基于項目投資決策方法應(yīng)用問題研究

李喜榮

摘要：在項目投資決策中，投資決策方法計算結(jié)果直接影響公司領(lǐng)導(dǎo)的投資決策。然而在投資決策方法計算的過程中，經(jīng)營期、年度營業(yè)凈現(xiàn)金流及折現(xiàn)率三個因素對計算結(jié)果影響較大，任何一個因素的錯誤使用，都可能導(dǎo)致公司領(lǐng)導(dǎo)作出錯誤的決策，從而造成投資損失。本文結(jié)合多年企業(yè)實踐經(jīng)驗及案例闡述了實際應(yīng)用過程中三個因素選擇存在的問題，并針對這些問題提出了相應(yīng)的改進建議，對后期實務(wù)操作具有一定的指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：投資決策方法;經(jīng)營期;折現(xiàn)率;年度現(xiàn)金流量

引言

投資是企業(yè)為了在未來可預(yù)見時期內(nèi)為股東或其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價值增值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域投入一定數(shù)額的資金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的經(jīng)濟行為。投資決策在公司財務(wù)管理中占有非常重要的地位，它是一項十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涵蓋了企業(yè)的市場、技術(shù)、生產(chǎn)、研發(fā)、財務(wù)和法律等各個方面，重大投資決策的失誤，將會使企業(yè)遭受重大的經(jīng)濟損失，甚至走向萬劫不復(fù)之路。作為投資決策的步驟之一：估算投資方案的現(xiàn)金流量和各種價值指標，并進行指標評價，選擇最優(yōu)投資方案尤其重要。

一、投資決策方法及其運用

在實際工作中，常用的項目投資決策方法有：投資回收期、凈現(xiàn)值及內(nèi)含報酬率法，以上方法均受到三個因素的影響：一是年度現(xiàn)金流量;二是折現(xiàn)率;三是經(jīng)營期，在實踐過程中，以上三個因素任何一個因素的錯誤估計都會導(dǎo)致計算結(jié)果的改變，進而影響投資決策，因此，如何客觀合理地估計三個因素就顯得至關(guān)重要。

二、實際應(yīng)用過程中存在的問題

（一）年度經(jīng)營收入及現(xiàn)金流量預(yù)測主觀臆斷

未來的不確定性導(dǎo)致現(xiàn)金流量預(yù)測困難，項目未來資金流入的估算需要根據(jù)宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、行業(yè)周期、企業(yè)內(nèi)部條件、項目定位及競爭對手等各方面情況綜合考慮后確定，在實際執(zhí)行中，收入預(yù)測人員未進行充分的市場調(diào)研，沒有召開專題會議討論數(shù)據(jù)背后的各種前提條件，沒有考慮各部門假設(shè)及分析是否一致，數(shù)據(jù)的預(yù)測僅憑個人主觀判斷，缺乏合理的支撐和依據(jù)。

（二）年度現(xiàn)金流估算趨于相同

為了投資估算的簡便，企業(yè)對于年度現(xiàn)金流的估計保持不變，未能根據(jù)項目周期的發(fā)展反映現(xiàn)金流的實際變化情況，從而導(dǎo)致投資決策方法計算錯誤，造成投資損失。

（三）經(jīng)營期預(yù)測缺乏合理依據(jù)

在實際執(zhí)行過程中，企業(yè)對經(jīng)營期的預(yù)測缺乏合理的依據(jù)。為了爭取項目投資落地，項目投資人往往會夸大項目的經(jīng)營周期，以便獲得較好的財務(wù)指標。

以下為經(jīng)營期對投資決策的影響案例：初始投資額1100萬，年度現(xiàn)金流232萬，折現(xiàn)率6%。（1）經(jīng)營期10年：從內(nèi)部報酬率14%和凈現(xiàn)值436萬指標來看，該項目投資可行：（2）經(jīng)營期5年：年度凈現(xiàn)金流及折現(xiàn)率保持不變，僅改變經(jīng)營期，從內(nèi)含報酬率1.84%和凈現(xiàn)值-114萬來看，該投資不可行。

（四）折現(xiàn)率的確定不客觀

折現(xiàn)率的選擇確定與項目未來收益的不確定性相關(guān)，不同的折現(xiàn)率計算出不同的財務(wù)指標，從而導(dǎo)致不同的決策結(jié)果，因此，為了客觀反映項目的實際收益，風(fēng)險越大，要求的折現(xiàn)率越高，反之，則越低。實際操作過程中，折現(xiàn)率的確定依賴于財務(wù)人員或者決策者的主觀判斷，比如：銀行貸款利率或者預(yù)計的投資期望回報率，對諸如投資風(fēng)險、行業(yè)前景等影響因素考慮較少，且估算沒有隨著項目的不同而變動。

（五）管理者投資意識薄弱，重視程度不夠

投資是一項十分復(fù)雜的工程，需要各個部門的通力協(xié)作才能做出正確的投資決策。但現(xiàn)實情況是：沒有一個專業(yè)的投資分析部門來進行投資分析活動，企業(yè)中的其他部門也更關(guān)心本部門的工作，對企業(yè)的投資活動不重視、不配合，投資分析工作人員得到的數(shù)據(jù)不夠詳細、缺乏依據(jù)，對于數(shù)據(jù)的分析不夠詳盡，導(dǎo)致投資計劃從根本上就存在問題。

（六）投資制度不健全

沒有一個專門的部門對投資可行性研究報告進行認真審核和把關(guān)，這種情況很容易影響企業(yè)投資決策的正確性與可行性，從而使得投資失敗的可能性大大增加。同時缺少投資管理責(zé)任追究制度，投資經(jīng)辦人與后期實施責(zé)任人脫節(jié)，沒有將責(zé)任落實下去，導(dǎo)致很多投資項目后期未按可研報告預(yù)期實現(xiàn)收益，甚至給企業(yè)造成虧損，公司無法挽回損失，也無相關(guān)依據(jù)對主要經(jīng)辦人進行追責(zé)，特別是主要經(jīng)辦人在項目投產(chǎn)后離職，導(dǎo)致沒有人為投資失敗承擔(dān)責(zé)任。

上述問題在工作實踐中廣泛存在，例如B公司曾出現(xiàn)以上情況，其投資實施的A項目2017年做可行性研究報告時收益預(yù)測很可觀，預(yù)期3年回本，對該可研報告，沒有專門的部門對其進行把關(guān)審核，同時，投資分析人員僅依據(jù)項目人員提供的收入數(shù)據(jù)進行財務(wù)分析，沒有對數(shù)據(jù)來源進行深入分析和評價，年度現(xiàn)金流的預(yù)測沒有體現(xiàn)項目的周期變化，折現(xiàn)率采用預(yù)估的期望報酬率，沒有根據(jù)項目的實際情況進行修正，以上工作的缺失導(dǎo)致前期投資分析工作沒有落到實處。實際上，該項目運行三年后，年均收益均未達到預(yù)期，且差距甚遠，年年虧損，公司為了止虧，宣布該項目在第4年終止，公司僅基建損失達200多萬，由于公司沒有健全的投資管理責(zé)任追究制度，該損失無法對相關(guān)責(zé)任人進行追責(zé)，該項目不僅沒有取得預(yù)期利潤，反而給企業(yè)帶來了較大的損失。

三、對策及建議

（一）健全投資管理制度

完善可行性研究報告內(nèi)容，加強數(shù)據(jù)的審核力度，強調(diào)數(shù)據(jù)背后的依據(jù)支撐，優(yōu)化經(jīng)濟效益分析的廣度和深度?？裳袌蟾嬷性黾硬淮_定性風(fēng)險因素的披露，投資決策是在假定企業(yè)投資環(huán)境確定性下得出的，意味著企業(yè)對投資的未來收益是確知的，沒有對影響項目的不確定性因素進行分析，企業(yè)應(yīng)對將來可能遇到的沒有體現(xiàn)在投資決策方法中的不確定因素進行充分的披露，以便投資者作出投資決策時進行參考。

建立投資動態(tài)跟蹤制度，對項目實施情況實時跟蹤，及時修訂預(yù)測數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)問題及時反饋，并召開專門會議分析原因，商討預(yù)案，做好事中控制，防止投資偏差的擴大，同時建立數(shù)據(jù)庫，對項目運營中的相關(guān)數(shù)據(jù)及時歸檔，以便對后期項目投資提供數(shù)據(jù)參考和借鑒。

建立項目獎懲和責(zé)任追究制度，明確職責(zé)和任務(wù)，各司其職、各負其責(zé)，投資經(jīng)辦人及主管領(lǐng)導(dǎo)的薪酬及職位升遷與項目效益掛鉤，同時由于其提供虛假或未經(jīng)調(diào)查的信息給公司造成投資損失的，按照其責(zé)任范圍承擔(dān)一定的經(jīng)濟處罰和行政處罰。

（二）成立專門的投資分析部門

公司應(yīng)成立專門的投資分析部門，該部門人員的配置尤為重要，或者成立投資分析小組。投資分析人員需要有較高的業(yè)務(wù)水平，知識范圍廣泛，可從財務(wù)人員或者市場人員中培養(yǎng)，同時做經(jīng)濟效益分析的人員不僅要深耕財務(wù)知識，更要了解業(yè)務(wù)內(nèi)容，全程參與項目的數(shù)據(jù)測算及審核工作。

（三）扎實做好市場調(diào)研工作

投資人員要扎實做好市場調(diào)研工作，公司為旅游項目投資，收入及現(xiàn)金流的估計除了參考園區(qū)的客流量之外，可派人在項目地實地調(diào)查研究，觀察和統(tǒng)計客流量，考慮旅游項目受季節(jié)性因素影響，客流及收入的估計可根據(jù)周末、節(jié)假日及工作日分別統(tǒng)計分析，同時由于項目運營受天氣影響較大，還應(yīng)參考近幾年項目地的天氣情況，合理估計實際可運營天數(shù)，同時還要考慮當?shù)氐南M水平，結(jié)合景區(qū)票價及同類型產(chǎn)品的票價，客觀估計票價水平，只有影響收入的每一項因素都做了充分合理的預(yù)測，現(xiàn)金流的估計才能更準確，同時通過前期大量的市場調(diào)研，合理預(yù)測項目的壽命周期及收入的變化，只有這樣，計算出的財務(wù)指標才更客觀合理，從而減少投資帶來的損失。

（四）使用柔性折現(xiàn)率

對于不同的投資項目，原則上不能采用同一個折現(xiàn)率，而應(yīng)分別對每個項目進行評估，根據(jù)每個項目的特點、市場風(fēng)險及收益水平等合理確定。對于周期特別長的項目，未來收益實現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險也隨之大幅增加，項目不確定性也大大提高，這種情況下使用的項目折現(xiàn)率一定要相應(yīng)提高，以實現(xiàn)風(fēng)險與收益相匹配。針對我司投資項目，可以根據(jù)景區(qū)的地理環(huán)境、知名度、客流量及景區(qū)的信譽度等因素，對基準折現(xiàn)率進行相應(yīng)調(diào)整及修正。

（五）著重做好投資決策前的決策分析

投資的前期管理工作是投資決策的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)，投資決策流程首先要對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行分析，包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部條件分析等。目前，大部分企業(yè)能認識到當下多變的市場環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，企業(yè)在進行新的投資決策之前，投資分析者都應(yīng)充分掌握企業(yè)內(nèi)外部的人員、市場、行業(yè)環(huán)境及資產(chǎn)等情況，并對其進行深入的可行性研究，通過數(shù)據(jù)的形式呈現(xiàn)給決策者，這些數(shù)據(jù)可以更好地幫助企業(yè)的投資決策者規(guī)避風(fēng)險、促進投資項目良性發(fā)展，為企業(yè)帶來更多的收益。

結(jié)語

在社會競爭日益激烈的當下，要求企業(yè)在提升自身經(jīng)濟實力的基礎(chǔ)上，提升自身的市場競爭力，正確的投資決策可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置，是企業(yè)獲取更多經(jīng)濟收益的保障因素。項目資金流量預(yù)測、項目折現(xiàn)率的確定及經(jīng)營期是計算項目投資決策方法的基礎(chǔ)，其準確程度直接決定了項目投資財務(wù)可行性分析評價的質(zhì)量。企業(yè)要做好自身的投資管控，防范和降低內(nèi)部可控風(fēng)險，提升投資的回報率，實現(xiàn)企業(yè)未來價值的增長，促進企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻

[1]林杰輝.凈現(xiàn)值法應(yīng)用常見問題及對策建議[J].交通財會，2020（06）：73-75.

[2]曾鳴.企業(yè)投資決策分析方法及應(yīng)用[J].產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究，2020（17）：86-87.

[3]財政部會計資格評價中心.高級會計實務(wù)[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社，2020：58-66.