商業(yè)信用對供應(yīng)鏈中企業(yè)定價策略影響研究

●魏廣明

一、研究問題

（一）商業(yè)信用與供應(yīng)商定價及利潤

在商業(yè)信用下，制造商提供一定的商業(yè)信用給零售商，零售商可以利用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資，進(jìn)而獲得一定的利息收益。延期付款的商業(yè)信用支付下，制造商會形成應(yīng)收賬款。由于應(yīng)收賬款的存在，會產(chǎn)生一定的資金機會成本。因此，隨著商業(yè)信用使用的增加，制造商會提高價格，進(jìn)而獲得更高的利潤。

從上下游議價能力的視角出發(fā)，隨著企業(yè)議價能力增強，企業(yè)使用商業(yè)信用融資會顯著增多。也就是說，議價能力越強，商業(yè)信用使用的就越多(肖作平和劉辰嫣,2017)。同時，制造商提供一定的商業(yè)信用，可以提升自身產(chǎn)品的競爭力，進(jìn)而提升自身的議價能力。因此，對制造商而言，隨著商業(yè)信用的增加，其會提高價格，獲得更多的利潤。因此，隨著商業(yè)信用（制造商應(yīng)收賬款）增加，制造商的價格提高，獲得利潤增多。

（二）商業(yè)信用與零售商定價及利潤

在商業(yè)信用下，制造商提供一定的延期付款期限給零售商，零售商可以利用應(yīng)付賬款進(jìn)行投資，進(jìn)而獲得一定資金收益。因此，隨著商業(yè)信用額度的提高，由于額外的資金收益的存在，零售商會降低價格。但另一方面，商業(yè)信用下，制造商應(yīng)收賬款的資金成本增加，其會提高價格，在制造商提高價格的時候，零售商獲得產(chǎn)品成本增加，因此，零售商也會提高價格，進(jìn)而獲得更多的利潤。因此，隨著商業(yè)信用（批發(fā)商應(yīng)付賬款）增加，零售商成本加成降低，利潤增多。

二、計量模型與數(shù)據(jù)

（一）計量模型構(gòu)建

本節(jié)構(gòu)造了如下兩個計量模型。模型（1），檢驗商業(yè)信用對供應(yīng)商成本加成的影響，模型（2）檢驗商業(yè)信用對零售商成本加成的影響。

其中，Markupit為 i 企業(yè)在 t 年的成本加成率，supcreditit為供應(yīng)商i 在t 年的商業(yè)信用水平，recreditit為零售商i 在t 年的商業(yè)信用水平。controlit為其他控制變量，包括：企業(yè)規(guī)模（size）、企業(yè)年齡（age）、資本密集度（kl）、外商投資（foreign）。εit是隨機誤差項。

（二）數(shù)據(jù)來源與處理

本文所用數(shù)據(jù)主要涉及3 個部分，包括中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫、BVD—Oriana 亞太企業(yè)分析庫以及wind 數(shù)據(jù)庫。

首先，本文所用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)年份為1996 年至2007 年、2011 年至2013 年，選擇了零售業(yè)上游行業(yè)的消費品制造企業(yè)，具體包括食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)、煙草制品業(yè)和紡織業(yè)等。首先，按照標(biāo)準(zhǔn)的分析步驟先對異常樣本進(jìn)行剔除。本文剔除了數(shù)據(jù)庫中的異常樣本。具體處理數(shù)據(jù)情況如下：刪除了缺漏資產(chǎn)總額、工業(yè)總產(chǎn)值和固定資產(chǎn)凈值等財務(wù)指標(biāo)的樣本；剔除了從業(yè)人員數(shù)少于8 人的企業(yè)；剔除了組織機構(gòu)代碼（法人代碼）缺失、成立時間缺失及錯誤的企業(yè)。此外，按照會計準(zhǔn)則（GAAP）剔除了存在以下情況的樣本：流動資產(chǎn)大于總資產(chǎn)；總固定資產(chǎn)大于總資產(chǎn)；固定資產(chǎn)凈額大于總資產(chǎn)。

其次，本文所使用的數(shù)據(jù)時間跨度為2011 年至2013 年。根據(jù)研究需要，依據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼》（GB/4754-2002）二位數(shù)行業(yè)碼65 所對應(yīng)的零售業(yè)，從BVD—Oriana 亞太企業(yè)分析庫中選擇了零售企業(yè)。

最后，本文選擇了Wind 數(shù)據(jù)庫中2011 年至2013 年上市的制造企業(yè)和零售企業(yè)樣本。具體選擇方式：根據(jù)上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂），選擇行業(yè)門類C（制造業(yè)）行業(yè)代碼13～43 所覆蓋的企業(yè)樣本，選擇行業(yè)代碼52 所覆蓋的零售企業(yè)樣本。需要說明的是，本文選擇樣本過程中剔除了ST 企業(yè)。

本文主要通過手動方式將Wind 數(shù)據(jù)庫的零售企業(yè)與BVD—Oriana 亞太企業(yè)分析庫中的零售企業(yè)樣本進(jìn)行匹配。

（三）變量定義

1.企業(yè)成本加成。從成本加成的定義來看，將其定義為產(chǎn)品價格對邊際成本的偏離，通常用來測度企業(yè)提高市場價格能力。企業(yè)定價行為是產(chǎn)業(yè)組織理論研究的核心領(lǐng)域，而成本加成率恰恰是企業(yè)定價行為的重要體現(xiàn)。成本加成定價是企業(yè)有意識的目標(biāo)價格，只對成本和廠商控制市場的程度敏感（王玨，2003）。因此，在難以觀察到市場中企業(yè)真實定價行為的情況，成本加成定價無疑是刻畫企業(yè)定價策略的有效指標(biāo)。具體估計思路如下：

假設(shè)i 企業(yè)在t 第年生產(chǎn)函數(shù)為：

其中，Kit表示資本，Lit表示勞動力，Mit表示中間投入；Ωit表示企業(yè)層面的生產(chǎn)率。此外，假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)Qit（·）連續(xù)而且對于可變投入二階可導(dǎo)。假設(shè)企業(yè)面臨成本最小化問題，其生產(chǎn)的函數(shù)可寫為：

其中，rit、wit、pmit分別表示資本、勞動和中間品投入價格。那么在產(chǎn)量Qit給定的情況下，企業(yè)最小化生產(chǎn)成本，對于中間投入M滿足的一階條件為：

其中，λit表示生產(chǎn)的邊際成本。將式(5)整理可得：

其中，pit表示產(chǎn)品價格。公式(6)左和邊為中間品投入彈性，用Qit表示。右邊由兩部分組成：企業(yè)成本加成用μit表示和中間品投入份額表示。則企業(yè)成本加成率可以用如下公式表示：

其中，中間品投入份額可以直接計算出來，關(guān)鍵是計算中間品投入彈性。當(dāng)然，公式(7）中間品投入彈性也可以換成勞動要素產(chǎn)出彈性。因此，估算成本加成的關(guān)鍵就是要通過估算生產(chǎn)函數(shù)計算出中間品、勞動要素產(chǎn)出彈性。對于每個行業(yè)而言，可以在各種設(shè)定下計算出產(chǎn)出的可變投入彈性。

要素產(chǎn)出彈性估計。本文采用LP 法估計要素產(chǎn)出彈性，且被解釋變量為工業(yè)總產(chǎn)值對數(shù)值。我們根據(jù)中間品投入計算公式，即中間品投入=固定資產(chǎn)折舊+勞動者報酬+應(yīng)交增值稅+營業(yè)利潤，計算了中間品投入額。此外，由于零售業(yè)企業(yè)缺少總產(chǎn)值，本文使用主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)行替代。采用雙對數(shù)模型估計要素產(chǎn)出彈性，其計量模型如下：

在式(8)中，Yit為 i 企業(yè) t 年的總產(chǎn)值；Lit、Kit、Mit分別為 i 企業(yè)t 年的勞動力、資本和中間品投入，βL、βk、βM分別為勞動力、資本和中間品投入對應(yīng)的產(chǎn)出彈性。

要素報酬份額計算。要素報酬份額可通過要素總報酬除以總產(chǎn)值計算。本文使用的勞動要素份額可以用勞動要素支出占銷售總額的份額表示，即可以使用(本年應(yīng)發(fā)工資+本年應(yīng)發(fā)福利)/主營收入作為勞動支出占銷售額的份額。鑒于勞動總報酬的時間序列最長，且計算各要素產(chǎn)出彈性的顯著性更高，本文認(rèn)為勞動是測算企業(yè)成本加成的最佳選擇。

成本加成率（markup）測算。根據(jù)已估計的勞動產(chǎn)出彈性、已計算的勞動報酬份額，本文測算出2011 年至2013 年企業(yè)成本加成率。

2. 商業(yè)信用。本文的核心解釋變量為供應(yīng)商和零售商的商業(yè)信用額度。其中，對供應(yīng)商提供給零售商的商業(yè)信用，參照Fabbri and Klapper(2008)等做法，用應(yīng)收賬款占銷售額的比例測度。對零售商獲得的來自上游供應(yīng)商的商業(yè)信用，本文用應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比例測度。

3.主要控制變量。企業(yè)年齡（age），用統(tǒng)計年份減去企業(yè)成立年份來表示；資本密集度（kl），采用企業(yè)固定資產(chǎn)與從業(yè)人員數(shù)的比值再取對數(shù)來表示。企業(yè)規(guī)模（size），用企業(yè)營業(yè)收入的對數(shù)來表示；外商投資（foreign）：若企業(yè)所有制類型為外資企業(yè)，則foreign 賦值為 1，否則為 0。

三、實證結(jié)果及其分析

(一)商業(yè)信用對供應(yīng)商成本加成率的影響結(jié)果及其分析

依據(jù)hausman 檢驗結(jié)果，本文使用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計?？紤]加入商業(yè)信用、資本密集度、企業(yè)規(guī)模、年齡和外商投資的因素，可得到回歸結(jié)果。實證結(jié)果顯示，商業(yè)信用supcredit系數(shù)均顯著為正，這說明商業(yè)信用策略確實能夠顯著提升供應(yīng)商的成本加成率。供應(yīng)商利用商業(yè)信用策略能夠提高市場議價能力，進(jìn)而提高自身盈利能力。

(二)商業(yè)信用對零售商成本加成率的影響結(jié)果及其分析

由于零售企業(yè)數(shù)據(jù)中固定資產(chǎn)及所有制類型缺失比較嚴(yán)重，該模型中控制變量僅加入了企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模兩個控制變量。根據(jù)依據(jù)Hausman 檢驗結(jié)果，使用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計?？紤]加入企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模等控制變量的因素，得到回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，商業(yè)信用comcredit 系數(shù)均顯著為負(fù)，這表明商業(yè)信用顯著降低了零售商成本加成率。從某種程度上看，零售商延遲付款很可能導(dǎo)致其在與供應(yīng)商議價過程中處于劣勢地位，即很難壓低供應(yīng)商提供商品的價格。

四、結(jié)論

本文整合了2011 年至2013 年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)、亞太企業(yè)分析數(shù)據(jù)、Wind 上市公司數(shù)據(jù)，實證測算了企業(yè)成本加成率這一能夠體現(xiàn)企業(yè)定價策略及利潤的重要指標(biāo)，檢驗了商業(yè)信用對企業(yè)成本加成率的影響，商業(yè)信用顯著提高了企業(yè)成本加成率。