高管團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效關系研究
——基于會計穩(wěn)健性視角

(哈爾濱商業(yè)大學 會計學院，黑龍江 哈爾濱 150028)

1 引言

企業(yè)創(chuàng)新績效是企業(yè)進行創(chuàng)新活動的效率以及效果。提升企業(yè)創(chuàng)新績效對提高企業(yè)價值、增強競爭優(yōu)勢至關重要。對企業(yè)尤其是上市公司來說，如何提升其創(chuàng)新績效？高管團隊的特性是一個不可忽略的因素。有學者認為企業(yè)創(chuàng)新績效實質上是高管團隊決策的結果[1]。以往文獻主要集中在高管變更(如董事長或總經(jīng)理的變動)對企業(yè)績效的影響[2,3]，而對于高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)行為績效的影響相對偏少。但在企業(yè)控制權與所有權相分離的情況下，高管團隊作為企業(yè)實際控制權的擁有者，其穩(wěn)定性是團隊凝聚力的集中體現(xiàn)，這無疑是影響企業(yè)創(chuàng)新績效的關鍵因素之一。所以，探究高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系是非常有價值的研究。

研發(fā)活動是企業(yè)提升核心競爭力的必由之路，也是國家提高自主創(chuàng)新能力的關鍵。隨著我國經(jīng)濟社會的快速發(fā)展以及市場競爭的日益激烈，企業(yè)越來越重視研發(fā)活動，并投入更多的資金進行研發(fā)[4]。在企業(yè)創(chuàng)新活動中，將研發(fā)投入轉化為創(chuàng)新績效的效率是至為關鍵的一環(huán)。因此，本研究將研發(fā)投入納入研究范疇，以更為深刻地揭示企業(yè)創(chuàng)新的影響因素。會計穩(wěn)健性在公允價值的計量上更符合資產(chǎn)負債觀，在一定程度上它能夠使管理層損害股東權益的行為難以實現(xiàn)，緩和了股東和管理層兩者之間因為代理問題產(chǎn)生的矛盾與沖突。由此，本研究試圖驗證會計穩(wěn)健性的調節(jié)模式，探討其在高管團隊穩(wěn)定性影響企業(yè)創(chuàng)新績效過程中所承擔的角色。

本研究創(chuàng)新貢獻如下：首先，從高管團隊特性視角研究了高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效關系間的作用機制，現(xiàn)有研究已經(jīng)意識到高管團隊對企業(yè)創(chuàng)新績效的作用，但相關研究主要集中在高管變更的影響上，很少有探討高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響作用，本研究彌補了這一研究不足。其次，全面利用研發(fā)投入和會計穩(wěn)健性兩個變量，充分探索了高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響機制，有助于揭示高管團隊穩(wěn)定性的作用機理，為該方面的研究貢獻綿薄之力。

2 理論基礎與研究假設

2.1 高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效的直接效應

在當前市場競爭日益激烈的大環(huán)境下，企業(yè)若要在市場中立足與發(fā)展，必然要從產(chǎn)品、技術等方面創(chuàng)新，以便于和同類企業(yè)展開競爭。但由于創(chuàng)新是一個持續(xù)性的過程，且蘊藏著巨大的風險，因此，需要高管團隊具有科學決策以及持續(xù)性實施創(chuàng)新的能力[5,6]，高管團隊穩(wěn)定性對這一能力的持續(xù)具有決定性的影響。高管團隊穩(wěn)定性是指高管團隊成員一定時期內(nèi)在規(guī)模和成員上較為穩(wěn)定，反映了團隊成員彼此的信任，是團隊凝聚力的集中體現(xiàn)[7,8]。由此，在企業(yè)經(jīng)營權和所有權相分離的情況下，高管團隊穩(wěn)定性會對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生重要影響。張兆國等[9]認為，企業(yè)進行創(chuàng)新活動，由于其高風險性以及不菲的資金投入，會使高管付出更大的努力的同時承擔更大的風險，但也會獲得相應的報酬和聲譽。因此，高管會在兩者之間進行權衡。在這個過程中，由于創(chuàng)新所帶來的收益具有一定的遲滯性，如果高管團隊能夠保持穩(wěn)定性，則會從創(chuàng)新中獲取收益。反之，如果高管團隊缺乏穩(wěn)定性，成員變更頻繁，則很難從創(chuàng)新中獲益，進而則會影響其創(chuàng)新的熱情。高玉榮和尹柳營[10]的研究認為，高管團隊的穩(wěn)定性是企業(yè)創(chuàng)新活動開展的有力保障。

社會同一性理論認為，在群體中，個人之間的聯(lián)系取決于相似的價值取向、興趣等，如果存在這些相似，則會產(chǎn)生彼此間的認同感。具體到高管團隊，由于其成員在價值取向等方面的相似性，則會形成一個穩(wěn)定性的團隊。因此，高管團隊穩(wěn)定性反映了成員間的一致性和相似性。在技術、產(chǎn)品更新速度逐漸加快的市場環(huán)境中，一個具有較強穩(wěn)定性的高管團隊，無疑更能夠在創(chuàng)新決策中形成默契，達成共識，提升企業(yè)創(chuàng)新績效[10]。從資源角度看，企業(yè)是各種資源的集合體，而具有高價值、不可替代和難以模仿的高管能力是企業(yè)一種重要的和關鍵性的資源。從這個層面來講，高管團隊穩(wěn)定性屬于企業(yè)的關鍵性資源，對增強企業(yè)競爭優(yōu)勢至關重要[11]。穩(wěn)定性的高管團隊由于相互之間建立起了信任和默契的關系，一般具有較強的掌控能力，能有效整合企業(yè)的各種資源用于創(chuàng)新，從而實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新的目標?；谏鲜龇治觯岢黾僭O：

H1高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向影響。

2.2 研發(fā)投入的中介效應

前文分析了高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響。那么，其作用機制是什么？為了回答這一問題，本研究引入研發(fā)投入作為中間變量，以探討這一作用機制。研發(fā)投入是企業(yè)創(chuàng)新過程中的一項重要投入，資金需求較大且成果具有不穩(wěn)定性，作為高管團隊，對于是否要進行研發(fā)投入，則需要進一步權衡[12]。當高管團隊作出需要進行研發(fā)投入的決策時，穩(wěn)定性的團隊會為研發(fā)投入提供強有力的保護，使得企業(yè)將研發(fā)活動持續(xù)下去，而一旦高管團隊發(fā)生變更，是否繼續(xù)進行研發(fā)投入，則需要新的高管團隊進一步考量。從一定意義上來說，高管團隊穩(wěn)定性是有利于企業(yè)研發(fā)投入的。高管團隊穩(wěn)定性反映了團隊成員間的一致性，因此，高管團隊成員容易在研發(fā)投入方面達成共識，采取一致行動支持研發(fā)活動以增強企業(yè)競爭力。此外，穩(wěn)定性的高管團隊代表著團隊具有較強的凝聚力，會更加關注企業(yè)長遠發(fā)展，提升決策質量，增加研發(fā)投入?；谏鲜龇治?，提出假設：

H2高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著正向影響。

研發(fā)投入作為企業(yè)研發(fā)能力的具體體現(xiàn)，必然會對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。張艷輝等[13]以工業(yè)企業(yè)為研究樣本發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)資金的投入對創(chuàng)新績效有顯著正向促進作用。劉煥鵬和嚴太華[14]以高新技術企業(yè)為研究對象發(fā)現(xiàn)，提高其自身研發(fā)能力有助于創(chuàng)新績效的提升。Berchicci[15]的研究也得出了類似的結果。因此，當研發(fā)投入較多時，企業(yè)必然會擁有更多的資金用于開展各類創(chuàng)新活動，創(chuàng)新績效也會有一定程度的提升，即研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向作用。通過上述分析，高管團隊穩(wěn)定性對研發(fā)投入具有顯著正向影響，研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向影響，即研發(fā)投入是高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效關系間的中間變量，能夠起到“橋梁性”作用?；谏鲜龇治觯岢黾僭O：

H3研發(fā)投入中介了高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系。

2.3 會計穩(wěn)健性的調節(jié)效應

會計穩(wěn)健性可以緩解企業(yè)經(jīng)營權和所有權兩權分離導致的代理問題，同時也能夠防范因信息不對稱引發(fā)的道德風險和逆向選擇問題。從信號傳遞的角度，會計穩(wěn)健性要求會計主體對壞消息(損失)比好消息(收益)的確認更快。當企業(yè)會計穩(wěn)健性較高時，對于金融機構來說，能夠把控企業(yè)貸款的風險，從而為其提供更優(yōu)惠的信貸政策[16,17]，使企業(yè)能夠擁有充足的資金用于創(chuàng)新活動的開展。此外，會計穩(wěn)健性降低了企業(yè)的權益融資成本，減少了股東投資的風險。在其他因素不變的情況下資金成本的降低，會使得企業(yè)增加研發(fā)投入的力度[18]，從而帶來更高的創(chuàng)新績效。從信息傳遞的角度，會計穩(wěn)健性改善了企業(yè)信息不對稱的狀況，給企業(yè)外部不知情的投資者提供當前業(yè)績好的“硬性信息”[19,20]。在穩(wěn)健基礎上提供的“硬性信息”相對于其它渠道來源的“軟性信息”更加可靠，從而吸引更多的投資者對企業(yè)進行各種包括研發(fā)等資金投入，以有利于創(chuàng)新績效的提升。基于上述分析，提出假設：

H4會計穩(wěn)健性正向調節(jié)了研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系。

3 研究設計

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究以2014～2018年滬深A股制造業(yè)上市公司為樣本，數(shù)據(jù)來源于自國泰安數(shù)據(jù)庫、銳思數(shù)據(jù)庫，同時對樣本進行了如下篩選：剔除同時涉及金融類和保險類的上市公司；剔除被ST、PT的上市公司；剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。最終選取制造業(yè)237家上市公司2014～2018年的786個樣本觀測值。為避免異常值對檢驗結果可能產(chǎn)生的影響，對回歸模型中的連續(xù)變量進行1%的Winsorize處理。

3.2 變量測量

(1)被解釋變量

企業(yè)創(chuàng)新績效(ETIP)。參考溫軍和馮根福[21]的研究，以當年專利申請數(shù)表示企業(yè)創(chuàng)新績效水平，計算方式為專利申請數(shù)+1后取自然對數(shù)。

(2)解釋變量

高管團隊穩(wěn)定性(STMT)。本研究中高管團隊穩(wěn)定性包括成員的變動以及人數(shù)上的變化。高管團隊人數(shù)為上市公司年報中披露的高管人員總數(shù)，包括董事長、董事、董秘、總經(jīng)理(總裁)、副總經(jīng)理(副總裁)等高級管理人員，但不包括獨立董事。借鑒Crutchley等[22]，于東智和池國華[7]的研究，通過本期內(nèi)一直留任的高管人數(shù)衡量高管團隊穩(wěn)定性。計算公式如下

STMTt,t+1=[Mt-#(St/St+1)]/Mt×Mt+1/(Mt+Mt+1)+

[Mt+1-#(St+1/St)]Mt+1×Mt/(Mt+Mt+1)

(1)

其中STMT為高管團隊的穩(wěn)定性，取值為[0,1]，越接近于1，說明高管團隊的穩(wěn)定性越強，Mt為公司第t年的高管總人數(shù)；#(St/St+1)為在t年在任但在t+1年離任的高管人數(shù);Mt +1為公司第t+1年的高管總人數(shù)；#(St+1/St) 表示在t年不在任但在t+1年新增的高管人數(shù)。

研發(fā)投入(RD)。指企業(yè)研發(fā)活動支出的總額，由上市企業(yè)年報數(shù)據(jù)篩選獲得，取其自然對數(shù)。

會計穩(wěn)健性(C_CONSV)。參考Khan和Watts[23]的研究，其計算公式如下

(2)

G_CONSVi,t=β3i,t=μ0+μ1Sizei,t+μ2Levi,t+μ3MBi,t

(3)

C_CONSVi,t=β4i,t=λ0+λ1Sizei,t+λ2Levi,t+λ3MBi,t

(4)

其中EPS為每股收益；P為t年末股票價格；R為調整后的個股回報率；當R>0時，D取值為1，否則為0；G_CONSV為“好消息”的反應系數(shù)；Size為公司規(guī)模；Lev為資產(chǎn)負債率；MB為賬面市值比。將(3)、(4)式帶入(2)式，計算出λ0、λ1、λ2和λ3的值，再回帶入(4)式，得到公司層面的會計穩(wěn)健性(C_CONSV)。

(3)控制變量

本研究選擇公司規(guī)模(Size)、資產(chǎn)收益率(Roa)、資產(chǎn)負債率(ZF)、托賓q(Q)、企業(yè)成長性(Growth)、董事會規(guī)模(BZ)、獨董比例(IDP)作為控制變量。同時，還控制了年度(Year)和行業(yè)(Indu)啞變量。具體變量測量如表1所示。

表1 變量測量

3.3 模型設計

為研究高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的邏輯關系，本研究構建如下多元回歸模型

ETIPi,t=β0+β1STMTi,t+ΣβnControlsi,t+εi,t

模型(1)

RDi,t=β0+β1STMTi,t+ΣβnControlsi,t+εi,t

模型(2)

ETIPi,t=β0+β1STMTi,t+β2RDi,t+ΣβnControlsi,t+εi,t

模型(3)

ETIPi,t=β0+β1RDi,t+β2C_CONSVi,t+

β3RDi,t×C_CONSVi,t+ΣβnControlsi,t+εi,t

模型(4)

其中Controls為控制變量的集合，ε為殘差項。模型(1)檢驗H1，模型(2)檢驗H2，模型(3)檢驗H3，模型(4)檢驗H4。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計與相關分析

描述統(tǒng)計表明，企業(yè)創(chuàng)新績效的平均值為4.478，標準差為1.690，說明企業(yè)創(chuàng)新績效水平存在一定程度的差異。高管團隊穩(wěn)定性的平均值為0.872，標準差為0.175，說明高管團隊的穩(wěn)定性較好，但也有一部分上市公司高管變更頻繁。研發(fā)投入、會計穩(wěn)健性等指標也均在可控范圍內(nèi)，符合當前我國實際。相關分析表明，高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著正相關，與研發(fā)投入顯著正相關，研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效顯著正相關，會計穩(wěn)健性與研發(fā)投入和企業(yè)創(chuàng)新績效均顯著正相關。相關分析結果與假設基本相符，可以進行進一步的多元回歸分析。

4.2 回歸分析結果

表2為高管團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效關系的多元回歸結果。表中列(1)～(3)為不含控制變量，行業(yè)年度固定效應的多元回歸結果；列(4)～(6)為包含各類控制變量，行業(yè)年度固定效應的多元回歸結果。列(1)和列(4)檢驗了高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效的回歸，結果顯示高管團隊穩(wěn)定性在1%水平上顯著為正，表明高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向影響，假設H1獲得支持。列(2)和列(5)檢驗了高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入的回歸，結果顯示高管團隊穩(wěn)定性在1%水平上顯著為正，表明高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入具有顯著正向影響，假設H2獲得支持。列(3)和列(6)檢驗了高管團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效的多元回歸，即檢驗了研發(fā)投入的中介效應，結果顯示研發(fā)投入在1%水平上顯著為正，高管團隊穩(wěn)定性在1%水平上顯著為正，但其t值有所降低，故本研究存在中介效應，且應為部分中介效應，假設H3獲得支持。

表2 高管團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效

注:括號內(nèi)為回歸系數(shù)的t值；***，**，*表示在1%，5%和10%的水平上顯著。下同。

表3為會計穩(wěn)健性的調節(jié)效應多元回歸結果。表中列(1)～(3)為不含控制變量，行業(yè)年度固定效應的多元回歸結果；列(4)～(6)為包含各類控制變量，行業(yè)年度固定效應的多元回歸結果。列(1)和列(4)檢驗了研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的回歸，結果顯示研發(fā)投入在1%水平上顯著為正，表明研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向影響。列(2)和列(5)同時將研發(fā)投入與會計穩(wěn)健性納入回歸模型，結果顯示研發(fā)投入和會計穩(wěn)健性均在1%水平上顯著為正。在列(2)和列(5)的基礎上加入會計穩(wěn)健性與研發(fā)投入的交互項C_CONSV×RD后，回歸結果見列(3)和列(6)，結果顯示C_CONSV×RD在1%水平上顯著為正，表明會計穩(wěn)健性正向調節(jié)了研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系，假設H4獲得支持。

表3 會計穩(wěn)健性的調節(jié)效應

續(xù)表3

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為了進一步檢驗多元回歸的穩(wěn)健性，本研究從如下方面再次進行回歸：(1)重新衡量被解釋變量。對企業(yè)創(chuàng)新績效的衡量，采用專利授權的數(shù)量取自然對數(shù)替代專利申請數(shù)，重新進行多元回歸后發(fā)現(xiàn)回歸系數(shù)與顯著性均與前文回歸結果一致。(2)重新選擇回歸方法。考慮到變量間的內(nèi)生性問題，選擇零膨脹泊松回歸模型進行再次回歸，結果依然穩(wěn)健。(3)考慮自然事件影響。將高管自然退休、突然死亡以及任期屆滿等情況作為自然沖擊事件進行Change model回歸，結果表明自然事件影響較弱。以上穩(wěn)健性檢驗再次證明本文研究的可靠性。

5 結論與啟示

5.1 研究結論

在當前我國大力提倡創(chuàng)新驅動發(fā)展背景下，企業(yè)競爭優(yōu)勢的提升愈加取決于其創(chuàng)新水平的高低；而在現(xiàn)代企業(yè)兩權分離的模式下，高管團隊穩(wěn)定性作為團隊凝聚力的體現(xiàn)，直接影響著企業(yè)創(chuàng)新績效。本研究以我國滬深A股制造業(yè)上市公司 2014～2018年面板數(shù)據(jù)為樣本，研究了高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，并探討了研發(fā)投入的中介作用以及會計穩(wěn)健性在其中的調節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新績效具有顯著正向影響；研發(fā)投入有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升，且在高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效關系間起到了中介作用；會計穩(wěn)健性正向調節(jié)了研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效之間的關系，即會計穩(wěn)健性越好，研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的正向影響就越強。

5.2 研究啟示

(1)保持高管團隊相對穩(wěn)定

高管團隊穩(wěn)定性對企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新績效的提升均具有積極的作用，因此，需要維持高管團隊在一定時期內(nèi)的穩(wěn)定性。在當前企業(yè)經(jīng)營權和所有權兩權分離的背景下，高管團隊是企業(yè)的直接運營者，面對復雜多變的市場環(huán)境，保持高管團隊的穩(wěn)定，有利于提升團隊凝聚力和決策力，從而有助于企業(yè)各方面績效的提升。具體做法上：首先，應建立高效的高管激勵機制。如對高管實施金錢、股權等方面的激勵，調動高管工作的積極性，留得住高管人才，避免高管的短視行為。其次，從客觀公正角度，企業(yè)應建立起與高管個人績效考核相結合的業(yè)績評價體系，保證對高管績效考核的準確性與科學性，使得高管輕易不會產(chǎn)生離職的想法。再次，要完善高管退休制度以及相關管理體制，不能一味強調高管團隊在數(shù)量和成員上的穩(wěn)定性，過度追求這種穩(wěn)定反而對高管團隊是一種傷害，不利于創(chuàng)新績效的持續(xù)提升。

(2)提升企業(yè)研發(fā)投入水平

從企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)的循環(huán)效果上看，研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的提升作用十分明顯，因此，企業(yè)應加大對研發(fā)活動的投入力度，為企業(yè)創(chuàng)新活動提供充足的資金、物質等保障，同時要制定相對細化的政策措施，建立相關監(jiān)督機制，促使企業(yè)將資金合理地投入到研發(fā)活動當中。此外，企業(yè)對研發(fā)活動的投入要具有持續(xù)性，合理分配研發(fā)資金，分階段分批次將資金投入到研發(fā)中，從而保證企業(yè)具有持續(xù)創(chuàng)新的動力。從企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)的逆向反饋效果看，企業(yè)研發(fā)投入越高，就越容易獲取政府補助，而政府補助則進一步為企業(yè)研發(fā)提供充足的資金，進而使企業(yè)擁有持續(xù)創(chuàng)新的活力。

(3)加強企業(yè)會計穩(wěn)健性

會計穩(wěn)健性作為企業(yè)一項重要的會計準則，通過及時確認損失等“壞消息”，嚴格確認盈利等“好消息”，能夠防范因信息不對稱引發(fā)的道德風險和逆向選擇問題。會計穩(wěn)健性一方面能夠降低企業(yè)的權益融資成本，減少股東投資風險，另一方面能夠為投資者帶來“硬性”信息，為研發(fā)活動積累更多的資金投入，從而對企業(yè)創(chuàng)新績效有積極的作用效果。所以上市公司應保證會計信息的透明度，優(yōu)化信息溝通的渠道，及時、準確地傳遞相關會計信息，進一步改善企業(yè)信息環(huán)境，進而加強企業(yè)會計穩(wěn)健性。

5.3 研究局限與展望

本研究還需要進一步討論之處：首先，研發(fā)投入在高管團隊穩(wěn)定性與企業(yè)創(chuàng)新績效中間僅起到了部分中介效應，必然會存在其他中間變量，存在哪些中間變量，這些中間變量是否會有關聯(lián)性，有待后續(xù)研究進一步分析。其次，對于高管團隊穩(wěn)定性的測量，現(xiàn)有條件下很難作出更為準確的判斷，本研究的測量仍然存在很大的局限性，如何進行更為合理的測度也是后續(xù)需要研究的重點。最后，本研究以制造業(yè)上市公司為樣本，后續(xù)研究可以以全樣本上市公司為研究對象，以增強研究結論的普適性。