2020年外匯市場回顧

文/黃家英 編輯/張美思

新冠肺炎疫情形勢與其他常規(guī)政治經(jīng)濟風(fēng)險、主要國家經(jīng)濟基本面變化及央行貨幣政策動態(tài)等因素，共同主導(dǎo)外匯市場主要幣種的走勢行情。

臨近歲末，回顧2020年的外匯市場，在常規(guī)的政治經(jīng)濟因素以及非常規(guī)的公共衛(wèi)生事件的共同作用下，市場走勢跌宕起伏，表現(xiàn)出一些異乎于往年的特點。

第一，風(fēng)險事件層出不窮，低波動局面被徹底改變。2020年新年伊始，新冠肺炎疫情悄然而至，由此引發(fā)的公共衛(wèi)生危機導(dǎo)致了全球范圍“大封鎖”的局面，實體經(jīng)濟遭受重挫。除此之外，美伊“薩拉邁尼”事件、石油價格戰(zhàn)、美股反復(fù)熔斷、美元荒、英國脫歐、美國大選，各種風(fēng)險事件層出不窮，貫穿全年。2019年外匯市場低波動局面因此被徹底改變（上一次出現(xiàn)如此低的波動水平還是在1996年亞洲金融危機爆發(fā)前）。而歷史數(shù)據(jù)表明，極低波動被打破后，往往會伴隨幾年的高波動現(xiàn)象。

第二，疫情沖擊下，全球央行紛紛采取行動，貨幣政策與財政政策聯(lián)手托市，使得主要經(jīng)濟指標(biāo)實現(xiàn)了“V”型反轉(zhuǎn)，帶動主要非美貨幣在下半年出現(xiàn)反彈。面對年初突如其來的疫情，2月下旬開始，各主要風(fēng)險資產(chǎn)在不到1個月的時間內(nèi)紛紛遭遇了大幅度下跌，美國三大股指下跌幅度均超過30%，原油價格下跌超過50%。伴隨著風(fēng)險情緒的急劇惡化，美元流動性大幅收緊，貨幣市場和債券市場信用溢價快速上漲。為應(yīng)對此局面，以美聯(lián)儲為代表，多國央行跟進(jìn)，全球范圍內(nèi)新一輪的量化寬松政策再度重啟，各主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表在短時間內(nèi)迅速擴大。財政政策方面，各國紛紛追加財政預(yù)算，以對沖“大封鎖”給企業(yè)運轉(zhuǎn)和個人生活帶來的沖擊。各國政府通過工資保障計劃、對企業(yè)減稅等財政措施，向受到?jīng)_擊的企業(yè)員工發(fā)放過渡性工資；通過貸款展期、追加政府擔(dān)保等措施，避免企業(yè)破產(chǎn)倒閉浪潮，以特殊政策應(yīng)對特殊情景。貨幣政策與財政政策的雙管齊下，使主要國家的經(jīng)濟指標(biāo)逐步走出低谷，推動除美元外的主要發(fā)達(dá)國家貨幣走勢出現(xiàn)反彈。

第三，美聯(lián)儲連續(xù)降息，美元利息優(yōu)勢下降，美元開啟下行周期。自2015年年底開啟的美聯(lián)儲加息周期，在2019年按下了暫停鍵，2020年則迎來了徹底反轉(zhuǎn)。3月份的兩次非常規(guī)降息，將美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0—0.25%的區(qū)間，又回到了歷史最低水平。伴隨著美聯(lián)儲的降息，美國10年期國債收益率也迅速回落，其與德國、日本及澳大利亞的利差較2018年和2019年下了一個大臺階，促使日元出現(xiàn)上漲，歐元、澳元更是從年內(nèi)低點反彈，并回到2018年的波動區(qū)間。從歷史數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲的降息，標(biāo)志著新一輪美元下跌周期的開始。從時間維度看，當(dāng)下或只是此輪周期下跌的開始。

第四，在美元指數(shù)下跌的背景下，主要非美貨幣普遍上漲，但漲勢由于各自基本面態(tài)勢不同而有所區(qū)別。得益于歐元區(qū)復(fù)蘇基金落地的樂觀預(yù)期，歐元經(jīng)濟受到顯著支撐，歐元反彈態(tài)勢明顯；由于英歐貿(mào)易協(xié)議談判的不確定性對英國經(jīng)濟的負(fù)面影響更大，英鎊下半年的反彈幅度弱于歐元；日本經(jīng)濟三季度實現(xiàn)大幅反彈，但后續(xù)仍面臨較大壓力，或?qū)θ赵磸椃仍斐上拗?。此外，受制于國際收支、外匯儲備、貿(mào)易敞口及疫情控制的差異化，新興市場貨幣走勢也有所分化：部分亞洲國家貨幣對美元明顯升值，與此同時，部分受到疫情沖擊較為嚴(yán)重的高風(fēng)險國家貨幣則出現(xiàn)較大幅度貶值。

展望后市，新冠肺炎疫情形勢及其他傳統(tǒng)政治經(jīng)濟風(fēng)險、主要國家經(jīng)濟基本面變化及央行貨幣政策動態(tài)等因素，將繼續(xù)主導(dǎo)外匯市場主要幣種的走勢行情。