企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的探索與思考

譚笑芬

（廣州中博教育股份有限公司，廣東 廣州 510000）

一、負(fù)債經(jīng)營的涵義及主要方式

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過舉債方式進(jìn)行資金籌集，以其提供企業(yè)正常生產(chǎn)、開拓新產(chǎn)品、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模獲取收益的一種經(jīng)營方式，也稱舉債經(jīng)營。企業(yè)的舉債方式主要包括發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。其中，銀行信貸是企業(yè)最重要的一項(xiàng)債務(wù)資金來源，貸款條件通常也要求比較嚴(yán)格；債券融資除能獲得生產(chǎn)性資金和非生產(chǎn)性資金，還在債務(wù)成本方面具有銀行信貸不可替代的重要作用；融資租賃是在設(shè)備租賃期內(nèi)按月分期償還租金的一種舉債形式，既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益，所以債務(wù)成本相對(duì)其他方式的債權(quán)融資要低得多；商業(yè)信用是期限較短的一類負(fù)債，而且一般是與負(fù)債經(jīng)營者之間的交易行為相聯(lián)系，風(fēng)險(xiǎn)在事前基本上就能被“鎖定”，所以它的債務(wù)成本較低。

二、負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的有利影響

（一）負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金的不足

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中需要足夠的資金支持。如果期間某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資金缺口，資金不能正常周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)受到制約，甚至徹底失去市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的首要作用就是彌補(bǔ)企業(yè)資金缺口，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要資金時(shí)，能及時(shí)籌措到足夠的資金，滿足企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的需要，使企業(yè)能夠正常發(fā)展。

（二）能降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

企業(yè)在利用負(fù)債方式進(jìn)行資金籌集時(shí)肯定會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，但在確保資產(chǎn)負(fù)債率合理時(shí)，債務(wù)籌資所要支付的資金成本相對(duì)較低。而企業(yè)如果采用權(quán)益資金的方式來進(jìn)行資金籌集，雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因此減小，但權(quán)益所付出的資金成本相對(duì)較高，因?yàn)槠髽I(yè)需要支付給股權(quán)持有者的股息高于債務(wù)籌資的利息?；I集權(quán)益資金還將產(chǎn)生股權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)。另外，負(fù)債經(jīng)營的利息可以稅前抵扣。因此，企業(yè)如果利用合適的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營活動(dòng)，將會(huì)大大降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本，使企業(yè)獲得更大收益。

（三）在通貨膨脹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中獲得收益

在目前通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，利用還款金額與利率固定的規(guī)則會(huì)使債務(wù)人的借款金額的價(jià)值高于償還時(shí)債務(wù)金額的實(shí)際價(jià)值。這種情況下，債務(wù)人能在借還款的時(shí)間差利率中獲得收益，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，而對(duì)于作為債務(wù)人的企業(yè)不僅減輕了通貨膨脹帶來的損失，還可以從中獲得收益。

（四）不會(huì)分散企業(yè)控制權(quán)

企業(yè)如果采用發(fā)行股票的方式作為融資方案時(shí)，不僅需要支付給持股者較高的股息，還會(huì)稀釋公司的股權(quán)，這將導(dǎo)致企業(yè)原有股東的收益減少和對(duì)企業(yè)的控制權(quán)降低。負(fù)債經(jīng)營的債權(quán)人通過借債的方式向企業(yè)提供資金，因此其只享有獲得利息與收回本金的權(quán)益，而不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理、分配公司利益、參與企業(yè)的經(jīng)營決策。企業(yè)采用負(fù)債經(jīng)營能在增加企業(yè)資金的同時(shí)保住企業(yè)管理層對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，保留原有股東的權(quán)益。

（五）有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部管理

企業(yè)采用舉債的方式籌集的資金屬于有償使用，企業(yè)需要承擔(dān)到期還本付息的責(zé)任。舉債經(jīng)營不僅要還本付息，且需要在規(guī)定的期限內(nèi)償還，如果期間企業(yè)經(jīng)營不善，在期限末沒有達(dá)到預(yù)期的收益，企業(yè)就會(huì)面臨無法償還借貸資金的風(fēng)險(xiǎn)，危及企業(yè)的生存，因此負(fù)債經(jīng)營的壓力能增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)在負(fù)債壓力的驅(qū)動(dòng)下，會(huì)更加努力地管理企業(yè)，采取措施多方面完善企業(yè)制度，使其朝著預(yù)期目標(biāo)努力，確保企業(yè)在負(fù)債期間能還本付息且能在負(fù)債經(jīng)營中獲利。

三、負(fù)債經(jīng)營對(duì)企業(yè)的不利影響

（一）負(fù)面的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

通常企業(yè)在初創(chuàng)期現(xiàn)金流量較小，如果企業(yè)沒有合理的控制借款規(guī)模而進(jìn)行大額負(fù)債經(jīng)營，因企業(yè)需要承擔(dān)借貸的利息，使企業(yè)資金收益率低于資金借款利率，在現(xiàn)金流不足的情況下，權(quán)益資本收益率將會(huì)造成更大的波動(dòng)?？偟膩碚f，負(fù)債比率越高，支出的債務(wù)利息就越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。這時(shí)負(fù)債經(jīng)營就給企業(yè)帶來負(fù)面的杠桿效應(yīng)，使企業(yè)因深陷財(cái)務(wù)困境而無法繼續(xù)經(jīng)營最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（二）到期無力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營承擔(dān)著到期還本付息的法律義務(wù)。如果企業(yè)融資獲取的債務(wù)資金投入生產(chǎn)經(jīng)營后未能達(dá)到預(yù)期收益，或由于企業(yè)管理層決策失敗導(dǎo)致的經(jīng)營不善，或因遇不可抗力讓企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況緊張，最終導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，這時(shí)企業(yè)就要面對(duì)無法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）存在降低再籌資能力的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)的負(fù)債率大于同行業(yè)的負(fù)債率時(shí)，過高的負(fù)債率可能導(dǎo)致企業(yè)償債能力降低，沒有合理地控制負(fù)債規(guī)模對(duì)債權(quán)人來說意味著增大了放貸風(fēng)險(xiǎn)，降低了收回本金利息的概率。因此，為了降低放貸風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)會(huì)對(duì)負(fù)債率過高的企業(yè)采取貸款緊縮政策，例如貸款利率相對(duì)提高，增加貸款附加限制性條款甚至不予放貸。顯然過高的負(fù)債率限制了企業(yè)的再次借貸的能力，不僅使籌資的難度加大而且使籌資的成本增加。

（四）增加投資項(xiàng)目成本的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)利用負(fù)債融資得到的資金進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)，項(xiàng)目成本除經(jīng)營成本費(fèi)用外還有借貸利息的成本，這將會(huì)加大項(xiàng)目成本費(fèi)用的支出。如果企業(yè)投資的項(xiàng)目未能在預(yù)算期限內(nèi)獲得收益，或投資項(xiàng)目的實(shí)際收益低于目標(biāo)收益，將使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營困難，無法達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

四、負(fù)債經(jīng)營應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）合理控制負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中應(yīng)根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)并結(jié)合自身的行業(yè)特點(diǎn)，合理地控制負(fù)債規(guī)模。在合理的財(cái)務(wù)杠桿下進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，不僅可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，還可以提高企業(yè)的資本利潤率，更能讓企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。企業(yè)的負(fù)債率要有合理的規(guī)劃，不能盲目地增大或縮減負(fù)債規(guī)模。增大負(fù)債規(guī)模會(huì)導(dǎo)致剩余，閑置的資金無法創(chuàng)造價(jià)值，而閑置資金的利息卻會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；縮減負(fù)債規(guī)?？赡軣o法填補(bǔ)資金缺口，導(dǎo)致企業(yè)無法運(yùn)營。所以應(yīng)根據(jù)企業(yè)的自身財(cái)務(wù)情況和外部市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)不同時(shí)期的資金需求量進(jìn)行綜合考量，通過對(duì)不同舉債方式、不同舉債結(jié)構(gòu)的綜合分析，選擇最優(yōu)的負(fù)債組合，使借貸資金得到充分利用。企業(yè)還需合理地控制股權(quán)籌資和負(fù)債籌資的比例，使綜合成本維持在較低的水平，避免因過高的負(fù)債率引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、合理地控制負(fù)債規(guī)模，是企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的資金問題的首要任務(wù)。

（二）加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好防范措施

負(fù)債經(jīng)營是當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營的一種必備手段。負(fù)債對(duì)于企業(yè)而言是利益與風(fēng)險(xiǎn)的共同體，獲得利益的同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是必然的。企業(yè)應(yīng)樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高管理人員的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行及時(shí)的采集、歸納、整理、分析、評(píng)估，不應(yīng)只關(guān)注負(fù)債經(jīng)營帶來的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)一旦發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)與目標(biāo)值發(fā)生偏差，應(yīng)及時(shí)核查原因并做出調(diào)整。企業(yè)應(yīng)確保負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，在獲得投資收益的同時(shí)減少負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理籌劃債務(wù)期限，慎重選擇舉債方式

企業(yè)借貸按其還款期限可分為短期借款和長(zhǎng)期借款兩種。當(dāng)企業(yè)所需借入金額一定時(shí)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目狀況、自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模以及不同期限的利率水平等因素進(jìn)行分析評(píng)估確定合理的負(fù)債期限。企業(yè)在選擇負(fù)債期限時(shí)，對(duì)短期和長(zhǎng)期負(fù)債利率相差不大時(shí)，應(yīng)傾向選擇長(zhǎng)期負(fù)債為主的結(jié)構(gòu)。若二者相差較大，企業(yè)應(yīng)選擇利用流動(dòng)負(fù)債的方式，靈活降低資金成本。當(dāng)企業(yè)流動(dòng)資金占比較小時(shí)，應(yīng)盡量選擇長(zhǎng)期負(fù)債而避免選擇短期負(fù)債。如果企業(yè)資金鏈穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，能及時(shí)償還到期債務(wù)，應(yīng)選擇短期負(fù)債。否則，應(yīng)選擇長(zhǎng)期負(fù)債的方式降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？偠灾髽I(yè)應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營情況和市場(chǎng)環(huán)境對(duì)不同債務(wù)期限的資金配比進(jìn)行合理規(guī)劃。

企業(yè)的舉債方式主要包括銀行借款、資金拆借、發(fā)行債券、融資租賃等，不同的借貸方式其使用范圍也不盡相同。例如銀行放貸雖然速度快、成本低，但是銀行貸款審批門檻高，限制條件較多且需要企業(yè)提供與貸款金額相對(duì)應(yīng)的抵押物；資金拆借成本高，金額小，速度快，期限短；發(fā)行債券雖一次性可籌集金額較大，限制條件相對(duì)于銀行貸款較少，但手續(xù)復(fù)雜，時(shí)間較長(zhǎng)，成本較高；融資租賃只需投入少量資金就能獲得產(chǎn)值，只要向出租人支付相應(yīng)的租金，限制條件少，但是資金成本較高，如果投資的項(xiàng)目收益不穩(wěn)定不應(yīng)采用融資租賃的方式。企業(yè)在選擇舉債方式時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇，最大限度地降低資金成本。

（四）加強(qiáng)資金管理，提高資金使用率

負(fù)債經(jīng)營的目的是為了通過借貸擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)，以期賺取高于負(fù)債利息的金額來增加企業(yè)收益。企業(yè)應(yīng)提高資金利用率，加強(qiáng)資金管理能力。企業(yè)盡量選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，傾向于收益高、投資少、回報(bào)期短的項(xiàng)目。提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，提高貨品周轉(zhuǎn)率，令資金能夠快速周轉(zhuǎn)，加快資金回籠。企業(yè)在規(guī)劃負(fù)債規(guī)模時(shí)，應(yīng)按照項(xiàng)目的實(shí)際資金需求確定負(fù)債規(guī)模，避免負(fù)債過多或資金閑置。不良的負(fù)債率不但不利于企業(yè)投資項(xiàng)目創(chuàng)造收益還會(huì)增加利息負(fù)擔(dān)。因此企業(yè)應(yīng)提高資金利用率，加強(qiáng)資金管理能力令企業(yè)獲得更大利益。

五、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)應(yīng)充分了解負(fù)債經(jīng)營的有利影響與不利影響，合理地控制負(fù)債規(guī)模，制定合理的負(fù)債比率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；結(jié)合企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況和外部市場(chǎng)環(huán)境謹(jǐn)慎地選擇舉債方式和合理地選擇債務(wù)期限；加強(qiáng)內(nèi)部資金管理，提高借貸資金的使用率，以期能達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)；最后，企業(yè)還需加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)負(fù)債經(jīng)營可能給企業(yè)帶來的不利影響做好防范措施。只有合理經(jīng)營，多策并舉，才能令企業(yè)能踏浪前行。