生命周期視域下科技型中小企業(yè)創(chuàng)新融資模式研究

朱 琳

(山西大學(xué)商務(wù)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 太原 030031)

科技型中小企業(yè)憑借其污染小、成長(zhǎng)速度快且可持續(xù)的優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱?？萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展的同時(shí)，可以帶動(dòng)起上下游產(chǎn)業(yè)及其關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的共同發(fā)展，推動(dòng)相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)效率和價(jià)值。然而，在實(shí)際發(fā)展過程中，科技型中小企業(yè)仍然面臨著融資手段單一、融資額度受限等問題。盡管我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，但針對(duì)科技型中小企業(yè)這一群體的資金支持依然較為不足，很多企業(yè)徒有理論上的創(chuàng)新專利卻難于將成果產(chǎn)業(yè)化，從而無法創(chuàng)造出更高的實(shí)際價(jià)值。因此，如何將優(yōu)質(zhì)的資源流向優(yōu)質(zhì)的科技型企業(yè)，滿足其在發(fā)展各階段的融資需求，對(duì)進(jìn)一步助力科技型企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有關(guān)鍵的推動(dòng)作用。

1 科技型中小企業(yè)概述

1.1 科技型中小企業(yè)概念界定

科技型中小企業(yè)主要進(jìn)行高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化、大規(guī)模市場(chǎng)化生產(chǎn)及銷售，其主要人員構(gòu)成為技術(shù)人員。2017年頒布的《科技型中小企業(yè)評(píng)價(jià)辦法》從企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍、企業(yè)員工數(shù)量、資產(chǎn)總額、年銷售收入水平、獲得科技獎(jiǎng)勵(lì)等方面對(duì)科技型中小企業(yè)的資格認(rèn)定進(jìn)行了具體詳細(xì)的規(guī)定。該類企業(yè)屬于知識(shí)密集型的中小企業(yè)，其主要生存依靠為技術(shù)創(chuàng)新。

1.2 科技型中小企業(yè)特征

1)高投入和高成長(zhǎng)性。科技型中小企業(yè)普遍表現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)多的特點(diǎn)，其生存和發(fā)展需要依靠創(chuàng)新人員的智力和人力，無論是核心技術(shù)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化，還是機(jī)械設(shè)備的購(gòu)置以及后期的市場(chǎng)推廣，大量資金的投入必不可少。這類企業(yè)主要表現(xiàn)為前期投入多、研發(fā)周期長(zhǎng)，但其科研產(chǎn)品的科技含量高、經(jīng)濟(jì)附加值高，因此一旦研發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品便可迅速占領(lǐng)市場(chǎng)、提高市場(chǎng)地位。

2)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益性?？萍夹椭行∑髽I(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)類型。其存在有技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、實(shí)物資產(chǎn)少及財(cái)務(wù)體系不健全等風(fēng)險(xiǎn)[1]。一旦研發(fā)失敗，則會(huì)造成重大損失。但同樣的，科技型中小企業(yè)以其較高的技術(shù)創(chuàng)新能力、先進(jìn)的技術(shù)壟斷則會(huì)形成很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而帶來快速的資本增值。因此這類型企業(yè)是各類風(fēng)投機(jī)構(gòu)考慮選擇的重點(diǎn)投資對(duì)象。

3)管理機(jī)制靈活但管理水平不高?？萍夹椭行∑髽I(yè)無形資產(chǎn)占比大、運(yùn)營(yíng)規(guī)模小，因此靈活性強(qiáng)，能夠比較迅速的把握市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。但由于此類型企業(yè)的主要人員構(gòu)成為技術(shù)型人才，因此大多缺乏專業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和能力，企業(yè)財(cái)務(wù)不明晰和組織結(jié)構(gòu)不科學(xué)，容易導(dǎo)致決策錯(cuò)誤使得企業(yè)的發(fā)展受阻。

4)資金使用周期長(zhǎng)?？萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展前期資金需求量大，主要進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，而研發(fā)周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此資金占用耗時(shí)較多。但隨著企業(yè)后續(xù)進(jìn)入技術(shù)轉(zhuǎn)化和市場(chǎng)推廣后，則逐步開始盈利。

5)創(chuàng)新能力強(qiáng)。創(chuàng)新能力是科技型中小企業(yè)的發(fā)展動(dòng)力和根基。其業(yè)務(wù)主要涉及高科技產(chǎn)品的研發(fā)與市場(chǎng)化，需要大量的人類智慧的凝結(jié)。企業(yè)主要的人員構(gòu)成類型為高新技術(shù)專業(yè)人才，這類人才擁有扎實(shí)的知識(shí)背景和較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)和能力，成為企業(yè)創(chuàng)新能力的助推劑。

2 生命周期階段分析

科技型中小企業(yè)從創(chuàng)立到發(fā)展壯大通常會(huì)遵循萌芽期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期這幾大階段[2]。在每一階段企業(yè)會(huì)有其突出的階段特征、融資需求特征和風(fēng)險(xiǎn)特征[3]。

根據(jù)表1匯總內(nèi)容可知在企業(yè)初創(chuàng)階段，企業(yè)研發(fā)人員通過提出新技術(shù)設(shè)想和探索研究，構(gòu)建新的技術(shù)、方法和理論，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的落地。知識(shí)創(chuàng)新是這一階段最顯著的技術(shù)特征。此階段并沒有顯著的現(xiàn)金流入，但依靠新構(gòu)想開創(chuàng)企業(yè)，因此融資風(fēng)險(xiǎn)極高。在順利過渡到初創(chuàng)期時(shí)，企業(yè)產(chǎn)品有機(jī)會(huì)進(jìn)入規(guī)模化生產(chǎn)階段。該階段企業(yè)在實(shí)現(xiàn)企業(yè)組織建構(gòu)和前期科技成果產(chǎn)業(yè)化的過程中，需要投入大量的人力和物力，資金需求量也較萌芽期大幅增加且時(shí)間緊迫。企業(yè)產(chǎn)品尚處于市場(chǎng)開發(fā)階段，尚未得到市場(chǎng)的完全認(rèn)可，現(xiàn)金流入較少，難以實(shí)現(xiàn)投入產(chǎn)出的平衡，盈利可能性低。因此此階段融資風(fēng)險(xiǎn)依舊很高，主要體現(xiàn)在技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展期是企業(yè)發(fā)展與擴(kuò)張的提速期。企業(yè)科技水平明顯提升，產(chǎn)品市場(chǎng)份額快速增長(zhǎng)，但與此同時(shí)行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，企業(yè)仍需大量資金投入到技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。倘若企業(yè)能夠保持其在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)，則可以較為順利地進(jìn)入成熟發(fā)展階段，此時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)份額趨于穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展越加平穩(wěn)。經(jīng)過一段時(shí)間的穩(wěn)定發(fā)展后，企業(yè)則需提高危機(jī)意識(shí)，加強(qiáng)技術(shù)革新為企業(yè)成功轉(zhuǎn)型奠定夯實(shí)基礎(chǔ)。若轉(zhuǎn)型失敗也有可能滑向衰退期。此階段的信息透明度高，融資風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，能否成功轉(zhuǎn)型關(guān)系到企業(yè)的生存。進(jìn)入衰退期的企業(yè)市場(chǎng)份額銳減，此時(shí)主要面臨債務(wù)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，融資能力下降。

表1 科技型中小企業(yè)發(fā)展各階段特征總結(jié)

3 創(chuàng)新融資模式分析

科技型中小企業(yè)當(dāng)前主要依賴于私人長(zhǎng)期投資和銀行信貸，新型融資途徑的參與度較低。下面對(duì)時(shí)下較為流行的創(chuàng)新融資模式進(jìn)行梳理。

3.1 供應(yīng)鏈融資

供應(yīng)鏈融資模式的出現(xiàn)為中小企業(yè)拓寬了融資渠道，上下游中小企業(yè)可以借助鏈上核心企業(yè)提供的信用擔(dān)保、其與核心企業(yè)進(jìn)行的貿(mào)易交易及資金流動(dòng)進(jìn)行融資，通過信息的共享，提升整個(gè)供應(yīng)鏈的收益。同時(shí)，物流企業(yè)在貿(mào)易往來過程中進(jìn)行的監(jiān)管，也使交易過程透明度大大提升，促使銀行更好地考量對(duì)于科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 政策性引導(dǎo)基金

政策性引導(dǎo)基金是借助政府的力量，為創(chuàng)業(yè)初期的科技型中小企業(yè)提供針對(duì)性金融支持的融資模式，我國(guó)科技部和財(cái)政部?jī)蓚€(gè)部門聯(lián)合發(fā)布的《科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金項(xiàng)目管理暫行辦法》明確指出要無償資助從事技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)、科技產(chǎn)品研發(fā)業(yè)務(wù)的中小企業(yè)。這一模式的推行可以有效提升科技型中小企業(yè)的存活率。由于該階段的中小企業(yè)聚焦于新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)，蘊(yùn)含巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因此其融資渠道甚少。而政策性引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)，側(cè)重關(guān)注企業(yè)的項(xiàng)目計(jì)劃書和可行性報(bào)告等資料，所要求的信息披露程度較低，尤其適合萌芽期和初創(chuàng)期的企業(yè)。

3.3 科創(chuàng)板融資

科創(chuàng)板致力于服務(wù)科創(chuàng)類企業(yè)利用資本市場(chǎng)融通資金，多元化其資金來源，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要一環(huán)[4]。科創(chuàng)板對(duì)中小型、創(chuàng)新型科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期更加便捷、更低成本獲得融資給予實(shí)質(zhì)性的有效支持，擴(kuò)大生存空間和可能性。此外，科創(chuàng)板滿足了不同類型科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)行上市需求，解決了用一個(gè)模子衡量所有企業(yè)的問題。科創(chuàng)板這一平臺(tái)促使企業(yè)快速提升管理水平、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、明晰財(cái)務(wù)狀況，從而能夠更早地參與到資本市場(chǎng)的藍(lán)海中，實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。通過規(guī)范的企業(yè)運(yùn)作達(dá)到長(zhǎng)久的可持續(xù)發(fā)展。

3.4 風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資主要涵蓋了天使投資、創(chuàng)業(yè)投資及PE等形式。天使投資往往在企業(yè)創(chuàng)立早期介入，通過一次性的投資，獲得未來可能的爆發(fā)式的投資回報(bào)。它屬于一種市場(chǎng)自發(fā)組合的民間投資，投資人一般具有獨(dú)到的敏銳的眼光來選擇具有高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)或項(xiàng)目，屬于創(chuàng)業(yè)投資的一種形式。美國(guó)80%的創(chuàng)新企業(yè)在萌芽期都獲得過天使投資的資助。天使投資一般可幫助初創(chuàng)公司解決資金問題，加快研發(fā)進(jìn)程，快速成長(zhǎng)。天使投資只關(guān)注初創(chuàng)企業(yè)，它的投資方向也給創(chuàng)業(yè)者帶來啟示，投資方向預(yù)示著創(chuàng)新研發(fā)方向。因此對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說具有重要意義。創(chuàng)業(yè)投資也具有相似的作用，其主要投資于享有領(lǐng)先技術(shù)且具有廣闊發(fā)展前景的初創(chuàng)期企業(yè)。投資人的目的是促使被投資企業(yè)成功上市，快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。PE是項(xiàng)目啟動(dòng)人向特定投資人以股權(quán)形式作為回報(bào)籌集資金來運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的活動(dòng)。這一模式通過匯集社會(huì)閑散資金對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益類投資，并事先考慮未來投資退出機(jī)制。PE的投資人會(huì)對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行嚴(yán)格篩選，優(yōu)秀的高成長(zhǎng)性的未上市公司，以及具有良好知識(shí)產(chǎn)權(quán)前景的中小創(chuàng)新型科技企業(yè)是其青睞的對(duì)象。無論哪一種風(fēng)投模式，都側(cè)重于某一階段某一類企業(yè)，因此不具有普惠性。

3.5 知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資

知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為一種重要的無形資產(chǎn)，是科技型中小企業(yè)主要的資產(chǎn)組成部分。當(dāng)前知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押成為一種較為流行的融資手段，企業(yè)依靠其擁有的合法專利權(quán)，在經(jīng)過權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)的認(rèn)定審查后，向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)質(zhì)押貸款，減輕融資壓力[5]。需要注意的是，無形資產(chǎn)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)范尚不健全和完善，出于投資風(fēng)險(xiǎn)的考量，資金出借方的參與積極性不強(qiáng)。因此在運(yùn)用這一模式解決融資問題時(shí)，盡可能地聯(lián)合政府及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的力量，提升質(zhì)押的安全性及融資的可行性。

3.6 互聯(lián)網(wǎng)融資租賃

作為具有融資與融物雙重屬性的融資租賃模式，為科技型中小企業(yè)融資提供了思路?？苿?chuàng)類企業(yè)往往依賴于先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的使用和更新，而大型精密儀器和設(shè)備的價(jià)值不菲，因此科創(chuàng)類企業(yè)可通過融資租賃方式在獲得租借服務(wù)的同時(shí)享受金融服務(wù)，而這一服務(wù)屬于一種中長(zhǎng)期投融資方式。倘若期間企業(yè)資金出現(xiàn)問題，租賃公司可以通過租賃物的處理來解決。這一模式的出現(xiàn)，為缺乏抵押擔(dān)保品的科技型中小企業(yè)提供了解決融資困境的途徑，同時(shí)也可以幫助優(yōu)化商業(yè)模式和促進(jìn)產(chǎn)品的銷售。

綜上所述，針對(duì)處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)，除了依靠政府補(bǔ)貼為其拓寬直接融資渠道外，也應(yīng)更多地利用市場(chǎng)化資金。資本市場(chǎng)在助力創(chuàng)新型中小企業(yè)融資方面仍具有很大的潛力。

4 發(fā)展各階段企業(yè)融資模式的匹配

4.1 萌芽期融資模式的選擇

企業(yè)創(chuàng)設(shè)初級(jí)階段，主要側(cè)重于技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品構(gòu)想，并沒有形成最終的成型產(chǎn)品。此階段對(duì)資金的投入量需求很高，但由于投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功幾率和發(fā)展前景沒有較大的把握，因此科創(chuàng)類企業(yè)在此階段面臨嚴(yán)峻的資金壓力，而資金投入的不足與持續(xù)性也會(huì)直接影響到企業(yè)創(chuàng)立成功的可能性。根據(jù)上述研究結(jié)果，企業(yè)可考慮依靠創(chuàng)業(yè)人員的私人長(zhǎng)期投資、天使投資及政府的相關(guān)政策性扶持手段，比如國(guó)家中小企業(yè)創(chuàng)新基金、天使投資引導(dǎo)基金等。

4.2 初創(chuàng)期融資模式的選擇

初創(chuàng)期的企業(yè)處于技術(shù)創(chuàng)新求生存的狀況下，仍然面臨資金缺乏的窘境。這一階段企業(yè)的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)科技成果的市場(chǎng)化落地，而相關(guān)技術(shù)支持的水平與可持續(xù)性以及市場(chǎng)開發(fā)的能力，都有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。其中，雄厚資金的支持必不可少?？苿?chuàng)類企業(yè)在延續(xù)萌芽期融資模式的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y思路，了解知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)信貸等新型融資途徑，并且密切關(guān)注國(guó)家有關(guān)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的激勵(lì)政策，高效地分享到科技創(chuàng)新政策的巨大紅利，諸如優(yōu)惠貸款、稅收減免等扶持政策。

4.3 發(fā)展期融資模式的選擇

進(jìn)入發(fā)展期的企業(yè)可以算是度過了危險(xiǎn)的求生存期，這一階段企業(yè)的技術(shù)水平不斷提升，產(chǎn)品落地情況進(jìn)一步改善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，現(xiàn)金流明顯增加，此時(shí)的整體融資難度會(huì)下降不少。為了企業(yè)更深層次的創(chuàng)新發(fā)展，資金的支持仍然居于重要地位。前述融資途徑已不能夠滿足企業(yè)的快速擴(kuò)張，企業(yè)需要參與到更為廣闊的資本市場(chǎng)。而資本市場(chǎng)融資標(biāo)準(zhǔn)對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)提出了更高的要求，比如完善的財(cái)務(wù)管理制度、優(yōu)化的企業(yè)運(yùn)行機(jī)制等。這些要求都是此階段中小企業(yè)需要重點(diǎn)提升的方面。因此，企業(yè)可以考慮通過風(fēng)投公司的介入帶來更多的管理運(yùn)營(yíng)資源，盡早向上市標(biāo)準(zhǔn)靠近，為下一步上市融資打好基礎(chǔ)。此外，發(fā)展期的科技型中小企業(yè)還可以強(qiáng)化上下游行業(yè)伙伴的合作，涉足供應(yīng)鏈融資、集群融資等模式，提升融資效率。

4.4 成熟期融資模式的選擇

企業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展期，所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)更為豐富，可以考慮借助知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式解決融資問題。穩(wěn)定且較高的盈利水平，更為規(guī)范和完善的公司治理結(jié)構(gòu)，也為企業(yè)的融資信用度起到增級(jí)效果?；谇捌诎l(fā)展的資金與資源的積累，企業(yè)融資效率得到進(jìn)一步提升，因此當(dāng)前階段巨大的資金需求較為容易實(shí)現(xiàn)。企業(yè)還可以吸引私募股權(quán)投資基金的投資，這一途徑在獲得融資資金的同時(shí)還能分享到PE在渠道和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的資源，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。此階段上市也可作為融資途徑的選擇之一。

4.5 衰退期融資模式的選擇

企業(yè)發(fā)展到一定階段，由于技術(shù)更新減慢、后續(xù)發(fā)展動(dòng)力衰減等原因，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額縮減，現(xiàn)金流量減少，逐步進(jìn)入衰退期。此時(shí)企業(yè)的整體融資能力將下降，因此采取防御型融資策略是較為明智的選擇。企業(yè)發(fā)展的憂患意識(shí)應(yīng)迅速增強(qiáng)，積極拓展新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域，尋找合適的轉(zhuǎn)型行業(yè)，使企業(yè)能夠進(jìn)入到下一輪的發(fā)展通道中。如若找不到適宜的轉(zhuǎn)型方向，則被兼并收購(gòu)也是可供選擇的途徑之一。通過被兼并、被收購(gòu)使得企業(yè)得以生存下去，不至于完全被淘汰。

4.6 匯總結(jié)果

結(jié)合各階段企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)目標(biāo)，企業(yè)融資模式的匹配情況如表2所示。

表2 各階段創(chuàng)新融資模式的匹配

5 總結(jié)與建議

科技型中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力極大地影響著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)能，解決好該類企業(yè)的融資難點(diǎn)與痛點(diǎn)，能夠更為高效地激發(fā)出企業(yè)蘊(yùn)含的能量。在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)創(chuàng)新適合于科技型中小企業(yè)的融資模式是一條具有重大價(jià)值的路徑。這一路徑能否走的好取決于各參與方的協(xié)同效果。對(duì)于企業(yè)自身而言，應(yīng)高度重視自身的內(nèi)部積累，通過核心優(yōu)勢(shì)提升自身實(shí)力；積極轉(zhuǎn)換融資思路，深入了解新型融資渠道，抓住改革發(fā)展的趨勢(shì)；以上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)要求自己。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)結(jié)合科技型中小企業(yè)資金需求特點(diǎn)創(chuàng)新融資產(chǎn)品、健全擔(dān)保措施，加強(qiáng)銀企合作、完善信貸管理機(jī)制、加強(qiáng)風(fēng)控能力，為企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)達(dá)到雙贏創(chuàng)造條件。對(duì)于政府而言，充分發(fā)揮市場(chǎng)引導(dǎo)作用，支持和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為科技型中小企業(yè)提供相匹配的信貸產(chǎn)品，進(jìn)一步疏通征信信息共享渠道，營(yíng)造優(yōu)質(zhì)的融資環(huán)境[6]。集聚多方力量，真正實(shí)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的快速可持續(xù)發(fā)展。