企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險防范

曹振峰

（長春凈月投資控股（集團）有限公司，吉林 長春 130000）

近年來我國社會經(jīng)濟得到了非常迅速的發(fā)展，很多大企業(yè)還會通過并購的方式來提升自身的市場競爭能力，因此在社會發(fā)展中也得到了廣泛的應(yīng)用。但是企業(yè)并購并非是雜亂無章的，只有在遵循相關(guān)法律法規(guī)基礎(chǔ)上，還要做好財務(wù)風(fēng)險的防范工作，這樣才能夠增加并購成功的概率，對于企業(yè)的持續(xù)與穩(wěn)定發(fā)展也有著非常重要的意義。

一、企業(yè)并購以及并購風(fēng)險概述

企業(yè)并購指的是企業(yè)跟企業(yè)之間的合并以及收購行為，主要目的在于獲得并購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)以及市場等等，隨后在經(jīng)過了一定協(xié)議之后組合成一個全新的企業(yè)。通過這種合法合理的企業(yè)重組模式，能夠為企業(yè)帶來更為廣闊的市場，對于企業(yè)自身市場競爭能力的提升也有著非常重要的意義。

但是在企業(yè)并購過程中還存在有一定的風(fēng)險性，在并購方式的選擇過程中也存在有一定程度的風(fēng)險，對于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展埋下了非常大的安全隱患。在企業(yè)并購過程中會涉及業(yè)務(wù)、管理、制度以及財務(wù)等多個方面的內(nèi)容，一旦任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，也就會對企業(yè)發(fā)展造成嚴重的威脅。財務(wù)風(fēng)險管理作為企業(yè)并購過程中作為常見的風(fēng)險類型，如果在財務(wù)管理工作中出現(xiàn)了問題，還直接導(dǎo)致后期財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。因此企業(yè)要想保障收購環(huán)節(jié)的順利開展，要求在結(jié)合實際情況基礎(chǔ)上，對并購活動的各項特征進行明確，隨后進行財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對方案的合理設(shè)置，這樣才能夠獲得良好的企業(yè)并購效果。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險來源概述

（一）計劃決策階段財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購在計劃決策階段，需要對并購環(huán)境進行仔細的考察，需要對企業(yè)的資金情況和管理情況進行科學(xué)的評估。這樣才能夠確保項目建設(shè)具有必要性、項目技術(shù)具有可行性和項目經(jīng)濟具有合理性，可以說計劃階段是財務(wù)風(fēng)險管理的重要階段。在此過程中需要注意使用正確的評估方法，避免估算錯誤情況出現(xiàn)?，F(xiàn)階段，很多企業(yè)采用不科學(xué)的預(yù)測方法并且價格選擇不合適，讓投資金額、項目費用和收益的估算值和實際情況有較大的偏差。如此，嚴重影響項目決策的準(zhǔn)確性，也給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。項目建議書和可行性研究階段的財務(wù)風(fēng)險，也應(yīng)該引起相關(guān)人員的注意。項目建議書和可行性研究階段的財務(wù)風(fēng)險，涉及范圍比較廣泛，像技術(shù)水平、生產(chǎn)方式、銷售情況和法律法規(guī)等等。技術(shù)和銷售情況等，受到不確定因素的影響，這些影響，會對企業(yè)項目目標(biāo)產(chǎn)生一定的影響。這也就意味著，這些影響會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

（二）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

并購是一個復(fù)雜的環(huán)節(jié)，在進行并購目標(biāo)的確定之后，首先要做好目標(biāo)企業(yè)的估值工作，這也是保障并購成功與否的關(guān)鍵所在。在完成目標(biāo)企業(yè)的價值評估過程中，要實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)未來收益時間以及收益大小的預(yù)測跟評估工作。因此說在目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險中出現(xiàn)的信息不對稱問題，會直接導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)的價格評估結(jié)果不夠準(zhǔn)確，對于并購企業(yè)的估值合理性也會造成非常大的影響，直接影響到后續(xù)企業(yè)的并購交易價格。因此說實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的合理估值，對于并購方也有著非常重要的意義。

（三）并購中的融資風(fēng)險

并購融資指的是企業(yè)為了并購而融通資金的過程，在企業(yè)并購過程中需要大量的資金，因此說單一的資金來源是無法滿足企業(yè)并購的需求。因此企業(yè)方還需要積極構(gòu)筑多種渠道來進行并購資金的籌集工作。但是在并購資金的融資過程中，還需要進行融資方案以及融資模式的合理選擇，還要充分考慮到企業(yè)并購后公司的治理以及發(fā)展方向，只有這樣才能夠有效避免企業(yè)并購過程中一系列融資風(fēng)險的發(fā)生可能性。在企業(yè)并購過程中也存在有比較大的融資風(fēng)險性，這也是導(dǎo)致并購失敗等問題發(fā)生的重要因素。

（四）并購中的支付風(fēng)險

支付是定價的結(jié)果，也是進行企業(yè)并購融資的最終目的。但是對于并購方而言，不同的支付方式也會直接影響到財務(wù)風(fēng)險的分配效果。可以說在企業(yè)的并購過程中，還需要借助于不同的支付方式，來進行定價以及融資風(fēng)險的分散跟轉(zhuǎn)移工作。就本質(zhì)上而言，并購方進行支付方式的過程中存在有一定的風(fēng)險規(guī)避問題，每一種支付方式也會存在有較大的風(fēng)險性，并購方支付方式的選擇合理性，也會直接影響到其在并購中實現(xiàn)最優(yōu)化的風(fēng)險控制。

（五）并購后的財務(wù)整合風(fēng)險

并購企業(yè)在完成了目標(biāo)企業(yè)的支付之后，并不意味著并購就得到了勝利。很多企業(yè)在完成了兩個企業(yè)的成功合并之后，因為對并購雙方的財務(wù)運行方式、財務(wù)組織結(jié)構(gòu)無法順利整合所導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營不善等問題發(fā)生，難以達到企業(yè)并購的預(yù)期效果，也就容易導(dǎo)致一系列財務(wù)整合風(fēng)險的發(fā)生。企業(yè)在并購之后的整合風(fēng)險主要分為外部財務(wù)整合風(fēng)險以及內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險兩部分的內(nèi)容，要求并購企業(yè)能夠強化對該方面的認知力度，來避免財務(wù)整合風(fēng)險的發(fā)生。

三、企業(yè)并購發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的成因概述

（一）并購企業(yè)信息不對稱

在企業(yè)并購工作中，如果出現(xiàn)了雙方信息不對稱的問題，會直接影響到企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。主要是因為在企業(yè)并購之前，并購雙方對于對方的信息跟真實情況了解程度比較低，導(dǎo)致了在并購工作開展過程中出現(xiàn)了一些財務(wù)報表跟負債問題發(fā)生，這些問題會直接影響到企業(yè)并購結(jié)果的判斷合理性，對于企業(yè)的資產(chǎn)盈利也會造成非常大的威脅。

（二）價值評估體系不夠完善

企業(yè)在進行評估工作中勢必會帶有一些主觀色彩，導(dǎo)致了這些企業(yè)的價值無法得到全面客觀的評價，嚴重情況下還會出現(xiàn)評估結(jié)果不合理等問題，對于企業(yè)并購各種預(yù)測結(jié)果也會造成一定的影響。

（三）融資結(jié)構(gòu)不夠合理

一般企業(yè)在并購過程中均就會采用單一化的融資方式，但是過于單一的融資模式，還無法滿足且自身并購的需求，還容易導(dǎo)致了一系列融資風(fēng)險的發(fā)生。如果采用多種融資方式，也容易導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)不合理等問題發(fā)生，導(dǎo)致了融資風(fēng)險發(fā)生。

四、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防策略

（一）計劃決策階段財務(wù)風(fēng)險防范措施

計劃決策階段財務(wù)風(fēng)險防范措施，分為制定風(fēng)險防范目標(biāo)、風(fēng)險防范任務(wù)和提高風(fēng)險辨識能力三點。制定風(fēng)險防范目標(biāo)，就是保證在進行市場調(diào)查的時候的相關(guān)資料的真實可靠和使用科學(xué)的估算方法，避免缺項漏項現(xiàn)象發(fā)生。風(fēng)險防范任務(wù)，就是綜合考慮各種影響因素，采用先進的風(fēng)險管理技術(shù)，做好風(fēng)險防范目標(biāo)規(guī)劃。這樣做，能夠提高風(fēng)險防范的概率，能夠確保風(fēng)險防范規(guī)劃先于項目規(guī)劃完成，確保企業(yè)并購項目成功。想要提高風(fēng)險辨識能力，就應(yīng)該了解項目建議書和可行性研究階段風(fēng)險管理的特點。風(fēng)險管理，簡單來說就是采用合理的手段，將風(fēng)險和成本降至最低。項目建議書和可行性研究階段的項目變更較為頻繁，相關(guān)人員在此階段，應(yīng)該將項目變更風(fēng)險降至最低。提高風(fēng)險辨識能力，需要仔細觀察并購項目各個方面，從各種影響因素中找到最主要的影響因素。如此，才能夠針對這些影響因素，采取一定的風(fēng)險防范措施。

（二）做好企業(yè)價值的評估風(fēng)險防范

在進行并購活動之前，首先需要對企業(yè)做好初步估值，這時候還需要保障信息的對稱性跟合理性。首先需要針對企業(yè)的財務(wù)情況、人力資本、稅務(wù)以及商業(yè)地位進行明確，還需要在結(jié)合市場經(jīng)濟發(fā)展特點基礎(chǔ)上，做好發(fā)展調(diào)查工作，來對收集企業(yè)的信息進行詳細準(zhǔn)確的了解，借此來保障企業(yè)價值的評估準(zhǔn)確性跟合理性。此外還要通過科學(xué)的評估體系來做好評估工作，針對一些可能存在的法律因素以及行業(yè)問題，借助于EVA價值管理模型，來實現(xiàn)非財務(wù)指標(biāo)的量化處理，在結(jié)合了企業(yè)實際情況基礎(chǔ)上來做好企業(yè)的評分工作，促進評估工作的科學(xué)性跟合理性，對于評估風(fēng)險的預(yù)防也有著非常重要的意義。

（三）融資風(fēng)險的防范措施

在企業(yè)并購過程中為了避免融資風(fēng)險的發(fā)生，首先需要對融資預(yù)算進行合理的計算跟分析，這樣才能夠在發(fā)生并購危機之后及時找出應(yīng)對策略，保障并購成功的有序開展。因為企業(yè)的并購資金融資方式非常多，不同融資方式的優(yōu)劣性也不盡相同。針對這一情況，也就需要企業(yè)在結(jié)合并購實際情況基礎(chǔ)上，進行融資方式的合理選擇，借此來避免財務(wù)風(fēng)險等問題發(fā)生。此外通過快速融資模式的應(yīng)用，也可以起到良好的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避效果。

（四）支付風(fēng)險的防范措施

在企業(yè)并購工作開展過程中，要求企業(yè)雙方借助于預(yù)算、評估以及談判的方式，來達成最終協(xié)議，并進行支付方式跟并購結(jié)構(gòu)的合理確定。并購企業(yè)在進行支付模式的選擇過程中，需要實現(xiàn)做好支付風(fēng)險的評估跟預(yù)測工作，結(jié)合現(xiàn)有的市場發(fā)展情況，來進行支付方法的合理選擇，借此來保障并購工作的順利開展，對于財務(wù)支付風(fēng)險也能夠起到良好的防范效果。因為采用一次性現(xiàn)金支付的方式會對企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟壓力，因此在企業(yè)達成了協(xié)議之后，還要進行支付時間以及支付方案的合理選擇，比如分期支付跟償債支付等等，來保障支付活動的有序開展，對于并購支付風(fēng)險起到良好的防范效果。

（五）財務(wù)整合風(fēng)險的防范措施

當(dāng)企業(yè)并購成功之后，需要在第一時間內(nèi)對企業(yè)的管理目標(biāo)以及發(fā)展戰(zhàn)略進行明確，還要做好新的財務(wù)事務(wù)的整合工作。通過對目前財務(wù)管理情況進行深入的調(diào)查跟分析模式，在此基礎(chǔ)上進行財務(wù)制度的合理制定，在日常工作中還需要嚴格按照該財務(wù)制度來落實各項財務(wù)管理工作，這樣能夠幫助管理者做好對并購活動實施全過程的及控制工作。最后還要進行財務(wù)組織機構(gòu)的這個工作，保障財務(wù)決策的合理性。因此說強化財務(wù)組織結(jié)構(gòu)的整合管理措施，對于財務(wù)整合風(fēng)險的有效防范也有著非常重要的意義。

五、結(jié)束語

近年來隨著我國市場經(jīng)濟的迅速發(fā)展，很多企業(yè)都開始通過并購的方式來提升自身的核心競爭能力。但是在并購過程中還會導(dǎo)致一些財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，威脅到企業(yè)并購工作的有序開展。針對這一問題，要求企業(yè)能夠?qū)Σ①忂^程中的財務(wù)風(fēng)險以及發(fā)生并購財務(wù)風(fēng)險的成因進行明確，并且要結(jié)合企業(yè)并購特點，來進行并購財務(wù)風(fēng)險預(yù)防策略的合理制定，這樣才能夠保障并購工作的有序開展，對于企業(yè)核心競爭能力的提升也有著非常重要的意義。