行為金融下的互聯(lián)網(wǎng)金融投資者行為分析

左舒雅

摘 要：近年來(lái)隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與我國(guó)金融改革的不斷完善，金融效率和交易結(jié)構(gòu)都在發(fā)生著深刻變革。然而不可忽略的是，越來(lái)越多的投資者在獲得互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)極大便利的同時(shí)，也面臨著其不成熟的互聯(lián)網(wǎng)金融投資決策所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本文從行為金融學(xué)角度入手，深入分析我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者心理行為現(xiàn)狀，并為互聯(lián)網(wǎng)金融良性投資提出建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 ?行為金融 ?投資心理

在證券市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)和收益是密不可分的，智慧的投資者善于運(yùn)用合適的證券投資分析理論和正確的投資心態(tài)獲得投資利潤(rùn)，然而投資者行為的非理性極大影響了其在證券市場(chǎng)投資決策的正確性。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及，證券市場(chǎng)的投資方式和類型更加多元化，隨之增加的投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者利益、相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何把握和引導(dǎo)正確的投資行為，制定符合國(guó)情和市場(chǎng)的證券行業(yè)監(jiān)管方式，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展都具有者重要意義。

一、行為金融理論與互聯(lián)網(wǎng)金融概述

（一）行為金融理論

隨著各種市場(chǎng)異像的產(chǎn)生和對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)中理性經(jīng)紀(jì)人假設(shè)的質(zhì)疑，有限理性和有限套利逐漸被經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)可。根據(jù)行為金融理論，由于市場(chǎng)的半有效性和信息不對(duì)稱的存在，投資者難以及時(shí)獲得有效市場(chǎng)信息并對(duì)其進(jìn)行市場(chǎng)無(wú)偏估計(jì)，同時(shí)也難以避免基于其情緒的歪曲判斷，從而使其產(chǎn)生諸如過(guò)度自信、時(shí)間偏好、惡行增資等偏差投資心理，影響其利潤(rùn)最大化投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。即市場(chǎng)投資者是總體有限理性的，這種有限理性為研究證券市場(chǎng)投資者的行為提供了新的方向。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)需求，依托大數(shù)據(jù)和云計(jì)算實(shí)現(xiàn)二者融合，并在資金融通和金融支付等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用的新型金融業(yè)務(wù)模式。其在發(fā)展過(guò)程中形成了以眾籌、P2P網(wǎng)貸、第三方支付、數(shù)字貨幣、信息化金融機(jī)構(gòu)等為代表的獨(dú)特發(fā)展模式，并由于其低進(jìn)入成本、高使用效率和廣闊的覆蓋面等特點(diǎn)快速獲得了投資者的青睞。然而由于互聯(lián)網(wǎng)金融違約成本低和相關(guān)法律的不完善使其信用風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升，網(wǎng)絡(luò)黑客和金融犯罪等網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)本身也為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展蒙上一層面紗。

二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者心理行為分析

（一）過(guò)度交易

過(guò)度交易即投資者交易頻率過(guò)高的一種投資行為，其行為往往是為了通過(guò)不斷交易而套取利潤(rùn)，然而過(guò)高的換手率往往并不能使投資者獲得更多利潤(rùn)。統(tǒng)計(jì)表明，換手率和交易頻率與賬戶平均收益成反比，在考慮交易成本后，頻繁交易賬戶的平均收益將遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均收益。這種交易行為在全球各大證券市場(chǎng)都有出現(xiàn)，我國(guó)則尤為明顯。

導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融投資者出現(xiàn)過(guò)度交易的原因有以下三點(diǎn)。第一，信息化的金融機(jī)構(gòu)帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)木畤娛桨l(fā)展。伴隨著余額寶的大面積普及，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)正式拉開(kāi)序幕，理財(cái)產(chǎn)品和用戶數(shù)量激增，傳統(tǒng)金融理財(cái)機(jī)構(gòu)、基金和互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛加入，ITFIN交易額每年成倍攀升。互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)快速高效的操作流程和良好用戶體驗(yàn)為投資者大量交易提供前提。第二，P2P網(wǎng)貸過(guò)低的門(mén)檻和監(jiān)管缺失。低門(mén)檻使得網(wǎng)貸平臺(tái)的組建成本過(guò)低，行業(yè)內(nèi)平臺(tái)質(zhì)量良莠不齊，甚至出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的亂象。這種低門(mén)檻為低信用投資者獲得更多貸款從事金融投資提供了資金支持。第三，互聯(lián)網(wǎng)的便利性易滋長(zhǎng)投資者的過(guò)度自信心理，產(chǎn)生易獲得性偏差?；ヂ?lián)網(wǎng)的時(shí)效性信息獲取使得投資者認(rèn)為自己能夠挖掘出更多的市場(chǎng)公開(kāi)和潛在信息，產(chǎn)生能夠更準(zhǔn)確的進(jìn)行證券估值的控制力錯(cuò)覺(jué)，從而增加投機(jī)性，易引起過(guò)高的交易頻率。

（二）處置效應(yīng)

處置效應(yīng)指互聯(lián)網(wǎng)金融投資者在互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)時(shí)，傾向于過(guò)早賣(mài)出上升理財(cái)產(chǎn)品，而過(guò)晚處置虧本理財(cái)產(chǎn)品，而我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)證券理財(cái)參與者的年輕人數(shù)居多是導(dǎo)致其陷入初入市投資者常見(jiàn)心理過(guò)程的原因之一。當(dāng)證券理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，選擇過(guò)晚賣(mài)出的年輕投資者則會(huì)承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，出于對(duì)損失的厭惡還能選擇提早收回盈余資金;而當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下跌時(shí)，對(duì)沉沒(méi)成本的忽視使得年輕的投資者選擇低價(jià)賣(mài)出從而避免產(chǎn)生后悔厭惡。除此之外，心理賬戶陷阱也是帶來(lái)處置效應(yīng)的因素。即投資者將自己的總投資資金分散于不同的心理賬戶中，錯(cuò)誤地將一些賬戶的資金估值得比另一些低，對(duì)不同賬戶采取不同投資決策，并缺少賬戶投資間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。如出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)投資者常將自己的資金用途分為穩(wěn)定保值和風(fēng)險(xiǎn)增值兩類，對(duì)于穩(wěn)定保值的心理賬戶而言，處置效應(yīng)是維持投資安全的選擇方式。

（三）證實(shí)偏差

投資者一旦形成一個(gè)信念較強(qiáng)的假設(shè)或設(shè)想，則會(huì)把附加證據(jù)錯(cuò)誤地解釋得對(duì)該假設(shè)有利，而不再關(guān)注支持或否定這些已定設(shè)想的新信息。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者出于投資經(jīng)驗(yàn)的缺乏和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的便利投融資服務(wù)，易主動(dòng)丟失投資主動(dòng)權(quán)而受制于投資大戶的羊群效應(yīng)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融利用其開(kāi)放共享的數(shù)字化服務(wù)極大降低了金融投資參與方之間信息不對(duì)稱的程度，使得中小企業(yè)融資信貸和老百姓理財(cái)需求以及股權(quán)融資渠等需求得到滿足。信息的更加對(duì)稱極大提升了投資者對(duì)證券市場(chǎng)以及證券交易機(jī)構(gòu)信息獲取的能力和質(zhì)量，投資者信心的增加也進(jìn)一步加深了實(shí)證偏差。

三、基于行為金融的互聯(lián)網(wǎng)金融投資建議

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型金融業(yè)務(wù)模式，在整個(gè)金融領(lǐng)域發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，其中作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要參與者，投資者的理性交易無(wú)疑是互聯(lián)網(wǎng)金融儲(chǔ)蓄發(fā)展的重要砝碼。但通過(guò)上述分析得知，投資者受到信息偏差和自我認(rèn)知影響，產(chǎn)生的非理性投資行為為互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)增添了不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。由此提出穩(wěn)定互聯(lián)網(wǎng)金融投資的相關(guān)建議。

首先，投資者應(yīng)提升投資經(jīng)驗(yàn)并正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立正確的網(wǎng)絡(luò)投資維權(quán)意識(shí)。廣大中青年互聯(lián)網(wǎng)金融投資者需要學(xué)習(xí)領(lǐng)悟證券投資技巧，了解除基本面分析外的技術(shù)分析方法，在提升信息收集能力的基礎(chǔ)上完成宏觀市場(chǎng)行業(yè)和公司的證券估值，豐富投資工具和投資期限多樣性，提升證券組合分散風(fēng)險(xiǎn)能力。其次，互聯(lián)網(wǎng)券商機(jī)構(gòu)應(yīng)提升提升內(nèi)部控制和對(duì)客戶的信息的收集歸納能力，根據(jù)不同客戶的資信狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦不同的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)策略，避免理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似和服務(wù)同質(zhì)，增強(qiáng)信息公開(kāi)透明程度。最后，政府應(yīng)建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融投資者保護(hù)機(jī)制，設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)普及金融理財(cái)知識(shí)，優(yōu)化提升P2P和信息化金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻，維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的平穩(wěn)較快發(fā)展。

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