基于融資租賃視角對旅游景區(qū)項目評價指標體系的研究

洪波

（浙江國金融資租賃股份有限公司，浙江 杭州 310002）

一、研究背景

隨著人們生活品質的提高，旅游業(yè)發(fā)展迅猛，是近年來較為熱門的行業(yè)之一。2018年我國居民人均可支配收入28228元，比上年實際增長6.5%；2019年前三季度，我國居民人均可支配收入22882元，比上年同比增長6.1%，延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。居民人均可支配收入的不斷增長，有利于旅游業(yè)保持快速發(fā)展。2008-2018年，我國國內旅游人數(shù)由17.12億增長至55.40億，年均復合增長率達11.27%。2019年上半年，我國國內旅游人數(shù)為 30.80億，同比增長8.80%，繼續(xù)保持高速增長。今年的經(jīng)濟形勢下，預計旅游業(yè)在2020年整體發(fā)展趨勢將有所下滑，但隨著居民人均可支配收入繼續(xù)增長及居民消費觀念的持續(xù)改變，長期來看，旅游業(yè)仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢。

融資租賃公司，是典型的債權類金融公司，是將融資和融物相結合，根據(jù)客戶對租賃物的特定要求和對供應商的選擇，出資向供應商購買租賃物并出租給客戶使用，客戶則根據(jù)合同確定的租金支付計劃按期足額支付租金的業(yè)務，在租賃期內租賃物的所有權歸融資租賃公司，客戶僅擁有租賃物的使用權。該類業(yè)務期限在3-5年，通常按季或按月均勻支付租金（含本金和利息），這就需要客戶產(chǎn)品和市場相對成熟，能夠產(chǎn)生穩(wěn)定且持續(xù)的現(xiàn)金流。而旅游業(yè)屬于弱周期行業(yè)且能夠通過旅游收費產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，近年來又保持高速發(fā)展，是較為適合融資租賃業(yè)務開拓的行業(yè)。其中，旅游景區(qū)更處于該行業(yè)的核心地位，其主要特點是區(qū)域性、壟斷性、不可再生性。因此，融資租賃公司對于旅游景區(qū)項目的風險策略應是鼓勵支持為主，而對該類項目如何分析評價就顯得尤為重要。

二、旅游景區(qū)項目評價指標體系構建

（一）設計思路

目前業(yè)界較為流行的評價體系有經(jīng)濟增加值（EVA）和平衡計分卡。EVA是指企業(yè)調整后的稅后凈營業(yè)利潤減去反映企業(yè)資本成本的資本費用后的余額。當EVA 大于0時，代表公司盈利，創(chuàng)造了價值；當EVA小于0時，代表公司的經(jīng)營決策沒有創(chuàng)造價值，并給公司造成了損失。其主要優(yōu)點在于考慮了股東投入的資金成本，從而更加全面地反映了企業(yè)真實盈利水平。平衡計分卡是一種將財務指標和非財務指標融合，從財務、客戶、內部運營、學習與成長四個維度，對企業(yè)績效水平進行評價。其主要優(yōu)點在于評價指標的全面性，能體現(xiàn)出企業(yè)各個方面要素的變動對財務指標的影響。

不論是EVA還是平衡計分卡，雖具有上述優(yōu)點，但也有一定的局限性。EVA的主要缺陷在于僅反映了財務結果，而無法獲得如何產(chǎn)生此結果的動因。平衡計分卡的主要缺陷在于財務指標設計相對傳統(tǒng)，無法反映企業(yè)真實盈利水平。因此，在借鑒上述評價體系的基礎上，構建一種新型的評價體系—“EVA綜合計分卡”，是一種有益的嘗試，是對原體系的優(yōu)化，非財務指標可以揭示出企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，而財務指標以EVA為核心，反映了企業(yè)的真實價值。同時，對于融資租賃公司，租賃物是此類業(yè)務必不可少的載體，且可能成為風險防范的有力措施，如發(fā)生風險，融資租賃公司可通過租賃物變賣處置以抵償項目損失，故在設計評價體系時應加入租賃物維度指標。

綜上，本文提出“EVA綜合計分卡”評價體系，針對旅游景區(qū)融資租賃項目，將EVA作為財務維度的核心指標，并分別從財務、顧客、生產(chǎn)經(jīng)營、基本素質和租賃物這五個維度進行指標設計。

（二）指標設計

1.財務層面指標

（1）財務效益指標

企業(yè)的財務效益主要反映該企業(yè)獲利的能力。無論是所有者、債權人還是企業(yè)管理者，都非常關注和重視企業(yè)的盈利能力。本旅游景區(qū)評價體系主要以EVA指標來反映盈利能力狀況，主要指標有EVA、EVA資本收益率、權益凈利率、銷售利潤率等。

（2）償債能力指標

償債能力反映了企業(yè)償還到期債務的能力，是一項十分重要的評價指標，關乎企業(yè)的生死。本旅游景區(qū)評價體系選取流動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等作為償債能力指標。

（3）資產(chǎn)管理能力指標

資產(chǎn)管理能力是用來衡量企業(yè)在內部資產(chǎn)管理方面效率的高低。本旅游景區(qū)評價體系選取存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率等作為資產(chǎn)管理能力指標。

（4）發(fā)展能力指標

在當今社會，企業(yè)只有靠不斷發(fā)展創(chuàng)新才能長久存活。本旅游景區(qū)評價體系選取EVA增長率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率等作為發(fā)展能力指標。

2.顧客層面指標

企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品的最終消費者是顧客，顧客是否愿意選擇該產(chǎn)品，在很大程度上決定了該企業(yè)的命運。因此，企業(yè)應了解顧客的需求，生產(chǎn)出顧客滿意的產(chǎn)品，只有這樣，企業(yè)才能獲得經(jīng)濟利益，長期穩(wěn)定的發(fā)展。對于旅游景區(qū)項目，顧客層面指標主要有景區(qū)知名度、年均觀光人數(shù)、投訴處理、主管部門處罰等。

其中，景區(qū)知名度可以劃分為全國知名、省內知名、當?shù)刂染S度進行評價；年觀光人次可根據(jù)觀光人次劃分梯隊進行評價；投訴處理可根據(jù)投訴處理制度是否健全，設施是否完整，過程是否高效通暢等維度進行評價；主管部門處罰則根據(jù)近幾年景區(qū)是否受到主管部門處罰進行評價。

3.生產(chǎn)經(jīng)營層面指標

生產(chǎn)經(jīng)營是指企業(yè)內部進行生產(chǎn)加工或服務，通過融入資金，控制成本，保證產(chǎn)品質量，對企業(yè)各項工作進行組織協(xié)調，最終生產(chǎn)出產(chǎn)品進行出售，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益的過程。對于旅游景區(qū)項目，生產(chǎn)經(jīng)營層面指標主要有門票及綜合收入、質量和安全管理、外部融資能力、管理費用控制等。

其中，門票及綜合收入可根據(jù)收入規(guī)模劃分梯隊進行評價；質量和安全管理可根據(jù)是否建立了有效的質量和安全管理體系，是否不存在非正常運行等情況進行評價；外部融資能力根據(jù)融資渠道的多元化、銀行授信情況和融資成本高低等維度進行評價；管理費用控制則根據(jù)管理費用占營業(yè)收入比重近三年變化趨勢（逐年降低/穩(wěn)定/升高）進行評價。

4.基本素質層面指標

基本素質是指企業(yè)的本質特征，是企業(yè)基本情況的反映。對于旅游景區(qū)項目，由于其具有獨特性，因此基本特征在一定程度上直接決定了該景區(qū)未來發(fā)展?jié)摿吞厣ㄎ?。基本素質層面指標主要有公司類型、所在地區(qū)、景區(qū)等級等。

其中，公司類型根據(jù)公司屬性、級別和特征進行評價，如省級/市級/區(qū)縣級、國有/民營、上市/非上市等；所在地區(qū)根據(jù)景區(qū)所處地區(qū)的經(jīng)濟實力進行評價，如發(fā)達/欠發(fā)達等；景區(qū)等級則以全國旅游景區(qū)質量等級評定機構評定的景區(qū)等級進行評價，如5A/4A/3A等。

5.租賃物層面指標

租賃物是融資租賃業(yè)務所特有的載體，通用性好的租賃物相對較為保值，易于處置變現(xiàn)，可大大降低項目風險。因此，租賃物的通用性和市場價值應較受關注。對于旅游景區(qū)項目，租賃物層面指標主要有租賃物的通用性、價值覆蓋率、運行維護情況、保險等。

其中，租賃物通用性根據(jù)其通用性、拆卸成本等維度進行評價；價值覆蓋率以租賃物認定價值與租賃本金的倍數(shù)進行評價，如2倍/1.5倍/1倍等；運行維護情況以現(xiàn)場查看租賃物運行情況進行定性評價；保險則根據(jù)租賃物是否購買財產(chǎn)綜合險等保險進行評價。

（三）各層面指標因果聯(lián)系

旅游景區(qū)EVA綜合計分卡，是一個相互作用、層層遞進，最終影響景區(qū)項目風險的多元化多角度的評價指標體系。首先，景區(qū)所在地區(qū)經(jīng)濟實力、獨特的自然景觀、評定的景區(qū)等級等基本要素，是其自身特有的優(yōu)勢，根據(jù)其資源稟賦打造主題鮮明的景區(qū)特色，進而對生產(chǎn)經(jīng)營采取相應管理模式，通過控制成本費用，提高服務質量，加強安全管理，以提高景區(qū)整體競爭力。促使顧客滿意度增加，景區(qū)知名度提升，觀光人次增加，景區(qū)整體財務效益提高，最終影響核心指標EVA和EVA資本收益率，對項目收租起到一定保障作用。同時，考慮租賃物的特點，根據(jù)其通用性、市場價值、運行維護和保險情況進行綜合評價，考量其對項目風險的緩釋作用。

（四）確定指標權重系數(shù)

層次分析法是一種定性與定量相結合的多準則決策方法。它的特點是在對復雜決策問題的本質、內在關系以及影響因素等進行分析之后，構建出層次結構模型，然后根據(jù)較少的定量信息把決策的思維過程數(shù)學化，從而為求解多目標、多準則或無結構特性的復雜決策問題，提供一種科學簡便的決策方法。本文通過選取5名專家進行打分，其中融資租賃行業(yè)2名，旅游行業(yè)3名，并將打分加權平均后構造判斷矩陣，進行求解，驗證一致性，最終，計算出各指標權重系數(shù)。

通過SPSSAU軟件計算，EVA綜合計分卡第一層次權重系數(shù)：財務38%、顧客12%、生產(chǎn)經(jīng)營19%、基本素質20%、租賃物11%，CR=0.008＜0.10，通過一致性檢驗。以此類推，計算出第二和第三層次權重系數(shù)，最終將各層次權重系數(shù)相乘得出該指標的滿分值。

（五）計算項目總得分

對于財務維度指標，可通過與旅游景區(qū)行業(yè)優(yōu)秀值或該行業(yè)上市公司平均值作為標準，用對比分析法確定每項指標得分；對于非財務維度指標，則根據(jù)客戶實際情況，根據(jù)各指標的評價標準確定得分。最終，將各指標得分累加，計算出項目總得分。同時，可考慮該項目提供的風險防范措施，如保證、抵押、質押等，為項目增設附加分。

三、結論

綜上，本文針對旅游景區(qū)融資租賃項目的特點，設計EVA綜合計分卡評價體系，從財務、顧客、生產(chǎn)經(jīng)營、基本素質和租賃物這五個維度進行指標設計，分析各維度指標內在聯(lián)系，并根據(jù)層次分析法賦予權重，最終計算項目總得分，是在融資租賃視角下對旅游景區(qū)項目構建評價體系的理論探索，希望能為融資租賃公司篩選該類項目提供重要參考和指導作用。