EVA考核優(yōu)缺點(diǎn)淺析

劉 銘

（中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司，北京 100026）

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，以下簡(jiǎn)稱EVA）自2000年進(jìn)入中國(guó)便引起了學(xué)術(shù)界和企業(yè)的廣泛關(guān)注，特別是2010年國(guó)資委開(kāi)始對(duì)所屬中央企業(yè)進(jìn)行EVA考核以來(lái)，更成為許多企業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。作為EVA的開(kāi)發(fā)者和推廣者，美國(guó)Stern Stewart公司聲稱“收益、每股收益等都是對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的錯(cuò)誤度量，EVA才是真正最有效的度量指標(biāo)”。國(guó)資委在引入EVA作為高管考核指標(biāo)時(shí)也對(duì)其寄予厚望：“通過(guò)EVA考核，中央企業(yè)要聚焦主業(yè)，通過(guò)優(yōu)化資源配置、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等增強(qiáng)企業(yè)活力和競(jìng)爭(zhēng)力”。但是，眾多學(xué)者通過(guò)理論分析、實(shí)地調(diào)研、實(shí)證分析等多方論證，發(fā)現(xiàn)目前EVA實(shí)踐在一定程度上確實(shí)推動(dòng)了企業(yè)價(jià)值提升，但是也存在進(jìn)一步完善的空間。

一、EVA的基本含義

EVA概念在1990年由美國(guó)Stern Stewart公司最早提出，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是企業(yè)扣除了所有資本成本以后的剩余收入，而不是單純的會(huì)計(jì)利潤(rùn)概念，較會(huì)計(jì)利潤(rùn)具有豐富的內(nèi)涵，形成了一種集業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、激勵(lì)補(bǔ)償、管理理念于一體的管理評(píng)價(jià)體系，所以Stern Stewart認(rèn)為EVA不僅是一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，還是一個(gè)企業(yè)管理工具。

EVA考慮了企業(yè)的權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本，和會(huì)計(jì)學(xué)上的利潤(rùn)有所不同，企業(yè)的收入不僅要彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，還要彌補(bǔ)資本成本，這里的資本成本不僅是明顯的支付給銀行和債權(quán)人的利息，還包括股東投入資本的機(jī)會(huì)成本。在提高EVA的壓力下，管理人員必須想辦法提高資本的運(yùn)營(yíng)能力，以降低業(yè)務(wù)活動(dòng)中的資本成本，比如提高流動(dòng)資金使用效率，縮短應(yīng)收賬款期限，減少不必要的存貨，因?yàn)橘Y產(chǎn)的沉積就意味著成本的增加和財(cái)富的損失，督促企業(yè)經(jīng)營(yíng)者意識(shí)到資本成本的重要性，激發(fā)有利于企業(yè)提高價(jià)值創(chuàng)造能力的新管理理念和新經(jīng)營(yíng)管理方式。此外，雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在不斷的優(yōu)化完善，但是個(gè)別的企業(yè)管理者仍能找到可乘之機(jī)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的情況屢見(jiàn)不鮮。EVA正是這樣一種通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整，以期還原企業(yè)業(yè)績(jī)“真實(shí)”計(jì)量的方法。Stern Stewart公司根據(jù)不同情況，對(duì)EVA計(jì)算調(diào)整過(guò)程建議了160多個(gè)調(diào)整項(xiàng)，所以盡管EVA仍是一種利潤(rùn)指標(biāo)，但是并不受會(huì)計(jì)慣例的約束，如果會(huì)計(jì)計(jì)量扭曲了投資成本或者經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，那EVA可以通過(guò)必要的調(diào)整比較準(zhǔn)確地測(cè)量?jī)r(jià)值創(chuàng)造，并且可以提高利潤(rùn)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性。

所以說(shuō)EVA可以更加清晰、準(zhǔn)確反映企業(yè)的實(shí)際盈利水平，以便于更科學(xué)、更合理的對(duì)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，是一種綜合評(píng)價(jià)企業(yè)及企業(yè)管理者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價(jià)值能力的指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展具有積極意義。

二、EVA助力企業(yè)提升價(jià)值管理水平

1.減少利潤(rùn)操縱空間，真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

Stern Stewart公司認(rèn)為現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在許多缺陷，經(jīng)營(yíng)者操縱企業(yè)運(yùn)營(yíng)結(jié)果的空間較大，單純的會(huì)計(jì)結(jié)果并不能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以推出EVA，同時(shí)提出了160多個(gè)調(diào)整項(xiàng)目，包括研發(fā)費(fèi)用、戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備、存貨、非經(jīng)營(yíng)性收益調(diào)整等，旨在提高企業(yè)價(jià)值增量度量的準(zhǔn)確性。EVA作為經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整的企業(yè)稅后利潤(rùn)減去資本成本的差，更為精準(zhǔn)的度量了企業(yè)價(jià)值增量，減少了對(duì)利潤(rùn)的人為操縱，更客觀公正地評(píng)價(jià)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

2.降低企業(yè)代理成本，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值

現(xiàn)代企業(yè)代理結(jié)構(gòu)中的所有者和經(jīng)營(yíng)者由于所處位置不同，思考問(wèn)題的角度與目標(biāo)并不統(tǒng)一。EVA在計(jì)算時(shí)扣除了債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，衡量的不再是會(huì)計(jì)意義上單純的企業(yè)利潤(rùn)，而是體現(xiàn)的是股東角度的財(cái)富增加。將EVA納入考核體系可以驅(qū)使管理者必須有清晰的資本成本意識(shí)，像股東一樣考慮其決策和行為是否能夠創(chuàng)造價(jià)值，將股東財(cái)富最大化作為目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，使得所有者與管理者的利益趨于統(tǒng)一，降低企業(yè)代理成本。真正幫助企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)落實(shí)資產(chǎn)保值增值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

3.提高資本使用效率，抑制企業(yè)過(guò)度投資

單純的會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算中并沒(méi)有考慮股權(quán)資本成本，所以經(jīng)營(yíng)者在投資決策時(shí)通常只考慮債務(wù)資本成本，因此能彌補(bǔ)債務(wù)資本成本的投資都會(huì)吸引經(jīng)營(yíng)者，結(jié)果往往是一味擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)際上形成過(guò)度投資。但是EVA的計(jì)算方式下，如果經(jīng)營(yíng)者僅追求投資規(guī)模忽視投資效益的話，那么EVA指標(biāo)的下降將影響對(duì)其的考核與評(píng)價(jià)。所以EVA能夠減少不增加股東價(jià)值的規(guī)模擴(kuò)張，規(guī)范企業(yè)投資行為，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

4.引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者行為，提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力

計(jì)算EVA的過(guò)程中會(huì)有一些調(diào)整項(xiàng)，比如，將股權(quán)投資成本作為扣除項(xiàng)，促使企業(yè)規(guī)范投資行為，優(yōu)化資產(chǎn)配置；把研發(fā)費(fèi)用資本化處理，而后進(jìn)行攤銷，避免了經(jīng)營(yíng)者因?yàn)檠邪l(fā)投入使本期利潤(rùn)下降而減少研發(fā)投入的短視行為；建立臨時(shí)賬戶記錄戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目成本，并在項(xiàng)目產(chǎn)生回報(bào)時(shí)再考慮逐年攤銷，打消經(jīng)營(yíng)者在面對(duì)未來(lái)回報(bào)可觀但目前仍在成長(zhǎng)期投資項(xiàng)目時(shí)的猶豫；將非經(jīng)常性收益從企業(yè)稅后利潤(rùn)中扣除，要求企業(yè)聚焦主業(yè)；等等。EVA可以通過(guò)不同的調(diào)整項(xiàng)，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行能給公司帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策等，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

三、實(shí)踐中的EVA仍需進(jìn)一步優(yōu)化

自國(guó)資委將EVA納入考核體系以來(lái)，EVA指標(biāo)在企業(yè)管理中表現(xiàn)出先進(jìn)性，推動(dòng)中央企業(yè)向好發(fā)展，但是在實(shí)踐過(guò)程中也暴露了一些問(wèn)題，存在進(jìn)一步優(yōu)化的空間。

1.難以在簡(jiǎn)單與精確之間取得平衡

Stern Stewart公司建議的EVA計(jì)算調(diào)整過(guò)程涉及160多個(gè)調(diào)整項(xiàng)，非常復(fù)雜，即使對(duì)專門的會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)也有一定難度。但同時(shí)他們也強(qiáng)調(diào)調(diào)整項(xiàng)并不是絕對(duì)唯一的，需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況“量身定做”，即應(yīng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組合、戰(zhàn)略規(guī)劃、會(huì)計(jì)政策等，確定適當(dāng)?shù)恼{(diào)整因素及調(diào)整方法，所以每個(gè)企業(yè)計(jì)算EVA時(shí)的調(diào)整項(xiàng)或多或少，不盡相同。國(guó)資委在2010年全面導(dǎo)入EVA對(duì)中央企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核時(shí)便對(duì)調(diào)整項(xiàng)進(jìn)行了巨大的簡(jiǎn)化，僅對(duì)“利息支出”“研發(fā)費(fèi)用”“無(wú)息流動(dòng)負(fù)債”“在建工程”“非經(jīng)營(yíng)性損失”等項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。雖然極大程度上簡(jiǎn)化了計(jì)算流程，便于企業(yè)理解，但是因?yàn)閲?guó)資委管理企業(yè)所處的行業(yè)、發(fā)展階段、戰(zhàn)略定位不同，對(duì)各調(diào)整項(xiàng)的敏感程度并不一樣，所以這樣“一刀切”的方式也在一定程度上影響了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況度量的準(zhǔn)確性。

所以調(diào)整項(xiàng)越多，EVA結(jié)果越能接近公司價(jià)值，但是大量的會(huì)計(jì)調(diào)整也會(huì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)：一是大量的調(diào)整項(xiàng)目會(huì)使得EVA晦澀難懂，無(wú)法直觀揭示影響公司價(jià)值的重要方面，導(dǎo)致不能準(zhǔn)確把握影響公司價(jià)值的重要項(xiàng)目；二是過(guò)度繁雜的項(xiàng)目調(diào)整導(dǎo)致關(guān)于調(diào)整科目的爭(zhēng)論變多，降低當(dāng)事人對(duì)EVA值的認(rèn)可度。所以如何在簡(jiǎn)單與精準(zhǔn)之間取得平衡需要應(yīng)用企業(yè)根據(jù)自身情況進(jìn)行取舍。

2.調(diào)整項(xiàng)的“可溝通”之處使考核指標(biāo)“主觀化”

在國(guó)資委的考核方案中，明確規(guī)定了EVA的計(jì)算公式、四個(gè)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目及四大調(diào)整事項(xiàng)，但是調(diào)整項(xiàng)目包含哪些會(huì)計(jì)科目等仍有一定的“溝通”空間。比如，EVA計(jì)算公式中規(guī)定“企業(yè)通過(guò)變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等取得的非經(jīng)常性收益”在稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中全額扣除，“符合主業(yè)規(guī)定的在建工程”可以在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)加回，但并未明確何為“主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”及“符合主業(yè)規(guī)定的在建工程”，等等。

3.難以確定適當(dāng)?shù)馁Y本成本率

關(guān)于資本成本率，理論界推崇的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）雖然為確定資金的風(fēng)險(xiǎn)成本提供了理論框架，但忽視了中國(guó)企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算的困難程度，也低估了未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)過(guò)程中存在的不確定性，所以實(shí)踐中可操作性較低。國(guó)資委在引入EVA考核時(shí)規(guī)定了統(tǒng)一的資本成本率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（5.5%），雖然簡(jiǎn)化了操作，但是也因?yàn)橘Y本成本率偏低被詬病對(duì)央企資本管理的約束并不明顯。

因?yàn)槠髽I(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中為獲得融資所支付的成本再高，在計(jì)算EVA時(shí)，只統(tǒng)一按照5.5%扣除，反而容易激發(fā)高成本融資的沖動(dòng)。而且，在統(tǒng)一按照5.5%的比例扣除債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本時(shí)，因?yàn)?.5%的股權(quán)資本成本率依然會(huì)低于外部債務(wù)融資成本，所以“免費(fèi)甚至偏好使用股東資金”的傾向依然很難改變，特別是資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)更加偏好股權(quán)融資方式。所以很多學(xué)者認(rèn)為5.5%的資本成本率對(duì)企業(yè)沒(méi)有太大的資本和投資約束力，應(yīng)該制定更加具有針對(duì)性和挑戰(zhàn)性的資本成本率，但是何為合理的資本成本率，如何計(jì)算等問(wèn)題尚未有定論。

4.在不同行業(yè)中表現(xiàn)出不同的適用性

EVA指標(biāo)雖然比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)更能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，但是因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度不一致，產(chǎn)業(yè)特性各異，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)差異，風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及市場(chǎng)波動(dòng)的敏感度有差異等原因，EVA在不同行業(yè)的企業(yè)的解析能力也不一樣，從而影響考核結(jié)果對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)力度?？偟膩?lái)看，EVA對(duì)于壟斷程度越低、盈利能力越強(qiáng)的行業(yè)中的企業(yè)解析度越高。比如，通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、煤炭開(kāi)采業(yè)、零售業(yè)及電力行業(yè)364家上市公司的實(shí)證研究（劉小冬等，2015）發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)EVA與其行業(yè)股價(jià)的符合程度高于零售行業(yè)的符合度，煤炭開(kāi)采業(yè)符合度高于電力行業(yè)符合度。

5.推行阻力可能超出預(yù)期

新的企業(yè)管理制度在實(shí)施中并不是一帆風(fēng)順的，因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)有的管理制度會(huì)在制度化后，成為企業(yè)的獨(dú)特慣例，新的管理制度在挑戰(zhàn)現(xiàn)有慣例時(shí)難免會(huì)引起抵制和抗拒。有學(xué)者（湯谷良，2015）在國(guó)資委推行實(shí)施EVA考核體系5年后，通過(guò)選取4家中央企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的形式研究實(shí)施效果，發(fā)現(xiàn)：EVA實(shí)施效果參差不齊，有的將其作為衡量績(jī)效的重要指標(biāo)，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)決策產(chǎn)生了深刻影響，也有的僅僅限于在年末計(jì)算并向國(guó)資委報(bào)告EVA計(jì)算結(jié)果，并未將其融入自身的績(jī)效考核體系，在案例企業(yè)的整體實(shí)施情況和國(guó)資委設(shè)計(jì)和預(yù)期相比都存在較大差距。主要因?yàn)橐皇荅VA較單純的會(huì)計(jì)指標(biāo)更為復(fù)雜，企業(yè)不能很好的理解管理意圖；二是EVA考核旨在形成以股東價(jià)值為導(dǎo)向的企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，挑戰(zhàn)了企業(yè)傳統(tǒng)的信念與文化；三是EVA強(qiáng)調(diào)聚焦主業(yè)，與多元化發(fā)展發(fā)展的企業(yè)核心觀念產(chǎn)生沖突，也影響企業(yè)集團(tuán)中總部對(duì)非核心業(yè)務(wù)考核的有效性。

6.EVA對(duì)經(jīng)營(yíng)者行為的正確引導(dǎo)作用

有的理論界學(xué)者認(rèn)為EVA可以通過(guò)設(shè)置不同的調(diào)整項(xiàng)影響經(jīng)營(yíng)者的不良行為。比如，建立臨時(shí)賬戶記錄戰(zhàn)略性投資項(xiàng)目成本，并在項(xiàng)目產(chǎn)生回報(bào)時(shí)再考慮逐年攤銷，避免經(jīng)營(yíng)者在面對(duì)未來(lái)回報(bào)可觀但目前仍在成長(zhǎng)期投資項(xiàng)目時(shí)的短期行為；將非經(jīng)常性收益從企業(yè)稅后利潤(rùn)中扣除，要求企業(yè)聚焦主業(yè)等等。雖然EVA調(diào)整項(xiàng)理論上可以引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者行為，但是這要建立在調(diào)整項(xiàng)、調(diào)整方式、調(diào)整幅度的科學(xué)性、合理性的基礎(chǔ)上。科學(xué)合理的調(diào)整會(huì)正面引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者行為，反之則可能阻礙企業(yè)發(fā)展。且就正面影響而言，因?yàn)槭马?xiàng)決策往往受多方面因素的共同影響，各調(diào)整項(xiàng)之間也可能會(huì)互相影響，所以EVA對(duì)經(jīng)營(yíng)層行為的具體影響程度有待商榷。

四、EVA在企業(yè)應(yīng)用中可能遇到的障礙

EVA雖然較傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)有一定的優(yōu)越性，但是國(guó)內(nèi)外的實(shí)踐也表明，EVA并不是“放之四海而皆準(zhǔn)”，在操作中也存在一些比較實(shí)際的問(wèn)題影響指標(biāo)的科學(xué)性和合理性。

1.是否適用于所有企業(yè)

EVA適用于大部分持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，但是某些企業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)性質(zhì)、發(fā)展階段、企業(yè)規(guī)模等原因，EVA考核結(jié)果的準(zhǔn)確性會(huì)大打折扣，特別是對(duì)于周期性企業(yè)、新成立公司、風(fēng)險(xiǎn)投資型企業(yè)及金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，EVA有一定的局限性。例如部分金融行業(yè)因?yàn)楸O(jiān)管對(duì)注冊(cè)資本金的要求，直接計(jì)算EVA的話可能高估資本成本，并不能有效反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，且作為資本密集型行業(yè)，其資本成本則會(huì)隨著資本市場(chǎng)的波動(dòng)而頻繁變化，對(duì)準(zhǔn)確計(jì)算EVA指標(biāo)造成一定困難；風(fēng)險(xiǎn)投資型企業(yè)由于投資項(xiàng)目進(jìn)度不一，利潤(rùn)在年度間波動(dòng)較大，引起EVA數(shù)值的扭曲。所以EVA并不是天然適用于所有企業(yè)。

2.是“一刀切”還是“量體裁衣”

EVA最明顯的優(yōu)勢(shì)之一就是可以結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)和自身特點(diǎn)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整，消除會(huì)計(jì)政策對(duì)于公司價(jià)值評(píng)估的不利影響，所以才能使EVA結(jié)果更接近企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。但是當(dāng)EVA同時(shí)應(yīng)用于企業(yè)集團(tuán)的時(shí)候，是對(duì)所有企業(yè)使用統(tǒng)一的利潤(rùn)調(diào)整項(xiàng)和資本成本率計(jì)算邏輯？還是針對(duì)各企業(yè)實(shí)際情況“量體裁衣”？就成了提升EVA結(jié)果合理性，保證EVA考核有效性的關(guān)鍵。當(dāng)一個(gè)集團(tuán)內(nèi)的不同企業(yè)行業(yè)跨度較大、發(fā)展規(guī)模不一，簡(jiǎn)單的“一刀切”會(huì)影響EVA結(jié)果的合理性與準(zhǔn)確性，但是考慮公平性原則，也不適合采用“量體裁衣”的方式。如何合理篩選調(diào)整因素，有效把控調(diào)整幅度，實(shí)現(xiàn)其調(diào)整工作開(kāi)展同項(xiàng)目實(shí)際狀況的有效對(duì)接？則依賴于總部對(duì)所屬企業(yè)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)確把握，并定期對(duì)調(diào)整因素進(jìn)行跟蹤修正，這需要總部對(duì)所屬企業(yè)的深度了解，以及企業(yè)財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)各類數(shù)據(jù)的長(zhǎng)期積累和精準(zhǔn)分析。

3.如何設(shè)定資本成本“硬約束”

資本成本其實(shí)就是投資項(xiàng)目所要求的收益率，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就是使用資金的機(jī)會(huì)成本，是對(duì)投資項(xiàng)目要求的最低收益率資本成本的合理設(shè)定即影響EVA指標(biāo)的準(zhǔn)確性，又影響價(jià)值管理的有效性。國(guó)資委在EVA引入時(shí)確定資本成本率統(tǒng)一使用5.5%，但是一直有學(xué)者質(zhì)疑5.5%偏低，對(duì)資本成本約束力太小，導(dǎo)致EVA計(jì)算結(jié)果失真，進(jìn)而影響EVA考核的有效性。從對(duì)企業(yè)或者投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)判角度來(lái)看，不同企業(yè)的權(quán)益資本成本應(yīng)該不同，使得任何投資項(xiàng)目的審批都有較高的“資本成本門檻”。所以統(tǒng)一資本成本的計(jì)算方法比統(tǒng)一資本成本率數(shù)值可能更適合EVA在企業(yè)集團(tuán)中的推行。如何確定合理統(tǒng)籌各類企業(yè)資本成本影響因素，設(shè)計(jì)資本成本計(jì)算邏輯，以期得到對(duì)各企業(yè)或投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)比較合理的“資本成本門檻”，從而引導(dǎo)企業(yè)以減少資金占用，合理配置資源則需要企業(yè)的大量實(shí)踐與數(shù)據(jù)測(cè)算。

4.是否可以順利獲取計(jì)算用數(shù)據(jù)

顯而易見(jiàn)，EVA的調(diào)整項(xiàng)繁多，計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)要求很高。不僅需要大量的數(shù)據(jù)作支持，而且數(shù)據(jù)要真實(shí)、客觀、準(zhǔn)確、及時(shí)、全面，這些需要安全穩(wěn)定的信息系統(tǒng)來(lái)保障。同時(shí)，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)還要與業(yè)務(wù)部門的信息系統(tǒng)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)一體化，以獲取及時(shí)有效的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)信息，使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的信息與數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)處于流暢狀態(tài)，為EVA及時(shí)計(jì)算和應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。所以，在引入EVA考核前，必須事先評(píng)估現(xiàn)有報(bào)送數(shù)據(jù)的廣度與深度、IT系統(tǒng)的建設(shè)是否可以滿足EVA的計(jì)算要求。

5.EVA結(jié)果是否客觀反映企業(yè)實(shí)際

EVA分析體現(xiàn)了較多的主觀標(biāo)準(zhǔn)和主觀判斷，對(duì)于充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化企業(yè)而言，既缺乏可以對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，也不如行業(yè)公認(rèn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)直觀有效。一是，EVA是根據(jù)各企業(yè)情況量身定制，難以滿足企業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展的步伐。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，EVA作為不同調(diào)整方案的計(jì)算結(jié)果，難以支持企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的橫向比較。二是，數(shù)據(jù)的可獲得性也存在問(wèn)題，因?yàn)榇蟛糠质袌?chǎng)化企業(yè)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)較少涉及EVA計(jì)算或調(diào)整相關(guān)內(nèi)容，往往都是研究學(xué)者根據(jù)自身需求進(jìn)行的二次加工，能否反映企業(yè)實(shí)際有待商榷。

五、提升EVA應(yīng)用有效性的建議

1.科學(xué)認(rèn)識(shí)EVA的本質(zhì)

我國(guó)企業(yè)在應(yīng)用EVA的過(guò)程中存在一些偏差，究其原因主要在于管理者沒(méi)有完全認(rèn)識(shí)到EVA是一套完整的管理體系和管理機(jī)制，而非是一個(gè)簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。所以不能簡(jiǎn)單看到其他的企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，就“拿來(lái)主義”的簡(jiǎn)單套用，而是結(jié)合企業(yè)的資源稟賦和發(fā)展實(shí)際，在實(shí)施前制定周全的計(jì)劃，使企業(yè)的EVA管理與業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃、資本配置管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理等有機(jī)統(tǒng)一，才能讓EVA真正發(fā)揮作用。

2.合理搭建EVA管理體系

EVA的相關(guān)指標(biāo)能夠在會(huì)計(jì)報(bào)表的基礎(chǔ)上更客觀的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但是要正確認(rèn)識(shí)資本成本率和調(diào)整項(xiàng)的使用。特別是對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，所屬企業(yè)之間行業(yè)的差異、規(guī)模的差異、發(fā)展階段的差異等等都要求差異化的設(shè)置EVA的資本成本和調(diào)整項(xiàng)，但是差異化的設(shè)置又可能影響績(jī)效評(píng)價(jià)的公平性。所以企業(yè)應(yīng)在保證公平性和合理性的基礎(chǔ)上統(tǒng)籌考慮EVA的資本成本及調(diào)整項(xiàng)等參數(shù)的設(shè)置，也可以考慮配合使用平衡記分卡等其他績(jī)效考核方法以平衡所屬企業(yè)之間的差異?？傊?，在結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況的條件下不斷完善優(yōu)化，才能使EVA揚(yáng)長(zhǎng)避短，真正發(fā)揮價(jià)值。

3.優(yōu)化完善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境

EVA的指標(biāo)雖然在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)設(shè)計(jì)方面進(jìn)行了相應(yīng)優(yōu)化，但是這些指標(biāo)仍是以財(cái)務(wù)報(bào)表為主要依據(jù)，與信息披露的可靠性掛鉤，如果財(cái)務(wù)報(bào)表失真，EVA評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確度也會(huì)大大下降。所以在EVA實(shí)施之前，需要進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性。此外，企業(yè)的公司治理架構(gòu)、授權(quán)管理體系、體制機(jī)制建設(shè)、企業(yè)文化培養(yǎng)、財(cái)務(wù)管理水平，信息化建設(shè)能力等方面都對(duì)EVA的順利實(shí)施具有重要影響，所以搭建并不斷完善企業(yè)良好的內(nèi)部環(huán)境，是EVA發(fā)揮最大化價(jià)值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

六、結(jié)語(yǔ)

理論都是灰色的，只有生命之樹(shù)常青。隨著我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)制度的不斷完善與發(fā)展，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境，許多企業(yè)已經(jīng)將EVA融入企業(yè)的實(shí)際管理中，發(fā)現(xiàn)并指導(dǎo)企業(yè)有效的解決問(wèn)題，管理者也可以根據(jù)EVA指標(biāo)作出重要決策。EVA在我國(guó)的應(yīng)用在不斷增加，其不僅能客觀準(zhǔn)確地體現(xiàn)出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)也為管理者和投資者提供了有力支持。但是一個(gè)設(shè)計(jì)精美的制度往往可能在實(shí)施過(guò)程中夭折、變形，而要達(dá)到預(yù)期目的，就要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行不斷優(yōu)化，每個(gè)企業(yè)最終會(huì)構(gòu)建出適合企業(yè)自身的管理體系。