渾水公司攻擊：新東方的應(yīng)對(duì)策略

從2006年上市一直到2012年，新東方的發(fā)展整體還算順利。在資本市場(chǎng)上，沒(méi)有什么有關(guān)新東方的負(fù)面消息。新東方有一個(gè)優(yōu)良傳統(tǒng)，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線。但是在2012年7月，我一覺(jué)醒來(lái)突然發(fā)現(xiàn)新東方受到了渾水公司的攻擊。我記得這次攻擊分成兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是美國(guó)證券交易委員會(huì)說(shuō)要對(duì)新東方做部分調(diào)查，而且在當(dāng)天晚上渾水公司就真的拋出了對(duì)新東方的所謂的調(diào)查報(bào)告，這份報(bào)告加起來(lái)總共有90多頁(yè)，指責(zé)新東方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、教學(xué)區(qū)造假、學(xué)生人數(shù)造假等。

整個(gè)股市對(duì)此反應(yīng)非常劇烈，兩天之內(nèi)，新東方的股價(jià)就從每股20多美元跌到了9美元多。也就是說(shuō)，新東方的市值減少了60%。毫無(wú)疑問(wèn)，這對(duì)新東方來(lái)說(shuō)是一次重大的打擊，特別是對(duì)新東方的股價(jià)。但這對(duì)新東方的業(yè)務(wù)其實(shí)并沒(méi)有太大的影響，因?yàn)榇蠹叶贾?，一個(gè)公司上市以后，它的業(yè)務(wù)體系和資本體系盡管有比較密切的關(guān)聯(lián)，但在整個(gè)運(yùn)營(yíng)方面實(shí)際上是分開(kāi)的。也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)往往會(huì)因?yàn)楣镜哪硞€(gè)消息，不管這個(gè)消息是真的還是假的，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)就會(huì)產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)，而業(yè)務(wù)本身卻是循著正常的邏輯往前發(fā)展的。當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)本身出了重大問(wèn)題，一定會(huì)對(duì)股價(jià)造成重大影響。渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊，不是因?yàn)樾聳|方業(yè)務(wù)出了問(wèn)題，而是它編造了一份所謂的報(bào)告。那渾水公司到底是干什么的？為什么要針對(duì)新東方做這樣一件事情呢？我們先來(lái)了解一下美國(guó)的資本市場(chǎng)。

在美國(guó)資本市場(chǎng)，有一些公司會(huì)專門(mén)去調(diào)查上市公司的實(shí)際情況，它們的目的是做空這家公司。因?yàn)榇蠹叶贾?，許多公司會(huì)在利益的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)生造假的沖動(dòng)——通過(guò)數(shù)據(jù)造假、財(cái)務(wù)造假，使股價(jià)不斷提升。它們?cè)僭诠墒猩蠏伿圩约旱墓善?，以此?lái)獲利。

先來(lái)說(shuō)渾水公司，它幾乎專門(mén)做空中國(guó)公司，這家公司的老板對(duì)中國(guó)公司的造假手段非常清楚，所以他認(rèn)為，中國(guó)公司到美國(guó)或中國(guó)香港地區(qū)上市的過(guò)程中，造假行為是不可避免的。所以他就成立了一家名為“渾水”的公司，這個(gè)公司的名字也來(lái)自中國(guó)的一個(gè)成語(yǔ)“渾水摸魚(yú)”，可見(jiàn)這個(gè)公司的創(chuàng)始人對(duì)中國(guó)的了解。成立公司以后，他就盯住一些中國(guó)公司展開(kāi)調(diào)研。

那么，這家公司通過(guò)什么來(lái)賺錢呢？方法就是做空。由于對(duì)目標(biāo)公司非常了解，所以他們深刻地知道，一旦報(bào)告公布，他們針對(duì)的公司股價(jià)一定會(huì)出現(xiàn)大滑坡，然后他們趁機(jī)做空就能夠賺更多的錢。

就這樣，渾水公司無(wú)端地就對(duì)新東方進(jìn)行了攻擊。它料定美國(guó)股市對(duì)中國(guó)公司其實(shí)都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌的現(xiàn)象，這也意味著它有很大的套利空間。

渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊以后，我心里還是比較有底的，因?yàn)槲抑?，新東方?jīng)]有造假。就像我原來(lái)講的一樣，這是我的底線。但是股價(jià)不斷下跌也確實(shí)給公司帶來(lái)了非常大的傷害，因?yàn)樵偻碌脑?，就?huì)導(dǎo)致兩大問(wèn)題：一是公司可能到最后一文不值，只能下市;二是股價(jià)下跌意味著股東會(huì)有巨大損失，可能會(huì)引發(fā)美國(guó)股民乃至全世界的股民起訴你的情況。而這種起訴是需要你去應(yīng)訴的，要賠償很多錢，不管是不是你的錯(cuò)，他們都可以起訴你。所以，當(dāng)時(shí)的形勢(shì)非常危急。

而我要做的第一件事情就是把新東方的股價(jià)穩(wěn)住。那個(gè)時(shí)候，讓國(guó)外的大機(jī)構(gòu)或者個(gè)人去買新東方的股票是完全不可能的，我剛才說(shuō)過(guò)了，國(guó)外的投資者對(duì)于中國(guó)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制是不太了解的，因此也不太信任中國(guó)的企業(yè)。所以這個(gè)時(shí)候，我必須要找到了解中國(guó)并且對(duì)我、對(duì)新東方非常信任的一批人來(lái)買新東方的股票。

第二天，我召集了一批企業(yè)家朋友，有馬云、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個(gè)午飯。在吃午飯的時(shí)候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。他們跟我說(shuō)：“老俞，你說(shuō)清楚就行了，渾水公司對(duì)你的指責(zé)到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實(shí)情，我們幫你一起想辦法解決;如果不是真的，也就是你百分之百是誠(chéng)懇的，那么我們就來(lái)買新東方的股票，幫你把股價(jià)拉回來(lái)?！蔽腋麄兙驼f(shuō)了一句話，非常實(shí)在的一句話：新東方從來(lái)沒(méi)有做過(guò)假賬，這是我的底線。他們聽(tīng)完以后就說(shuō)：不用再講了，喝酒吧。當(dāng)天晚上，他們好幾家公司就買進(jìn)了新東方的股票，差不多有3億美元。就這樣，用了不到兩天的時(shí)間，新東方的股價(jià)就從9美元多回到了12美元左右。這樣一來(lái)，我就比較放心了。

緊接著，我就開(kāi)始做第二件事情。雖然被渾水公司攻擊這件事本身對(duì)新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機(jī)背后都隱藏著機(jī)會(huì)。那這個(gè)機(jī)會(huì)到底是什么呢？在這樣一個(gè)股價(jià)被拉低了50%～60%的情況下，我覺(jué)得這是一個(gè)非常好的為新東方的骨干力量發(fā)期權(quán)的機(jī)會(huì)。于是，我就立刻啟動(dòng)了申請(qǐng)發(fā)期權(quán)的機(jī)制。剛好那一年，新東方內(nèi)部正在討論期權(quán)是發(fā)1年，還是發(fā)2年、3年。而這樣一來(lái)，由于股價(jià)被拉低了50%左右，正好節(jié)約了巨大的成本，可以發(fā)這個(gè)期權(quán)。于是，我立刻啟動(dòng)了發(fā)期權(quán)的機(jī)制，給新東方所有的骨干力量的期權(quán)股份數(shù)增加了一倍，并且連續(xù)發(fā)3年。而這個(gè)成本跟原來(lái)發(fā)一半期權(quán)是一樣的——根據(jù)發(fā)行股市的成本運(yùn)營(yíng)機(jī)制，你要在價(jià)格最低的時(shí)候發(fā)股票，這樣公司所承擔(dān)的成本就會(huì)最低。

這樣一來(lái)，原本是一次危機(jī)，最后反而為新東方的管理層和骨干力量爭(zhēng)取了3年的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，使一大批骨干力量穩(wěn)定在了新東方。在這點(diǎn)上，我覺(jué)得從危機(jī)中去尋找機(jī)會(huì)，是一個(gè)企業(yè)家應(yīng)該具備的能力。同時(shí)，我也給了股市進(jìn)一步的信心。當(dāng)時(shí)就有聲音說(shuō)：既然你們自己那么有信心，覺(jué)得新東方?jīng)]有問(wèn)題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會(huì)的這些人，為什么不自己出錢回購(gòu)一些新東方的股票呢？當(dāng)然，這件事情也在我的思考范圍之內(nèi)，但是當(dāng)時(shí)新東方的管理層手頭沒(méi)有那么多錢。那個(gè)時(shí)候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買股票的話，一是能給全世界投資者帶來(lái)信心，二是我們個(gè)人也能夠有比較好的收益。

在這種情況之下，我立刻啟動(dòng)了貸款機(jī)制。我跟國(guó)內(nèi)的一些企業(yè)家關(guān)系還不錯(cuò)，我就打電話給牛根生等人，問(wèn)他們有沒(méi)有可能貸給我點(diǎn)美元。他們非常爽快地借了我一筆錢，加起來(lái)有2000多萬(wàn)美元。

不到一年，新東方的股價(jià)就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態(tài)。三四年之后，新東方的股價(jià)接近100美元，這是我們沒(méi)有想到的。所以，在面對(duì)困難的時(shí)候，你的反應(yīng)能力直接決定你能不能把事情做得更好。

緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以后，我們有責(zé)任和義務(wù)向全世界證明我們沒(méi)有造假，尤其要向美國(guó)證券交易委員會(huì)證明。但是這件事情做起來(lái)很難，就像是有人指責(zé)你偷東西，你要去證明自己沒(méi)有偷，或者有人指責(zé)你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒(méi)有瑕疵一樣，是非常困難的。根據(jù)美國(guó)的慣用原則，你必須聘請(qǐng)全世界最好的獨(dú)立律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所，由它們組成聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查團(tuán)來(lái)對(duì)你進(jìn)行事無(wú)巨細(xì)的調(diào)查。而且聘請(qǐng)這個(gè)調(diào)查團(tuán)的成本非常高，因?yàn)樗麄兌际鞘澜缟享敿?jí)的，一般都是按小時(shí)計(jì)費(fèi)的，平均每個(gè)人每小時(shí)的費(fèi)用在1000～2000美元。所以如果他們來(lái)10個(gè)人的話，那每小時(shí)的費(fèi)用就至少是1萬(wàn)美元。但是，我必須要去自我證明清白。這筆錢是不得不花的。所以，我們迅速聘請(qǐng)了國(guó)際上最優(yōu)秀的律師和會(huì)計(jì)獨(dú)立調(diào)查團(tuán)。他們來(lái)的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤(pán)全部拆走。他們要調(diào)查過(guò)去5年中，我們硬盤(pán)中所儲(chǔ)存的所有信息和內(nèi)容，來(lái)看我們有沒(méi)有數(shù)據(jù)造假，以及有沒(méi)有任何郵件討論過(guò)要通過(guò)造假來(lái)提高新東方的股價(jià)以謀取個(gè)人利益。

在調(diào)查一年半以后，他們才出了報(bào)告，這個(gè)報(bào)告最后提交給了美國(guó)證券交易委員會(huì)，以表明新東方是非常清白的。到此，渾水公司對(duì)新東方的攻擊才畫(huà)上了句號(hào)。

（摘自中信出版集團(tuán)《我曾走在崩潰的邊緣：俞敏洪親述新東方創(chuàng)業(yè)發(fā)展之路》? ?作者：俞敏洪）