金玲 吉余峰
摘要:社會資本存在“脫實向虛”現(xiàn)象,商業(yè)銀行信貸作為我國企業(yè)的主要融資方式,信貸結(jié)構(gòu)擴張卻與我國實體經(jīng)濟增長有種種不相適應(yīng)的情況。本文通過理論分析實體經(jīng)濟信貸與虛擬經(jīng)濟信貸結(jié)構(gòu)對于實體經(jīng)濟增長的影響,不合理的銀行信貸配置阻礙經(jīng)濟的增長,并通過實證分析,發(fā)現(xiàn)流向虛擬經(jīng)濟的信貸對實體經(jīng)濟增長貢獻小,不穩(wěn)定且具有抑制作用。
關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行信貸;實體經(jīng)濟;虛擬經(jīng)濟;脫實向虛;VAR模型
一、引言
近年來,我國多次強調(diào)實體經(jīng)濟的重要性,關(guān)于金融服務(wù)實體經(jīng)濟的政策主張陸續(xù)出臺??v觀世界金融的發(fā)展歷史可知實體經(jīng)濟是金融體系得以構(gòu)建的基礎(chǔ)。金融若脫離實體經(jīng)濟過度發(fā)展,將會給國民經(jīng)濟帶來嚴重后果?,F(xiàn)階段我國以金融業(yè)、房地產(chǎn)為代表的虛擬經(jīng)濟發(fā)展火熱,這與以農(nóng)業(yè)、工業(yè)為命脈的實體經(jīng)濟發(fā)展不景氣形成對比。我國金融體系是銀行主導(dǎo)型,銀行信貸仍然是大多數(shù)企業(yè)首選的融資方式。目前我國信貸規(guī)模持續(xù)擴張,但是實體企業(yè)融資難問題仍舊突出,實體經(jīng)濟增長受到影響。
二、文獻回顧
已有文獻多從我國商業(yè)銀行信貸區(qū)域結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、融資企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)展開分析。李錦玲等(2011)研究發(fā)現(xiàn)信貸對經(jīng)濟增長的影響因地區(qū)而異,經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的影響大于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),如東部沿海地區(qū),表明經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)對信用的依賴程度較高。李炳和袁威(2015)將金融機構(gòu)中長期貸款與短期貸款之比作為信貸期限結(jié)構(gòu)的變量,發(fā)現(xiàn)信貸期限結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟生存量有較弱的負向機理性作用。葉寧華和包群(2013)通過生存分析模型研究發(fā)現(xiàn),銀行信貸對企業(yè)生存有正向的影響,銀行信貸的投放存在所有制歧視,民營企業(yè)信貸的效率高于國有企業(yè)。
三、理論分析
我國經(jīng)濟按照財富創(chuàng)造方式不同可以分成實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟。實體經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模決定了虛擬經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模,而虛擬經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)模決定了實體經(jīng)濟融資能力,二者相互促進、互相制約。因此分析商業(yè)銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟的影響,就不能忽視實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系。
我國商業(yè)銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟增長的作用機制如圖1。從圖1可以看出,把整個經(jīng)濟系統(tǒng)按照創(chuàng)造財富方式不同劃分為虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟。根據(jù)兩大經(jīng)濟部門對商業(yè)銀行信貸的需求不同,可以對商業(yè)銀行信貸總量進行有效的區(qū)分。
如果虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相適應(yīng),總的信貸資金能夠在兩部分經(jīng)濟中進行合理分配,從而發(fā)揮虛擬經(jīng)濟的積極作用,有助于實體經(jīng)濟增長。從金融業(yè)來看,將充分發(fā)揮其資金支持、資源配置、分散金融風(fēng)險的功能。實體企業(yè)除了主要依靠銀行信貸來融資外,還可以通過資本市場滿足低成本資金需求。從房地產(chǎn)業(yè)來看,發(fā)揮房住不炒功能,房地產(chǎn)業(yè)將帶動相關(guān)建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展,刺激消費,實現(xiàn)上下游一體化循環(huán)發(fā)展。因此當虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展時,商業(yè)銀行信貸既有利于實體經(jīng)濟增長,也有助于提升虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的支持作用。
但是,如果虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟不適應(yīng),虛擬經(jīng)濟過度膨脹,信貸資金流向“脫實向虛”,將進一步加劇虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟不相適應(yīng)的情況,從而造成信貸資金“脫實向虛”與經(jīng)濟“虛實背離”現(xiàn)象循環(huán)加劇。實體經(jīng)濟主要受制于技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)效率,具有價格相對穩(wěn)定和周期較長的特征,其資金需求彈性較小。虛擬經(jīng)濟則很容易受到資金驅(qū)動,其價格波動較大,且上漲和下跌的周期相對較短,很容易形成相對獨立的內(nèi)部循環(huán)。所以,隨著虛擬經(jīng)濟繁榮和虛擬經(jīng)濟的獨立性越來越強,其對資金供需的影響將越來越大。從房地產(chǎn)業(yè)來看,房地產(chǎn)業(yè)的高泡沫性綁架了經(jīng)濟,但是房地產(chǎn)業(yè)的高利潤又使得資金不斷流入,從而加劇了泡沫。隨著金融市場的快速發(fā)展,各種金融產(chǎn)品也層出不窮,金融產(chǎn)品的高收益與實體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出的低收益形成鮮明對比,導(dǎo)致做實業(yè)的資金越來越多地流向了金融業(yè),導(dǎo)致實體經(jīng)濟發(fā)展的不景氣,持續(xù)低迷。因此信貸資金的“脫實向虛”加劇虛擬經(jīng)濟的泡沫,對實體經(jīng)濟造成巨大破壞,擾亂實體經(jīng)濟運行秩序。;
綜上所述,商業(yè)銀行信貸資金配置不合理,不僅是一個金融問題,而且還會嚴重影響經(jīng)濟的發(fā)展。不合理的銀行信貸配置嚴重削弱了金融機構(gòu)在資源配置中的核心地位,影響了我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。若能合理地分配信貸資金,引導(dǎo)資金流向成長性好,發(fā)展?jié)摿Υ?,盈利空間大,符合循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展要求的行業(yè)和部門,必將促進實體經(jīng)濟的發(fā)展,實現(xiàn)良性發(fā)展。
就目前來看我國以房地產(chǎn)和金融業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟獲得的信貸遠大于以工業(yè)和農(nóng)業(yè)為代表的實體經(jīng)濟信貸,但是也看到我國近幾年政策調(diào)控房地產(chǎn)市場和對于金融信貸的控制,使虛擬經(jīng)濟信貸增長有所減緩,但是結(jié)構(gòu)性不平衡依然存在。
四、銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟增長的實證分析
本文選取2009年至2019年季度數(shù)據(jù),用LGDP表示實體經(jīng)濟總量、農(nóng)林牧漁業(yè)貸款余額衡量銀行信貸農(nóng)業(yè)流向LAC、工業(yè)中長期貸款余額表示銀行信貸工業(yè)流向LIC、金融機構(gòu)各項貸款余額乘以銀行同業(yè)債權(quán)與總債權(quán)的比值表示銀行信貸金融業(yè)流向LFC、房地產(chǎn)貸款余額表示銀行信貸房地產(chǎn)信貸流向LEC,構(gòu)建VAR模型實證研究銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟增長的影響效果。
(一)平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、Granger因果關(guān)系檢驗
模型變量原數(shù)據(jù)LGDP和LIC無法通過ADF單位根檢驗,原數(shù)據(jù)不平穩(wěn)。原數(shù)據(jù)一階差分LAC、LFC、LIC和LGDP可以通過1%的顯著性水平檢驗,LEC可以通過5%的顯著性水平檢驗,拒絕原假設(shè)不存在單位根。一階差分序列平穩(wěn)服從I(1)過程。
原假設(shè)為不存協(xié)整關(guān)系和至多存在兩個協(xié)整關(guān)系時,統(tǒng)計量都大于5%臨界值,拒絕原假設(shè)。原假設(shè)為至多存在三個協(xié)整關(guān)系時,統(tǒng)計量小于5%臨界值,接受原假設(shè)。因此可知五個序列之間存在長期均衡關(guān)系。
由Granger因果關(guān)系檢驗可知在1%顯著性水平下LFC、LAC、LIC是LGDP的Granger原因,而在5%的顯著性水平下LEC是LGDP的Granger原因。說明商業(yè)銀行信貸流向可以對我國實體經(jīng)濟增長進行解釋。
(二)脈沖響應(yīng)分析
信貸流向與實體經(jīng)濟增長VAR模型單位根均在單位圓內(nèi),因此通過脈沖響應(yīng)函數(shù)考察信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟增長的各期影響與動態(tài)作用。
在實體經(jīng)濟中,LAC與LGDP在前兩期是負方向變化,在第二期負向沖擊最大,第三期到第七期是正向變化,在第四期正向沖擊最大,后逐漸收斂,說明由于農(nóng)業(yè)的周期性短期對于實體經(jīng)濟具有抑制作用;LIC與LGDP在前五期是正向變化,且在第二期正向沖擊最大,后雖然有負向變化但是力度遠小于正向變化說明我國對于工業(yè)信貸的增加可以直接促進我國實體經(jīng)濟的增長??偟膩砜矗覈鴮τ趯嶓w經(jīng)濟部門信貸的增加會顯著促進實體經(jīng)濟的增長。
在虛擬經(jīng)濟中,LFC和LGDP在第二期和第四期負向變化,在第三期和第五期及其之后成正向變化,說明金融業(yè)信貸的增加對于我國實體經(jīng)濟沖擊的不穩(wěn)定性;LEC和LGDP在前五期是負向變化并且在第四期最大,但是沖擊力度遠小于其他行業(yè),第五期之后保持正向沖擊并不斷收斂,說明房地產(chǎn)信貸對于我國實體經(jīng)濟增長效果作用小。總的來看,虛擬經(jīng)濟信貸增加對于我國實體經(jīng)濟增長貢獻小、不穩(wěn)定且具有抑制作用。
(三)方差分析
為進一步分析各個變量沖擊對實體經(jīng)濟增長的解釋程度,對實體經(jīng)濟增長進行方差分解。各信貸流向?qū)τ谖覈鴮嶓w經(jīng)濟增長的貢獻率大小排名依次為:金融業(yè)信貸>工業(yè)信貸>農(nóng)業(yè)信貸>房地產(chǎn)業(yè)信貸。實體經(jīng)濟增長自身對于波動的解釋下降到50%,金融業(yè)信貸對于實體經(jīng)濟波動的解釋穩(wěn)定在23%,工業(yè)信貸對于實體經(jīng)濟波動的解釋穩(wěn)定在14%,農(nóng)業(yè)信貸對于實體經(jīng)濟增長的解釋穩(wěn)定在8%,而房地產(chǎn)業(yè)信貸對于實體經(jīng)濟波動的解釋不到4%。信貸的持續(xù)擴張,金融體系內(nèi)部信貸不斷增加導(dǎo)致其對于我國實體經(jīng)濟增長解釋力度最高,另外我國近年來堅持房住不炒的政策,房地產(chǎn)業(yè)受到壓縮對于我國實體經(jīng)濟增長的解釋度最低。
五、結(jié)論
通過對商業(yè)銀行信貸流向與實體經(jīng)濟增長的模型測算與分析,可以看出在我國金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為代表的虛擬經(jīng)濟信貸對于我國實體經(jīng)濟增長具有抑制作用,其中金融業(yè)信貸對于經(jīng)濟增長最為顯著,但是沖擊方向與實體經(jīng)濟增長并不完全一致,抑制作用明顯。以農(nóng)業(yè)和工業(yè)為代表的實體經(jīng)濟信貸對我國的實體經(jīng)濟增長具有促進作用,其中工業(yè)最為顯著,前期與實體經(jīng)濟增長保持正向反應(yīng)。目前我國商業(yè)信貸對于虛擬經(jīng)濟的流向遠大于對于實體經(jīng)濟的流向,信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化不利于我國實體經(jīng)濟的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。
首先,我國應(yīng)推進差別化信貸政策,合理引導(dǎo)信貸流向,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。政府更應(yīng)該加強對工業(yè)重要性的強調(diào),可提高對實體部門的最高放貸額度,引導(dǎo)信貸資金流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè),從而促進工業(yè)升級。其次,有效管控銀行業(yè)風(fēng)險,為服務(wù)實體經(jīng)濟提供堅實基礎(chǔ),不斷完善銀行業(yè)審慎監(jiān)管體系,改進監(jiān)管方式和手段,強化非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查,督促銀行業(yè)在防范風(fēng)險中發(fā)揮更大作用。最后,創(chuàng)新推進實體經(jīng)濟升級,提高實體企業(yè)投資價值,深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),運用新技術(shù)、新業(yè)態(tài)全面改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),使企業(yè)更具有發(fā)展情景。
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作者單位:東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院