臺(tái)的信息質(zhì)量進(jìn)行綜合研判，從而做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為信息中介，其披露的信息是投資者決策的重要依據(jù)，信息質(zhì)量作為衡量信息好壞的重要指標(biāo)，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展至關(guān)重要，然而學(xué)術(shù)界鮮有從P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的角度，研究平臺(tái)信息質(zhì)量對(duì)投資者決策的影響，鑒于此，本文將定性比較分析（QCA）引入P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資決策研究中，將信息質(zhì)量的交互性、及時(shí)性、可靠性和完整性四個(gè)維度進(jìn)行整合，試圖研究4個(gè)前因條件組成的不同組態(tài)與投資者決策之間的關(guān)系，挖掘平臺(tái)如何通過(guò)提高信息質(zhì)量吸引投資者、提高成交量的路徑。

二、文獻(xiàn)綜述與模型構(gòu)建

鑒于直接針對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量研究的相關(guān)文獻(xiàn)極少，本研究將對(duì)與本文相關(guān)的已有研究進(jìn)行總結(jié)和評(píng)析，主要從信息質(zhì)量、信息質(zhì)量對(duì)決策的影響和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資者決策的影響因素三個(gè)方面進(jìn)行國(guó)內(nèi)外研究綜述。

信息質(zhì)量是信息對(duì)信息消費(fèi)者的適用性和滿足程度。Ballou&Pazer（1985）將信息質(zhì)量劃分為完整性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性和一致性。Zheng et al.（2013）從可靠性、及時(shí)性、客觀性等方面評(píng)價(jià)信息質(zhì)量。錢明輝等（2018）認(rèn)為我國(guó)在線平臺(tái)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括權(quán)威性、及時(shí)性、交互性、全面性、歸因性、補(bǔ)充性、保密性等9個(gè)方面。在對(duì)已有信息質(zhì)量研究的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究了信息質(zhì)量對(duì)決策的影響。Turnpenny&Brown（2015）指出高質(zhì)量的信息在指導(dǎo)投資者做出投資決策和優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮著重要的作用。吳藝娟和林美珍（2016）指出準(zhǔn)確、實(shí)時(shí)、完整的游前信息會(huì)影響游客出游決策的制定。Ge&Helfert（2013）研究表明，信息的準(zhǔn)確性和完整性對(duì)決策質(zhì)量有顯著影響。

關(guān)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資者投資決策影響因素方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量研究，Collier et al.（2010）的研究表明，借款成功率與借款利率、金額呈負(fù)相關(guān)。王會(huì)娟和何琳（2015）研究發(fā)現(xiàn)借款期限對(duì)投資者決策沒(méi)有影響，借款描述字?jǐn)?shù)越多，越不容易獲得貸款。吳慶田等（2016）研究發(fā)現(xiàn)借款人聲譽(yù)、個(gè)人特征和財(cái)務(wù)特征影響投資者投資決策。魏鵬飛（2016）研究發(fā)現(xiàn)平臺(tái)歷史成交量越大、投資者越多，人均投資金額越高。申益美（2016）研究發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的綜合利率、運(yùn)營(yíng)時(shí)間、平均借款期限是影響投資者決策的主要因素。

綜上所述，信息質(zhì)量對(duì)決策行為有重要影響，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)投資者的決策主要受項(xiàng)目信息、借款人信息和平臺(tái)自身特征信息等方面的影響，然而，現(xiàn)有研究局限于只聚焦于分析某一或某些要素對(duì)決策的凈效應(yīng)，即使有學(xué)者研究信息質(zhì)量對(duì)決策行為的影響，但并未研究網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量對(duì)投資者決策的影響?；诖?，本研究構(gòu)建如圖1所示的投資決策驅(qū)動(dòng)機(jī)制模型，從P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的信息質(zhì)量出發(fā)，結(jié)合P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信息特征，將平臺(tái)信息質(zhì)量劃分為交互性、及時(shí)性、可靠性和完整性4個(gè)定性指標(biāo)維度，借助定性比較分析方法（QCA）試圖探究4個(gè)前因條件組成的不同組態(tài)與投資成交量之間的關(guān)系，挖掘信息質(zhì)量影響投資決策的因果關(guān)系及其路徑，以期為P2P平臺(tái)建設(shè)以吸引投資決策提供參考。

三、研究設(shè)計(jì)

（一） 研究方法

定性比較分析方法（Qualitative Comparative Analysis，簡(jiǎn)稱QCA）是一種以案例研究為導(dǎo)向的理論集合研究方法，具備全新的分析邏輯，采用整體視角，注重挖掘前因復(fù)雜性（杜運(yùn)周和賈良定，2017），在一定程度上綜合了傳統(tǒng)定量研究與定性研究的特點(diǎn)，研究結(jié)論比傳統(tǒng)定性研究具有更高效度，成為管理、營(yíng)銷等領(lǐng)域解決因果關(guān)系復(fù)雜性的重要工具。同時(shí)，QCA方法適用于中小樣本，探究解釋條件和結(jié)果變量之間的充分條件與必要條件，即一致率和覆蓋率，最終得到導(dǎo)致結(jié)果的前因條件構(gòu)型（謝洪明等，2018）。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本研究嚴(yán)格遵循QCA對(duì)案例的要求以及案例的典型性、多樣性、結(jié)果確定性等原則進(jìn)行選取。本研究選取網(wǎng)貸之家上運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過(guò)4年，并且連續(xù)一年進(jìn)入網(wǎng)貸評(píng)級(jí)的20家平臺(tái)和連續(xù)一年未曾進(jìn)入網(wǎng)貸評(píng)級(jí)的20家平臺(tái)，進(jìn)行分類比較研究。

（三）變量設(shè)置

定性比較分析方法本身并不能提供變量選擇的指南，研究者需根據(jù)現(xiàn)有知識(shí)選擇解釋條件。本研究根據(jù)已有的研究成果，結(jié)合選定的40個(gè)具體案例，最終確定信息質(zhì)量的交互性、及時(shí)性、可靠性、完整性作為條件變量，平臺(tái)的成交量（DECISION）作為結(jié)果變量，研究P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量對(duì)投資者投資決策的影響。

對(duì)于條件變量，本研究采用熵權(quán)法最終得到4個(gè)變量的得分，見(jiàn)表1。對(duì)于結(jié)果變量，采用12個(gè)月平均成交量進(jìn)行標(biāo)注。

四、結(jié)果與分析

（一）研究結(jié)果

1. 必要性檢驗(yàn)

在進(jìn)行分析之前需要對(duì)單項(xiàng)前因變量進(jìn)行必要性檢驗(yàn)，一般認(rèn)為，當(dāng)一致性大于0.9時(shí)，該條件變量被視為必要條件。對(duì)條件變量和結(jié)果變量的賦值均按照大于或等于平均值的賦值為1，小于平均值的賦值為0，運(yùn)用QCA分析軟件分析得到本研究單項(xiàng)前因條件影響高成交量或低成交量的必要性均小于0.9，不構(gòu)成必要條件，因此，不需要剔除任何變量。

2. 真值表構(gòu)建

運(yùn)用QCA分析軟件將賦值后的數(shù)據(jù)輸入其中，按照一致性閾值為0.8，案例頻數(shù)閾值為1進(jìn)行運(yùn)算，最終獲得研究樣本的真值表，見(jiàn)表2。

3. 組態(tài)分析

本研究采用QCA軟件對(duì)前文構(gòu)建的真值表進(jìn)行分析，得到3類解：復(fù)雜解、簡(jiǎn)約解和中間解，一般而言，中間解優(yōu)于另外2種解（宋維翔和賈佳，2019），因此，本研究采用中間解進(jìn)行分析。若一個(gè)前因條件同時(shí)出現(xiàn)在簡(jiǎn)約解和中間解中，則為核心條件;若此條件僅出現(xiàn)在中間解中，而未出現(xiàn)在簡(jiǎn)約解中，則為邊緣條件。研究結(jié)果見(jiàn)表3所示。

產(chǎn)生高成交量的組態(tài)有3條，且一致性指標(biāo)均大于0.8，說(shuō)明3個(gè)組態(tài)都是產(chǎn)生高成交量的充分條件?？傮w一致性指標(biāo)為0.917，進(jìn)一步說(shuō)明覆蓋絕大部分案例的3個(gè)組態(tài)也是高成交量的充分條件。另外，總體覆蓋度為0.647，說(shuō)明3個(gè)組態(tài)解釋了約65%的高成交量的原因。產(chǎn)生非高成交量的組態(tài)有6條，總體一致性為1，說(shuō)明所有案例組成的組態(tài)是非高成交量的充分條件，并且解釋了約70%的低成交量的原因。

（二）討論與分析

本研究通過(guò)對(duì)40家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)樣本的csQCA分析，發(fā)現(xiàn)了3種產(chǎn)生高成交量的組態(tài)和6種產(chǎn)生非高成交量的組態(tài)，所有組態(tài)中可靠性都作為核心條件存在，說(shuō)明平臺(tái)信息可靠性是影響投資者投資決策的重要因素。

1. 高成交量的驅(qū)動(dòng)機(jī)制分析

組態(tài)H1：～I(xiàn)TY*RBL*IGT，表明無(wú)論平臺(tái)信息及時(shí)性如何，即使平臺(tái)交互性差，只要平臺(tái)信息完整性高、可靠性高，平臺(tái)就能夠吸引投資者投資，從而平臺(tái)成交量高。平臺(tái)交流渠道不暢通、聯(lián)系方式披露不全、用戶交流體驗(yàn)不佳均會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)信息交互性差，但是，這并未影響投資者選擇該平臺(tái)，主要在于投資者需要根據(jù)平臺(tái)信息的可靠性和完整性，形成自我研判，過(guò)度的宣傳推廣，反而會(huì)被認(rèn)為是虛假宣傳。平臺(tái)信息的可靠性會(huì)在較大程度上影響用戶對(duì)平臺(tái)信息質(zhì)量的總體感知（張克永和李賀，2017）。因而完整性高、可靠性高的平臺(tái)能夠得到投資者更多的信任，從而獲得更多的投資。

組態(tài)H2：～I(xiàn)TY*TLS*RBL，表明只要信息及時(shí)性高、可靠性高，即使信息交互性較差，仍然會(huì)吸引投資者，即在信息交互性不佳的情況下，及時(shí)性高和可靠性高共同作用可以導(dǎo)致高成交量，完整性存在與否對(duì)結(jié)果沒(méi)有影響。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，信息更新速度快、生命周期短，用戶希望及時(shí)獲取有價(jià)值的信息的意愿更強(qiáng)烈。由于網(wǎng)貸平臺(tái)存在著倒閉、擠兌等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加之貸款的對(duì)象大都是小微企業(yè)、低收入者等人群，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此及時(shí)性高、可靠性高的平臺(tái)更容易獲得投資，繼而成交量高。

通過(guò)對(duì)比組態(tài)H1和組態(tài)H2發(fā)現(xiàn)，信息及時(shí)性高和完整性高存在替代作用，即如果平臺(tái)信息的可靠性較高、交互性不佳，只要滿足及時(shí)性高這個(gè)條件或者滿足完整性高這個(gè)條件，就可以促進(jìn)投資者投資。

組態(tài)H3：TLS*RBL*IGT，表明無(wú)論信息交互性如何，只要及時(shí)性高、可靠性高、完整性高，平臺(tái)就能夠吸引大量投資者，成交量高。其中，及時(shí)性和可靠性是核心條件，完整性是邊緣條件，說(shuō)明投資者更看重的是信息的及時(shí)性和可靠性。

比較3個(gè)組態(tài)，根據(jù)覆蓋度指標(biāo)，H1是H2和H3的近2倍，它解釋了結(jié)果變量的53%，更有可能導(dǎo)致投資者投資，即大部分的平臺(tái)是通過(guò)H1路徑獲得高成交量，這說(shuō)明信息的可靠性高和完整性高能夠增加投資者對(duì)平臺(tái)的信任，吸引投資者投資該平臺(tái)，從而增加平臺(tái)的成交量。

2. 非高成交量的驅(qū)動(dòng)機(jī)制分析

因?yàn)镼CA方法具有非對(duì)稱性，因此，為了更全面地探索導(dǎo)致高成交量的驅(qū)動(dòng)機(jī)制，本研究進(jìn)一步分析導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)。

“可靠性”變量存在于所有導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)中，說(shuō)明“可靠性”是影響非高成交量的核心條件。組態(tài)L1：～I(xiàn)TY*～TLS*～RBL，表明平臺(tái)完整性高低，一旦交互性、及時(shí)性和可靠性均差，平臺(tái)不能產(chǎn)生高成交量。平臺(tái)交流渠道不暢通，投資者交流體驗(yàn)差，信息發(fā)布不及時(shí)，加之平臺(tái)可靠性差，平臺(tái)很難吸引大量投資者進(jìn)行投資，從而導(dǎo)致平臺(tái)成交量不高。組態(tài)L2：～I(xiàn)TY*～RBL*～I(xiàn)GT，表明無(wú)論及時(shí)性如何，一旦信息交互性差、可靠性差，加之完整性差，就會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)成交量不高。原因在于，信息交互性、可靠性和完整性均差，投資者感知平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)平臺(tái)信任降低，投資意愿不高。組態(tài)L3：～TLS*～RBL*IGT，表明無(wú)論交互性如何，只要信息及時(shí)性差、可靠性差，即使完整性高，平臺(tái)成交量依舊不高。組態(tài)L4：TLS*～RBL*～I(xiàn)GT，表明無(wú)論交互性如何，只要信息可靠性差、完整性差，即使及時(shí)性高，投資者投資意愿低。組態(tài)L5：ITY*～RBL*IGT表明無(wú)論平臺(tái)及時(shí)性如何，即使信息的交互性高且完整性佳，由于平臺(tái)信息可靠性差，投資者感知風(fēng)險(xiǎn)大，成交量必然非高。組態(tài)L6：ITY*TLS*～RBL，表明無(wú)論信息完整性如何，只要信息可靠性差，即使交互性高、及時(shí)性高，成交量非高。

通過(guò)比較9個(gè)組態(tài)發(fā)現(xiàn)，影響投資者投資決策的原因具有非對(duì)稱性，導(dǎo)致非高成交量的6條路徑不是導(dǎo)致高成交量的3條路徑的對(duì)立面。

五、結(jié)論與建議

本研究從信息質(zhì)量的4個(gè)維度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)了影響投資者決策的9條路徑，并發(fā)現(xiàn)更容易吸引投資者投資的路徑，并運(yùn)用QCA方法發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致高成交量的組態(tài)內(nèi)部各個(gè)要素之間存在替代性，而且在導(dǎo)致非高成交量的組態(tài)內(nèi)各個(gè)要素也存在，這說(shuō)明QCA在解釋組態(tài)內(nèi)部各個(gè)要素間關(guān)系時(shí)存在優(yōu)勢(shì)。

平臺(tái)管理者應(yīng)該重視平臺(tái)信息可靠性建設(shè)，本研究發(fā)現(xiàn)平臺(tái)信息可靠性對(duì)投資者決策影響最顯著，因此，要想提高平臺(tái)成交量首先應(yīng)該提高平臺(tái)信息可靠性。平臺(tái)宣傳要適度，平臺(tái)信息的交互性對(duì)投資決策的作用并不明顯，甚至可能出現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)，主要問(wèn)題在于網(wǎng)絡(luò)虛擬化，當(dāng)前社會(huì)網(wǎng)絡(luò)還不具備有效溝通的信任基礎(chǔ)，投資者決策具有一定的理性，平臺(tái)過(guò)度的宣傳反而引起客戶的不適。投資者應(yīng)該關(guān)注網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量，進(jìn)而更好地進(jìn)行投資決策。

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*基金項(xiàng)目：中國(guó)博士后基金項(xiàng)目“基于Web的中小企業(yè)融資模式信息共享研究”（2015M581749）;江蘇大學(xué)高級(jí)人才基金項(xiàng)目“基于云服務(wù)的江蘇省小微企業(yè)差別化融資模式研究”（15JDG007）;江蘇大學(xué)科研立項(xiàng)基金項(xiàng)目“基于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息質(zhì)量的投資決策影響因素研究”（18C308）。

（作者單位：江蘇大學(xué)管理學(xué)院。劉雪為通訊作者）