沙鋼轉(zhuǎn)型IDC重組四年遇新變數(shù)A股難再現(xiàn)“寶鋼+寶信”

秦曉鵬

今年，新基建概念備受市場(chǎng)關(guān)注，作為新基建板塊之一的IDC與鋼企的聯(lián)合更是成為了潮流，多少投資者期盼著有下一個(gè)“寶鋼+寶信軟件”。

于是，始于4年前的沙鋼股份（002075.SZ）與IDC巨頭Globalswitch的并購(gòu)案再次吸引了眾多目光。

沙鋼股份的主要業(yè)務(wù)為黑色金屬冶煉及壓延加工的優(yōu)特鋼生產(chǎn)與銷售。2017年，沙鋼股份的實(shí)際控制人沈文榮控股的子公司重整東北特鋼時(shí)，沈文榮曾承諾5年內(nèi)解決東北特鋼與沙鋼股份的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

市場(chǎng)上便形成一種猜想，即并購(gòu)后Globalswitch的業(yè)務(wù)將會(huì)作為上市公司的主要業(yè)務(wù)，而原有的特鋼業(yè)務(wù)被置出。

這場(chǎng)曠日持久的重組戰(zhàn)近期迎來(lái)了新消息，不過(guò)樁樁件件的指向都是沙鋼股份傾向于回歸主業(yè)，“寶鋼+寶信”的組合可能不會(huì)在A股重現(xiàn)。

歷經(jīng)4年沙鋼重組迎新變數(shù)

2016年9月，沙鋼股份停牌，半年多以后，重組方案浮出水面。沙鋼股份準(zhǔn)備收購(gòu)蘇州卿峰投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱蘇州卿峰）100%股權(quán)和德利迅達(dá)88%的股權(quán)。

但由于交易規(guī)模大，交易對(duì)方數(shù)量眾多，經(jīng)反復(fù)論證之后，2018年11月，新的重組方案改為僅收購(gòu)蘇州卿峰100%股權(quán)。

蘇州卿峰的核心資產(chǎn)是GlobalSwitch（簡(jiǎn)稱GS）的51%股權(quán)。蘇州卿峰的最大股東是沙鋼股份的控股股東沙鋼集團(tuán)，平安、安信信托、中航信托等資本也在其中。GS的其他股權(quán)陸續(xù)被沙鋼集團(tuán)收購(gòu)，2019年8月31日，沙鋼集團(tuán)取得GS的控制權(quán)，開(kāi)始并表。

GS成立于1998年，是歐洲和亞太地區(qū)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心業(yè)主、運(yùn)營(yíng)商和開(kāi)發(fā)商，在歐洲和亞太地區(qū)擁有并經(jīng)營(yíng)13個(gè)數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心均位于國(guó)際一線城市，包括倫敦、巴黎、馬德里、新加坡、香港等多個(gè)城市。

GS的業(yè)務(wù)模式為向租戶提供一個(gè)網(wǎng)絡(luò)密集、靈活的技術(shù)空間以放置其IT設(shè)施，自身并不擁有相關(guān)的IT設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。所以GS的主要資產(chǎn)是存放租戶IT的機(jī)房等基礎(chǔ)設(shè)施，主要利潤(rùn)來(lái)源自然是租金。

一線城市、老牌數(shù)據(jù)中心、租金為生、70%的毛利率，這些特點(diǎn)無(wú)一不撩撥著投資者的神經(jīng)，然而4年過(guò)去了，并購(gòu)遲遲沒(méi)有落地。

2020年9月21日，副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理聶蔚辭職，彼時(shí)距聶蔚上任總經(jīng)理尚不足半年。從其教育經(jīng)歷和工作經(jīng)歷來(lái)看，相較于鋼鐵業(yè)務(wù)，聶蔚更擅長(zhǎng)投資。新任總經(jīng)理是沙鋼的老將蔣建平，蔣建平的重新掌舵被外界解讀為沙鋼更傾向于聚焦主業(yè)。

10月9日，沙鋼股份公告稱其控股股東沙鋼集團(tuán)受讓了上海道璧資產(chǎn)管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱上海道璧）持有的蘇州卿峰3.68%股權(quán)（對(duì)應(yīng)8億元出資額），本次轉(zhuǎn)讓完成后，上海道璧不再持有蘇州卿峰股權(quán);天津佳源科盛合伙企業(yè)（有限合伙）受讓了秦漢新城萬(wàn)方投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱秦漢萬(wàn)方）持有的蘇州卿峰4.37%股權(quán)（對(duì)應(yīng)9.51億元出資額），本次轉(zhuǎn)讓完成后，秦漢萬(wàn)方不再持有蘇州卿峰股權(quán)。

轉(zhuǎn)讓完成后，沙鋼集團(tuán)合計(jì)持有蘇州卿峰34.15%的股權(quán)。

蘇州卿峰看似尋常的股東變動(dòng)或許有一些不尋常。事實(shí)上，上海道璧實(shí)控人是張家港市國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)，而張家港是沙鋼的大本營(yíng)。放棄股權(quán)的另一家秦漢萬(wàn)方的實(shí)控人是平安保險(xiǎn)。

擅長(zhǎng)投資的總經(jīng)理下馬加上兩家背景極為強(qiáng)大的公司不約而同放棄了蘇州卿峰的股權(quán)，這很難讓人對(duì)成功重組有信心。

沙鋼方面的回應(yīng)一直都是正在積極推動(dòng)，會(huì)盡快完成對(duì)交易標(biāo)的的審計(jì)、評(píng)估和補(bǔ)充盡調(diào)工作。同時(shí)，沙鋼集團(tuán)方面也透露出推動(dòng)GS港股上市的風(fēng)聲，IPO和被并購(gòu)相互獨(dú)立，互不影響。

鋼廠為何轉(zhuǎn)型IDC

鋼廠轉(zhuǎn)型，多多少少有被動(dòng)的成分在。鋼鐵行業(yè)的景氣度自2011年開(kāi)始走下坡路，2015年跌至谷底。自供給側(cè)改革開(kāi)始后，落后產(chǎn)能出清，2016—2018年，活下來(lái)的鋼鐵企業(yè)盈利開(kāi)始恢復(fù)，資本結(jié)構(gòu)也趨于健康。

不過(guò)政策方面的傾向一直是嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能，這讓鋼鐵企業(yè)的盈利只能寄希望于價(jià)格和成本之差。換句話說(shuō)，控制成本就是提高競(jìng)爭(zhēng)力，至于產(chǎn)品升級(jí)差異化競(jìng)爭(zhēng)，是下一個(gè)階段出現(xiàn)的局面。

另一方面，工信部《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016-2020年）》提出“十三五”期間前10家鋼鐵企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度由之前34%左右提高到60%。2016年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)兼并重組處置僵尸企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也指出，到2025年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)前十大企業(yè)產(chǎn)能集中度將達(dá)60%-70%，而中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)前十的產(chǎn)業(yè)集中度僅為36.8%。

未來(lái)幾年，鋼鐵行業(yè)的主流趨勢(shì)仍然是兼并重組，行業(yè)集中度提升。行業(yè)集中度提高，頭部企業(yè)規(guī)?；?、生產(chǎn)規(guī)范化管理，成本更容易被壓降，體量相對(duì)小的鋼企的利潤(rùn)空間也會(huì)進(jìn)一步收窄。

身處資本市場(chǎng)，總要滿足投資者對(duì)于成長(zhǎng)性的期待。鋼鐵企業(yè)要么做大魚(yú)，要么轉(zhuǎn)型。而轉(zhuǎn)型，為何是IDC ？

這其中有IDC行業(yè)的市場(chǎng)空間巨大的原因，也有“寶鋼+ 寶信”的示范效應(yīng)，還有的是鋼廠資產(chǎn)與IDC資產(chǎn)的契合。

作為新基建代表的IDC，其本質(zhì)是數(shù)字時(shí)代的地產(chǎn)行業(yè)，需要大量的土地和廠房。而因環(huán)保壓力大、與城市功能不符等原因，位于城市的鋼企搬遷的搬遷，關(guān)停的關(guān)停，留下了核心城市閑置土地、廠房等資源。關(guān)?；蛘甙徇w后的鋼鐵企業(yè)有房有地有電力消耗配額，正好可以滿足需求。

再加上前有“寶鋼+寶信”的成功典范，杭鋼、首鋼等企業(yè)轉(zhuǎn)型IDC變得順理成章、水到渠成。

反觀沙鋼介入GS的時(shí)機(jī)，似乎拯救可憐的業(yè)績(jī)的目的性更強(qiáng)。

在看上IDC業(yè)務(wù)之前，2015年6月，沙鋼公告擬并購(gòu)新能源汽車相關(guān)的資產(chǎn)以拯救業(yè)績(jī)，不過(guò)最終失敗了。與GS方面的聯(lián)合因GS希望開(kāi)拓亞太市場(chǎng)以及估值不錯(cuò)順利提上日程。

GS也做出了業(yè)績(jī)承諾：2017、2018、2019和2020年GS實(shí)現(xiàn)的核心凈利潤(rùn)（即未涵蓋GS投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值增值收益、匯兌損益及其他非經(jīng)常性損益）分別不低于1.6億英鎊、2.1億英鎊、2.7億英鎊和3.4億英鎊（年均復(fù)合增長(zhǎng)率為28.6%），且不低于本次交易中評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《評(píng)估報(bào)告》中列明的GS相對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)額。

如果重組完成，將對(duì)提振低谷中沙鋼股份的業(yè)績(jī)有著莫大的幫助。正如上文所言，沙鋼股份也在2015年陷入虧損，扣非后虧損的6800萬(wàn)元。

沒(méi)想到的是，隨著供給側(cè)改革的深入，整個(gè)鋼鐵行業(yè)困境反轉(zhuǎn)。2016—2018年沙鋼股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)節(jié)節(jié)攀升。

重組事項(xiàng)卻遲遲沒(méi)有進(jìn)展，沙鋼和IDC的姻緣可謂起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集。

手握IDC資產(chǎn)沙鋼下一步怎么走？

GS的控制權(quán)在沙鋼集團(tuán)的手中。為了收購(gòu)GS，沙鋼集團(tuán)前后付出了超過(guò)500億元的代價(jià)。自身債務(wù)也迅速膨脹，尤其是有息債務(wù)規(guī)模，從2017年末的366億元上升至2020年一季度末的733億元，增長(zhǎng)了一倍。同期，無(wú)論是資產(chǎn)規(guī)模還是收入、利潤(rùn)水平都沒(méi)有出現(xiàn)如此快速的增長(zhǎng)。

在今年3月的投資者交流會(huì)上，沙鋼方稱與國(guó)內(nèi)的一些城市進(jìn)行了洽談，都明確表示在土地、能耗、稅收上給予支持和優(yōu)惠。

今年6月，新聞報(bào)道稱，沙鋼集團(tuán)與國(guó)家信息中心實(shí)控的國(guó)信中數(shù)將以50億元共同設(shè)立上海沙鋼國(guó)信大數(shù)據(jù)母基金（一期），此外沙鋼集團(tuán)擬以300億元設(shè)立大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)公司上海錦寰基金投資管理公司。

同時(shí)，本次成立的錦寰科技，后續(xù)將取得工信部頒布的“互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)”牌照，并作為沙鋼集團(tuán)在中國(guó)大陸的大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)為沙鋼集團(tuán)及其他第三方在中國(guó)大陸的大數(shù)據(jù)項(xiàng)目提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

錦寰科技的成立被認(rèn)為是沙鋼正式開(kāi)啟國(guó)內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程的標(biāo)志。不過(guò)，后續(xù)進(jìn)展尚未有公開(kāi)信息。

收購(gòu)來(lái)的GS，沙鋼集團(tuán)并未插手日常經(jīng)營(yíng)，只是派駐了幾個(gè)非執(zhí)行董事。就目前來(lái)看，沙鋼集團(tuán)雖然控股GS，卻更像個(gè)財(cái)務(wù)投資者，1+1>2的并購(gòu)效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。