中國經(jīng)濟2020年或?qū)ⅰ傲祷鳌?/h1>
2020-11-26 23:58:29連平編輯孫艷芳
中國外匯 2020年1期
文/連平 編輯/孫艷芳
受周期性、結(jié)構(gòu)性、制度性和外生性因素的影響，2019年中國經(jīng)濟承受了較大的下行壓力，GDP增速可能較上一年下行0.5個百分點，約為6.1%。在外部不確定性有所改善和中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)宏觀政策以穩(wěn)增長為主的環(huán)境下，2020年中國經(jīng)濟的運行走勢將會發(fā)生積極改變，下行壓力趨于減緩，經(jīng)濟增長緩中持穩(wěn)。
全球經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩是大背景
2020年美國經(jīng)濟可能延續(xù)放緩趨勢，主要原因是生產(chǎn)和投資較為疲弱，前期減稅的邊際效用減弱。預計2020年，美國經(jīng)濟會適度放緩到2.2%，但可能不會出現(xiàn)市場擔心的衰退。支撐美國經(jīng)濟保持穩(wěn)健的因素包括：美國就業(yè)狀況較好，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)回升；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)增長勢頭良好；消費增長勢頭較好，有利于穩(wěn)住經(jīng)濟增長中樞；美聯(lián)儲降息和擴表的刺激作用將逐漸顯現(xiàn)。
東南亞國家成為貿(mào)易摩擦的受益者，也成為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的重要流入地。區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系（RCEP）協(xié)議談判快速推進，區(qū)域內(nèi)不斷深化經(jīng)貿(mào)合作將釋放一體化的發(fā)展紅利。2020年，東南亞國家整體經(jīng)濟增長有望保持在接近5%的中高速。近期印度加大了改革力度，對外開放金融市場和基礎設施投資市場，加上印度儲備銀行持續(xù)降息，將推動印度經(jīng)濟回歸較高的增長區(qū)間。盡管東南亞和南亞占全球經(jīng)濟的比重較低，但仍將成為拉動全球經(jīng)濟增長的一個新支點。2020年，南亞和東南亞對全球經(jīng)濟增長的貢獻度可能達到15%左右。
受需求疲弱、債務壓力和英國脫歐等因素的影響，歐洲經(jīng)濟將繼續(xù)低位盤整。對此，歐央行將分層降息并可能擴大量化寬松規(guī)模，歐洲核心國家將加大財政政策力度。日本已經(jīng)將消費稅提高至10%，將削弱2020年經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能。全球性降息潮有助于減小新興市場資金的流出壓力，但有的新興經(jīng)濟國家存在不確定性。綜合來看，2020年全球經(jīng)濟增長將放緩到3.1%。其中，發(fā)達國家經(jīng)濟增長為2.2%，新興市場和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟增長為4%。
三駕馬車推動中國經(jīng)濟增長緩中持穩(wěn)
進出口方面，2020年出口增長可能前低后升，進口增速低位反彈。低基數(shù)將有助于進出口增速回升。隨著中美貿(mào)易談判達成階段性協(xié)議，美國加征關稅的負面影響將在二季度后逐步減弱；但全球經(jīng)濟增長放緩，將使出口增長仍會面臨一定壓力。預計2020年出口增速可能回升到正增長，上半年增速較低，下半年有所回升。未來中美貿(mào)易摩擦走勢仍將影響出口增長的狀況。需求狀況未見顯著改善，但鼓勵進口政策力度的加大（尤其是加大對美國農(nóng)產(chǎn)品的進口），以及低基數(shù)效應顯現(xiàn)，都將促進進口增速明顯回升。
投資方面，2020年投資增速將小幅回升，不同類別投資增速升降互現(xiàn)。政策已經(jīng)明確，穩(wěn)投資的關鍵在于穩(wěn)基建和穩(wěn)制造業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能逐漸下行，整體投資增速可能小幅回升到5.6%左右。
基建投資增速將逐漸回升至7%。專項債額度可能進一步擴大，且會加快發(fā)行速度、擴大使用范圍；同時，將降低部分基礎設施項目最低資本金比例。地方政府責任擔當意識將增強，強化新發(fā)展理念以消除不作為現(xiàn)象。預計2020年初逆周期調(diào)節(jié)宏觀政策效果將進一步顯現(xiàn)，從而促進基建投資逐漸回升。但從另一方面看，基建投資的基數(shù)已經(jīng)很大，沒有很大的增量難以拉動基建增速上升；地方融資平臺風險有所顯現(xiàn)，嚴控債務杠桿、防范地方政府債務風險，仍是未來的重要任務。這些因素則將制約基建投資的回升幅度，預計2020年基建投資增長7%。
制造業(yè)投資增速將適度回升至4.5%。貿(mào)易摩擦對出口形成壓力，導致部分傳統(tǒng)勞動密集型制造產(chǎn)業(yè)向海外轉(zhuǎn)移，加上環(huán)保限產(chǎn)和資源要素成本上升，以及民間投資放緩等因素，都對制造業(yè)投資帶來了不利影響。目前，降低制造業(yè)增值稅率、降低融資成本的政策，有利于降低制造業(yè)的經(jīng)營成本，改善投資預期；而在打造制造強國的政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)、高端裝備制造業(yè)、新能源與新材料制造業(yè)的投資將保持較快增長。在貿(mào)易摩擦緩和的背景下，2020年制造業(yè)投資增速將適度回升，預計增長4.5%。隨著制造業(yè)投資的企穩(wěn)回升，2020年工業(yè)增加值將繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢，增速會在目前水平上進一步加快。
房地產(chǎn)投資增速可能高位緩降，成交或量縮價穩(wěn)。當前行業(yè)依然處于項目施工高峰期，開竣工缺口在加速修復，同時單位施工強度穩(wěn)中有升，預計占比六成的建安投資將依然堅挺。在融資受限下，未來房企拿地總體偏謹慎，一、二線補庫存傾向增強，占比約三成多的土地投資可能走弱。綜合來看，2020年房地產(chǎn)投資增速可能自高位緩降至7%左右。市場成交方面，一線城市基本面穩(wěn)健，在調(diào)控限制下量價相對平穩(wěn)；二線和三線重點城市“搶人大戰(zhàn)”翻開續(xù)篇，成交增速領跑；三、四線城市在政策紅利退坡后，需求不足和前期透支的影響逐漸呈現(xiàn)，成交同比可能下降。綜合來看，2020年商品房銷售面積可能同比持平或下降至5%以內(nèi)，房價漲幅有望收窄。
消費方面，2020年消費增長將保持平穩(wěn)。當前影響消費的主要因素是居民杠桿上升和收入增長減速。我國目前的居民部門杠桿水平比2012年約翻了一倍；城鎮(zhèn)居民實際可支配收入增長連續(xù)7個季度低于6%，將制約消費支出能力。隨著房地產(chǎn)開發(fā)投資竣工規(guī)模增大，房地產(chǎn)相關領域消費增速有望回升；汽車類消費增速也可能回升到小幅增長狀態(tài)。穩(wěn)消費的中長期政策對刺激消費將繼續(xù)發(fā)揮作用。預計2020年增速可能在8%左右。
物價方面，2020年不存在全面通脹的風險。隨著穩(wěn)定豬肉價格的各種措施逐漸見效，2020年豬肉價格上漲勢頭有望逐漸緩解。受生豬養(yǎng)殖周期的影響，豬肉生產(chǎn)供應恢復正常至少要到2020年一季度以后。除了豬肉價格上漲帶來CPI上漲壓力之外，當前并不存在其他顯著拉動CPI上升的因素。2020年上半年翹尾因素較高，CPI漲幅可能較大。2020年可能前高后低，全年平均增長3%。在整體需求偏弱的條件下，PPI難以大幅拉升。如果出口和制造業(yè)出現(xiàn)一定程度的改善，將促進PPI在2020年二季度之后逐步上升。2020年PPI可能前降后穩(wěn)?？傊?，從影響物價的輸入性因素、需求拉升、流動性擴張三方面來看，2020年不存在全面通脹風險。
綜上所述，2020年GDP增速可能小幅放緩到6%左右，保持中高速增長，順利完成翻兩番目標。在中美談判達成協(xié)議后，貿(mào)易摩擦緩解帶動出口增長，再加上逆周期政策調(diào)節(jié)，經(jīng)濟增速可能適度加快。不過，2020年經(jīng)濟運行存在三方面值得關注的風險：一是中小型房企和部分民企經(jīng)營風險可能增加；二是局部地方政府的債務風險；三是舊動能失速加重經(jīng)濟下行壓力。
國際收支仍將保持雙順差格局
2020年，經(jīng)常賬戶順差可能小幅收窄。中美貿(mào)易摩擦緩和，中國將擴大自美進口；而外需偏弱，前期加征關稅的負面影響仍可能拖累上半年出口，貨物貿(mào)易順差可能有一定幅度收窄。中國內(nèi)地赴港旅游及赴美國旅游人數(shù)可能下降，旅行逆差可能減少，從而帶動服務貿(mào)易逆差小幅收窄。2020年，非儲備性質(zhì)金融賬戶順差或?qū)U大。中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，對外開放深入推進，在國際低利率、負利率背景下，大量低成本海外資金流入，將使證券投資順差擴大。而直接投資順差將總體穩(wěn)定，其他投資逆差有望收窄?？傮w來看，2020年國際收支仍將保持雙順差格局。
此外，中美貿(mào)易摩擦的緩和及帶來的樂觀情緒，將在短期內(nèi)主導人民幣匯率走勢。而隨著貿(mào)易磋商的積極推進，市場對外貿(mào)的悲觀預期逐步修復，也有助于人民幣匯率的穩(wěn)中有升。中期來看，隨著美國與全球經(jīng)濟增長差的收斂，美元總體可能震蕩走弱，人民幣匯率回穩(wěn)的外部條件逐步好轉(zhuǎn)。2020年上半年，人民幣匯率將會走出一波升勢。但中美利差處于近年來高位，未來可能收窄。未來，中美之間依然存在一系列必須妥善處理的深層次問題，加之地緣政治風險加大，人民幣匯率仍可能出現(xiàn)波動。2020年，美元兌人民幣匯率很可能在1:6.5至1:7區(qū)間內(nèi)運行。
宏觀政策將穩(wěn)字當頭
2020年積極的財政政策更注重提質(zhì)增效。財政政策對穩(wěn)增長的力度可能加大，在保穩(wěn)定和促進“六穩(wěn)”上發(fā)揮更大作用。財政赤字率可能有所提升，但不會超過3%。地方專項債券規(guī)模可能擴大，但不會超過3萬億元，但專項債券作為項目資本金的范圍將會擴大。其他方面或包括以下措施：加快落實中央與地方收入劃分改革的步伐，提升地方稅分成比重；調(diào)整、完善增值稅留抵退稅分擔機制，將部分消費稅后移到批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，以擴大地方財政稅源，提升促進地方經(jīng)濟發(fā)展的能力；貫徹新發(fā)展理念，明確地方政府穩(wěn)增長的責任。
貨幣政策將維持穩(wěn)健適度，向偏松方向操作，調(diào)節(jié)將以疏通提效為主。增信用政策可在一定程度上緩解中小企業(yè)風險偏高與金融機構(gòu)風險偏好下降之間的矛盾。具體方式將從提高監(jiān)管對于銀行風險監(jiān)管指標的容忍度、定向為商業(yè)銀行補充流動性等方面入手，以改善金融機構(gòu)信貸投放的積極性。2020年，將深化金融供給側(cè)改革，通過結(jié)構(gòu)性的金融資源調(diào)配，靈活地組合使用多重工具，來提升金融服務實體的水平。預計未來MLF操作利率將引導市場預期，主動調(diào)節(jié)的功能將逐步提升。2020年，MLF的調(diào)整空間大概率會依貨幣政策所需力度而定。綜合判斷，2020年存準率可能全面或結(jié)構(gòu)性下調(diào)2—3次，MLF操作利率可能下調(diào)20—25BP。
房地產(chǎn)政策不會大幅松動，但可能有局部調(diào)整。在堅持“房住不炒”定位和“三穩(wěn)”原則下，房地產(chǎn)調(diào)控還將在較長時間內(nèi)繼續(xù)保持總體框架。但在“全面落實因城施策”的背景下，相關政策可能會出現(xiàn)局部調(diào)整。需求側(cè)的行政政策、信貸政策具備調(diào)整空間，包括：進一步放松人才落戶和購房條件，提供購房優(yōu)惠；對剛需及置換型、改善型需求群體放松過于嚴苛的限貸條件，如“認房又認貸”中有貸款記錄即視為二套房的認定標準。而供給側(cè)的融資政策目前并無明顯的放松的跡象，可能會保持相對定力。
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全球經(jīng)濟增長繼續(xù)放緩是大背景
2020年美國經(jīng)濟可能延續(xù)放緩趨勢，主要原因是生產(chǎn)和投資較為疲弱，前期減稅的邊際效用減弱。預計2020年，美國經(jīng)濟會適度放緩到2.2%，但可能不會出現(xiàn)市場擔心的衰退。支撐美國經(jīng)濟保持穩(wěn)健的因素包括：美國就業(yè)狀況較好，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)回升；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務業(yè)增長勢頭良好；消費增長勢頭較好，有利于穩(wěn)住經(jīng)濟增長中樞；美聯(lián)儲降息和擴表的刺激作用將逐漸顯現(xiàn)。
東南亞國家成為貿(mào)易摩擦的受益者，也成為制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的重要流入地。區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系（RCEP）協(xié)議談判快速推進，區(qū)域內(nèi)不斷深化經(jīng)貿(mào)合作將釋放一體化的發(fā)展紅利。2020年，東南亞國家整體經(jīng)濟增長有望保持在接近5%的中高速。近期印度加大了改革力度，對外開放金融市場和基礎設施投資市場，加上印度儲備銀行持續(xù)降息，將推動印度經(jīng)濟回歸較高的增長區(qū)間。盡管東南亞和南亞占全球經(jīng)濟的比重較低，但仍將成為拉動全球經(jīng)濟增長的一個新支點。2020年，南亞和東南亞對全球經(jīng)濟增長的貢獻度可能達到15%左右。
受需求疲弱、債務壓力和英國脫歐等因素的影響，歐洲經(jīng)濟將繼續(xù)低位盤整。對此，歐央行將分層降息并可能擴大量化寬松規(guī)模，歐洲核心國家將加大財政政策力度。日本已經(jīng)將消費稅提高至10%，將削弱2020年經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能。全球性降息潮有助于減小新興市場資金的流出壓力，但有的新興經(jīng)濟國家存在不確定性。綜合來看，2020年全球經(jīng)濟增長將放緩到3.1%。其中，發(fā)達國家經(jīng)濟增長為2.2%，新興市場和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟增長為4%。
三駕馬車推動中國經(jīng)濟增長緩中持穩(wěn)
進出口方面，2020年出口增長可能前低后升，進口增速低位反彈。低基數(shù)將有助于進出口增速回升。隨著中美貿(mào)易談判達成階段性協(xié)議，美國加征關稅的負面影響將在二季度后逐步減弱；但全球經(jīng)濟增長放緩，將使出口增長仍會面臨一定壓力。預計2020年出口增速可能回升到正增長，上半年增速較低，下半年有所回升。未來中美貿(mào)易摩擦走勢仍將影響出口增長的狀況。需求狀況未見顯著改善，但鼓勵進口政策力度的加大（尤其是加大對美國農(nóng)產(chǎn)品的進口），以及低基數(shù)效應顯現(xiàn)，都將促進進口增速明顯回升。
投資方面，2020年投資增速將小幅回升，不同類別投資增速升降互現(xiàn)。政策已經(jīng)明確，穩(wěn)投資的關鍵在于穩(wěn)基建和穩(wěn)制造業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能逐漸下行，整體投資增速可能小幅回升到5.6%左右。
基建投資增速將逐漸回升至7%。專項債額度可能進一步擴大，且會加快發(fā)行速度、擴大使用范圍；同時，將降低部分基礎設施項目最低資本金比例。地方政府責任擔當意識將增強，強化新發(fā)展理念以消除不作為現(xiàn)象。預計2020年初逆周期調(diào)節(jié)宏觀政策效果將進一步顯現(xiàn)，從而促進基建投資逐漸回升。但從另一方面看，基建投資的基數(shù)已經(jīng)很大，沒有很大的增量難以拉動基建增速上升；地方融資平臺風險有所顯現(xiàn)，嚴控債務杠桿、防范地方政府債務風險，仍是未來的重要任務。這些因素則將制約基建投資的回升幅度，預計2020年基建投資增長7%。
制造業(yè)投資增速將適度回升至4.5%。貿(mào)易摩擦對出口形成壓力，導致部分傳統(tǒng)勞動密集型制造產(chǎn)業(yè)向海外轉(zhuǎn)移，加上環(huán)保限產(chǎn)和資源要素成本上升，以及民間投資放緩等因素，都對制造業(yè)投資帶來了不利影響。目前，降低制造業(yè)增值稅率、降低融資成本的政策，有利于降低制造業(yè)的經(jīng)營成本，改善投資預期；而在打造制造強國的政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)、高端裝備制造業(yè)、新能源與新材料制造業(yè)的投資將保持較快增長。在貿(mào)易摩擦緩和的背景下，2020年制造業(yè)投資增速將適度回升，預計增長4.5%。隨著制造業(yè)投資的企穩(wěn)回升，2020年工業(yè)增加值將繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢，增速會在目前水平上進一步加快。
房地產(chǎn)投資增速可能高位緩降，成交或量縮價穩(wěn)。當前行業(yè)依然處于項目施工高峰期，開竣工缺口在加速修復，同時單位施工強度穩(wěn)中有升，預計占比六成的建安投資將依然堅挺。在融資受限下，未來房企拿地總體偏謹慎，一、二線補庫存傾向增強，占比約三成多的土地投資可能走弱。綜合來看，2020年房地產(chǎn)投資增速可能自高位緩降至7%左右。市場成交方面，一線城市基本面穩(wěn)健，在調(diào)控限制下量價相對平穩(wěn)；二線和三線重點城市“搶人大戰(zhàn)”翻開續(xù)篇，成交增速領跑；三、四線城市在政策紅利退坡后，需求不足和前期透支的影響逐漸呈現(xiàn)，成交同比可能下降。綜合來看，2020年商品房銷售面積可能同比持平或下降至5%以內(nèi)，房價漲幅有望收窄。
消費方面，2020年消費增長將保持平穩(wěn)。當前影響消費的主要因素是居民杠桿上升和收入增長減速。我國目前的居民部門杠桿水平比2012年約翻了一倍；城鎮(zhèn)居民實際可支配收入增長連續(xù)7個季度低于6%，將制約消費支出能力。隨著房地產(chǎn)開發(fā)投資竣工規(guī)模增大，房地產(chǎn)相關領域消費增速有望回升；汽車類消費增速也可能回升到小幅增長狀態(tài)。穩(wěn)消費的中長期政策對刺激消費將繼續(xù)發(fā)揮作用。預計2020年增速可能在8%左右。
物價方面，2020年不存在全面通脹的風險。隨著穩(wěn)定豬肉價格的各種措施逐漸見效，2020年豬肉價格上漲勢頭有望逐漸緩解。受生豬養(yǎng)殖周期的影響，豬肉生產(chǎn)供應恢復正常至少要到2020年一季度以后。除了豬肉價格上漲帶來CPI上漲壓力之外，當前并不存在其他顯著拉動CPI上升的因素。2020年上半年翹尾因素較高，CPI漲幅可能較大。2020年可能前高后低，全年平均增長3%。在整體需求偏弱的條件下，PPI難以大幅拉升。如果出口和制造業(yè)出現(xiàn)一定程度的改善，將促進PPI在2020年二季度之后逐步上升。2020年PPI可能前降后穩(wěn)?？傊?，從影響物價的輸入性因素、需求拉升、流動性擴張三方面來看，2020年不存在全面通脹風險。
綜上所述，2020年GDP增速可能小幅放緩到6%左右，保持中高速增長，順利完成翻兩番目標。在中美談判達成協(xié)議后，貿(mào)易摩擦緩解帶動出口增長，再加上逆周期政策調(diào)節(jié)，經(jīng)濟增速可能適度加快。不過，2020年經(jīng)濟運行存在三方面值得關注的風險：一是中小型房企和部分民企經(jīng)營風險可能增加；二是局部地方政府的債務風險；三是舊動能失速加重經(jīng)濟下行壓力。
國際收支仍將保持雙順差格局
2020年，經(jīng)常賬戶順差可能小幅收窄。中美貿(mào)易摩擦緩和，中國將擴大自美進口；而外需偏弱，前期加征關稅的負面影響仍可能拖累上半年出口，貨物貿(mào)易順差可能有一定幅度收窄。中國內(nèi)地赴港旅游及赴美國旅游人數(shù)可能下降，旅行逆差可能減少，從而帶動服務貿(mào)易逆差小幅收窄。2020年，非儲備性質(zhì)金融賬戶順差或?qū)U大。中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，對外開放深入推進，在國際低利率、負利率背景下，大量低成本海外資金流入，將使證券投資順差擴大。而直接投資順差將總體穩(wěn)定，其他投資逆差有望收窄?？傮w來看，2020年國際收支仍將保持雙順差格局。
此外，中美貿(mào)易摩擦的緩和及帶來的樂觀情緒，將在短期內(nèi)主導人民幣匯率走勢。而隨著貿(mào)易磋商的積極推進，市場對外貿(mào)的悲觀預期逐步修復，也有助于人民幣匯率的穩(wěn)中有升。中期來看，隨著美國與全球經(jīng)濟增長差的收斂，美元總體可能震蕩走弱，人民幣匯率回穩(wěn)的外部條件逐步好轉(zhuǎn)。2020年上半年，人民幣匯率將會走出一波升勢。但中美利差處于近年來高位，未來可能收窄。未來，中美之間依然存在一系列必須妥善處理的深層次問題，加之地緣政治風險加大，人民幣匯率仍可能出現(xiàn)波動。2020年，美元兌人民幣匯率很可能在1:6.5至1:7區(qū)間內(nèi)運行。
宏觀政策將穩(wěn)字當頭
2020年積極的財政政策更注重提質(zhì)增效。財政政策對穩(wěn)增長的力度可能加大，在保穩(wěn)定和促進“六穩(wěn)”上發(fā)揮更大作用。財政赤字率可能有所提升，但不會超過3%。地方專項債券規(guī)模可能擴大，但不會超過3萬億元，但專項債券作為項目資本金的范圍將會擴大。其他方面或包括以下措施：加快落實中央與地方收入劃分改革的步伐，提升地方稅分成比重；調(diào)整、完善增值稅留抵退稅分擔機制，將部分消費稅后移到批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收，以擴大地方財政稅源，提升促進地方經(jīng)濟發(fā)展的能力；貫徹新發(fā)展理念，明確地方政府穩(wěn)增長的責任。
貨幣政策將維持穩(wěn)健適度，向偏松方向操作，調(diào)節(jié)將以疏通提效為主。增信用政策可在一定程度上緩解中小企業(yè)風險偏高與金融機構(gòu)風險偏好下降之間的矛盾。具體方式將從提高監(jiān)管對于銀行風險監(jiān)管指標的容忍度、定向為商業(yè)銀行補充流動性等方面入手，以改善金融機構(gòu)信貸投放的積極性。2020年，將深化金融供給側(cè)改革，通過結(jié)構(gòu)性的金融資源調(diào)配，靈活地組合使用多重工具，來提升金融服務實體的水平。預計未來MLF操作利率將引導市場預期，主動調(diào)節(jié)的功能將逐步提升。2020年，MLF的調(diào)整空間大概率會依貨幣政策所需力度而定。綜合判斷，2020年存準率可能全面或結(jié)構(gòu)性下調(diào)2—3次，MLF操作利率可能下調(diào)20—25BP。
房地產(chǎn)政策不會大幅松動，但可能有局部調(diào)整。在堅持“房住不炒”定位和“三穩(wěn)”原則下，房地產(chǎn)調(diào)控還將在較長時間內(nèi)繼續(xù)保持總體框架。但在“全面落實因城施策”的背景下，相關政策可能會出現(xiàn)局部調(diào)整。需求側(cè)的行政政策、信貸政策具備調(diào)整空間，包括：進一步放松人才落戶和購房條件，提供購房優(yōu)惠；對剛需及置換型、改善型需求群體放松過于嚴苛的限貸條件，如“認房又認貸”中有貸款記錄即視為二套房的認定標準。而供給側(cè)的融資政策目前并無明顯的放松的跡象，可能會保持相對定力。
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