國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的影響因素分析

蘭傳春 洪功翔

摘要：企業(yè)是市場競爭的主體，在市場競爭機(jī)制作用下，企業(yè)之間競爭非常激烈，特別是對國有企業(yè)和民營企業(yè)而言，不僅受到市場機(jī)制的影響，還受到所有制不同的影響。相關(guān)研究表明，從短期來看，國有及民營企業(yè)經(jīng)營損耗、盈利能力以及舉債能力對其規(guī)模有著顯著影響，且經(jīng)營損耗與規(guī)模成反向關(guān)系，即會抑制規(guī)模效應(yīng)，而盈利能力及舉債能力與規(guī)模成正向關(guān)系，會促進(jìn)規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮;從長期來看，經(jīng)營損耗、盈利能力狀況沒有變化，但是舉債能力對國有及民營企業(yè)規(guī)模影響不再顯著，反映出規(guī)模效應(yīng)不再受其影響。促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要從提高企業(yè)核心競爭力入手，降低經(jīng)營損耗，加強(qiáng)盈利能力;強(qiáng)化短期舉債能力，避免長期舉債。

關(guān)鍵詞：企業(yè)經(jīng)營績效;企業(yè)規(guī)模效應(yīng);企業(yè)舉債能力;企業(yè)經(jīng)營損耗

基金項目：安徽高校協(xié)同創(chuàng)新項目“安徽深度融入長三角跨界協(xié)同治理”（GXXT-2019-039）

中圖分類號：F271.3? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ?文章編號：2096-5982（2020）11-0035-08

一、引言

企業(yè)作為微觀經(jīng)濟(jì)主體，在一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到十分重要的作用，在我國也毫不例外。2020年由于新冠肺炎疫情的影響，使得企業(yè)發(fā)展受阻，有些企業(yè)甚至瀕臨破產(chǎn)邊緣，為此2020年4月17日中共中央政治局提出“六?！?，其中保市場主體，實際就是保護(hù)我國的企業(yè)發(fā)展。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的細(xì)胞，企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，才能使得生產(chǎn)消費(fèi)暢通起來，經(jīng)濟(jì)才能更好地運(yùn)轉(zhuǎn)下去。國有企業(yè)和民營企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，需要被特別重視。黨的十九屆四中全會強(qiáng)調(diào)，“探索公有制多種實現(xiàn)形式，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力，做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本”和“健全支持民營經(jīng)濟(jì)、外商投資企業(yè)發(fā)展的法治環(huán)境，完善構(gòu)建親清政商關(guān)系的政策體系，健全支持中小企業(yè)發(fā)展制度，促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和非公有制經(jīng)濟(jì)人士健康成長”。因此，本文研究如何促進(jìn)國有及民營企業(yè)規(guī)模發(fā)展壯大。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）企業(yè)發(fā)展范式演變

企業(yè)是市場競爭的主體，在市場競爭機(jī)制作用下，企業(yè)之間競爭非常激烈，特別是對國有企業(yè)和民營企業(yè)而言，不僅受到市場機(jī)制的影響，還受到所有制不同的影響，但是隨著時代的改變，企業(yè)發(fā)展方式也經(jīng)歷了競爭、合作、競合以及打造商業(yè)生態(tài)圈的轉(zhuǎn)變，不斷地進(jìn)化升級，以適應(yīng)新時代對企業(yè)發(fā)展提出的新要求。

企業(yè)傳統(tǒng)的競爭主要集中在產(chǎn)品差異化，這是利用非價格競爭手段，使企業(yè)在市場競爭中占據(jù)有利地位①。后來的服務(wù)競爭，升級了企業(yè)競爭方式，成為企業(yè)獲取資源的又一手段②。企業(yè)競爭力指標(biāo)體系的設(shè)計，為企業(yè)之間競爭提供了更加具體的參考③。為了識別競爭對手，監(jiān)測競爭領(lǐng)域，企業(yè)會制定競爭與創(chuàng)新戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)防范競爭對手、維護(hù)自身利益的目的④。

企業(yè)競爭的實質(zhì)是資源之爭，每個企業(yè)總是盡可能地利用資源，實現(xiàn)自身最大化的利益，但往往是零和博弈或者兩敗俱傷，即使獲勝的企業(yè)可以獨(dú)享豐富的資源，可是對社會而言，這也是一種資源浪費(fèi)，因此選擇合作不但能雙贏，而且對社會也是有利的。生態(tài)位理論也表明，企業(yè)在一定條件下存在合作或相依性，有利于促進(jìn)企業(yè)生態(tài)位的獨(dú)特性和穩(wěn)定性，不同行業(yè)中也存在這樣的共生關(guān)系。因此，企業(yè)不應(yīng)只有競爭，還要學(xué)會合作，學(xué)會在互惠中發(fā)展，可以通過合作實現(xiàn)雙贏⑤。如今隨著共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的競爭范式早已發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)的競爭范式已經(jīng)日趨落后，不合時宜。特別是在超競爭環(huán)境的新常態(tài)下，企業(yè)只靠自身內(nèi)部的協(xié)作、流程改進(jìn)等無法實現(xiàn)在價值環(huán)節(jié)上的增值，因此需要合作競爭取代價值沖突競爭。進(jìn)一步而言，這種環(huán)境不但促使企業(yè)與其合作伙伴產(chǎn)生共生關(guān)系，還導(dǎo)致企業(yè)與競爭對手之間有越來越密切的共生關(guān)系⑥。有學(xué)者指出，企業(yè)除了競爭、合作甚至合作競爭之外，還可以共同進(jìn)化，建立在“雙贏”和“多贏”的基礎(chǔ)上，相互作用實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展⑦。其實，這種共同進(jìn)化方式的目的也是為了企業(yè)間能夠共生發(fā)展。

傳統(tǒng)競爭范式向共生模式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了企業(yè)新時代發(fā)展的需要。正如洪功翔等通過實證研究發(fā)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)存在著非對稱互惠共生現(xiàn)象⑧，國有企業(yè)和民營企業(yè)在新時代下共同發(fā)展成為趨勢。

（二）企業(yè)規(guī)模效應(yīng)

企業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展，必然會經(jīng)歷規(guī)模由小到大的過程。在規(guī)模擴(kuò)大后，受到規(guī)模效應(yīng)的影響，其單位產(chǎn)品成本隨著總產(chǎn)出的增加而降低，進(jìn)入了規(guī)模報酬遞增的階段。企業(yè)規(guī)模效應(yīng)推動企業(yè)發(fā)展，有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模對于產(chǎn)出率存在著一致性的正向影響⑨。企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)生受到一些因素的影響，許多學(xué)者對此深有研究。企業(yè)科技活動人力投入強(qiáng)度和R&D活動人力投入強(qiáng)度等有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮會有一定程度上的影響，但是不同行業(yè)有所區(qū)別⑩。行業(yè)屬性的差異也會影響到企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的強(qiáng)弱。有關(guān)研究大多是從創(chuàng)新以及行業(yè)異質(zhì)性等角度分析企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，同時揭示規(guī)模效應(yīng)對企業(yè)產(chǎn)出的影響，本研究著重從企業(yè)自身能力來研究企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，揭示影響因素，這是有別于其他研究的一個創(chuàng)新。

綜上所述，企業(yè)規(guī)模效應(yīng)受到很多因素影響，本研究主要分析影響國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的因素。

三、理論分析與假設(shè)

企業(yè)要保證自己生存與發(fā)展，就要具備“能力”，其中企業(yè)自身素質(zhì)就是這個“能力”的具體體現(xiàn)。能力學(xué)派認(rèn)為，企業(yè)之所以擁有競爭優(yōu)勢，是因為它在生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中具有的技術(shù)和知識，包括個別技術(shù)和生產(chǎn)技能，或者組織成員特有的集體技能和知識。企業(yè)能力具有多樣性，探討企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益方面的能力，即經(jīng)營損耗、盈利能力以及舉債能力等，對企業(yè)規(guī)模效應(yīng)的影響，具有一定意義。

上市企業(yè)為了擴(kuò)大投資規(guī)模，利用股權(quán)融資資金投資到各種效益并不理想的新項目中，甚至將資金投入到原本不熟悉、與自身主營業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域，過度的投資在一定程度上會造成資產(chǎn)浪費(fèi)。從損耗資產(chǎn)的角度，我們可以看出一個企業(yè)經(jīng)營的好與壞。善于經(jīng)營的企業(yè)，總會充分利用其資產(chǎn)，創(chuàng)造更多的收入，或者在每單位收入中，所使用的資產(chǎn)較少，這樣企業(yè)的財富才會不斷積累，規(guī)模也會不斷壯大。但是經(jīng)營不佳的企業(yè)，往往在創(chuàng)造收入的過程中，資產(chǎn)會被過度地使用和浪費(fèi)，因而每單位收入的取得，往往會付出很大的成本，使得企業(yè)資產(chǎn)難以變大，規(guī)模效應(yīng)很難形成。以上的分析指明企業(yè)在經(jīng)營中損耗資產(chǎn)的情況，會影響到企業(yè)規(guī)模，基于此，我們提出第一個假設(shè)：

H1：企業(yè)經(jīng)營損耗與其規(guī)模呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

資產(chǎn)可以確保企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，同時在運(yùn)營過程中資產(chǎn)也能夠保值，但是企業(yè)要發(fā)展，就要不斷提高資產(chǎn)的增值效率，而不僅僅是為了保值。其中，資產(chǎn)增值可以用企業(yè)收益評價，收益增加才能確保資產(chǎn)增值。企業(yè)增加收益，提高資產(chǎn)增值效率，主要依賴于自身盈利能力。盈利能力是企業(yè)利用已擁有的資源創(chuàng)造出利潤和價值的本領(lǐng)，它是企業(yè)生存發(fā)展的本能。盈利能力能夠為企業(yè)未來發(fā)展打下堅固的根基，所以我們提出第二個假設(shè)：

H2：企業(yè)的盈利能力與其規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

現(xiàn)代企業(yè)本身資金積累有限，如果想要擴(kuò)大規(guī)模，僅憑一己之力幾乎無法辦到，但是社會財富量很大，所以要具備從資金市場獲得發(fā)展所需資金的能力。企業(yè)可以通過舉債和發(fā)行股票來籌措資金，這兩種方式在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中作用一樣。所以，對于處于成長階段的企業(yè)而言，不僅需要股東提供的資金，還需要其他來源的資金確保其發(fā)展。因此，企業(yè)需要充分利用舉債措施保證發(fā)展資金充足。當(dāng)企業(yè)的全部資本利潤率超過舉債的利息率時，舉債對其而言是有利的，因為不僅股東利益得到維護(hù)，企業(yè)發(fā)展也有了資金來源。一般而言，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，其經(jīng)營一般都是不錯的，因為企業(yè)只有全部資本利潤率高，股東們才會提高舉債水平，然后利用資金壯大規(guī)模。因此，舉債能力越強(qiáng)，一個企業(yè)規(guī)模就有擴(kuò)大的可能性，才能發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。對此，我們提出第三個假設(shè)：

H3：企業(yè)的舉債能力與其規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。

四、研究設(shè)計

（一）研究方法

1. 主成分分析法

主成分分析是因子分析的一種，其基本思想是將多數(shù)指標(biāo)評價轉(zhuǎn)化為少數(shù)指標(biāo)評價，并且能夠簡單有效地反映原指標(biāo)體系絕大部分信息，判斷依據(jù)是方差越大，所包含的信息越多。主成分分析的數(shù)學(xué)模型為：

2. 靜態(tài)面板回歸模型

本研究對模型做如下的設(shè)定：

其中，i表示第幾個企業(yè)，i=1，2，3，…，242;t表示年份，t=2008年，2009年，…，2018年;被解釋變量lzzcit是企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)，表示企業(yè)規(guī)模;解釋變量f1it表示第i個企業(yè)在第t年的經(jīng)營損耗，解釋變量f2it表示第i個企業(yè)在第t年的盈利能力，解釋變量f3it表示第i個企業(yè)在第t年的舉債能力;xit表示控制變量，包括企業(yè)股權(quán)性質(zhì)（本研究取1代表國企，2代表民營）、員工人數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率，δt表示時間固定效應(yīng)，ηi表示個體固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)擾動項，α1、α2、α3與β表示系數(shù)。

3. 動態(tài)面板回歸模型

靜態(tài)面板模型的缺點(diǎn)在于不能體現(xiàn)滯后效應(yīng)。面板數(shù)據(jù)的一個優(yōu)點(diǎn)是可以對個體的動態(tài)行為進(jìn)行建模，即動態(tài)面板模型。很多經(jīng)濟(jì)因素變化本身存在慣性，前一期的結(jié)果往往對后一期有一定的影響。企業(yè)的規(guī)模是在不斷積累的過程中壯大，因而后一期的規(guī)模必然會受到前一期規(guī)模的影響。

lzzci，t-1表示滯后項，Arellano&Bond（1991）假設(shè)殘差項的一階差分εit與解釋變量的水平項（滯后2期及以上）都不相關(guān)，即可以得到一階差分的矩條件，并且該假設(shè)條件的滿足需要差分方程（4）式的殘差項不存在二階序列相關(guān)。

動態(tài)差分模型可以消除不隨時間變化的變量和個體非觀測效應(yīng)，進(jìn)而解決遺漏變量問題，同時還可以消除反向因果關(guān)系。系統(tǒng)GMM模型不僅可以利用被解釋變量的滯后值作為工具變量，而且有學(xué)者認(rèn)為，即使存在測量誤差，工具變量的使用也會得到可滿足理論需求一致性的估計。因此，通過借鑒，本文將使用動態(tài)面板中的差分GMM和系統(tǒng)GMM進(jìn)行估計，因為它們可以有效地解決測量誤差、非時變的遺漏變量和解釋變量的內(nèi)生性問題。

（二）指標(biāo)選取

本研究考慮到指標(biāo)的可獲得性，以及能夠最大限度地反映所要研究問題的本質(zhì)，因此選取了企業(yè)營業(yè)收入、員工人數(shù)等12個指標(biāo)并對其進(jìn)行了解釋，指標(biāo)具體情況如下：

營業(yè)收入（lyysr）是從事主營業(yè)務(wù)或其他業(yè)務(wù)所取得的收入。營業(yè)收入與企業(yè)規(guī)模緊密聯(lián)系，因此常常被作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)，本研究將其作為被解釋變量的替代變量。

員工人數(shù)（lygrs）是一家企業(yè)在勞動力要素的投入，對企業(yè)規(guī)模有著一定影響，一般而言規(guī)模大的企業(yè)，員工人數(shù)相應(yīng)較多，本研究將其視作控制變量。

營運(yùn)資金也稱營運(yùn)資本，是企業(yè)在經(jīng)營中可供運(yùn)用、周轉(zhuǎn)的流動資金。計算公式：營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)合計-流動負(fù)債合計，用lyyzj表示。

資產(chǎn)負(fù)債率是將企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相比得出，本研究將其視作控制變量。計算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)總計，用zcfzl表示。

流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動資產(chǎn)比營業(yè)收入是指企業(yè)每單位營業(yè)收入中所使用的流動資產(chǎn)數(shù)量。計算公式：流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)/營業(yè)收入，用ldzcysrb表示。

固定資產(chǎn)是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營管理而持有的、使用時間超過12個月的，價值達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的非貨幣性資產(chǎn)，包括房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。固定資產(chǎn)是企業(yè)的勞動手段，也是企業(yè)賴以生產(chǎn)經(jīng)營的主要資產(chǎn)。企業(yè)在經(jīng)營的時候需要充分利用固定資產(chǎn)。因此將固定資產(chǎn)與營業(yè)收入相比是指企業(yè)創(chuàng)造的每單位營業(yè)收入所需要的固定資產(chǎn)。計算公式：固定資產(chǎn)與收入比=固定資產(chǎn)/營業(yè)收入，用gdzcysrb表示。

資本密集度（zbmjd）反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資本，一個經(jīng)營能力強(qiáng)的企業(yè)，所需的資產(chǎn)在其創(chuàng)收的過程中占到的比重相對較低，如果資本密集度高，說明企業(yè)資本耗損嚴(yán)重，經(jīng)營能力有待提高。計算公式：資本密集度=總資產(chǎn)/營業(yè)收入。

息稅前利潤，顧名思義，就是不扣除利息和所得稅的利潤，企業(yè)創(chuàng)造的利潤越多，可以表明其盈利能力較強(qiáng)。計算公式：息稅前利潤=凈利潤+所得稅費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用，用lxsqlr表示。

投資回報率指企業(yè)從一項投資活動中得到的經(jīng)濟(jì)回報，它可以衡量企業(yè)利用資產(chǎn)盈利的綜合效果，即投入資本的盈利能力。計算公式：投資回報率=本期投資收益/（長期股權(quán)投資本期期末值+持有至到期投資本期期末值+交易性金融資產(chǎn)本期期末值+可供出售金融資產(chǎn)本期期末值+衍生金融資產(chǎn)本期期末值），用tzhbl表示。

成本費(fèi)用利潤率表明付出的一單位成本費(fèi)用所換來的利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果，該指標(biāo)越高，利潤就越大，反映的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益越好，進(jìn)而反映出經(jīng)營以及盈利能力越強(qiáng)，本研究將其作為工具變量來解決模型內(nèi)生性問題。計算公式：成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/（營業(yè)成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用），用cbfylrl表示。

經(jīng)營杠桿又稱營運(yùn)杠桿，反映銷售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系，指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中由于固定成本的存在而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律，產(chǎn)銷量的擴(kuò)大，使得每單位的固定成本降低，從而相對提高單位產(chǎn)品利潤，進(jìn)而也反映出企業(yè)的盈利能力，因此經(jīng)營杠桿越低，盈利能力越強(qiáng)。計算公式：經(jīng)營杠桿=（凈利潤+所得稅費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用+固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費(fèi)用攤銷）/（凈利潤+所得稅費(fèi)用+財務(wù)費(fèi)用），用jygg表示。

可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率，其銷售所能達(dá)到的增長率，該指標(biāo)通過預(yù)期銷售的增長，進(jìn)而反映出預(yù)期盈利水平。計算公式：可持續(xù)增長率=（凈資產(chǎn)收益率×收益留存率）/（1-凈資產(chǎn)收益率×收益留存率），用kcxzzl表示。

總資產(chǎn)指可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益的全部財富，這里將被作為衡量企業(yè)規(guī)模的被解釋變量，以便反映出企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，用lzzc表示。

（三）數(shù)據(jù)來源

本研究的數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并從數(shù)據(jù)庫中選取了2008—2018年國有上市公司及民營上市公司，剔除掉股權(quán)性質(zhì)不相關(guān)、年份短缺（上市時間不滿11年）、指標(biāo)數(shù)據(jù)不全的公司，還剩下242家公司，這些公司數(shù)據(jù)相對較為完整，股權(quán)性質(zhì)劃分較為明確，沒有混雜成分。上述指標(biāo)的計算公式也是來自此數(shù)據(jù)庫中。

五、實證研究

（一）主成分分析的結(jié)果

本研究結(jié)合數(shù)據(jù)通過SPSS軟件做主成分分析，將之前衡量企業(yè)發(fā)展的的9個指標(biāo)，提取成影響企業(yè)發(fā)展的三個主要成分。其中，累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了64.069%（見表1），可以認(rèn)為反映了原有信息的一半以上，主成分提取相對較好。因此，我們可以先暫定這三個主成分作為影響企業(yè)發(fā)展的主要因素。

碎石圖特征值的大小代表了主成分方差貢獻(xiàn)率的大小和重要性程度。從碎石圖（圖1）可以看出，第三個主成分之后曲線相對平緩，而且特征值越來越小，所以可以選取前三個主成分。同時，主成分與因子分析評價時需要進(jìn)行KMO檢驗與Bartlett檢驗，這是其適用性的前置條件。本研究中KMO檢驗為0.606，說明評價指標(biāo)之間關(guān)聯(lián)性屬于中等偏上的程度，再結(jié)合Bartlet的檢驗值為10188.475，p值顯著為0，可以拒絕原假設(shè)（見表2），因此可以采用主成分分析和因子分析進(jìn)行評價。

圖1? 碎石圖

表2? KMO 和 Bartlett 的檢驗

通過分析，我們基本確定前三個主成分。由于主成分是對原指標(biāo)的概括，因此需要對每個主成分進(jìn)行重命名。在主成分分析中，可以根據(jù)旋轉(zhuǎn)成分矩陣，得出原指標(biāo)接近哪個主成分，這樣便于依據(jù)原指標(biāo)特性對主成分命名（見表3）。

主成分因子f1與流動資產(chǎn)與收入比、固定資產(chǎn)與收入比、資本密集度相關(guān)性較大，方向為正，說明這些指標(biāo)值越大，主成分因子f1就越大，方差貢獻(xiàn)率達(dá)到29.746%。根據(jù)指標(biāo)的相關(guān)性方向，我們可以得出這四個指標(biāo)能夠反映出企業(yè)在經(jīng)營時資產(chǎn)損耗的情況，因此可以定義為經(jīng)營損耗因子。

表3? 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

主成分因子f2與息稅前利潤、投資回報率、經(jīng)營杠桿和可持續(xù)增長率有著較大的關(guān)聯(lián)性，同時息稅前利潤、投資回報率以及可持續(xù)增長率與其是正相關(guān)的，而經(jīng)營杠桿與其是負(fù)相關(guān)，它們方差貢獻(xiàn)率達(dá)到19.442%，根據(jù)相關(guān)性方向，我們得出這四個指標(biāo)反映了企業(yè)經(jīng)營活動中盈利情況，所以可以定義為盈利能力因子。

主成分因子f3與營運(yùn)資金、資產(chǎn)負(fù)債率有較大相關(guān)性，營運(yùn)資金與其負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與其正相關(guān)，它們方差貢獻(xiàn)率為14.882%，根據(jù)相關(guān)性的方向，我們得出這兩個指標(biāo)同企業(yè)舉債進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動有關(guān)，因此可以定義為舉債能力因子。

在主成分得分分析結(jié)果上，我們可以根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣表中每個指標(biāo)的得分可以得出最終的主因子得分方程，通過得分方程計算的得分可以對主因子進(jìn)行進(jìn)一步的分析解釋，主因子方程為：

本研究將上述三個主成分作為解釋變量，與被解釋變量企業(yè)總資產(chǎn)一起，構(gòu)建面板模型。因為如果將上述指標(biāo)直接進(jìn)行回歸，容易產(chǎn)生多重共線性，所以經(jīng)過主成分分析提取的三個公因子，不僅能夠涵蓋所選取指標(biāo)的信息，還能避免共線性問題。關(guān)于面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)性問題，由于本文采用的短面板，即樣本個體遠(yuǎn)大于時間長度，按照學(xué)界的通常做法可以不考慮面板單位根問題。觀察主要變量的統(tǒng)計值，總資產(chǎn)對數(shù)的均值為22.1892，最小值為18.37，最大值為26.3;經(jīng)營耗損均值為-1.18e-08，最小值為-0.8205，最大值37.944，盈利能力均值為1.84e-08，最小值為-13.8500，最大值為12.9937;舉債能力均值為-3.00e-08，最小值為-1.81828，最大值為4.3285;員工人數(shù)對數(shù)均值為7.7698，最小為2.48，最大值為11.4;資產(chǎn)負(fù)債率均值為0.4619，最小值為0.01，最大值為1.84;股權(quán)性質(zhì)均值為1.8719，最小值為1，最大值為2，同時各變量的標(biāo)準(zhǔn)差都較小（見表5）。

（二）靜態(tài)面板回歸分析

1. 模型的選擇

關(guān)于靜態(tài)面板回歸選擇固定效應(yīng)還是隨機(jī)效應(yīng)，是個值得關(guān)注的問題。我們通過回歸發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型中變量影響都很顯著，因此我們采用常用的豪斯曼檢驗方法來確定使用哪個模型估計。經(jīng)過豪斯曼檢驗，我們發(fā)現(xiàn)p值為0，拒絕“選擇隨機(jī)效應(yīng)”的原假設(shè)，所以我們采用固定效應(yīng)模型來進(jìn)行估計。

個體固定效應(yīng)只能解決不隨時間而變但隨個體而異的遺漏變量問題，因此我們還需要引入時間固定效應(yīng)，則可以解決不隨個體而變但隨時間而變的遺漏變量問題，為了避免多重共線性，我們在處理的時候?qū)umt1刪除。經(jīng)過檢驗，我們發(fā)現(xiàn)模型存在異方差、自相關(guān)問題，因此我們采用穩(wěn)健性回歸，以降低標(biāo)準(zhǔn)誤。回歸后，發(fā)現(xiàn)主要解釋變量都很顯著（見表6）。

2. 模型平穩(wěn)性檢驗

為了防止變量遺漏，我們加入股權(quán)性質(zhì)、員工人數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率等控制變量，得到了模型1，發(fā)現(xiàn)主要解釋變量仍然非常顯著，而且加入的控制變量也顯著。其中，經(jīng)營損耗與總資產(chǎn)之間負(fù)相關(guān)，這與我們在理論分析時一樣，并且證明了假設(shè)H1，說明國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)受到經(jīng)營損耗的抑制，經(jīng)營損耗越少，該企業(yè)經(jīng)營效果就越好，進(jìn)而

使得規(guī)模可以變大，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng);反之，則削弱規(guī)模效應(yīng)。盈利能力與總資產(chǎn)之間正相關(guān)，說明國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)受到盈利能力的促進(jìn)，盈利能力越強(qiáng)，總資產(chǎn)就越多，企業(yè)規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)越顯著，證明了假設(shè)H2。舉債能力與總資產(chǎn)之間正相關(guān)，說明國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)受到舉債能力的促進(jìn)，舉債能力越強(qiáng)，反映短期內(nèi)規(guī)模變大，規(guī)模效應(yīng)顯著，證明了假設(shè)H3。

考慮到模型穩(wěn)定性，本研究將選取了與企業(yè)規(guī)模相關(guān)的營業(yè)收入這一指標(biāo)進(jìn)行被解釋變量替換，并取對數(shù)，代入原固定效應(yīng)模型中進(jìn)行估計，發(fā)現(xiàn)在5%水平上依然很顯著，同時主要解釋變量相當(dāng)顯著，但控制變量資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)性質(zhì)此時已經(jīng)不再顯著（見表7模型2）。

我們對解釋變量逐一進(jìn)行豪斯曼檢驗，發(fā)現(xiàn)f2為內(nèi)生變量，并且用成本費(fèi)用利潤率作為工具變量，對其取對數(shù)，進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)主要解釋變量均通過顯著性檢驗（見表7模型3）。

（三）動態(tài)面板回歸分析

動態(tài)面板主要回歸主要是差分GMM和系統(tǒng)GMM。本研究將差分GMM和系統(tǒng)GMM放在一起對比，經(jīng)過檢驗二者都符合條件，同時工具變量也非常有效，擾動項無自相關(guān)，但是我們發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)GMM相對更有效（參見上表8）。從長期來看，主要解釋變量經(jīng)營損耗和盈利能力對企業(yè)規(guī)模的影響非常顯著，并且經(jīng)營損耗對規(guī)模依然是負(fù)相關(guān)，盈利能力則是正相關(guān)?？墒牵e債能力對企業(yè)規(guī)模的影響已經(jīng)不再顯著，這也剛好證明舉債只能短期擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從長期來看則行不通，因為舉債過多時間過長，對企業(yè)而言，資不抵債就會瀕臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

六、研究結(jié)論與政策建議

本研究經(jīng)過理論和實證分析，利用主成分分析法，提取三個主成分作為影響企業(yè)的重要因素，并作為主要解釋變量，分析其對國有及民營企業(yè)規(guī)模的影響。在短期內(nèi)，國有及民營企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營損耗負(fù)相關(guān)，與盈利能力、舉債能力正相關(guān)，三者的影響都非常顯著;從長期來看，經(jīng)營耗損和盈利能力的方向和顯著性沒有變化，但是舉債能力對企業(yè)規(guī)模影響不再顯著。因此，國有及民營企業(yè)規(guī)模效應(yīng)受到經(jīng)營耗損和盈利能力的影響是長久的，而舉債能力只能產(chǎn)生短期影響。針對這一發(fā)現(xiàn)，我們對企業(yè)發(fā)展提出如下建議：

第一，降低經(jīng)營耗損，提高經(jīng)營能力。經(jīng)營耗損影響著一個企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，損耗資產(chǎn)過大，導(dǎo)致經(jīng)營效果不佳，會使得企業(yè)規(guī)模無法擴(kuò)張甚至萎縮，發(fā)揮不出規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢。國有及民營企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程，應(yīng)當(dāng)利用先進(jìn)的技術(shù)和管理手段，降低資源使用的耗損率。

第二，提高企業(yè)盈利水平。企業(yè)要想更進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，就必須吸收更多的投資，而這些投資者更多會選擇盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，只有盈利水平上升，企業(yè)發(fā)展空間才會變大。國有及民營企業(yè)需要采取合理方式降低成本，進(jìn)而使得利潤增多。

第三，強(qiáng)化短期舉債能力，避免長期舉債。從短期來看，企業(yè)的舉債能力越強(qiáng)，其規(guī)模一般會很大，因此國有及民營企業(yè)在發(fā)展過程中，必須要有較高的舉債能力。但是從長期來看，企業(yè)舉債對企業(yè)規(guī)模影響不再顯著，甚至可能會因債務(wù)過多，導(dǎo)致發(fā)展受阻，規(guī)模效應(yīng)受到抑制。因此，舉債只能作為短期規(guī)模擴(kuò)張的方式，不適合長期使用，最好的方式是提升實力，不斷進(jìn)行資本的積累。

注釋：

① 陳杰：《企業(yè)競爭中產(chǎn)品差異化策略的制定》，《經(jīng)濟(jì)師》2004年第1期。

② 宋桂寧、成謝軍：《服務(wù)營銷的4CS策略初探》，《商業(yè)研究》2005年第23期。

③ 劉世彥、吳林江：《企業(yè)競爭力指標(biāo)體系的建立與評價》《統(tǒng)計與信息論壇》2001年第1期。

④ 王德恒、吳瀟：《競爭對手識別研究》，《商業(yè)研究》2003年第17期。

⑤ 葛振忠、梁嘉驊：《企業(yè)生態(tài)位與現(xiàn)代企業(yè)競爭》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2004年第2期。

⑥ 肖紅軍：《共享價值、商業(yè)生態(tài)圈與企業(yè)競爭范式轉(zhuǎn)變》，《改革》2015年第7期。

⑦ 錢言、任浩：《基于生態(tài)位的企業(yè)競爭關(guān)系研究》，《財貿(mào)研究》2006年第2期。

⑧ 洪功翔、顧青青、董梅生：《國有經(jīng)濟(jì)與民營經(jīng)濟(jì)共生發(fā)展的理論與實證研究——基于中國2000—2015年省級面板數(shù)據(jù)》，《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)評論》2018年第5期。

⑨ 郭斌：《規(guī)模、R&D與績效：對我國軟件產(chǎn)業(yè)的實證分析》，《科研管理》2006年第1期。

⑩ 朱平芳、朱先智：《企業(yè)創(chuàng)新人力投入強(qiáng)度規(guī)模效應(yīng)的分位點(diǎn)回歸研究》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2007年第3期。

張會清、王劍：《企業(yè)規(guī)模、市場能力與FDI地區(qū)聚集——來自企業(yè)層面的證據(jù)》，《管理世界》2011年第1期。

金碚：《論企業(yè)競爭力的性質(zhì)》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2001年第10期。

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作者簡介：蘭傳春，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院，安徽馬鞍山，243000;洪功翔，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院教授，安徽馬鞍山，243000。

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