自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

摘 要：隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，很多企業(yè)都面臨著收購(gòu)、兼并等業(yè)務(wù)，由此帶來(lái)了資產(chǎn)重組的相關(guān)工作。在這種情況下，自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估也成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要工作，企業(yè)必須對(duì)其現(xiàn)存問(wèn)題給予足夠的重視。分析自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題的解決措施進(jìn)行相關(guān)研究，并提出幾點(diǎn)措施建議。

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量;企業(yè)價(jià)值評(píng)估;財(cái)務(wù)管理

中圖分類號(hào)：F272.73? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）25-0108-02

近些年來(lái)，企業(yè)當(dāng)中的投融資活動(dòng)越來(lái)越頻繁。于是，很多企業(yè)都努力尋求提高自身的價(jià)值評(píng)估以及股權(quán)交易活動(dòng)主動(dòng)性的有效措施，尤其針對(duì)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模式給予高度關(guān)注，以期提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的可靠性以及各項(xiàng)決策的合理性。

一、當(dāng)前自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題

1.預(yù)測(cè)結(jié)果容易出現(xiàn)誤差。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，需要借助一定的趨勢(shì)預(yù)測(cè)方法對(duì)自身的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，即對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但是，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況始終處在一種動(dòng)態(tài)變化之中，這一因素直接導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流量可靠性的下降。雖然預(yù)測(cè)人員可以對(duì)其變化情況進(jìn)行一些預(yù)判，但大多出于主觀判斷，所以并不能保證判斷結(jié)果完全正確，由此導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果與實(shí)際情況之間存在較大的出入。

2.無(wú)法及時(shí)把握潛在機(jī)會(huì)。企業(yè)在運(yùn)用自由現(xiàn)金流量模型進(jìn)行核算時(shí)，可以結(jié)合投資機(jī)構(gòu)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值進(jìn)行評(píng)估。但是，在這個(gè)過(guò)程中，很多企業(yè)都忽略了潛在的投資機(jī)會(huì)，更沒(méi)有對(duì)各類投資機(jī)會(huì)給予足夠的關(guān)注，由此而失去很多提高企業(yè)投資收益的機(jī)會(huì)。例如，某些擁有專利權(quán)的企業(yè)，并沒(méi)有及時(shí)將專利權(quán)轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

3.受到內(nèi)外環(huán)境因素影響。自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估容易受到內(nèi)外因素的影響。首先，從外部環(huán)境上看，當(dāng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，企業(yè)也會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展期，當(dāng)消費(fèi)者購(gòu)買力下降時(shí)，企業(yè)的發(fā)展速度則會(huì)放緩。另外，政府所頒布的政策法規(guī)、原材料市場(chǎng)價(jià)格變化等因素也會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)巨大影響。其次，從內(nèi)部因素上看，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整階段或者實(shí)施內(nèi)部改革時(shí)，其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和上下游產(chǎn)業(yè)鏈條也會(huì)發(fā)生些許變化，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估和自由現(xiàn)金流量造成不同程度的影響。

二、自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問(wèn)題的解決策略

1.完善企業(yè)價(jià)值評(píng)估框架。在采用自由現(xiàn)金流量進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，主要負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)歷史績(jī)效、未來(lái)績(jī)效、企業(yè)資本成本、連續(xù)價(jià)值以及評(píng)估結(jié)果等幾個(gè)關(guān)鍵方面進(jìn)行分析，其最終目的是找到企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，從而促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。因此，有必要在資本估算環(huán)節(jié)建立起企業(yè)自由現(xiàn)金流量模型，之后再針對(duì)企業(yè)資本成本進(jìn)行準(zhǔn)確估算。在構(gòu)建這一模型的前期，首先，要確保該模型在實(shí)施應(yīng)用過(guò)程中的適用性。這需要企業(yè)明確現(xiàn)金流量模型的使用范圍，使其能夠滿足多種條件需求。其次，由于自由現(xiàn)金流量多是對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，所以對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果上有較大的影響，而且隨著時(shí)間的延續(xù)，現(xiàn)金流量估算的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性也會(huì)逐漸下降。因此，需要企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展情況對(duì)該模型進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，確保預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性。最后，折現(xiàn)率也是影響企業(yè)價(jià)值估算的主要因素之一。因?yàn)樵谄髽I(yè)面臨現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的情況下，企業(yè)回報(bào)率也會(huì)呈現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，例如當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)越高時(shí)回報(bào)率越高，折現(xiàn)率也會(huì)隨之提高。由此衍生出折現(xiàn)率計(jì)算方法，最為常用的有風(fēng)險(xiǎn)累積法和加權(quán)平均資本成本法這兩種，企業(yè)可以結(jié)合自身實(shí)際需求和發(fā)展情況在這兩種方法當(dāng)中進(jìn)行合理選擇。但總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)目前的資本市場(chǎng)還不夠完善，需要進(jìn)一步建立健全市場(chǎng)管理機(jī)制。企業(yè)要針對(duì)各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)估，為企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)效益打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.拓展企業(yè)財(cái)務(wù)工作職能。企業(yè)價(jià)值管理是在價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)之上進(jìn)行日常管理活動(dòng)，從而幫助企業(yè)獲得更高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這就需要企業(yè)賦予財(cái)務(wù)部門更高的管理權(quán)限，只有這樣，財(cái)務(wù)部門才能真正明確風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，之后針對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的具體方法進(jìn)行探索與研究，使自由現(xiàn)金流量得到切實(shí)有效的管理。在這個(gè)過(guò)程中，財(cái)務(wù)部門也要意識(shí)到自身肩負(fù)著比以往更多的管理職能，應(yīng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃完善現(xiàn)有的財(cái)務(wù)制度，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行合理整合，針對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源進(jìn)行合理配置，充分發(fā)揮出各個(gè)崗位的職能作用。只有讓財(cái)務(wù)部門真正發(fā)揮出管家作用，才能對(duì)各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較強(qiáng)的警覺(jué)性，從而幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)并且準(zhǔn)確地把握住每一個(gè)投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率以及投資收益的最大化。

3.企業(yè)增加自由現(xiàn)金流量。在投資環(huán)節(jié)中，企業(yè)應(yīng)找準(zhǔn)照時(shí)機(jī)增加自身的現(xiàn)金流量，促進(jìn)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的不斷提升。企業(yè)只有不斷壯大自身實(shí)力，才能更好地抵御來(lái)自各方面的影響因素，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)贏得穩(wěn)健發(fā)展。具體可以通過(guò)以下幾個(gè)方面促進(jìn)自由現(xiàn)金流量的增加：首先，在市場(chǎng)份額和價(jià)格穩(wěn)定的前提下，同時(shí)在不降低產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高產(chǎn)品利潤(rùn)空間，以此來(lái)控制企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本。其次，企業(yè)可以通過(guò)有效的納稅籌劃方式降低賦稅。因?yàn)槎愂帐菧p少企業(yè)的現(xiàn)金流量的主要因素之一，所以企業(yè)應(yīng)在法律框架內(nèi)，并且在充分掌握國(guó)家稅收政策的前提下，采用合理方式進(jìn)行避稅，以提高自身產(chǎn)值。再次，企業(yè)應(yīng)針對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目現(xiàn)值和出售價(jià)值進(jìn)行科學(xué)合理的計(jì)算，從而避免不良投資的產(chǎn)生，或者盡快將不良投資出售出去。如果出售價(jià)格比項(xiàng)目現(xiàn)值低，則企業(yè)應(yīng)該考慮繼續(xù)進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)，并且站在更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和增長(zhǎng)率，使投資率得到更為精確的分析。此外，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自由現(xiàn)金流量評(píng)估模型對(duì)銷售利潤(rùn)、投資等因素進(jìn)行著重分析，制定出適合企業(yè)實(shí)際情況的發(fā)展戰(zhàn)略，幫助企業(yè)做出正確的投資決策，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的不斷提升。

三、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)要建立自身的自由現(xiàn)金流量模型，并且做出準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以此來(lái)推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在此過(guò)程中，企業(yè)要在現(xiàn)金流量表編制的基礎(chǔ)上，確保資金的有效利用率，并且對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)進(jìn)行合理的把控，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供可靠數(shù)據(jù)。只有這樣，才能充分發(fā)揮出財(cái)務(wù)管理在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，為企業(yè)營(yíng)造出一個(gè)良好的資金運(yùn)動(dòng)環(huán)境，從而確保企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

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Free Cash Flow and Enterprise Value Assessment

CHI Ming-kun

（Heilongjiang Transportation Investment Group Co.，Ltd.，Harbin 150001，China）

Abstract：With the rapid development of our social economy，many enterprises are engaging in acquisitions and mergers，accordingly，are facing with asset restructuring.In this situation，free cash flow and enterprise value assessment are becoming important work in their financial management，and the enterprises should pay more attention to the problems about them.This paper first analyzes the problems of free cash flow in enterprise value assessment，and then studies the measures and suggestions to solve the problems.

Key words：free cash flow;enterprise value assessment;financial management

收稿日期：2020-03-26

作者簡(jiǎn)介：遲明坤（1987-），男，黑龍江哈爾濱人，財(cái)務(wù)主管，中級(jí)會(huì)計(jì)師，從事企業(yè)財(cái)務(wù)管理與內(nèi)部控制研究。