資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題分析

陳昱

摘要：相關(guān)研究表明，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提升與優(yōu)化，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)無(wú)法有效滿足市場(chǎng)的發(fā)展需求，基于此，大量經(jīng)濟(jì)行業(yè)從業(yè)者對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式進(jìn)行了合理的探索與創(chuàng)痛，從而有效推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變革。在此過(guò)程中，作為重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式之一，資產(chǎn)證券化有利于推動(dòng)投資模式的進(jìn)一步發(fā)展與優(yōu)化，同時(shí)，其對(duì)于市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)制度的合理完善具有積極的意義與價(jià)值。然而，實(shí)踐表明，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，現(xiàn)階段我國(guó)仍存在一定的不足，從而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化管理工作過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。本文從法律的角度出發(fā)，針對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的法律問(wèn)題進(jìn)行了分析，同時(shí)提出了相應(yīng)的解決辦法。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式;資產(chǎn)證券化;法律問(wèn)題;市場(chǎng)分析

作為一種新型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，市場(chǎng)證券化概念最初產(chǎn)生于美國(guó)，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展與深化，這一理念在世界范圍內(nèi)得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)者的廣泛認(rèn)同并展現(xiàn)出了良好的發(fā)展?jié)摿εc前景，從而受到了廣泛的應(yīng)用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐漸成為社會(huì)日常金融行為中重要的組成部分，在社會(huì)發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)該模式的合理應(yīng)用，有效帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮。然而，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期探索，研究人員指出，在資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的繁榮背后，同樣隱藏著巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其中，由于證券化后企業(yè)資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值與證券化價(jià)值不對(duì)等所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的破壞性。因此，為了合理推動(dòng)資產(chǎn)正確化的有效發(fā)展，研究人員表示，應(yīng)從法律的角度對(duì)資產(chǎn)證券化工作進(jìn)行合理的分析與評(píng)價(jià)，從而有效推動(dòng)相關(guān)工作的可持續(xù)發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化概述

作為重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式之一，資產(chǎn)證券化主要指發(fā)起人對(duì)債權(quán)或股權(quán)憑證以證券的方式進(jìn)行出售，從而造資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)的目的，以便為企業(yè)的發(fā)展提供充足的資金供應(yīng)?？偟膩?lái)看，該模式有效強(qiáng)化了債權(quán)與股權(quán)的流動(dòng)性，通過(guò)該模式的合理應(yīng)用，有效實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)與信貸體系的融合，從而進(jìn)一步推動(dòng)了資本市場(chǎng)資金的流動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義與價(jià)值。

二、資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的法律問(wèn)題

（一）銀行信貸資產(chǎn)管理綜合水平相對(duì)偏低

相關(guān)研究表明，作為證券化資金池的主要建立者，銀行信貸資產(chǎn)管理水平對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量與預(yù)期收益之間的關(guān)系相對(duì)較為密切。因此，為了有效實(shí)現(xiàn)相關(guān)資金風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，銀行應(yīng)積極做好資產(chǎn)管理工作的發(fā)展與完善。然而，就目前而言，針對(duì)銀行信貸資產(chǎn)管理綜合水平相對(duì)偏低，從而不利于銀行資金管理工作的有序開展[1]。

（二）對(duì)于資產(chǎn)“真實(shí)出售”缺乏法律界定

在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，作為重要的環(huán)節(jié)之一，資產(chǎn)原始權(quán)益人將相關(guān)權(quán)益向特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，簡(jiǎn)稱SPV）進(jìn)行轉(zhuǎn)移是推動(dòng)“破產(chǎn)隔離”得以落實(shí)的主要措施。然而，相關(guān)研究表明，在實(shí)際管理過(guò)程中，由于相關(guān)金融信托機(jī)構(gòu)主要由銀行參與設(shè)立，從而導(dǎo)致部分權(quán)益人并未有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“真實(shí)出售”，進(jìn)而不利于破產(chǎn)隔離問(wèn)題的合理解決。基于這一問(wèn)題，一旦出現(xiàn)破產(chǎn)問(wèn)題，則會(huì)對(duì)后續(xù)的現(xiàn)金流支付造成相應(yīng)的影響。

（三）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有待進(jìn)一步發(fā)展與完善

為了合理確保資產(chǎn)證券化的有序發(fā)展，有關(guān)部門應(yīng)積極做好對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合理管理，以便為投資者在進(jìn)行投資對(duì)象選擇的同時(shí)實(shí)現(xiàn)相關(guān)參考指標(biāo)的有效供應(yīng)[2]。就目前而言，由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與SPV之間往往存在密切的利益關(guān)系，從而導(dǎo)致部分信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)容易出現(xiàn)腐敗問(wèn)題的滋生。

三、優(yōu)化資產(chǎn)證券化發(fā)展水平的相關(guān)策略

（一）做好對(duì)于銀行信貸資產(chǎn)的合理監(jiān)管

研究人員表示，為了有效推動(dòng)資產(chǎn)證券化工作的發(fā)展與優(yōu)化，在日常工作中相關(guān)人員應(yīng)積極做好對(duì)于銀行信貸資產(chǎn)的有效監(jiān)管，從而為資金池管理工作的有序開展奠定良好的基礎(chǔ)與保障。在這一問(wèn)題上，相關(guān)部門應(yīng)積極做好證券與信貸管理模式的有效結(jié)合，從而有效推動(dòng)監(jiān)管力度的提升與優(yōu)化。

（二）推動(dòng)資產(chǎn)證券化監(jiān)管法規(guī)的建設(shè)

針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化管理法規(guī)相對(duì)較為零散的問(wèn)題，為了有效對(duì)相關(guān)工作進(jìn)行合理的指導(dǎo)，管理部門應(yīng)積極做好針對(duì)性法律法規(guī)的進(jìn)一步完善與構(gòu)建，從而幫助有關(guān)當(dāng)事人對(duì)各個(gè)操作環(huán)節(jié)的內(nèi)容進(jìn)行合理明確。同時(shí)，在運(yùn)行過(guò)程中，應(yīng)及時(shí)對(duì)相關(guān)管理規(guī)范進(jìn)行整合、調(diào)整以及補(bǔ)充，以便推動(dòng)管理水平的進(jìn)一步提升。在此過(guò)程中，針對(duì)資產(chǎn)“真實(shí)出售”的問(wèn)題，研究人員認(rèn)為，一方面，應(yīng)有效對(duì)“真實(shí)出售”的判定條件進(jìn)行合理明確，另一方面，應(yīng)積極做好對(duì)于SPV地位的合理明確，從而合理促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)[3]。

（三）合理推動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的有效管控

針對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在的工作問(wèn)題，為了有效進(jìn)行防范與規(guī)避，相關(guān)管理部門應(yīng)積極做好監(jiān)管隊(duì)伍的建立與完善，定期對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的工作內(nèi)容進(jìn)行審核與監(jiān)督，從而確保信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作秉承“公平、公正、公開”的基本原則，杜絕利益關(guān)系驅(qū)使下的證券發(fā)行評(píng)估指標(biāo)評(píng)估準(zhǔn)確性缺失問(wèn)題的出現(xiàn)，以便合理實(shí)現(xiàn)投資者利益的有效維系。

四、結(jié)語(yǔ)

從發(fā)展的角度來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)無(wú)法有效滿足現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)需求。因此，合理推動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式的創(chuàng)新與優(yōu)化，已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要任務(wù)。近年來(lái)，通過(guò)實(shí)踐研究，相關(guān)人員指出，作為重要的經(jīng)濟(jì)形式之一，資產(chǎn)證券化的發(fā)展有利于合理推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的有效完善[4]。然而，在資產(chǎn)證券化活動(dòng)開展的過(guò)程中，由于相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，從而導(dǎo)致潛在風(fēng)險(xiǎn)往往難以得到有效的規(guī)避，從而為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定埋下了相應(yīng)的安全隱患。針對(duì)這一問(wèn)題，研究人員表示，為了有效保障資產(chǎn)證券化的合理開展與落實(shí)，有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)于相關(guān)工作的合理重視，同時(shí)積極做好相關(guān)法律的制定與完善，以便為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮提供堅(jiān)實(shí)的保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]?? 李秉寅，吳思方.基于PPP項(xiàng)目應(yīng)用資產(chǎn)證券化融資的問(wèn)題及解決方法分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2020（02）：106-108.

[2]?? 朱曉喆.資產(chǎn)證券化中的權(quán)利轉(zhuǎn)讓與“將來(lái)債權(quán)”讓與——評(píng)“平安凱迪資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”執(zhí)行異議案[J].財(cái)經(jīng)法學(xué)，2019（04）：142-160.

[3]?? 李慧英，王育紅.PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離法律制度的困境與優(yōu)化[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2019，41（06）：51-56.

[4]?? 趙立立，王茜.商業(yè)保理資產(chǎn)證券化應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓之法律問(wèn)題與完善建議[J].吉林金融研究，2019（02）：65-74.