“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究

胡汪紅　葛玉輝

摘 要：基于高管團(tuán)隊(duì)斷裂帶理論，選取2013—2017年“混改”的上市國(guó)企的面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型分析高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效的作用關(guān)系以及混合股權(quán)制衡度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果表明：“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶和企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)國(guó)有股東和非國(guó)有股東的股權(quán)制衡程度大時(shí)，“混改”國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用會(huì)減弱。當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度大時(shí)，“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用會(huì)減弱。為了降低高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向影響，混改企業(yè)要調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高非國(guó)有股權(quán)對(duì)國(guó)有股權(quán)的制衡度，從而緩解代表不同性質(zhì)股權(quán)的高管之間的利益沖突，增強(qiáng)知識(shí)的交流和整合;同時(shí)積極推動(dòng)市場(chǎng)化改革，打破壟斷壁壘，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

關(guān)鍵詞：高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶;“混改”國(guó)企;企業(yè)績(jī)效;股權(quán)制衡度;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

中圖分類號(hào)：F 272?? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?? 文章編號(hào)：1672-7312（2020）06-0

631-09

The Impact of the Interest-Related TMT Faultline on Performance of the State-owned Enterprises with Reform

HU Wang-hong，GE Yu-hui

（School of Management，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

Abstract：Based on the theory of top management team（TMT）faultlines，the paper selects panel data of state-owned enterprises with reform from 2013 to 2017 and uses a fixed-effect model to analyze the relationship between TMT interest faultlines and corporate performance.The results show that：There is a significant negative correlation between TMT interest faultlines of the state-owned enterprises with reform and the performance.The negative effect of TMT interest faultlines of the state-owned enterprises with reform on corporate performance will weaken as there is a large degree of equity balances between state-owned and non-state-owned shareholders.When the degree of market competition is high，the negative effect of the TMT interest faultlines of the state-owned enterprises with reform on corporate performance will weaken.In order to reduce the negative impact of the TMT interest faultlines on the performance of state-owned enterprises with reform，the enterprises with reform need to adjust the shareholding structure and increase the balance between non-state-owned shares and state-owned shares，so as to alleviate the interests conflicts of executives representing different types of equity，enhance the exchange and

integration of knowledge，and at the same time，promoting market-oriented reforms，break monopoly barriers，introduce competition mechanisms，and create a fair market environment for competition.

Key words：TMT interest faultline;state-owned enterprises with reform;enterprise performance;degree of equities balance;market competition

0 引言在中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代背景下，國(guó)有企業(yè)改革在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制系統(tǒng)中仍然處于中心地位。2017年黨的十九大報(bào)告明確指出，要深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。但是近些年來(lái)隨著改革進(jìn)入“持久攻堅(jiān)戰(zhàn)”和“施工高峰期”階段，國(guó)有企業(yè)改革動(dòng)力明顯不足，改革阻力顯著增大。國(guó)有企業(yè)將如何深化和推進(jìn)改革進(jìn)程呢？這一直是現(xiàn)階段學(xué)術(shù)界討論比較激烈的話題。有限的關(guān)于國(guó)企混改的研究主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度進(jìn)行，雖然混合所有制改革的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)是資本融合，然而國(guó)企混改僅僅停留在資本層面并不能起到改善公司績(jī)效的作用，還需要非國(guó)有股東委派高管確保非國(guó)有股東在國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理中具有一定的影響力，才能更好發(fā)揮非國(guó)有資本的監(jiān)督和治理作用[1]。在股權(quán)結(jié)構(gòu)這樣頂層的制度框架內(nèi)還需要加強(qiáng)治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的系統(tǒng)性和協(xié)同性。而作為治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵部分，高管團(tuán)隊(duì)（Top Management Team，簡(jiǎn)稱TMT）是企業(yè)戰(zhàn)略和決策活動(dòng)的主體，高管團(tuán)隊(duì)成員屬性特征多樣化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策具有顯著的影響[2-3]。為了科學(xué)揭示高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用關(guān)系，學(xué)者思考如何優(yōu)化團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性的評(píng)價(jià)方式。Lau等1998年開(kāi)創(chuàng)性地提出團(tuán)隊(duì)斷裂帶概念，其克服了團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性單一指標(biāo)測(cè)度的弊端，為深入研究團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性和組織效能奠定了基礎(chǔ)。團(tuán)隊(duì)斷裂帶是基于團(tuán)隊(duì)成員的一個(gè)或多個(gè)相似特征，將團(tuán)隊(duì)劃分為若干子團(tuán)隊(duì)的一組假想分割線[4]]。由于高管團(tuán)隊(duì)斷裂帶的類別屬性和測(cè)度方式的差異，TMT斷裂帶與組織績(jī)效內(nèi)在聯(lián)系的研究尚無(wú)定論，二者之間存在正相關(guān)關(guān)系[5]、負(fù)相關(guān)關(guān)系[6]以及無(wú)顯著關(guān)系[7]3種。在混改的國(guó)有企業(yè)內(nèi)部，異質(zhì)資本融合帶來(lái)企業(yè)利益格局的深度調(diào)整，非國(guó)有股東為了保障相關(guān)利益，避免國(guó)企股東吞并民營(yíng)資本，委派高層管理人員參與到企業(yè)決策過(guò)程中，高管由于代表的利益群體不同從而在高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部割裂出沖突子群，從而形成利益斷裂帶。國(guó)企混改特殊情境下形成的高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在聯(lián)系尚未可知。同時(shí)，團(tuán)隊(duì)斷裂帶本身并不會(huì)直接影響團(tuán)隊(duì)或者組織績(jī)效，常態(tài)的情況下它是一種隱性特質(zhì)，要使其變成顯性斷裂帶，需要受到相關(guān)團(tuán)隊(duì)情境的激化作用。當(dāng)前，有關(guān)團(tuán)隊(duì)情境因素的研究主要集中在知識(shí)轉(zhuǎn)移渠道[8]、領(lǐng)導(dǎo)者授權(quán)[9]、團(tuán)隊(duì)參與氛圍[10]、戰(zhàn)略柔性[11]以及高管結(jié)構(gòu)權(quán)力[12]等普遍公司都適用的因素，鮮有學(xué)者針對(duì)國(guó)企混改企業(yè)的特殊情境因素進(jìn)行研究。在“混改”國(guó)企內(nèi)部，一方面由于內(nèi)部資本融合帶動(dòng)股東權(quán)力結(jié)構(gòu)的重塑，股東為了維護(hù)自身的利益會(huì)在公司的決策層——高管團(tuán)隊(duì)中尋找各自的代理人，造成高管戰(zhàn)略決策權(quán)的大小取決于代表股東權(quán)力比例，進(jìn)而影響企業(yè)采取何種決策;另一方面國(guó)企混改貫徹“將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)全面推向市場(chǎng)”的原則，各行業(yè)分類推進(jìn)改革，國(guó)企壟斷行業(yè)的格局逐步打破，面對(duì)日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)行為會(huì)受到環(huán)境的影響而產(chǎn)生變化。因此，本研究同時(shí)研究混合股權(quán)制衡度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)高管團(tuán)隊(duì)斷裂帶與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要和彌補(bǔ)現(xiàn)有的研究不足，研究收集了上市的“混改”國(guó)企的面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型驗(yàn)證“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用關(guān)系，同時(shí)引入內(nèi)部影響因素——混合股權(quán)制衡度和外部影響因素，以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度作為雙調(diào)節(jié)變量，探索二者在高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效之間的調(diào)節(jié)作用機(jī)制，為打開(kāi)混改企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)效能之間關(guān)系的“黑箱”提供了一個(gè)可觀察的視角。

1 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1

團(tuán)隊(duì)斷裂帶和“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂帶

隨著異質(zhì)性的深層研究，基于團(tuán)隊(duì)整合和協(xié)同理念，Lau等在其開(kāi)創(chuàng)性的文章中提出群體斷裂帶類似于地理斷裂帶，“團(tuán)隊(duì)斷裂帶”是以團(tuán)隊(duì)成員一種乃至多種屬性為基礎(chǔ)，將團(tuán)隊(duì)分劃為多個(gè)組內(nèi)相對(duì)同質(zhì)，組間相對(duì)異質(zhì)子群的虛擬分割線[4]。在沒(méi)有外力的作用下群體斷裂帶是潛在的，僅以默認(rèn)的形式在企業(yè)內(nèi)部集聚，并不會(huì)對(duì)團(tuán)隊(duì)行為乃至團(tuán)隊(duì)績(jī)效產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。事實(shí)上，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部存在多條潛在斷裂帶，適應(yīng)于不同情境的群體斷裂帶只有相應(yīng)的情境下才會(huì)被激活進(jìn)而將群體劃分為不同的子群，產(chǎn)生組織斷裂現(xiàn)象并產(chǎn)生影響[13]。Lau和Murnighan將斷裂帶描述為自然的或偶然的，前者是基于團(tuán)隊(duì)成員屬性特征自然形成斷層線，而后者有可能被認(rèn)為是先驗(yàn)的或者被設(shè)計(jì)的斷層線[4]。在國(guó)企混改的情境下，非國(guó)有資本的注入及其在管理層的滲透打破原本固化的國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性增強(qiáng)，利益的分歧凸顯并逐步放大，發(fā)生強(qiáng)烈的斷層現(xiàn)象，代表相同性質(zhì)股權(quán)的高管總體利益出發(fā)點(diǎn)相同的成員傾向于組成子群體，以在群體中獲得相互支持，因此高管團(tuán)隊(duì)被分裂成不同的利益子群，子群間的界限為利益斷裂帶，這樣的子群內(nèi)部一致而子群間異質(zhì)。在這種情況下，有一個(gè)先驗(yàn)的焦點(diǎn)是關(guān)于特定的利益屬性的斷層線[14]。同時(shí)在國(guó)企的行政高管團(tuán)隊(duì)中，代表私營(yíng)資本的市場(chǎng)高管們相當(dāng)于外部實(shí)體，而當(dāng)一個(gè)團(tuán)體的成員被認(rèn)為是外部實(shí)體的代表時(shí)，這樣就形成了一個(gè)界限，作為評(píng)估其他人口學(xué)特征的基礎(chǔ)，而不必在所有個(gè)體對(duì)中搜索斷層線的計(jì)算指標(biāo)。反過(guò)來(lái)，當(dāng)兩個(gè)斷裂子群在其人口特征上有明顯差異時(shí)，這種斷層線就會(huì)加深、拓寬和擴(kuò)大。某一特定人口特征的明顯差異，在這種情況下，兩個(gè)利益群的平均或中心傾向差異很大，每個(gè)利益子群都是相對(duì)均勻的或緊密地聚集在一起，圍繞著自己的中心傾向[15]。這樣的利益斷層線的總體大小就是子群間的差異總和?；旄膰?guó)企高管團(tuán)隊(duì)的利益子群很容易產(chǎn)生相當(dāng)大的斷層線。就其性質(zhì)而言，往往來(lái)自明顯不同的工作人口，這可能植根于非常不同的體制安排。假設(shè)國(guó)企吸收非國(guó)有資本進(jìn)行混改重組，非國(guó)有股東委派市場(chǎng)高管，原來(lái)國(guó)企的行政高管和市場(chǎng)高管不同的人口學(xué)特征反映了未混改前其所在公司在行業(yè)、歷史和文化上的潛在差異。他們各自的人口結(jié)構(gòu)將反映出截然不同的社會(huì)背景，包括教育系統(tǒng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)，這可能導(dǎo)致兩組高管之間的人口差異。來(lái)自國(guó)企系統(tǒng)的行政高管和來(lái)自民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)高管在人員錄用和培訓(xùn)開(kāi)發(fā)方面都有自己的一套標(biāo)準(zhǔn)和流程。 因此，我們預(yù)計(jì)混改國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)的利益子群往往會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)大的斷層線。

1.2

“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系

Hambrick和Mason在1984年提出高階梯隊(duì)理論，提出高管團(tuán)隊(duì)作為公司治理的核心力量，對(duì)戰(zhàn)略制定和執(zhí)行活動(dòng)起著主導(dǎo)性作用，組織的戰(zhàn)略決策和績(jī)效水平某種程度上取決于高管團(tuán)隊(duì)特征，因而作為團(tuán)隊(duì)特征的聚合變量斷裂帶與企業(yè)績(jī)效之間存在必然的相關(guān)關(guān)系[2]。至于“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用效果將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

1）在混改的背景下，國(guó)有企業(yè)資本重組進(jìn)而引發(fā)高管團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，利益出發(fā)點(diǎn)異質(zhì)導(dǎo)致利益斷裂帶被激活，在企業(yè)內(nèi)部公然的成為對(duì)立群體。由于割裂的利益群體之間有明顯的身份差異，子群間更易產(chǎn)生隔閡，進(jìn)而影響群體和企業(yè)績(jī)效[16]。

2）國(guó)有控股股東在實(shí)踐中存在一些非經(jīng)濟(jì)性并且能夠?qū)崿F(xiàn)社會(huì)價(jià)值的目標(biāo)，這與非國(guó)有股東經(jīng)營(yíng)利益最大化以尋求股東價(jià)值最大化的根本目標(biāo)相矛盾[17]，因而造成代表這兩種股權(quán)形式的高管在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上存在一定背離性，沖突在所難免?；诮?jīng)濟(jì)學(xué)的角度人都是自私而逐利的，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化是每個(gè)經(jīng)濟(jì)人所追求的目標(biāo)，高管團(tuán)隊(duì)源于利益發(fā)生的斷層一旦引發(fā)沖突將是劇烈且難以緩和的，而如果沖突過(guò)于激烈，一定會(huì)影響知識(shí)交流進(jìn)而對(duì)組織產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

3）在“相似-吸引”范式的影響下，團(tuán)隊(duì)成員往往傾向于與所屬子群內(nèi)部成員交流，而不愿與子群外部成員互動(dòng)，導(dǎo)致內(nèi)親外疏[18]，另外不同子群體中的個(gè)體具有很強(qiáng)的自我審視與評(píng)價(jià)意識(shí)，出于維護(hù)自身高自尊的需要進(jìn)行社會(huì)比較，給予自己所屬的子群體積極評(píng)價(jià)，而把消極評(píng)價(jià)強(qiáng)加給其他子群體[19]，從而引起子群間的情感沖突，進(jìn)而抑制知識(shí)的交流和共享。就利益子群而言，這種子群內(nèi)部的封閉性會(huì)更加強(qiáng)烈，受股權(quán)控制和驅(qū)動(dòng)，交流可能會(huì)導(dǎo)致自身利益的喪失，因而子群間拒絕知識(shí)交流和共享的意愿會(huì)更加強(qiáng)烈。那么，我們就可以假設(shè)H1：“混改”國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效具有顯著的負(fù)向作用。

1.3 股權(quán)制衡度的調(diào)節(jié)效應(yīng)在“混改”國(guó)企中，異質(zhì)性資本組成的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司治理制度的運(yùn)行方向，股權(quán)制衡度決定了代表不同股東的高管決策權(quán)力的相對(duì)大小。高管利益斷裂帶源于高管團(tuán)隊(duì)特征的分類聚合，影響高管對(duì)外部環(huán)境的判斷反應(yīng)及信息決策[3]。而高管的信息決策要想上升為企業(yè)戰(zhàn)略決策，需要依賴于決策權(quán)的訴諸。一方面，研究表明股權(quán)制衡度增大，由于大股東之間激烈爭(zhēng)奪董事會(huì)的席位以便掏空上市公司而謀取私利，從而并不能提高上市公司的治理效率，反而會(huì)產(chǎn)生負(fù)面作用[20]。由于控股股東存在巨大的控制權(quán)私有利益，因而當(dāng)非國(guó)有股東與國(guó)有股東的股權(quán)制衡度大時(shí)，產(chǎn)生不同性質(zhì)股權(quán)爭(zhēng)奪控制權(quán)的可能性就會(huì)越高，這樣加劇異質(zhì)高管間的利益沖突，加劇高管團(tuán)隊(duì)的分裂，激化情感矛盾，降低高管團(tuán)隊(duì)成員間的知識(shí)交流和整合，影響高層管理人員戰(zhàn)略參與和戰(zhàn)略決策有效性，進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生更加消極的影響[21]。另一方面，Maury研究發(fā)現(xiàn)，第二大股東與第一大股東相互制衡，有利于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)[22]。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|所持股權(quán)過(guò)于集中時(shí)，出于對(duì)控制權(quán)私人收益的追求，可能通過(guò)濫用控制權(quán)擠占研發(fā)投資。非國(guó)有股東與國(guó)有股東相互制衡有助于減少第一大股東對(duì)創(chuàng)新資源的擠占，提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效[23]。當(dāng)非國(guó)有股東與國(guó)有股東的股權(quán)平衡時(shí)，意味著出于控股地位的國(guó)有股東代表的高管愿意讓渡更多的權(quán)力給少數(shù)不同性質(zhì)股權(quán)代表高管，這樣會(huì)削減高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用，主要體現(xiàn)有

2.3 模型

ROAi，t=

β0+β1benifitfi，t+β2equii，t+

β3compi，t+β4（benifitfi，t×equii，t）+β5

（benifitfi，t×equii，t）+β6ttmyi，t+β7teamsizei，t+β8βpercentfei，t+β9yri，t+β10industryi，t+e

式中：ROA為企業(yè)的績(jī)效;β0為常數(shù)項(xiàng);benifitf為高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶大小;equi為國(guó)有和非國(guó)有股權(quán)制衡度;comp為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度;ttmy為上市時(shí)間，teamsize為高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模;percentfe為女性在高管團(tuán)隊(duì)占比;percentmar為市場(chǎng)高管在高管團(tuán)隊(duì)中的占比;yr為年度啞變量; industry為行業(yè)啞變量;e為誤差項(xiàng)。

3 實(shí)證分析

對(duì)選取變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)并進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷各變量之間的聯(lián)系，具體結(jié)果見(jiàn)表1。分析結(jié)果表明：高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)（β=-0.218，p<0.01）;國(guó)有和非國(guó)有股東的股權(quán)制衡度與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)（β=0.186，p<0.05）;而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)績(jī)效不存在顯著相關(guān)性（β=0.135，p>0.1）?？梢?jiàn)混改國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效的負(fù)相關(guān)性基本成立，但是國(guó)有和非國(guó)有股東的股權(quán)制衡度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)還需要下面的回歸分析進(jìn)一步驗(yàn)證。

基于表1的結(jié)果利用固定效應(yīng)回歸分析模型并使用層級(jí)分析來(lái)進(jìn)一步探討前面的假設(shè)。模型1僅包含了控制變量;模型2是主效應(yīng)模式，在模型1引入自變量高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶;對(duì)比模型2，模型3則在模型2的基礎(chǔ)上加上利益斷裂帶和股權(quán)制衡度的交互項(xiàng);而模型4則是在模型2的基礎(chǔ)上加上利益斷裂帶和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的交互項(xiàng);模型5則是全效應(yīng)模型。表2通過(guò)遞階層級(jí)的多數(shù)據(jù)模型聯(lián)合驗(yàn)證上文的3個(gè)假設(shè)，而不是僅依據(jù)單一模型驗(yàn)證假設(shè)，具體的分析結(jié)果如下。

1）高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響作用。從主效應(yīng)模型2中可看出高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效是顯著負(fù)相關(guān)（β=-0.174，p<001），同時(shí)在加入調(diào)節(jié)變量的模型3（β=-0.242，p<0.01）和模型4（β=-0.211，p<005）以及全效應(yīng)模型中（β=-0.227，p<0.01）都呈顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，再一次驗(yàn)證了假設(shè)1是顯著成立的。

2）股權(quán)制衡度的調(diào)節(jié)作用。模型3顯示高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與股權(quán)制衡度的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正（β=0.154，p<0.01），全效應(yīng)模型系數(shù)同樣顯著為正（β=0.196.p<0.01）。圖1（a）進(jìn)一步顯示基于模型3的國(guó)有與非國(guó)有股東的股權(quán)制衡度分別取均值減1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（即equi=0.305，股權(quán)制衡度?。┖途导?個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（即equi=0.995，股權(quán)制衡度大）的情形，可以看出在國(guó)有和非國(guó)有股東的高股權(quán)制衡度情況下，高管團(tuán)隊(duì)斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用比較小，因此股權(quán)制衡度對(duì)利益斷裂帶和企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用起到一個(gè)正調(diào)節(jié)的作用。所以雙面假設(shè)2中假設(shè)H2b成立。

3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)作用。模型4中高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)（β=-0.127，p<0.1），而且在全效應(yīng)模型中交互項(xiàng)系數(shù)同樣顯著為負(fù)（β=-0.115，p<0.1），圖1（b）進(jìn)一步基于模型4的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度取均值減1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（HHI=0.064，即行業(yè)集中度小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度比較大）和均值加1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（HHI=0.564，即行業(yè)集中度大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度比較?。梢钥闯鍪袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平比較高的情況下，高管團(tuán)隊(duì)的利益斷裂與企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用減弱，即假設(shè)H3b成立。

對(duì)于以上模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1）多重共線性檢測(cè)。由于所有的變量的方差膨脹因子VIF的值都小于2，遠(yuǎn)小于10，故顯然模型數(shù)據(jù)不存在共線性。

2）分別采用混合回歸模型、面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型以及面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)效應(yīng)模型3種方法檢驗(yàn)“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶、股權(quán)制衡度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。經(jīng)Breusch and Pagan LM檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，相比混合回歸模型和面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)效應(yīng)模型，研究更合適固定效應(yīng)模型。

由表3可見(jiàn)上文中3個(gè)研究假設(shè)在3種方法模型中都是顯著成立的，其中高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)系數(shù)β均為負(fù)，分別為-0.262、-0.227、-0.262，且對(duì)應(yīng)的p值均小于0.01，顯著性水平都很高，由此可以得出假設(shè)1在3個(gè)模型中均成立;利益斷裂帶與股權(quán)制衡度交互項(xiàng)的顯著水平p在以上的3種模型中分別小于0.1、0.01和0.01，顯著性水平較高，且相關(guān)系數(shù)β均為正值，從而假設(shè)2在3個(gè)模型中也都成立;利益斷裂帶與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的交互項(xiàng)顯著水平p在以上的3種模型中均在0.1以下且相關(guān)系數(shù)均為正值，從而得出假設(shè)3在各個(gè)模型中也都是成立的。由此可見(jiàn)上文中構(gòu)建的模型是相當(dāng)穩(wěn)健的。

3）同時(shí)以ROE替代ROA衡量企業(yè)績(jī)效，得到結(jié)果也是一致，同樣可見(jiàn)模型穩(wěn)健。

4）由表3可以看出R2都在70%左右，說(shuō)明模型的擬合優(yōu)度很好。

4 結(jié)語(yǔ)

研究基于團(tuán)隊(duì)斷裂帶理論，以2013—2017年上市的“混改”國(guó)企為樣本，基于固定效應(yīng)模型，研究“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶、股權(quán)制衡度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

1）“混改”國(guó)企高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2）國(guó)有和非國(guó)有股東的股權(quán)制衡度正向調(diào)節(jié)二者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。即當(dāng)國(guó)有股東和非國(guó)有股東的股權(quán)制衡程度大時(shí)，“混改”國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用有所減弱。

3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度同樣正向調(diào)節(jié)高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶與企業(yè)績(jī)效之間負(fù)相關(guān)關(guān)系。即當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平比較高，“混改”國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)利益斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用有所減弱。

4）緩解高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部利益沖突，強(qiáng)化合作。“混改”國(guó)企的高管團(tuán)隊(duì)背后代表的是異質(zhì)股東的利益，特別是國(guó)有股東和非國(guó)有股東，強(qiáng)烈的利益分歧很容易產(chǎn)生子團(tuán)體，一定程度會(huì)阻礙知識(shí)交流和整合?；谶@一點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該本著求同存異的出發(fā)點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)共贏為目標(biāo)，盡量弱化高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的利益沖突，消除子群體的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)異質(zhì)經(jīng)濟(jì)體的良性合作。同時(shí)要適當(dāng)保持決策高管層與股東相對(duì)獨(dú)立性，積極引入的職業(yè)經(jīng)理人，并增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)決策的話語(yǔ)權(quán)。5）適當(dāng)增大非國(guó)有股權(quán)對(duì)國(guó)有股權(quán)的制衡度。國(guó)企混改，不是簡(jiǎn)單引入非國(guó)有股東，要關(guān)注其股權(quán)構(gòu)成，適當(dāng)增大非國(guó)有股東股份，使其能對(duì)國(guó)有股東產(chǎn)生一定的制衡力，從而也會(huì)增大代表非國(guó)有股東的高管在企業(yè)決策中的話語(yǔ)權(quán)，打破目前國(guó)有企業(yè)“一股獨(dú)大”的局面，這樣會(huì)促進(jìn)代表非國(guó)有股東高管的決策積極性，加速團(tuán)隊(duì)融合和團(tuán)隊(duì)信任，有效整合不同性質(zhì)高管的信息資源，取長(zhǎng)補(bǔ)短，做出高效的決策。6）政府引導(dǎo)完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，各個(gè)行業(yè)分類推進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制改革進(jìn)程。國(guó)企混改需要協(xié)同各方力量，單一將國(guó)企改制為混合所有制企業(yè)，而不改善企業(yè)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，可能無(wú)法達(dá)到混改目的，所以政府部門(mén)在混改背景下要積極推動(dòng)市場(chǎng)化改革，打破壟斷壁壘，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，利用外部環(huán)境刺激企業(yè)高層打破相互間的成見(jiàn)，弱化沖突，強(qiáng)化合作。

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（責(zé)任編輯：王 強(qiáng)）

收稿日期：

2020-05-10

基金項(xiàng)目：

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金“基于團(tuán)隊(duì)生命周期的TMT認(rèn)知演化對(duì)決策績(jī)效的影響研究”（17YJA630020）;上海市一流學(xué)科建設(shè)（S1201YLXK）;滬江基金資助（A14006）

作者簡(jiǎn)介：

胡汪紅（1994-），女，安徽安慶人，碩士研究生，主要從事人力資源管理，勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)方向的學(xué)習(xí)和研究.