金融企業(yè)再融資將實(shí)現(xiàn)多贏

劉　勘

2008年一季度金融業(yè)上市公司推出再融資計(jì)劃，先后有民生銀行擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券不超過(guò)人民幣150億；浦發(fā)銀行擬向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)8億股，按當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)格20個(gè)交易日的90%估算，預(yù)計(jì)融資額約為240億；平安保險(xiǎn)擬發(fā)行不超過(guò)12億股，按當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)20個(gè)交易日的90%估算，預(yù)計(jì)融資額約為680億，還有擬發(fā)行不超過(guò)412億元分離交易可轉(zhuǎn)債，共計(jì)劃再融資本1100億左右；深發(fā)展也獲批在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)70億人民幣次級(jí)債；華夏銀行擬公司大股東定向增發(fā)115.58億元。累計(jì)上述五家融資額度1600多億，給目前弱勢(shì)格局的股票市場(chǎng)和金融股板塊，尤其對(duì)再融資計(jì)劃上述五家公司股票的盤(pán)口走勢(shì)，幾乎是雪上加霜，回落幅度較大，投資者陷入了茫然之中。

除深發(fā)展融資未達(dá)到8%資本金充足率外，其他幾家資本金充足率均已達(dá)標(biāo)。但中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康近日在新資本協(xié)議高層聯(lián)席會(huì)議上指出：今年是新資本協(xié)議實(shí)施準(zhǔn)備的關(guān)鍵年，要求商業(yè)銀行對(duì)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)提資本，還要將資本覆蓋到信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，大型商業(yè)銀行應(yīng)從2010年底，開(kāi)始實(shí)施新資本協(xié)議，中小商業(yè)銀行可以自愿實(shí)施。

為此，上市銀行及金融公司再融資計(jì)劃可能會(huì)陸續(xù)展開(kāi)。在當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩資金相對(duì)寬裕的環(huán)境中，讓金融企業(yè)通過(guò)股權(quán)和債權(quán)再融資，吸收市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)為金融企業(yè)的資本金而沉淀下來(lái)。一方面可以減少市場(chǎng)資金的流動(dòng)量，降低經(jīng)濟(jì)從過(guò)快轉(zhuǎn)向偏熱的貨幣資金流動(dòng)性因素，與此同時(shí)，人民銀行還可通過(guò)額度和規(guī)模控制金融企業(yè)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)信貸資金的投放量，從而有利于從緊貨幣政策的執(zhí)行；另一方面，可以使銀行資本金充足率進(jìn)一步充實(shí)和提高，從而為做優(yōu)、做強(qiáng)、做大金融企業(yè)提供可能條件，增強(qiáng)金融行業(yè)抵御可能爆發(fā)的金融動(dòng)蕩或者金融沖擊的能力，從而為提升金融資本市場(chǎng)信心奠定基礎(chǔ)，也為2010年底執(zhí)行新《巴塞爾協(xié)議》創(chuàng)造條件。

因此必須趁目前千載難逢的歷史性機(jī)遇，將貨幣市場(chǎng)上的各種資金流，通過(guò)金融創(chuàng)新和衍生品的開(kāi)發(fā)，豐富金融產(chǎn)品，利用股權(quán)和債權(quán)融資，將流動(dòng)性過(guò)剩的資金向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，引導(dǎo)或被吸存到金融企業(yè)后，轉(zhuǎn)變成金融企業(yè)發(fā)展壯大的資本金，讓部分流動(dòng)過(guò)剩資金沉淀在銀行里，從而減少貨幣資金在市場(chǎng)上的流動(dòng)性，把金融機(jī)構(gòu)做實(shí)、做優(yōu)、做強(qiáng)、做大。

目前，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的資金依然向發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)流動(dòng)，當(dāng)然包括中國(guó)在內(nèi)，表現(xiàn)為國(guó)際資本不斷的流入，促使人民幣升值。我國(guó)正向金融資本市場(chǎng)崛起和發(fā)展的大國(guó)邁進(jìn)，實(shí)際上也是人民幣國(guó)際化的過(guò)程。此次美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，在引發(fā)了美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性不足的國(guó)際金融大洗牌之際，正好是人民幣和我國(guó)金融機(jī)構(gòu)借機(jī)走出去的機(jī)會(huì)。那么，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)除了要具備國(guó)際金融投資能力的金融機(jī)構(gòu)、人才、渠道等外，還必須具備充足的資金實(shí)力，可以說(shuō)再融資是上市金融企業(yè)發(fā)展壯大的重要條件。

所以，在當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資金資源應(yīng)優(yōu)先向金融機(jī)構(gòu)配置。現(xiàn)在上市金融企業(yè)的大規(guī)模融資計(jì)劃，不但是為了把握住和利用好當(dāng)前流動(dòng)性的資金資源，也是提升我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上金融核心競(jìng)爭(zhēng)力的要求，顯然符合當(dāng)今金融業(yè)優(yōu)先發(fā)展的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。監(jiān)管層是否批準(zhǔn)上述五家金融上市公司的融資計(jì)劃，甚為關(guān)鍵。

從微觀角度講，金融企業(yè)尤其是銀行的再融資，需要募集到大量資本金用于銀行做錢(qián)、生錢(qián)的生意，如果募集不到，其發(fā)展后勁將會(huì)受到一定影響。舉個(gè)例子，2004年11月，上市一年半的招商銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債券募集100億資金，當(dāng)時(shí)也受到了股票市場(chǎng)投資者不滿的評(píng)說(shuō)，但是倘若招商銀行沒(méi)有那100億募集的資金，對(duì)發(fā)展到今天的招商銀行肯定會(huì)受到影響，所以說(shuō)當(dāng)時(shí)招商銀行的再融資對(duì)其發(fā)展壯大起到了很大的促進(jìn)作用。如果上述幾家金融公司再融資也獲得成功，同樣對(duì)其今后發(fā)展會(huì)再次起到推動(dòng)作用，從長(zhǎng)期看對(duì)新老股東也應(yīng)該是十分有利的。雖然增發(fā)會(huì)使股本擴(kuò)大進(jìn)而攤薄每股收益，但按當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)20個(gè)交易日的90%作為增發(fā)價(jià)格募集資金，在同股同權(quán)原則上，也將增大原老股份的每股權(quán)益和每股凈資產(chǎn)，也就是對(duì)老股東來(lái)說(shuō)每股的“含金量”加大了，如中國(guó)平安募集資金得以全部實(shí)現(xiàn)，則每股凈資產(chǎn)將從現(xiàn)在的14.06元上升到29元以上。

可見(jiàn)，募集到永遠(yuǎn)不用還的資本金對(duì)金融企業(yè)發(fā)展，尤其是在當(dāng)前我國(guó)正處于國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)格局中對(duì)金融企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展是利好的。無(wú)論對(duì)于參與增發(fā)的新股東，還是老股東，都是雙贏?？墒亲栽霭l(fā)消息公布以來(lái)，上述的金融股票均遭到市場(chǎng)投資者拋棄，幾乎當(dāng)作“垃圾”往外甩，實(shí)在不應(yīng)該。

因此，依筆者之見(jiàn)，投資者應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)定耐心持有上述金融銀行股；在當(dāng)前非理性殺跌中，后續(xù)資金仍然應(yīng)該增持這些被錯(cuò)殺的金融銀行股。

(作者為華林證券研究所副所長(zhǎng))

編輯：許倩xu.qian.1982@gmail.com