近代中國企業(yè)商號的融資方式與歷史作用
——基于吸收社會儲蓄存款的研究

張 躍

(寧波大學(xué) 人文與傳媒學(xué)院，浙江 寧波 315100)

近代被認為是中國現(xiàn)代經(jīng)濟起飛前的準備階段，企業(yè)商號普遍面臨著資金不足的制約。近代中國特殊的社會歷史稟賦，即處于“轉(zhuǎn)型”與“分割”的狀態(tài)，導(dǎo)致資本市場得不到充分的發(fā)展。(1)杜恂誠：《近代中國金融業(yè)發(fā)展模式與社會轉(zhuǎn)型》，《中國經(jīng)濟史研究》2015年第3期。這使人們組織股份公司很難通過資本市場的公共平臺籌集資本。公司債券與公司股票一樣，由于受制于資本市場和信用制度的不發(fā)達而難有發(fā)展。(2)馬寅初：《上海證券交易所有開拍產(chǎn)業(yè)證券行市之可能乎》，《東方雜志》1936年第33卷第1期。受制于信用制度不發(fā)達的狀況，企業(yè)商號從金融機構(gòu)得到的資金支持也非常有限。同時，由于商業(yè)習(xí)慣、社會動蕩的影響，人們重視利潤分配，而輕視資本積累，致使企業(yè)商號很難通過提取公積金、折舊等方式來實現(xiàn)內(nèi)源性融資。在上述融資方式作用有限的條件下，充分利用吸收社會儲蓄存款的歷史傳統(tǒng)，成為近代中國企業(yè)商號籌集資本的重要方式之一。

商號吸收儲蓄存款，從明清以來，已有幾百年的歷史，并逐漸發(fā)展成為民間約定俗成的不成文的金融制度。對此問題，學(xué)界給予了一定程度的關(guān)注。(3)如施正康：《近代上海企業(yè)的自籌資金活動》，《上海經(jīng)濟研究》1999年第3期；孫利平：《試析中國近代企業(yè)的附屬儲蓄存款機構(gòu)》，《福建師范大學(xué)學(xué)報》2005年第1期；朱蔭貴：《論近代中國企業(yè)商號吸收社會儲蓄——1930南京政府禁令頒布前后的分析》，《復(fù)旦學(xué)報》2007年第5期。已有文獻為我們考察企業(yè)商號吸收社會儲蓄存款問題提供了研究視角與基礎(chǔ)，但仍有一些問題有待深入研究。如已有研究對儲蓄存款在近代中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位和歷史作用鮮有深入分析，對私人信用、無限責(zé)任等商業(yè)傳統(tǒng)在企業(yè)商號吸收社會儲蓄存款中的歷史作用缺乏考察。對上述問題進行深入研究，有助于豐富近代中國企業(yè)商號資本與運行資金研究，有利于了解傳統(tǒng)商業(yè)習(xí)慣強大生命力的歷史原因。企業(yè)商號吸收的社會儲蓄存款有廣義與狹義之分，就狹義而言，以活期或定期借款為范圍；就廣義而言，股東墊款、職工儲蓄、個人借款、紅利轉(zhuǎn)存等皆屬其范圍，本文以廣義為準。

一、企業(yè)吸收社會儲蓄存款的新變化

企業(yè)商號吸收社會儲蓄存款在我國有著悠久的歷史傳統(tǒng)，起初多為私下招攬。清末民初，吸收儲蓄存款的方式有了新變化。一些企業(yè)商號開始利用廣告公開招攬，這是我國企業(yè)商號吸收社會儲蓄存款的第一個顯著變化。吸收儲蓄存款對象則由以往的熟人向社會公眾轉(zhuǎn)變。例如，“漢冶萍上年(1909年)曾在漢廠萍礦設(shè)立儲蓄處，頗收信用?，F(xiàn)于上海通商銀行內(nèi)附設(shè)漢冶萍總公司儲蓄處，不拘銀洋多寡，或一年或半年或三個月或隨時提取，均可書明存折為憑，利息須視存款多少，期限久暫，隨時議定，比較銀行總可便益”。(4)《漢冶萍總公司廣告》，《申報》1910年7月31日。1917年，中華書局也開始頻繁地利用廣告來招攬社會儲蓄存款。(5)《中華書局各存戶公鑒》，《申報》1917年10月21日。

20世紀20年代，伴隨著經(jīng)營規(guī)模的進一步擴張，我國企業(yè)商號對資金需求亦隨之?dāng)U大，其吸收儲蓄存款的方式方法發(fā)生了第二個顯著變化，即利用廣告大事宣傳，以厚利多方招徠。概括而言，這種方式有三個顯著特點。一是長期高頻率地登報廣告盡顯招攬社會儲蓄存款之能事；例如，大世界游覽儲蓄部從1924年6月8日起開始，幾乎每天都在《申報》上刊登招攬儲蓄的廣告，這種做法一直持續(xù)到1930年3月2日，終因公司突然倒閉而終止。二是用較高利息攬存儲蓄存款。如大世界游覽儲蓄部、世界書局讀書儲蓄部吸收的活期儲蓄年利在七厘以上，定期存款年利在一分以上。(6)《大世界游覽儲蓄部存款章程》，《申報》1928年4月1日。其他企業(yè)商號吸收存款的利率也大致如此。三是以極具鼓動性的廣告詞打動人心，加之贈送各種禮品，以達到招攬儲蓄的目的。

企業(yè)商號吸收社會儲蓄的第三個變化，是紛紛設(shè)立儲蓄部專司吸收社會儲蓄存款事宜。如1918年開辦的先施、永安公司的儲蓄部，1926年開辦的新新公司儲蓄部，1930年開辦的同昌車行儲蓄部，中西、中法兩藥房合辦的婦女美德儲蓄部。(7)《上海的儲蓄機關(guān)》，《上海市通志館期刊》1933年第1卷第1—4期。1928年，榮家企業(yè)也設(shè)立儲蓄部專事吸收社會儲蓄存款，并在無錫設(shè)立分部，形成了一套儲蓄存款的管理辦法。(8)《同仁儲蓄部與各地分部往來函件及投資建筑出租市房的收租由》，1931—1937年，上海市檔案館藏(以下所有有檔號的檔案都出自上海市檔案館，不再一一注明)，檔號：Q193-1-558。同時，企業(yè)商號還強制職工儲蓄存款。例如，華豐紡織印染公司規(guī)定，“職員凡薪水在30元以內(nèi)應(yīng)一律按月存儲1元，50元以內(nèi)應(yīng)一律存2元，50—99元以內(nèi)提存5元，100—149元提存7元，150—199元提存9元，200元以上提存10%”。五洲大藥房規(guī)定“凡本公司職工月薪在10元以上者，每月提十分之一為儲蓄”。華商電氣公司強制性規(guī)定“每工人應(yīng)得三天半之工資為各該工人之每月儲金額”。(9)《華豐紡織印染廠股份有限公司會計科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號：Q199-7-109；《五洲藥房股份有限公司職工儲蓄章程》，1930—1935年，檔號：Q551-1-26?！度A商電氣公司關(guān)于工人人壽儲金儲蓄部章程及五年儲金卡》，1931年6月，檔號：Q578-1-334。近代中國很多重要企業(yè)，如申新、恒豐、章華等紡織廠，商務(wù)印書館、阜豐面粉廠、閘北水電公司等均設(shè)有儲蓄部吸收職工儲蓄存款。

企業(yè)商號大張旗鼓地吸收社會儲蓄存款，顯然是出于自身發(fā)展、吸引顧客、推銷商品和減少利息支出的目的。如先施公司辦理儲蓄存款的宗旨，“一為便利向敝公司購貨客戶，不必臨時攜帶現(xiàn)款，只須攜帶儲蓄存款存折，可將購貨存款，隨時提劃，免去購戶攜帶現(xiàn)款之危險。二為提倡公司職員之儲蓄，所得月薪，不致浪費”。中法中西藥房合辦儲蓄部，“原意為推銷化妝品而起”。同昌車行“設(shè)立儲蓄部，原為推廣營業(yè)及便利市民購車起見，設(shè)立購車及信用兩部，以謀業(yè)務(wù)之發(fā)展”。(10)《兼營儲蓄各商店停止收款》，《中行月刊》1931年第2卷第9期，1931年3月。中國內(nèi)衣公司“因出品供不應(yīng)求而大事擴充，因欲保持股東利益而不招股份”，因而“增設(shè)儲蓄部以一百五十萬之資產(chǎn)保障三十萬元之存款”。(11)《中國內(nèi)衣公司啟事》，《申報》1931年3月1日。榮家企業(yè)設(shè)立同仁儲蓄部之目的，除“可免受制于人，仰承金融資本家的鼻息”外，還有“估計每年可節(jié)省利息支出二十萬至三十萬元”的預(yù)測。(12)《榮家企業(yè)史料》上冊，上海人民出版社1980年版，第276頁。

企業(yè)商號大規(guī)模招攬社會儲蓄資金，必然給當(dāng)時的社會金融秩序帶來不小的沖擊，也必然引發(fā)與銀錢業(yè)等其他社會集團的利益沖突。在這些利益集團極力游說下，南京國民政府于1931年頒發(fā)禁止企業(yè)商號吸收社會儲蓄資金的禁令。在南京國民政府的要求下，各地政府雖然發(fā)布了措辭嚴厲的禁令，但由于社會現(xiàn)實的種種窒礙，禁止效果差強人意。企業(yè)商號除了不得通過登報招攬社會儲蓄這一點外，其他形式的儲蓄不僅可以繼續(xù)存在，甚至還可以得到地方政府的鼓勵。(13)朱蔭貴：《論近代中國企業(yè)商號吸收社會儲蓄——1930南京政府禁令頒布前后的分析》，《復(fù)旦學(xué)報》2007年第5期。

二、儲蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位

儲蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，是本文關(guān)心的一個重要問題。本節(jié)使用的主要史料，是民國公司理財專家王宗培在1940年搜集整理的100家企業(yè)資金數(shù)據(jù)。他在講授公司理財一科時，深感中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與歐美國家有顯著不同之處，“普通公司之自行吸收存款，以為資金之籌措，可謂我國公司理財政策上之一大特色。因之我國公司企業(yè)之資本構(gòu)造，亦與歐美先進國家彼此互異。民國二十九年秋曾躬數(shù)周之力，搜集大小公司一百家，撮取其各項關(guān)系科目，試作研究”。(14)荀如：《一百家中國公司底資本結(jié)構(gòu)之分析(上)》，《銀行周報匯編》1942年第26卷第17—18期。史料中的數(shù)據(jù)，始于1932年止于1939年。

在王宗培調(diào)查的100家企業(yè)中，上海一處居其大半，共63家，剩余37家分布在江蘇、浙江、河北、山東、山西、安徽、湖北、河南、四川九省及香港地區(qū)。其中江蘇省14家，浙江省6家，再次為河北、山東、山西三省各有3家，再次為安徽、湖北兩省及香港等三處各有2家，河南、四川兩省最少，各有1家，總數(shù)為100家。企業(yè)行業(yè)分布如下：紡織工業(yè)36家、化學(xué)工業(yè)14家、公用事業(yè)10家、飲食品制造工業(yè)9家、造紙印刷業(yè)8家、百貨業(yè)6家、交通運輸業(yè)6家、煤礦及墾牧業(yè)5家和其他工業(yè)6家，共計100家。這100家企業(yè)大多是近代中國工商業(yè)中的佼佼者，它們吸收儲蓄存款的情況很具代表性。詳見表1。

表1 100家公司行業(yè)分布情況

為便于研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，王宗培將這100家企業(yè)分為四級，即資本在300萬元以上的劃為第一級，100至300萬元間的劃為第二級，50至100萬元間的劃為第三級，資本在50萬元以下的為第四級。為了使分析更加客觀，王宗培對企業(yè)吸收存款進行了兩項統(tǒng)計分析，即首先對100家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進行分析，接著將“未能盡合于常態(tài)”的22家企業(yè)剔除?，F(xiàn)將兩項統(tǒng)計列于表2。

表2 借款及存款與企業(yè)自有資本比例 (單位：元)

由表2可見，在原有數(shù)字的100家企業(yè)中，借款及存款與自有資本的平均比例為68.08%，足見負債經(jīng)營對近代中國企業(yè)的重要性。在調(diào)整的78家企業(yè)中，借款及存款與自有資本的比例關(guān)系有一定的規(guī)律，即自有資本規(guī)模越大者，對借款及存款的依賴性越弱；反之，自有規(guī)模越小者，對借款及存款的依賴性越大。為考察存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，筆者整理了存款與企業(yè)自有資本的比例關(guān)系，詳見表3。

表3 存款與企業(yè)自有資本比例(單位：元)

由表3可見，無論是原有數(shù)字還是調(diào)整后的數(shù)字，存款與企業(yè)資本的比例約在24%左右，并且呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性，即自有資本越大，存款與自有資本的比例越小；反之，自有資本越小，存款與自有資本的比例越大。這說明企業(yè)規(guī)模越小，企業(yè)運營所需的資金越依賴于吸收社會儲蓄存款。在王氏調(diào)查的100家企業(yè)財務(wù)表中，有關(guān)存款在各行業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位亦有考察，詳見表4。(15)注：此次調(diào)查的100家企業(yè)中紡織企業(yè)計36家，化工、飲食、造紙、印刷等計37家，其他行業(yè)如交通運輸、百貨和煤礦業(yè)等計27家。

表4 各種資金在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的比重情況(單位：元)

由表4可見，自有資本在企業(yè)全部資本中的比重，平均值為59.49%。其中紡織工業(yè)的自有資本率最低，僅為52.41%；其他制造工業(yè)或非制造業(yè)的自有資本率較高，均在60%以上，尤以其他制造工業(yè)最高，約為70%，而借款與存款僅占全部資本的30%(其中向銀錢業(yè)的借款只占13.38%，而存款占17.15%)，可見其他制造工業(yè)所用資金“得自金融業(yè)者殊屬低微，還沒有吸收親友間存款以充周轉(zhuǎn)上之運用較為便利”。(16)荀如：《一百家中國公司底資本結(jié)構(gòu)之分析(上)》，《銀行周報匯編》1942年第26卷第17—18期。

由表5可見，紡織企業(yè)借款與自有資本之比達72.62%，其他企業(yè)和其他制造工業(yè)借款與自有資本比例分別為33.69%和19.27%，由此可見紡織工業(yè)獨得金融業(yè)青睞，而予以巨款通融。存款與自有資本的比例，紡織工業(yè)為25.48%，其他企業(yè)為22.79%為最低，二者均與平均數(shù)24.28%相差無幾。概而言之，近代中國企業(yè)的資本構(gòu)成有以下幾個特征。一是借款存款與自有資本的比例，除紡織工業(yè)之外，多在40%至70%之間。二是存款與自有資本呈反比關(guān)系，即企業(yè)自有資本愈少者，越依賴吸收社會儲蓄存款，企業(yè)自有資本越多者，對社會儲蓄存款的依賴減弱。三是借款與存款的比例，大體為二比一，紡織工業(yè)則為三比一；至于其相互消長關(guān)系，大公司以借款為主，小公司則相反，存款反而占主要地位。

表5 借款與存款比例及對自有資本之比例(單位：%)

為進一步說明存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的地位，我們運用民國時期另一位理財專家黃組方的一項調(diào)查數(shù)據(jù)來分析。下表6是黃組方隨機調(diào)查的15家企業(yè)資本負債情況，這15家企業(yè)皆為股份有限公司，除有2家不在上海外，其余13家企業(yè)均在上海。各家企業(yè)的資本及負債之金額，皆為1936年年終數(shù)據(jù)。表6中所稱的資本是全部資本項目的會計數(shù)目，其中除股本外，凡一切公積盈余中提出的準備金和盈余滾存等項目一概包含在內(nèi)。

由表6可見，上述15家企業(yè)的資本與全部負債的比例，最高者為“午公司”(批發(fā))的400%，最低者為“未公司”(零售)的43%。換句話說，在上述15家公司中，其自有資本1元，可仰賴借款及存款以資周轉(zhuǎn)之?dāng)?shù)，最多者為2.325元，最少者為0.25元?！鞍凑展矩攧?wù)中關(guān)于資本與負債之比率，這種情況可被視為資本缺乏之象征”。(17)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。在上述15家企業(yè)中，除“丑公司”和“戌公司”沒有吸收社會儲蓄存款之外，其余13家企業(yè)都吸收社會儲蓄存款，儲蓄存款占它們?nèi)控搨谋壤钌僬邽?.6%，最大者為84.6%。這13家收受儲蓄存款的企業(yè)，共負債4712萬元，其中儲蓄存款為1534萬元，占總負債金額的比重為32.55%，足見社會儲蓄存款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位。

表6 1936年15家企業(yè)資本與負債總額及兩者比例(單位：元)

三、儲蓄存款在企業(yè)發(fā)展中的作用

將儲蓄存款當(dāng)流動資金使用還是當(dāng)長期資本使用，對企業(yè)吸收儲蓄存款目的的實現(xiàn)是至關(guān)重要的。企業(yè)吸收儲蓄存款的目的，無非“欲收舉債營業(yè)之利益”。然而，從企業(yè)財務(wù)管理的角度來說，“將儲蓄存款視為短期借款以保持較高流動性和視為長期借款以收舉債營業(yè)之目的實則是一個矛盾”。(18)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。

一方面，企業(yè)商號將儲蓄存款當(dāng)作短期借款使用，以提高它們流動資金供給能力。一些企業(yè)商號，明確將儲蓄存款視為短期負債，如大通煤礦公司將其吸收的有息、無息和暫記等各類存款18余萬元視為流動負債。(19)《交通銀行業(yè)務(wù)部同上海商業(yè)銀行總行聯(lián)合承放大通煤礦公司鑿井貸款二百萬元》，1936年，檔號：Q55-2-696。上海閘北水電公司明確將其吸收的90余萬元社會儲蓄存款視為短期負債。(20)《交通銀行業(yè)務(wù)部、各同業(yè)關(guān)于上海閘北水電公司借款及發(fā)行公司債有關(guān)函件》，1933—1936年，檔號：Q55-2-699.將儲蓄存款視為短期負債，主要是解決流動資金不足的問題。如新中工程公司“1933年，以12萬元之資本做11萬元之生意，第二年生意增至28萬元，第三年增加至33萬元，去年增至54萬元，而資本仍為12萬元，僅為全年營業(yè)總數(shù)之五分之一，周轉(zhuǎn)之困難可見。本公司原有12萬元之股份，已全數(shù)投資于廠屋、基地、機械工具等設(shè)備之中，當(dāng)此金融枯竭、存貨滯銷之時，承造七八十萬之橋工，其于調(diào)度經(jīng)濟，雖十分節(jié)儉，自非易事，所恃以周轉(zhuǎn)流動者，惟信仰本公司同志之存款12萬元”。(21)上海市工商行政管理局等編：《上海民族機器工業(yè)》(下)，中華書局1979年版，第508頁。

儲蓄存款作為企業(yè)商號流動資金的重要來源之一，有時能起到挽救企業(yè)于危亡之際。例如，1917年中華書局因同業(yè)競爭激烈而陷入困境，“幸得宋曜如先生，子文部長之尊人也，公正剛直，情理兼顧，民六恐慌之時，公為股東，又為大存戶，首與公司訂分年攤還之約。且責(zé)起訴者曰：吾人當(dāng)明是非，當(dāng)與公司當(dāng)局者共謀維持之方，若冒昧破壞，損失恐更大，且不時惠顧，勖以努力恢復(fù)，屢言外國公司失敗再興者，方為真成功也”。(22)陸費逵：《中華書局二十年之回顧》，《中華書局圖書月刊》1931年第1期。在宋氏等人的大力堅持下，“多數(shù)債主因數(shù)年交誼，均愿維持，仍照出租例，每月提一萬三千元，分年付還本息”。(23)《中華書局股東會后之狀況》，《申報》1917年12月28日。借助于儲蓄存款，中華書局最終渡過了難關(guān)。

如果將儲蓄存款僅作短期借款使用，會使企業(yè)商號吸收儲蓄存款的目的大打折扣。同時，將儲蓄存款保持較高的流動性也不必要，“觀于存款提取之比例每屬極小，其隨時可以提取之特性，在事實上，實覺不甚重要，故不妨按照以往之經(jīng)驗，僅須以其日常提取之一部分視為短期借款，而以其余部分概作長期借款”。否則，“與企業(yè)當(dāng)局收受存款之初衷相背馳，故企業(yè)如欲以全部存款常保充分之流動性實無利可圖”。(24)黃組方：《工商業(yè)收受存款之檢討》，《信托季刊》1941年第6卷第1—2期。

因此，很多企業(yè)商號將吸收的儲蓄存款當(dāng)作長期借款使用。例如，上海永安公司銀業(yè)部總部至1931年3月15日止，共吸收儲蓄存款5476357元，其中有3887478元抵押透支給永安紡織一廠和二廠，用于永安紡織公司購置機器與擴建。(25)《王海帆會計事務(wù)所受理查核永安公司銀業(yè)儲蓄部賬目一案》，1931年，檔號：Q93-1-72。1932年，上海閘北水電公司用其吸收的75.5萬元儲蓄存款恢復(fù)在一·二八事變中被毀壞的廠房與機器設(shè)備。(26)《交通銀行業(yè)務(wù)部、各同業(yè)關(guān)于上海閘北水電公司借款及發(fā)行公司債有關(guān)函件》，1933—1936年，檔號：Q55-2-699。另外，一些企業(yè)商號將儲蓄存款轉(zhuǎn)化為股本當(dāng)作長期資本使用。例如，存戶傅佐衡將其存放于上川交通股份有限公司的5500元轉(zhuǎn)為優(yōu)先股款。恒大公司將其存放于上南交通公司的存款，轉(zhuǎn)換為后者的股份，“查恒大存款于16年6月3日止計101565元，經(jīng)股東大會議決改作增股股本，即發(fā)股票交恒大收執(zhí)，戶名系恒大”。(27)《上川交通股份有限公司關(guān)于退休金、職工存款、撫恤金等與各職工及有關(guān)單位來往文件》，1946年，檔號：Q409-1-380；《上南交通股份有限公司關(guān)于恒大存款改股致鐵道部呈》，1937年5月，檔號：Q410-1-40-29。

儲蓄存款被企業(yè)商號當(dāng)作長期資本使用，除了將儲蓄存款當(dāng)作長期借款和轉(zhuǎn)換為股本的方式之外，還與企業(yè)商號將儲蓄存款期限長期化的策略有關(guān)。

一是規(guī)定存款者不得隨意提取儲蓄存款。例如，華豐染織廠規(guī)定員工提取存款，非有下列情事不得提?。阂皇窃搹S存款員工在退休時，方可提取存款本息；二是存款員工因婚喪大事及病疾用錢者，方可提取，且需要出具抵押借據(jù)，向公司抵借，抵押金額不得超過其存款金額的70%，抵押借款至多不超過一年。為了鼓勵該廠員工長期存儲，該廠還設(shè)特種紅利給予激勵，“此項存款已滿三年者，得享受本廠盈余內(nèi)提出之特種紅利，由本廠股東會分派，按存款比例分給”。(28)《華豐紡織印染廠股份有限公司會計科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號：Q199-7-109。大德新豆油廠也規(guī)定，“各會員所有存款在迫不得已，如婚喪喜慶方可調(diào)度者，如離開，各會員同意時，得其本名下存款撥付一部分，但至少須留存洋五十元以上，不能盡數(shù)提清”。(29)《友記同人儲蓄會會簿》，1935—1939年，檔號：Q38-37-13。

二是以較高的存款利率誘使存戶長期儲蓄。例如，1935年民生公司為鼓勵職工儲蓄，“以備意外之需用時計，特訂立固定儲蓄辦法。在一定月薪內(nèi)，須儲一定數(shù)目，半年結(jié)算一次。利息月利一分五厘，較之銀行十五年定期存款，月利復(fù)利一分一厘均厚，優(yōu)待職工可謂周到”。(30)《民生公司概況》，《復(fù)興月刊》1935年第3卷第6—7期。1936年上海閘北水電公司鼓勵存戶將年息七厘的活期存款轉(zhuǎn)存為年息一分的長期存款。(31)《閘北水電股份有限公司關(guān)于公司存款討付利息的往來函》，1936年8月—1937年8月，檔號：Q557-1-361。誘惑于較高利息回報，人們很少提用存于企業(yè)商號的儲蓄存款，“昔時金融事業(yè)未曾發(fā)達，人民儲蓄咸唯商號是恃，在存款人方面取其信用，一方則利其利息之低微，足以為營業(yè)運用之需，樂于收受。年月愈久，積資益厚，而此項存戶，大都不甚提取”。(32)有棐：《論商號之收受存款》，《錢業(yè)月報》1932年第12卷第12期。

四、融資成本、私人信用與存款保障

近代中國企業(yè)成功地吸收社會儲蓄存款，主要有以下三個原因。一是用較高的存款利率進行招攬；二是憑借企業(yè)商號重要股東和職員的私人信用；三是儲戶對企業(yè)商號的商品抵押和負無限責(zé)任制度的信仰。其中，私人信用和負無限責(zé)任，在企業(yè)商號吸收社會儲蓄存款中起著重要作用。

(一)吸儲利率與融資成本。20世紀20—30年代，企業(yè)商號吸收儲蓄存款的年利普遍在八厘以上。例如，中國內(nèi)衣織布廠的活期存款為八厘，定期儲蓄為一分。永華公司活期存款為六厘，定期存款為七厘。上川交通公司定期存款為九厘。閘北水電公司活期存款為七厘、定期存款為一分。華商電氣公司定期存款為九厘。五洲大藥房職工定期儲蓄存款為一分二厘；華豐染織廠活期存款為六厘，定期存款為一分二厘。(33)《A·B·C紅利派股儲蓄》，《申報》1930年4月19日；《永華公司銀業(yè)儲蓄部》，《申報》1931年1月24日；《上川交通股份有限公司關(guān)于退休金、職工存款、撫恤金等與各職工及有關(guān)單位往來文件》，檔號：Q409-1-380；《閘北水電公司關(guān)于公司存款討付利息的往來函》，1936年8月—1937年8月，檔號：Q557-1-361；《華商電氣公司、上海縣地方款產(chǎn)管理處關(guān)于存款、股票、利息等往來函》，1923年10月—1928年2月，檔號：Q578-1-193；《五洲藥房股份有限公司職工儲蓄簡章》，1930—1935年，檔號：Q38-37-13；《華豐紡織印染廠股份有限公司會計科同仁存款緣起及規(guī)則》，1937—1939年，檔號：Q199-7-109。與此時期的銀行吸收儲蓄存款利率相比，企業(yè)商號吸收存款的利率普遍較高。以一年定期存款利率為例，四明銀行為七厘，國華銀行為七厘半。上海匯通銀行為八厘，中國通商銀行為七厘。上海正元銀行為七厘。(34)《上海四明商業(yè)儲蓄銀行營業(yè)章程》1924年，檔號：Y10-1-152-1；《上海國華銀行廣告》，《申報》1928年2月13日；《上海匯通商業(yè)儲蓄銀行廣告》，《申報》1928年1月4日；《中國通商銀行虹口分行廣告》，《申報》1928年2月20日；《上海正元銀行廣告》，《申報》1928年3月19日?？傮w而言，這一時期企業(yè)商號吸收儲蓄存款年利率大致在8%—12%間，與銀行吸收儲蓄存款利率相比大約高出2至4個百分點。

與銀行相比，企業(yè)商號吸收儲蓄存款的利率的確較高。然而，與向銀錢業(yè)貸款相比，企業(yè)商號吸收儲蓄存款為其發(fā)展進行融資，融資成本又可謂十分廉價。表7是20世紀30年代重要城市放款利率情況。

由表7可見，20世紀30年代各重要城市銀行放款年平均利率，除蕪湖和杭州外，均在12%以上，而這九座城市的放款平均利率達13.60%。較高的銀行放款利率加重了企業(yè)負擔(dān)，例如近代中國最大的工業(yè)部門紡織業(yè)，“每錠借款，多者幾及百元，少亦三十元左右，而利率高昂。各廠債息高者達百分之十二，最低亦在百分之八九。全國紡廠，平均紡紗所負利息，幾占制造成本總額三分之一。如此情形，殆為他國所鮮見?！?35)《二十四年華商紗廠聯(lián)合會報告書》，《天津棉鑒》1934年第4卷第7—8期。與向銀行錢莊借款利率相比，企業(yè)商號向社會直接吸收儲蓄存款可以降低融資成本，減輕債務(wù)負擔(dān)。例如，榮家企業(yè)自從1928年設(shè)立同仁儲蓄部，總公司的存款余額穩(wěn)定在100萬至150萬元之間，1933年達到232.4萬元，這些存款可為公司每年節(jié)省利息支出二十萬至三十萬元。(36)《榮家企業(yè)史料》上冊，上海人民出版社1981年版，第272頁。

表7 1932—1937年重要城市放款利率(年息)

2.《各重要都市利率表》，《中外商業(yè)金融匯報》1937年第4卷第3期，1937年3月。

(二)私人信用與吸收存款。私人信用在近代中國商業(yè)文化中十分重要，正如時人指出的，“在信用制度不發(fā)達的對人信用時代——就是股份企業(yè)也不可稱為擁有公司信用。他們的信用，并不是對企業(yè)組織的信用，而是對經(jīng)營企業(yè)者的私人信用，僅用這種信用來維持營業(yè)。例如錢莊業(yè)的存款，存款者的心理，決不是因為對于有資本二十萬兩的A錢莊有信用才去存款，實系因為對于A錢莊的經(jīng)理抱著滿腔信任的緣故。假設(shè)一個錢莊經(jīng)理人的信用好，則摩肩接踵的存款者將必踴躍的到來，此乃必然的結(jié)果。因此，如果受信仰的經(jīng)理人或店伙一旦死亡，存款者覺得錢莊本身很靠不住，大家都來提取存款，則非再聘請一位足夠存款者信仰的經(jīng)理或店伙不可”。(37)郁永言：《上海的企業(yè)組織》，《國立中央大學(xué)半月刊》1930年第2卷第6期。

企業(yè)商號和錢莊一樣，在吸收儲蓄存款方面，也十分依賴股東、經(jīng)理或重要職員的私人信用，“商家吸收存款大多基于私人情感之關(guān)系”。(38)李葆江：《商號存款及內(nèi)匯問題》，《商學(xué)研究》1941年第2期。他們或為熟悉的鄉(xiāng)人，或為親友，或為雇主與雇員的關(guān)系，彼此熟悉、彼此信任。經(jīng)常發(fā)生存款者請求企業(yè)商號接受其存款的要求，“凡歷有年所之商號，無不為一般所信任，輾轉(zhuǎn)懇求，希為存戶，往往資本并不雄厚之商家，所收存款，為數(shù)甚巨”。(39)藹廬：《一般商家收受存款問題》，《銀行周報》1932年第16卷第42期。人們請求企業(yè)商號接納其存款，主要還是對企業(yè)經(jīng)理和重要股東的信任，“凡向錢莊或工廠存款之人，其所信托者，為其股東與經(jīng)理，而經(jīng)理又以大股東兼任，故存款于工廠者，其信托者，非工廠，而重經(jīng)理個人。若經(jīng)理信用好，遂接踵而存該工廠，若一旦經(jīng)理死亡，雖該工廠依然存在，而各存戶紛紛向該工廠提存。不但死亡，即使經(jīng)理在患病之時，神經(jīng)過敏者，已向該工廠提存矣?！?40)《無錫去后推原中國絲業(yè)之失敗與落伍》，《東吳》1933年第1卷第1期。

在私下招攬社會儲蓄存款的業(yè)務(wù)中，不論是合伙制還是股份制的企業(yè)商號，一般都本著“誰招攬誰負責(zé)”的原則。例如，上海大和興號及長崎大記號向系施子榆、鄭兆欣、傅兆卿、許杏林、余鴻崗合股創(chuàng)設(shè)，歷今多年，“今因各股東意見不合，春初集議停閉，所有莊款及門外存款，早已付清，其各股東經(jīng)手存款，憑中議歸各股東自認償還”。(41)《明白聲明：許杏林、傅芝卿、余鴻崗仝具》，《申報》1889年7月10日。1915年榮宗敬、榮德生辭職振新紗廠時，就曾公告儲戶來領(lǐng)取存款，“凡宗敬等經(jīng)手墊款及各戶存款，已由宗敬等如數(shù)收回，為此登報，聲明應(yīng)請，迅速持據(jù)與宗敬等算結(jié)清楚，以便將公司票據(jù)收回，轉(zhuǎn)交董事會核銷”。(42)《榮宗敬榮德生告白》，《申報》1915年10月18日。“誰招攬誰負責(zé)”充分體現(xiàn)了私人信用在企業(yè)商號吸收儲蓄存款中的特殊作用。對私人信用的信仰是企業(yè)商號成功吸收儲蓄存款的基礎(chǔ)，這也是南京政府對其屢禁不止的主因之一，“商號所吸收之存款，大多基于私人情感關(guān)系，外人實無法干涉之”。(43)李葆江：《商號存款及內(nèi)匯問題》，《商學(xué)研究》1941年第2期。

(三)無限責(zé)任與存款保障。企業(yè)商號的股東、經(jīng)理或重要職員的個人信用，不僅指他們擁有良好的社會信譽，還包含他們以其全部身家財產(chǎn)對儲蓄存款負無限償還責(zé)任?！拔釃倘耍瑢τ诠煞莨拘庞帽∪?，似非有負無限責(zé)任股東集合之商店，不易吸收其存款。合伙組織負無限之責(zé)任，其保障自較同額資本之有限公司為厚，其信用亦自較同額資本之有限公司為優(yōu)?！?44)盛道一：《上海錢業(yè)之概況》，《銀行周報》1920年第4卷第42期。在吸收儲蓄存款方面，負無限責(zé)任企業(yè)商號更受人們信仰，這主要是因為無限責(zé)任實質(zhì)是一種抵押機制，對儲蓄存款有擔(dān)保功效。概而言之，近代中國企業(yè)商號為其吸收的社會儲蓄存款提供如下保障。

一是以企業(yè)商號的財產(chǎn)作擔(dān)保?！皬那拔覈慕鹑诠芾聿粐烂?，每遇金融機關(guān)的清理，除了有信用的股東以外，此外發(fā)還時或者要受到折扣。商店雖有時也要清理，可是在存戶的心目中，以為商店一定有許多商品，即使商店是宣告清理了，而那些商品一定是存在的，這是存戶方面愿意存款的理由。”(45)陳言危：《商店擱淺與收受存款》，《錢業(yè)月報》1935年第15卷第2期。茂新、申新和福新是以其廠基等一切生財作為所吸存款之保障，“本公司同人儲蓄部性質(zhì)與銀行所辦儲蓄不同，本公司各工廠所有房產(chǎn)、機器均為儲蓄之保障，儲戶盡可安心”。(46)《同仁儲蓄部與各地分部往來函件及投資建筑、出租市房的收租由》，1931—1937年，檔號：Q193-1-558。

二是以企業(yè)商號股東或保證人的家產(chǎn)作擔(dān)保。以家產(chǎn)作擔(dān)保有助于降低企業(yè)商號的道德風(fēng)險行為，這對企業(yè)商號成功吸收儲蓄存款至關(guān)重要。從理論上講，企業(yè)商號股東要對儲蓄存款負完全清償責(zé)任，他們即使采取有道德風(fēng)險的行為謀利，也是沒有意義的。因為他謀取的利益終歸要轉(zhuǎn)化為自身家產(chǎn)，而其所有家產(chǎn)又必須對其清償責(zé)任負有保證?！艾F(xiàn)時商店進貨、吸款往往以物品或個人作擔(dān)保，此項個人出作擔(dān)保者，往往為商店中之有力股東。設(shè)有虧閉，仍憑擔(dān)保者負責(zé)清理，則債權(quán)者本有方法，以使其債權(quán)得有鞏固之保障”。(47)蒼生：《商店合伙責(zé)任之商榷》，《錢業(yè)月報》1931年第10卷第1期。

三是企業(yè)商號為儲蓄存款提供準備金和財產(chǎn)擔(dān)保。存戶將資金存入企業(yè)有隨時提取之權(quán)利，尤其當(dāng)企業(yè)商號一旦遭遇困難時，存戶聞聽風(fēng)聲，紛紛前往提取，這可能使企業(yè)陷入不可收拾的地步。因此，企業(yè)商號不得不保持一定比例的流動資金或易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)以應(yīng)對潛在的擠提風(fēng)險。例如，寧紹公司股東會會議議決，“提議公司存款須平均攤存殷實錢莊，以銀一萬兩為率，以防危險，眾贊成，起立通過”。(48)《寧紹公司股東聯(lián)合會議紀》，《申報》1919年5月15日。對于較大金額的儲蓄存款，企業(yè)商號還需要提供一些財產(chǎn)擔(dān)保。例如，中華書局“近來各存戶紛詢存款辦法，并由最大存戶宋、陳二君索指保障。經(jīng)敝公司與宋、陳二君協(xié)商存款擔(dān)保及分還辦法，延古柏馬斯德律師作證簽訂合同。”(49)《中華書局各存戶公鑒》，《申報》1917年10月21日。

四是儲戶對債權(quán)擁有無限追償權(quán)利。負無限責(zé)任的企業(yè)商號在吸收儲蓄存款時頗受人們的信任，“吸收儲蓄機關(guān)者，董事長及總經(jīng)理應(yīng)負無限責(zé)任，凡一銀行或其他儲蓄機關(guān)之董事長及總經(jīng)理大率擁有厚資或在社會上有相當(dāng)勢力。蓋非如此，不足以資號召，故存戶亟宜要求對于存入各款宜負無限責(zé)任，設(shè)他日不幸或有倒閉情事，債權(quán)過于債務(wù)，決不能任其會計師清理，即一走了事”。(50)《儲蓄存款應(yīng)有之保障》，《大陸銀行季刊》1931年第3卷第3期。因此，一些股份有限公司登報招攬存款時，也常以董事長、總經(jīng)理或重要股東負無限責(zé)任的說詞取信存戶，“儲蓄擔(dān)保穩(wěn)固，對于儲蓄存款，均由本公司董事長、總經(jīng)理負無限責(zé)任?！?51)《通易信托公司銀行部廣告》，《申報》1923年7月12日。

結(jié) 論

企業(yè)商號吸收社會儲蓄在中國具有悠久傳統(tǒng)，在農(nóng)業(yè)社會就已存在。當(dāng)近代中國向工業(yè)化社會轉(zhuǎn)型時，由于沒有像西方企業(yè)那樣進行資本的原始積累，加之長期信用制度不發(fā)達，金融業(yè)對工商業(yè)發(fā)展的服務(wù)能力有限，資本稀缺是近代中國企業(yè)不得不面臨的嚴重約束。在此情況下，企業(yè)商號向社會吸收儲蓄存款的傳統(tǒng)得以延續(xù)，并由以往的私下吸收向公開招攬擴展，無論在吸收儲蓄存款規(guī)模方面，還是存款在企業(yè)商號營運中的作用，都大大超過了以往年代。較高的存款利率、良好的企業(yè)聲譽(尤其是企業(yè)商號主要股東的個人信譽)和負無限責(zé)任是近代中國企業(yè)商號能否成功吸收儲蓄存款的關(guān)鍵因素。研究還表明，在相當(dāng)比例的企業(yè)商號中，它們吸收的儲蓄存款并不總是充當(dāng)流動資金之用，而是有相當(dāng)比例的部分被投資到固定資產(chǎn)中去，從這個作用來講，企業(yè)商號吸收的儲蓄存款對近代中國工商業(yè)的長期發(fā)展更具意義。

企業(yè)吸收存款自籌運作資金，不僅是歷史現(xiàn)實的存在，而且還占據(jù)重要地位并發(fā)揮重要作用。近代中國企業(yè)吸收儲蓄存款充分表明，在中國社會中，資金的運行方式有著與其他國家不同的傳統(tǒng)與特點，特別自由和特別富有活力，這是由中國傳統(tǒng)商業(yè)習(xí)慣和不成文的富有效率的制度安排決定的。盡管南京國民政府多次出臺禁止企業(yè)商號吸收儲蓄存款的政令，但并沒有從根本上改變企業(yè)商號大規(guī)模吸收儲蓄存款的境況，除了國民政府沒有提供相應(yīng)的配套措施和政策外，更主要是因為吸收儲蓄存款有著歷史存在的基礎(chǔ)。