企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與改進(jìn)策略探討

陳玉順

摘要：企業(yè)獲得更多效益的關(guān)鍵在于資本結(jié)構(gòu)的合理性，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展下，資本籌集方式的多樣性顯得尤為重要。本文首先對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要性做了簡(jiǎn)單闡述，然后針對(duì)目前我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，由此提出優(yōu)化和改進(jìn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);改進(jìn)策略;籌資方式;股權(quán)結(jié)構(gòu);債務(wù)結(jié)構(gòu)

引言

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展下，企業(yè)取得成功的關(guān)鍵在于資本結(jié)構(gòu)的合理化。保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)良，不僅能夠有效降低經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)又能把資本的價(jià)值充分發(fā)揮出來，企業(yè)財(cái)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)都有關(guān)于資本的涉及，且企業(yè)的管理體制也和資本息息相關(guān)。從目前看，我國(guó)很多企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)都存在不合理之處，留存收益為負(fù)，企業(yè)缺乏價(jià)值留存意識(shí)，另外企業(yè)籌資渠道較少，籌資困難，不合理的債務(wù)和股權(quán)籌資比例，使企業(yè)生存與發(fā)展受到阻礙。針對(duì)以上問題，企業(yè)急需對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要性

從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)定義角度而言，其可以分為兩個(gè)方面。廣義上資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的全部資金來源所構(gòu)成的資金比例結(jié)構(gòu)，其中包含了長(zhǎng)期債務(wù)資金、短期債務(wù)資金和主權(quán)資本;而資本結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)所有資金的來源和比例構(gòu)成關(guān)系。狹義上資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的主權(quán)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資金的來源和比例構(gòu)成，其中不含短期債務(wù)資金。

利用合理的資金管理構(gòu)建的融資結(jié)構(gòu)可以減少融資成本，讓企業(yè)充分利用資金發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿調(diào)節(jié)功能，讓企業(yè)可提升自有資金收益率。

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。一般將其分為兩類，權(quán)益資金和負(fù)債資金。因此資本結(jié)構(gòu)方面的問題，其實(shí)就是企業(yè)怎樣明確這兩類資本的所占比例的問題。比例的明確可能會(huì)造成各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突以及資金成本的出現(xiàn)，進(jìn)而使企業(yè)整體價(jià)值受到影響，這是現(xiàn)代企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面的主要關(guān)注點(diǎn)。

（一）資本結(jié)構(gòu)決定的資本成本

資本成本是企業(yè)為更好地籌備和利用資金而做出的犧牲。不同的資本結(jié)構(gòu)，表明了企業(yè)長(zhǎng)期的權(quán)益資本和負(fù)債資本比例的不同，不同的還有所籌備的資本成本。從實(shí)質(zhì)上看，企業(yè)選擇資本結(jié)構(gòu)其實(shí)就是確定負(fù)債比例和負(fù)債額。

（二）合理的資本結(jié)構(gòu)可以有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

對(duì)于企業(yè)負(fù)債資本而言，債務(wù)利息是固定的，其不會(huì)隨著利潤(rùn)的變化而變化。所以，每塊利潤(rùn)所承受的利息會(huì)因利潤(rùn)的增大而減少，進(jìn)而大幅度提高權(quán)益資本的收益。財(cái)務(wù)杠桿就是這種債務(wù)影響入股者收益的具體表現(xiàn)。當(dāng)遇到稅前盈余、資本總額相同時(shí)，越高的負(fù)債比率產(chǎn)生越高的杠桿系數(shù)、越大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而預(yù)期權(quán)益自然也就越高。所以，在稅前利潤(rùn)增幅較大，企業(yè)獲得較多時(shí)，針對(duì)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)?shù)匕褌鶆?wù)資本加大，將財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮出來，使入股者獲得更多的收益，進(jìn)而增加企業(yè)的價(jià)值。

（三）資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率

企業(yè)將結(jié)構(gòu)治理的核心放在控制權(quán)配置上。企業(yè)通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)的股權(quán)資本和負(fù)債資本所占比重的選擇，讓資本結(jié)構(gòu)來影響公司結(jié)構(gòu)治理的效率。公司治理主要以資本結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，無論是企業(yè)結(jié)構(gòu)治理的效率，還是對(duì)治理措施的選擇，都是由資本結(jié)構(gòu)來決定的。

二、我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（一）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)企業(yè)運(yùn)行中存在一個(gè)普遍問題，那就是股權(quán)過于集中，高度集中的股權(quán)使得企業(yè)權(quán)利被少部分人牢牢把控在手中，小股東的利益得不到維護(hù)，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)不能很好地分散開來，進(jìn)而對(duì)企業(yè)治理能力造成影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)良，不僅能增強(qiáng)企業(yè)的治理能力，同時(shí)又能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，所以，我國(guó)企業(yè)更為重視股權(quán)籌資。股權(quán)市場(chǎng)中以國(guó)有股為主導(dǎo)，而企業(yè)發(fā)展在很大程度上受到該股權(quán)結(jié)構(gòu)的不利影響。

（二）企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在運(yùn)行過程中，會(huì)選擇大量舉債，通常情況下，企業(yè)規(guī)模越大，債務(wù)累計(jì)就越高。如果把負(fù)債維持到合理水平，就能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，由此減少企業(yè)的稅務(wù)，而如果債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，那么不僅會(huì)給企業(yè)增添負(fù)擔(dān)，同時(shí)會(huì)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。再加上我國(guó)債券發(fā)展滯后，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展受到嚴(yán)重制約。另外，受籌資成本的約束，企業(yè)對(duì)于股權(quán)融資較為熱衷，相對(duì)薄弱的是債務(wù)融資，債務(wù)融資與股權(quán)融資的不均衡，嚴(yán)重影響到了公司的資本結(jié)構(gòu)。

（三）企業(yè)債償能力差

我國(guó)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面，存在較低的營(yíng)運(yùn)資本，另外在舉債問題上，企業(yè)對(duì)于短期借貸比較熱衷，因此短期借款構(gòu)成了企業(yè)大部分流動(dòng)資金。同時(shí)，相互拖欠資金的現(xiàn)象常常存在于企業(yè)之間，而資金不規(guī)范的運(yùn)作順序會(huì)使企業(yè)賬款的償還風(fēng)險(xiǎn)加重，所以企業(yè)運(yùn)行中常常出現(xiàn)資金鏈斷裂、難以償還債務(wù)的情況，

（四）我國(guó)企業(yè)籌資渠道狹窄

融資方式的多渠道能夠有效平衡企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來得到飛速發(fā)展，權(quán)益融資和債務(wù)融資的作用也得到了較大發(fā)揮，但我國(guó)仍面臨著融資渠道狹窄這一大難題。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，中小企業(yè)占據(jù)主要地位，銀行借貸對(duì)于企業(yè)盈利能力以及成長(zhǎng)情況有了更為嚴(yán)格的要求，因此我國(guó)短期借貸遠(yuǎn)超過長(zhǎng)期借貸。

（五）資金供給制度有待完善

一直以來我國(guó)所執(zhí)行的均為撥改貸政策，具體指的就是無償政府撥款改為有償銀行貸款，這樣一來就是企業(yè)內(nèi)的資金來源出現(xiàn)了比較大的變化，一些剛剛成立的企業(yè)，自身可利用資源就比較少，而且本應(yīng)該由國(guó)家進(jìn)行直接投資的形式，也轉(zhuǎn)為一刀切的政策，這樣一來就導(dǎo)致一些小企業(yè)不得不向銀行借貸。因?yàn)槿鄙儋Y金的支持，而限制了企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)再加上企業(yè)自身業(yè)務(wù)的需求以及改建等原因，容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)過度負(fù)債的情況，讓原本就資金不足的企業(yè)背上更加沉重的還貸負(fù)擔(dān)，這就對(duì)企業(yè)的正常發(fā)展造成嚴(yán)重的影響。

三、資本結(jié)構(gòu)改進(jìn)對(duì)策

（一）完善債券市場(chǎng)

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展下，企業(yè)往往會(huì)通過發(fā)行債券來籌集資金，但對(duì)比股票市場(chǎng)，在發(fā)展程度上債務(wù)市場(chǎng)還缺少完善性，仍然存在供不應(yīng)求的情況，所以為了使債券市場(chǎng)更加完善，需要根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，來推行出更為豐富的債券。目前債券市場(chǎng)首要任務(wù)就是對(duì)市場(chǎng)內(nèi)債券的流通數(shù)量進(jìn)行擴(kuò)大，增強(qiáng)其流通性，豐富債券類型，維持股權(quán)市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間的平衡，推動(dòng)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）建立合理負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)稅負(fù)通過建立合理負(fù)債結(jié)構(gòu)來減少，而負(fù)債比例過高會(huì)增加企業(yè)所承擔(dān)利息，因此負(fù)債比例的合理性才是保障企業(yè)獲得利潤(rùn)的關(guān)鍵。我國(guó)某些企業(yè)的債務(wù)水平缺少合理性，企業(yè)內(nèi)部沒有完善的治理機(jī)制，這不僅對(duì)資本結(jié)構(gòu)的配置、優(yōu)化產(chǎn)生了影響，同時(shí)也阻礙了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。維持長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的均衡，適當(dāng)增強(qiáng)企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)比重，由此實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理配備。建立和完善負(fù)債制約機(jī)制，將債務(wù)杠桿的作用發(fā)揮出來，以增強(qiáng)資金的利用率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與改進(jìn)。

（三）完善公司治理機(jī)制

資本結(jié)構(gòu)最容易受到公司治理模式的影響，創(chuàng)新和改進(jìn)財(cái)務(wù)管理模式，領(lǐng)導(dǎo)層將管理職能利用起來，從而推動(dòng)企業(yè)治理模式的完善。首先，從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合國(guó)內(nèi)外的融資模式，制定出與企業(yè)實(shí)際情況相符的資本結(jié)構(gòu)。其次，針對(duì)企業(yè)管理者，建立激勵(lì)和約束機(jī)制，將管理者利益和企業(yè)利益掛鉤，使管理者的職權(quán)得到充分發(fā)揮。再就是，為企業(yè)樹立良好的信譽(yù)，提高信用評(píng)價(jià)，完善融資方式，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（四）發(fā)揮政府職能作用

我國(guó)企業(yè)規(guī)模大小不一、盈利能力高低不齊，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中還是以中小企業(yè)為主，所以政府部門應(yīng)該將自己的職能優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來，為企業(yè)融資營(yíng)造多種渠道。政府應(yīng)從企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)，結(jié)合市場(chǎng)變化情況，把適用的融資渠道提供給企業(yè)，政府不能只重視貸款后所得盈利，而是應(yīng)該把市場(chǎng)調(diào)控的融資方式歸納到經(jīng)濟(jì)策略中;政府增添服務(wù)，做中小企業(yè)投身于金融市場(chǎng)的引路者，在企業(yè)籌集資金問題上給予指導(dǎo)，為企業(yè)樹立正確的籌資觀念，以推動(dòng)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

（五）提高企業(yè)的自我資本積累能力

為了能夠提高企業(yè)內(nèi)部的融資能力，就必須要相對(duì)弱化企業(yè)的社會(huì)職能，從而提高企業(yè)的盈利能力，強(qiáng)化企業(yè)的資本自我積累能力。一般情況下，社會(huì)中的企業(yè)都會(huì)具有一定的公益性，這樣一來，企業(yè)就需要擔(dān)負(fù)起一定的社會(huì)職能，代替政府履行一定的社會(huì)義務(wù)，比如解決就業(yè)問題以及員工的養(yǎng)老保險(xiǎn)問題等，在這種情況下，就一定程度上影響了企業(yè)的自身發(fā)展。所以，在企業(yè)中，應(yīng)該適當(dāng)?shù)亟档妥陨淼纳鐣?huì)職能，而后拓展融資渠道，不斷地調(diào)整內(nèi)部結(jié)構(gòu)，從而有效地提高企業(yè)的盈利能力，解決企業(yè)資金不足等問題。

（六）完善法律法規(guī)的約束

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及資本的運(yùn)行，必須要借助健全的法律法規(guī)制度作為保障。現(xiàn)如今我國(guó)所制定的與企業(yè)的資本管理相關(guān)的法律主要包括《證券法》《公司法》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南》以及《破產(chǎn)法》等。在企業(yè)中應(yīng)該建立完善的規(guī)章制度，以此促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展。比如，在企業(yè)的運(yùn)行與管理過程中嚴(yán)格遵循《破產(chǎn)法》，將一些資不抵債的企業(yè)，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，確保企業(yè)內(nèi)的員工能夠自行履行債務(wù)，建立完善的補(bǔ)償機(jī)制。

結(jié)語

綜上所述，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展下，企業(yè)必須做的就是優(yōu)化和改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資金利用率。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者首先要認(rèn)識(shí)到資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的所得效益。企業(yè)要對(duì)目前的資本結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步改善，調(diào)整融資方式，正確處理債務(wù)與權(quán)益融資之間的關(guān)系，增強(qiáng)短期融資和長(zhǎng)期融資所占比重的合理性，同時(shí)擴(kuò)寬融資渠道，把一些利率較低的融資方式提供給中小企業(yè)，減少資本籌集風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

參考文獻(xiàn)

[1]夏曉燕.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究[J].企業(yè)改革與管理，2017（06）：23.

[2]王征.我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及優(yōu)化對(duì)策[J].現(xiàn)代營(yíng)銷（下旬刊），2016（04）：24.

[3]公茂松.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化研究[J].交通財(cái)會(huì)，2013（05）：57–63.

[4]李帥紅.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)結(jié)合分析[J].時(shí)代金融，2010（07）：132–133.

[5]王秋靜，吳鳳平.改進(jìn)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)規(guī)劃優(yōu)化模型[J].價(jià)值工程，2005（09）：102–104.

[6]莫明峰.“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”試點(diǎn)政策的實(shí)施對(duì)企業(yè)和銀行的影響及改進(jìn)建議[J].福建金融，1998（07）：28–29.