螞蟻集團(tuán)暫緩IPO：創(chuàng)新未來基金出路惹爭(zhēng)議

易強(qiáng)

11月3日，即央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外管局對(duì)螞蟻集團(tuán)實(shí)控人馬云、董事長(zhǎng)井賢棟、總經(jīng)理胡曉明進(jìn)行監(jiān)管約談的次日，上交所發(fā)布了《關(guān)于暫緩螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》。

從其內(nèi)容來看，上述監(jiān)管約談發(fā)生后，螞蟻集團(tuán)即向上交所“報(bào)告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)”，同時(shí)認(rèn)為該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司“不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求”。

11月6日，螞蟻集團(tuán)將投資者認(rèn)購的股份予以注銷，并啟動(dòng)退款程序。11月9日，公司及聯(lián)席主承銷商按照投資者繳納的新股認(rèn)購資金及相應(yīng)的新股配售經(jīng)紀(jì)傭金（如有）并加算銀行同期存款利息返還投資者。

根據(jù)此前公告，公司本次初始發(fā)行股份數(shù)量為19.21億股（其中戰(zhàn)略配售的股票數(shù)量為13.37億股），以68.80元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，募集資金共計(jì)1322億元;戰(zhàn)略配售投資者及參與網(wǎng)下申購的投資者向承銷商支付的新股配售經(jīng)紀(jì)傭金分別合計(jì)2.44億元和8046萬元。

螞蟻集團(tuán)表示，未來將在證監(jiān)會(huì)批復(fù)其科創(chuàng)板上市的有效期內(nèi)，“在對(duì)相關(guān)會(huì)后事項(xiàng)充分核查和評(píng)估的基礎(chǔ)上，視情況決定是否重新啟動(dòng)發(fā)行”。上交所公告顯示，證監(jiān)會(huì)批復(fù)時(shí)間是10月20日，有效期為12個(gè)月。

無論如何，投資者認(rèn)購的股份予以注銷，新股認(rèn)購資金及相關(guān)費(fèi)用予以返還之后，螞蟻集團(tuán)上市一事已告一段落。但是，對(duì)參與戰(zhàn)略配售的五只公募基金來說，爭(zhēng)議剛剛開始。

螞蟻集團(tuán)倉位占比10%

以中歐創(chuàng)新未來（010316.OF）和鵬華創(chuàng)新未來（010319.OF）為代表的5只基金，皆為封閉期為18個(gè)月的偏股混合型基金。

與螞蟻集團(tuán)上市過程一樣，上述五只“創(chuàng)新未來基金”從上報(bào)申請(qǐng)材料，到證監(jiān)會(huì)予以批復(fù)，用時(shí)都很短，并且完全同步。公開資料顯示，證監(jiān)會(huì)接收申請(qǐng)材料的時(shí)間都是9月10日，受理決定日都是9月14日，批復(fù)時(shí)間都是9月17日。

9月22日，五只基金同時(shí)發(fā)布《招募書》，9月25日同時(shí)開始認(rèn)購，發(fā)行份額都是120億元，其銷售代理人都是螞蟻（杭州）基金銷售公司——螞蟻集團(tuán)實(shí)際持股100%的公司，托管人都是浦發(fā)銀行。

因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)是參與戰(zhàn)略配售的第一只股票，上述五只“創(chuàng)新未來基金”又被稱為“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”，銷售機(jī)構(gòu)亦以此為噱頭進(jìn)行營(yíng)銷，但螞蟻集團(tuán)并不是五只基金成立的唯一目的，更非唯一的投資標(biāo)的。

根據(jù)《招募書》，上述五只基金的投資范圍都包括A股、港股通標(biāo)的、債券、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款、同業(yè)存單、現(xiàn)金、衍生工具、信用衍生品以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。

在投資組合方面，其規(guī)定也基本一致，即封閉運(yùn)作期內(nèi)，股票投資比例為基金資產(chǎn)的60%-100%，投資于創(chuàng)新未來主題相關(guān)股票不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%;港股通標(biāo)的股票投資比例則不超過全部股票資產(chǎn)的50%。

在“創(chuàng)新未來主題”的內(nèi)涵方面，其描述也非常接近，主要指堅(jiān)持面向世界科技前沿，面向新經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)，面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的新興產(chǎn)業(yè)的股票。

不過，畢竟一度被稱為“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”，螞蟻集團(tuán)的暫停上市對(duì)不少持有人都是一個(gè)打擊，五只基金的有效認(rèn)購戶數(shù)合計(jì)1360萬戶（不排除存在一位投資者擁有多個(gè)賬戶的情況）。

從螞蟻集團(tuán)發(fā)布的公告來看，作為戰(zhàn)略配售投資者，上述五只基金合計(jì)獲配8702萬股，獲配金額合計(jì)59.87億元，約占基金資產(chǎn)總凈值（600億元左右）的10%;每只基金的獲配金額亦分別皆占其基金資產(chǎn)凈值的10%左右，該五只基金支付的新股配售經(jīng)紀(jì)傭金合計(jì)2993.36萬元。

由于存在12個(gè)月限售期，因此，即便螞蟻集團(tuán)成功上市，12個(gè)月之后的股價(jià)會(huì)是什么情況，其實(shí)很難預(yù)計(jì)。

再加上，上述五只基金的《招募書》一致規(guī)定，封閉期內(nèi)，不辦理贖回業(yè)務(wù)，且不上市交易，因此，即便螞蟻集團(tuán)成功上市且最初幾日股價(jià)飆漲，持有人其實(shí)也無法及時(shí)兌現(xiàn)收益。

而且，正如《招募書》所揭示的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)存在諸多不可控的風(fēng)險(xiǎn)，例如政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等，“當(dāng)股票價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整時(shí)，本基金持有的在鎖定期內(nèi)的戰(zhàn)略配售股票將無法及時(shí)賣出，可能給本基金帶來損失?！?/p>

11月2日發(fā)生的“監(jiān)管約談”事件即是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種。盡管在整個(gè)過程中，不無值得質(zhì)疑或討論之處，但于投資者而言，不幸中的大幸是，“監(jiān)管約談”事件是發(fā)生在上市前，而非上市之后，否則結(jié)果更難想象。

螞蟻集團(tuán)暫緩上市成為定局之后，部分“創(chuàng)新未來基金”的持有人表達(dá)了退出的意愿。對(duì)此，11月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示：“我會(huì)已關(guān)注到相關(guān)情況，并已要求相關(guān)基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)充分考慮投資者合理訴求，堅(jiān)持持有人利益優(yōu)先原則，依法合規(guī)提出可行措施，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益?！?/p>

隨后，中歐等五家公司分別發(fā)表聲明稱，其各自旗下的“創(chuàng)新未來基金”已進(jìn)入建倉期，近期將向證監(jiān)會(huì)及交易所申請(qǐng)基金份額上市交易，“以使得基金持有人可在交易所場(chǎng)內(nèi)交易持有的基金份額，待獲批準(zhǔn)后，有流動(dòng)性需求的持有人可將基金份額轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易賣出。”

出路惹爭(zhēng)議

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，在當(dāng)前情況下，“創(chuàng)新未來基金”若在二級(jí)市場(chǎng)交易，其交易價(jià)格有一定概率出現(xiàn)較大程度折扣，有損持有人的利益;而在這件事上，持有人最為無辜，最能保護(hù)其利益的做法是對(duì)基金進(jìn)行清算。

上述觀點(diǎn)站在弱者一邊，主張有一定合理性。但是，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，基于僅占凈值10%的投資標(biāo)的出現(xiàn)“不可抗力”問題而推翻整個(gè)《基金合同》是否合理、是否符合契約精神姑且不論，基金管理人亦不存在違法違規(guī)行為，同樣無辜，其利益亦有保護(hù)的必要（若有證據(jù)表明其存在違法違規(guī)行為，則另當(dāng)別論）。

上交所的一紙暫緩上市決定，令眾多利益相關(guān)者頗為受傷，但這未必就是壞事兒。

況且，即便是清算，在技術(shù)上亦存在兩個(gè)問題：

其一是，要召集持有人大會(huì)，證明清算符合大部分持有人的利益;根據(jù)《證券投資基金法》，整個(gè)過程可能需要一個(gè)月時(shí)間。而作為有資格召集持有人大會(huì)的基金管理人，除了因?yàn)楣芾碣M(fèi)等方面的考慮而并無動(dòng)機(jī)去推動(dòng)此事，基于對(duì)市場(chǎng)方向的判斷，亦難下此決心，因?yàn)槿f一市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)牛行情，而該基金卻因其提議而被清算，將來恐有非議;代表基金份額10%以上的持有人雖然也有資格召集持有人大會(huì)，但操作難度不小。

其二是，清算亦要付出時(shí)間成本與機(jī)會(huì)成本。根據(jù)《招募書》，整個(gè)過程可能需要六個(gè)月時(shí)間。更不用說，清算費(fèi)用也需持有人承擔(dān)。

而且，正如中歐基金上述聲明所言，上述五只基金已在不同程度上進(jìn)入建倉期。公開數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，5只基金凈值大都在1元以上。

單位凈值存在差異，持有人對(duì)清算的態(tài)度也必定存在差異。相對(duì)于當(dāng)前收益不太理想的基金，收益表現(xiàn)較好的基金，其持有人肯定更希望維持現(xiàn)狀，而不是清算。也就是說，清算未必是最合理、符合所有基金及所有持有人意愿的解決方案。

而且，基金清算必然要清倉其所持有的股票和其他資產(chǎn)，這又必然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)帶來沖擊。

11月11日早間，關(guān)于上述五只基金的出路，中歐、鵬華等五家公司及螞蟻（杭州）基金銷售公司突然發(fā)布一份《聯(lián)合聲明》稱，除將申請(qǐng)基金份額上市交易外，還計(jì)劃對(duì)五只基金分別增設(shè)B類份額，僅供現(xiàn)有持有人申請(qǐng)退出用，持有人可在11月23日0時(shí)至12月22日15時(shí)期間提出相關(guān)申請(qǐng)，之后不再接受轉(zhuǎn)為B類份額的申請(qǐng)，B類份額注銷。未選擇退出的持有人將繼續(xù)持有原份額。此外，將對(duì)所有持有人免除基金成立以來至12月22日期間收取的基金管理費(fèi)、托管費(fèi)及銷售費(fèi)用。