金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑及管控

魯小龍

摘 要：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有傳導(dǎo)性特點(diǎn)，如果不采取有效的傳導(dǎo)控制措施，將可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷蔓延擴(kuò)大。本文首先對(duì)我國金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，然后重點(diǎn)論述了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控策略。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo);風(fēng)險(xiǎn)管控

上世紀(jì)九十年代之后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)明顯的全球化趨勢(shì)，在世界經(jīng)濟(jì)全球化的帶動(dòng)下世界上不同國家和地區(qū)之間的金融市場(chǎng)溝通日益頻繁，這雖然為世界金融市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力，但同時(shí)也顯著提升了金融風(fēng)險(xiǎn)在不同金融市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)和破壞程度。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)于東南亞各國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的破壞。2008年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的世界金融危機(jī)爆發(fā)，在短時(shí)間內(nèi)蔓延至世界各國，對(duì)于世界各國的經(jīng)濟(jì)均產(chǎn)生了不同程度的沖擊，目前雖然已經(jīng)過去十余年，但是依然有部分國家沒有從2008年世界金融危機(jī)的陰影中走出來。因此，在世界金融市場(chǎng)一體化發(fā)展的背景下，如何有效降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)性，提高金融風(fēng)險(xiǎn)管控水平，是世界各國均在積極思考的問題。

1 我國金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

目前我國金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。一是直接融資規(guī)模相對(duì)較小，我國金融市場(chǎng)一直為間接融資為主，雖然經(jīng)過僅幾十年的發(fā)展，直接融資也取得了顯著的發(fā)展成績，但是相比間接融資來說，直接融資規(guī)模較低。主要原因在于商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行在我國金融體系中一直處于主導(dǎo)地位，企業(yè)發(fā)展所需要的資金主要從商業(yè)銀行進(jìn)行貸款。這種較為單一的融資模式促使商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)過于強(qiáng)大，從而導(dǎo)致他們對(duì)于我國金融市場(chǎng)的影響過大，如果商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將可能對(duì)我國整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響[1]。二是非法集資導(dǎo)致地域性金融風(fēng)險(xiǎn)增加，近些年在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，很多不法分子借著互聯(lián)網(wǎng)金融的名義進(jìn)行非法集資，給投資者帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)造成了非常惡劣的社會(huì)影響，嚴(yán)重?cái)_亂了我國金融市場(chǎng)發(fā)展秩序。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)為例進(jìn)行分析，前些年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)呈現(xiàn)瘋狂增長趨勢(shì)，其憑借較高的投資收益率吸引了大量的客戶。但是近兩年很多P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)跑路，導(dǎo)致大量投資者血本無歸。三是國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)權(quán)威性較低，在金融市場(chǎng)發(fā)展中信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)具有重要作用，目前世界三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本上完全控制了世界資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)，在很大程度上影響國際金融市場(chǎng)的發(fā)展。相對(duì)來說，我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展起步較晚，在發(fā)展規(guī)模以及權(quán)威性方面較為國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還存在很大差距，因此目前國內(nèi)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)基本上受制于國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在這種情況下如果國際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到世界經(jīng)濟(jì)或者政治干擾，將會(huì)直接影響國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。四是金融監(jiān)管不健全，目前我國金融市場(chǎng)依然采用傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式，隨著金融市場(chǎng)的混業(yè)發(fā)展，這種監(jiān)管模式對(duì)于交叉業(yè)務(wù)往往存在監(jiān)管空白，進(jìn)而給不法分子創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

2 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑分析

2.1 從外部市場(chǎng)引發(fā)的傳導(dǎo)

金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素包括多個(gè)方面，整體上可以分為外部因素和內(nèi)部因素。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從外部市場(chǎng)傳導(dǎo)主要是指由外部因素導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)開始擴(kuò)散，具體包括由非金融企業(yè)和地方政府性債務(wù)等所導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)[2]。產(chǎn)能過剩企業(yè)以及一些僵尸企業(yè)等問題企業(yè)對(duì)于金融資源的使用效率較低，這些企業(yè)名存實(shí)亡，業(yè)績持續(xù)下滑或者已經(jīng)嚴(yán)重虧損，因此這些企業(yè)無力償還銀行的貸款本息，進(jìn)而導(dǎo)致銀行產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失，引發(fā)銀行體系的危機(jī)。以房地產(chǎn)企業(yè)為例進(jìn)行分析，目前多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)均為高負(fù)債企業(yè)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示目前我國上市房地產(chǎn)企業(yè)的平均負(fù)債率約為80%，因此如果房地產(chǎn)企業(yè)收到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響或者經(jīng)營不善，導(dǎo)致虧損，將會(huì)無法償還銀行貸款，同時(shí)該危機(jī)還會(huì)向相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈快速擴(kuò)散，在各種債務(wù)鏈的作用下共同導(dǎo)致銀行金融危機(jī)。對(duì)于地方政府來說同樣如此，地方政府為了發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)不得已向銀行進(jìn)行貸款，有時(shí)還會(huì)向當(dāng)?shù)仄髽I(yè)以及影子銀行進(jìn)行借款，對(duì)于數(shù)額較大的借款通常采用分期還款方式。如果地方政府債務(wù)償還能力有限，將在還款過程中可能出現(xiàn)違約的情況，進(jìn)而導(dǎo)致銀行信貸不良貸款率升高，金融市場(chǎng)蕭條，情況嚴(yán)重的便可能引發(fā)區(qū)域性金融危機(jī)。

2.2 從內(nèi)部市場(chǎng)引發(fā)的傳導(dǎo)

一是混業(yè)經(jīng)營所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，在我國互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展背景下，傳統(tǒng)的投資理財(cái)方式已經(jīng)難以滿足當(dāng)前人們的金融需求，因此各種交叉性金融理財(cái)產(chǎn)品不斷誕生和發(fā)展。但是關(guān)于這部分理財(cái)產(chǎn)品我國相關(guān)法律法規(guī)沒有明確規(guī)定，因此一些不法分子便鉆法律的空子，為了拓展業(yè)績，過度夸大理財(cái)產(chǎn)品的收益率隱瞞風(fēng)險(xiǎn)來誘導(dǎo)客戶，進(jìn)而導(dǎo)致客戶在投資理財(cái)過程中出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。比如現(xiàn)在很多小額貸款公司違規(guī)融資，變相從事高利貸業(yè)務(wù)來獲取暴利。二是灰色金融所導(dǎo)致的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，所謂灰色金融主要是指影子銀行以及民間融資等，隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，灰色金融活動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸向銀行體系靠攏。目前，影子銀行在業(yè)務(wù)開展過程中已經(jīng)與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)形成了千絲萬縷的聯(lián)系，但是目前我國相關(guān)部門對(duì)于影子銀行缺乏有效的監(jiān)管措施，導(dǎo)致大量的社會(huì)資金通過影子銀行流入房地產(chǎn)企業(yè)以及產(chǎn)能過剩企業(yè)等[3]。近些年民間融資發(fā)展越來越偏離理性，很多企業(yè)通過民間融資將資金轉(zhuǎn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象嚴(yán)重。三是不完善的金融制度體系所導(dǎo)致的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，目前我國企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)其期限往往難以有效匹配企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)周期，導(dǎo)致很多企業(yè)為了償還銀行貸款不得不采用民間融資方式，這為民間融資高利貸的發(fā)展創(chuàng)造了條件。同時(shí)目前銀行之間的競爭日益激烈，很多銀行為了獲得業(yè)績不得不降低信貸門檻，很多資質(zhì)較低的企業(yè)的也從銀行獲得了貸款，為銀行信貸業(yè)務(wù)的健康穩(wěn)定發(fā)展帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3 金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑的管控策略

3.1 設(shè)置實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)之間的有效隔離

商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是創(chuàng)造以及經(jīng)營貨幣的機(jī)構(gòu)，其與一般的實(shí)體企業(yè)具有本質(zhì)上的不同。因此考慮到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的特殊性，應(yīng)該明確實(shí)體企業(yè)與商業(yè)銀行之間的界限，避免實(shí)體企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)以關(guān)聯(lián)貸款形式來實(shí)現(xiàn)利益的轉(zhuǎn)移。同時(shí)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)之間應(yīng)該開展健康良性競爭，保障創(chuàng)造的貨幣能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，避免發(fā)生通過膨脹。此外，要避免實(shí)體產(chǎn)業(yè)向金融市場(chǎng)的滲透，近些年由于我國金融市場(chǎng)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)，越來越多的企業(yè)開始參與到金融市場(chǎng)中以期獲得較高的投資收益，甚至有些企業(yè)開始開展金融業(yè)務(wù)，這些企業(yè)的主要目的是為了給自己融資，因此在該過程中容易出現(xiàn)非法集資風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管部門給予高度的重視。

3.2 有效防止房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫

近些年隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展，其已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，房地產(chǎn)企業(yè)在我國GDP中的比重不斷增加。雖然我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)起到了積極的促進(jìn)作用，但同時(shí)我們也應(yīng)該清醒的認(rèn)識(shí)到我國房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)存在較為嚴(yán)重的泡沫，而房地產(chǎn)泡沫一旦破滅，將會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)以及金融行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生毀滅性打擊。因此，在我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展中應(yīng)該注意供需之間的平衡關(guān)系，以其他國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為鑒，將房價(jià)控制在合理的范圍內(nèi)，積極拓展房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道，徹底轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)企業(yè)過度依賴銀行的現(xiàn)狀，一方面有效防止我國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生和破滅，另一面切斷房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向金融市場(chǎng)傳播的路徑。

3.3 完善地方政府舉債機(jī)制

一方面地方政府應(yīng)該將債務(wù)規(guī)?？刂圃诤侠矸秶鷥?nèi)，在現(xiàn)有舉債規(guī)模的基礎(chǔ)上對(duì)新增債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格審查，有效避免金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。具體來說，地方政府可以設(shè)置償債準(zhǔn)備金以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案等，將金融風(fēng)險(xiǎn)消除在萌芽階段。地方政府應(yīng)該充分發(fā)揮社會(huì)資本的力量，通過引導(dǎo)將社會(huì)資本轉(zhuǎn)移到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，同時(shí)地方政府還應(yīng)該加大對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)以及產(chǎn)能過剩企業(yè)的重點(diǎn)排查。另一方面地方政府應(yīng)該不斷優(yōu)化和完善舉債制度，針對(duì)不同類型的債務(wù)采取不同管理措施，提高管理的針對(duì)性和有效性。地方政府還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)相關(guān)部門以及企業(yè)的監(jiān)管，讓政府舉債變得公開透明。

3.4 合理把控灰色金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

首先應(yīng)該加快對(duì)民間融資的立法進(jìn)程，雖然我國金融市場(chǎng)近些年獲得了快速發(fā)展，但是當(dāng)對(duì)前我國尚未建立一部系統(tǒng)完善的專門針對(duì)民間融資的法律法規(guī)。因此，為了將民間融資能夠有效納入監(jiān)管體系中，應(yīng)該通過立法的形式將金融市場(chǎng)參與主體的責(zé)任和義務(wù)進(jìn)行明確，對(duì)民間融資和非法集資之間的界限進(jìn)行明確，對(duì)于各種違法違規(guī)行為應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。其次加強(qiáng)對(duì)影子銀行以及各類互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)的監(jiān)控，在網(wǎng)絡(luò)信息時(shí)代相關(guān)部門應(yīng)該充分利用金融科技構(gòu)建金融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)對(duì)交叉性金融產(chǎn)品的有效監(jiān)管，有效消除各種監(jiān)管空白。同時(shí)地府政府應(yīng)該積極作為，在非法金融活動(dòng)進(jìn)行有效打擊，保障金融市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行。

3.5 控制理財(cái)產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)

目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍偏高，同時(shí)存在較高的金融投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)，要適當(dāng)降低互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的收益，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的合理匹配。由于不同類型金融理財(cái)產(chǎn)品具有不同的特點(diǎn)，因此金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該基于不同類型金融理財(cái)產(chǎn)品確定相應(yīng)比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這樣一旦某一項(xiàng)金融理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生問題可以通過風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來及時(shí)處理，避免對(duì)投資者造成恐慌。

參考文獻(xiàn)

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