新興市場國家貨幣承壓前行

文/田園 編輯/張美思

2019年，在全球經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大（增速很可能降至金融危機(jī)以來的最低水平）、貿(mào)易摩擦問題陰云籠罩、政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)交織的背景下，新興市場國家貨幣普遍承壓。但值得一提的是，隨著下半年全球貨幣政策普遍轉(zhuǎn)向?qū)捤桑屡d市場國家貨幣也迎來調(diào)整之機(jī)。從2019年主要新興市場國家貨幣的具體走勢看，幾大貨幣呈分化態(tài)勢。截至2019年12月中旬，得益于國際資本的流入，俄羅斯盧布對美元升值超過9%，在新興市場貨幣中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷；泰國泰銖、菲律賓比索和印度尼西亞盧比等亞洲部分新興市場國家貨幣對美元小幅升值；印度盧比對美元基本保持穩(wěn)定，全年小幅貶值1.6%；巴西雷亞爾囿于經(jīng)常賬戶赤字和資本外流壓力，對美元累計(jì)貶值5%；土耳其里拉上半年爆發(fā)貨幣危機(jī)，下半年雖收回部分失地，但全年累計(jì)對美元貶值超過10%；阿根廷大選中，民粹主義勝出引發(fā)金融市場巨震，加之近年來阿根廷飽受經(jīng)濟(jì)萎縮和高通脹的折磨，比索對美元大幅貶值，幅度超過58%。展望2020年，政治經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍可能會對全球金融市場產(chǎn)生較大沖擊，新興市場國家貨幣將在自身經(jīng)濟(jì)基本面和全球?qū)捤韶泿耪叩闹蜗缕D難前行。部分新興市場國家經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)動力，但其匯率走勢將取決于國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)局勢、國際收支狀況以及外部沖擊的共同作用。

從新興市場貨幣面臨的整體環(huán)境看，2020年全球經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)小幅放緩，新興市場國家將繼續(xù)處于寬松貨幣政策時代。2020年，全球經(jīng)濟(jì)有望在下半年筑底企穩(wěn)，但全年大概率會繼續(xù)小幅放緩。一是經(jīng)濟(jì)增長走勢分化。美、歐、中等大型經(jīng)濟(jì)體增速或繼續(xù)放緩；亞洲新興市場國家可能成為拉動全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎；但拉美等國家依舊面臨國內(nèi)困局，雖然部分國家有望恢復(fù)低位增長，但基礎(chǔ)依然脆弱。二是全球政策空間有限。貨幣政策已見乏力，且存在隱患；財(cái)政政策有望打開局面，但需警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是全球貿(mào)易摩擦有所緩解，但仍存在不確定性和反復(fù)的可能。目前看，2020年，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行將維持自2019年下半年以來的寬松政策基調(diào)。對于新興市場國家而言，2020年繼續(xù)維持寬松貨幣政策將有助于其自身保持經(jīng)濟(jì)增長；但另一方面，許多新興市場國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為脆弱，且易受到外部沖擊，寬松貨幣政策可能進(jìn)一步推高新興市場國家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而限制財(cái)政政策空間，阻礙內(nèi)部改革和經(jīng)濟(jì)增長。整體上，新興市場國家貨幣在2020年還會面臨諸多挑戰(zhàn)。

從幾大主要新興市場國家貨幣的情況看。印度盧比方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的較快增長將支撐印度盧比基本穩(wěn)定。但另一方面，印度經(jīng)濟(jì)增速在2020年或有所回落，且雖然2019年12月印度央行宣布維持利率不變，但2020年仍有較強(qiáng)的降息預(yù)期。盡管隨著全球普遍轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?，印度央行降息對盧比的影響可能有限；但鑒于印度外匯儲備基礎(chǔ)薄弱，與多個貿(mào)易伙伴常年處于貿(mào)易逆差，因此仍有可能對印度盧比產(chǎn)生一定的壓力。

俄羅斯盧布方面，預(yù)計(jì)2020年將很難延續(xù)2019年的強(qiáng)勢表現(xiàn)。一方面，國際油價的走勢前景并不明朗，美國供給增加使得油價難有趨勢性上漲行情，盧布存在貶值壓力；另一方面，預(yù)計(jì)俄羅斯央行2020年會繼續(xù)降息，再加上俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一且易受到地緣政治等因素的較大影響，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長前景不明。多重因素下，預(yù)計(jì)盧布在2020年難有強(qiáng)勢表現(xiàn)。

巴西雷亞爾方面，可持謹(jǐn)慎樂觀。一方面，得益于國內(nèi)改革的推進(jìn)，近期巴西經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，2020年巴西經(jīng)濟(jì)增長率有望提升；另一方面，巴西頻頻降息且創(chuàng)歷史新低，刺激了國內(nèi)消費(fèi)和投資，但利率水平在全球仍處在較高位置，未來尚有降息的余地。需要警惕的是，地緣政治沖突和美國制裁可能引發(fā)“黑天鵝”事件。

阿根廷比索和土耳其里拉則依然堪憂。在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱、需求放緩、通貨膨脹嚴(yán)重、國內(nèi)政治勢力紛爭以及地緣政治威脅等因素的共同作用下，阿根廷和土耳其在2020年依然很難擺脫困頓的現(xiàn)狀。土耳其國際收支狀況尚可，但外匯儲備告急；阿根廷外匯儲備貧乏，國際收支狀況惡化，財(cái)政赤字率居高不下。全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢仓萍s了阿根廷和土耳其收緊貨幣政策。

此外，2020年拉美國家的貨幣普遍難以擺脫頹勢，存在貨幣危機(jī)再度來襲的可能性，需要關(guān)注由此可能引發(fā)的新興市場國家貨幣共振。而能否抵御住他國貨幣危機(jī)帶來的外溢效應(yīng)，則取決于各國自身的經(jīng)濟(jì)基本面和國際收支狀況。