中通的圖謀

李惠琳

在美上市的“快遞第一股”中通，回港二次上市正在倒計(jì)時(shí)。

9月23日，中通快遞公告，將香港二次上市的發(fā)行價(jià)定為每股218港元，已于9月29日開始交易。本次上市，中通計(jì)劃為全球發(fā)售和上市4500萬(wàn)股A類普通股，募資預(yù)計(jì)達(dá)120億港元。

放眼快遞行業(yè)，中通成績(jī)不俗。

在美上市4年，市值翻了1倍有余，截至9月24日，市值約1590億元人民幣，繼順豐后，在快遞業(yè)第二家市值越過(guò)千億。招股書顯示，今年1-6月，中通以近70億件包裹量，占據(jù)中國(guó)快遞市場(chǎng)的20.6%。

快遞業(yè)在加速進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，中通的二次上市，也背負(fù)著更大的圖謀。

一枝獨(dú)秀

當(dāng)下快遞業(yè)頭部公司中，中通發(fā)展時(shí)間最短，2002年創(chuàng)立，比順豐和申通快遞晚誕生9年。受益于電商的爆發(fā)式增長(zhǎng)，中通又允許加盟商以網(wǎng)點(diǎn)資產(chǎn)折合股份入股，迅速崛起，2016年打敗圓通，躍進(jìn)國(guó)內(nèi)市占率第一，由一個(gè)追隨者實(shí)現(xiàn)逆襲。

中通快遞2017-2019年?duì)I業(yè)收入

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，中通處于穩(wěn)步上升的勢(shì)頭。

2017-2019年，營(yíng)業(yè)收入由130.6億元增至221.09億元，一季度遭遇疫情黑天鵝，中通快遞經(jīng)營(yíng)受到一定沖擊，但很快恢復(fù)元?dú)猓诙径韧瓿蓸I(yè)務(wù)量46.0億件，同比增長(zhǎng)47.9%，市場(chǎng)份額同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)至21.5%。

快遞業(yè)硝煙四起，中通快遞連續(xù)四年穩(wěn)居市場(chǎng)第一，首先靠的是低價(jià)策略。2017年至2020年上半年，其單票收入一路由1.96降至1.29元，受此影響，同期毛利率從32.6%降至27.6%。

橫向?qū)Ρ?，中通的毛利率水平卻居于行業(yè)領(lǐng)先，甚至高于票單價(jià)更高的順豐。

2020年上半年，順豐控股的毛利率為18.62%，比中通低了三成多，同為“通達(dá)系”的韻達(dá)，同期毛利率僅為10.2%。中通也是業(yè)內(nèi)最會(huì)賺錢的快遞企業(yè)，2019年全年凈利潤(rùn)56.71億元，大于通達(dá)系其他所有企業(yè)的利潤(rùn)總和。

“一枝獨(dú)秀”的高利潤(rùn)背后，是單票成本的嚴(yán)格管控。

快遞公司的單票成本由干線運(yùn)輸、分揀中心、物料銷售及其他成本構(gòu)成，其中前兩者占比達(dá)八成。

過(guò)去3年，受益于自動(dòng)化程度提升等原因，中通的單票平均運(yùn)輸成本、分揀成本分別降低0.15元和0.05元。幾分錢的降幅看似不大，但快遞業(yè)本就錙銖必較、分毫必爭(zhēng)，基于巨大的業(yè)務(wù)規(guī)模，給公司擠出相當(dāng)大的利潤(rùn)。

2019年，中通單票成本為1.18元，為行業(yè)最低水平，為其低價(jià)策略提供操作空間。

在招股書中，中通承認(rèn)，公司可能面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，“若我們必須補(bǔ)貼網(wǎng)絡(luò)合作伙伴以提高競(jìng)爭(zhēng)力，則毛利率可能會(huì)下降”。

電商依賴癥

中通并非高枕無(wú)憂。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年，國(guó)內(nèi)前五家公司的市場(chǎng)份額上升到76.76%，頭部公司集中度明顯提升，尤其韻達(dá)，價(jià)格策略更激進(jìn)，2020年1-8月市場(chǎng)份額已超17%，奮力追趕中通。

一位義烏的快遞員告訴《21CBR》記者，對(duì)于量大的電商件，韻達(dá)的出價(jià)通常比中通低0.1元，就為吸引對(duì)服務(wù)質(zhì)量有一定要求又無(wú)法接受中通價(jià)格的客戶。

同行在營(yíng)收規(guī)模上也大過(guò)一頭。2020年上半年，順豐、韻達(dá)、百世、圓通的營(yíng)收均高于中通，韻達(dá)比其高出約40億元。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，中通約九成收入來(lái)自快遞服務(wù)，極為依賴電商件。中通的第二大股東是阿里，在后者生態(tài)受益良多。不過(guò)，阿里先后投資百世、圓通、申通等快遞公司，并發(fā)力菜鳥網(wǎng)絡(luò)。

中通警示投資人，阿里巴巴已向并可能會(huì)在未來(lái)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資，或出于商業(yè)原因鼓勵(lì)其平臺(tái)上的商家選擇若干其他投資對(duì)象，或建立內(nèi)部派送網(wǎng)絡(luò)為其電子商務(wù)平臺(tái)提供服務(wù)，“無(wú)論何種情況，將會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”。

今年以來(lái)，眾郵快遞、極兔快遞也強(qiáng)勢(shì)入局，順豐旗下的順豐捷達(dá)采用了加盟制，增速迅猛，定位與中通相近，也威脅其市場(chǎng)地位。

在第二季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中通管理層提到，目前公司重點(diǎn)放在三個(gè)方面：數(shù)量、服務(wù)質(zhì)量和生產(chǎn)力，數(shù)量排在第一位，以擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)目標(biāo)占25%的市場(chǎng)份額。

“現(xiàn)在幾大快遞公司的市場(chǎng)份額都在10%-20%，未來(lái)會(huì)有快遞公司占有超過(guò)30%的市場(chǎng)份額?！敝型爝f董事長(zhǎng)兼CEO賴梅松公開表示，顯然，30%以上的份額正是其志向。

中通為此需要加大產(chǎn)能儲(chǔ)備，二次上市募集的120億港幣，約50%計(jì)劃用于基礎(chǔ)建設(shè)和擴(kuò)容，包括購(gòu)買土地使用權(quán)、建立分貨港、建立現(xiàn)代物流設(shè)備、購(gòu)買車輛等;剩下的50%，用于加強(qiáng)物流網(wǎng)絡(luò)合作伙伴和物流網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，投資物流生態(tài)系統(tǒng)等。

除了傳統(tǒng)的快件服務(wù)，中通在試圖尋找新增量。

9月中旬，賴梅松首次對(duì)外公布兩大業(yè)務(wù)板塊：星聯(lián)與冷鏈。前者指“星聯(lián)航空”服務(wù)品牌，面向高端時(shí)效產(chǎn)品，提供包括同城即配、全國(guó)航空即日件、當(dāng)日達(dá)等在內(nèi)的配送服務(wù);后者則主要服務(wù)于生鮮產(chǎn)品的配送。

這兩大新業(yè)務(wù)，順豐、圓通、韻達(dá)、京東物流等均早已布局，實(shí)現(xiàn)趕超不容易，中通謀求擴(kuò)張的主賽道，依然只能是快件，這會(huì)是一場(chǎng)硬仗。