淺談海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策

周應(yīng)容

（貴州鴨溪發(fā)電有限公司，貴州 遵義 563108）

一、民營企業(yè)海外并購概述

海外并購指的是一國企業(yè)對(duì)海外企業(yè)直接投資的一個(gè)過程，并購方通過現(xiàn)金支付或者股權(quán)支付購買被并購方部分資產(chǎn)負(fù)債或者全部的資產(chǎn)負(fù)債，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)被并購企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，從而控制被并購企業(yè)。由于并購方與被并購方不屬于同一國家，因此該并購過程屬于海外并購，通過這種方式并購方可以快速打開海外市場，能夠很快地突破地域之間的壁壘，在對(duì)成本進(jìn)行有效控制的同時(shí)使得企業(yè)能夠成功進(jìn)入新的市場。

二、民營企業(yè)海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類

（一）價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

海外并購前期并購方在確定了合適的被并購企業(yè)之后，面臨的問題就是要對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理估值[1]。并購企業(yè)和被并購企業(yè)屬于兩個(gè)不同地域的企業(yè)，如果企業(yè)在沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素或者在不真實(shí)了解被并購方企業(yè)的真實(shí)發(fā)展現(xiàn)狀時(shí)就進(jìn)行估值，或者采取的估值方法不合適等都會(huì)造成企業(yè)支付昂貴的并購成本。高成本意味著企業(yè)對(duì)被并購企業(yè)有著很高的期望[2]。并購?fù)瓿珊筇热舨荒軐?shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)就會(huì)使企業(yè)受到較大的財(cái)務(wù)損失，給企業(yè)帶來沉重的財(cái)務(wù)壓力，所以為了避免出現(xiàn)估值造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要全面評(píng)估并選擇合適的估值方法等[3]。

（二）實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在實(shí)施并購活動(dòng)時(shí)離不開資金的支持，資金是影響企業(yè)能否并購成功的重要因素。因此企業(yè)需要籌集資金以保障并購的順利進(jìn)行。目前來說，企業(yè)籌資的方式主要有兩種，通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資和通過舉債方式進(jìn)行籌資。如果并購方采用債權(quán)融資方式籌集資金，那么并購企業(yè)后期就會(huì)面臨較大的償債壓力，因此對(duì)于債權(quán)融資中的部分短期借款來說就面臨著償還本金及利息的問題。但是如果并購方采取發(fā)行股票的方式籌集資金也面臨著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問題，企業(yè)過度發(fā)行股份，這在某種程度上損害了現(xiàn)有股東的利益，嚴(yán)重的可能會(huì)使控制權(quán)發(fā)生改變，因此在做發(fā)行股份的計(jì)劃時(shí)可能會(huì)遭到現(xiàn)有股東的極力反對(duì)。因此在實(shí)施海外并購活動(dòng)時(shí)并購方要綜合考慮。

2.支付風(fēng)險(xiǎn)

并購方在海外并購進(jìn)行階段的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是支付風(fēng)險(xiǎn)。支付方式的選擇不當(dāng)也會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，承受較大的財(cái)務(wù)壓力。目前市場中的支付方式是多樣的，每種支付方式之間有著很大的區(qū)別，因此支付方式的不同所起到的作用也是不相同的。海外并購中常用的方法主要有用企業(yè)股權(quán)進(jìn)行支付或用現(xiàn)金進(jìn)行支付。如果并購方采用現(xiàn)金支付的方式支付并購成本，雖然這種方式有簡單、方便、快捷，花費(fèi)的時(shí)間短等優(yōu)點(diǎn)，但是大量資金流出企業(yè)后那么就會(huì)使企業(yè)的流轉(zhuǎn)資金大幅減少，從而給企業(yè)帶來現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)采用股權(quán)支付方式，這種方式有可以降低企業(yè)的融資成本、降低資產(chǎn)負(fù)債率等優(yōu)勢，但是會(huì)面臨著股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

并購方在海外并購的最后階段面臨著兩個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行有效整合的問題，財(cái)務(wù)的有效整合是企業(yè)能否成功的最后關(guān)鍵步驟。假如并購方對(duì)財(cái)務(wù)整合沒有引起足夠的重視，那么在這個(gè)階段爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng)，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。造成后期產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有，并購方和被并購方屬于不同的國家，每個(gè)國家對(duì)企業(yè)的經(jīng)營政策規(guī)定是不同的，但是當(dāng)雙方企業(yè)合并為一家企業(yè)后，面臨的共同的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，對(duì)同一財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理就必須采用一致的財(cái)務(wù)制度，只有這樣企業(yè)之間的財(cái)務(wù)信息才能夠得到有效傳遞，企業(yè)投資者才能更加清晰的了解企業(yè)內(nèi)部真實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況。

三、海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析

（一）光明集團(tuán)公司簡介

光明集團(tuán)公司成立于1993年3月份，是維科控股股份有限公司的子公司。該公司于1998年在上海成功上市，主營業(yè)務(wù)主要是生產(chǎn)紡織品，包括生產(chǎn)服裝、家紡以及面料等產(chǎn)品，均為中高檔紡織產(chǎn)品。銷售市場主要集中在長三角地區(qū)，有些高檔產(chǎn)品出口至歐美市場等，目前是全國著名的名牌企業(yè)。光明集團(tuán)作為本次海外并購的并購方。

（二）光明集團(tuán)海外并購風(fēng)險(xiǎn)成因

1.缺乏科學(xué)指導(dǎo)

如今隨著市場競爭的不斷加劇，民營企業(yè)為了在市場中占據(jù)一席之地，都開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。但是有些民營企業(yè)在效仿其他企業(yè)開展海外并購活動(dòng)時(shí)，沒有充分從企業(yè)的實(shí)際出發(fā)，盲目效仿其他企業(yè)，沒有采取有效的并購策略，最后導(dǎo)致企業(yè)雖然進(jìn)入到海外市場，但是在日常運(yùn)行中由于種種原因而導(dǎo)致實(shí)現(xiàn)不了預(yù)期目標(biāo)，最終導(dǎo)致企業(yè)遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。因此實(shí)施海外并購的企業(yè)一定要從企業(yè)實(shí)際現(xiàn)狀出發(fā)，合理預(yù)測企業(yè)的發(fā)展能力，不能盲目效仿，將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避到最低。

2.并購雙方信息不對(duì)稱

雖然國家的經(jīng)濟(jì)形勢不斷好轉(zhuǎn)，但是資本市場中仍然存在著信息不對(duì)等現(xiàn)象。買方和賣方由于掌握的信息不一樣，從而導(dǎo)致賣方獲得效益，而買方需要付出較多的成本。這種現(xiàn)象在海外并購活動(dòng)中也是經(jīng)常常見的，并購方由于調(diào)查不盡責(zé)、獲取的信息不全面、不真實(shí)，從而對(duì)被并購方的資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)產(chǎn)生了較大的偏差，導(dǎo)致并購方需要承受較大的財(cái)務(wù)壓力。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系不健全

民營企業(yè)在實(shí)施海外并購活動(dòng)時(shí)往往需要?dú)v經(jīng)幾個(gè)月時(shí)間，這是因?yàn)檎麄€(gè)并購活動(dòng)相當(dāng)復(fù)雜，涉及多種財(cái)務(wù)活動(dòng)，現(xiàn)實(shí)中有許多企業(yè)在并購中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不重視，沒有建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，當(dāng)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)企業(yè)手忙腳亂，不能及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取控制措施，最終影響了企業(yè)的并購進(jìn)程，影響了企業(yè)的并購預(yù)期目標(biāo)。

四、民營企業(yè)防范海外并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建議

（一）準(zhǔn)備階段建議

1.全面盡職調(diào)査

民營企業(yè)在實(shí)施海外并購之前，要全面地了解海外企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況以及是否存在或有負(fù)債或者未決訴訟等情況。并購前的盡職調(diào)查可以讓并購方及時(shí)發(fā)現(xiàn)被并購方企業(yè)的真實(shí)情況，在民營企業(yè)在對(duì)海外企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)能夠占據(jù)主動(dòng)權(quán)，對(duì)海外企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r做到全方位的了解，這樣可以減少民營企業(yè)的并購成本，減少因信息不對(duì)稱所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2.制定合理并購戰(zhàn)略

民營企業(yè)在全面了解海外企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況外，還要根據(jù)實(shí)際情況制定合理的并購戰(zhàn)略。戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)是并購準(zhǔn)備階段十分重要的風(fēng)險(xiǎn)，是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的直接因素。全面盡職調(diào)查幫助民營企業(yè)更好的了解海外企業(yè)的發(fā)展，因此民營企業(yè)在并購時(shí)要客觀準(zhǔn)確的進(jìn)行對(duì)待，根據(jù)企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r及自身特點(diǎn)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，制定較為科學(xué)的并購戰(zhàn)略。另外企業(yè)對(duì)自身進(jìn)行合理評(píng)估也有利于規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)不盲目、無頭腦的進(jìn)行并購。

（二）實(shí)施階段建議

1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

民營企業(yè)在實(shí)施并購過程中，需要支付海外企業(yè)高昂的并購成本。民因此民營企業(yè)在并購過程中面臨著融資問題。股權(quán)融資意味著民營企業(yè)對(duì)外發(fā)行股票，這樣融資會(huì)分散股權(quán)，使企業(yè)的股票收益造成波動(dòng)。債權(quán)融資會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高，日后企業(yè)承擔(dān)較大的還款壓力。因此企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況選擇合理的融資結(jié)構(gòu)，更好的實(shí)施并購活動(dòng)。

2.改進(jìn)支付方式

民營企業(yè)在實(shí)施海外并購時(shí)，應(yīng)該對(duì)支付方式及其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了解，再結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀選擇合適的支付手段。目前我國民營企業(yè)在并購時(shí)采取的方式主要是現(xiàn)金支付，現(xiàn)金方式雖然可以加快并購的進(jìn)度，但是現(xiàn)金支付會(huì)影響企業(yè)日常經(jīng)營的現(xiàn)金流，給企業(yè)帶來沉重的財(cái)務(wù)壓力，如果企業(yè)有充足的現(xiàn)金的話可以選擇該種支付方式。但是如果企業(yè)的現(xiàn)金流不充分，企業(yè)該選擇股權(quán)支付或者混合支付方式，在保障企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下合理選擇支付方式，以此分散風(fēng)險(xiǎn)。

（三）整合階段建議

1.完善評(píng)估體系

海外并購涉及兩個(gè)國家兩個(gè)企業(yè)，由于每個(gè)企業(yè)的制度、文化、理念等不同，并購方在并購時(shí)要充分考慮這些差異，合理科學(xué)的制定職工薪酬及相關(guān)福利待遇，最大限度地提高企業(yè)員工工作的積極性。此外企業(yè)還要制定科學(xué)的引才制度，兩個(gè)企業(yè)合并為一個(gè)企業(yè)，相關(guān)的經(jīng)營活動(dòng)變得更為復(fù)雜，關(guān)鍵技術(shù)崗位就變得十分重要。因此并購方要不斷優(yōu)化評(píng)估體系，采取有效的激勵(lì)措施，為企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供保障。

2.提升管理水平

民營企業(yè)在并購后期要及時(shí)統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算所用軟件，還要及時(shí)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制制度及決策機(jī)制根據(jù)企業(yè)自身的風(fēng)格進(jìn)行修改，去其糟粕取其精華，使兩家企業(yè)能夠順利成為一家企業(yè)。因此民營企業(yè)在實(shí)施海外并購后期要及時(shí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行有效整合，使用統(tǒng)一的財(cái)務(wù)軟件，遵循相同的財(cái)務(wù)制度，合理實(shí)施企業(yè)管理活動(dòng)。